行业市场数据与预测 - 2024年中国智能腕戴设备全渠道市场销量达5704万台 同比增长14.2% [1] - 预计2025年中国智能腕戴设备销量突破7100万台 同比涨幅约24% 其中线上市场销量超5300万台 同比增长约27% [1] - 预计2025年全球消费级智能穿戴市场规模达362.73亿美元 2032年有望攀升至973.71亿美元 2025-2032年年均复合增长率15.15% [1] 公司业务发展历程 - 公司成立于2004年 最初生产网络通信产品包括ADSL调制解调器 无线网卡 无线路由器等 [2] - 产品线逐步延伸至智能手机 智能穿戴 TWS耳机 IOT智能终端等领域 [2] - 主要客户包括华为 小米 360 美团等知名品牌 [2] 技术研发实力 - 建立完善研发创新体系 具备全场景智能硬件生态技术和产品解决方案能力 [2] - Wi-Fi 7产品已开始量产 可为智能穿戴设备提供高速数据传输支持 [3] - 实现蓝牙5.3技术低功耗传输突破 有效延长设备续航时间并保证数据传输稳定性 [3] - 掌握毫米波传感器等核心技术 可精准采集用户生理数据和运动数据 [3] 产品布局与竞争优势 - 智能穿戴产品包括智能手环 智能手表等 具备运动监测 睡眠监测 心率监测功能 支持蓝牙通话 信息提醒 移动支付等功能 [4] - TWS耳机具有音质清晰 佩戴舒适 续航时间长等优点 [4] - 推出具有健康监测功能的智能穿戴产品 可实时监测心率 血压 血氧 睡眠质量等生理数据 [4]

公司业务关系 - 公司控股子公司普诺威向立讯精密和歌尔股份供应IC载板产品 [1] - 供应产品主要应用于智能手机、TWS耳机、可穿戴设备等领域 [1] 产品应用领域 - IC载板产品终端应用覆盖消费电子行业 包括智能手机、TWS耳机和可穿戴设备 [1]

上市申请与战略布局 - 公司正式向港交所递交H股上市申请 启动"A+H"双资本平台战略 [1] - 港股上市旨在突破地域限制并加速全球化进程 [3] - 计划将多数募资投入核心产品研发及全球制造体系优化 [3] 财务业绩表现 - 2024年营收达1098.78亿元 2025年上半年营收839.39亿元同比增长113% [2] - 2025年上半年归母净利润18.89亿元 同比增长46.30% [2] - 2025年上半年毛利率7.67% 净利率2.25%较2024年下滑 [4] 市场地位与业务范围 - 以22.5%市场份额成为全球最大消费电子ODM厂商 [2] - 产品覆盖智能手机 平板电脑 智能手表 TWS耳机及笔记本电脑等品类 [2] - 2025年上半年海外营收占比达46.92% [3] 产业机遇与转型方向 - 全球智能硬件市场规模预计2025年突破3.2万亿美元 [4] - ODM行业渗透率持续提升 公司具备全品类及全产业链布局优势 [4] - 公司通过越南 印度 墨西哥三大制造基地推进全球化制造布局 [3]

公司融资与估值 - 完成2亿美元C轮融资 估值达13亿美元 [5] - 老虎环球领投 跟投方包括谷歌风投、高通创投等新老股东 [5] - 累计出货数百万台设备 2025年初销售额将突破10亿美元 [5] 业务表现与增长 - 2024年增长率达150% [5] - 产品线涵盖智能手机和TWS耳机 [5] - 公司于2020年在英国创立 专注消费电子硬件和生态系统 [5] 行业趋势与战略方向 - 2024年全球智能手机出货量12.2亿台 同比增长6% [6] - AI成为驱动智能手机出货量增长的关键因素 [6] - 智能手机具备十亿级年出货量规模及独特上下文信息获取能力 [6] 产品创新计划 - 计划明年推出首批AI原生设备 [4][7] - AI原生设备将具备跨模态上下文捕捉和自适应交互界面生成能力 [7] - 下一代操作系统需实现高度个性化用户理解及基于上下文的自适应交互 [6] 资金用途与未来规划 - 融资将用于加速创新路线图和扩展分销规模 [6] - 操作系统未来将延伸至智能眼镜、人形机器人及新能源汽车等设备 [6] - 公司正积极筹备下一轮社群融资 [8]

融资情况 - 硬件科技品牌Nothing完成2亿美元C轮融资 估值达13亿美元[1] - 本轮融资由老虎环球领投 跟投方包括谷歌风投、Highland Europe、EQT等现有股东及新战略投资方Nikhil Kamath和高通创投[1] 公司发展 - Nothing成立于2020年 专注于消费电子硬件和生态系统 产品线包括智能手机和TWS耳机[1] - 公司成立四年累计出货数百万台设备 2025年初累计销售额突破10亿美元里程碑[1] - 2024年公司增长率达150%[1] 行业背景 - 2024年全球智能手机出货量达12.2亿台 同比上升6%[1] - 2025年全球智能手机出货量预计保持稳健增长[1] - AI成为驱动智能手机出货量增长的关键因素之一[1] 战略规划 - 融资将用于加速公司创新路线图并扩展分销规模[1] - 智能手机被认定为唯一年出货量达十亿级的设备 具备独特的上下文信息和用户认知获取能力[2] - 公司认为AI时代智能手机仍是最重要设备之一[2] 产品方向 - 过去三年智能手机体验停滞不前 创新仅限于拍照、翻译或语音助手的微小改进[2] - 下一代操作系统需具备高度个性化用户理解能力和基于上下文的自适应交互机制[2] - 系统将逐步跨越所有设备形态 从智能手机、音频产品和智能手表起步 未来延展至智能眼镜、人型机器人和新能源汽车[2] - 公司计划明年推出首批AI原生设备 具备跨模态捕捉上下文能力并按需生成交互界面[2] 资金计划 - 公司正在积极筹备下一轮社群融资[3]

控股股东减持 - 控股股东文富投资计划减持600万股 占剔除回购账户后总股本1.59% 当前持股1.056亿股占比28.04% [1] - 减持时间为2025年9月30日至12月29日 通过集中竞价方式进行 [1] 股东结构变化 - 2025年中报前十大流通股东有7位持股超0.32%的大股东全部离场 包括长期股东文宏实业和文昇实业 [1] - 前十大股东合计持股比例从2024年中42.37%降至33.95% 第四大股东程庆华持股仅0.28% [1][2] - 香港中央结算公司(陆股通)持股79.16万股占比0.21% 位列第七大股东 [2] 财务表现恶化 - 2025年上半年扣非归母净利润同比下跌90.6%至250.69万元 归母净利润同比下跌38.12%至0.25亿元 [6] - 2024年归母净利润同比下跌68.85%至0.41亿元 扣非净利润同比下跌92.07%至879.57万元 [5] - 2023年归母净利润下跌23.58%至1.33亿元 净利率下降2.41个百分点至5.58% [4] 毛利率持续下滑 - 2025年上半年综合毛利率降至14.07% 较2023年高点下降4.11个百分点 [5] - 2024年毛利率下跌3.3个百分点至14.85% 主要受低端订单占比上升和存货跌价影响 [5] - 毛利率远低于漫步者(40.36%) 也低于朝阳科技(22.35%)和共达电声(30.44%) [5] 业务结构问题 - ODM模式依赖国际品牌客户 前五大客户收入占比高 主要服务Harman和Beats等品牌 [7] - 智能穿戴业务(智能手表/眼镜)2025年上半年收入占比10.08%约1.01亿元 [8] - 新型储能业务占比仅1.88% 对整体营收贡献有限 [8] 行业竞争压力 - TWS耳机出货量增速下滑 品牌商压价加剧 ODM厂商议价能力持续弱化 [7] - 核心技术储备不足 在双振膜喇叭、平面振膜等专利储备不充分 [7] - 智能眼镜领域缺乏操作系统和生态整合能力 主要为影目科技等小众品牌代工 [8] 研发投入削减 - 2025年上半年研发费用同比减少1492.65万元 可能进一步削弱产品竞争力 [6][7]

控股股东减持 - 控股股东文富投资计划减持600万股 占剔除回购账户后总股本的1.59% [1] - 减持时间为2025年9月30日至12月29日 当前持股1.056亿股占比28.04% [1] - 2025年中报显示前十大股东合计持股比例降至33.95% 较2024年中的42.37%大幅下滑 [1] 财务表现恶化 - 2025年上半年扣非归母净利润同比大跌90.6%至250.69万元 [4] - 2024年归母净利润同比下跌68.85%至0.41亿元 扣非净利润同比下跌92.07%至879.57万元 [3] - 2023年归母净利润同比下跌23.58%至1.33亿元 净利率下降2.41个百分点至5.58% [2] 毛利率持续下滑 - 2025年上半年综合毛利率降至14.07% 较2023年高点下降4.11个百分点 [3] - 2024年毛利率同比下跌超3.3个百分点至14.85% [3] - 毛利率远低于漫步者(40.36%) 也低于朝阳科技(22.35%)和共达电声(30.44%) [3] 营收增长乏力 - 2025年上半年营收同比下滑10.82% [3] - 2024年营收同比增长3.76% [3] - 2023年营收小幅增长9.44% [2] 业务结构问题 - 智能穿戴业务2025年上半年收入占比10.08%约1.01亿元 新型储能仅占1.88% [7] - 主要依赖耳机ODM代工 客户包括Harman、Beats等国际品牌 [3] - 前五大客户收入占比很高 存在客户集中风险 [5] 行业竞争压力 - ODM厂商议价能力孱弱 面临品牌商压价加剧 [5][3] - TWS耳机出货量增速持续下滑 行业进入"功能内卷"阶段 [6] - 核心技术专利储备不足 在双振膜喇叭、平面振膜等领域存在短板 [6] 研发投入削减 - 2025年上半年研发费用同比减少1492.65万元 [4] - 缺乏操作系统和生态整合能力 智能眼镜领域主要赚取组装加工费 [6] - 在智能眼镜领域仅为影目科技等小众品牌代工 单机价值量低 [7]

行业投资评级 - 电子行业评级为"推荐"并维持 [3] 核心观点 - AI驱动电子行业迎来新一轮业绩爆发 行业整体处于复苏和增长周期 [3][5] - 半导体领域需求周期向上 AI成为核心增长动力 [5] - 消费电子在AI加持下迎来新的成长机遇 新型产品如AR、折叠屏、AI眼镜等有望开启创新浪潮 [5] - PCB行业受益AI资本开支需求爆发 业绩实现高增长 [5] - 投资建议关注算力相关板块及国产替代、创新终端领域 [5] 半导体行业总结 - 模拟芯片设计板块2025H1营收244.05亿元 同比增长13.12% 归母净利润5.02亿元 同比增长280.49% [7] - 数字芯片设计板块2025H1营收871.29亿元 同比增长24.72% 归母净利润90.50亿元 同比增长35.32% [16] - 功率半导体2025Q2净利润28.73亿元 同比增长45.3% 环比增长32.1% [26] - 半导体制造板块2025Q2营收278.57亿元 同比增长16.1% 净利润7.47亿元 同比增长49.7% [34] - 半导体设备板块2025H1营收415.09亿元 同比增长30.6% 归母净利润66.31亿元 同比增长19.8% [47] - 半导体材料板块2025H1营收224.16亿元 同比增长11.79% 归母净利润14.37亿元 同比增长8.89% [50] - 半导体封测板块2025H1营收458.64亿元 同比增长18.73% 归母净利润15.42亿元 同比增长3.5% [56] 消费电子行业总结 - 品牌消费电子板块2025H1营收666.44亿元 同比增长2.01% 归母净利润36.50亿元 同比下降30.58% [60] - 安克创新营收128.67亿元 同比增长33.36% 净利润11.67亿元 同比增长33.8% [60][61] - 影石创新营收36.71亿元 同比增长51.17% [60][61] - 消费电子零部件及组装板块2025H1营收8135亿元 同比增长27% 归母净利润292亿元 同比增长24.69% [62] - AI驱动消费电子创新 AI PC、AI手机、智能穿戴等终端加速普及 [65] 元器件及光电子行业总结 - PCB板块2025H1营收1334.56亿元 同比增长25.17% 归母净利润124.65亿元 同比增长58.51% [66] - 生益电子营收同比增长91% 净利润同比增长452.1% [66][67] - 胜宏科技营收同比增长86% 净利润同比增长366.9% [66][67] - 沪电股份AI服务器和HPC相关PCB产品同比增长25.34% 高速网络交换机PCB产品同比增长约161.46% [5][68] - 深南电路在AI领域订单取得显著增长 [5][68] 投资建议 - 下半年继续看好算力相关的PCB、国产算力、IP授权、芯片电感等 [5] - 2026年或成为折叠屏市场复苏的关键年 苹果折叠产品有望带动市场需求 [5] - 新型可穿戴设备有望推动市场复苏 AI+AR技术成熟 智能眼镜或成下一代主流计算终端 [5] - 建议关注寒武纪、海光信息、中芯国际、北方华创、拓荆科技、长电科技、胜宏科技、沪电股份、生益科技、生益电子、铂科新材、恒玄科技、瑞芯微、乐鑫科技、兆易创新、水晶光电、宜安科技、捷邦科技、立讯精密、歌尔股份等公司 [5]

行业整体表现 - 消费电子板块2025年第二季度总营收3231.05亿元 同比增长22% 归母净利润131.25亿元 同比上升17% [1] - 行业毛利率同比下滑0.8个百分点至14.6% 呈现增收不增利态势 [1] - 行业两极分化明显 近20家企业陷入亏损 其中光峰科技净利润暴跌1300% 昀冢科技和捷邦科技利润跌幅超过200% [1] 龙头企业表现 - 立讯精密单季度净利润66.44亿元 同比增长23.1% [1] - 工业富联净利润121.13亿元 同比增长38.6% [1] - 龙头企业凭借全球化产能布局、技术积累和客户优势持续扩大市场份额 [1] 苹果产业链表现 - 苹果产业链因美国关税政策调整迎来抢出口红利 立讯精密和工业富联等提前备货并调整产能布局 [2] - 印度工厂逐步承接北美订单 带来阶段性业绩支撑 [2] - 苹果二季度全球出货4480万台 同比微跌2% [2] 安卓阵营表现 - 安卓阵营二季度全球出货2.44亿台 同比略增0.3% [2] - 传音控股收入规模达290亿元 但净利润同比下滑57.5% 显示新兴市场利润稀薄 [2] - 部分企业在细分市场实现突破 如奥海科技在快充领域和恒铭达在精密结构件领域实现逆势增长 [2] 中小企业困境 - 亏损企业普遍高度依赖手机单一下游市场 转型投入巨大但尚未兑现 海外订单波动导致产能利用率不足 [3] - 捷荣技术净利润同比下滑55.5% 受行业价格战影响严重 [3] - 胜利精密营收规模16.99亿元 但净利润暴跌355.5% 转型汽车电子的盈利尚未扭转亏损现状 [3] 技术升级路径 - AI驱动下的IoT设备成为亮点 安克创新营收128.67亿元 同比增长33.3% 净利润增速保持在33.8% [4] - 工业富联第二季度整体服务器营收增长超50% 云服务商服务器营收同比增长超150% AI服务器营收同比增长超60% [5] - 歌尔股份净利润实现14.17亿元 同比增长15.7% VR/AR业务逐步回暖 [5] 全球化布局策略 - 工业富联印度工厂产能占比已超过20% 立讯精密越南基地开始量产TWS耳机 [5] - 传音控股在非洲市场成功依靠深入本地渠道建设和售后服务完善 [5] - 企业通过中国+1的布局策略贴近新兴市场 [5] 行业未来趋势 - 全球智能手机市场2025年预计仅增长2.3% 天花板清晰可见 [4] - 行业从劳动密集型向技术与资本密集型转型是必经之路 [4] - 能够抓住AIoT机遇、持续技术创新、实现全球化运营的企业将在洗牌中胜出 [6]

核心观点 - 卓翼科技作为消费电子及通信产品制造商 受益于行业复苏和技术升级 在传统业务增长基础上 通过移动电源等新业务拓展 有望实现营收和盈利能力的提升 [1][2][3][4] 消费电子行业复苏 - 消费电子市场呈现明显复苏迹象 智能手机 智能穿戴 平板电脑等产品需求回升 [2] - 公司是华为 小米 360等知名品牌的核心供应商 直接受益行业回暖 智能手表 TWS耳机等产品订单量有望上升 [2] - 上半年公司实现营业收入8.7亿元 同比增长6.96% 便携式消费电子类产品销售额达3.41亿元 同比增长22.95% 毛利率同比上升14.66% [2] - 随着行业复苏持续 公司消费电子产品出货量有望进一步提高 [2] 网络通信设备升级 - 5G网络建设深入和Wi-Fi7技术商业化应用推动网络通讯设备升级换代 [3] - 2024年全球网络与通信设备市场规模约3551.3亿元 预计2031年达5342.9亿元 未来六年年复合增长率5.8% [3] - AI技术与网络通信融合加深 智能通信设备将更加普及 支持边缘计算 智能路由等功能 [3] - 公司在5G手机和5G周边产品领域前瞻布局 拥有智能路由器 CPE终端 PON 10GPON 家庭网关等完整产品系列 [3] - 公司为核心客户Wi-Fi7项目持续斩获量产订单 国产方案Wi-Fi产品推广稳步推进 [3] - 作为Wi-Fi7路由器制造商 公司有望在技术升级周期中获得大量订单 推动营收增长 [3] 新业务拓展 - 公司大力发展移动电源新业务 已成为多家品牌客户重要供应商 出货量持续增加 [4] - 智能手机 智能手表等移动设备应用范围扩大 用户对移动电源需求不断攀升 [4] - 日常出行 旅行度假 户外工作 应急救援等多元化应用场景推动移动电源市场需求持续增长 [4] - 公司凭借技术研发 生产制造 客户资源和市场渠道等优势 有望在移动电源市场占据一席之地 [4] - 公司积极开发智能家居 汽车电子等创新硬件产品 完善产品矩阵 打造第二增长曲线 [4]