行业投资评级 - 汽车行业投资评级为看好 [1] 核心观点 - 后起之秀车企通过极致性价比车型和强大品牌力实现销量增长 蚕食龙头企业份额 [5] - 规模效应带来毛利率提升和单车费用率下降 部分车企接近盈亏平衡点 [5][6][21] - 年销量50万辆左右有望实现单车盈利 多家车企有望在年内实现单季度盈亏平衡 [6][24] 销量趋势 - 自2024Q2以来 吉利 零跑 小鹏 小米等车企销量和份额持续上涨 [5] - 吉利汽车份额同比增加4.5% 零跑份额同比增加1.8% 小鹏份额同比增加1.6% 小米份额同比增加1.2% [8] - 比亚迪份额同比减少5.1% 特斯拉份额同比减少2.3% 埃安份额同比减少1.2% 哪吒份额同比减少1.0% 理想份额同比减少0.9% [13] - 2025Q2新势力企业零跑 小鹏 小米销量持续稳定在单季度8~12万辆之间 [5] 营业收入表现 - 2025Q2吉利汽车营收同比增长41% 小鹏营收同比增长125% 零跑营收同比增长166% [16] - 比亚迪2025Q2销量同比增长15% 营收同比增长14% [16] - 理想汽车2025Q2销量同比增长2% 营收微跌5% [16] - 车企营收增速可分为三类：快速增长（吉利 小鹏 零跑） 稳定增长（比亚迪 长城 上汽等） 营收下滑（广汽 长安 江淮等） [16] 毛利率变化 - 2025Q2零跑毛利率13.6% 小鹏毛利率17.3% 小米毛利率26.4% [5][19] - 以理想2022Q4毛利率20.2%为参考 零跑和小鹏仍需提升毛利率 小米已具备盈利条件 [5] - 传统车企毛利率承压 2025Q2广汽毛利率为-2.4% [19][20] 期间费用分析 - 2025Q2小鹏研发+销售+管理费用率合计23.9% 零跑约23.1% [6][21] - 以理想2022Q4单车费用率21%为参考 小鹏和零跑还需下降约3%达到盈亏平衡点 [6][21] - 近三个季度小鹏和零跑单车费用率明显下降 对应单季度销量持续稳定在10万辆水平 [6] 盈利前景预测 - 2025Q2小鹏和小米接近盈亏点 零跑基本盈亏平衡 [6][24] - 参考赛力斯2024Q1盈利时单季度销量11.4万辆 零跑2025Q2盈亏平衡时单季度销量13.4万辆 [6][24] - 预计年销量50万辆左右时有望实现单车盈利 [6][24] - 小鹏和小米随着新车型交付起量 有望在年内实现单车盈利 [6][24]

产品布局 - 欧拉品牌近三年未推出全新车型后 近期申报首款A级纯电SUV"欧拉猫" 轴距2720毫米 搭载蜂巢能源磷酸铁锂电池 提供激光雷达选装方案 [1] - 新车计划下半年面向全球推出两款新品 其中"欧拉猫"可能更名为ORA 5 预示品牌或将采用"品牌+数字"新命名体系 [1][3] - 品牌曾于2021年亮相A+级纯电SUV"樱桃猫"但未上市 当前在售四款轿车中好猫系列占比超50% 新车型将直面比亚迪元PLUS/宋PLUS及吉利银河E5等竞品 [2] 渠道战略 - 正单独建立销售渠道并在20余省市招商 重点拓展江苏/广州/广西/四川等南方区域 新增扬州/镇江/盐城等空白市场 [1][5] - 原有欧拉-哈弗双品牌并网销售模式仍部分保留 陕西等地经销商继续同时销售欧拉/哈弗/长城皮卡三品牌 [4][5] - 渠道调整旨在承接两款新品上市 是品牌重回主流市场战略组成部分 [1][5] 品牌定位 - 摒弃"更爱女人"口号 在成都车展改用"时代先锋"等非特定人群标签 意图扩大目标客群范围 [6] - 作为长城汽车旗下纯电业务主要承载品牌 公司将纯电技术路线聚焦于欧拉 2021年其销量占长城新能源超90%达13.5万辆 [4][6] 市场表现 - 2025款好猫推出后8月销量5223辆 同比增长1.4% 但同期竞品吉利星愿/比亚迪海鸥海豚月销均近4万辆 [7] - 公司任命吕文斌为品牌总经理 董事长魏建军亲自为好猫代言 内部将"复兴欧拉"列为重点工作 [6]

文章核心观点 - 一线销售反馈显示纯电轿车市场竞争激烈 各品牌通过价格权益、智能驾驶配置和品牌力争夺客户 [1][2][3][5][6][7][9][11][12][13][14][15][17] - 客户决策关键因素包括价格政策、智能驾驶功能、品牌口碑、交付周期和外观设计 [2][7][9][13][17] - 特斯拉Model 3和小米SU7因品牌号召力与交付效率成为最难应对的竞品 而部分传统豪华品牌和新势力品牌相对容易竞争 [3][7][9][14][15][17] 各品牌轿车销售情况 **智界S7** - 主销配置为Max版 首销期权益总值53000元 含10000元选配金和20000元ADS辅助驾驶补贴 [2] - 进店客户占比10%-20% 客户关注价格政策与智驾升级 部分担忧售后网点覆盖和降价风险 [2] - 客户以女性为主 决策关键为价格与华为ADS高阶辅助驾驶功能 [2] **小鹏P7** - 主销款702 Ultra售价21.98万元 权益含免费颜色、半价轮毂、30000积分和5000元置换补贴 [5] - 进店客户占比30% 客户认可其独特外观设计 [6] - 客户购车动机为颜值、科技与智驾功能 实车外观反馈优于早期申报图 [7] **小米SU7** - 全系配置均为热销款 权益赠送纳帕真皮和终身免费辅助驾驶 [9] - 进店客户占比30%-40% 客户反馈等车周期长、内饰质感一般、空间有限及座椅偏硬 [9] - 客户最看重小米品牌影响力和前期积累的市场口碑 [9] **极氪001** - 主销WE95四驱版本月优惠含10000元尾款减免或16000元选装权益或5年免息 老车主推荐送2999元贴膜 [11] - 进店客户占比40% 客户满意整体设计但认为智能化与智驾进度落后 [12] - 客户核心关注点为安全性能、操控体验和三电系统终身质保 [13] **特斯拉Model 3** - 主销灰色标准续航版 权益含5年免息、保险补贴和8000元引荐车漆优惠 [17] - 进店客户占比20%-30% 客户反馈空间不足且缺少前保摄像头 [17] - 客户决策因素为操控性、颜值、品牌信誉、售后稳定性及1-2周快速交付 [17] 市场竞争格局 **核心竞品分布** - 智界S7主要竞品为小米SU7、宝马3系/奥迪A4/奔驰C级（34C）和特斯拉Model 3 [3] - 小鹏P7主要竞品为小米SU7、阿维塔06和特斯拉Model 3 [7] - 小米SU7主要竞品为特斯拉Model 3及各大新能源品牌轿车 [9] - 极氪001主要竞品为小米SU7/小米SUV、特斯拉Model 3/Y、蔚来ET5T/ES6 [14] - 特斯拉Model 3客户对比车型分散 包括比亚迪汉、智己L6、小米SU7、极氪007和吉利星愿 [17] **竞品难易度分析** - 智界S7最容易竞争奔驰C级 因品牌和政策优惠差异 最难应对小米SU7因客户品牌忠诚度高 [3] - 小鹏P7最容易竞争阿维塔06因空间配置价格优势 最难应对小米SU7和特斯拉Model 3因品牌号召力 [7] - 小米SU7最容易竞争极氪001/007因口碑对比优势 最难应对特斯拉Model 3因交付周期和补贴政策 [9] - 极氪001最容易竞争小米SU7因交付周期和定金兜底策略 最难应对特斯拉因品牌影响力 [14][15] - 特斯拉Model 3最容易竞争非忠实小米粉丝客户 通过交付时效性和政策紧迫性促成转化 [17] 客户行为特征 - 纯电轿车客户以个人市区代步需求为主 女性客户占比高 重视外观设计 [2] - 客户普遍关注价格政策、智能驾驶功能、交付周期及品牌口碑 [2][9][17] - 部分客户担忧售后网点覆盖、降价风险及明年购置税与补贴政策变化 [2][9][14]

市场复苏趋势 - A0级电动车市场在2025年年中迎来全面复苏 极狐 五菱 名爵 奇瑞等品牌集中涌入该细分市场 [1][5] - 2025年上半年A0级电动车取代B级车成为新能源市场增长最快赛道 销量同比增速达107.3% [7] - 市场经历两次高光时刻后于2022年急转直下 2023年1-2月A0级新能源车销量同比下降58% [3] 驱动因素分析 - 电池级碳酸锂价格从2022年2月超46万元/吨降至2024年9月的7.4-7.65万元/吨 成本压力大幅缓解 [3][8] - 2024年8月出台的以旧换新政策对购买新能源乘用车给予2万元补贴 2025年延续该政策 [8] - 越来越多城市限制违规电动车上路 为A0级电动车创造替代市场需求 [8][9] 产品力升级 - 续航里程突破500公里 名爵MG4提供530km版本并搭载半固态电池 [9] - 智能化配置越级 五菱缤果S搭载灵语AI中枢体深度融合DeepSeek大模型 [9] - 车身尺寸优化 名爵MG4轴距达2750mm较同级平均增加约15% [9] 政策技术规范 - 2023年12月新政将纯电动车续航下限从100km提至200km 电池能量密度从95Wh/kg提至125Wh/kg [10] - 新增低温续航衰减率不超过35%的技术要求 倒逼企业提升热管理技术 [10] 市场竞争格局 - 2024年A0级新能源车渗透率达68.7% 仅次于全面电动化的A00级市场 [11] - 头部效应显著 2025年7月比亚迪海鸥销量4.49万辆居首 吉利星愿4.42万辆位列第二 [11] - 钠离子电池 CTC一体化设计等新技术将进一步提升产品竞争力 [11] 市场前景展望 - 产品形态将从两厢轿车向SUV 三厢轿车等多元化车身形式拓展 [12] - 欧洲市场A0级车占比30% 电动化转型将带来巨大海外增长空间 [12] - 市场定位实现从"代步车"到"多场景用车" 从"低端替代"到"主流选择"的转变 [2][12]

核心观点 - A0级电动车市场正经历全面复苏 由电池成本下降 政策支持加码和产品力提升共同推动 反映出中国新能源汽车市场电动化 智能化转型进入深水区 [4][5][9] 市场复苏表现 - 2025年年中极狐 五菱 名爵 奇瑞等品牌集中涌入A0级市场 十天内推出四款新车 价格区间集中在6-10万元 [9] - 2025年上半年A0级车取代B级车成为新能源市场增长最快细分赛道 销量同比增速显著 [9] - 市场曾两次高光时刻：2014-2017年补贴驱动 2020-2021年五菱电动化攻势 但2022年因成本上涨份额暴跌 2023年1-2月A0级新能源车销量同比下降58% [7] 复苏驱动因素 - 电池成本大幅下降：碳酸锂价格从2022年2月46万元/吨降至2024年全年均价9.06万元/吨 2025年9月进一步降至7.4-7.65万元/吨 [7][11] - 政策支持延续：2025年以旧换新政策对购买新能源乘用车补贴2万元 延续2024年标准 [11] - 下沉市场需求强劲：6万元价位电动车精准匹配三四线城市首次购车或家庭第二辆车需求 [11] - 替代市场机会：2024年以来多地限制违规电动车（老头乐）上路 创造替代需求 [11] 产品力升级 - 续航能力突破：全新MG4提供530km续航版本（搭载半固态电池） 五菱缤果S提供430km续航 开启500km+时代 [12] - 智能配置越级：五菱缤果S搭载DeepSeek大模型 AI中枢 MG4实现10万元内高速NOA功能 [12] - 空间设计优化：MG4轴距2750mm 较同级平均增加约15% 以紧凑尺寸提供接近B级车空间 [12] - 政策倒逼技术升级：2023年12月新规要求纯电动车续航下限从100km提至200km 电池能量密度从95Wh/kg提至125Wh/kg 并引入低温续航衰减率不超过35%的要求 [13] 市场竞争格局 - 头部效应显著：2025年7月比亚迪海鸥销量4.49万辆（同比+24.09%） 吉利星愿4.42万辆 比亚迪海豚1.99万辆（同比+60.21%） 五菱缤果1.19万辆 [15] - 新能源渗透率领先：2024年A0级市场新能源渗透率达68.7% 远高于A级车市场 仅次于A00级 [15] - 技术竞争加剧：钠离子电池 CTC一体化设计 换电模式等创新将进一步推升竞争强度 [15] 未来发展趋势 - 产品形态多样化：除两厢轿车外 SUV 三厢轿车等A0级车型将更多出现 满足多元需求 [16] - 海外市场潜力：欧洲A0级车占市场份额30% 一旦加速电动化将带来巨大市场空间 [16] - 市场定位蜕变：从"代步车"转向"多场景用车" 从"低端替代"升级为"主流选择" [4][16]

市场复苏态势 - A0级小型电动车市场正迎来强势回归 由电池成本下降 政策支持加码和产品力提升共同推动 [2] - 2025年8月下旬 极狐 MG 五菱 奇瑞等多家品牌在十天内相继布局四款新车 其他车企也表示未来会规划小型电动车产品供给 [2] - 2025年上半年 A0级车取代B级车成为新能源市场增长最快的细分赛道 销量同比增速达到107.3% [7] 历史波动原因 - 2022年10月至2023年2月 A0级电动车市场份额波动式下降 2023年1至2月新能源乘用车中A0级销量同比下降58% [3] - 电池级碳酸锂价格从2020年四季度的4.4万元/吨上涨至2022年2月底的超过46万元/吨 涨幅超过10倍 [3] - 2022年新能源补贴退坡30% 每辆A0级电动车的补贴额度减少数千元 "双积分"交易价格从2021年的2500元下跌至2022年的500至800元 [5] 成本与政策驱动 - 2024年碳酸锂全年均价约9.06万元/吨 最低探至7万元/吨以下 2025年9月3日电池级碳酸锂市场价格区间在7.4万元/吨至7.65万元/吨 [8] - 2024年8月七部门发布通知对报废旧车并购买新能源乘用车的个人消费者补贴2万元 2025年政策延续 [9] - 2023年12月政策调整将纯电动车续航下限从100km提升到200km 电池能量密度从95Wh/kg提升到125Wh/kg 并引入低温续航衰减指标 [11] 产品力提升 - 新一批A0级电动车续航突破500公里 智能配置越级 例如全新MG4提供437km与530km两个续航版本 最高配搭载半固态电池 [10] - 尺寸空间采用紧凑身材加越级空间策略 例如MG4车身长度4395mm 轴距2750mm 较同级车型平均轴距增加约15% [10] - 智能配置获得更高级别市场下放的新技术 五菱缤果S搭载灵语AI中枢体 MG4将高速NOA打入10万内价格区间 [10] 市场竞争格局 - 2025年7月A0级轿车销量排行榜中 比亚迪海鸥销量4.49万辆同比增长24.09% 吉利星愿销量4.42万辆 比亚迪海豚销量19865辆同比增长60.21% 五菱缤果销量1.19万辆 [12] - 2024年乘用车市场中A0级的新能源渗透率为68.7% 远高于A级车市场 仅次于全面新能源化的A00级市场 [12] - 新技术应用包括钠离子电池 CTC设计和换电模式 可能进一步推升市场竞争强度 [12] 未来发展趋势 - 市场可能进一步细分 除了传统两厢小车 SUV 三厢轿车等不同车身形式的A0级电动车也将更多出现 [13] - 欧洲汽车市场中A0级小型车占30% 一旦加速电动化将带来极大市场空间 [13] - 下沉市场需求是基本盘 6万元左右低价位电动车精准切入三四线城市及县域出行刚需 [9]

产品发布与定位 - 北汽新能源旗下极狐T1正式上市 共推出五个版型 定位家庭精品纯电新标杆 [1] - 极狐T1入局纯电A0级汽车市场 意在重构该细分市场的价值逻辑 [1] - 该细分市场已有比亚迪海鸥 吉利星愿 五菱缤果等爆款车型 [1] 产品配置与性能 - 极狐T1采用ARC-FLOW极智源流设计语言 整车线条流畅饱满 [1] - 配备同级少有的环抱式科技座舱 搭载15.6英寸中控屏和8.8英寸液晶仪表 [1] - 拥有2770mm轴距和四轮四角布局 空间表现卓越 [1] - 提供320km和425km两种续航版本 [1] - 车身采用笼式结构 A柱B柱等关键部位100%使用1500MPa高强度钢 车顶抗压超4.5吨 [1] 市场竞争优势 - 与同级别竞品相比 在空间 续航 智能配置和安全性能方面均体现出明显优势 [2] - 超长轴距 多种智能辅助功能及严苛安全标准 使其成为A0级纯电市场中具有高性价比的选择 [2] - 结合亲民售价和终身免费保养等用户权益 有望引领该细分市场新趋势 [2] 公司战略支持 - 北汽集团对极狐的支持是无上限的 [1] - 极狐T1作为重要的战略车型 将为用户解锁更多可能 [1]

产品发布与市场表现 - 极狐T1于9月11日开启预售 共推出5款车型 售价区间为6.28万至8.78万元 较预售价格均下降6000元 [1] - 预售当天两小时内订单破万 截至当日下午6点订单突破4.3万辆 创A0级纯电SUV有史以来最佳预售成绩 [1][3][5] - 公司提出"两大终身特权+九大尊享礼遇" 包括三电终身质保、电池自燃烧一赔一、8年或15万公里内电池衰减低于70%只换不修以及不限首任车主的终身免费保养 [1][13] 营销策略与品牌传播 - 北汽新能源董事长张国富通过脱口秀形式进行产品发布 以"你在教我做事"等言论出圈 直接触达年轻消费者群体 [3] - 北汽集团董事长张建勇公开承诺"对极狐的资源投入和资金支持全方位无上限" 强调极狐是集团转型旗舰 [5] - 极狐T1的预售和上市均采用脱口秀形式呈现 形成独特营销风格 [3] 市场竞争格局 - A0级纯电SUV市场竞争激烈 主要竞争对手包括月销量达4万辆的吉利星愿和比亚迪海鸥 [7] - 五菱缤果S以6.88万元起售价开启预售 主打年轻化高品质 意图联合现款缤果阻击新进入者 [7] - 极狐汽车前8个月累计销量7.55万辆 同比增长110.5% 其中8月销量1.06万辆 同环比均实现正增长 [3] 产品技术特性 - 车身轴距达2770毫米 采用"四轮四角"空间布局 后排放倒最大装载空间1352升 配备2.34㎡超大天幕 [10] - 搭载425公里长续航电池 支持16.9分钟从30%充至80% 配备低速智能辅助转向及540°立体全景影像 [10] - 基于北极星数字智能架构打造 关键受力部位100%采用1500MPa高强度钢 车顶承压超4.5吨 [13] 企业战略定位 - 极狐T1被定位为年度最重要战略车型 旨在打造"爆款"产品并推动品牌转型 [3][5] - 公司强调"造车好人"理念 要求员工具备重感情、讲诚信、有能力的特质 [5] - 通过与麦格纳深度合作 确保底盘调校品质 离地间隙达181毫米 提升通过性与驾驶稳定性 [10]

公司业绩与市场地位 - 宏光MINIEV累计销量突破170万辆 连续60个月蝉联微型新能源市场销量冠军 并荣膺中国品牌纯电车型累计销量第一 [2] - 2025款五菱星光S官方指导价区间为9.98万元至12.98万元 限时置换补贴后价格下探至8.98万元至11.98万元 [2] - 2023年上半年五菱单车净利润仅77.3元 2024年归母净利润降至10亿元 较2018年的42亿元大幅缩水 [3] 市场竞争格局 - 比亚迪海鸥从上市到累计销量百万辆仅用27个月 吉利星愿今年前七个月销量已超过24万辆 [2] - 五菱宏光MINI在新能源轿车榜单排名中退居第三 被比亚迪海鸥和吉利星愿超越 [2] - 比亚迪凭借全产业链垂直整合能力在低价代步车市场拥有更大利润空间和降价弹性 海鸥智驾版价格下探至5.58万元 吉利星愿补贴后仅需5.98万元 [3] 产品战略与创新 - 公司2020年推出起售价2.88万元的宏光MINIEV 以好看好开好停好省为核心竞争力 随后通过马卡龙版GAMEBOY版敞篷版等迭代产品满足个性化需求 [3] - 公司推出四门版宏光MINIEV试图开辟A00级四门代步车蓝海市场 [4] - 通过与伊利牧场卡皮巴拉小黄豚等知名IP跨界联名合作提升品牌影响力和用户粘性 [4] 海外市场拓展 - 今年上半年公司出口销量达12.6万辆 同比增长17.1% [4] - 新能源出口连续三个月同比增长超200% [4] 行业发展趋势 - 微型电动车市场竞争加剧 公司性价比优势逐渐褪色 [3] - 新能源汽车市场日益成熟 公司面临保持亲民价格同时提升产品品质和科技感的挑战 [4]

山东数字文化集团数字文化创新项目 - 公司在2025齐鲁秋季车展推出三项数字文化创新项目 包括AI车展交互智能体"齐齐" 齐鲁晚报复古拍报机以及"YUMO与梦说"沉浸式体验品牌 成为车展最具人气的科技文化亮点 [3] AI车展交互智能体"齐齐" - "齐齐"基于海量数据资源 依托齐鲁文化大模型 汽车大数据和云算力技术打造 对多维度数据进行深度融合 覆盖购车和用车等全方位场景 [4] - "齐齐"能够识别语音 理解模糊需求 结合用户画像 使用场景和实时展会信息 提供高度个性化的购车建议 被消费者称为"私人汽车顾问" [4] - 技术融入服务动线 成为连接消费者与品牌的高效桥梁 以数字技术驱动会展经济 重塑智能会展的新体验范式 [5] 齐鲁晚报复古拍报机 - 拍报机融合智能影像捕捉 实时场景融合与即时文创制作等数字技术 将品牌车型 展会元素与观众形象巧妙合成 [7] - 提供经典新闻版 时尚车潮版 复古插画版和未来科技版共四种风格模板 实现一键生成 即时打印和扫码分享的全流程沉浸式打卡体验 [7] - 创新形式增强现场互动感和仪式感 让观众从传统逛展者转变为内容参与者和传播者 放大车展的社交传播力和文化影响力 [7][8] "YUMO与梦说"沉浸式体验品牌 - 在车展2号馆打造MR游乐园 构建连接虚拟与现实的沉浸式体验矩阵 拓展车展现场的互动边界 [10] - MR游乐园推出四款交互游戏 包括《心动棒棒糖》《全能射击王》《我是神射手》和《反击球大战》 吸引大量消费者体验 [10] - MR游戏以实时动态互动为核心 虚拟内容与真实环境遵循物理规则联动 技术需双向处理虚实环境信息 [10] - 通过MR游乐园落地车展 消费者能够深度参与 主动创造内容并通过社交平台分享体验 扩大车展数字化影响力 [11]