研究框架培训日程 - 2025年研究招聘培训将于8月18、19、25、26日全天举行 时间9:00-17:40 [3][13] - 8月18日聚焦消费领域 涵盖食品饮料、批零社服、纺织服装等细分行业 [14] - 8月19日侧重总量与金融领域 包括宏观研究、策略研究、固定收益研究等 [14] - 8月25日周期篇涉及非金属建材、有色金属、公用事业等周期行业 [15][16] - 8月26日覆盖医药+科技+先进制造 包含生物医药、电子、计算机、军工等前沿领域 [15][16] 研究团队配置 - 消费领域由林逸丹等农业联席首席分析师领衔 [5][6] - 金融领域由谢能宇等基金评价研究首席分析师负责 [8] - 周期领域由韩其成副所长带队 涵盖基础化工、有色金属等传统行业 [9] - 先进制造领域由徐柏乔等电力设备与新能源首席分析师主导 [10] - 医药科技领域由余文心等生物医药专家牵头 [11] 活动组织信息 - 活动主题为"洞察价值 共创未来" 强调全领域深度框架 [18] - 地点设在上海黄浦区国泰海通金融外滩广场B栋1楼报告厅 [18] - 采用分主题日程安排 8/18-19总量+消费+金融 8/25-26周期+医药+科技+制造 [18]

研究框架培训日程安排 - 2025年8月18日至8月26日举办为期4天的全领域研究框架培训，每天9:00-17:40 [3][14] - 培训分为四大主题：消费篇（8月18日）、总量篇（8月19日）、周期篇（8月25日）、医药+科技+先进制造篇（8月26日）[5][8][10][11] - 地点设于上海黄浦区国泰海通金融外滩广场B栋1楼报告厅 [19] 消费篇（8月18日） - 覆盖食品饮料（含美妆）、批零社服、纺织服装、互联网应用、家电、农林牧渔、造纸轻工、非银行金融、银行等细分领域 [15] - 各领域研究时长45分钟，从9:00持续至16:45 [15] - 参与分析师包括农业联席首席、互联网联席首席、社服/零售分析师等 [6][7] 总量篇（8月19日） - 包含宏观研究、策略研究、海外策略研究、固定收益研究、基金评价与研究、金融工程研究、中小市值与创新股权研究、新股研究 [15] - 各环节研究时长45分钟，时间安排与消费篇一致 [15] - 参与分析师包括策略首席、固定收益领域负责人、宏观首席、金融工程首席等 [9] 周期篇（8月25日） - 涵盖非金属类建材、有色金属、公用事业、建筑工程、基础化工、交通运输、煤炭开采、石油化工、房地产等领域 [16][17] - 研究时长45分钟/场，13:00起新增房地产研究至17:30 [17] - 由周期组副所长领衔，包括钢铁首席、基础化工首席、有色金属联席首席等分析师 [10] 医药+科技+先进制造篇（8月26日） - 包含生物医药、传播文化、电子、海外科技、计算机、通信、机械、军工、汽车、电力设备与新能源、环保等前沿领域 [16][17] - 研究时长调整为40分钟/场，新增17:00-17:40环保研究时段 [17] - 参与分析师包括医药科技组首席、汽车首席、电力设备与新能源首席、军工首席等 [11] 活动组织 - 活动主题为"洞察价值，共创未来"，强调全领域覆盖和深度框架分析 [19] - 采用分主题连续举办模式：8/18-8/19聚焦总量+消费+金融，8/25-8/26侧重周期+医药+科技+制造 [19] - 报名方式包括扫码或联系对口销售 [19]

新消费行业研究 - 新消费背后的增长驱动力分析 [4] - 新消费的"新"体现在哪些方面 [4] - 如何前瞻判断新消费领域的投资机会 [4] 行业分析师信息 - 刘佳昆担任国泰海通研究所造纸轻工行业首席分析师 [2] - 分析师登记编号为S0880524040004 [2] 研究服务说明 - 研究内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户 [7] - 非签约客户需取消关注以避免接收不当信息 [7]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [9] 报告的核心观点 - 本周轻工制造行业指数上涨0.17%，跑赢大盘0.61pct；造纸子板块下跌1.34%，跑输大盘0.91pct [2][12] - 本周废纸价格小幅下跌，纸浆外盘报价维稳、现货价格均下跌，溶解浆价格下跌 [9][22] - 本周成品纸价格下跌 [9][35] - 本周文化纸盈利分化，包装纸盈利下行 [9][44] - 机制纸及纸板2025年1 - 3月累计产量同比增长3.8% [9][53] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾（2025/04/28 - 2025/05/04） - 本周轻工制造行业指数上涨0.17%，跑赢大盘0.61pct，在28个申万一级行业中位列第9位 [2][12] - 二级行业中，造纸子板块下跌1.34%，跑输大盘0.91pct [2][12] - 本周轻工四大子板块按涨幅由大到小分别为包装印刷、文娱用品、家具和造纸板块，分别上涨1.07%、1.03%、0.07%、 - 1.34% [2][12] 产业链数据跟踪：浆纸系产品价格下跌 原材料 - 本周国废到厂价（不含税）下跌7元/吨，美废、欧废、日废OCC东南亚主港CIF价格维稳 [9][22] - 本周智利阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳，阔叶木浆现货价格下跌102元/吨、针叶木浆现货价格下跌58元/吨 [9][22] - 2025年4月下旬中国两大港口木浆库存合计181万吨，环比增加1% [9][22] - 上周动力煤价格环比下跌 - 0.1% [23] - 本周溶解浆价格下跌50元/吨，粘胶短纤价格维稳，中国棉花价格指数328最新价格较上周下跌41元/吨 [23] 成品纸 - 本周双胶纸价格下跌9元/吨，铜版纸价格下跌15元/吨，白卡纸价格下跌28元/吨，高档箱板纸出厂均价维稳、低档箱板纸价格下跌68元/吨 [9][35] 盈利水平 - 本周双胶纸盈利水平分化，小型纸企增加40元/吨，大型纸企下降15元/吨 [9][44] - 本周铜版纸盈利水平分化，小型纸企增加35元/吨，大型纸企下降20元/吨 [9][44] - 本周白卡纸盈利水平较上周下降8 - 28元/吨 [9][44] - 本周废纸系纸品盈利水平较上周下降9 - 63元/吨 [9][44] 机制纸及纸板2025年1 - 3月累计产量同比增长3.8% - 机制纸及纸板2025年1 - 3月累计产量3819万吨，同比增长3.8%；3月当月产量为1455万吨，同比增长3.6% [9][53] - 纸及纸板进口量2025年1 - 3月累计同比下降8.2%；出口量1 - 3月累计同比增加10.7% [9][53] 投资建议与投资标的 - 文化纸步入行业淡季，浆纸价格下行，推荐林浆纸一体化行业龙头太阳纸业(002078，买入) [4] - 建议关注特种纸领军企业仙鹤股份(603733，买入)，中高端装饰原纸龙头华旺科技(605377，买入)以及食品包装纸细分龙头五洲特纸(605007，增持) [4] - 废纸系纸种方面，展望2025年行业新增供给增速明显放缓，整体供需有望逐步改善，推荐玖龙纸业(02689，买入)、山鹰国际(600567，增持) [4]

**报告行业投资评级** - 行业评级为"看好（维持）" [6] **报告核心观点** - 轻工制造行业指数本周上涨1.76%，跑赢沪深300指数0.18个百分点，造纸子板块上涨0.21%，跑输大盘1.38个百分点 [1][13] - 文化纸和白卡纸在成本支撑下有望延续价格修复态势，废纸系纸种供需结构预计逐步改善 [3] - 推荐林浆纸一体化龙头太阳纸业、特种纸企业仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸，以及废纸系龙头玖龙纸业和山鹰国际 [3] **产业链数据跟踪总结** *原材料价格与库存* - 国废到厂价上涨27元/吨至1451元/吨（涨幅1.9%），外废价格维稳 [8][22][25] - 阔叶木浆现货价格下跌37元/吨至4692元/吨，针叶木浆现货价格上涨10元/吨至6574元/吨 [8][26] - 中国两大港口木浆库存合计201万吨，环比增加24.1% [8][26] - 溶解浆价格维稳于7600元/吨 [8][27] *成品纸价格变动* - 双胶纸价格上涨5元/吨至5450元/吨（涨幅0.1%），铜版纸价格维稳于5820元/吨 [8][39] - 白卡纸价格下跌8元/吨至4310元/吨（跌幅0.2%） [8][39] - 低档箱板纸价格下跌35元/吨至2890元/吨（跌幅1.2%），高档箱板纸价格维稳 [8][39] *盈利水平分化* - 双胶纸盈利增加1-18元/吨，铜版纸大型纸企盈利下降3元/吨、小型纸企增加13元/吨 [8][49] - 白卡纸盈利下降3-9元/吨，高档箱板纸盈利增加2元/吨、低档箱板纸盈利下降22元/吨 [8][49] *行业供需与进出口* - 2024年1-12月机制纸及纸板累计产量15847万吨，同比增长10.0% [8][59] - 产成品库存环比下降6.4%，进口量累计同比下降7.0%，出口量累计同比增长15.8% [8][59]