芯片股市场表现 - ASMPT股价上涨6.33%至84港元 [1] - 中芯国际股价上涨3.37%至75.05港元 [1] - 宏光半导体股价上涨1.72%至0.59港元 [1] - 华虹半导体股价上涨0.82%至61.4港元 [1] 半导体硅片价格趋势 - 海外硅片企业环球晶圆/胜高/合晶/世创股价大幅上涨 [1] - 行业存在持续强化的涨价预期 [1] 国产算力芯片发展 - 政策强力倾斜算力芯片国产化方向 [1] - 字节/阿里/腾讯等云厂商上修资本开支并适配国产芯片 [1] - 阿里巴巴与百度采用自研芯片训练AI大模型以替代英伟达部分产品 [1] - 国产算力生态构建进程加速 [1] 半导体产业链受益环节 - AI算力芯片环节直接受益于国产化趋势 [1] - 先进制程晶圆代工环节有望获得发展机遇 [1] - 存储芯片与先进封装环节同步迎来增长机会 [1]

芯片股市场表现 - ASMPT股价上涨6.33%至84港元 [1] - 中芯国际股价上涨3.37%至75.05港元 [1] - 宏光半导体股价上涨1.72%至0.59港元 [1] - 华虹半导体股价上涨0.82%至61.4港元 [1] 半导体硅片涨价预期 - 海外半导体硅片企业环球晶圆、胜高、合晶、世创股价近期大幅上涨 [1] 国产算力芯片发展 - 政策强力支持算力芯片国产化方向 [1] - 字节、阿里、腾讯等云厂商上修资本开支并积极适配主流国产芯片 [1] - 阿里巴巴和百度采用自主设计芯片训练AI大模型以取代英伟达部分芯片 [1] 受益产业链环节 - AI算力芯片、先进制程晶圆代工、存储、先进封装等环节有望受益 [1]

模型升级与性能表现 - DeepSeek-V3.1-Terminus版本于9月23日发布 重点优化语言一致性与Agent能力 缓解中英文混杂及异常字符问题 提升Code Agent与Search Agent表现 [1] - 非Agent测评中 MMLU-Pro得分从84.8提升至85.0 GPQA-Diamond从80.1提升至80.7 Humanity's Last Exam从15.9大幅提升至21.7 LiveCodeBench从74.8微升至74.9 Codeforces从2091降至2046 Aider-Polyglot从76.3微降至76.1 [1] - Agent测评显示 BrowseComp从30.0显著提升至38.5 BrowseComp-zh从49.2降至45.0 SimpleQA从93.4提升至96.8 SWE Verified从66.0提升至68.4 SWE-bench Multilingual从54.5提升至57.8 Terminal-bench从31.3提升至36.7 [1] - 官方App 网页端 小程序与API模型均已同步更新至DeepSeek-V3.1-Terminus版本 [1] 学术突破与行业影响 - DeepSeek-R1推理模型研究论文登上《自然》期刊封面 打破主流大模型未经独立同行评审的空白 [2] - DeepSeek-V3.1于8月21日发布 采用混合推理架构 同时支持思考模式与非思考模式 具有更高思考效率和更强Agent能力 [2] - DeepSeek的成功推动中国公司转向开源路线 7月底出现开源井喷潮 阿里连续发布4款开源模型 腾讯开源混元3D世界模型1.0 智谱发布GLM-4.5 阶跃星辰开源Step-3模型 [3] 国产算力生态建设 - DeepSeek-V3.1采用UE8M0 FP8格式专为下一代国产芯片设计 解决与英伟达FP8标准兼容性问题 打破对英伟达依赖 [2] - 英伟达H20芯片停产促使国内算力替代需求迫切 国产算力板块受推荐 [2] - DeepSeek模型训练与推理有望更多应用国产AI芯片 助力国产算力生态加速建设 [3] - 大模型训推带动AI算力需求增长 GB300 Vera Rubin等新一代算力架构将推出 AI芯片 服务器整机 铜连接 HBM 液冷 光模块 IDC等环节持续受益 [4] 相关企业动态 - 百度文心大模型X1.1于9月9日发布 事实性提升34.8% 指令遵循提升12.5% 智能体提升9.6% 在多个基准评测中超越DeepSeek R1-0528 与GPT-5和Gemini 2.5 Pro效果持平 [6] - 阿里巴巴通义千问推出Qwen3-Max-Preview模型 被描述为系列最强大语言模型 国产大模型企业进入全球第一梯队 [6] - 商汤日日新大模型接入小米AI眼镜 实现全双工实时音视频交互能力 为智能硬件交互提供新范式 [7] - 中兴通讯推出多款AI一体机产品 AiCube训推一体机助力企业部署DeepSeek大模型 5G UniEngine算网一体机支撑行业应用 智海AI教育一体机实现国产算力与DeepSeek适配 Common Edge一体机用于5G边缘计算 [7] 半导体产业链布局 - 亚太精选ETF(159687)包含亚太优质红利资产和半导体龙头企业 丰田汽车 腾讯控股 阿里巴巴 三菱集团等提供稳健收益 台积电(权重超8%) 三星 东京电子 联发科等代表半导体核心企业 [5] - 2022年亚太地区半导体产业收入占全球57.6% 凸显区域产业链核心地位 [5]

智通财经APP获悉，9月23日晚，深度求索(DeepSeek)宣布，DeepSeek-V3.1已正式升级至 DeepSeek-V3.1-Terminus 版本。本次更新在保持模型原有性能的 基础上，针对用户反馈的问题进行了改进。改进包括重点优化了语言一致性与 Agent 能力：有效缓解了中英文混杂及异常字符问题，并显著提升了 Code Agent 与 Search Agent 的实际表现。 据官方介绍，DeepSeek-V3.1-Terminus 的输出效果相比前一版本更加稳定，新模型各领域测评结果如下： | Benchmark | DeepSeek-V3.1 | DeepSeek-V3.1 -Terminus | | --- | --- | --- | | | 非 Agent 测评(thinking 模式) | | | MMLU-Pro | 84.8 | 85.0 | | GPQA-Diamond | 80.1 | 80.7 | | Humanity's Last Exam | 15.9 | 21.7 | | LiveCodeBench | 74.8 | 74.9 | | Codeforces | 2091 ...

货币政策与利率动态 - 中国人民银行维持7天逆回购利率和中期借贷便利（MLF）操作利率不变 延续稳健政策取向[2] - 通过结构性工具支持实体经济 同时观察外部宽松政策传导与国内通胀修复节奏[2] 全球经济与贸易环境 - 美国多轮加征关税后 主要经济体增长与就业数据承压但未失速[3] - 制造商通过转产、调价和前置备货适应关税冲击 若政策预期稳定全球需求将回归基本面驱动[3] 稀土磁体出口表现 - 中国稀土磁体出口量达6,146吨 环比增长10.2% 同比增长15.4% 实现连续三个月增长[4] - 新能源车与风电需求支撑产业回暖 但对美出口同比回落显示市场结构分化[4] 原油市场供需格局 - 乌克兰无人机袭击俄罗斯能源设施引发供应中断担忧 推动油价短线上扬[5] - 机构预计四季度及2026年可能供给过剩 远期油价面临下行压力[5] - 短期地缘风险与库存因素 中期产能与配额博弈将主导油价走势[5] 人工智能芯片技术进展 - 华为公布Ascend 950、960、970三代AI芯片时间表 发布Atlas算力平台与超节点互联方案[6] - 部分性能指标对标或超越国际产品 高带宽存储等自研技术突破释放国产算力生态加速信号[6] 汽车产业战略调整 - 大众集团计提约51亿欧元 因保时捷纯电车型推迟推出[7] - 推迟原因包括全球需求放缓、中国市场竞争加剧及关税因素 部分新车将延长燃油/混动生命周期[7] - 大众下调利润指引 反映汽车行业新能源转型节奏优化趋势[7] 供应链管理规范 - 比亚迪实施供应商付款新规 确保收货后三个工作日完成验收 60日内完成付款[8] - 优化订单、结算与合同周期 缓解产业链现金流压力 稳定供应商投入与交付节奏[8]

行业投资评级 - 超配（维持）[2] 核心观点 - 国产算力生态有望加速构建，政策强力向算力芯片国产化方向倾斜，云厂商（如字节、阿里、腾讯）上修资本开支并适配主流国产芯片[2][38] - AI驱动算力需求爆发：2035年全球社会算力总量预计增长10万倍，AI存储容量需求较2025年增长500倍，占比超70%，Agentic AI驱动存储范式变革[20][21][38] - 半导体多环节受益：除AI算力芯片外，先进制程晶圆代工、存储、先进封装等环节有望同步受益[38] 行业行情回顾 - 指数表现强劲：近两周（2025/09/05-2025/09/18）半导体行业指数累计上涨14.74%，跑赢沪深300指数11.69个百分点；2025年以来累计上涨41.88%，跑赢沪深300指数27.57个百分点[3][11] 产业新闻动态 - 设备与存储需求增长： - 2025年Q2全球半导体设备销售额达330.7亿美元，同比增长24%，环比增长3%，受前沿逻辑和DRAM应用推动[12] - Q2前五大企业级SSD品牌厂营收合计51亿美元，季增12.7%，受AI服务器和通用型服务器需求驱动[13] - 细分领域变化： - 智能手机摄像头数量下降：Q2出货手机平均配备3.19个摄像头（去年同期3.37个），但分辨率提升[16] - 存储价格预计普涨：Q4企业级存储价格个位数涨幅，手机嵌入式存储价格小幅上扬[17] - 美国模拟芯片对华倾销：倾销幅度高达300%，2024年进口量达15.90亿颗[18] - 国产化进程加速： - 腾讯云全面适配主流国产芯片，阿里、百度采用自研芯片训练AI大模型[19][38] - 华为计划2026年Q1推出昇腾950PR芯片，2027-2028年迭代昇腾960/970芯片[22] 公司动态与公告 - 技术突破与产能扩张： - 佰维存储获AI服务器厂商核心供应商资质，预量产出货[23] - 拓荆科技拟定增募资不超过46亿元，用于高端半导体设备产业化基地建设[25] - 普冉股份拟收购高性能2D NAND存储芯片公司SHM控股权[26] - 精智达签订3.23亿元半导体测试设备采购协议[28] - 供应链合作： - 豪威集团进入英伟达供应链，支持NVIDIA DRIVE AGX Thor生态系统[29] 产业数据更新 - 智能手机出货： - 2025年Q2全球智能手机出货量2.95亿台，同比增长1.03%；国内1-6月累计出货1.30亿台，同比下降6.45%[30] - 新能源汽车销售： - 2025年8月国内新能源汽车销量139.5万辆，同比增长26.8%，渗透率达48.83%[32][33] - 半导体销售： - 2025年7月全球半导体销售额620.7亿美元，同比增长20.6%，环比增长3.6%；中国销售额170.2亿美元，同比增长10.4%[36] 投资建议与关注标的 - 建议关注领域：半导体设备与材料、存储芯片、模拟芯片、先进封装与测试、SoC&CIS、算力芯片、晶圆代工[40] - 重点公司业绩亮点： - 中微公司（688012）：2025年H1营收49.61亿元（+43.88%），归母净利润7.06亿元（+36.62%）[39] - 澜起科技（688008）：Q2营收14.11亿元（+52.12%），归母净利润6.34亿元（+71.40%），创历史新高[39] - 思瑞浦（688536）：H1归母净利润0.66亿元（+200.07%），Q2环比增长222.07%[41] - 通富微电（002156）：Q2营收69.46亿元（+19.80%），归母净利润3.11亿元（+38.60%），创历史新高[41]

**海光信息电话会议纪要关键要点总结** **涉及的行业与公司** * 行业涉及国产算力生态、服务器CPU、AI加速卡、半导体供应链[2] * 公司为中国服务器CPU领域龙头 海光信息[2] **核心观点与论据：技术与产品进展** * 公司开放HSL互联协议 包括协议层 传输层及兼容业界通用物理层 并提供参考设计和开放指令集[2][6] * HSL是高带宽 低延时 可扩展的内存语义互联总线协议 支持内存语义 高性能 可扩展等特性 支持任意类型互联[4] * HSL相比PCIE总线可降低访问延迟约一半 支持自定义简化协议栈提高效率 支持自由多链路扩展及缓存一致性[2][7] * 公司是国内唯一提供全精度加速卡（DCO）的公司 产品布局于特定市场中心并具备更广泛发展前景[2][13] * DCO产品有多个大型政府项目需求及互联网行业客户突破 研发推进速度超出市场预期[13] * 公司通过西电曙光加快从芯片到机柜及整个硬件基础设施布局 丰富软件站布局[3] **核心观点与论据：市场地位与潜力** * 公司占据信创市场40%至50%份额[2][11] * 产品在国内服务器市场拥有约1000亿元市场空间[2][11] * 考虑PC工控 机器人等相关行业 市场空间可达2000亿至3000亿元[2][11] * 异构技术若按两颗AI芯片加一颗CPU模式设计 将使每个AI服务器中的CPU数量翻倍[2][12] * 若未来围绕国产CPU做异构设计 将迅速提升公司市占率 CPU业务市值有望再翻一倍达5000亿元[12] * DCO产品发展有望推动公司未来市值实现至少50%增长[13] **核心观点与论据：生态构建与战略意义** * HSL开放有助于芯片厂商（如寒武纪 沐曦）实现AI芯片与海光CPU紧密耦合 加速平台并支持全局地址空间一致性[8] * HSL开放使OEM厂商通过标准化开放参与系统构建 快速将产品推向市场 实现定制化超级点或板级主板系统[8] * ODM厂商及系统模型应用厂商能获取更高效竞争计算编程范式和统一内存编程模型 提高模型和应用效率[8] * 国产算力生态发展加速互联互通 助力国家构建自主可控计算底座[2][10] * 公司肩负国家战略重任 坚定不移推进国家战略目标[9] **其他重要内容：运营能力与风险因素** * 公司供应链能力优异 存货和预付款在A股半导体上市公司中领先[5][13] * 主要风险因素包括宏观经济影响 下游需求波动 人工智能发展不及预期 中美博弈加剧 新品研发进展不理想[5][14][15]

核心观点 - 公司2025年半年度业绩表现亮眼，收入稳健增长，利润端在产品结构优化和联营企业强劲表现带动下实现高速增长 [1] - 公司拟与海光信息吸收合并，目标打造国产算力全产业链龙头，实现从芯片到服务的深度融合与协同，显著提升核心竞争力 [1] - 公司持续高强度投入研发，在液冷、AI软件等关键领域不断突破，为新质生产力提供坚实算力底座 [1] - 基于公司财报，上调盈利预测，预计2025-2027年营收为145.51/161.32/178.86亿元，同比增长10.67%/10.87%/10.87%；归母净利润预计为24.76/29.83/35.58亿元，同比增长29.55%/20.49%/19.26% [1] 财务业绩 - 2025年上半年公司实现营收58.50亿元，同比增长2.41%；实现归母净利润7.29亿元，同比增长29.39%；扣非归母净利润5.69亿元，同比增长55.20% [2] - 2025年第二季度公司实现营收32.64亿元，同比增长0.94%；实现归母净利润5.42亿元，同比增长28.91%；扣非净利润4.62亿元，同比增长49.01% [2] - 2024年实现投资收益3.22亿元，同比增长44.24%，主要为海光信息、中科星图、曙光数创等联营企业净利润增加所致 [2] - 利润增速远超收入增速，主要得益于产品结构优化提升主营业务盈利能力及联营企业优异表现 [3] 业务发展 - 公司将高性能计算与人工智能技术服务整合升级为超智融合解决方案，实现数据、算法、业务设施层面全维度整合 [3] - 为大模型训练与推理、AI4Science等场景提供IaaS、PaaS、SaaS灵活服务模式，并依托领先的浸没液冷等技术有效降低数据中心能耗 [3] - 2025年上半年研发费用达6.29亿元，与去年同期基本持平，持续保持高强度投入 [4] - 研发聚焦智能算力、先进存力、绿色算力等前沿领域 [4] 技术创新 - 在绿色算力方面，公司自2011年起布局液冷技术，历经三代技术发展 [4] - 子公司曙光数创发布C7000-F相变间接液冷技术，为大规模计算提供更高效冷却解决方案 [4] - 在AI软件方面，公司围绕国产加速卡推出DeepAI深算智能引擎，集成GPU开发工具套件、人工智能基础软件系统DAS、人工智能应用平台DAP等，赋能国产AI算力全场景需求 [4] 战略合作 - 公司于2025年5月与海光信息签署《吸收合并意向协议》，由海光信息通过向中科曙光A股换股股东发行股票方式吸收合并中科曙光 [4] - 整合旨在实现海光信息在芯片领域与中科曙光在整机和数据中心基础设施领域的优势互补和深度融合 [4] - 此次整合有望构建"芯—端—云—算"全栈能力，加速国产算力生态构建，提升行业竞争力 [4] - 2025年上半年，海光信息收入与归母净利润同比增速均超40%，是公司利润增长的重要驱动力 [4]

文章核心观点 - 中科曙光联合二十余家上下游企业发布国内首个AI计算开放架构和AI超集群系统 单机柜支持96张加速卡 算力达百P级 可扩展至百万卡规模 同时启动AI计算开放架构联合实验室 该架构被定位为"国产算力的安卓模式" 旨在通过开放生态和标准化解决方案推动国产算力发展 [1][3][12] 技术架构与工程能力 - 单机柜支持96张加速卡 算力达到百P级 且具备扩展至百万卡规模的能力 [1] - 架构承诺兼容多品牌加速卡和主流软件生态（含CUDA） 开放存算协同 液冷/冷板规范与基础软件栈 [2] - 公司过去十年建设20多个大规模算力集群 部署超50万张异构加速卡 具备体系化推广基础 [1] - 强调集群运维经验与国家平台背景 推动开放式、标准化、高效率集群方案 [3] 商业模式与战略定位 - 公司定位从硬件供应商转向国家级/产业级算力方案整合者 注重将算力转化为实际生产力 [4][6] - 采用务实绕行策略 兼容英伟达CUDA生态 降低客户迁移成本 在国产芯片生态成熟前提供低摩擦接入层 [4] - 通过联合实验室与国家创新中心绑定 获取示范项目机会 推动科研院所和国企的偏向性采购 [6] - 商业模式路径为先用工程能力圈住客户验证工业化能力 再逐步沉淀软件与生态 [5] 行业竞争与财务对比 - 浪潮信息2024年营收1147.67亿元（同比+74.24%） 服务器业务占比99.33% 但毛利率降至6.85% [7] - 浪潮信息2025年上半年营收801.92亿元（同比+90.05%） 毛利率进一步降至4.51% 服务器业务毛利率4.32% 现金流净流出55.76亿元 [7] - 浪潮信息专注服务器与云端一体化解决方案 客户以云服务商和企业数据中心为主 中科曙光侧重国家级/科研级集群 目标客户含高校、科研院所和国产化需求单位 [9] - 两者产品定位差异明显 在部分场景存在协同而非直接竞争 [10] 资本市场预期与估值驱动 - 估值弹性高度依赖架构商业价值的验证节奏和实际落地规模 [11] - 短期关注点在于示范项目转化为可确认合同的能力 具体合作名单与合同金额披露可能成为市场重估触发点 [10][12] - 资本市场期待公司将一次性交付转变为持续服务化收入和平台化溢价 而非仅依赖硬件交付 [12] - 若"安卓模式"得到验证 公司可能成为国产算力生态重要承载方 否则市场热情将回归理性 [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][6] 核心观点 - 公司通过强化自主可控、深化产业协同、赋能行业应用，积极推动国产算力生态建设 [2] - 海光信息拟通过换股吸收合并的方式对公司进行战略整合，构建从芯片设计到算力服务的全栈能力 [2] - 随着下游客户扩大资本开支，算力基础设施需求有望持续增长，公司致力于上下游软硬件的自主研发，或将进一步提升公司产品的竞争优势 [2] 业绩摘要 - 2025年上半年实现营业收入58.50亿元（YoY+2%），归母净利润7.29亿元（YoY+29%） [1][6] - 2025Q2单季度实现营业收入32.64亿元（YoY+1%），归母净利润5.42亿元（YoY+29%） [1][6] - 截至2025年二季度末，应收账款29.08亿元（YoY-1.6%），存货33.23亿元（YoY-7%） [1] - 2025年上半年研发费用6.29亿元（YoY+0.7%），销售费用3.28亿元（YoY-5%），管理费用1.70亿元（YoY+13%） [1] 财务预测 - 预计2025年归母净利润27.12亿元（YoY+41.9%），2026年33.55亿元（YoY+23.7%），2027年37.62亿元（YoY+12.2%） [2][4] - 预计2025年营业收入151.45亿元（YoY+15.2%），2026年173.07亿元（YoY+14.3%），2027年197.03亿元（YoY+13.8%） [4] - 预计2025年每股收益1.85元，2026年2.29元，2027年2.57元 [4] - 预计2025年市盈率48.6倍，2026年39.3倍，2027年35.0倍 [4] 战略布局 - 公司沿产业链布局的海光信息、中科星图、曙光数创等多项优质资产获得了良好的投资回报 [2] - 公司自主研发上下游软硬件，降低了对外部供应链的依赖 [2] - 加大与人工智能、存储、网安等厂商的技术合作，加强核心产品与产业链厂商的适配和协同 [2] 财务指标 - 2025年预计ROE 12.5%，2026年13.7%，2027年13.6% [10] - 2025年预计毛利率30.7%，2026年31.3%，2027年31.7% [10] - 2025年预计营业利润率21.6%，2026年23.2%，2027年22.9% [10] - 2025年预计资产负债率35.8%，2026年34.0%，2027年33.6% [10]