投资评级与目标价格 - 维持"增持"评级 [6][13] - 目标价格上调至8.70元 [6][13] - 基于2025年0.90倍PB估值 [13][16] 财务表现与预测 - 2025H1营收1513.72亿元同比下降7.28% [13] - 2025H1归母净利润48.79亿元同比上升7.36% [13] - 2025-2027年归母净利润预测为102.86/121.47/137.20亿元 [5][13] - 2025-2027年EPS预测为0.47/0.56/0.63元 [5][13] - 销售毛利率预计从2024年5.5%提升至2027年7.2% [15] - ROE预计从2024年3.7%提升至2027年5.9% [5][15] 经营状况分析 - 2025H1钢材产量2546万吨同比下降0.62% [13] - 2025H1钢材销量2531万吨同比下降0.78% [13] - 吨钢毛利270.64元/吨同比大幅提升56.49% [13] - 钢材平均售价4293元/吨同比下降8.7% [13] - 原材料价格降幅大于钢价降幅改善盈利 [3][13] 产品结构优化 - "2+2+N"差异化产品销量1658万吨同比增长9.9% [13] - 差异化产品销量占比达66% [13] - 宝山、青山基地扩建高牌号硅钢产能73.8万吨/年 [13] - 新增取向硅钢产能44万吨/年 [13] - 东山基地新增绿色低碳薄钢板产能180万吨/年 [13] - 宝山基地新增小棒产能62万吨/年 [13] 股东回报政策 - 2024-2026年承诺每年分红不低于0.20元/股 [13] - 2025H1每股派现0.12元分红比例52.58% [13] - 当前股息率预计从2025年4.0%升至2027年5.4% [15] 估值与比较 - 当前股价7.02元对应2025年P/E 14.87倍 [5][13] - 当前P/B为0.73倍低于可比公司平均0.94倍 [15][17] - 可比公司包括中信特钢(1.48倍PB)、华菱钢铁(0.71倍PB)、首钢股份(0.63倍PB) [17]

投资评级与目标价格 - 维持增持评级 目标价格上调至42.9元 基于2025年75倍PE估值 [6][12] - 当前股价36.75元 较目标价存在16.7%上行空间 [6][12] - 总市值83.74亿元 流通A股156百万股 [7] 财务表现与预测 - 2025H1营收6.86亿元/+14.2% 归母净利0.56亿元/+6.97% 扣非净利0.5亿元/+8.24% [12] - 2025Q2营收增速18.1%显著改善 Q1为10.2% 净利增速-5.5%较Q1的20.5%有所回落 [12] - 2025E全年营收预期13.82亿元/+14.9% 净利1.30亿元/+25% 每股收益0.57元 [5][12] - 毛利率58.47%/-3.44pct 净利率8.51%/-0.15pct 期间费用率44.4%/-3.34pct [12] - 经营现金流1.28亿元/-4.7% 净资产收益率15.4% [5][12] 业务板块表现 - 光学眼镜及验配服务收入4.51亿元/+17.1% 成镜收入1.28亿元/+19.9% 隐形眼镜收入0.71亿元/-10.9% [12] - 功能性镜片销量增26.58% 占比达39.82% 其中缓解疲劳镜片增29.66% 离焦镜片增18.35% 成人渐进镜片增2.11% [12] - 线上GMV1.3亿元 对应营收1.15亿元/+32.33% 占比16.79% 团购券交易0.79亿元/-1.35% [12] 门店扩张与运营效率 - H1新开门店28家（直营11家+加盟17家） 关店16家（直营14家+加盟2家） 期末总门店569家（直营507家+加盟62家） [12] - 直营店营收增5.24% 营业利润增10.11% 坪效2.8万元/平/年/+3.2% [12] - 拟发行不超过3.75亿元可转债 用于门店建设升级、数字化平台及品牌建设 [12] 智能眼镜战略布局 - 已与星纪魅族、雷鸟创新、XREAL、界环、李未可、小米等头部智能眼镜厂商建立合作 [12] - 在150余家零售门店铺设智能眼镜专柜 构建沉浸式体验场景提升转化率 [12] - 智能眼镜业务被视为核心增长点 与AI技术融合持续推进 [2][12] 行业比较与估值 - 可比公司2025E平均PE为39.3-52.5倍 公司当前64.66倍PE高于零售同业但低于智能硬件同业 [15] - 现价对应2025-2027年PE分别为64.66/53.84/44.84倍 呈现逐年下降趋势 [5] - 市净率9.94倍 每股净资产3.58元 [8]

投资评级 - 增持评级 [1][6] 核心观点 - 2025H1营收31.13亿元同比+22.5%，归母净利润11.82亿元同比+20.2%，经调净利润12.05亿元同比+17.4% [10] - 毛利率81.7%同比-0.7pct，净利率38%同比-0.6pct，销售费用率34%同比-1.1pct，费用管控良好 [10] - 电商平台线上直销渠道营收3.91亿元同比+134%，表现亮眼 [10] - 可复美品牌营收25.42亿元同比+23%，可丽金品牌营收5.03亿元同比+27% [10] - 下调2025-2027年EPS预测至2.33/2.87/3.54元人民币，目标价75.85港币 [10] 财务表现 - 2025H1营业总收入31.13亿元，毛利润25.44亿元，净利润11.82亿元 [10] - 预计2025年营收69.01亿元(+24.6%)，2026年84.96亿元(+23.1%)，2027年104.02亿元(+22.4%) [4] - 预计2025年净利润24.91亿元(+20.8%)，2026年30.76亿元(+23.5%)，2027年37.95亿元(+23.4%) [4] - 2025年预测PE 20.66x，PB 5.10x，ROE 24.67% [12] 业务分析 - 分渠道：DTC线上直销18.16亿元(+13%)，电商平台线上直销3.91亿元(+134%)，线下直销1.18亿元(+74%)，经销渠道7.87亿元(+12%) [10] - 分品类：功效性护肤品24.1亿元(+24%)，医用敷料6.93亿元(+17%) [10] - 可复美推出胶原棒2.0产品，618期间位列天猫液态精华榜国货TOP1 [10] - 可丽金大膜王3.0表现亮眼，专注抗老心智认知 [10] 同业比较 - 同业公司2025年平均PE 32.64x，2026年25.37x，2027年20.41x [13] - 锦波生物2025年预测PE 33.44x，珀莱雅19.38x [13]

投资评级 - 增持评级，目标价51.92港元/股 [1][2][7] 核心财务表现 - 25H1营收256.22亿元（YoY +15.66%），归母净利润76.22亿元（YoY +22.16%） [7] - 毛利率提升1.55个百分点至60.32%，归母净利率提升1.61个百分点至29.75% [7] - 期间费用率下降2.90个百分点，其中销售费率下降2.87个百分点 [7] - 上修25-27年EPS预测至1.35/1.62/1.91元（原预测1.32/1.57/1.86元） [7] 分品类业绩 - 包装水营收94.43亿元（YoY +10.7%），分部利润率提升3.29个百分点 [7] - 茶饮料营收100.89亿元（YoY +19.7%），分部利润率提升4.26个百分点 [7] - 功能饮料营收28.98亿元（YoY +13.6%），分部利润率提升5.90个百分点 [7] - 果汁营收25.64亿元（YoY +21.3%），分部利润率提升7.70个百分点 [7] 财务预测与估值 - 25-27年营收预测616.20/718.39/428.96亿元（增速18%/17%/1%） [4] - 25-27年净利润预测184.12/218.55/121.23亿元（增速21%/19%/0%） [4] - 当前PE 31.49倍（2024A），目标估值基于35倍2025年PE [7] - 可比公司平均2025年PE 34.81倍（海天味业25.89倍、金龙鱼48.19倍、东鹏饮料30.35倍） [9] 运营与战略进展 - 新增湖南八大公山、四川龙门山、西藏念青唐古拉山三大水源地，全国水源地总数达15个 [7] - 茶饮料品牌东方树叶推出"开盖赢奖"活动及陈皮白茶新口味 [7] - PET原料、纸箱包装及白糖等采购成本下降推动毛利率改善 [7]

投资评级 - 增持评级 目标价24.74元 当前价19.14元 潜在涨幅29.2% [5][12] 核心财务表现 - 2025H1营收40.4亿元 同比增长8.7% 归母净利润1.9亿元 同比增长11% 扣非净利润2.24亿元 同比大幅增长40.1% [12] - 分季度看 Q2单季度营收增速3.9%低于Q1的13.6% 但归母净利增速12.1%高于Q1的10.3% 扣非净利增速达63.1% [12] - 盈利能力改善 H1毛利率34.9% 同比提升0.1个百分点 净利率4.71% 同比提升0.1个百分点 [12] - 期间费用率优化 同比下降1.69个百分点至28.3% 其中财务费用率下降2.67个百分点 [12] - 经营现金流显著改善 净现金流14.9亿元 同比增长59.4% [12] 分业务表现 - 家具系列营收21.2亿元 同比增长11.9% 占比52.9% 毛利率34.8% 提升0.08个百分点 [12] - 家居系列营收14.4亿元 同比增长7.9% 占比35.9% 毛利率35.9% 下降0.05个百分点 [12] - 宠物系列营收2.86亿元 同比下降7.3% 占比7.1% [12] - 运动户外系列营收1.6亿元 同比增长20.2% 占比4% [12] 分区域表现 - 欧洲地区营收25.7亿元 同比增长12.8% 占比64.1% [12] - 北美地区营收13.7亿元 同比增长1.9% 占比34.1% [12] - 新兴市场表现亮眼 收入同比增长86.25% [12] 分渠道表现 - 亚马逊渠道营收24.2亿元 同比下降4.6% 占比60.4% [12] - OTTO渠道营收1.81亿元 同比下降2.1% 占比4.5% [12] - B2B渠道营收6.75亿元 同比增长36.5% 占比16.9% 主要因亚马逊VC增长59.5% [12] 战略布局进展 - 供应链多元化取得实质进展 已完成约50%对美出货东南亚产能转移 东南亚对美出货已下订单率达约70% [12] - 全球仓储网络优化 自营仓面积超30万平米 覆盖欧美核心市场 欧洲尾程费用占营收比例下降0.7个百分点 北美下降1.93个百分点 [12] - AI技术深度融合 降低图片制作成本约65% 缩短新品上架周期 [12] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为96.86亿元/119.52亿元/144.63亿元 增速19.2%/23.4%/21.0% [4][12] - 预计归母净利润分别为4.00亿元/5.56亿元/7.35亿元 增速19.9%/39.0%/32.1% [4][12] - 对应EPS分别为0.99元/1.38元/1.83元 [4][12] - 目标价对应2025-2027年PE分别为25倍/17.9倍/13.5倍 [12] 估值比较 - 当前股价对应2025年PE为19.26倍 低于可比公司均值32.1倍 [4][14] - 可比公司2025年PE估值：安克创新29.2倍 绿联科技45.6倍 赛维时代25.8倍 焦点科技29.2倍 吉宏股份30.9倍 [14]

投资评级与目标价格 - 维持"增持"评级，目标价格上调至77.49元/股，对应2025年P/EV为0.85倍 [1][6][13] 核心财务表现 - 2025年上半年归母净利润同比增长33.5%，主要得益于投资收益改善 [1][13] - 2025年上半年归母净资产较年初下降13.3%，受利率下行及保险合同负债利率评估方法影响 [1][13] - 内含价值较年初增长8.1%，中期分红0.67元/股，同比增长24.1% [1][13] - 预计2025-2027年EPS为8.65元（+0.5%）、9.04元（+2.7%）、9.32元（+2.6%） [13] - 2024年营业收入132,555百万元（+85%），净利润26,229百万元（+201%） [4][13] - 净资产收益率2024年达27%，预计2025-2027年维持在28%左右 [4][13] 业务增长与渠道表现 - 2025年上半年新业务价值（NBV）增长58.4%（非可比口径），主要得益于新单保费快速增长（同比+100.5%） [13] - 价值率下滑3.9个百分点至14.9%，因业务结构调整导致趸交保费大幅提升（同比+353.3%）而十年期交保费承压（同比-39.8%） [13] - 个险新单同比增长65.2%，人力质态改善但规模较年初小幅下滑2.5% [13] - 银保新单同比增长150.2%，主要得益于积极拓展银行渠道合作 [13] 投资表现与资产配置 - 截至2025年上半年投资资产达1.71万亿元，较年初增长5.1% [13] - 年化净投资收益率3.0%（同比-0.2个百分点），受长端利率下行影响 [13] - 年化总投资收益率5.9%（同比+1.1个百分点），得益于权益资产结构优化及市场机会把握 [13] - 年化综合投资收益率6.3%（同比-0.2个百分点），较第一季度显著改善，因高股息资产提振OCI收益 [13] 财务预测与估值指标 - 预计2025年营业收入149,866百万元（+13%），2026年162,527百万元（+8%），2027年177,281百万元（+9%） [4][13] - 内含价值预计从2024年258,450百万元增长至2027年346,110百万元 [13] - 新业务价值增速预计2025年达51.7%，2026年12.2%，2027年14.5% [13] - 当前股价64.69元，对应2025年市盈率7.48倍，市净率2.08倍 [7][13] 行业与市场表现 - 公司属于保险/金融行业 [5] - 52周内股价区间30.13-68.25元，总市值201,803百万元 [7] - 过去12个月绝对升幅123%，相对指数升幅87% [11] - 可比公司估值显示新华保险2025年P/EV为0.85倍，低于中国人寿（0.77倍）但高于行业平均（0.70倍） [17]

投资评级与目标价格 - 报告对千禾味业维持"增持"评级 [1][3][11] - 目标价格设定为14.04元 [1][3][11] 核心观点与业绩表现 - 2025年第二季度业绩显著下滑 单季度营业收入4.87亿元 同比下降29.86% 归母净利润0.13亿元 同比下降86.66% [11] - 2025年上半年整体营业收入13.18亿元 同比下降17.07% 归母净利润1.73亿元 同比下降30.81% [11] - 盈利能力边际下降 2025年上半年净利率13.16% 同比下降2.61个百分点 主要受销售费用率提升2.5个百分点拖累 [11] - 毛利率小幅提升至36.58% 同比增加0.97个百分点 受益于主要原材料价格下降 [11] 财务数据与预测 - 2025年预测营业收入27.64亿元 同比下降10.1% 2026年预测回升至31.39亿元 同比增长13.6% [10] - 2025年预测归母净利润3.84亿元 同比下降25.3% 2026年预测大幅回升至5.92亿元 同比增长54.1% [10] - 每股收益预测2025年0.37元 2026年0.58元 2027年0.64元 [10][11] - 净资产收益率预计从2025年的10.5%回升至2027年的18.0% [10] 业务表现分析 - 分产品表现疲软 2025年上半年酱油收入同比下降16% 食醋收入同比下降22% [11] - 区域市场承压 基地市场西部地区收入同比下降23.71% [11] - 经销商网络收缩 上半年净减少9家至3307家 [11] 估值与比较 - 当前股价12.12元 对应2025年预测市盈率32.36倍 2026年预测市盈率21.01倍 [10][11] - 采用相对估值法 参考海天味业 天味食品及东鹏饮料 给予2026年24.2倍市盈率 [11][13] - 当前市净率3.2倍 每股净资产3.73元 [5] 行业与市场表现 - 公司总市值124.29亿元 总股本10.25亿股 [4] - 股价表现弱于大盘 近12个月相对指数跌幅达37% [8] - 52周股价区间为9.91-14.37元 [4]

投资评级与目标价格 - 报告对西麦食品给予"增持"评级 [1][6][13] - 目标价格为24.50元/股，较当前价格21.40元存在14.5%上行空间 [1][6][13] 财务表现与预测 - 2025年上半年营收11.49亿元，同比增长18.07% [13] - 2025年上半年毛利率提升1.07个百分点至43.59% [13] - 2025年上半年归母净利润8149万元，同比增长22.47% [13] - 单季度看，2025年第二季度营收4.93亿元，同比增长21.04% [13] - 2025年第二季度毛利率提升2.64个百分点至43.50% [13] - 2025年第二季度归母净利润2696万元，同比增长25.16% [13] - 预测2025年营收23.14亿元，同比增长22.1% [5][13] - 预测2025年归母净利润1.62亿元，同比增长21.8% [5][13] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.73元、0.98元、1.25元 [5][13] - 预测2025-2027年净资产收益率分别为10.4%、13.5%、16.3% [5] 产品结构分析 - 纯燕麦片同比增长13.24%，毛利率微降0.07个百分点 [13] - 复合燕麦片同比增长27.56%，毛利率提升2.32个百分点 [13] - 冷食燕麦片同比增长27.23% [13] - 其他产品同比下滑33.20% [13] 区域表现 - 南方大区营收同比增长20.14%，毛利率提升2.39个百分点 [13] - 北方大区营收同比增长13.34%，毛利率提升0.73个百分点 [13] 发展战略与行业地位 - 公司定位为燕麦谷物和健康食品行业领导者 [13] - 通过内生推新和外延并购拓展大健康领域 [13] - 产品线已延伸至燕麦谷物盖、蛋白质粉和药食同源产品 [13] - 在燕麦谷物细分领域具有优势积累 [13] 估值指标 - 当前市盈率36.59倍（2024年），预测2025年市盈率30.05倍 [5] - 当前市净率3.2倍 [8] - 总市值47.77亿元 [7] - 每股净资产6.75元 [8]

投资评级 - 维持"增持"评级，目标价13.88美元 [6][10] 核心观点 - 2025H1营收2.61亿美元，同比+57.06%，归母净利润0.72亿美元，同比+381.46%，ROE（平均）提升7.18个百分点至10.2% [10] - 客户资产高速增长推动经纪与利息收入环比正增长，总交易额同比+162.19%至5,014.92亿美元 [10] - 加密货币业务快速发展，数字资产交易额环比增长约65%，托管资产环比接近翻倍 [10] 财务表现 - 2025Q2净新增入金客户3.98万人，入金客户数同比+46.24%，完成全年15万净新增目标的2/3 [10] - 第二季度净入金30亿美元，其中70%以上来自零售用户，客户资产规模同比+36.31%至520.56亿美元 [10] - 经纪业务收入同比+98.95%至1.23亿美元，利息收入同比+27.78%至1.12亿美元 [10] - 上调2025-2027年EPS预测至0.76/1.18/1.71美元（原为0.63/0.75/0.88美元） [10] 业务进展 - 新增入金用户中50%来自新加坡和东南亚，30%来自中国香港等地，15%来自澳新地区，5%来自美国市场 [10] - 已在美国14个州取得数字货币相关牌照，新加坡牌照申请积极推进中 [10] - 与火币网开展业务合作探讨，结合券商交易清结算体系与web3领域优势 [10] 估值指标 - 当前股价11.57美元，市值2,043.70百万美元，2025年预测PE为15.32倍，PB为2.59倍 [6][7][4] - 富途控股2025年预测PE为48.07倍，显示估值优势 [15]

投资评级与目标价格 - 维持"增持"评级，目标价19.80元 [6][13] - 基于2025年49.9倍市盈率估值，对应2.17倍市净率 [13] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入55.56亿元，同比下滑54.12% [13] - 2025年上半年归母净利润1.70亿元，同比下滑44.69% [13] - 加权平均净资产收益率1.32%，同比下降1.13个百分点 [13] - 2025年二季度投资收益2.01亿元，同比下滑17.36%，但较一季度显著改善 [13] - 手续费收入同比增长4.48%至2.39亿元，支撑业绩 [13] 财务预测与估值指标 - 下调2025-2026年每股收益预测至0.40/0.45元（原为0.45/0.48元），新增2027年预测0.48元 [13] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.78/6.51/7.02亿元，同比增长0.4%/12.7%/7.9% [4][14] - 当前市盈率39.39倍（2025年预测），市净率1.8倍 [4][8] - 总市值227.79亿元，每股净资产8.83元 [7][8] 行业机遇与公司定位 - 人民币国际化推动大宗商品人民币定价，提升商品期货与外汇期货套保需求 [13] - QFII可交易期货期权品种将扩至100个，研究推出人民币外汇期货，推动市场扩容 [13] - 作为头部期货公司，综合实力和抗风险能力突出，更易受益于政策支持 [13] 业务表现亮点 - 投资业务净收入1.57亿元，同比下滑63.27%，占调整后营收增量负贡献93.60% [13] - 自2025年1月1日起对部分交易业务采用净额法确认收入，影响收入计量口径 [13] - 经纪佣金收入占比从2023年37%降至2024年24%，自营收入占比从9%升至33% [14]