就业数据 - 美国7月非农就业人口新增7.3万人，远低于预期的10.4万人，前值从14.7万人下修至1.4万人[6] - 5月和6月非农新增数据分别从13.9万人和14.7万人下修至1.9万人和1.4万人，累计减少25.3万人[6] - 7月失业率从4.1%回升至4.2%，U6失业率提高0.2个百分点至7.9%[6] - 劳动参与率连续四个月回落，下降0.1个百分点至62.2%[5] 薪资与通胀 - 私营部门时薪环比增速从0.2%上升至0.3%，服务业时薪增速从0.2%反弹至0.4%[6] - 零售部门时薪增速尤其亮眼，从前值0.2%陡增至1.2%[12] - 教育保健时薪增速从前值0.1%上升至0.3%，信息咨询时薪增速从前值0.5%下降至0.3%[12] 部门表现 - 服务部门7月就业新增从前值1.6万人大幅提高至9.6万人，零售部门就业新增从前值-1.4万人提高至1.6万人[7] - 生产部门就业新增较上月保持不变为-1.3万人，制造业就业新增小幅回暖但依然位于负值区间[7] - 政府部门7月就业新增从前值1.1万人下降至-1.0万人，联邦政府就业新增从前值-0.9万人下降至-1.2万人[7] 市场反应 - 美国7月非农数据出炉后，市场反应剧烈，美股下跌，美元指数短时间内下跌超1.0%[12] - CME Fedwatch显示，9月降息25bp概率由7月31日的43.2%陡升至80.3%[9] 风险提示 - 关税导致美国通胀上行超预期，美国就业数据下行超预期[10]

全球大类资产表现 - 全球股市多数下跌，英国富时100表现最佳（+3.37%），恒生科技指数跌幅最大（-4.94%）[1] - 商品市场分化：原油（WTI +3.3%）、黄金（COMEX +2.32%）上涨，铜（LME -1.66%）、铝（LME -2.26%）下跌[1][14] - 美元指数上涨1.05%至98.6906，非美货币普遍贬值，离岸人民币贬值0.35%[1][12] - 美债收益率大幅下行：2Y美债收益率下行22BP至3.69%，10Y美债收益率下行17BP至4.23%[1][12] 国内权益市场 - 市场风格表现：成长>消费>金融>周期，日均成交额17870亿元（前值18201亿元）[2][18] - 行业表现分化：医药生物（+2.95%）、通信（+2.54%）领涨，煤炭（-4.67%）、有色金属（-4.62%）领跌[2][18] - 估值水平：创业板指PE分位数16.37%最低，科创50PE分位数98.79%最高[93] - 周期行业中交通运输PE分位数12.06%最低，基础化工83.22%最高[94] 资产配置观点 - 看好权益资产配置价值，商品价格波动与股票表现不完全同步，美债收益率与商品原料价格呈同步关系[8][18] - 政治局会议"反内卷"政策有利于中下游工业品价格回升，推动企业长期盈利[8] - 美国就业数据走弱增加降息预期，中美息差压力减弱凸显权益配置价值[8][12] - 商品价格回归理性有利于行业龙头稳定性提升，权益市场更看重行情持续性[8] 利率与汇率 - 国内流动性转向宽松：DR007加权均价1.42%-1.58%，同业存单收益率普遍下行[19][20] - 债市震荡加剧：10Y国债收益率下跌2.65BP至1.7059%，"上有顶、下有底"格局难破[20][23] - 美债收益率快速下行，7月非农数据大幅低于预期使9月降息概率升至80.3%[24][55] - 人民币先贬后升，中美经贸关系改善及利差收窄形成支撑[25] 大宗商品跟踪 - 原油：WTI收于67.33美元/桶（+3.3%），美国原油产量1331.4万桶/天，钻机数同比减少46台[26][34] - 黄金：伦敦金现收于3362.64美元/盎司（+0.79%），美联储降息预期升温推动避险需求[44][46] - 铜：SHFE电解铜78724元/吨（-1%），LME伦铜9753美元/吨，库存同比下降65%[57][62] - 工业品：南华工业品指数下跌，炼焦煤、螺纹钢上涨，水泥、混凝土下跌[12] 宏观经济数据 - 7月中国制造业PMI 49.3%，非制造业PMI 50.1%，价格指数连续两个月回升[103][104] - 美国7月非农新增7.3万人，失业率4.2%，5-6月数据下修25.3万人[109][110] - 政治局会议定调"提质增效压舱，适时加力护航"，强调政策连续性稳定性[96][99] - "反内卷"政策推动上游价格回升，高耗能行业PMI逆势上升0.2个百分点[103][105]

就业市场数据 - 美国7月季调后非农就业人口新增7.3万人，远低于预期的10.4万人，前值由14.7万人下修至1.4万人[2] - 5、6月非农新增数据分别从13.9万人和14.7万人下修至1.9万人和1.4万人，累计减少25.3万人[2] - 7月失业率从前值4.1%回升至4.2%，U6失业率提高0.2个百分点至7.9%[2] - 劳动参与率连续四个月回落，下降0.1个百分点至62.2%[2] 薪资与通胀 - 私营部门时薪环比增速从0.2%上升至0.3%，服务业时薪增速从0.2%反弹至0.4%[2] - 零售部门时薪增速从前值0.2%陡增至1.2%，教育保健时薪增速从前值0.1%上升至0.3%[3] 行业表现 - 服务部门7月就业新增从前值1.6万人大幅提高至9.6万人，零售部门就业新增从前值-1.4万人提高至1.6万人[3] - 生产部门就业新增较上月保持不变，为-1.3万人，制造业就业新增小幅回暖但仍位于负值区间[3] - 政府部门7月就业新增从前值1.1万人下降至-1.0万人，联邦政府就业新增从前值-0.9万人下降至-1.2万人[3] 市场反应与预期 - 美国7月非农数据出炉后，CME Fedwatch显示9月降息25bp概率由43.2%陡升至80.3%[3] - 美联储面临"低就业"和"高通胀"的两难抉择，后续补库存操作及关税抬升可能继续推高服务部门用人成本和商品价格[3]

国内经济观察 - 7月制造业PMI为49.3%，环比下降0.4个百分点，略弱于近5年同期均值的-0.3%季节性表现，主要受生产淡季和关税缓和后需求脉冲影响 [5] - 价格指数连续两个月回升，主要原材料购进价格指数升至51.5%（+3.1pct），出厂价格指数48.3%（+2.1pct），南华工业品指数单月上涨6.7% [6] - 行业结构分化明显：高耗能行业PMI逆势回升至48.0%（+0.2pct），消费品行业回落至49.5%（-0.9pct），装备制造业PMI50.3%（-1.1pct），高技术制造业表现较好50.6%（-0.3pct） [6] - 非制造业PMI季节性回落至50.1%，其中服务业PMI50.0%强于季节性，铁路运输、航空运输等行业商务活动指数超60%，但房地产等行业低于临界点 [7] 海外经济分析 - 美联储7月FOMC会议维持利率4.25%-4.50%不变，出现1993年以来首次两位理事投反对票，分歧焦点在就业市场判断 [11] - 美国二季度GDP环比折年率3.0%超预期，结构反转特征明显：个人消费贡献1.0个百分点（前值0.3%），私人投资拖累-3.1个百分点（前值+3.9%） [16] - 美国就业市场"非农职位空缺/失业人数"比率降至1.39，略低于2019年疫情前水平，但库存周期切换可能带来劳动力需求回升 [13] - 日本央行维持0.5%基准利率不变，上调2025财年核心CPI预期至2.7%（原2.2%），核心CPI除能源预期升至2.8%（原2.3%） [28] 政策动态 - 国常会审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，部署个人消费贷款贴息政策和服务业经营主体贷款贴息政策 [23] - 发改委会议强调下半年重点工作包括：推动"人工智能+"行动走深走实，推进低空经济发展，破除"内卷式"竞争，建立能耗双控向碳排放双控转型机制 [24][25][27] - 美国6月核心PCE物价指数同比升2.8%（前值2.8%），第二季度劳工成本指数环比升0.9%，个人支出环比升0.3% [29] 市场表现 - 上证指数单日下跌1.18%至3573点，跌破5日、10日均线，大单资金净流出超289亿元，软件开发板块逆市上涨0.86% [31][32][33] - 行业表现分化：地面兵装（+2.76%）、IT服务（+0.69%）涨幅居前，普钢（-4.92%）、能源金属（-3.81%）跌幅较大 [36] - 商品市场方面：螺纹钢下跌4.19%至3205元/吨，WTI原油下跌1.06%至69.26美元/桶，COMEX黄金微涨0.43% [38]

美国经济增速 - 2025年二季度美国GDP环比折年率上升至3.0%，高于预期的2.4%，前值为-0.5%[2] - 2025年二季度GDP同比增速为2.0%，与前值持平[2] - 个人消费环比折年率从0.5%上升至1.4%，对GDP的拉动从0.3%上升至1.0%[2] 经济结构变化 - 净出口对GDP的环比贡献率从前值-4.6%上升至5.0%，主要因进口年化环比从37.9%下跌至-30.3%[2] - 私人投资环比折年率从23.8%大幅走低至-15.6%，对GDP的拉动从3.9%下降至-3.1%[2] - 政府支出环比折年率从-0.6%上升至0.4%，主要由国防支出和州地方政府支出驱动[2] 行业与市场表现 - 住宅类投资环比折年率继续下行，从前值-1.3%下降至-4.6%[2] - 美国成屋库存同比增速自2025年以来持续位于近十五年高位[20] - 密歇根大学消费者信心指数在7月回升至61.8[8] - GDP数据公布后，美元指数上涨，美债收益率上涨，黄金下跌[2]

报告核心观点 在短期关税政策不确定性趋于减弱的情况下，上半年5.3%的GDP增速使全年实现5%增长目标难度降低，“十五五”规划期间政策基调重在落实与提质增效；坚持“底线思维”，强调政策“连续性稳定性”与“适时加力”；内需层面服务消费或为重点，投资注重提升民间投资活力；“反内卷”以竞争秩序优化替代简单产能出清；资本市场增加吸引力和包容性，总体表态积极 [5]。 各部分总结 重点推荐 - **提质增效压舱，适时加力护航——国内观察：2025年7月政治局会议学习** - 会议决定10月召开党的二十届四中全会，研究“十五五”规划建议，“十五五”是关键时期，要推动战略任务突破，应对国际竞争需集中办好自己的事 [6]。 - 下半年外部不确定性或减弱，上半年GDP增长5.3%，近期美日、美欧达成贸易协定，中美经贸会谈延长部分关税及反制措施展期 [6]。 - 坚持“底线思维”，政策基调积极，短期强刺激政策可能性不大，但强调政策“连续性稳定性”“灵活性预见性”，“持续发力”落实存量，“适时加力”推进增量 [7]。 - 财政政策更积极且提效，上半年广义财政支出增速8.9%，后续新型政策性金融工具落地有望提升资金使用效率 [7]。 - 货币政策适度宽松，删除“适时降准降息”，强调政策传导与落地效果，短期总量工具可能性降，四季度或有降准降息空间 [8]。 - 内需方面，消费增量重点在服务消费，投资要激发民间投资活力，“两重”项目清单下半年加速落实 [8]。 - 推进“反内卷”治理，规范竞争秩序，非仅针对传统行业 [9]。 - 房地产落实中央城市工作会议精神，有望带动改善型需求 [9]。 - 增强资本市场吸引力和包容性，优化基础制度提升投资信心，支持多元主体融资 [9]。 - 巩固化债成果，截至7月28日，年内两类化债规模达2.64万亿元，完成进度94% [10]。 - **首创证券拟H股上市，预定利率迎下调窗口期——非银金融行业周报（20250721 - 20250727）** - 上周非银指数涨3.5%，超沪深300 1.8pp，券商与保险指数分别涨4.8%和1.8%，市场股基日均成交额22338亿元，环比增19.4%，两融余额1.95万亿元，环比增2.4%，股票质押市值2.85万亿元，环比增2.3% [11]。 - 首创证券拟H股上市，通过港股融资可增强实力、推动国际化战略、提升估值，今年券商对香港市场重视提升，呈现增资加快、业务维度广、金融科技与合规建设推进趋势，未来国际业务有区域布局、业务模式、技术驱动三大发展趋势 [12]。 - 保险业协会认为普通型人身保险产品预定利率研究值降至1.99%，多家险企下调产品预定利率，调整看点为下调幅度超预期、非对称调整催化分红险销售、调整后产品仍有吸引力 [13]。 - 投资建议：券商关注大型券商配置机遇，保险关注大型综合险企 [14]。 财经新闻 - 7月23日中共中央召开党外人士座谈会，习近平强调下半年宏观政策持续发力，做好扩大内需、深化改革等工作 [15]。 - 财政部今年初步安排育儿补贴补助资金预算900亿元左右，中央财政承担约90% [15]。 - 美国二季度实际GDP年化初值增3%，好于预期2.4%，个人消费支出和最终销售数据也有表现 [16]。 - 7月30日美联储维持利率在4.25% - 4.50%不变，两名官员反对，重申经济前景不确定性高，未决定9月利率，关注劳动力市场信息，提及关税对通胀影响 [17]。 - 特朗普宣布美国与韩国达成贸易协议，韩国支付3500亿美元投资，购买1000亿美元能源产品，全面开放贸易，美国征15%关税 [18]。 - 特朗普宣布8月1日起对进口半成品铜等产品征收50%关税，铜输入材料和废料不受约束 [20]。 A股市场评述 - 上交易日上证指数收红涨0.17%，收于3615点，深成指、创业板回落，主要指数跌多涨少 [21]。 - 上证指数距前期高点回落，K线走弱，量能略放，大单资金净流出加码，6个交易日累计净流出约900亿元，60分钟线指标走弱，需关注5日均线支撑 [21]。 - 上证指数周线呈小实体阳K线，周指标未走弱，距压力位近，下方均线或提供支撑 [22]。 - 深成指、创业板调整，日线和60分钟线指标走弱，受5日均线支撑，震荡调整不充分，需谨慎 [22]。 - 同花顺行业板块收红板块和个股占比低，影视院线、油气开采及服务等板块涨幅居前，电池、多元金融等板块回落，影视院线和油气开采及服务板块有资金流入和技术进步 [23][24]。 市场数据 |类别|名称|单位|收盘价|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资金|融资余额|亿元|19706|21.68| |资金|逆回购到期量|亿元|3310|/| |资金|逆回购操作量|亿元|2832|/| |国内利率|7天逆回购|%|1.4|0.00| |国内利率|1年期LPR|%|3|/| |国内利率|5年期以上LPR|%|3.5|/| |国内利率|DR001|%|1.3152|-4.81| |国内利率|DR007|%|1.5176|-4.67| |国内利率|10年期中债到期收益率|%|1.718|-2.86| |国外利率|10年期美债到期收益率|%|4.3800|4.00| |国外利率|2年期美债到期收益率|%|3.9400|8.00| |股市|上证指数|点|3615.72|0.17| |股市|创业板指数|点|2367.68|-1.62| |股市|恒生指数|点|25176.93|-1.36| |股市|道琼斯工业指数|点|44461.28|-0.38| |股市|标普500指数|点|6362.90|-0.12| |股市|纳斯达克指数|点|21129.67|0.15| |股市|法国CAC指数|点|7861.96|0.06| |股市|德国DAX指数|点|24262.22|0.19| |股市|英国富时100指数|点|9136.94|0.01| |外汇|美元指数|/|99.9418|1.04| |外汇|美元/人民币(离岸)|/|7.2124|314.00| |外汇|欧元/美元|/|1.1405|-1.21| |外汇|美元/日元|/|149.52|0.70| |国内商品|螺纹钢|元/吨|3315.00|0.42| |国内商品|铁矿石|元/吨|789.00|-0.44| |国际商品|COMEX黄金|美元/盎司|3327.90|-1.63| |国际商品|WTI原油|美元/桶|70.00|1.14| |国际商品|LME铜|美元/吨|9730.00|-0.74| [28]

核心观点 - 首创证券拟H股上市，预定利率迎下调窗口期，非银金融行业上周表现良好，券商国际化战略布局趋势持续深化，保险预定利率调整或催化分红险销售；2025年6月工业企业利润当月降幅收窄，量的推动以及营收利润率同比拖累减轻；IMF上调今年中国经济增速预期，中美经贸会谈举行并达成一定共识；A股市场上交易日主要指数涨多跌少，但大单资金净流出加码，部分板块超买需谨慎 [5][11][14][17] 重点推荐 首创证券拟H股上市，预定利率迎下调窗口期——非银金融行业周报（20250721 - 20250727） - 行情回顾：上周非银指数涨3.5%，较沪深300超涨1.8pp，券商与保险指数同步上涨，分别为4.8%和1.8%；市场股基日均成交额22338亿元，环比增19.4%；两融余额1.95万亿元，环比增2.4%；股票质押市值2.85万亿元，环比增2.3% [5] - 券商：首创证券拟发行H股并在港交所上市，通过港股融资可实现资本补强和提升公司投资价值的A + H联动；今年券商对香港市场重视度提升，呈现增资节奏加快、业务维度更广、金融科技与合规基础建设同步推进三个趋势；未来券商国际业务将呈现区域布局升级、业务模式转型、技术驱动深化三大核心发展趋势 [6] - 保险：保险业协会认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%，环比降14bps；多家大型险企下调产品预定利率，调整有下调幅度超预期、不同险种非对称下调、调整后产品仍有吸引力三大看点，预计7 - 8月过渡期或催化“炒停售” [7] - 投资建议：券商关注大型券商配置机遇；保险关注大型综合险企 [8] 当月降幅收窄，关注“反内卷”的成效——国内观察：2025年6月工业企业利润数据 - 核心观点：中美贸易关系缓和，出口带动工业生产回升，量的推动以及营收利润率同比拖累减轻，6月工业企业利润当月同比降幅收窄；“反内卷”政策铺开，南华工业品价格指数连续4周环比上涨，但部分商品价格波动加大，后续需关注需求端政策加码 [11] - 利润环比：6月工业企业利润环比18.7%，高于近5年同期均值的8.7%，强于季节性；但当月同比受基数抬升影响，降幅收窄仍为 - 4.3%，为年内次低值 [11] - 量升价减：6月营收增速回升至1.6%，量升价跌，工业增加值当月同比回升至6.8%，价格回落幅度加深至 - 3.6%；营收利润率超季节性回升至5.96%，当月同比降幅收窄至 - 4.30% [12] - 利润占比：上游及中游原材料利润占比回落，中游装备制造及下游制造利润占比回升；原材料相关以及下游制造略强于季节性，中游装备制造占比回升但略弱于季节性 [12] - 细分行业：汽车制造、黑色金属采选等行业增速回升或降幅收窄，汽车行业当月利润增速自 - 27%升至97%，黑色金属采选利润增速转正；化学原料、橡胶和塑料等行业增速回落或降幅扩大 [13] - 库存增速：6月末，名义库存累计同比3.1%，前值3.5%；实际库存累计同比6.7%，前值6.8%；名义库存增速回落或因价格拖累和出口增加消耗库存 [13] 财经新闻 - IMF上调今明两年世界经济增长预期，将2025年美国经济增长预期上调至1.9%，欧元区经济增长预计加速至1%；将新兴市场和发展中经济体今明两年经济增速分别上调0.4和0.1个百分点至4.1%和4%，发达经济体今明两年经济增速均上调0.1个百分点至1.5%和1.6%；将中国2025年经济增速上调0.8个百分点至4.8%，2026年增长率上调0.2个百分点至4.2% [14][15] - 中美经贸中方牵头人与美方牵头人在瑞典斯德哥尔摩举行会谈，双方就经贸议题交流，回顾并肯定日内瓦经贸会谈共识和伦敦框架落实情况；双方将推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天；双方应继续发挥经贸磋商机制作用，争取更多双赢结果 [15] A股市场评述 - 指数表现：上交易日上证指数收红，涨0.33%，收于3609点，深成指、创业板收涨，主要指数涨多跌少；上证指数震荡收小实体阳K线，处5日均线之上，量能缩小，大单资金净流出超123亿元，日线KDJ、MACD金叉共振和日线均线体系多头排列尚未走弱，60分钟线指标走弱修复，短线或有惯性上拉动能，指数趋近3674点压力位 [17] - 周线情况：上证指数周线呈小实体阳K线，运行于周均线体系之上，周KDJ、MACD金叉共振和周中短期均线多头排列尚未走弱，指数趋近3674点和3731点压力位，需关注量价指标配合 [18] - 其他指数：深成指、创业板收红，再创波段新高，日线中短期均线多头排列和日线KDJ、MACD金叉共振尚未明显走弱，周线中短期均线趋势向好，但波段涨幅较大积累短线获利盘，正趋近60月均线压力位，需关注量价指标和多空力量对比 [18] - 板块表现：上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比47%，收红个股占比41%，涨超9%个股77只，跌超9%个股6只，表现略弱于前一交易日；医疗服务板块涨幅居首，生物制品、化学制药等板块活跃居前，保险、银行等板块回落调整居前；生物制品、医疗服务等板块大单资金净流入居前，小金属、IT服务等板块大单资金净流出居前 [18][19] - 超买板块：医疗服务、创新药等板块日线明显超买，积累短线获利盘，多空分歧加大，需提防短线较强震荡，短线需谨慎 [19][20] 市场数据 |类别|名称|单位|收盘价|变化| |----|----|----|----|----| |资金|融资余额|亿元|19684|153.22| |资金|逆回购到期量|亿元|1505|/| |资金|逆回购操作量|亿元|3090|/| |国内利率|7天逆回购|%|1.4|0.00| |国内利率|1年期LPR|%|3|/| |国内利率|5年期以上LPR|%|3.5|/| |国内利率|DR001|%|1.3633|-9.88| |国内利率|DR007|%|1.5643|-1.63| |国内利率|10年期中债到期收益率|%|1.7466|3.20| |国外利率|10年期美债到期收益率|%|4.3400|-8.00| |国外利率|2年期美债到期收益率|%|3.8600|-5.00| |股市|上证指数|点|3609.71|0.33| |股市|创业板指数|点|2406.59|1.86| |股市|恒生指数|点|25524.45|-0.15| |股市|道琼斯工业指数|点|44632.99|-0.46| |股市|标普500指数|点|6370.86|-0.30| |股市|纳斯达克指数|点|21098.29|-0.38| |股市|法国CAC指数|点|7857.36|0.72| |股市|德国DAX指数|点|24217.37|1.03| |股市|英国富时100指数|点|9136.32|0.60| |外汇|美元指数|/|98.9021|0.25| |外汇|美元/人民币(离岸)|/|-11.00| |外汇|欧元/美元|/|-0.38| |外汇|美元/日元|/|-0.05| |国内商品|螺纹钢|元/吨|3347.00|1.98| |国内商品|铁矿石|元/吨|798.00|0.63| |国际商品|COMEX黄金|美元/盎司|3325.30|0.34| |国际商品|WTI原油|美元/桶|69.21|3.75| |国际商品|LME铜|美元/吨|9803.00|0.41| [24]

行业投资评级 - 非银金融行业评级为"超配" [1] 核心观点 券商板块 - 首创证券拟H股上市，国际化战略布局深化，通过港股融资增强资本实力与业务能力边界，推动A+H联动提升估值 [4] - 券商国际化呈现三大趋势：区域布局从单一枢纽向全球网络升级、业务模式从通道服务向生态化创新转型、技术驱动从工具应用向底层架构重构 [4] - 2025H1券商业绩同比高增，市场回暖叠加政策催化，新"国九条"明确培育一流投行方向，建议关注并购重组、财富管理转型及ROE提升主线 [4] 保险板块 - 人身保险产品预定利率研究值下调至1.99%，环比下降14bps，传统型/分红型/万能型产品利率分别下调至2.0%/1.75%/1.0% [4] - 分红险仅下调25bps（传统险下调50bps），竞争力边际提升，"1.75%+分红"属性在利率下行环境中仍具吸引力，预计7-8月过渡期将催化"炒停售" [4] - 新"国十条"聚焦高质量发展，政策支持优化产品设计，建议关注大型综合险企 [4] 行情与市场数据 指数表现 - 上周非银指数上涨3.5%，超额沪深300指数1.8pp，其中证券Ⅱ上涨4.8%，保险Ⅱ上涨1.8%，多元金融下跌0.6% [8][9] - 年初至今非银金融指数累计上涨6.6%，证券Ⅱ与保险Ⅱ分别上涨4.2%和9.4% [9] 交易数据 - 股基日均成交额22,338亿元，环比增长19.4%；两融余额1.95万亿元，环比增长2.4%；股票质押市值2.85万亿元，环比增长2.3% [4][17] - 上证所/深交所日均换手率分别为1.43%和3.18% [17] 个股表现 - 券商涨幅前十中东吴证券（+15.2%）、国信证券（+13.9%）、中银证券（+13.3%）领涨 [13] - 保险股中新华保险（+3.2%）、中国人寿（+3.2%）表现突出 [14] 行业动态 - 证监会修订《上市公司治理准则》，强化董事高管监管及薪酬约束，规范控股股东行为 [34] - 保险业协会召开二季度例会，明确普通型人身险产品预定利率研究值为1.99% [34]

工业企业利润数据 - 2025年6月规模以上工业企业利润总额累计同比-1.8%，前值-1.1%，当月同比降幅收窄至-4.3% [6] - 利润环比18.7%，高于近5年同期均值8.7%，显示季节性走强 [6] - 工业增加值当月同比回升至6.8%（+1.0pct），但价格回落加深至-3.6%（-0.3pct） [7] - 汽车制造利润增速从-27%大幅回升至97%，黑色金属采选利润增速转正 [8] 保险行业动态 - 人身险预定利率研究值下调至1.99%，较上季度下降14bps [11] - 大型险企传统型人身险产品预定利率从2.5%下调至2.0%，分红型从2%调整至1.75% [12] - 分红险"1.75%+分红"的产品属性在利率下行环境中仍具竞争力 [13] - 预计7-8月过渡期将催化"炒停售"，带动保费增速提升 [14] 电子与AI行业 - 谷歌2025Q2云收入136亿美元，同比大涨32%，年化营收突破500亿美元 [16] - 谷歌全年资本开支上调100亿美元至850亿美元，主要用于服务器采购和数据中心建设 [17] - WAIC 2025展出800余家企业3000余项展品，包括40余款大模型和50余款AI终端 [18] - 华为展出昇腾384超节点Atlas 900 A3 SuperPoD，LLaMA3训练性能达传统集群2.5倍 [18] 食品饮料行业 - 6月茅台散飞批价1900元（周环比+10元），原箱批价1960元（周环比+10元） [22] - 1-6月啤酒累计产量1904.4万千升，同比-0.3%，主因外卖平台补贴冲击餐饮场景 [24] - 零食板块魔芋品类表现突出，会员商超渠道成为新增长点 [25] - 常温纯牛奶2025Q2销售额同比-14.4%，低温纯牛奶同比+19.4% [25] 基础化工行业 - 农药行业启动"正风治卷"三年行动，目标到2027年底遏制低价无序竞争 [28] - 上周TDI（华东）价格上涨15.58%，有机硅DMC（华东）涨8.45% [29] - 供给侧改革下关注有机硅、膜材料等供给压缩弹性较大板块 [31] 医疗器械行业 - 医保局召开创新药械座谈会，提出实行新上市药品首发价格机制等举措 [35] - 医疗服务子板块上周上涨6.73%，医疗器械上涨4.43% [33] - 政策明确"集采中选不再简单以最低价为参考"，推动行业良性竞争 [35] 财经政策动态 - 工信部部署巩固新能源汽车"内卷式"竞争整治成效，加强光伏行业治理 [37] - 国务院印发育儿补贴制度方案，2025年起对3岁以下婴幼儿发放3600元/年补贴 [37]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 上周食品饮料板块上涨0.74%，跑输沪深300指数0.95个百分点，在31个申万一级板块中排名第26位 ，子板块中预加工食品和保健品表现较好 ，关注白酒底部反弹、啤酒修复及大众品不同细分领域机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 二级市场表现 板块及个股表现 - 上周食品饮料板块涨0.74%，跑输沪深300指数0.95个百分点，在31个申万一级板块中排第26位 [12] - 子板块中预加工食品和保健品表现较好，分别上涨1.97%和1.88% [7][12] - 个股涨幅前五为*ST西发、交大昂立、煌上煌、天佑德酒、天润乳业，跌幅前五为皇氏集团、西麦食品、良品铺子、珠江啤酒、妙可蓝多 [7][12] 估值情况 - 截至2025年7月27日，各子板块有不同PEttm估值，如保健品88.84等 [19] 主要消费品及原材料价格 白酒价格 - 截至7月27日，2024年茅台散飞批价1900元，周环比升10元，月环比升50元；原箱批价1960元，周环比升10元，月环比升50元 [7][21] - 五粮液普五批价900元，周环比持平，月环比降5元；国窖1573批价835元，周环比和月环比均持平 [7][21] 啤酒数据 - 2025年6月中国规模以上啤酒企业产量412.00万千升，同比-0.20%；1 - 6月累计产量1904.40万千升，同比-0.30% [26] 上游原材料数据 - 乳制品：截至7月18日，牛奶零售价12.17元/升，周环比-0.08%，同比-0.33%；酸奶零售价15.83元/公斤，周环比持平，同比-0.31%；生鲜乳3.04元/公斤，同比-5.9%；6月中国奶粉进口金额593276万美元 [29] - 畜禽：截至7月25日，生猪14.15元/公斤，周环比-0.84%，同比-26.15%；仔猪37.52元/公斤，周环比-0.24%，同比-15.27%等 [29] - 农产品：截至7月25日，玉米2407.84元/吨，周环比+0.12%，同比-1.85%；豆粕2963.14元/吨，周环比-0.21%，同比-3.55% [30] - 包材：截至7月25日，PET瓶片6350元/吨，周环比+1.60%，同比-13.01%；瓦楞纸3140元/吨，周环比持平，同比-3.98% [31] 行业动态 - 1 - 6月，全国规模以上工业企业利润总额34365.0亿元，同比下降1.8%；营业收入66.78万亿元，同比增长2.5% [53] - 1 - 6月，酒、饮料和精制茶制造业营业收入8146.9亿元，同比增长1.9%；利润总额1453.0亿元，同比下降2.1% [53] - 2025年上半年，江苏省规模以上企业白酒产量8.17万千升，同比下降15.0%；啤酒产量103.37万千升，同比下降2.7% [53] 核心公司动态 - 7月22日，燕京啤酒每10股派现金1.90元（含税），拟分配现金股利5.36亿元，股权登记日7月28日，除权除息日7月29日 [55] - 7月25日，酒鬼酒每10股派发现金红利6.00元（含税），共分配利润1.95亿元，股权登记日7月30日，除权除息日7月31日 [55]