报告行业投资评级 - 行业投资评级为“超配”，且评级维持不变 [2] 报告的核心观点 - 商业航天领域在海内外均展现出显著的推进势头，其发展亮点已从单一的技术突破转向技术落地、生态构建与市场应用的深度融合 [4][39] - 2025年通信行业处于技术迭代与政策红利叠加期，AI、量子通信、低空经济等新质生产力方向将持续释放增长动能，蜂窝物联网模组从库存调整中复苏回暖，基站、光缆线路、数据中心等通信设施建设有望持续推进，带来新的器件、设备与服务运营需求 [4][39] - 建议关注“技术商用+政策催化+业绩确定性”三大主线下的企业机遇 [4][39] 根据相关目录分别进行总结 1、通信行业行情回顾 - 申万通信板块近2周（2025/12/26-2026/1/8）累计下跌1.18%，跑输沪深300指数3.22个百分点，涨幅在31个申万一级行业中位列第31位 [4][11] - 申万通信板块1月累计上涨0.85%，跑输沪深300指数1.48个百分点；年初至今累计上涨0.85%，跑输沪深300指数1.48个百分点 [4][11] - 通信行业三级子板块近2周表现分化，涨幅从高到低依次为：SW其他通信设备（+11.42%）> SW通信应用增值服务（+10.05%）> SW通信工程及服务（+7.46%）> SW通信终端及配件（+5.45%）> SW通信线缆及配套（+0.75%）> SW通信网络设备及器件（-4.43%）[4][14][18] 2、产业新闻 - **政策推动**：工信部等八部门联合印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，提出到2027年，推动3—5个通用大模型在制造业深度应用，推出1000个高水平工业智能体，打造100个工业领域高质量数据集，推广500个典型应用场景 [4][15] - **光纤光缆**：CRU指出，2025年G.657.A2光纤需求显著上升，导致传统主流产品G.652.D在国内供应趋紧，推动光纤价格上行，全球多地光纤价格开始温和上涨 [4][16][19] - **AI应用**：SimilarWeb数据显示，2026年1月ChatGPT在全球网页端的流量份额降至64.5%，较2025年1月的86%下降约20个百分点；谷歌Gemini市场份额达到21.5%，首次突破20% [4][20] - **商业航天**：国内首个海上回收复用火箭基地在浙江开工，总投资达52亿元，一期建成后将具备年产25发火箭的能力 [4][21] - **卫星互联网**：SpaceX旗下星链（Starlink）已在155个国家和地区连接超900万活跃用户，2025年用户增长迅猛，曾在47天内新增100万用户 [4][22] 3、公司公告 - **菲菱科思**：拟间接参投楠菲微，该公司专注于高速网络通信互联芯片，菲菱科思作为有限合伙人拟出资2000万元，占合伙企业认缴总额的49.0196% [4][23][24] - **超讯通信**：2024年和2025年对所代理的“沐曦”品牌GPU产品下达进货订单总数量为8，841颗，其中2024年进货222颗，2025年进货4，189颗，剩余4，430颗已下单未提货 [25] - **光库科技**：预计2025年归属于上市公司股东的净利润为1.69亿元-1.82亿元，同比增长152%-172% [26] 4、行业数据更新 - **用户规模**：2025年11月，移动电话用户规模约18.28亿户，同比上升2.20%；互联网宽带接入用户规模约6.97亿户，同比上升4.28% [27][29] - **光纤光缆**：2025年第三季度，光缆线路长度约7，444万公里，同比增长3.63%；2025年11月，光缆产量为2，271.40万芯千米，同比下降2.00%，环比上升17.02% [30][34] - **5G建设**：2025年11月，5G基站总数达483万个，比上年末净增57.9万个，占移动基站总数的37.4% [36] 5、通信板块本周观点与建议关注标的 - **核心观点**：重申商业航天发展势头强劲，技术落地与生态构建成为重点；通信行业处于技术迭代与政策红利叠加期，新质生产力方向将持续释放增长动能 [39] - **建议关注标的**：中国移动、中国电信、中兴通讯、长飞光纤、威胜信息等 [39][41][42] - **中国移动**：我国移动用户数量最庞大的通信运营商，坚持CHBN全向发力 [41] - **中国电信**：领先的全业务综合智能信息服务运营商，持续优化算力布局，承诺提高现金分红比例 [41] - **中兴通讯**：全球领先的综合信息与通信技术解决方案提供商 [41] - **长飞光纤**：全球领先的光纤预制棒、光纤、光缆及相关产品制造企业，具备完整产业链 [42] - **威胜信息**：能源物联网行业领先企业，产品线覆盖全面，积极拓展海外市场 [42]

电讯服务业务前景 - 未来增长更为停滞，主要因5G应用放缓影响了付费用户及每用户平均收入的增长 [1] - 对增值服务的增加持正面看法 [1] - 每用户平均收入的扩张将取决于人工智能应用及功能突破以推动用户流量 [1] 资本开支与创新业务 - 对资本开支从传统电讯网络转移至人工智能计算基建及新业务扩展持正面观点 [1] - 对长远人工智能相关方案收入贡献及计算资本开支增长维持正面看法 [1] - 基于宏观不确定性，预期企业将优先处理具质素项目，这可能影响创新业务的短期增长 [1] 行业短期展望 - 内地电讯业短期的服务业务及创新业务增长面临压力 [1] 公司评级与目标价调整 - 高盛将中国电信投资评级由“买入”降至“中性”，目标价由7.9港元降至6港元 [1] - 高盛将中国联通投资评级由“买入”降至“中性”，目标价由11.5港元降至8.8港元 [1] - 下调评级基于电讯服务增长停滞，以及创新业务加速需要更长时间 [1] 盈利预测调整 - 高盛下调对中国电信及中国联通今明两年的盈利预测6%至7% [1]

市场整体表现 - 2024年1月8日，上证指数下跌0.07% [1] - 申万一级行业中，20个行业上涨，涨幅居前的为国防军工（+4.18%）和传媒（+2.00%）[1] - 跌幅居前的行业为非银金融（-2.81%）和有色金属（-1.56%）[1] - 通信行业位居当日跌幅榜第三 [1] 市场资金流向 - 两市主力资金全天净流出453.04亿元 [1] - 9个行业主力资金净流入，国防军工行业净流入规模居首，达67.73亿元，该行业当日上涨4.18% [1] - 计算机行业主力资金净流入39.17亿元，日涨幅为1.27% [1] - 22个行业主力资金净流出，电子行业净流出规模居首，达171.07亿元 [1] - 有色金属行业净流出106.78亿元，非银金融、通信、基础化工等行业净流出资金也较多 [1] 通信行业整体表现 - 通信行业1月8日下跌0.95%，主力资金全天净流出68.20亿元 [2] - 行业所属124只个股中，95只上涨，2只涨停；28只下跌 [2] - 行业内有58只个股资金净流入，其中12只净流入资金超1亿元 [2] - 行业内有15只个股资金净流出超1亿元 [2] 通信行业资金流入详情 - 中兴通讯为通信行业资金净流入首位，净流入5.61亿元，股价上涨2.75% [2] - 中国联通净流入资金3.62亿元，股价上涨1.74% [2] - 烽火通信净流入资金3.03亿元，股价上涨2.18% [2] - 其他净流入显著的个股包括：三维通信（净流入2.37亿元，+5.19%）、普天科技（净流入1.62亿元，+7.56%）、信科移动-U（净流入1.57亿元，+6.54%）[2] 通信行业资金流出详情 - 中际旭创为通信行业资金净流出首位，净流出31.56亿元，股价下跌3.90% [2][4] - 新易盛净流出资金12.05亿元，股价下跌2.37% [2][4] - 天孚通信净流出资金10.90亿元，股价下跌3.43% [2][4] - 其他净流出显著的个股包括：南京熊猫（净流出4.34亿元，+10.02%）、润泽科技（净流出3.81亿元，-1.27%）、长芯博创（净流出3.65亿元，-4.37%）[4]

据了解，张文强本就是技术出身，且早年便成长于中国电信集团，很早的时候就在网络发展部任职。 2020年，该部门进行改革成为云网发展部，张文强在当时被任命为下辖基础网络处副处长，这也意味着 他在当时还只是三级副职干部。 不过，后来很快张文强便转正，成为该处室处长；次年获进一步提拔，出任天翼云公司副总经理；2023 年调回集团总部，担任云网发展部副总经理；2025年初，其职业发展再迈新台阶，升任集团科技创新部 总经理，跻身二级正职干部序列。 纵观张文强的职业履历，可以发现他近几年岗位调动频次较高，晋升速度显著快于同期干部，这也充分 印证了他在网络技术、企业管理等多领域的综合实力。 运营商财经网 朱欣雨/文 日前，运营商财经网获悉，中国电信集团科技创新部总经理张文强调任中电信量子集团董事长、总经 理。值得关注的是，张文强在一年前才刚升任集团科创部一把手，如今再度调动，可谓是"临危受命"！ 张文强这才被赋予重任，"临危受命"接捧公司新任董事长一职，原因就不说了，业内都知道。 中电信量子集团是中国电信于2023年面向量子科技领域专门成立的直属子公司，虽然成立时间只有短短 两年，但公司发展势头很强劲，当前在集团各专业公司中 ...

运营商财经网 朱欣雨/文 日前，运营商财经网获悉，中国电信集团科技创新部总经理张文强调任中电信量子集团董事长、总经 理。值得关注的是，张文强在一年前才刚升任集团科创部一把手，如今再度调动，可谓是"临危受命"！ 据了解，张文强本就是技术出身，且早年便成长于中国电信集团，很早的时候就在网络发展部任职。 2020年，该部门进行改革成为云网发展部，张文强在当时被任命为下辖基础网络处副处长，这也意味着 他在当时还只是三级副职干部。 不过，后来很快张文强便转正，成为该处室处长；次年获进一步提拔，出任天翼云公司副总经理；2023 年调回集团总部，担任云网发展部副总经理；2025年初，其职业发展再迈新台阶，升任集团科技创新部 总经理，跻身二级正职干部序列。 纵观张文强的职业履历，可以发现他近几年岗位调动频次较高，晋升速度显著快于同期干部，这也充分 印证了他在网络技术、企业管理等多领域的综合实力。 运营商财经网副总编刘平认为，中电信量子集团是中国电信布局量子科技领域的关键平台，正需要张文 强这种具备深厚行业积淀、综合能力突出的人才来掌舵。 运营商财经（官方微信公众号yyscjrd）—— 主流财经网站，一家全面覆盖科技、金融、证 ...

格隆汇1月8日｜高盛发表报告，对中国电讯商的资本开支从传统电讯网络转移至人工智能计算基建及新 业务扩展持正面观点，但见内地电讯业的服务业务及创新业务增长短期受压。在电讯服务方面，见到未 来增长更为停滞，因5G应用放缓影响付费用户及每用户平均收入增长，但就增值服务增加持正面看 法，然而相信每用户平均收入扩张，将视乎人工智能应用及功能突破以推动用户流量。在创新业务方 面，对长远人工智能相关方案收入贡献及计算资本开支增长维持正面看法，但基于宏观不确定性，预期 企业优先处理具质素项目，或影响短期增长。高盛将中国电信目标价由7.9港元降至6港元，联通目标价 由11.5港元降至8.8港元，评级均由"买入"降至"中性"，下调对两间公司今明两年盈利预测6%至7%。 ...

产业概览：双轨并进，格局初显 - 卫星互联网产业是跨学科融合的全球性信息基础设施，下游应用涵盖航空航天、远洋航海、应急通信、低空经济、数字孪生、车联网等关键场景，市场规模已突破万亿美元级别 [4] - 轨道与频谱资源的不可再生性决定了产业发展战略优先级，全球低轨空间频段资源已进入“存量竞争”阶段 [5] - 我国低轨卫星互联网建设处于规模化组网启动期，承担“占频保轨”战略任务，已规划超2.5万颗低轨卫星的发射目标 [5] - 我国高轨卫星互联网已进入成熟基础设施阶段，完整覆盖全境国土及“一带一路”国家沿线重点区域 [5] - 当前国内卫星产能已超出火箭发射体系的现有承载能力，存在阶段性错配，待可复用运载火箭等规模化应用后，产能将全面释放 [5] - 高轨与低轨卫星互联网形成功能互补生态，低轨以抢占轨道频谱资源为驱动，高轨凭借广域覆盖能力有望在航空、航海、应急等新兴商用市场快速拓展 [5][6] - 我国卫星互联网产业呈现“国家引导、商业协同”新格局，航天科技、航天科工等央企主导顶层规划与高轨建设，商业航天企业积极推进低轨卫星研发制造及商业化应用 [7] 产业链上游：卫星制造 - 卫星制造产业参与主体分为以航天央企、国家科研机构为代表的“国家队”和快速崛起的民营商业航天企业两大阵营 [14] - 大型卫星（如高轨卫星）总体设计、核心分系统由“国家队”主导，小卫星及微小卫星领域已形成多元化格局 [14] - 卫星制造产业链中，上游总体论证、仿真测试，中游有效载荷和平台，下游整星总装等核心环节仍以“国家队”为主要参与主体，民营企业在部分标准化零部件、电子元器件等供应链环节参与度逐步提升 [17] - 在大规模低轨星座兴起的形势下，我国卫星制造及总装产线已投产产能超过3000颗/年，在建产能超过2000颗，2027年有望形成8000颗/年的产能规模 [17] - 从产业链匹配度分析，国内现有卫星发射能力远小于规划需求，呈现卫星制造产能供大于求的局面 [17] - 投资人应重点关注具备卫星整星及关键零部件研发制造能力、规模化生产能力、较高技术迭代能力和成本控制水平的企业 [18] - 具体可关注参与国家低轨卫星星座（如国网、G60星链）核心配套生态的卫星平台零部件供应商，以及具备必要产能基础的卫星工厂配套产业链企业 [19] 产业链中游：卫星发射 - 卫星发射环节正处于“规模爆发+技术升级+成本优化”的关键转型阶段，火箭运力紧张已成为制约低轨卫星系统建设效率与成本优化的核心因素之一 [20][23] - 2025年上半年，全球共发射入轨卫星达2090颗，同比增长58.5%；我国发射152颗，同比增长92.4%，增速远超全球平均水平，但运力缺口仍然存在 [23] - 自2014年民营准入政策放开以来，我国卫星发射体系正从单一国家主导模式向多元化、市场化发展模式转型 [23] - 为缓解火箭运力压力，需提升商业火箭发射频次、运载能力和成本效率，同时加速回收火箭、可复用火箭的商业化规模应用 [23] - 建议重点关注可复用运载技术、耐高温材料（如特种铜合金、热障涂层）以及3D打印技术在火箭制造中的应用 [24] - 2025年12月3日，我国首枚可重复使用商业火箭“朱雀三号”成功入轨，但一级火箭在回收验证过程中发生异常燃烧，未能实现软着陆，技术迭代仍在进行中 [24] 产业链下游：卫星运营及地面设备制造 - 下游产业链主要由地面设备制造与运营服务两大模块构成 [25] - 地面设备环节，卫星地面系统以航天科技集团所属单位、地方国企为主导；终端设备方面形成军工央企、地方国企与民营企业广泛参与的局面 [25] - 运营服务环节，目前卫星互联网运营商以“国家队”为主导，包括中国卫通、星网集团、中国电信等 [25] - 2025年7月，全国工业和信息化主管部门座谈会明确提出“优化卫星通信业务准入”，卫星互联网牌照的发放将推动运营商拓展新兴业务边界 [28] - 商业模式更为成熟的高轨卫星互联网领域预计会率先快速发展，航空、航海、应急等新兴商用市场有望率先得到拓展应用 [28] - 建议重点关注具备牌照优势、规模优势、覆盖面广的地面终端、地面系统运营商企业 [28] - 具体可关注消费级市场（如低空经济、汽车互联）的爆发，以及跟随“一带一路”输出卫星服务的系统运营商企业的海外市场拓展 [28] 资本市场与行业动态 - 2026年，中国卫星互联网产业进入政策护航、技术突破与商业化放量共振的攻坚突破阶段 [1] - 截至2025年12月底，我国航天全年发射次数达92次，创历史新高，其中国网星座密集发射了16组低轨卫星，千帆星座累计部署108颗 [1] - 随着“建设航天强国”首次写入“十五五”目标，以及科创板重启未盈利企业上市，商业航天迎来了融资破冰期 [1] - 我国卫星互联网一级市场融资热度自2019年起稳步攀升，2024年进入加速升温阶段，全年标志性融资事件数量与融资金额均刷新历史纪录 [31] - 2025年6月，证监会明确重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，并将适用范围扩大至商业航天等领域，卫星互联网企业有望迎来新一轮上市潮 [32]

文章核心观点 运营商员工的年终奖并非“惊喜红包”，而是央企“工资总额管理”机制下的年度清算结果，其发放逻辑、金额差异及未来趋势均深刻反映了公司的业绩压力、战略转型方向及内部资源分配规则 [1][17][33] 工资总额管理机制 - 中央企业实行工资总额预算管理，年度工资总额在年初即被确定，与公司经济效益指标（如利润总额）严格挂钩，经济效益下降则工资总额相应下降 [2][4][18] - 该机制导致月度工资发放偏保守，公司将可变部分留至年底根据最终确认的业绩进行“清算”发放 [5][20] - 工资分配受国资委管控，超提、超发将被清退并影响下年度基数，因此公司在过程中不愿过度“慷慨” [17][34] 2025年运营商面临的业绩压力 - 新兴业务增长动力减弱：中国移动的数字化转型收入增幅从2023年的22.2%大幅下降至2024年的9.9%，2025年滞涨更加明显 [6][22] - 盈利能力承压：中国移动和中国联通的EBITDA出现近年来罕见的负增长，中国电信的EBITDA增速也显著低于2024年 [6][22] - 管理层薪酬下调：面对业绩压力，管理层以身作则降薪，中国移动关键管理层薪酬从2022年的1010万元降至2024年的929万元（降幅约8%），中国联通从2023年的613.52万元降至2024年的522.48万元 [6][22] 年终奖的分化现象与决定因素 - **地区与职级差异巨大**：年终奖从数千元到超过15万元不等，例如湖南移动某7岗员工年收入约10万元，而安徽移动同职级员工年收入约9万元；东部沿海某8岗员工年终奖税后超15万元，全年总收入超30万元，而安徽某5岗员工年收入仅7万余元 [7][10][23][26] - **部门与战略站位是关键**：研发、AI、算力等战略核心部门薪酬更具吸引力 - 研发投入持续增长：2024年中国电信研发费用145.3亿元（同比增长11.3%），中国联通研发费用88.35亿元（同比增长9.1%） [12][28] - 算力等领域资本开支倾斜：中国移动2025年算力投资计划373亿元（占资本开支25%），中国联通算力投资预计超180亿元（同比增长28%），中国电信算力投资初步安排22%的增长 [12][28] - **传统业务岗位承压**：随着用户增长见顶及传统业务衰退，这些岗位的年终奖可能继续缩水 [12][28] 年终奖的管理属性与未来趋势 - **作为核心管理工具**：年终奖从工资总额中划出固定比例（如20%-30%）作为效益奖金池，与公司年度经营效益挂钩，并通过部门领导的考核实现差异化分配，以激励关键岗位和优秀员工 [13][14][29] - **分化趋势将加剧**：公司战略转型导致资源重新配置 - 投资结构转向：中国移动2025年计划资本开支1512亿元（较上年下降128亿元），其中连接投资下降156亿元（5G投资下降108亿元），而算力投资微增2亿元至373亿元 [15][31] - 分配随之调整：传统通信岗位年终奖可能缩水，而算力、AI等战略新兴岗位的年终奖有望逆势上涨 [15][31] - **长期取决于行业转型**：员工年终奖的天花板取决于运营商向数字化服务商转型的成功与否，转型成功则年终奖可能成为真正的激励工具，否则可能愈发像“安慰奖” [16][32][33]

公司战略与人才计划 - 中国电信人工智能研究院(TeleAI)推出面向全球顶尖人才的“TeleAI Top Talents”高层次人才专项计划，旨在引入与培育人工智能头部人才[6][7] - 该计划为入选者提供极具竞争力的薪酬福利和高规格资源，支持青年人才主导核心项目研发，以发挥高端人才对AI技术的引领作用[7] - TeleAI将于2026年1月24日在新加坡AAAI 2026会议期间举办“TeleAI Top Talents”人才之夜活动，为人才提供与专家、学者深入交流的平台[3][7][9] 公司背景与领导力 - 中国电信人工智能研究院(TeleAI)于2024年5月在上海注册成立，同年7月在世界人工智能大会上正式揭牌，由集团CTO、首席科学家李学龙教授牵头组建[22] - 李学龙教授是AAAI Fellow，也是AAAI自1979年成立以来唯一一位来自中国大陆的执委，并积极支持2026年AAAI大会在新加坡举办[22] 技术布局与研究成果 - TeleAI前瞻布局智传网研究方向，研发生成式智能传输技术，推动相关技术在弱信号和无信号场景下落地应用[23] - 公司创新推出的新一代世界模型TeleWorld具备因果推理、物理一致性与实时交互能力，在国际权威榜单WorldScore排名第一[23] - TeleAI构建了大小脑协同、软硬件协同的具身智能技术体系，实现从前沿技术探索到场景验证落地的创新闭环[23] - 公司打造的“全模态、全尺寸、全国产”星辰大模型体系凭借全栈创新实力与广泛的产业赋能成效，成功入选“2025年度央企十大国之重器”[23] - TeleAI的研究方向广泛，包括智传网、生成技术、具身智能、大模型、AI安全与治理以及科学智能等多个领域[24][25] 市场活动与招聘 - TeleAI将在AAAI 2026会议期间设置展台，展示包括智传网、世界模型、具身智能、大模型在内的一系列前沿创新成果，并进行技术解读与分享[18] - 公司展台位于Hall 3 A45，展示时间为2026年1月22日至25日[18][19] - AAAI 2026将于1月24日下午举办“招聘会”环节，TeleAI设有专属展位，由招聘专家提供人工智能职业探索及规划指导[20] - 招聘会展位位于Hall 4 J04[21]

截至2025年12月底，活动已在全国举办100余场公益活动，覆盖13省25个城市，累计触达近3000多名青少年，成功将信息通信科技与红色电信 历史带入孩子们的学习与生活。 为深入推动科普教育与红色文化传承融合创新，充分激活博物馆教育资源与企业渠道优势的协同价值，自2025年暑期以来，中国电信博物馆联 合中国电信全渠道运营中心精心策划推出"翼起爱科学·雏鹰探知营"公益科普活动，以"通信科技+红色电信精神"为双主线，面向小学生群体， 依托全国爱心翼站公益服务阵地，通过"理论讲解+动手实践"的创新模式，让青少年在"玩中学、学中悟"，实现科学素养提升与红色基因传承 的双向赋能。 1用电传递信息 2. I 色图书馆 深化服务文化 践行為民 电报、 电话的发明 e酒树立以人民为中心的发展感 1837年，美国发明家莫尔斯发明电报机 0案传承人民都电为人民的光荣f R級球行用户至上、用心服务的服务 1844年，莫尔斯从华盛顿向巴尔的摩发送电 报，人类通信进入申编时代 在高速时时 不断增强人民群众获得感、幸福感、 6 女主播 皇平制品 但是受定 更高研究 1871年贝尔发明电( 专利名称为：用电报 / 在后续获得专利 , 各传 ...