根据提供的晨报内容，以下是关于公司和行业研究的核心观点及关键要点总结： 核心观点 - 美护板块上半年收入增长7.2%，归母净利润增长1.9%，细分板块表现个护 > 化妆品 > 医美 [1][17] - 美国关税政策实际征收力度不及预期，但下半年税率或进一步抬升，可能推升通胀 [2][3][4] - 中国股市在转型加快、无风险利率下沉及资本市场改革推动下有望持续走强，行情或向中盘股及低位蓝筹扩散 [5][7][8] - 港股科技及金融板块受外资青睐，近期外资流向出现改善迹象 [5][12][13] - 行业配置建议关注新兴科技、周期金融及港股反弹机会 [9] 宏观研究 - 美国6月实际平均进口税率较2024年底仅上升6.6个百分点，不及预期 [2] - 海外出口商降价幅度被美元走弱抵消，美国进口成本无明显回落 [3] - 截至6月，美国企业承担约63%的关税成本，消费者承担比例不到40% [3] - 若美国实际平均进口税率上升10%，可能推升PCE同比增速至3.1%，核心PCE至3.4% [4] - "慢热"的通胀为美联储9月降息提供空间，但后续连续降息不确定性较高 [4] 策略研究 - 中国转型进展加快、无风险收益下沉、资本市场改革是股市走强的主要逻辑 [7] - 市场风格冲突不在价值与成长，而在于行情扩散至中盘股及低位蓝筹 [8] - 行业配置推荐：金融（券商/保险/银行/运营商）、新兴科技（AI应用/港股互联网/传媒/创新药/电子及半导体/军工）、周期品（化工/有色/地产） [9] - 主题推荐：AI应用、具身智能、新兴消费、高端装备 [9] 海外策略研究 - 5月以来中美经贸谈判缓和及弱美元推动外资回流港股，长线稳定型外资累计流入约677亿港元，短线灵活型流入约162亿港元 [12] - 外资在港股偏好科技互联网及大金融板块，零售、保险、软件与服务外资占比分别达77%、75%、74% [13] - 外资持仓ROE（TTM）中枢值为10.7%，最新为13.4%，高于港股整体的6.8% [14] - 5月以来外资一致流入科技板块，软件服务累计流入760亿港元，技术硬件流入334亿港元 [15] 美护行业研究 - 1H25个护板块营收同比增长30.2%，归母净利润增长6.9%；化妆品板块营收增长5.6%，净利润增长4.2%；医美板块营收增长5.2%，净利润下降5.1% [17] - 2Q25若羽臣、登康口腔营收分别同比增长80%、20%，净利润分别增长72%、20% [17] - 重组胶原针剂龙头锦波生物1H25营收同比增长42%，7月凝胶产品全球首发 [17] - 基金持仓占比从1Q25的7.17%回升至2Q25的12.54%，环比增长5.38个百分点 [18] - 推荐标的包括若羽臣、上美股份、毛戈平、锦波生物、水羊股份、登康口腔、珀莱雅等 [16] 其他行业动态 - 农业中报景气度好，生猪养殖企业二季度归母净利同比上升23.46% [48] - 非银金融半年报业绩高增，42家上市券商合计归母净利润同比增长65.08% [51] - 机器人领域英伟达推出Jetson Thor，算力达2070 TFLOPS，国内企业如普智未来、宁波华翔等积极布局 [53][54]

投资评级与目标价格 - 投资评级为增持 [7] - 目标价格为18.00元 [7] - 当前价格为13.82元 [7] 核心财务数据与预测 - 2024年营业总收入为6,452百万元，同比增长8.2% [4] - 2024年归母净利润为1,428百万元，同比增长60.9% [4] - 预计2025年营业总收入为6,494百万元，同比增长0.6% [4] - 预计2025年归母净利润为1,175百万元，同比下降17.7% [4] - 预计2026年营业总收入为8,172百万元，同比增长25.8% [4] - 预计2026年归母净利润为1,456百万元，同比增长23.9% [4] - 预计2027年营业总收入为9,139百万元，同比增长11.8% [4] - 预计2027年归母净利润为1,668百万元，同比增长14.6% [4] - 2024年每股净收益为0.73元，预计2025-2027年分别为0.60元、0.74元、0.85元 [4] - 2024年净资产收益率为20.4%，预计2025-2027年分别为14.6%、15.8%、15.9% [4] - 2024年市盈率为19.01倍，预计2025-2027年分别为23.10倍、18.65倍、16.27倍 [4] 业务表现与产品动态 - 经典游戏《Age of Origins》和《War and Order》进入成熟期，收入有所下降 [2][13] - 新游戏《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》已上线，目前处于初期成长阶段 [2][13] - 2025年上半年游戏收入同比下降16.41% [13] - 2025年上半年营业收入为26.85亿元，同比下降12.05% [13] - 2025年上半年归母净利润为5.09亿元，同比下降19.26% [13] - 新游戏已获得国产游戏版号，中文名称分别为《荒星传说：牧者之息》和《长河万卷》 [13] - 公司已对新游戏进行多次调优，后续将加快发行节奏 [13] 技术创新与AI产品 - 推出全新AI产品avavox，深度融合通用大模型能力 [13] - avavox旨在提升企业客服、销售、HR、财务、IT等岗位的工作效率 [13] 市场表现与估值 - 总市值为27,186百万元，总股本为1,967百万股 [8] - 52周内股价区间为8.58-15.88元 [8] - 近1个月绝对升幅为13%，近3个月为33%，近12个月为62% [12] - 市净率为3.7倍，每股净资产为3.73元 [9] - 净负债率为-32.88% [9]

投资评级与目标价格 - 报告对喜临门给予"增持"评级 [6] - 目标价格设定为22.49元 [6] - 基于2025年18倍市盈率进行估值 [13] 财务表现与预测 - 2025年上半年营业收入40.21亿元(同比+1.59%) 归母净利润2.66亿元(同比+14.04%) [13] - 2025年第二季度营业收入22.90亿元(同比+4.27% 环比+32.37%) 归母净利润1.95亿元(同比+22.43%) [13] - 预计2025-2027年营业总收入分别为91.67亿元/97.80亿元/103.42亿元 同比增长率5.0%/6.7%/5.8% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.64亿元/5.02亿元/5.34亿元 同比增长率43.9%/8.1%/6.4% [4] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.25元/1.35元/1.44元 [4] - 2025年第二季度毛利率38.42%(同比+2.6个百分点) 净利率8.53%(同比+1.27个百分点) [13] 渠道布局与业务发展 - 自主品牌专卖店数量超过5000家 覆盖从直辖市到县级城市 [13] - 与红星美凯龙 居然之家等头部卖场建立长期合作关系 [13] - 实现天猫 京东等主流电商平台全覆盖 [13] - 采用"店铺自播+达人"双轮直播模式 结合小红书 B站 抖音构建公域内容矩阵 [13] - 开拓国际酒店集团 公寓等多元客户类型 深化品牌出海战略 [13] 盈利能力改善 - 2025年第二季度销售费用率21.11%(同比+1.46个百分点) 管理费用率4.07%(同比-1.18个百分点) [13] - 研发费用率0.21%(同比-0.30个百分点) 财务费用率2.10%(同比+0.04个百分点) [13] - 预计2025-2027年销售毛利率维持在34.5%-34.6%水平 [14] - 预计2025-2027年净资产收益率保持在11.5%-11.6%区间 [4] 同业比较与估值 - 当前市盈率14.63倍(2025年预测) 低于顾家家居12.73倍和慕思股份16.49倍 [15] - 行业平均市盈率为12.87倍(2025年预测) [15] - 当前市净率1.68倍(2025年预测) [14] - 每股净资产10.16元 股东权益37.73亿元 [8]

投资评级与目标价格 - 报告对贝泰妮给出"增持"评级 [4] - 目标价格设定为56.57元 [4] 核心财务表现 - 2025年预计营业总收入54.19亿元，同比下降5.5% [3] - 2025年预计归母净利润4.73亿元，同比下降6.0% [3] - 2026年预计归母净利润6.31亿元，同比增长33.3% [3] - 2025年预计每股收益1.12元，2026年预计1.49元 [3] - 2025年预计净资产收益率7.4%，2026年回升至9.2% [3] - 当前市盈率42.05倍（2025年预计） [3] 经营业绩分析 - 1H25总营收23.72亿元，同比下降15.43% [10] - 1H25归母净利润2.47亿元，同比下降49.0% [10] - 1H25毛利率76.0%，同比提升3.42个百分点 [10] - 2Q25归母净利率15.3%，环比提升12.35个百分点 [10] - 销售费用率54.2%，同比提升8.63个百分点 [10] - 研发费用率4.9%，同比提升0.83个百分点 [10] 渠道表现 - 1H25线上渠道收入17.43亿元，同比下降5.89% [10] - 抖音渠道收入4.1亿元，同比增长7.41% [10] - 淘系/京东/唯品会渠道分别下降10.48%/22.05%/18.87% [10] - 线下渠道收入4.24亿元，同比下降41.58% [10] - OMO渠道收入1.91亿元，同比下降10.48% [10] 品牌与产品表现 - 薇诺娜品牌收入19.5亿元，同比下降18.4% [10] - 薇诺娜品牌毛利率78.3%，同比提升4.2个百分点 [10] - 薇诺娜宝贝收入1.09亿元，同比增长8.6% [10] - 瑷科缦收入0.5亿元，同比增长94% [10] - 护肤品收入20亿元，同比下降11.97% [10] - 彩妆收入2.39亿元，同比下降7.09% [10] - 医疗器械收入1.16亿元，同比下降55.79% [10] 财务健康状况 - 货币资金18.10亿元（2024年实际） [11] - 净资产收益率8.3%（2024年实际） [3] - 市净率3.3倍（当前） [6] - 净负债率-50.70% [6] - 资产负债率22.9%（2025年预计） [11] 行业比较 - 可比公司2026年平均市盈率29倍 [12] - 珀莱雅2026年预计市盈率17倍 [12] - 华熙生物2026年预计市盈率43倍 [12] - 巨子生物2026年预计市盈率18倍 [12] 战略举措 - 公司聚焦大单品策略推动毛利率改善 [2] - 精简主品牌SKU提升运营效率 [2] - 加大投放进行新品破圈扩大种草人群 [2] - 抖音运营提效稳定增长势头 [2] - 披露射频类家用美容仪品牌"初普" [10] - 构建"械+妆"居家医美护肤方案 [10]

投资评级与目标价格 - 维持"增持"评级 目标价格调升至37.83元/股 对应2025年2.0倍市净率 [6][13] 核心观点 - 投资收益改善是2025年上半年业绩增长主因 投资收入同比增长30% 贡献71%收入增长 经纪业务同比增长31% 贡献27%收入增长 [13] - 投资收益率显著改善 上半年年化收益率达3.8% 同比提升0.4个百分点 投资类资产规模9186亿元 较去年同期扩张1045亿元 同比增长13% [13] - 一流投行建设迎来历史机遇期 行业领先优势持续巩固 专业能力突出的优质券商有望在行业供给侧改革中加速转型 [2][13] 财务表现与预测 - 2025年上半年营收330.4亿元 同比增长20.4% 归母净利润137.2亿元 同比增长29.8% 加权平均ROE同比提升0.95个百分点至4.91% [13] - 上调2025-2027年盈利预测至254.3/267.7/280.5亿元（原预测234.5/249.6/260.7亿元） [13] - 2025年预计营业收入748.14亿元 同比增长17.3% 归母净利润254.27亿元 同比增长17.2% [4] - 每股净收益预测：2025年1.72元 2026年1.81元 2027年1.89元 [4] - 净资产收益率预计持续改善：2025年9.1% 2026年9.0% 2027年8.8% [4] 估值与市场表现 - 当前股价31.50元 总市值4668.47亿元 市净率1.5倍 [7][8] - 52周股价区间18.43-34.88元 过去12个月绝对涨幅74% 相对指数超额收益38% [7][11] - 市盈率水平：2025年18.36倍 2026年17.44倍 2027年16.64倍 [4] - 相比同业估值溢价：2025年预测市净率1.67倍 高于行业平均1.32倍 [16] 业务结构分析 - 自营收入占比持续提升：2025年预计占收入47% 2026年48% 2027年49% [14] - 经纪业务收入占比稳定在19% 承销业务占比8% 资产管理业务占比14% [14] - 投资类资产规模快速增长：交易性金融资产2024年6908.62亿元 2025年预计7344.75亿元 [14]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价89港元 对应2025年30倍市盈率 [11] 核心观点 - 市场交投活跃叠加短视频流量红利推动业绩爆发 2025H1营收23.24亿元同比+167% 净利润8.65亿元实现扭亏为盈 [11] - 全平台粉丝数达6306万同比+38% MCN账户数994个同比+103.69% 付费用户10.2万人同比+152.93% [11] - 2025H1现金口径订单金额17.03亿元同比+82.92% 毛利率提升至89% [11] - 提交九方灵犀大模型V3.0获证券行业首批认证 AI+投顾打造差异化竞争模式 [11] 财务表现 - 2025H1营业总收入23.24亿元同比+167% 净利润8.65亿元同比增加10.4亿元 [11] - 调整2025-2027年净利润预测至12.78/14.38/16.6亿元(原预测10.92/13.2/15.25亿元) 同比+369%/+13%/+15% [11] - 2025E营收37.66亿元同比+63% 2026E营收44.03亿元同比+17% [5][12] - 销售费用6.62亿元同比+19.7% 管理费用2.39亿元同比+20.1% 税金及附加1.62亿元同比+483.5% [11] 业务运营 - VIP产品日均观看UV超百万人同比+148% 股票学习机直播与课程观看人次较期初上升7倍和4倍 [11] - 九爻股用户累计使用次数超327万次 九方智投APP多产品多功能拓展 [11] - 流量采购成本4.65亿元同比+17.63% 投流成本产出效率显著提升 [11] - 稳固抖音主阵地 布局小红书/B站/快手等新兴平台 推出学习机电商模式 [11] 市场环境 - 2025年1-6月日均股票成交额13900亿元 7-8月放大至19354亿元提升39% [11] - 资本市场交投活跃为公司业绩主要催化剂 [11] 估值比较 - 当前市值343.54亿港元 股本4.68亿股 [8] - 可比公司同花顺2025E市盈率62.17倍 东方财富36.14倍 恒生电子45.37倍 行业平均47.89倍 [14]

投资评级与目标价格 - 维持"增持"评级 目标价格50.08元/股 对应2025年P/EV为0.8倍 [6][13] 核心财务表现 - 2025年上半年归母净利润同比增长11.0% 其中第二季度同比增长36.5% [13] - 归母净资产较年初下降3.3% 内含价值较年初增长4.7% [3][13] - 调整2025-2027年EPS预测至4.78元/4.93元/5.26元 [13] - 营业收入2024年达404,089百万元 同比增长25% 2025年预计392,552百万元 [5] - 净利润2024年达44,960百万元 同比增长65% 2025年预计45,945百万元 [5] 寿险业务分析 - 寿险新业务价值可比口径下同比增长32.3% [13] - 新单保费同比增长28.7% 银保渠道新单同比大幅增长95.6% [13] - 个险渠道新单同比下降7.7% 代理人规模18.3万 较年初下降2.7% [13] - 价值率改善0.4个百分点至15.0% [13] - 核心人力月人均首年规模保费同比增长12.7% 月人均首年佣金同比下降13.4% [13] 产险业务表现 - 产险保费同比增长0.9% 其中车险增长2.8% 非车险下降0.8% [13] - 综合成本率改善0.8个百分点至96.3% 费用率改善0.7pt 赔付率改善0.1pt [13] 投资业务情况 - 非年化净投资收益率同比下降0.1个百分点至1.7% [13] - 非年化总投资收益率同比下降0.4个百分点至2.3% [13] - 非年化综合投资收益率同比下降0.6个百分点至2.4% [13] - 资产配置优化：债券占比提升2.4pt至62.5% 股票占比提升0.4pt至9.7% 权益型基金占比提升0.2pt至2.1% [13] 市场表现与估值 - 当前股价39.94元 总市值384,236百万元 [7] - 52周股价区间27.75-41.57元 近12个月绝对升幅44% 相对指数升幅8% [7][11] - 2025年预测市盈率8.36倍 市净率1.24倍 [5][13] - 每股内含价值2025年预计64.6元 [13]

投资评级与目标价格 - 报告对哈尔斯给予"增持"评级 [5] - 目标价格为11.11元 [5] 财务表现与预测 - 2024年营业总收入3,332百万元，同比增长38.4% [4] - 2025年预计营业总收入3,957百万元，同比增长18.8% [4] - 2024年归母净利润287百万元，同比增长14.7% [4] - 2025年预计归母净利润288百万元，同比增长0.4% [4] - 2025-2027年预计每股收益分别为0.62/0.75/0.94元 [11] - 当前市盈率13.57倍（2025年预测） [4] - 净资产收益率预计从2025年14.7%升至2027年18.3% [4] 业务表现分析 - 2025年上半年真空器皿营收13.76亿元，同比增长13.00% [11] - 2025年上半年铝瓶及其他营收1.65亿元，同比增长11.31% [11] - 境外市场收入13.66亿元，同比增长14.14% [11] - 境内市场收入2.06亿元，同比增长4.81% [11] 盈利能力与费用 - 2025年第二季度销售毛利率28.76%，同比下降2.62个百分点 [11] - 2025年第二季度扣非销售净利率5.57%，同比下降5.99个百分点 [11] - 销售费用率8.76%，同比上升0.47个百分点 [11] - 管理费用率7.43%，同比上升1.17个百分点 [11] - 研发费用率4.27%，同比上升0.30个百分点 [11] - 财务费用率-0.13%，同比上升1.82个百分点 [11] 战略与运营 - 公司实施OEM+OBM双轮驱动战略 [11] - 自有品牌哈尔斯完成组织重构与能力跃迁 [11] - 泰国二期基地建成达产，产能快速爬坡 [11] - 采用"国内专家+本土骨干"混编支援机制保障海外产能 [11] 市场表现与估值 - 当前股价8.26元 [6] - 总市值3,851百万元 [6] - 52周股价区间6.31-10.66元 [6] - 过去12个月绝对涨幅35%，相对指数涨幅-20% [10] - 市净率2.2倍 [7]

投资评级与目标价格 - 给予"增持"投资评级 [6][12] - 目标价格为30.08元 [6][12] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入2076.08亿元，同比减少8.45% [12] - 2025年上半年归母净利润695.33亿元，同比减少12.79% [12] - 2025年上半年资本支出576亿元，同比下降8.8% [12] - 下调2025-2027年EPS预测至2.39/2.32/2.24元（原为2.43/2.34/2.26元） [12] - 2025年预测净资产收益率14.3%，较2024年18.5%有所下降 [4][12] - 当前市盈率10.79倍（2025E），市净率1.54倍（2025E） [4][13] 产量与运营表现 - 2025年上半年油气净产量384.6百万桶油当量，同比上升6.1%，创历史同期新高 [12] - 中国区域油气净产量266.5百万桶油当量，同比上升7.6%，主要受益于深海一号二期等项目 [12] - 海外油气净产量118.1百万桶油当量，同比上升2.8%，主要受益于巴西和圭亚那项目 [12] - 深海一号二期项目全面投产，带动天然气产量大幅增长 [12] - 上半年成功投产10个开发项目，包括渤中26-6、曹妃甸6-4、巴西Buzios7和Mero4等项目 [12] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年营业收入分别为4190.81/4205.69/4227.16亿元，增速-0.3%/0.4%/0.5% [4][13] - 预测2025-2027年归母净利润分别为1134.93/1102.27/1066.57亿元 [4][13] - 采用1.8倍2025年市净率进行估值，对应目标价30.08元 [12] - 当前股价对应股息率5.3%（2025E），预计每股股利1.37元 [13] - 公司净负债率为-24.44%，处于净现金状态 [8]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价3.63港元 [6][10] - 基于2025年11.5倍PE估值 股息率超过5% [10] - 较当前股价3.13港元存在约16%上行空间 [6][10] 核心财务表现 - 2025年上半年归属于普通股股东利润25.9亿元 同比增长0.65% [2][10] - 营业收入239亿元 同比下降10% [10] - 预计2025年归属于普通股股东利润36亿元 同比增长7% [10] 分业务板块业绩分析 - 火电业务净利14.3亿元 同比增加3.2亿元 度电净利0.058元提升0.019元 [10] - 水电业务净利5.5亿元 同比减少2.2亿元 度电净利0.067元下降0.005元 [10] - 风电业务净利21.2亿元 同比增加1.6亿元 利用小时提升56小时至1122小时 [10] - 光伏业务净利7.2亿元 同比减少4.2亿元 度电净利0.055元下降0.041元 [10] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为0.29/0.33/0.34元人民币 [10] - 对应PE倍数9.9/8.8/8.4倍 [4] - 当前市值387亿港元 静态PB为0.66倍 [4][7] - 2025年预计营业收入506.1亿元 同比下降6.6% [4] 公司战略进展 - 红筹回A股计划推进中 涉及远大环保项目 [10] - 远期水电资产整合值得期待 [10] - 资本开支保持高位 2025-2027年预计年均350亿元 [11] 行业比较 - 估值水平高于可比公司 龙源电力2025年PE为7.4倍 华润电力为6.6倍 [13] - 公司2025年PE为9.9倍 反映市场给予估值溢价 [4][13]