行业竞争格局 - 中国染料产量占全球总产量70% 是世界第一大生产、贸易和消费国 [3] - 行业集中度高 主要产区集中在浙江、江苏和山东 [3] - 分散染料主要生产企业包括浙江龙盛和闰土股份 活性染料主要企业有闰土股份、浙江龙盛及锦鸡股份 印度在活性染料产能方面也颇具规模 [3] - 境内外染料产能增加 行业竞争充分 [3] 公司财务表现 - 2025年半年度实现营业收入27.06亿元 同比增长0.65% [3] - 营业利润2.05亿元 同比增长8.78% [3] - 归属于上市公司股东的净利润1.50亿元 同比增长43.15% [3] - 外销收入2.26亿元 占营业收入8.36% 同比增长32.99% [3] 原材料供应与价格 - 国内H酸有效产能不足6万吨 市场有效供应缺口超10% [3] - H酸历史价格曾超10万元/吨 当前市场报价维持在4万元/吨 [3] - 闰土股份H酸产能位于控股子公司江苏明盛 目前装置处于停产状态 [3] - 染料产品价格受市场供需及原料价格等因素影响 公司采取价格跟随策略 [3] 产业链布局 - 公司通过"后向一体化"策略向上延伸产业链 已布局还原物等关键中间体产能 [3] - 染料产业体系形成从热电、蒸汽、氯气、烧碱到中间体、滤饼、染料的完善产业链 [3] - 未来将继续加大对关键中间体的规划、研究与开发 [3] 投资者关系活动 - 2025年9月26日举行特定对象调研 接待国海证券和汇添富基金两家机构 [1][2] - 公司接待人员包括副总经理、董事会秘书刘波平及证券事务代表焦大伟 [2]

股价表现与资金流向 - 9月22日盘中下跌2.02%至4.85元/股 成交额3311.53万元 换手率0.72% 总市值55.99亿元 [1] - 主力资金净流出739.27万元 特大单净卖出107.36万元(占比3.24%) 大单净卖出631.91万元 [1] - 年内股价累计下跌21.27% 近5日/20日/60日分别下跌5.09%/12.61%/17.09% [1] - 年内1次登龙虎榜(3月21日) 当日净买入1.50亿元 买入总额2.91亿元(占比9.6%) 卖出总额1.41亿元(占比4.66%) [1] 公司基本情况 - 主营业务为新型纺织染料研发生产销售及技术服务 属于基础化工-化学制品-纺织化学制品行业 [2] - 收入构成:分散染料58.65% 算力服务23.62% 活性染料8.57% 其他业务合计7.17% [2] - 涉及概念板块包括区块链、航天军工、PPP概念、电子商务、染料涂料等 [2] - 股东户数5.26万户(较上期减少2.69%) 人均流通股17838股(较上期增加2.77%) [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入5.12亿元 同比增长7.63% [2] - 归母净利润亏损1822.23万元 同比大幅下降263.80% [2] - A股上市后累计派现3.45亿元 近三年累计派现5771.87万元 [3] 股东结构 - 香港中央结算有限公司为第十大流通股东 持股216.83万股(较上期减少399.16万股) [3]

股价表现与资金流向 - 9月19日盘中股价下跌2.17%至4.95元/股 成交额9116.24万元 换手率1.94% 总市值57.14亿元 [1] - 主力资金净流出933.62万元 特大单零买入且卖出796.98万元占比8.74% 大单买入2240.20万元占比24.57%同时卖出2376.83万元占比26.07% [1] - 年内股价累计下跌19.64% 近5/20/60日分别下跌4.07%/10.00%/14.51% [1] - 年内1次登龙虎榜 最近3月21日净买入1.50亿元 买入总额2.91亿元占比9.60% 卖出总额1.41亿元占比4.66% [1] 公司基本情况 - 主营业务为新型纺织染料的研发生产销售及相关技术服务 成立于1999年10月 2010年4月上市 [2] - 收入构成：分散染料58.65% 算力服务23.62% 活性染料8.57% 其他业务合计9.17% [2] - 所属申万行业为基础化工-化学制品-纺织化学制品 概念板块涵盖航天军工/区块链/PPP/电子商务/海工装备等 [2] - 股东户数5.26万较上期减少2.69% 人均流通股17838股较上期增加2.77% [2] 财务与分红状况 - 2025年上半年营业收入5.12亿元同比增长7.63% 归母净利润亏损1822.23万元同比减少263.80% [2] - A股上市后累计派现3.45亿元 近三年累计派现5771.87万元 [3] - 香港中央结算有限公司为第十大流通股东 持股216.83万股较上期减少399.16万股 [3]

股价与交易表现 - 9月17日股价下跌1.71% 成交额达1.82亿元 [1] - 当日融资买入2356.83万元 融资偿还2261.24万元 实现融资净买入95.59万元 [1] - 融资融券余额合计3.14亿元 其中融资余额3.14亿元占流通市值5.26% 超过近一年60%分位水平 [1] 融资融券情况 - 融资余额处于较高水平 融券余量为0股 融券余额0元但超过近一年90%分位水平 [1] - 融券方面当日无偿还与卖出操作 融券卖出金额为0元 [1] 股东结构变化 - 截至9月10日股东户数5.26万户 较上期减少2.69% [2] - 人均流通股17838股 较上期增加2.77% [2] - 香港中央结算有限公司持股216.83万股 较上期减少399.16万股 位列第十大流通股东 [2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入5.12亿元 同比增长7.63% [2] - 同期归母净利润亏损1822.23万元 同比大幅减少263.80% [2] 公司基本概况 - 主营业务为新型纺织染料的研发生产销售及相关技术服务 [1] - 收入构成：分散染料58.65% 算力服务23.62% 活性染料8.57% 其他业务合计占8.17% [1] - A股上市后累计派现3.45亿元 近三年累计派现5771.87万元 [2]

股价表现 - 9月16日盘中上涨2.15%至5.22元/股 成交4234.66万元 换手率0.88% 总市值60.26亿元 [1] - 今年以来股价下跌15.26% 近5日上涨0.77% 近20日下跌3.15% 近60日下跌7.94% [2] - 主力资金净流出229.02万元 特大单卖出133.12万元占比3.14% 大单买入756.55万元占比17.87%卖出852.46万元占比20.13% [1] 财务数据 - 2025年上半年营业收入5.12亿元 同比增长7.63% [3] - 归母净利润亏损1822.23万元 同比减少263.80% [3] - A股上市后累计派现3.45亿元 近三年累计派现5771.87万元 [4] 股东结构 - 股东户数5.26万户 较上期减少2.69% [3] - 人均流通股17838股 较上期增加2.77% [3] - 香港中央结算有限公司持股216.83万股 较上期减少399.16万股 位列第十大流通股东 [4] 业务构成 - 主营业务收入构成：分散染料58.65% 算力服务23.62% 活性染料8.57% 其他4.43% 环保2.85% 中间体0.97% 酸性染料0.90% 助剂0.02% [2] - 公司从事新型纺织染料的研发、生产、销售及相关技术服务 [2] - 所属申万行业为基础化工-化学制品-纺织化学制品 概念板块包括航天军工、区块链、PPP概念、电子商务、小盘等 [2] 市场交易 - 今年以来1次登上龙虎榜 最近一次为3月21日 [2] - 龙虎榜净买入1.50亿元 买入总计2.91亿元占总成交额9.60% 卖出总计1.41亿元占总成交额4.66% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 行业处于底部静待复苏阶段 公司龙头优势凸显 通过产业链纵向延伸和成本控制维持竞争力 [1][5] - 2025年上半年营业收入65.05亿元同比下降6.46% 归母净利润9.28亿元同比增长2.84% [3] - 染料市场竞争激烈 活性染料均价22.7元/千克同比上涨2.4元/千克 分散染料均价17.5元/千克同比下降0.3元/千克 [3] - 中间体间苯二酚价格回升 均价4.30万元/吨同比上涨0.40万元/吨 [3] - 公司通过发展直销业务和降本增效 上半年染料销量11.54万吨同比略增 中间体销量4.95万吨 [5] 财务表现 - 销售费用3.40亿元同比下降7.3% 管理费用4.29亿元同比上升11.17% [4] - 财务费用-0.55亿元（去年同期+0.54亿元）主要因利息支出减少和存款利息收入增加 [4] - 研发费用3.06亿元同比上升11.61% [4] - 合同负债115.93亿元同比大幅增长59.47% 主要来自房产子公司预收售房款 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为173.24/199.89/208.46亿元 [6][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为20.97/24.45/25.52亿元 [6][8] - 对应PE分别为16/14/13倍 [6][8] - 预计每股收益分别为0.64/0.75/0.78元 [8] 市场数据 - 当前股价10.56元 总市值343.55亿元 [2] - 52周价格区间8.72-11.56元 [2] - 总股本32.53亿股 全部流通 [2] - 近一月换手率0.79% 日均成交额3.03亿元 [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价未明确提供[3][11] 核心观点 - 活性染料价格在25Q2实现同环比双升 同比+3.9% 环比+9.1%至21.8元/公斤 推动毛利率改善[1][2] - 公司实施后向一体化战略 通过研发投入（25H1研发费用1.3亿元）和产业链延伸降低生产成本[2] - 员工持股计划覆盖76名核心人员 设三年业绩考核目标：2025-2027年扣非净利润增长率分别不低于20%/40%/60%[3] 财务表现 - 25H1营收27.06亿元（同比+0.65%） 归母净利润1.50亿元（同比+43.15%）[1] - 25Q2毛利率20.85%（同比+3.86pct 环比+2.75pct） 净利润环比大幅增长113%至1.02亿元[1] - 分业务毛利率：染料17.48%（+2.51pct） 助剂2.32%（+0.53pct） 其他化工原料25.38%（+7.22pct）[2] 产能与市场地位 - 分散染料产能11.8万吨 活性染料产能10万吨 其他染料产能近2万吨[2] - 染料产品市占率稳居国内前二位[2] 业绩预测 - 预计2025-2027年营收：59.54/60.64/63.17亿元[3] - 预计归母净利润：2.86/3.22/3.77亿元 对应PE 29/26/22倍[3] - 盈利预测核心假设：2025年扣非净利润目标2.556亿元（较2024年基数+20%）[3] 股价表现 - 当前股价7.37元 总市值82.84亿元[5] - 近12个月绝对收益33% 但近期3个月相对收益落后沪深300指数14个百分点[8]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入2.75亿元 同比增长17.33% [1] - 归母净利润0.25亿元 同比增长91.69% [1] - 扣非净利润0.24亿元 同比增长91.72% [1] 业务驱动因素 - 积极拓展东南亚和新兴经济体客户群 优化出口区域结构 [1] - 精准调整产品应用方案以满足不同区域市场差异化需求 [1] - 美国关税政策为产品创造相对有利的竞争窗口 [1] 主营业务 - 主营业务为分散染料及其滤饼的研发、生产及销售 [1] - 产品以中高端分散染料为主 用于涤纶及其混纺织物染色印花 [1] - 化纤纺织品经加工后色泽艳丽且耐洗牢度优良 [1] 技术研发能力 - 应用实验室拥有丰富配方数据库及经验数据 [2] - 具备多年经验的管理和技术团队 [2] - 可生产上百种分散染料产品 满足客户小批量多层次需求 [2] 战略布局 - 2025年上半年与浙江大学绍兴研究院成立联合研发中心 [2] - 启动高性能聚酰亚胺材料及石墨烯增强聚酰亚胺材料开发项目 [2] - 依托连续流硝化反应等技术优势向新材料领域进军 [2]

股价表现 - 截至2025年8月29日收盘价16.08元 较上周下跌6.24% [1] - 本周最高价17.86元(8月26日) 最低价15.72元(8月28日) [1] - 总市值21.45亿元 在化学制品板块市值排名160/169 两市A股排名4979/5152 [1] 股东结构 - 截至2025年8月20日股东户数8563户 较8月8日增加221户(增幅2.65%) [2] - 户均持股数量由1.6万股下降至1.56万股 户均持股市值27.17万元 [2] 财务业绩 - 2025年中报主营收入2.75亿元 同比增长17.32% [3] - 归母净利润2514.47万元 同比增长91.69% [3] - 扣非净利润2440.34万元 同比增长91.72% [3] - 第二季度单季度归母净利润1478.12万元 同比增长102.66% [3] - 毛利率26.9% 负债率26.7% [3] - 经营活动现金流量净额4155.32万元 同比增长166.10% [3] 资产与收益 - 总资产14.68亿元 净资产10.74亿元 [4] - 加权平均净资产收益率2.38% 基本每股收益0.19元 [4] 业务构成 - 分散染料销售收入2.43亿元 滤饼销售收入3037.65万元 [4] - 分散染料平均售价同比下降0.31% 滤饼售价同比下降3.12% [4] - 主要原材料氢溴酸单价上涨25.08% [4] 公司治理 - 前十大股东中绍兴御丰企业管理有限公司持股43.71% 俞杏英持股11.25% [4] - 绍兴御丰与俞杏英及绍兴天扬投资为一致行动人 [4] - 2025年半年度报告未经审计 不进行利润分配和公积金转增股本 [4] 募投项目 - 募集资金账户余额1640万元 [4] - 年产1万吨分散染料技改提升项目延期至2025年12月 [4] - 研发中心建设项目延期至2026年12月 [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入27.06亿元 同比上升0.65% 归母净利润1.5亿元 同比上升43.15% [1] - 第二季度营业总收入14.27亿元 同比下降0.7% 归母净利润1.02亿元 同比下降1.31% [1] - 毛利率19.55% 同比增14.9% 净利率5.66% 同比增35.83% 三费占营收比6.75% 同比减3.64% [1] - 每股收益0.13元 同比增44.44% 每股经营性现金流0.38元 同比增362.0% 每股净资产8.33元 同比增2.46% [1] - 货币资金11.73亿元 同比下降38.8% 应收账款13.46亿元 同比增8.14% 有息负债3.85亿元 同比下降23.04% [1] 盈利能力与资本效率 - 去年ROIC为1.91% 资本回报率不强 去年净利率3.99% 产品或服务附加值不高 [3] - 近10年中位数ROIC为8.82% 投资回报一般 最差年份2023年ROIC仅0.15% [3] - 应收账款/利润达630.65% 需关注应收账款状况 [3] 行业竞争格局 - 中国染料产量占全球70% 为世界第一生产、贸易和消费大国 [4] - 主要产区集中在浙江、江苏和山东 行业集中度较高 [4] - 分散染料主要企业包括浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、安诺其 [4] - 活性染料主要企业有闰土股份、浙江龙盛、锦鸡股份 印度产能已具规模 [4] - 行业属于充分竞争 境内外产能增加导致市场竞争加剧 [4] 业绩预期与业务特征 - 证券研究员普遍预期2025年业绩2.83亿元 每股收益均值0.25元 [3] - 公司现金资产非常健康 业绩主要依靠研发驱动 [3] - 历史上财报相对良好 需关注研发驱动力背后的实际情况 [3]