行业投资评级 - 计算机行业评级为看好（维持）[5] 核心观点 - 国产AI模型与国产芯片深度绑定，推动国产AI芯片、交换芯片及应用领域发展[2][3] - 国产AI大模型技术持续突破，国产AI芯片性能提升，促进AI算力、应用及交换芯片产业发展[3] - 国产模型获市场认可，AI应用商业化进程加速[7] 国产AI芯片发展 - DeepSeek V3.1采用UE8M0 FP8参数精度，专为下一代国产芯片设计，推动国产芯片大规模应用[7] - 支持FP8的国产芯片包括沐曦690、芯原VIP9000、寒武纪690、摩尔线程MUSA 3.1 GPU、海光深算三号等[7] - 国产AI芯片设计及制造工艺提升，国产算力市占率有望持续增长[7] AI应用商业化 - DeepSeek V3.1优化工具使用、编程及搜索推理能力，拓展智能体实际应用场景[7] - 特斯拉与火山引擎合作，Model Y L车型接入豆包与DeepSeek大模型，分别负责语音命令及AI语音闲聊服务[7] - 国产模型促进以AI agent为代表的AI应用落地[7] 交换芯片需求增长 - AI训练推理对集群低延迟、高带宽需求提升，推动交换芯片发展[7] - Astera Labs公司2024年Q4以来收入利润持续增长，反映AI基础设施需求扩张[7] - 国产交换芯片在AI芯片国产化浪潮中迎来发展机会[7] 建议关注标的 - AI算力链：寒武纪-U、海光信息、华丰科技、紫光股份、浪潮信息、润建股份、光环新网、大位科技、科华数据、奥飞数据、深桑达A、优刻得-W、铜牛信息、首都在线、青云科技-U等[7] - AI应用：金山办公、鼎捷数智、税友股份、泛微网络、汉得信息、能科科技、合合信息、彩讯股份、卓易信息、虹软科技、万兴科技、福昕软件等[7] - 交换芯片：盛科通信-U、中兴通讯、海光信息等[7]

投资评级 - 维持买入评级 目标价22.95元[3][7] 核心观点 - 经营现金流环比显著改善 25Q2销售商品收到现金25.25亿元环比+35.97% 经营活动现金流净额2.72亿元较25Q1的-3.02亿元大幅好转[11] - 液冷市场前景广阔 储能数据中心液冷和船形液冷板等新兴领域具备长期发展潜力[11] - 产品创新驱动发展 25H1新取得国内发明专利2项 实用新型专利7项 研发投入产出比显著提升[11] 财务表现 - 25H1收入同比增长20.87% 显著高于行业规上企业6.3%的增速[11] - 25Q2归母净利润3.04亿元环比+14.24% 净利率9.94%环比+0.77PCT[11] - 预测2025-2027年EPS分别为1.35元、1.77元、2.18元 三年复合增长率26.4%[3][5] - 盈利能力持续改善 预计净利率从2025年的10.5%提升至2027年的13.2%[5] 估值分析 - 给予2025年17倍市盈率 基于可比公司估值调整后平均17倍[3][12] - 当前估值具吸引力 2025年预测市盈率13.2倍 低于行业平均水平[5][12] - 市净率呈下降趋势 从2023年的3.9倍预计降至2027年的1.8倍[5] 业务进展 - 产品结构持续优化 重点发展宽幅高强耐蚀复合水冷板、预埋钎剂材料等战略新品[11] - 政府补助取得突破 获得重点新材料首批次保险补贴1336万元[11] - 研发投入效果显著 虽25H1研发费用0.92亿元有所减少 但专利产出大幅增加[11] 行业地位 - 在铝加工行业竞争加剧背景下仍保持强劲增长 25H1营收增速远超行业平均水平[11] - 净资产收益率维持高位 预计2025-2027年ROE保持在22.2%-24.2%区间[5] - 资产负债结构持续优化 资产负债率从2023年的37.0%预计降至2027年的20.7%[13]

投资评级 - 报告对蓝特光学维持"买入"评级 [1] - 目标价格为40.25元 [1][5][10] 核心观点 - 公司上半年实现营收5.8亿元，同比增长53%，归母净利润1.0亿元，同比超翻倍增长 [9] - Q2单季度归母净利润同比增长191%至0.6亿元，毛利率同比改善7.8个百分点至37.0% [9] - 光学棱镜业务营收同比增长69%至3.4亿元，毛利率同比提升近10个百分点至33.2% [9] - 玻璃非球面透镜业务营收同比增长24%至1.5亿元 [9] - 玻璃晶圆业务营收同比增长51%至0.5亿元 [9] - 公司已开发其他类微棱镜产品并启动出货，切入其他系列厂商微棱镜需求 [9] - 玻璃非球面产品在车载、手持设备、光模块、手机玻塑混合镜头中应用加速 [9] - 手机玻塑混合镜头已在国内终端厂商旗舰机型量产导入 [9] 财务表现 - 2024年营业收入10.34亿元，同比增长37.1% [7] - 2024年归属母公司净利润2.21亿元，同比增长22.6% [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为3.4、4.6、6.1亿元 [5][7][10] - 预测2025-2027年营业收入分别为14.91、19.15、24.79亿元 [7] - 毛利率从2024年的39.9%预计提升至2026年的42.1% [7] - 净资产收益率从2024年的12.8%预计提升至2027年的23.1% [7] 业务展望 - 光学棱镜业务受益机型下沉，25年有望延续高增态势 [9] - 玻璃非球面透镜在车载、手持设备、光模块等领域需求持续景气 [9] - 手机玻塑混合镜头有望进一步下沉至更多机型应用 [9] - 公司卡位手持设备、光模块、车载镜头及激光雷达行业头部客户 [9] 估值分析 - 基于可比公司2026年35倍PE得出目标价 [5][10] - 当前市盈率60.8倍（2024年），预计降至2027年22.0倍 [7] - 可比公司包括联创电子、水晶光电、光峰科技等光学行业企业 [11]

投资评级 - 维持买入评级 目标价5.70元 [2][4] 核心观点 - 高端产品利润贡献显著 25H1高端先进钢材毛利率同比上升2.32个百分点 贡献46.67%利润 [10] - 产品结构持续优化 船舶与海工用钢销量占比同比提升4.59个百分点 汽车轴承弹簧用钢占比提升3.85个百分点 [10] - 盈利环比增长突出 25H1归母净利润14.63亿元 同比增长18.63% 环比大幅增长52.94% [10] - 研发投入持续深化 为高端制造业升级提供解决方案 [10] - 高分红政策延续 25H1拟每股派现0.1186元 合计7.3亿元 股利支付率50% [10] 财务预测调整 - 下调特钢长材、专用板材等产品售价预期 上调产品毛利率和投资收益预期 [2] - 预测2025-2027年每股净资产为4.68/4.95/5.24元（原预测4.74/4.99/5.23元） [2] - 预计2025年归属母公司净利润26.07亿元 同比增长15.3% [3] - 毛利率持续改善 预计2025-2027年分别为13.2%/13.5%/14.1% [3] - 净资产收益率稳步提升 预计2025-2027年达9.5%/10.0%/10.5% [3] 市场表现 - 当前股价4.77元（2025年8月22日） 较目标价存在19.5%上行空间 [4] - 近期绝对表现强劲 近一周上涨8.16% 近三月上涨10.93% [5] - 总市值294.07亿元 总股本61.65亿股 [4] 行业地位 - 高端产品打破国外技术壁垒 船板、海工钢供货集装箱船、豪华游轮、欧洲油气平台等领域 [10] - 汽车轴承钢性能达国际先进水平 获多家世界领先零部件企业认证 [10] - 可比公司2025年平均PB估值1.22倍 [11]

投资评级 - 维持买入评级 目标价60.39元 当前股价50.95元（2025年08月22日）[2][4] 核心观点 - 2025年H1营收29.35亿元（同比增长0.47%） 归母净利润0.87亿元（同比下降77.49%） 业绩符合预告区间但短期承压[1] - 业绩承压主因军品收入确认延迟、高毛利军品占比降低、贵金属原材料涨价及折旧增加[8] - 下半年防务收入确认有望加速 行业确收恢复叠加公司加强回款考核 业绩预计从Q3起持续环比改善[1][8] - 军品景气度回升叠加新兴市场突破 公司营收利润将重回高增长 战新产业订货同比增长超30%[8] 财务表现与预测 - 2025年H1毛利率和净利率显著下滑 主因军品占比下降及成本上升 预计下半年规模效应提升盈利能力[8] - 下调2025-2027年EPS预测至0.99/1.77/2.20元（原预测1.93/2.35/2.77元）[2] - 2025E营收预计65.37亿元（同比增长30.1%） 2026E营收82.46亿元（同比增长26.1%）[3][12] - 2025E归母净利润预计4.51亿元（同比增长30.0%） 2026E归母净利润8.07亿元（同比增长78.8%）[3][12] 业务分析 - 军品业务：作为连接器龙头 下游覆盖广 航天及导弹领域市占率高 将受益于"十五五"规划及装备信息化建设[8] - 民品业务：重点布局商业航天、超算、数据中心等战新产业 数据中心领域提供高速互连及液冷连接器等核心部件[8] - 存货高增反映交付保障需求：2025年H1存货21.71亿元（同比增加49%） 发出商品4.9亿元[8] - 多项"卡脖子"技术突破 民品新兴市场拓展成效显著[8] 行业与估值 - 参考可比公司2025年61倍PE估值（调整后平均）[10] - 公司当前市盈率51.4倍（2025E） 预计2026年降至28.8倍[3][12] - 行业属国防军工板块 公司为航天电器（002025.SZ）[4]

投资评级 - 维持买入评级 目标价1.80元 当前股价1.55元[2][4] 核心观点 - 公司通过深化降本增效和优化产品结构实现业绩持续改善 2025年上半年归母净利润1253万元实现扭亏为盈[8] - 第二季度单季归母净利润达2694万元 毛利率环比提升2.58个百分点[8] - 可比成本较去年同期降低65.90元/吨 高端化产品比例提升3.8个百分点 独有领先产品比例达8.4% 实现超额毛利126元/吨[8] 财务表现 - 预测2025-2027年每股净资产分别为1.77元、1.85元、1.94元[2] - 预计2025年营业收入77,893百万元 同比下降5.1% 2026-2027年基本持平[3] - 预计归属母公司净利润从2025年25百万元大幅增长至2027年1,504百万元 同比增长率分别为101.1%、3380.4%和72.5%[3] - 毛利率预计从2024年1.7%提升至2027年8.4% 净利率从-2.8%改善至1.9%[3] 经营策略 - 实施"铁前协同降本" 撤销焦化厂并入炼铁厂 降低生铁冶炼成本和管理费用[8] - 高炉焦比和燃料比持续降低 提升产线效率[8] - 优化市场布局 近地化销售比例较去年提升11% 降低物流成本[8] - 降低低毛利率钢筋品种销量占比 提升型钢、优特钢棒材等优势产品占比[8] 行业与估值 - 采用可比公司2025年1.02倍市净率进行估值[2][9] - 西芒杜项目2025年底投产预期将带来铁矿石供给过剩 利好原材料成本下降[8] - 公司在宝钢优势平台协同支撑下持续深化降本增效[8]

行业投资评级 - 看好（维持）[9] 核心观点 - 稀土板块行情本质源于国家治理能力提升而非传统供需分析，打击走私行动取得重大突破，新式检测设备实现100%识别率，稀土产品价格跳涨（氧化镨钕从60万元/吨涨至63万元/吨）[9][13][14][15] - 稀土龙头北方稀土被市场视为战略金属符号，成交量连续多日超百亿元，估值溢价有望持续提升[9][15] - 钢铁行业受益于降息预期与"反内卷"政策协同，中期价格趋强，螺纹钢消耗量环比上升2.56%至195万吨[16][21][38] - 新能源金属需求端支撑增强，6月新能源乘用车产销同比均上升24%（产量119.23万辆，销量125.08万辆）[47] - 工业金属供给约束下维持震荡，2025年6月全球精炼铜产量243.1万吨同比上升6.62%[65] - 贵金属金价延续上行，COMEX金价周环比上升1.05%至3417.2美元/盎司[94][95] 分板块总结 稀土与磁材 - 制度监管强化：工信部发布稀土总量调控办法，建立追溯系统，多部门联合强化出口查验[9][13] - 科技设备升级：便携式X射线荧光光谱仪实现100%识别率，显著提升执法质效[9][14] - 投资标的：北方稀土(600111，买入)、金力永磁(300748，买入)、宁波韵升(600366，未评级)[9][115] 钢铁 - 供需共振：铁水产量微幅上升0.04%，热轧产量上升3.06%，"反内卷"政策推动供需改善[18][21] - 库存结构优化：社会库存环比上升2.66%，钢厂库存下降0.31%，需求改善预期增强[24] - 成本盈利分化：长流程螺纹钢成本持平，毛利下降57元/吨；二级冶金焦价格上升3.62%[28][33] - 价格中期回升：普钢价格指数下降1.14%，降息预期支撑中期反弹[38][39] 新能源金属 - 供给增长：7月碳酸锂产量74570吨同比上升28.33%，氢氧化锂产量22500吨同比下降10.71%[43] - 需求高增长：新能源车产销同比上升24%，不锈钢表观消费量264万吨同比下降5.14%[47][50] - 价格分化：碳酸锂价格下降3.01%至8.05万元/吨，硫酸钴价格持平于5.25万元/吨[52][53] 工业金属 - 供给不及需求：铜TC/RC环比下降9.64%，电解铝开工率97.78%环比微升0.1PCT[63][70] - 制造业活动恢复：7月中国PMI微降0.4PCT至49.3%，美国PMI下降1PCT至48.0%[74] - 成本盈利分化：新疆电解铝盈利上升500元/吨，云南盈利上升594元/吨[86][87] - 价格震荡：LME铜价微升0.23%至9643美元/吨，铝价微降0.42%至2589美元/吨[89] 贵金属 - 金价与持仓背离：COMEX金价上升1.05%，但非商业多头持仓下降7.36%至212590张[94][95] - 利率与通胀：美国10年期国债收益率微降0.07PCT至4.26%，核心CPI微升0.2PCT至3.1%[98] 板块表现 - 有色板块上涨1.33%至5985点，钢铁板块上涨1.95%至2505点，均跑输上证指数（上涨3.49%）[101][110] - 个股涨幅前列：有色板块宜安科技涨幅居首，钢铁板块杭钢股份涨幅居首[108][111][112]

投资评级 - 维持增持评级 目标价63.69元 [2][6] 核心观点 - 2025年H1营收24.10亿元同比下降0.83% 归母净利润3.12亿元同比下降25.74% [1] - 单Q2营收15.01亿元同比增长6.05% 归母净利润2.53亿元同比下降20.34% [1] - 产品价格下降和防务产品确收放缓导致营收下降 25Q1以来军工电子需求明显好转 [10] - 25H1发出商品6.67亿元较期初大增42.27% 预计Q3起收入规模持续好转 [10] - 产品结构变化和价格因素导致毛利率明显下降 预计Q3起盈利能力改善 [10] - 公司为军品元器件平台型龙头 阻容感等细分领域竞争力强 半导体业务占比不断提升 [10] - 民用领域拓展商业航天/低空经济/新能源汽车等战略新兴领域 逐步开展全球化布局 [10] 财务预测 - 下调2025-2027年EPS至1.93/2.82/3.37元（原预测2.52/3.30/4.08元） [2] - 预计2025-2027年营收66.00/82.00/95.34亿元 同比增长26.5%/24.2%/16.3% [4] - 预计2025-2027年归母净利润10.72/15.63/18.66亿元 同比增长10.4%/45.9%/19.4% [4] - 预计毛利率从2024年49.7%降至2025年46.9% 后回升至49.4% [4] - 参考可比公司2025年33倍PE给予估值 [2][12] 市场表现 - 当前股价51.9元（2025年8月22日） 总市值287.61亿元 [6] - 52周最高价65.63元 最低价32.05元 [6] - 近12个月绝对收益43.34% 相对沪深300超额收益11.2% [7] 业务亮点 - 持续开展高端市场国产化 定增募投新品类助力产业发展 [10] - 25H1在通用元件/半导体分立器件/混合集成电路等领域研发成果显著 [10] - 深入推进产线数智化建设 成本控制有效 [10]

投资评级 - 维持增持评级 目标价77.42元 对应2025年49倍PE [2][5] 核心观点 - 二季度财务指标环比改善 Q2营收2.75亿元(同比增长15.74%) 较Q1的-2.48%明显回升 Q2归母净利润0.83亿元(同比下降18.00%) 较Q1的-45.23%降幅收窄 [10] - 存货3.21亿元(较期初增长46.15%)和合同负债0.33亿元(较期初增长64.04%)均创历史新高 发出商品期末余额1.49亿元(较期初增长55.96%) 预示在手订单和生产任务增长明显 [10] - 特种功能材料正处于产品更新换代关键阶段 十五五期间新军机批产列装及维修需求增加将推动市场需求阶梯式提升 [10] - 子公司陶瓷基复材、超细晶零部件等新业务布局预计在十五五中后期成为第二增长曲线 [10] 财务预测 - 维持2025-2027年归母净利润预期为4.32亿元、5.89亿元、7.58亿元 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为13.55亿元、17.53亿元、21.89亿元 同比增长率18.9%、29.4%、24.8% [4] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.58元、2.16元、2.78元 [4] - 毛利率预计从2025年的49.7%逐步回升至2027年的51.0% [4] 经营状况分析 - 2025年上半年营收5.16亿元(同比增长6.44%) 归母净利润1.46亿元(同比下降32.45%) [10] - 报告期毛利率47.57%(同比下降8.70个百分点) 但Q2单季度已恢复至53.52% [10] - 研发费用率13.61%(同比增长6.8个百分点) 主要因研发人员增加及跟研项目较多 [10] - 4家子公司均处于亏损状态 主要由于产线处于建设期 资本化支出和试运行成本较高 [10] 行业与估值 - 属于国防军工行业 参考可比公司2025年调整后平均市盈率48.63倍 [12] - 当前股价71.11元(2025年8月22日) 总市值193.83亿元 [5] - 12个月绝对表现35.62% 相对沪深300超额收益3.48% [6]

行业投资评级 - 有色、钢铁行业评级为看好（维持）[6] 核心观点 - 稀土磁材行业出口高增单价高企，板块有望持续向上[2] - 7月永磁铁出口数量5577吨，环比大幅增长75%，创今年4月贸易战以来最高水平[10] - 7月出口稀土金额19.6亿人民币，单吨出口价格35.16万元维持高位[10] - 对美国出口数量619吨金额2.04亿元，单吨售价32.95万元环比继续上涨[10] - 新能源汽车产量累计同比增速有望接近20%，风电新增设备增速有望超过20%，工业机器人产量同比增速回升至35%-40%[10] - 稀土供给持续偏紧，氧化镨钕市场价格上涨至62万元/吨[10] - 海外澳洲政府考虑为稀土价格设定底线，若高于美国每公斤110美元，有望进一步打开国内稀土价格上涨空间[10] 投资建议与投资标的 - 建议关注全球高性能磁材龙头企业金力永磁(300748，买入)[10] - 建议关注宁波韵升(600366，未评级)[10] - 建议关注全球稀土产业链龙头集团北方稀土(600111，买入)[10] 行业动态与数据 - 2025年1-7月累计出口磁材数量27898.1吨[10] - 稀土供需缺口进一步放大，6月MP对我国出口稀土精矿已降至0[10] - 下游应用包括新能源汽车、风电、工业机器人、变频空调、节能电梯、人形机器人、低空经济等领域[10]