投资评级 - 报告对银轮股份维持“买入”投资评级 [6] - 基于可比公司2025年市盈率平均估值39倍，得出目标价为44.46元，较当前股价34.75元存在约27.8%的上涨空间 [3][6] 核心观点 - 公司拟投资约1.33亿元收购深蓝股份55%以上股权，以完善数据中心液冷领域的产品布局并增厚公司盈利 [2][10] - 深蓝股份在数据中心液冷控制器领域产品布局完善，其2024年及2025年上半年毛利率分别达48.0%和48.1%，净利率分别为24.8%和23.8%，具备稳定且较强的盈利能力 [10] - 收购完成后，双方优势互补，公司有望整合深蓝股份的电控底层技术，形成数据中心液冷CDU集成产品的配套能力，提升整体业务竞争力 [10] 盈利预测与财务信息 - 预测公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.14元、1.51元、1.93元，呈现持续增长态势 [3][5] - 预计营业收入将从2024年的127.02亿元增长至2027年的215.02亿元，年均复合增长率约19.2% [5] - 预计归属母公司净利润将从2024年的7.84亿元增长至2027年的16.31亿元，同期净利率由6.2%提升至7.6%，净资产收益率（ROE）由13.4%提升至17.8% [5] 业务协同与增长点 - 深蓝股份的产品与公司热管理业务协同性强，其控制器、驱动器能力将支持公司数据中心热管理、储能热管理、汽车热管理及机器人等主要业务的发展 [10] - 公司优质的客户资源将为深蓝股份深度赋能，协助其开拓更多热管理客户并打通产业链上下游，实现协同发展 [10] - 除数据中心液冷业务外，机器人及海外业务也被报告视为公司未来的盈利增长点 [9]

投资评级 - 维持铂科新材“买入”评级，目标价为84.4元，基于2026年40倍市盈率估值 [3] 核心观点 - 公司芯片电感技术全球领先，首创高压成型铜铁共烧工艺，产品具备高效率、小体积和高可靠性优势 [8] - 芯片电感为定制化非标品，附加值高于传统电感，定价策略平衡市场份额与毛利，预计2026年扩产后盈利水平保持稳定 [8] - 谷歌Gemini 3模型推动TPU需求，Meta可能采购谷歌TPU（金额达数十亿美元），公司通过MPS等电源模组厂商供应芯片电感，ASIC电源领域有望放量 [8] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为19.65亿元、24.15亿元、29.45亿元，同比增长18.2%、22.9%、22.0% [5] - 同期归属母公司净利润分别为4.75亿元、6.12亿元、7.53亿元，同比增长26.3%、29.0%、23.0% [5] - 毛利率从2024年的40.7%提升至2025-2027年的41.7%-42.7%，净利率从22.6%升至25.4%-25.6% [5] - 每股收益从2024年1.30元增至2027年2.60元，净资产收益率维持在17.6%-19.1% [5] 业务与技术优势 - 公司拥有从金属软磁粉到电感元件的全产业链能力，专注于高频化应用（如AI、新能源），技术壁垒支撑中长期增长 [8] - 芯片电感产品适配AI、自动驾驶等领域高频化趋势，市场空间广阔 [8] 市场表现与估值 - 当前股价75.92元（2025年11月26日），较目标价有上行空间，12个月内绝对涨幅达65.74%，显著跑赢沪深300指数 [6] - 可比公司2026年平均市盈率约40倍，公司估值水平与之相当 [9]

投资评级与目标 - 报告对杰瑞股份维持“买入”投资评级 [5] - 给予公司2026年17倍市盈率估值，对应目标价为63.4元，当前股价为51.3元（2025年11月27日）[3][5] 核心观点 - 公司成功挺进北美数据中心发电市场，与全球AI行业巨头签署发电机组销售合同，金额超1亿美元，标志着其发电解决方案进入北美电力市场 [9] - 公司已在SMR供电、燃气轮机快速供电、数据中心配电等全生命周期服务领域开展业务及团队建设，数据中心业务增长的确定性上升 [9] - 公司实现了两大业务门槛的突破：一是设备指标获得认可，与贝克休斯签署NovaLT™燃气轮机全球战略合作，并与西门子能源达成合作；二是具备美国数据中心实际经验，提升了持续获取项目的概率 [9] 盈利预测 - 预测公司2025年至2027年归属母公司净利润分别为31.53亿元、38.18亿元、44.64亿元，同比增长率分别为20.0%、21.1%、16.9% [3][4] - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为170.14亿元、197.65亿元、226.80亿元，同比增长率分别为27.4%、16.2%、14.7% [4] - 预测公司毛利率将从2024年的33.7%持续提升至2027年的35.3% [4] 财务表现与估值 - 公司2024年营业收入为133.55亿元，同比微降4.0%，但归属母公司净利润为26.27亿元，同比增长7.0% [4] - 基于盈利预测，公司2025年至2027年的每股收益分别为3.08元、3.73元、4.36元，对应市盈率分别为16.7倍、13.8倍、11.8倍 [3][4] - 参考可比公司估值，调整后平均市盈率为2025年20.78倍、2026年16.79倍、2027年14.07倍 [10]

投资评级 - 报告对网易（9999 HK）维持“买入”评级，目标价为248 49港元/226 29人民币[3][5] 核心观点 - 公司暴雪游戏陆续恢复运营，长青游戏《燕云十六声》海内外表现优异，2026年期待《遗忘之海》上线驱动增长[3] - 25Q3营收284亿元（同比增长8%），GAAP归母净利润86亿元（同比增长32%），Non-GAAP归母净利润95亿元（同比增长27%）[10] - 25Q3游戏及相关增值服务总收入233亿元（同比增长12%），毛利率69%（环比下降0 9个百分点）[10] - 预期25Q4手游长青游戏表现稳健，端游同比维持较高增长，主要受益于暴雪游戏回归及《梦幻西游》畅玩服活跃创新高[10] - 云音乐业务新增版权库和原创音乐人扶持有望驱动在线音乐付费用户持续增长，预期25Q4在线音乐收入维持10%增速[10] 财务预测 - 预测公司2025~2027年归母净利润为362/398/450亿元（原预测为363/390/433亿元），调整主要基于游戏表现及Q3财报[3] - 预测2025~2027年营业收入为1134 80/1229 77/1381 88亿元，同比增长7 77%/8 37%/12 37%[4] - 预测2025~2027年毛利率为64 20%/65 28%/66 19%，净利率为31 92%/32 34%/32 56%[4] - 预测2025~2027年每股收益为11 44/12 55/14 20元，市盈率分别为17/15/14倍[4] 业务分部表现与展望 - 游戏业务：25Q3游戏收入227 68亿元（同比增长12 73%），预期2025年游戏收入907 98亿元（同比增长11 52%），2026年《遗忘之海》上线有望驱动增长[11][10] - 有道业务：25Q3收入16 29亿元（同比增长3 56%），毛利率42%[11] - 云音乐业务：25Q3收入19 64亿元（同比下降1 76%），毛利率35%，预期随着曲库完善付费率将持续提升[11][10] - 创新业务及其他：25Q3收入14 39亿元（同比下降18 92%），毛利率43%[11] 估值分析 - 采用SOTP估值法，游戏业务估值6802 35亿元（占比95%），对应2025年市盈率20 4倍[12] - 广告业务估值62 79亿元（占比1%），对应2025年市盈率13 3倍；其他业务估值50 24亿元（占比1%），对应市销率1 0倍[12] - 云音乐业务估值228 98亿元（占比3%），有道业务估值24 35亿元（占比0%）[12]

投资评级 - 报告对网易（9999.HK）维持"买入"评级，目标价为248.49港币/226.29人民币 [3][5] 核心观点 - 公司暴雪游戏陆续恢复运营，长青游戏《燕云十六声》海内外表现优异，2026年期待《遗忘之海》上线驱动增长 [3] - 25Q3营收284亿元（同比增长8%），GAAP归母净利润86亿元（同比增长32%），Non-GAAP归母净利润95亿元（同比增长27%） [10] - 游戏及相关增值服务25Q3总收入233亿元（同比增长12%），毛利率69%（环比下降0.9个百分点） [10] - 云音乐业务25Q3营收20亿元（同比下降2%），但预期在线音乐付费用户将持续增长 [10] 盈利预测调整 - 预测公司25~27年归母净利润为362/398/450亿元（原预测为363/390/433亿元），调整主要基于游戏表现及Q3财报对收入、毛利率、费率等的更新 [3] - 预测25~27年营业收入为1134.80/1229.77/1381.88亿元，同比增长率分别为7.77%/8.37%/12.37% [4] - 预测25~27年毛利率分别为64.20%/65.28%/66.19%，净利率分别为31.92%/32.34%/32.56% [4] 业务板块表现与展望 - 游戏业务：25Q3游戏收入227.68亿元（同比增长12.73%），端游《梦幻西游》畅玩服活跃创新高，暴雪游戏回归贡献增量，手游《蛋仔派对》修复增长，《燕云十六声》构成显著增量 [10][11] - 云音乐业务：25Q3在线音乐业务预期25Q4维持10%增速，版权库扩充和原创音乐人扶持有望驱动付费率提升 [10] - 有道业务：25Q3营收16.29亿元（同比增长3.56%），但毛利率呈下降趋势 [11] - 创新业务及其他：25Q3营收14.39亿元（同比下降18.92%），毛利率有所提升 [11] 估值分析 - 采用SOTP估值法，游戏业务估值占比95%，市盈率20.4倍（2025E） [12] - 广告业务估值占比1%，市盈率13.3倍（2025E） [12] - 整体目标价对应HKD/CNY汇率为0.91 [12]

投资评级 - 投资建议为“增持”，评级维持不变 [3][6] - 基于2026年20倍市盈率，目标价为47元，当前股价为43.03元 [3][6] 核心观点 - 报告核心观点为“短期业绩承压，新业务加速成长” [2] - 公司传统主业短期承压，但新业务加速孵化有望打开长期成长空间 [3] - 持续看好公司凭借深厚的渠道与品牌壁垒，在新赛道和海外市场复制成功的能力 [3] 盈利预测与财务表现 - 下调2025-2026年盈利预测，新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利润分别为40.24亿元、42.45亿元、44.29亿元（原2025-2026年预测为49.25亿元、54.61亿元）[3] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为-6%、+6%、+4% [3] - 2025年前三季度实现营业收入121.98亿元，同比下降3.22%，归母净利润29.79亿元，同比下降8.72% [9] - 2025年第三季度单季营业收入40.30亿元，同比下降4.44%，归母净利润9.19亿元，同比下降10.29% [9] - 预计2025年营业收入为168.37亿元，与2024年基本持平（同比增长0.0%），2026-2027年增速恢复至4.6%和4.5% [5] 经营状况分析 - 短期业绩承压主要受房地产后周期及宏观环境影响 [9] - 经营韧性凸显：第三季度营收同比降幅较第二季度收窄2.9个百分点，业绩呈现企稳回升迹象 [9] - 现金流健康，前三季度经营性现金流净额达36.21亿元，同比大幅增长20.12% [9] - 公司主动进行库存管理，自身及经销商库存水平在第三季度明显下降 [9] 新业务发展 - 国际化战略升级，明确“全品出海、全球到达”，家装产品线通过“尖刀产品”（如轨道插座）和“大客户”模式在欧洲等发达市场取得突破 [9] - 新能源业务海内外齐发力，海外聚焦欧洲户储及小型工商业场景，确立“安装分销”渠道模式；国内积极拓展B端场景，2026年增速值得期待 [9] - 数据中心业务高速增长，依托PDU等优势，面向中小企业及商业体提供微模块等集成化产品，已与字节跳动、腾讯等头部客户合作 [9] 财务比率与估值 - 盈利能力指标预计小幅下滑，毛利率从2024年的43.2%预计降至2027年的41.2%，净利率从25.4%降至24.1% [5][11] - 净资产收益率从2024年的28.2%预计降至2027年的24.4% [5][11] - 当前市盈率为19.3倍（基于2025年预测），市净率为4.6倍 [5][11] - 可比公司2026年调整后平均市盈率为18.0倍 [10]

核心观点 - 资产配置不仅仅是风险分散，收益预判同样重要，任何风险都不会脱离收益预判而单独存在，资产配置模型的意义在于通过系统化设计让投资者的预判能力得以充分发挥，使胜率60%的投资者能够战胜胜率40%的投资者[5] - 主动型资产配置的核心是收益预测和风险惩罚，风险度量旨在惩罚收益预测的不准确性，从而与预测能力挂钩，主要用于专业投资者[5][11][13] - 配置思路根据是否考虑收益预测可分为被动型和主动型，被动型策略强调风险分散，主动型策略兼顾风险分散和收益增强，战略资产配置两者均适用，战术资产配置通常需用主动型思维[5] - 基于MVO的主动型资产配置策略可应用于两类场景：直接针对有限熟知资产进行配置，或先通过被动型模型构建战略中枢再对部分资产进行战术增强，两种方式均显示显著效果提升[5][10][36][43] - 基于ETF的主动型资产配置方案同样有效，包括直接MVO配置和全天候打底+MVO增强两种方式，结果显示能实现显著的收益增厚[5][51][59] 一、MVO模型适用于主动型资产配置 - 均值方差模型(MVO)是主动型资产配置的首选工具，其优势在于资产类型相对有限，可通过约定持仓上限或下限规避仓位过度集中问题[9] - MVO模型对收益预测有较高要求，这既是其不足也是价值所在，该模型能围绕预测胜率大小进行相应惩罚，使胜率60%的投资者战胜胜率40%的投资者[10] - MVO适用于两类场景：在熟知有限资产间直接配置并施加仓位限制，或在资产类型较多时先通过风险预算等被动模型得到战略中枢，再基于MVO对部分资产进行战术增强[10] 二、主动型资产配置的核心是收益预测和风险惩罚 - 主动型资产配置首先要构建有效的收益预测，大类资产收益预测需构建时间序列模型，为每类资产寻找有效时序因子，如权益的ERP、PMI、MA20收益，债券的股票同期影响、资金利率等[14][20] - 收益预测结果显示，预期收益相比历史均值更接近实际收益，例如中证800预期收益与实际收益对比显示更好拟合度[20][21][23][24] - 主动型资产配置需要对收益预测进行风险惩罚，风险度量的目标是衡量收益预测的不准确性并施加惩罚，采用GARCH(1,1)模型衡量预期风险，结果与历史波动存在显著差异[25][27][28] - "收益预测-风险惩罚"模型效果显著优于"历史收益-历史波动"模型，在不同目标波动率下均显示更优绩效，例如3%目标波动下年化收益11.5% vs 10.8%，夏普比2.87 vs 2.58[30][32][33][34][35] 三、主动型资产配置可用于两类场景 - 直接配置方案针对有预测能力的有限资产，通过仓位限制避免过度集中，例如权益限20%、商品限15%，结果显示随着仓位限制放开组合弹性更高收益更高，如15%限制下年化收益11.6% vs 5%限制下8.6%[36][37][38] - 被动打底+主动增强方案针对资产类型较多情况，先通过动态全天候策略得到战略中枢，再通过MVO进行战术增强，控制跟踪误差，结果显示组合业绩显著提升，如跟踪误差3%下年化收益7.5% vs 动态全天候7.0%[43][46][47][48] - 战术增强过程中，随着跟踪误差约束放宽，组合收益进一步提升，在仓位调整有限情况下实现收益增厚，例如跟踪误差7%下年化收益9.5%较基准提升2.5个百分点[46][48] 四、基于ETF的主动型资产配置方案 - 直接MVO配置ETF组合，对另类资产设置仓位限制，统计区间2024年至2025年10月，结果显示放开限制后效果更优，如15%限制下年化收益10.4%，夏普比2.37，较5%限制提升3.2个百分点[52][53][54][55] - 全天候打底+MVO增强的ETF组合，在不同跟踪误差约束下均显示显著收益增强，如跟踪误差7%下年化收益11.6%较动态全天候9.0%提升2.6个百分点，夏普比2.35[59][60][62][63] - ETF方案中，权益部分用行业轮动策略，债券部分用债券ETF拟合偏债混合基金指数，商品和黄金用对应ETF，组合构建兼顾可投资性和策略有效性[49][51] 五、结论 - 资产配置策略的核心是基于对各类资产预判权衡不确定性得到组合方案，主动型与被动型的核心区别在于是否考虑收益预测以及风险度量的锚定差异[64][65] - 基于MVO的主动型资产配置在两类应用场景下均有较好业绩表现，通过系统化设计充分发挥投资者的预判能力，最后通过ETF落地方案增强了实践可行性[64][65][66] 附录：基于ETF的动态全天候方案 - 结合动态全天候策略和行业轮动策略，构建基于ETF的动态全天候方案，权益部分基于ETF行业轮动，债券部分以债券ETF复制偏债混合基金指数，商品和黄金用对应ETF[67] - 样本外表现显示，包含美股的动态全天候策略年化收益9.0%，标准差3.1%，夏普比2.94，最大回撤-2.0%，绩效指标均优于不含美股的版本[67][68][69][72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 投资者对年末及明年一季度债市预期趋于一致，25年四季度债市震荡偏强，26年一季度债市存在调整风险；若一致预期强化，市场或提前反应，年末利率难以下行，明年开年后债市未必继续调整，年底是较好建仓时点 [6][9] - 从过去几年年末市场一致预期看，提前反应是常态；目前市场预期明年利率中枢上行，债市一季度有调整压力，这会反应在年末债市；进入26年后，存在通胀上行不及预期及央行引导利率下行的可能 [6][10] - 从机构行为看，年内债市有减仓压力但幅度不大；临近年末交易盘有减仓动力，但基金加仓以票息策略为主，对利率债参与热情低，持续卖出压力不大 [6][12] - 综合考虑，年内债券交易机会有限，交易品种久期过长的产品可适当缩短久期，等待年末更好建仓时点；债市稳定性将提升，信用债等票息品种可持续持有 [6][12] 根据相关目录分别总结 债市周观点：市场对明年一致预期或将提前反应 - 投资者对年末及明年一季度债市预期趋于一致，若强化，市场或提前反应，年底是建仓好时点 [6][9] - 过去几年年末市场一致预期提前反应是常态，目前预期明年利率中枢上行，债市一季度调整，会反应在年末债市；26年或有通胀不及预期及央行引导利率下行可能 [6][10] - 年内债市有减仓压力但幅度不大，交易盘有减仓动力，基金加仓以票息策略为主，对利率债参与热情低，持续卖出压力不大 [6][12] - 年内债券交易机会有限，久期过长产品可缩短久期，等待年末建仓；债市稳定性提升，信用债等票息品种可持续持有 [6][12] 本周固定收益市场关注点：利率债发行规模回升 - 国内将公布11月PMI，美国将公布9月PPI、9月零售销售月率等，欧央行将公布货币政策会议纪要 [14][15] - 本周利率债发行量预计7235亿，处于同期偏高水平；其中国债发行2420亿，地方债发行3515亿，政金债发行1300亿左右 [15][16] 利率债回顾与展望：债市进入低波状态 - 逆回购投放加码，本周合计1.68万亿，净投放5540亿，叠加国库定存到期1200亿，公开市场操作净投放4340亿 [19][20] - 资金利率波动加剧，成交量回落，回购成交量均值7.3万亿，隔夜占比均值88.9%；资金利率抬升后回落，11月21日隔夜、7天DR利率较前周分别变动 -5.2、 -2.7bp至1.32%、1.44%，隔夜、7天R利率分别变动 -4.2、0.1bp至1.39%、1.5% [20] - 存单发行额下行，长期限占比抬升，利率小幅波动；当周发行规模5338亿，到期规模9070亿，净融资额 -3732亿；长期限发行占比抬升至54%；短期限发行利率回落，1年期存单收益率基本持平在1.64% [25] - 上周债市震荡偏弱，波幅小；10Y国债、国开活跃券较上周分别变动0.8、 -0.1bp至1.81%、1.87%；1年期、3年期、5年期、7年期、10年期中债国债到期收益率分别较前周变动 -1、 -0.5、0.9、 -0.8、0.3bp至1.40%、1.43%、1.59%、1.71%、1.82%；各期限利率债收益率变动分化 [37][40][41] 高频数据：开工率下行，大宗价格下滑 - 生产端开工率多下行，高炉、半钢胎、PTA、沥青开工率均下降，11月上旬日均粗钢产量同比增速为 -11.7% [47] - 需求端乘用车厂家批发及零售同比降幅收窄，11月16日当周批发同比变动 -5.4%、零售同比变动 -8.2%；30大中城市商品房销售面积抬升至178万平，同比降幅略有收窄至 -25%；出口指数SCFI、CCFI综合指数分别变动 -4%、2.6% [47][48] - 价格端原油、铜铝、焦煤价格下行，动力煤价格持平；中游建材综合价格指数上行，水泥、玻璃指数下行；螺纹钢产量上行，库存去化至400万吨，期货价格变动0.4%；下游蔬菜、水果、猪肉价格分别变动 -0.7%、 -0.1%、 -0.8% [48]

市场策略观点 - 全球股市经历资金再平衡，资金从前期涨幅较大的科技板块流出，转向估值较低的资源品、消费、周期、制造等板块，A股各大指数周线级别调整后出现弱势反弹 [8] - 日线级别中短期均线呈空头排列，显示市场短期反弹高度受到制约，中长期均线呈多头排列，显示指数调整空间有限，市场或将维持震荡格局，可考虑逢指数重要支撑位分段调仓至受益于明年景气边际改善的方向 [8] - 相关ETF包括中证500ETF（159922）和中证1000ETF（512100） [8] 风格策略观点 - 连续调整后科技成长板块短暂反弹，但预期难以拔高叠加上方筹码压力，板块整体反弹高度受限 [8] - 结合上市公司三季报，非银金融、钢铁、基础化工、机械、部分消费品等行业的资本回报出现明显改善，但因不在风口，三季度并未得到投资者青睐甚至出现减配 [8] - 随着消费、周期、制造等领域景气度恢复及市场风险评价下行，投资者风险偏好向中间收敛，重点关注相关行业的中盘蓝筹，相关ETF包括消费ETF沪港深(517550)、消费50ETF（515650）、食品ETF(515710)、机床ETF(159663)、专精特新ETF（563210） [8] 食品饮料行业策略 - 行业当前泡沫挤压充分，短期有赔率，中期有业绩，在整体需求仍受债务周期制约背景下，业绩改善预计将首先从供给侧推动 [8] - 中期投资机会把握三个方面：头部企业能在存量竞争阶段凭借综合优势进一步扩大市场份额带动自身业绩增长；通过调整渠道结构、优化客户资源在面向企业端市场中能获取更多订单的公司；具备独立增长逻辑，在与宏观消费关联度较低的新品类、新渠道或新市场实现布局的企业 [8] - 相关标的包括伊利股份(600887，买入)、盐津铺子(002847，买入)、安井食品(603345，未评级)，相关ETF为食品ETF(515710) [8] 机器人主题策略 - 2025年第二届中关村具身智能机器人应用大赛从侧重仿生技术展示到聚焦实用技能比拼，设置工业、商业、家庭等实景赛区 [8] - 相关企业表现显示灵巧手、遥操作技术、特种机器人取得关键技术性突破，且订单有明显增长，其中Linker Hand在全球高自由度灵巧手市场份额超80%，月订单破千台，四足机器狗"钢镚"已量产并供不应求 [8] - 这表明机器人产业从技术演示迈向实际应用的重要转变，相关ETF包括机器人ETF(159530/159272/159278/562500) [8]

投资评级 - 报告对华峰铝业维持“买入”投资评级 [3][6] - 目标价格为23.63元，相较于2025年11月26日股价18.07元存在上行空间 [3][6] 核心观点 - 公司当前订单饱满、产能紧张，厂内物料存放空间不足，为此以现金人民币10006.05万元收购华峰普恩100%股权以获取空余场地和成熟厂房，缓解库存压力 [11] - 收购完成后将终止原有聚氨酯业务，利用场地扩大铝热传输材料和冲压件的研发及生产，提升生产效率和产品升级 [11] - 铝热传输材料下游需求旺盛，行业竞争格局稳定，公司通过开源降本和技术研发抵消加工费下滑影响 [11] - 重庆二期项目预计明年产出部分调试产能，完全建成后将增加15万吨高端铝板带箔材料及30万吨热轧坯料，填补热轧瓶颈缺口，提升整体产能并降低成本 [11] 财务预测与估值 - 维持2025-2027年每股收益预测分别为1.39元、1.78元、2.19元 [3] - 预计营业收入从2024年的108.78亿元增长至2027年的164.73亿元，年均复合增长率约14.8% [5] - 预计归属母公司净利润从2024年的12.18亿元增长至2027年的21.83亿元，净利率从11.2%提升至13.3% [5] - 基于可比公司2025年市盈率估值，给予公司2025年17倍市盈率进行估值 [3][12] 近期股价表现 - 截至报告发布前，公司股价近一周、一月、三月和十二月的绝对表现分别为5.12%、4.57%、2.44%和18.33% [7] - 同期相对沪深300指数的超额收益分别为6.66%、7.64%、0.98%和0.69% [7]