投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 萤石行情持续复苏，价格较上周上涨4.09%至3,512元/吨，10月氟化氢定价环比上调1,200元/吨，市场看涨预期强烈[7][20] - 制冷剂价格整体向上，R32价格周涨0.81%至62,500元/吨，R410a周涨1.94%至52,500元/吨，外贸价格多数持平[8][21] - 氟化工产业链进入长景气周期，从萤石到制冷剂及高端氟材料均具发展潜力，推荐标的包括金石资源、巨化股份等[23] 行业走势 - 本周氟化工指数下跌0.43%，跑输上证综指0.64%，跑输沪深300指数1.50%，跑赢基础化工指数0.68%[6][27] - 个股表现分化，多氟多周涨9.02%，金石资源周涨5.45%，东阳光周跌6.32%[30][34] 萤石市场 - 萤石97湿粉均价3,512元/吨，周涨4.09%，月均价3,360元/吨同比跌2.80%[19][35] - 供应端收紧，矿企惜售，北方传统停产季临近，华东地区送到价参考3,600-3,700元/吨[20][36] - 2025年1-8月萤石（＞97%）进口同比+470.2%，（≤97%）进口同比+35.4%[40][47] 制冷剂市场 - R32内贸价62,500元/吨周涨0.81%，外贸价60,000元/吨持平，1-8月出口配额消化进度约62%[21][52] - R125价格45,500元/吨持平，R134a价格52,000元/吨持平，R410a价格52,500元/吨周涨1.94%[21][50] - 8月制冷剂出口量同比+2.5%，出口额同比+72.8%，R32出口量同比+53.7%[99][100] 原料市场 - 氢氟酸价格11,610元/吨周涨10.58%，月涨16.1%[24][116] - 二氯甲烷价格1,910元/吨周跌3.83%，三氯乙烯价格4,873元/吨周持平[24][117] 公司动态 - 巨化股份新型氟精细化学品项目环评受理，总投资1.64亿元[10] - 印度对我国聚四氟乙烯反倾销终裁，并对HFCs制冷剂发起反倾销调查[10] - 东阳光成立液冷科技和智创科技子公司，涉足云计算和集成电路领域[10]

股价表现 - 新疆新鑫矿业股价上涨5.85%至1.81港元 成交额达1459.4万港元 [1] 项目进展 - 新疆有色集团华瓯矿业卡尔恰尔萤石矿120万吨/年采选项目正式投产 [1] 股权收购 - 公司以10.98亿元收购新疆华瓯矿业51%股权 [1] - 目标公司将成为公司非全资附属公司 财务数据将并入公司报表 [1]

中国矿产资源总览 - 矿产资源种类齐全 已发现矿产173种 其中探明储量矿产163种 [2] - 能源矿产 金属矿产 非金属矿产储量均居世界前列 [2] - 人均资源占有量低于世界平均水平 贫矿多富矿少 共伴生矿多 开发难度大 [2] 主要矿产特点 - 种类多储量大 煤 稀土 钨 锡 锑 钼 石墨 菱镁矿 萤石等多种矿产储量世界前列 [4] - 分布广区域性强 受地质构造控制呈现明显区域富集特征 [4] - 开发利用历史悠久 采矿历史可追溯数千年 [5] 稀土矿产地位 - 稀土储量全球占比35%-40% 轻稀土拥有内蒙古白云鄂博世界级超大型矿床 [10] - 稀土产量长期占全球80%以上 国家对开采总量实行严格控制 [10] - 冶炼分离技术世界领先 拥有完整稀土产业链 [10] - 在军事 航空航天 新能源 电子信息等高科技领域具有战略价值 [6][7] 其他优势矿产 - 钨储量和产量世界第一 湖南江西广东为主要产区 [11] - 锑储量和产量世界第一 湖南锡矿山为著名锑矿床 [11] - 锡储量和产量全球重要地位 云南广西为主要产区 [11] - 钼储量和产量全球领先 河南陕西为主要产区 [11] - 煤炭探明储量丰富 是全球最大生产消费国 山西内蒙古陕西为主产区 [11] - 石墨是全球最大生产国和出口国 鳞片石墨和晶质石墨优势显著 [11] - 菱镁矿储产量世界前列 辽宁为主要产区 [11] - 萤石是全球最大生产国和出口国 福建浙江湖南为主要产区 [11] 区域矿产分布 - 山西煤炭储量全国第一 另有铝土矿铁矿等 [11] - 内蒙古煤炭稀土石墨金银铜资源丰富 白云鄂博为稀土-铁-铌共生矿 [11] - 江西钨矿稀土铜矿铀矿资源丰富 是有色金属之乡 [11] - 四川拥有钒钛磁铁矿天然气盐矿稀土磷矿锂矿（硬岩型）等 [13] - 青海钾盐锂盐硼矿天然气石油资源丰富 柴达木盆地为重要盐湖资源区 [13] - 新疆石油天然气煤炭金矿铁矿有色金属资源总量居全国前列 [13] 矿业发展机遇 - 新能源新材料需求强劲 锂钴镍稀土等战略性新兴矿产受关注 [13] - 遥感大数据人工智能等技术为矿产勘查开发提供新手段 [13] - "一带一路"倡议为矿业企业走出去提供广阔舞台 [13]

行业投资评级 - 超配 [1] 核心观点 - 供给侧有望结构性优化 挑选弹性及优势品种板块 国内政策端频繁提及"反内卷"要求 海外因原料成本上涨和亚洲产能冲击导致欧美化工企业关停和产能退出 [6] - 短期地缘摩擦反复增加海外化工供应不确定性 长期中国化工企业凭借成本优势和技术实力填补国际供应链空白 重塑全球化工产业格局 [6] - 芯片贸易管控加剧有利于国产半导体 AI芯片产业链迎来政策保护 技术突破 国产替代三重红利期 建议关注半导体材料企业 [7][14] - 八部门联合发文稳汽车行业增长 2025年目标汽车销量3230万辆同比增长3% 新能源汽车销量1550万辆同比增长20% 汽车制造业增加值同比增长6% 利好汽车材料产业链 [7][15] - 消费新趋势和科技内循环驱动需求 食品添加剂行业景气复苏 化工新材料自给率约56% 迎来国产替代加速发展机遇期 [8][17] 行业表现数据 - 上周沪深300指数上涨1.38% 申万石油石化指数下跌0.41%跑输大盘1.79pct 申万基础化工指数上涨2.36%跑赢大盘0.98pct 在申万一级行业中分别位列第30位和第12位 [7][18] - 子板块涨幅前五：膜材料5.41% 磷肥及磷化工5.02% 氟化工4.58% 改性塑料4.23% 合成树脂2.76% [7][19] - 子板块跌幅前五：炼油化工-1.50% 煤化工-0.66% 炭黑-0.37% 涂料油墨-0.13% 其他石化-0.10% [7][19] - 基础化工个股涨幅前五：东方铁塔31.79% 亚太实业27.62% ST泉为26.33% 雅运股份19.16% 皖维高新18.55% [21] - 基础化工个股跌幅前五：奇德新材-14.95% 领湃科技-10.54% 长江材料-9.84% 红宝丽-7.77% 安利股份-7.25% [21] 价格数据跟踪 - 价格上涨前五品种：NYMEX天然气6.29% 双酚A(华东)5.70% 苯酚(华东)4.23% 华东萤石粉(湿粉)4.06% 丙烯酸丁酯(华东)3.30% [7][27][28] - 价格下跌前五品种：TDI(华东)-5.04% 二氯甲烷(江苏)-4.56% 硝酸(98%/安徽)-3.45% 尿素(小颗粒含氮46%/华鲁恒升)-3.15% 涤纶POY(150D/48F)-1.74% [7][27][28] - 价差上涨前五品种：炭黑-1.65*煤焦油77.01% 双酚A-0.86*苯酚-0.28*丙酮32.08% PET瓶片-0.34*乙二醇-0.86PTA26.36% 丙烯腈-1.05*丙烯15.41% 丙烯酸甲酯-0.89*丙烯酸12.53% [29][31] - 价差下跌前五品种：DMF-1.25*甲醇-0.4*液氨-96.20% 醋酸-0.55*甲醇-23.18% 二甲醚-1.42*甲醇-18.07% 己二酸-纯苯-14.19% 电石法PVC-1.5*电石-10.77% [30][31] 重点公司动态 - 湖北宜化年产20万吨烧碱项目投产 控股股东增持1249.9万股占总股本1.15% [34][35] - 沃特股份收购华尔卡密封件制品(上海)100%股权 交易金额2571.60万元 [36] - 福莱新材控股股东及一致行动人减持99.22万股 持股比例由50.35%下降至50.00% [37] - 新凤鸣收购浙江赛弥尔新材料科技100%股权 交易对价1.02亿元 纺织助剂产能1.5万吨 [38] - 华鲁恒升年产20万吨二元酸项目投产 [39] - 金禾实业推出第三期核心员工持股计划 筹集资金上限3.24亿元 [40] 投资建议 - 供给侧改革强化关注供给压缩弹性较大板块：有机硅 膜材料 氯碱 染料 代表企业包括合盛硅业 兴发集团 东材科技 君正集团 浙江龙盛 闰土股份 [6][16] - 供需格局偏弱关注具有相对优势品种或龙头企业：煤化工龙头宝丰能源 氟化工制冷剂品种及龙头巨化股份 农药板块广信股份 润丰股份 江山股份 [6][16] - 消费趋势关注食品添加剂龙头企业：百龙创园 金禾实业 [8][17] - 国产替代关注化工新材料细分领域龙头企业：金发科技 圣泉集团 彤程新材 久日新材 强力新材 中巨芯 兴福电子 联瑞新材 呈和科技 飞荣达 中石科技 思泉新材 苏州天脉 [8][17]

萤石价格走势 - 第四季度旺季临近 萤石价格从8月触底后缓慢回升 最新报价增至3200-3400元/吨 与去年同期持平且处于往年同期较高水平 [1] - 北方产区因降温将被迫停工停产 供应端收紧预期支撑萤石价格短期持续上行 [1] - 萤石厂商惜售情绪浓郁 看好后市行情大幅上涨而减少外售量 导致市场货源紧张 [1] 行业产能扩张 - 近年萤石价格重心持续上移刺激行业进入扩产周期 国内厂商转向蒙古国投资萤石矿 [1] - 金石资源 地建投集团和通正矿业在蒙古国投资建设萤石矿 合计年产能达53万吨 对比2024年中国萤石总产量660万吨 [2] - 蒙古国投资项目已完成矿山基本建设 陆续进入首采或试车运行阶段 预计部分产品产出 [2] 海外投资动因与挑战 - 选择蒙古国投资主要基于成本考量 国内单一萤石矿山要价高且建设周期长 蒙古国采矿权成本较低且建设周期更短 [2] - 海外项目存在较高运输成本和额外关税支出 考验厂商综合成本控制能力 [2] - 蒙古国纬度较高 当地萤石矿预计开采到10月底因低温关停 叠加新产能爬坡因素 项目产出预计相对有限 [2]

核心观点 - 公司披露旗下柿竹园公司主要伴生产品年产量数据 包括钼精矿1500吨 铋精矿1500吨 萤石32万吨 [2] - 伴生金属矿产品价格上涨有利于提升公司盈利水平 [2] 产品产量 - 钼精矿年产量1500吨左右 [2] - 铋精矿年产量1500吨左右 [2] - 萤石年产量约32万吨 [2] 资源品类 - 公司旗下柿竹园公司为大型钨多金属矿 除主产钨精矿外 伴生产品包括钼精矿 铋精矿和萤石 [2] - 投资者问及钼 铌 钽 萤石及钴产量 公司回应中未提及铌 钽及钴的具体数据 [2] 价格影响 - 稀有资源涨价对业绩产生积极影响 [2] - 在产的伴生金属矿产品价格上涨有利于提升公司盈利水平 [2]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 核心观点 - 化工板块整体表现分化 中信基础化工指数上涨0.15% 申万化工指数下跌1.36%[2][14] - 子行业表现差异显著 有机硅(+3.59%)、改性塑料(+2.46%)、轮胎(+2.22%)涨幅居前 其他塑料制品(-4.72%)、复合肥(-3.04%)、磷肥及磷化工(-2.8%)跌幅较大[2][17] - 三井化学5万吨/年TDI装置预计9月8日左右复产 该装置为三井化学唯一TDI生产基地[3] - 吉林石化新建120万吨/年乙烯装置投产成功 总投资41.77亿元 设备国产化率96% 乙烯总产能跃升至190万吨/年[3] 投资主线总结 轮胎赛道 - 国内轮胎企业具备较强竞争力 全球行业空间广阔[3] - 建议关注赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎[3] 消费电子材料 - 下游消费电子需求回暖复苏 面板产业链相关标的受益[4] - 国内企业在面板产业链部分环节实现进口替代 切入头部面板厂供应链[4] - 建议关注东材科技、斯迪克、莱特光电、瑞联新材[4] 景气周期行业 - 磷化工：供给端受环保政策限制 磷矿资源属性凸显 新能源需求增长[5] - 氟化工：二代制冷剂配额削减支撑盈利 三代制冷剂配额落地在即 萤石需求资源属性增强[5] - 涤纶长丝：库存去化至较低水平 受益纺织服装需求回暖[5] - 建议关注云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份（磷化工） 金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份、中欣氟材（氟化工） 桐昆股份、新凤鸣（涤纶长丝）[5] 龙头白马企业 - 海内外经济回暖 化工品价格与需求步入修复通道[5][8] - 龙头企业具有显著规模优势和成本护城河[5][8] - 建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等[8] 维生素品种 - 巴斯夫宣布维生素A、E供应遭遇不可抗力 影响市场供给[8] - 维生素采买旺季到来 供需失衡突出[8] - 建议关注浙江医药、新和成等[8] 子行业市场表现 聚氨酯 - 纯MDI价格17800元/吨（周环比持平） 开工负荷79%[29] - 聚合MDI价格15800元/吨（周环比下跌1.25%） 开工负荷79%[29] - TDI价格14100元/吨（周环比下跌6%） 开工负荷86.91%（较上周上升14.27个百分点）[33] 化纤 - 涤纶长丝POY价格6900元/吨（周环比持平） FDY价格7150元/吨（周环比持平） DTY价格8050元/吨（周环比持平）[40] - 氨纶40D价格23250元/吨（周环比持平） 开工负荷75% 社会库存53天[48] 轮胎 - 全钢胎开工负荷58.70%（较上周走低4.08个百分点）[50] - 半钢胎开工负荷69.07%（较上周走低5.5个百分点）[50] 农药 - 草甘膦原药均价2.73万元/吨（周环比上涨0.74%）[53] - 草铵膦原药均价4.63万元/吨（周环比持平）[53] - 毒死蜱均价3.98万元/吨（周环比持平）[55] 化肥 - 尿素价格1743.4元/吨（周环比下跌0.49%） 开工负荷率79.13%[61][63] - 磷酸一铵价格3413.75元/吨（周环比持平） 开工率67.26%[66] - 磷酸二铵价格3996.88元/吨（周环比上升0.05%） 开工率63%[66] 维生素 - 维生素A价格64元/kg（周环比持平）[78] - 维生素E价格64.5元/kg（周环比下跌1.53%）[79] 氟化工 - 萤石价格3325元/吨（周环比上升2.31%） 开工负荷36.31%[81] - 无水氢氟酸价格10650元/吨（周环比持平） 开工负荷47.38%[85] - 制冷剂R22价格34500元/吨（周环比下跌1.43%） R32价格61000元/吨（周环比持平） R134a价格51500元/吨（周环比持平）[88] 有机硅 - DMC价格10700元/吨（周环比持平）[92] - 硅油价格18625元/吨（周环比上升14.62%）[92] 煤化工 - 甲醇价格2302.5元/吨（周环比上升2.56%）[100][103] - 合成氨价格2131元/吨（周环比下跌0.19%）[103] - DMF价格4018.75元/吨（周环比下跌2.43%） 开工负荷46.27%[106] - 醋酸价格2355元/吨（周环比上升3.52%）[110]

业绩总结 - 2025年上半年管材生产量871,264.00吨，销售量867,280.06吨，平均售价3,937.00元/吨[2] - 2025年上半年板材生产量4,653,998.00吨，销售量4,731,314.66吨，平均售价3,341.79元/吨[2] - 2025年上半年型材生产量798,799.00吨，销售量777,953.39吨，平均售价3,604.51元/吨[2] - 2025年上半年线棒材生产量617,646.00吨，销售量604,302.85吨，平均售价2,926.15元/吨[2] - 2025年上半年稀土精矿（干量，REO=50%）生产量211,117.00吨，销售量204,949.55吨，平均售价18,716.47元/吨[2] - 2025年上半年萤石生产量393,834.00吨，销售量395,467.72吨，平均售价1,469.86元/吨[2]

业绩总结 - 2025年1 - 6月甲醇、醋酸及酯生产量1,246,997.75吨，销售量886,554.89吨，销售金额2,143,107,568.38元，平均售价2,417.34元/吨[1][2] - 2025年1 - 6月工业气体生产量和销售量均为552,547.08千立方米，销售金额569,122,216.22元，平均售价1,030.00元/千立方米[1][2] - 2025年1 - 6月丙烯及下游产品生产量1,702,103.74吨，销售量790,663.50吨，销售金额5,579,974,703.97元，平均售价7,057.33元/吨[1][2] - 2025年1 - 6月涂料及树脂生产量19,479.28吨，销售量19,644.02吨，销售金额483,533,126.35元，平均售价24,614.77元/吨[1][2] - 2025年1 - 6月轮胎生产量8,833,138.00条，销售量8,911,713.00条，销售金额5,453,428,102.23元，平均售价611.94元/条[1][2] - 2025年1 - 6月含氟材料生产量171,587.73吨，销售量54,757.10吨，销售金额2,129,627,522.07元，平均售价38,892.26元/吨[1][2] 市场扩张和并购 - 公司以现金收购上海华谊三爱富新材料有限公司60%股权，交易完成后三爱富纳入合并报表范围[2] 其他新策略 - 2025年1 - 6月化工煤价格变动范围为739 - 969元/吨[3] - 2025年1 - 6月动力煤价格变动范围为578 - 745元/吨[3] - 2025年1 - 6月乙醇价格变动范围为4630 - 4982元/吨[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][11] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入17.3亿元（同比+54.2%），归属净利润1.3亿元（同比-24.7%），归属扣非净利润1.3亿元（同比-24.0%）[2][6] - Q2单季度收入8.7亿元（同比+29.2%，环比+0.9%），归属净利润0.6亿元（同比-44.6%，环比-11.3%），归属扣非净利润0.6亿元（同比-44.8%，环比-13.6%）[2][6] - 预计2024-2026年归属净利润分别为3.4亿元、5.3亿元、7.0亿元[11] 业务分项表现 - 选化一体化项目效益显著：金鄂博氟化工消纳38万吨低品位萤石粉，AHF毛利率提升至11.57%（去年同期0.39%），包钢金石实现投资收益5502.7万元（同比+12.3%）[11] - 单一矿山改造影响业绩：翔振矿业因技改导致利润同比减少近2000万元[11] - 蒙古项目亏损：归母净利润亏损1704万元（其中汇兑损失644万元）[11] - 提锂项目承压：金石新材料和江西金岭归母净利润亏损2754万元[11] 行业与价格动态 - 2025Q2萤石价格下跌：97%萤石湿粉均价3546元/吨（同比-3.2%，环比-3.9%）[11] - 截至8月20日萤石价格触底反弹：市场价格3207元/吨，较前期底部上涨1.4%[11] 重点项目进展 - 单一矿山技改：翔振矿业竖井提升及选矿厂技改计划2025年底完成，预计显著提升盈利能力[11] - 蒙古国项目：预处理项目试生产，选矿厂建设进度85%，计划10月底出产萤石精粉[11] - 湖南金石智造：2025H1签订装药车销售合同金额1000余万元[11] 财务预测指标 - 预计2025年营业收入37.56亿元，2026年45.64亿元，2027年54.39亿元[17] - 预计2025年每股收益0.41元，2026年0.63元，2027年0.83元[17] - 预计2025年净资产收益率17.9%，2026年21.7%，2027年22.4%[17]