投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 新业务价值(NBV)实现强劲增长 可比口径下同比+20.3%至285亿元 [8][17] - OCI股票投资规模大幅扩张 较年初+133%至1403亿元 占股票投资比重22.6% [8] - 银保渠道表现突出 新单保费同比+111% 首年期交同比+34.4% [8] - 分红险转型成效显著 占个险渠道首年期交保费比重超50% [8] - 代理人队伍质态持续改善 优增人力同比+27.6% 13个月留存率提升3.8个百分点 [8] 财务表现 - 2025年上半年归母净利润409亿元 同比+6.9% [8][9] - 归母净资产5236亿元 较年初+2.7% [8][13] - 内含价值1.48万亿元 较年初+5.5% [8] - 中期分红每股0.238元 同比+19% [8] - 年化净投资收益率2.78% 同比-0.25个百分点 [8][20] - 年化总投资收益率3.29% 同比-0.3个百分点 [8][20] 业务发展 - 总新单保费同比+0.6% 首年期交同比-16.5% [8] - 个险渠道新单保费同比-21.6% 银保渠道同比+111% [8] - 个险渠道NBV margin大幅提升至32.4% 同比+9.2个百分点 [8] - 银保渠道NBV贡献显著提升 同比+179% 占比提升8.4个百分点至14.7% [8] - 投资资产规模达7.1万亿元 较年初+7.8% [8] - 公开市场权益规模较年初增加超1500亿元 [8] 估值预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1075/1120/1205亿元 [8] - 当前市值对应2025E PEV 0.8倍 PB 2.1倍 [8] - 预测2025年每股EV 53.55元 P/EV 0.78倍 [1][23] - 预测2025年每股收益3.80元 P/E 10.96倍 [1][23]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025Q2业绩符合预期 单季度营业收入37.51亿元 同比增长17.89% 环比增长9.81% 归母净利润2.29亿元 同比增长8.30% 环比增长7.79% [7] - 新能源汽车热管理业务形成"1+4+N"产品布局 覆盖北美知名电动车企业、CATL、吉利、蔚来、小鹏等优质客户 [7] - 数字能源与具身智能领域布局有望成为第三及第四成长曲线 [7] - 2025年上半年营业收入71.68亿元 同比增长16.52% 归母净利润4.41亿元 同比增长9.53% [7] 财务表现 - 2025Q2毛利率18.75% 环比下降1.03个百分点 期间费用率10.42% 环比下降0.33个百分点 [7] - 盈利预测调整：2025-2027年归母净利润分别为10.02亿元、12.47亿元、15.31亿元（前值10.70/13.09/15.67亿元） [7] - 2025-2027年预测EPS分别为1.20元、1.49元、1.83元 对应市盈率31.13倍、25.01倍、20.38倍 [1][7] - 营收增长预测：2025E同比20.82%至153.46亿元 2026E同比18.83%至182.36亿元 2027E同比17.24%至213.81亿元 [1][8] 业务亮点 - 重卡领域：2025Q2国内重卡销量26.84万辆 环比微增1.28% [7] - 新能源乘用车：2025Q2狭义新能源乘用车批发359.89万辆 环比增长25.01% [7] - 乘用车行业：2025Q2批发量700.18万辆 环比增长10.99% [7] - 研发体系全球化布局 聚焦新能源汽车热管理技术 [7] 市场数据 - 当前股价37.37元 市净率4.80倍 总市值311.96亿元 [5] - 每股净资产7.79元 资产负债率62.55% [6] - 一年股价区间14.84-41.20元 [5]

中央财政支出增长 - 2025年中央财政支出预期达17.1万亿元，同比增长超过1.4万亿元[1] - 普通国债计划发行4.86万亿元，同比增加1.52万亿元；特别国债计划发行1.8万亿元，同比增加8000亿元[1][15] 特别国债支持领域 - 特别国债增量中5000亿元支持国有大行补充资本，1500亿元支持消费品以旧换新，1000亿元支持"两重"项目建设，500亿元支持设备更新[2][18] - 政策性金融工具预计四季度落地5000亿元，支持科技创新、消费和外贸等领域[2][18] 中央本级支出倾斜 - 中央本级一般公共预算支出同比增加2825亿元，其中国防支出增1195亿元，债务付息支出增772亿元，科学技术支出增362亿元[2][21] 民生领域转移支付 - 中央对地方转移支付增量超1100亿元，重点支持养老金、医疗保险、文化设施免费开放、助学贷款免息等民生项目[3][24] - 具体政策包括提高城乡居民基础养老金、免除国家助学贷款利息、发放失能老年人补贴和3岁以下婴幼儿补贴等[3][24][25] 地方财政背景 - 2024年地方财政自给率为49%，地方政府性基金收入/支出比为50%，显示地方财政压力增大[9][12] - 2025年地方债新增额度侧重化解存量债务风险，而非新增项目建设[13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2025年上半年营收527.7亿元（同比+4.2%）[8] - 归母净利润194.9亿元（同比+2.3%）[8] - 第二季度营收158.3亿元（同比+0.1%）[8] - 第二季度归母净利润46.3亿元（同比-7.6%）[8] - 公司推进渠道变革和营销管控[8] - 调整2025-2027年归母净利润预测至316亿元、320亿元、349亿元[8] 财务表现 - 2025年上半年酒类收入491.2亿元（同比+4.3%）[8] - 五粮液产品收入增长4.6%（销量+12.7% 吨价-7.2%）[8] - 其他酒收入增长2.7%（销量+58.8% 吨价-35.3%）[8] - 综合毛利率82.2%（同比-0.4个百分点）[8] - 销售净利率同比下降1.0个百分点[8] 区域与渠道分析 - 东部大区营收增长7.9%[8] - 南部大区营收增长1.9%[8] - 北部大区营收增长1.8%[8] - 前五大经销商销售收入占比57.0%（2024年上半年为21.1%）[8] - 新增242家"三店一家"覆盖18个空白区县[8] - 开发60家企业型客户并在20个核心城市实行终端直配[8] 盈利预测与估值 - 2025年预测营业总收入902.9亿元（同比+1.25%）[1] - 2026年预测营业总收入919.8亿元（同比+1.87%）[1] - 2027年预测营业总收入986.2亿元（同比+7.22%）[1] - 2025年预测归母净利润315.7亿元（同比-0.89%）[1] - 2026年预测归母净利润319.6亿元（同比+1.25%）[1] - 2027年预测归母净利润348.6亿元（同比+9.07%）[1] - 当前市盈率15.57倍（2025年预测）[1] - 当前市净率3.32倍[6] 资产负债与现金流 - 货币资金及交易性金融资产1249.6亿元（2025年预测）[12] - 合同负债97.2亿元（2025年预测）[12] - 经营活动现金流199.8亿元（2025年预测）[12] - 资产负债率20.51%（2025年预测）[12] - 每股净资产36.73元（2025年预测）[12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 产业升级趋势推动国内招聘市场结构性复苏 带动科锐国际营收提速 [9] - AI技术战略布局拓宽公司业务想象空间 [1][9] - 灵活用工业务高速增长拉动营收扩张 技术研发类岗位占比达70.8% [9] - 25H1营收70.75亿元同比增长27.7% 归母净利润1.27亿元同比增长47.0% [9] - 维持盈利预测 预计2025-2027年归母净利润2.7/3.2/3.6亿元 [9] 财务表现 - 2025年预计营业总收入139.65亿元 同比增长18.47% [1] - 2025年预计归母净利润2.68亿元 同比增长30.53% [1] - 25Q2毛利率5.5% 同比下降1.52个百分点 [9] - 25Q2净利率1.9% 同比上升0.34个百分点 [9] - 2025年预计每股收益1.36元 对应PE 24.02倍 [1] 业务板块 - 灵活用工25H1收入67.36亿元 同比增长29.3% [9] - 中高端人才访寻收入1.96亿元 同比下降1.2% 毛利率29.1% [9] - 招聘流程外包收入0.45亿元 同比增长26.8% 毛利率38.7% [9] - 技术研发类岗位占比70.8% 同比提升5.4个百分点 [9] 运营数据 - 25Q2灵活用工累计派出29.2万人次 [9] - 2025年6月末在册灵活用工岗位外包员工4.9万余人 [9] - 禾蛙生态平台累计交付岗位1.8万个 同比增长120.4% [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年上半年营业收入18.3亿元，同比增长20.2%，归母净利润4.9亿元，同比增长21.4% [8] - 第二季度营业收入11.7亿元，同比增长37.7%，环比增长77.2%，归母净利润3.7亿元，同比增长43.2%，环比增长211.5% [8] - 固收业务具有行业独特优势，债券主承销规模226亿元，同比增长289.6% [8] - 上调2025-2027年归母净利润预测至9.60/10.37/11.52亿元，同比增速分别为6%/8%/11% [8] 财务表现 - 2025年上半年EPS为0.12元，ROE为2.9%，同比提升0.3个百分点 [8] - 2025年预测营业总收入3688百万元，同比增长4.44%，归母净利润960百万元，同比增长6.22% [1] - 2025年预测P/E为35.59倍，P/B为1.98倍 [1][8] 业务分项表现 - 经纪业务收入2.3亿元，同比增长47.4%，占营业收入比重19.0%，新增客户12万户，新增客户资产规模64亿元 [8] - 投行业务收入1.4亿元，同比增长37.6%，债券主承销规模226亿元，其中公司债219亿元，ABS 7亿元 [8] - 资管业务收入4.4亿元，同比下滑5.9%，资产管理规模663亿元，较2024年末增长23.7% [8] - 投资收益（含公允价值）6.9亿元，同比增长22.1%，调整后投资净收益11.7亿元，同比增长34.0% [8] - 两融余额77亿元，较年初增长21%，市场份额0.4% [8] 战略与运营 - 财富管理转型稳步推进，依托AI及大数据技术提升"一创智富通"平台效能 [8] - 子公司创金合信管理规模5962亿元，较2024年末下滑5.7%，其中公募基金1647亿元，增长13.0% [8] - 全市场日均股基交易额15703亿元，同比增长63.3% [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 预调酒主业延续调整节奏，威士忌业务逐步贡献增量并有望打开第二成长曲线 [7] - 2025年上半年营收14.89亿元同比-8.56%，归母净利润3.89亿元同比-3.32% [7] - 短期关注预调酒新品动销及威士忌中秋旺季备货反馈，中期看好威士忌业务动销拐点 [7] 财务表现 - 2025Q2营收7.52亿元同比-8.98%，归母净利润2.08亿元同比-10.85% [7] - 2025Q2扣非净利率同比-4.18pct至23.71%，主因毛利率下滑及费用率上升 [7] - 预测2025-2027年归母净利润7.86/9.02/10.48亿元，对应PE 37/33/28倍 [1][7] 业务分析 - 酒类业务25H1营收12.97亿元同比-9.35%，食用香精营收1.69亿元同比-3.91% [7] - 威士忌新品"百利得"（3月）、"崃州"（6月）进入铺货阶段 [7] - 华东/华南区域表现稳健，营收分别同比-4.73%/+3.09% [7] 盈利指标 - 25Q2销售毛利率71.00%同比-0.79pct [7] - 预测2025-2027年毛利率69.77%/70.35%/71.04% [8] - 25Q2管理费用率同比+1.59pct至8.05% [7] 预测数据 - 2025E营收32.76亿元同比+7.46%，2026E营收37.20亿元同比+13.56% [1][8] - 2025E归母净利润7.86亿元同比+9.31%，2027E达10.48亿元同比+16.26% [1][8] - 每股收益2025-2027年预测0.75/0.86/1.00元 [1][8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 产能爬坡推动垃圾处理量提升 支撑2025H1归母净利润同比增长9.32%至4.61亿元 [7] - 垃圾焚烧发电业务收入20.42亿元（同比增长12.6%） 毛利率43.3%（同比提升0.54个百分点） [7] - 自由现金流同比增长34.0%至6.7亿元 资产负债率降至57.9%（同比下降0.9个百分点） [7] - 期间费用率同比下降4.3个百分点至17.2% 主要因财务费用率下降3.0个百分点至6.7% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.17/10.17/10.87亿元 同比增长11.7%/11.0%/6.9% [1][7] 运营数据 - 控股运营16个垃圾焚烧发电项目 总产能34,690吨/日 全资运营5个生物质处理项目 产能2,890吨/日 [7] - 2025H1垃圾进厂总量535.83万吨 产能利用率提升至84.6% [7] - 发电量25.67亿度（同比增长8.7%） 上网电量22.05亿度（同比增长9.4%） [7] - 吨发电量481度/吨 吨上网电量412度/吨 厂用电率下降0.58个百分点至14.4% [7] - 掺烧存量垃圾超80万吨 供热蒸汽量8.83万吨 [7] 财务预测 - 预计2025年营业收入4123百万元（同比增长9.52%） 2026年4279百万元（同比增长3.79%） [1] - 预计2025年归母净利润916.62百万元 对应EPS 1.02元/股 [1] - 预测PE倍数16.05倍（2025年） 14.47倍（2026年） 13.54倍（2027年） [1] - 预计毛利率维持在42%以上 2026年达43.30% [8] - 净资产收益率从2024年7.82%提升至2027年9.43% [8] 战略发展 - 完成对洁晋公司控股股权收购 持股比例从49.0%提升至90.0% [7] - 通过多源垃圾协同处置提升产能利用率 推进热电联产和供热管网延伸 [7] - 移动储能供热项目投入运营 为供热业务进阶奠定基础 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025H1业绩稳中有升 营收1.66亿元(同比+7%) 归母净利润0.33亿元(同比+3%) [7] - 三大汽车零部件业务均实现增长 新能源汽车部件营收0.69亿元(同比+8.06%)占比41.86% 传统燃油汽车部件营收0.43亿元(同比+28.27%)增幅最快 [7] - 通过收购无锡通亦和51%股权完善金属成型工艺链布局 设立表面处理公司增强供应链竞争力 [7] - 预测2025-2027年归母净利润0.67/0.91/1.09亿元 对应PE 36.52/27.02/22.54倍 [1][7] 财务表现 - 2025H1销售毛利率32.63%(同比-1.07pct) 净利率20.04%(同比-0.91pct) [7] - 费用控制良好 销售/管理/财务/研发费用率分别为0.80%/4.22%/0.14%/4.65% [7] - 预测2025年营收4.09亿元(同比+27.11%) 2026年5.83亿元(同比+42.60%) [1][8] - ROE指标持续改善 预计从2024年13.55%提升至2027年16.34% [8] 业务优势 - 具备全方位金属零部件研发生产能力 高速深拉伸生产速度达600个/分钟 为海外竞争对手5-6倍 [7] - 客户资源优质 与安波福、博世、大陆等知名企业稳定合作 2024年底与孔辉汽车达成战略合作 [7] - 供应链布局完善 表面处理公司第一条生产线预计8月底投产 第二条10月底投产 [7] 估值数据 - 当前股价21.15元 市净率6.23倍 总市值24.54亿元 [5] - 每股净资产3.39元 资产负债率21.41% [6] - 流通市值13.06亿元 总股本1.16亿股 [5][6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年上半年营收46.83亿元同比增长0.24% 归母净利润4.45亿元同比增长3.27% 扣非归母净利润4.16亿元同比增长6.63% [8] - 新能源业务大幅扩张 营收11.95亿元（2024H1为0.43亿元） 营业利润2.08亿元（2024H1为0.10亿元） [8] - 矿山风光项目加速贡献 西藏拉果错一期稳定运行 海外项目快速推进 [8] - 战略布局特种机器人领域 通过取得浙江吉泰智能科技20%股份切入能源领域特种机器人赛道 [8] 财务表现 - 2025年上半年期间费用同比减少1.24%至6.34亿元 费用率下降0.2pct至13.6% [8] - 经营活动现金流净额0.10亿元 同比下降98% 受订单交付节奏影响 [8] - 2025年预测营业总收入120.97亿元同比增长20.74% 归母净利润12.32亿元同比增长48.33% [1][8] - 2025年预测EPS 0.97元/股 PE 13.04倍 [1][8] 业务进展 - 2025年上半年新增环保设备工程合同53.70亿元 在手环保工程合同199.71亿元（2024年底为187.39亿元） [8] - 新能源矿卡业务实现首批车辆交付 在新疆建成国内最大矿卡全自动换电站 [8] - 通过龙净联晖受让湖南创远高新15.87%股份 进军矿山机械设备制造领域 [8]