报告行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告核心观点 - 八部门印发《汽车行业稳增长工作方案》提出2025年汽车总销量目标3230万辆（同比增长约3%）和新能源汽车销量目标1550万辆（同比增长约20%）[44] - 政策支持扩大国内消费需求（如新能源汽车下乡、公共领域电动化）和L3级自动驾驶准入 利好整车厂商及智能化零部件供应商[44] - 行业数据显复苏迹象：8月汽车产销分别达281.50万辆（同比+13.0%）和285.7万辆（同比+16.5%） 出口61.1万辆（同比+19.6%）[3][17] - 智能驾驶领域前景广阔 预计"十五五"末中国智能驾驶部件和系统市场规模或达千亿美元[27] 行业走势及估值 - 申万汽车板块近两周上涨9.38% 跑赢沪深300指数6.33个百分点 在31个行业中排名第4[3][10] - 年初至今板块上涨28.76% 跑赢沪深300指数14.45个百分点[3][10] - 子板块表现分化：汽车零部件板块近两周涨幅13.63% 乘用车板块涨幅2.11%[13][14] - 板块估值：汽车行业PE（TTM）27.51倍 汽车零部件子板块PE（TTM）29.12倍[14][15] 行业数据跟踪 - 8月汽车产量281.50万辆（同比+13.0% 环比+8.6%） 销量285.7万辆（同比+16.5% 环比+10.2%）[3][17] - 汽车出口61.1万辆（同比+19.6% 环比+6.3%）[3][17] - 经销商库存预警指数57.0% 环比下降0.20个百分点[3][17] - 原材料价格波动：钢材价格上涨1.97% 铝价上涨0.78% 碳酸锂价格下跌6.25%[19] 行业新闻摘要 - 工信部就智能网联汽车组合驾驶辅助安全标准征求意见 要求系统具备手部及视线脱离检测能力[24][26] - 乘联分会数据显示9月1-14日乘用车零售73.2万辆（同比-4%） 新能源零售43.8万辆（同比+6%）[27][28] - 八部门政策强调促进汽车梯次消费、更新消费 鼓励限购地区优化政策[29] - L3级自动驾驶准入政策处于制定阶段 预计将推动行业技术发展[30][31] 企业动态 - 蔚来完成11.6亿美元股权发行 资金将用于智能电动汽车核心技术研发[34] - 奇瑞汽车计划港股IPO 目标估值1400亿港元[35] - 享界S9T上市 售价30.98万元起 搭载华为智能驾驶系统[36][37] - 小鹏汽车首款增程SUV G7曝光 纯电续航达430km[39] 投资建议 - 关注推动智能化的主机厂：比亚迪（002594）、赛力斯（601127）[44][45] - 关注智能驾驶产业链：福耀玻璃（600660）、均胜电子（600699）[44][45] - 关注新能源公交"以旧换新"受益标的：宇通客车（600066）[44][45]

行业投资评级 - 超配（维持）[1] 核心观点 - 锂电池行业景气度上升 整体需求快速增长 政策推动新型储能规模化建设 2027年全国新型储能装机规模目标180GW以上 带动直接投资约2500亿元 技术路线以锂电池储能为主[43] - 海外储能需求超预期增长 新能源汽车市场迎来金九银十传统旺季 乘联会预计9月新能源乘用车零售量125万辆 渗透率攀升至58.1%创历史新高[43] - 2025H1锂电池产业链净利润同比增长三成 扭转过去两年业绩下滑局面 连续两个季度实现净利润同比环比增长 业绩拐点确立[43] - 反内卷持续深化促进落后产能加速出清 有利于拥有技术优势和成本优势的优质产能利用率提升[43] - 固态电池产业化持续推进 为材料体系和设备环节带来迭代升级的确定性增量需求[43] 行情回顾 - 锂电池指数近两周上涨17.97% 跑赢沪深300指数14.92个百分点[2] - 锂电池指数本月至今累计上涨19.54% 跑赢沪深300指数19.51个百分点[2] - 锂电池指数年初至今上涨46.60% 跑赢沪深300指数32.29个百分点[2] - 近两周涨跌幅前十个股中 厦钨新能上涨42.03% 天际股份上涨38.64% 天赐材料上涨35.08%[14] - 本月至今涨跌幅前十个股中 天宏锂电上涨71.94% 天际股份上涨64.10% 先导智能上涨59.76%[14] - 年初至今涨跌幅前十个股中 震裕科技上涨243.03% 利元亨上涨223.07% 铜冠铜箔上涨194.40%[14] 板块估值 - 锂电池板块整体PE（TTM）为32.63倍 处于近五年50.16%历史分位[18] 锂电池产业链价格变动 - 电池级碳酸锂均价7.31万元/吨 近两周下跌2.14%[3] - 氢氧化锂报价7.16万元/吨 近两周下跌0.42%[3] - 电解钴报价27.50万元/吨 近两周上涨2.61%[24] - 电解镍报价12.31万元/吨 近两周上涨0.74%[24] - 磷酸铁锂报价3.43万元/吨 近两周价格持稳[3] - NCM523报价11.55万元/吨 近两周下跌0.86%[3] - NCM622报价11.95万元/吨 近两周下跌1.24%[3] - NCM811报价14.50万元/吨 近两周下跌0.34%[3] - 人造石墨高端报价4.83万元/吨 低端报价2.05万元/吨 近两周价格持稳[3] - 石墨化高端报价0.96万元/吨 低端报价0.80万元/吨 近两周价格持稳[3] - 六氟磷酸锂报价5.70万元/吨 近两周上涨0.88%[3] - 磷酸铁锂电解液报价1.67万元/吨 三元电解液报价2.14万元/吨 近两周价格持稳[3] - 湿法隔膜均价0.69元/平方米 干法隔膜均价0.43元/平方米 近两周价格持稳[3] - 方形磷酸铁锂电芯市场均价0.31元/Wh 方形三元电芯市场均价0.42元/Wh 近两周价格持稳[3] 产业新闻 - 乘联会预计9月狭义乘用车零售规模215万辆 环比增长6.5% 同比增长2.0% 其中新能源零售量125万辆 渗透率58.1%[38] - 2025年8月全球电池产量198.42GWh 同比增长50.31% 全球储能电池产量54.45GWh 同比增长64.5%[38] - 全球磷酸铁锂产量33.85万吨 同比增长61.72% 全球三元材料产量9.61万吨 同比增长16.48%[38] - 全球负极材料产量26.3万吨 同比增长45.7% 全球电解液产量20.4万吨 同比增长38.77% 全球隔膜产量27.74亿平米 同比增长36.65%[38] - 中汽协数据显示8月新能源汽车产销139.1万辆和139.5万辆 同比分别增长27.4%和26.8%[38] - 1-8月新能源汽车产销962.5万辆和962万辆 同比分别增长37.3%和36.7%[38] - 8月新能源汽车出口22.4万辆 同比增长1倍 1-8月出口153.2万辆 同比增长87.3%[38] - 中国动力电池产业创新联盟数据显示8月动力和其他电池合计产量139.6GWh 环比增长4.4% 同比增长37.3%[38] - 8月动力电池装车量62.5GWh 环比增长11.9% 同比增长32.4% 其中磷酸铁锂电池装车量51.6GWh 占比82.5% 环比增长14.8% 同比增长47.3%[38] - 1-8月充电基础设施增量453.0万个 同比上升88.5% 截至8月底充电基础设施总数达到1734.8万个 同比增长53.5%[38] - 国家发改委印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》 提出2027年新型储能装机规模180GW以上 带动直接投资2500亿元[38] - 松下控股计划在2027年3月财年内推出固态电池首批样品 首先应用于工业机器人和轮胎压力监测系统[39] 公司公告 - SK On建成全固态电池试点工厂 开发硫化物系全固态电池 计划2029年实现商用化[41] - QuantumScape与大众PowerCo完成全球首次固态锂金属电池驱动电动车实车演示[41] - 宁德时代推出NP3.0技术平台和神行Pro磷酸铁锂动力电池产品[41] - 富临精工子公司江西升华与宁德时代签订预付款协议 获15亿元预付款锁定磷酸铁锂供应量[41] - 恩捷股份子公司湖南恩捷专注高纯硫化锂和硫化物固态电解质研发 高纯硫化锂中试线完成 固态电解质10吨级产线投产[41] - 厦钨新能在固态电池正极材料和电解质方面布局 氧化物路线正极材料已实现供货[41] - 天奈科技2025年1-8月为固态、半固态客户累计供货近1500吨 单壁产品占比70%[41] - 当升科技开发出硫化物固态电解质 全固态正极材料开始10吨级别批量出货[42] 建议关注标的 - 宁德时代：2025H1营收1788.86亿元同比增长7.27% 归母净利润304.85亿元同比增长33.33% 动储电池市占率全球榜首[44] - 亿纬锂能：固态电池研究院成都量产基地揭牌 "龙泉二号"全固态电池下线 能量密度300Wh/kg[44] - 恩捷股份：具备半固态电池隔膜量产供应能力 布局硫化物固态电解质材料[44] - 天奈科技：2025H1归母净利润1.17亿元同比增长1.07% 碳纳米管导电浆料市场份额53.2% 单壁产品实现批量出货[45] - 先导智能：2025H1归母净利润7.40亿元同比增长61.19% 全固态电池整线解决方案服务商[45]

行业投资评级 - 电子行业评级为"超配"且维持该评级 [1] 核心观点 - iPhone17系列预购表现火热 苹果公司通知供应链合作伙伴2026年iPhone18系列目标出货量约为9500万台 较2025年iPhone17系列的8500万部增长约11.76% [2][16] - 英伟达推出专为大规模推理设计的Rubin CPX芯片 该芯片能处理百万tokens量级的代码和生成式视频 预计2026年推出 [2][16][24] - PCB及CCL行业想象空间进一步打开 行业供需不匹配可能会加剧 建议关注具备HDI及高多层技术、产能以及通过大客户验证的公司 [2][24] 行情回顾及估值 - 申万电子板块近2周累计上涨13.53% 跑赢沪深300指数10.48个百分点 在申万行业中排名第1名 [2][9] - 板块9月累计上涨3.82% 跑赢沪深300指数3.79个百分点 在申万行业中排名第9名 [2][9] - 板块今年累计上涨43.63% 跑赢沪深300指数29.32个百分点 在申万行业中排名第4名 [2][9] - 截至9月18日 SW电子板块PE TTM为63.86倍 处于近5年100.00%分位、近10年97.25%分位 [2][14] 产业新闻 - 英伟达将向英特尔注资50亿美元 在数据中心领域英特尔为英伟达定制x86 CPU 在个人计算领域英特尔生产并供应集成英伟达RTX GPU芯片的x86系统级芯片 [2][16] - 苹果发布iPhone 17系列 包括四款机型：iPhone 17起售价5999元、iPhone 17 Air起售价7999元、iPhone 17 Pro起售价8999元、iPhone 17 Pro Max起售价9999元 [2][16] - iPhone 17采用A19芯片 iPhone Air及Pro系列搭载Pro处理器 基于台积电3nm N3P工艺 Pro晶体管密度提升15% GPU增至6核 支持70亿参数大模型本地运行 [2][16] - Meta推出AI智能眼镜Meta Ray-Ban Display 配备全彩高清显示屏 配套EMG神经腕带 套装起售价799美元 [2][16] 行业数据 - 2025年第二季度全球智能手机出货量为295百万台 同比增长1.03% [18] - 2025年6月中国智能手机出货量为2056万台 同比下降13.77% [18] - 2025年8月液晶面板价格环比无变动 32寸36美元/片、43寸63美元/片、50寸95美元/片、55寸121美元/片、65寸170美元/片 [21] 重点跟踪个股 - 沪电股份2025上半年营业收入84.94亿元 同比增长56.59% 归母净利润16.83亿元 同比增长47.50% [25] - 立讯精密2025上半年营业收入1245.03亿元 同比增长20.18% 归母净利润66.44亿元 同比增长23.13% [25] - 鹏鼎控股2025上半年营业收入163.75亿元 同比增长24.75% 归母净利润12.33亿元 同比增长57.22% [25] - 胜宏科技2025上半年营业收入90.31亿元 同比增长86.00% 归母净利润21.43亿元 同比增长366.89% [25] - 工业富联2025上半年营业收入3607.60亿元 同比增长35.58% 归母净利润121.13亿元 同比增长38.61% [26] - 世运电路2025上半年营业收入25.79亿元 同比增长7.64% 归母净利润3.84亿元 同比增长26.89% [26]

报告行业投资评级 - 通信行业投资评级为"超配"且维持该评级 [2] 报告核心观点 - 2025年标志着6G标准的元年 3GPP已全面启动6G技术研究工作 全球统一技术标准是构建6G生态的基石 [3] - 通信行业处于技术迭代与政策红利叠加期 AI、量子通信、低空经济等新质生产力方向将持续释放增长动能 [3] - 蜂窝物联网模组从库存调整中复苏回暖 基站、光缆线路、数据中心等通信设施建设有望持续推进 [3] - 建议关注"技术商用+政策催化+业绩确定性"三大主线下的企业机遇 [3] 通信行业行情回顾 - 申万通信板块近2周累计上涨8.52% 跑赢沪深300指数5.48个百分点 在31个申万一级行业中位列第5位 [10] - 申万通信板块9月累计上涨0.11% 跑赢沪深300指数0.08个百分点 [10] - 申万通信板块今年累计上涨63.03% 跑赢沪深300指数48.72个百分点 [10] - 通信三级子板块近2周涨幅排序：SW通信终端及配件(+12.14%)＞SW通信线缆及配套(+12.00%)＞SW通信网络设备及器件(+10.25%)＞SW其他通信设备(+8.81%)＞SW通信应用增值服务(+7.36%)＞SW通信工程及服务(+5.93%) [13] 产业新闻 - 中国电信在3GPP实现首个6G标准立项 牵头"6G系统计费研究"项目 [14] - 微软签署62亿美元协议 在挪威建设AI基础设施 [17] - 2025年第二季度全球以太网交换机市场收入达145亿美元 同比增长42.1% [18] - 2025年第二季度全球企业级WLAN市场同比增长13.2% 市场规模达26亿美元 [19] - 宁夏移动采购492公里空芯光纤 最高单价约3万元/芯公里 较此前广东移动3.6万元/芯公里价格有所下探 [20] 公司公告 - 中国联通公告联通集团财务有限公司与中国联合网络通信集团有限公司签署《2026-2028年金融服务协议》 预计交易金额上限合计300万元以上 [21][22] - 中际旭创全资子公司拟2000万元参与投资乾融园丰基金 持有4.00%出资份额 [23] - 光迅科技拟定增募资不超35亿元 用于算力中心光连接及高速光传输产品生产建设项目等 [24] 行业数据更新 通信运营用户规模 - 2025年7月移动电话用户规模约18.15亿户 同比上升2.68% 环比上升0.28% [25] - 2025年7月互联网宽带接入用户规模约6.86亿户 同比上升4.77% 环比上升0.22% [27][28] 光纤光缆数据 - 2025年Q2光缆线路长度约7,377万公里 同比增长9.91% 环比下降1.03% [31] - 2025年8月光缆产量为2,044.00万芯千米 同比下降10.70% 环比下降2.13% [32] 5G发展情况 - 2025年7月5G基站总数达459.8万个 比上年末净增34.8万个 占移动基站总数的36% [35] 投资建议与关注标的 - 建议关注中国移动(600941.SH) 2025年上半年移动客户达10.05亿户 其中5G网络客户5.99亿户 [38][40] - 建议关注中国电信(601728.SH) 承诺三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上 [38][40] - 建议关注烽火通信(600498.SH) 国内唯一集光通信领域三大战略技术于一体的科研与产业实体 [38][40] - 建议关注长飞光纤(601869.SH) 全球领先的光纤预制棒、光纤、光缆以及数据通信相关产品制造商 [38][40] - 建议关注威胜信息(688100.SH) 能源物联网行业领先企业 积极参与"一带一路"沿线经济发展 [38][40]

行业投资评级 - 医药生物行业评级为标配（维持）[1] 核心观点 - 第十一批国家组织药品集采规则二次征求意见座谈会已召开 预计不久后将发布正式集采文件 一旦发布后续工作进展将较快[6][27] - 医药生物板块持续跑输同期沪深300指数 受美国降息及中美关系缓和利好 医疗研发外包板块持续走强[6][29] - 目前处于业绩真空期 建议关注创新药等有BD预期催化的板块投资机会[6][29] 行情回顾 - SW医药生物行业上涨1.36% 跑输同期沪深300指数约1.66个百分点[5][13] - 三级细分板块中多数录得正收益 医疗研发外包和医疗设备板块涨幅居前 分别上涨8.17%和5.83% 化学制剂板块下跌0.96%[5][14] - 行业内约48%个股录得正收益 振德医疗涨幅最大达62.30% 赛诺医疗跌幅最大为20.49%[15][18] - 行业整体PE（TTM）约56.10倍 相对沪深300PE倍数为4.26倍 估值变化不大[19][29] 行业重要新闻 - 国家卫生健康委办公厅印发药事管理等3个专业医疗质量控制指标（2025年版）[23][26] - 第十一批国采规则二次征求意见结束 预计很快发布正式文件 参考第十批集采 从发布文件到开标约20天 开标到公布结果约18天[6][27] 上市公司动态 - 长春高新子公司金赛药业与丹麦ALK公司达成合作 在中国联合开发并商业化屋尘螨变应原特异性免疫治疗产品[28] 投资关注方向 - 医疗设备板块关注：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、海泰新光、开立医疗、键凯科技、欧普康视[6][29] - 医药商业板块关注：益丰药房、大参林、一心堂、老百姓[6][29] - 医美板块关注：爱美客、华东医药[6][29] - 科学服务板块关注：诺唯赞、百普赛斯、优宁维[6][29] - 医院及诊断服务关注：爱尔眼科、通策医疗、金域医学[6][29] - 中药板块关注：华润三九、同仁堂、以岭药业[6][29] - 创新药板块关注：恒瑞医药、贝达药业、华东医药[6][29][30] - 生物制品板块关注：智飞生物、沃森生物、华兰疫苗[6][30] - CXO板块关注：药明康德、凯莱英、泰格医药、昭衍新药[6][30]

报告行业投资评级 - 电子行业评级为"超配"且维持该评级 [1] 报告核心观点 - iPhone17系列预购表现火热 苹果公司已通知供应链合作伙伴2026年iPhone18系列目标出货量约为9500万台 较2025年iPhone17系列的8500万部增长约11.76% [2][16] - 英伟达推出专为大规模推理设计的Rubin CPX芯片 该芯片能处理百万tokens量级的代码和生成式视频 预计2026年推出 [2][16][23] - 英伟达将向英特尔注资50亿美元 在数据中心领域英特尔将为英伟达定制x86 CPU 在个人计算领域英特尔将生产并供应集成英伟达RTX GPU芯片的x86系统级芯片 [2][16] - PCB及CCL行业想象空间进一步打开 行业供需不匹配可能会加剧 建议关注具备HDI及高多层技术、产能以及通过大客户验证的公司 [2][23] 行情回顾及估值 - 申万电子板块近2周累计上涨13.53% 跑赢沪深300指数10.48个百分点 在申万行业中排名第1名 [2][9] - 板块9月累计上涨3.82% 跑赢沪深300指数3.79个百分点 在申万行业中排名第9名 [2][9] - 板块今年累计上涨43.63% 跑赢沪深300指数29.32个百分点 在申万行业中排名第4名 [2][9] - 截至9月18日 SW电子板块PE TTM为63.86倍 处于近5年100.00%分位 近10年97.25%分位 [2][14] 产业新闻 - Apple推出iPhone 17系列包括四款机型：iPhone 17起售价5999元 iPhone 17 Air起售价7999元 iPhone 17 Pro起售价8999元 iPhone 17 Pro Max起售价9999元 [2][16] - iPhone 17采用A19芯片 iPhone Air及Pro系列搭载Pro处理器 两款芯片均基于台积电3nm N3P工艺 Pro晶体管密度提升15% GPU增至6核 支持70亿参数大模型本地运行 [2][16] - iPhone 17标准版升级120Hz自适应刷新率 全系存储升级为256GB起步 取消128GB版本 售价维持5999元 [16] - Meta推出AI智能眼镜Meta Ray-Ban Display 配备全彩高清显示屏 配套Meta神经腕带 套装起售价799美元 [2][16] 行业数据 - 2025Q2全球智能手机出货量为295百万台 同比增长1.03% [18] - 2025年6月中国智能手机出货量为2056万台 同比下降13.77% [18] - 2025年8月液晶面板价格环比无变动 32寸36美元/片 43寸63美元/片 50寸95美元/片 55寸121美元/片 65寸170美元/片 [21] 重点跟踪公司 - 沪电股份2025上半年营业收入84.94亿元 同比增长56.59% 归母净利润16.83亿元 同比增长47.50% [24] - 立讯精密2025上半年营业收入1245.03亿元 同比增长20.18% 归母净利润66.44亿元 同比增长23.13% [24] - 鹏鼎控股2025上半年营业收入163.75亿元 同比增长24.75% 归母净利润12.33亿元 同比增长57.22% [24] - 胜宏科技2025上半年营业收入90.31亿元 同比增长86.00% 归母净利润21.43亿元 同比增长366.89% [24] - 工业富联2025上半年营业收入3607.60亿元 同比增长35.58% 归母净利润121.13亿元 同比增长38.61% [25] - 世运电路2025上半年营业收入25.79亿元 同比增长7.64% 归母净利润3.84亿元 同比增长26.89% [25]

行业投资评级 - 超配（维持）[2] 核心观点 - 国产算力生态有望加速构建，政策强力向算力芯片国产化方向倾斜，云厂商（如字节、阿里、腾讯）上修资本开支并适配主流国产芯片[2][38] - AI驱动算力需求爆发：2035年全球社会算力总量预计增长10万倍，AI存储容量需求较2025年增长500倍，占比超70%，Agentic AI驱动存储范式变革[20][21][38] - 半导体多环节受益：除AI算力芯片外，先进制程晶圆代工、存储、先进封装等环节有望同步受益[38] 行业行情回顾 - 指数表现强劲：近两周（2025/09/05-2025/09/18）半导体行业指数累计上涨14.74%，跑赢沪深300指数11.69个百分点；2025年以来累计上涨41.88%，跑赢沪深300指数27.57个百分点[3][11] 产业新闻动态 - 设备与存储需求增长： - 2025年Q2全球半导体设备销售额达330.7亿美元，同比增长24%，环比增长3%，受前沿逻辑和DRAM应用推动[12] - Q2前五大企业级SSD品牌厂营收合计51亿美元，季增12.7%，受AI服务器和通用型服务器需求驱动[13] - 细分领域变化： - 智能手机摄像头数量下降：Q2出货手机平均配备3.19个摄像头（去年同期3.37个），但分辨率提升[16] - 存储价格预计普涨：Q4企业级存储价格个位数涨幅，手机嵌入式存储价格小幅上扬[17] - 美国模拟芯片对华倾销：倾销幅度高达300%，2024年进口量达15.90亿颗[18] - 国产化进程加速： - 腾讯云全面适配主流国产芯片，阿里、百度采用自研芯片训练AI大模型[19][38] - 华为计划2026年Q1推出昇腾950PR芯片，2027-2028年迭代昇腾960/970芯片[22] 公司动态与公告 - 技术突破与产能扩张： - 佰维存储获AI服务器厂商核心供应商资质，预量产出货[23] - 拓荆科技拟定增募资不超过46亿元，用于高端半导体设备产业化基地建设[25] - 普冉股份拟收购高性能2D NAND存储芯片公司SHM控股权[26] - 精智达签订3.23亿元半导体测试设备采购协议[28] - 供应链合作： - 豪威集团进入英伟达供应链，支持NVIDIA DRIVE AGX Thor生态系统[29] 产业数据更新 - 智能手机出货： - 2025年Q2全球智能手机出货量2.95亿台，同比增长1.03%；国内1-6月累计出货1.30亿台，同比下降6.45%[30] - 新能源汽车销售： - 2025年8月国内新能源汽车销量139.5万辆，同比增长26.8%，渗透率达48.83%[32][33] - 半导体销售： - 2025年7月全球半导体销售额620.7亿美元，同比增长20.6%，环比增长3.6%；中国销售额170.2亿美元，同比增长10.4%[36] 投资建议与关注标的 - 建议关注领域：半导体设备与材料、存储芯片、模拟芯片、先进封装与测试、SoC&CIS、算力芯片、晶圆代工[40] - 重点公司业绩亮点： - 中微公司（688012）：2025年H1营收49.61亿元（+43.88%），归母净利润7.06亿元（+36.62%）[39] - 澜起科技（688008）：Q2营收14.11亿元（+52.12%），归母净利润6.34亿元（+71.40%），创历史新高[39] - 思瑞浦（688536）：H1归母净利润0.66亿元（+200.07%），Q2环比增长222.07%[41] - 通富微电（002156）：Q2营收69.46亿元（+19.80%），归母净利润3.11亿元（+38.60%），创历史新高[41]

行业投资评级 - 维持对医药生物行业的标配评级 [4][27] 核心观点 - 第十一批国家组织药品集采规则二次征求意见结束 预计不久后将发布正式文件 一旦发布后续工作进展将较快 [4][25] - 医药生物板块持续跑输同期沪深300指数 受美国降息及中美关系缓和利好 医疗研发外包板块持续走强 [4][27] - 目前处于业绩真空期 后续建议关注创新药等有BD预期催化的板块投资机会 [4][27] 行情回顾 - SW医药生物行业上涨1.36% 跑输同期沪深300指数约1.66个百分点 [4][11] - 多数细分板块录得正收益 医疗研发外包和医疗设备板块涨幅居前 分别上涨8.17%和5.83% 化学制剂板块下跌0.96% [4][12] - 行业内约48%个股录得正收益 振德医疗周涨幅最大达62.30% 赛诺医疗周跌幅最大为20.49% [13][16] - 行业整体PE（TTM）约56.10倍 相对沪深300整体PE倍数为4.26倍 估值变化不大 [17] 行业重要新闻 - 国家卫生健康委办公厅印发药事管理等3个专业医疗质量控制指标（2025年版） [21][24] - 第十一批国采规则二次征求意见座谈会召开 讨论申报企业资质要求、医药机构报量、最高有效申报价确定等规则 [4][25] 上市公司重要公告 - 长春高新子公司金赛药业与丹麦ALK公司达成变应原特异性免疫治疗产品合作 获得3款产品在中国大陆的独家代理权益 [26] 关注板块及标的 - 医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）等 [4][27] - 医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）等 [4][27] - 医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等 [4][27] - 科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166） [4][27] - 医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等 [4][27] - 中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603） [4][27] - 创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等 [4][27] - 生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等 [4][28] - CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）等 [4][28]

核心观点 - A股市场出现放量调整 三大股指均跌超1% 两市成交额突破3万亿元 市场赚钱效应偏弱[3][6] - 美联储如期降息25个基点 将联邦基金利率下调至4.00%-4.25% 为年内首次降息[4][5] - 国内研发投入超3.6万亿元 较2020年增长48% 研发投入强度达2.68% 新能源汽车累计销售突破4000万辆[5] - 建议关注有色金属、交通运输、公用事业、银行和TMT等板块配置机会[6] 市场表现 - 上证指数收盘3831.66点 下跌1.15% 下跌44.68点[2] - 深证成指收盘13075.66点 下跌1.06% 下跌139.80点[2] - 沪深300指数收盘4498.11点 下跌1.16% 下跌52.91点[2] - 创业板指收盘3095.85点 下跌1.64% 下跌51.49点[2] - 科创50指数收盘1380.35点 上涨0.72% 上涨9.92点[2] - 北证50指数收盘1591.17点 下跌1.01% 下跌16.27点[2] 行业板块表现 - 申万行业涨幅前五：电子(0.93%)、通信(0.19%)、社会服务(0.03%)、家用电器(-0.33%)、汽车(-0.39%)[3] - 申万行业跌幅前五：有色金属(-3.56%)、综合(-2.85%)、非银金融(-2.81%)、传媒(-2.25%)、美容护理(-2.23%)[3] - 概念板块涨幅前五：F5G概念(1.45%)、共封装光学(CPO)(1.35%)、铜缆高速连接(1.27%)、国家大基金持股(1.26%)、AI PC(1.05%)[3] - 概念板块跌幅前五：金属铅(-3.94%)、金属锌(-3.88%)、黄金概念(-3.08%)、期货概念(-3.05%)、稀土永磁(-2.94%)[3] 宏观经济环境 - 美联储FOMC声明指出就业下行风险上升 上半年经济增长有所放缓 通胀有所上升[5] - 美联储主席表示就业增长已放缓 劳动力市场略有疲软 商品通胀加速 服务通胀回落仍在继续[5] - 国内8月经济延续边际放缓态势 市场对稳增长政策加速落地的预期持续升温[6] - 美联储降息减轻人民币汇率压力和国内流动性宽松约束[6] 投资建议 - 操作上建议灵活控制仓位 避免盲目追高 结合景气度与估值优化持仓结构[6] - 配置方面可关注有色金属、交通运输、公用事业、银行和TMT等板块[6]

行业投资评级 - 超配（维持） [2] 核心观点 - 生猪养殖行业持续“反内卷”政策旨在控产能、降体重、限二育 [2][4] - 在反内卷背景下生猪产能存在一定去化预期目前生猪养殖公司估值处于历史较低位置仍可以布局产能去化预期 [4] - 中长期看生猪养殖行业集中度还有较大提升空间具有规模优势、成本控制优势、产业链一体化优势的龙头有望凭借竞争优势提升市占率 [4] 事件点评 - 9月16日农业农村部联合国家发展改革委召集25家生猪养殖龙头企业召开生猪产能调控企业座谈会 [2] - 会议分析研判当前生猪生产形势交流企业资产负债情况及已采取的产能调控措施强调能繁母猪产能控制限制“二次育肥”及落实生猪出栏降重并研究部署下半年及明年产能调控工作 [4] 行业现状分析 - 当前能繁母猪存栏量处于历史相对高位截至2025年7月末达4042万头较2024年12月末高点4080万头回落09%是正常保有量3900万头的1036%接近产能调控绿色区域上限未来仍有较大去化空间 [4] - 生猪养殖规模化率进一步提升2024年全国生猪养殖规模化率已超70%同比提高约2个百分点 [4] - 行业集中度有所提升2024年生猪养殖行业CR3 CR5 CR10分别为1701% 2093% 2559%但整体依然较低未来龙头集中度仍有提升空间 [4] 政策背景 - 7月23日农业农村部召开生猪产业高质量发展座谈会明确提出严格落实产能调控举措合理淘汰能繁母猪适当调减存栏减少二次育肥控制出栏体重严控新增产能 [4] - 6月10日农业农村部召开“生猪生产调度会”要求全国能繁母猪调减100万头至3950万头优化生产加大弱仔淘汰力度引导降低出栏体重国储收储体重要求降至115公斤并加强监测 [4]