行业投资评级 - 推荐|维持 [6] 报告核心观点 - 低轨卫星通信正迈入规模化部署与商业化落地的关键阶段 其凭借低时延、高带宽、广覆盖等优势 成为构建下一代空天地一体化信息基础设施的核心支柱 [2] - 技术迭代正显著提升系统效能并降低成本 星上处理能力增强与可重复使用运载火箭的广泛应用是关键驱动力 [3] - 运力环节瓶颈缓解有望推动制造端优先受益 卫星制造及服务端的收入占比有望提升 [4] - 运力及发射成本的显著优化带动单位比特传输成本持续下降 星座组网节奏有望加快 下游服务应用有望迸发 推荐关注卫星载荷制造及导航模组的领先供应商 [5] 行业趋势与驱动力 - **产业规模与结构**：2024年全球卫星产业总收入约为2930亿美元 2019-2024年CAGR约为1.57% 其中地面设备制造业收入占比最高 达53% 收入为1553亿美元 [12][14][49] - **技术演进核心**：星上处理成为确定性趋势 可减少星地传输损耗并改善通信质量 相控阵天线T/R组件成本占有源相控阵系统总成本的70%-80% 其小型化与集成化是降本关键 [24][26] - **发射成本下降**：可重复使用火箭能大幅降低发射成本 其发射单价平均约为2万元/千克 而不可重复使用火箭单价基本维持在5万元/千克以上 [31][32] - **政策强力支持**：中国将卫星互联网纳入“新基建”范畴 2025年工信部发布指导意见全面放开市场准入 推动手机直连卫星等应用 [3][40][41] 产业链各环节分析 - **卫星制造**：2024年全球卫星制造业收入201亿美元 同比增长约17% 占产业总收入6.86% 中国制造格局呈现“民营主导、多元参与” 2024年民营卫星企业发射数量占比达59.7% [15][21] - **降本增效显著**：卫星超级工厂将生产周期压缩至28天以内 年产能力可达500颗 制造成本下降约45% AI技术的应用甚至可将制造成本降低80% [22] - **卫星发射**：2024年全球商业卫星发射服务业收入达93亿美元 同比增长30% 全年发射次数达224次 美国政府用户支出占全球发射总收入的22% [27] - **卫星运营服务**：2024年卫星服务业收入1083亿美元 同比下降1.72% 占产业总收入37% 大众消费服务收入占比最高 达852亿美元 占78.7% [34][36] - **地面设备**：2024年地面设备制造业收入同比增长3% GNSS设备是核心收入板块 达1189亿美元 同比增长约3% [49][50] - **新兴应用**：“三体计算星座”于2025年5月完成首批12星发射组网 具备5POPS计算能力和30TB存储容量 标志着迈向“天感天算”新范式 [44] 行业核心特征 - **资源稀缺性**：地球近地轨道可容纳约6万颗卫星 资源争夺激烈 截至2024年 美国在轨航天器8813颗 占全球75.9% 中国为1094颗 占9.4% 差距明显 [66] - **需求刚性**：在应急救灾、偏远地区覆盖、低空经济、物联网等场景具有不可替代性 其固定网络速度达25-220Mbps 固定延迟25-60ms 性能优于GEO卫星 [64][68] - **节奏确定性**：国际电信联盟规则要求 提交方需在申请频率轨道资源后的7年内发射第一颗卫星 14年内完成全部部署 为产业发展提供了明确时间表 [69] 行业内公司分析 - **大唐电信**：背靠中国信科集团 已布局低轨卫星通信领域 产品包括卫星通信终端和相控阵天线 并已进入终端供货序列 [76][83] - **华测导航**：高精度卫星导航技术领先 构建了“硬件+算法+云服务”一体化产品体系 2020年至2024年营业收入与归母净利润的CAGR分别达23%和31% [85][86][89] - **臻镭科技**：在低轨卫星载荷及宽带地面终端领域具有卡位及份额优势 [9]

商业航天深度报告：星辰为路，领航新纪元 20251215 摘要 商业航天核心挑战在于运力和成本，可回收火箭技术突破是关键。 SpaceX 已发射近万颗卫星，验证商业化潜力。中国积极推进可回收火 箭测试，民营火箭迎来密集发射周期，运力提升将加速商业化进程。 信息化环节是商业航天重要组成，包括遥感、测运控、CAE 仿真及数据 传输处理等，均需软件服务支持。太空算力作为地面算力补充，有望解 决电力消耗和土地资源紧张等问题，具备长期经济性。 美国通过政策激励民企参与航天，简化审批。中国自 2020 年起支持民 企进入市场，形成四大产业带，通过补贴和奖励降低运营成本。十四五 期间鼓励商用航天发展，十五期间强化政策支持，目标是到 2027 年实 现全面发展。 上海航天局成立并发布高质量发展计划，预计"十五"期间支持力度加 大。遥感是上海信息化重点应用领域，中国已发射大量遥感卫星，结合 AI 和 GIS，实现高频次、低成本和高清晰度数据获取，应用于城市治理、 应急管理等。 Q&A 商业航天板块的发展现状和未来前景如何？ 商业航天板块并非新兴领域，早在 2022 年就已受到关注。我国航天事业一直 在稳步发展，从特殊行业逐步向 ...