鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的讲话为下月降息扫清了道路。但业内专家警告，9月5日和11日公布的8月就业和CPI数据才是决定9月降息 的关键因素。鲍威尔持续的谨慎态度表明，非常积极的8月就业报告，或是更令人担忧的CPI数据，仍可能导致降息推迟。 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上发出强烈的降息信号，但即将公布的就业和通胀数据仍可能改变9月降息的既定路径。 鲍威尔在周五的讲话中明确表示，劳动力市场面临的下行风险可能"需要调整我们的政策立场"，这为美联储结束长达八个月的暂停期铺 平了道路。美国国债和股市闻讯大涨，2年期和30年期国债收益率利差扩大至近四年来最高水平。期货市场定价暗示，目前9月降息25 个基点的概率约为75%-80%。 但多位美联储官员和华尔街经济学家警告，9月5日和11日公布的8月就业和CPI数据才是决定9月降息的关键因素。波士顿联储主席 Susan Collins公开表示"在下次会议上我们要做什么还不是板上钉钉的事"，而圣路易斯联储主席Alberto Musalem则指出，目前通胀更 接近3%而非美联储2%的目标。 关键数据将决定降息节奏 鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的讲话为下月降息扫清了道路。他强调高借 ...

Jetson Thor能效为前代的3.5倍，可在130瓦功耗内提供高达2070 FP4 TFLOPS的AI算力，内存128GB，专为生成式推理模型打造，在边缘端实现实 时处理需求，其开发者套件Jetson AGX Thor起售3499美元。英伟达同时宣布，基于DriveOS 7软件栈、面向自动驾驶汽车DRIVE AGX Thor开发者 套件已开放预订，预计9月开始发货。 Jetson Thor已获得Agility Robotics、Amazon Robotics、Boston Dynamics、Figure等行业领军企业采用。Jetson Thor在130瓦功耗内提供高达2070 FP4 teraflops（TFLOPS）AI算力，配备128GB内存，可在边缘端实时运行大型生成式AI模型，在边缘端实现实时处理需求。 英伟达的平台试图解决机器人领域的重大挑战——让机器人能够实时运行多AI工作流，与人类和物理世界进行智能交互。目前已有超过200万开发者使 用英伟达Jetson 平台和机器人技术栈，覆盖制造、物流、医疗、农业等多个行业。 英伟达同时宣布，面向自动驾驶汽车的DRIVE AGX Thor开发者套件已开放 ...

标普道琼斯指数公司周一表示，将在周四美股开盘时把盈透证券（Interactive Brokers）纳入标普 500指数，取代沃尔格林联合博姿。盈透证券股价在盘后交易中一度大涨约8%。券商Robinhood股价 在盘后小幅下跌，又一次没能进入标普500指数。 消息公布后， 盈透证券股价在盘后交易中一度大涨约8% ，随后涨幅收窄至约4%。该股在过去一年 已翻倍，今年迄今上涨42%。WBA盘后小幅上涨0.5%。 标普道琼斯指数公司周一表示，将在周四美股开盘时把盈透证券（Interactive Brokers）纳入标普500 指数。 盈透证券将取代即将被赛伯乐合伙公司（Sycamore Partners）私有化的沃尔格林联合博姿 （Walgreens Boots Alliance，WBA）。 与此同时，券商Robinhood股价在盘后小幅下跌。 部分投资者原本寄望Robinhood能够被纳入标普 500指数。Robinhood股价自年初以来已上涨近190%，市值接近960亿美元。 此前7月23日，Jack Dorsey的金融科技公司Block加入标普500指数，突显了数字支付和加密货币在主 流金融中的影响力日益增强， ...

巴菲特对铁路行业收购立场 - 巴菲特明确表示不打算收购任何铁路公司 包括CSX [1][3] - 巴菲特与CSX首席执行官会面讨论深化合作 但排除收购可能性 [3] - 合作旨在实现全美货运无缝运输 避免延误和转线 [3] 市场反应与股价波动 - CSX股价盘中跌幅扩大至6.29% [3] - 联合太平洋铁路公司下跌约2% 诺福克南方铁路公司下跌超2% [3] - 伯克希尔股价跌幅不到1% [3] - 7月CSX股价因收购传闻一度上涨9% [4][5] 行业并购动态 - 联合太平洋公司宣布以850亿美元收购诺福克南方公司 [4] - 该收购引发市场猜测伯克希尔可能加入行业并购潮 [4] 合作细节与背景 - 伯克希尔旗下BNSF与CSX宣布建立新横跨全美铁路服务伙伴关系 [3] - 巴菲特与接班人Greg Abel共同参与CSX首席执行官会面 无顾问在场 [3] - 合作目标为获得类似合并带来的协同效益 但不涉及所有权变更 [3]

核心财务表现 - 二季度总收入1039.8亿元（143.5亿美元），同比增长7%，基本符合市场预期的1039.3亿元 [6][8] - Non-GAAP净利润327.1亿元，同比下降5%，但大幅超过市场预估的223.9亿元 [1][6][10] - 营业利润257.9亿元，同比下降21%；净利润307.5亿元，同比下降4% [6] - 经营现金流216.4亿元，较去年同期438亿元下降51% [6][14] 收入结构分析 - 在线营销服务收入557亿元，同比增长13%，表现强劲且超预期 [6][9] - 交易服务（佣金）收入483亿元，与去年同期基本持平，略低于市场预期 [6][9] - 收入增速放缓反映行业竞争激烈，但收入结构呈现优化趋势 [8][9] 成本与费用控制 - 销售营销费用272.1亿元，同比增长4.5%，较一季度43%的增速大幅放缓 [1][6][13] - 研发费用35.9亿元，同比增长23.5%，保持较高增速 [13] - 营业成本458.6亿元，同比上升36%，主要来自履约费用、带宽服务器成本和支付处理费增加 [12] 战略举措与展望 - 推出"千亿扶持"新战略，加大对商家支持投入，首次在电商行业开启千亿级别惠商行动 [15][16] - 联席CEO表示持续投资商家支持举措，推动平台生态系统向更健康、可持续方向发展 [14][16] - 当前策略平衡短期业绩与长期价值，二季度在盈利表现和战略转型间取得出色平衡 [17]

核心观点 - 公司强调长期生态建设优先于短期财务表现 持续加大对商家和消费者的投入 导致利润下滑但好于市场预期 未来盈利波动仍将较大 [1][3][7][10][13][16][22][26][28][32][33][37] - 公司推出千亿扶持计划 涵盖百亿减免 电商西进 心智供给等举措 全方位降低商家成本 支持农业和产业带转型升级 [7][13][14][16][31][32][33][39] - 全球化业务处于初级阶段 未来将围绕供应链本地化 服务优化和合规能力加大投入 [3][29][30] - 多多买菜业务被视为电商自然延伸 将继续加大投入以构建高效农产品供应链 覆盖全国70%行政村 [34][35] 财务表现 - 二季度收入1040亿元 同比增长7% 增速进一步放缓 [3][19][22] - 在线营销服务收入557亿元 同比增长10% 交易服务收入483亿元 同比增长1% [20] - 经营利润258亿元 同比下降21% Non-GAAP经营利润277亿元 去年同期350亿元 [3][22] - 净利润306.8亿元 同比下降4% Non-GAAP净利润327亿元 去年同期344亿元 [3][22] - 总营收成本459亿元 同比增长36% 总运营费用400亿元 [21] - 经营活动净现金流216亿元 去年同期438亿元 现金及等价物和短期投资3871亿元 [23] 商家支持举措 - 百亿降费举措为商家节省显著成本 偏远地区物流中转费减免使订单量增长40% [7][14][33] - 千亿扶持计划覆盖农业 心智产业带和品牌商家 深入数百个农产区和产业带 [13][14][16][32][39] - 具体案例包括昭通土豆研发薯片带动1.1万户农民增收 义乌小商品精准筛选爆款降低试错成本 [14][15] - 618期间百亿补贴活动单日订单超376万单 多个类目销量创新高 [16][39] 行业竞争与投入策略 - 电商行业围绕新业态和即时零售展开激烈竞争 公司选择加大投入而非追求短期利润 [16][26][28][31][38] - 公司明确表示不认为当前利润水平可持续 未来盈利波动仍将较大 [3][22][26][28][33][37] - 投入重点包括用户体验提升 商家服务优化和产业升级 而非短期变现 [16][21][37] 全球化业务 - 业务仍处初级阶段 将加强本地化运营 丰富商品选择 提高服务时效性 [3][29][30] - 核心围绕供应链能力 服务能力和合规能力构建基础 [29][30] - 不同地区短期会有波动 但消费者需求稳健且信任逐步加深 [29] 多多买菜业务 - 业务覆盖全国70%行政村 解决最后一公里配送难题 [35] - 构建高效农副产品流通网络 连接当地农户与消费者 [35] - 将继续从产品品类 服务质量和时效性等方面加大长期投入 [35] 消费趋势观察 - 中国消费市场展现韧性 线上零售渗透率持续提升 [38] - 618期间农货商家和心智商家同比翻倍增长 美妆护肤 母婴 宠物等品类表现良好 [39] - 平台通过补贴和消费券刺激需求 如广东茂名荔枝销量突破10万斤 [39]

核心交易内容 - Royalty Pharma支付8.85亿美元首付款购买Imdelltra中国以外地区中个位数百分比特许权使用费的大部分权利 [1] - 百济神州拥有2026年8月25日前出售额外特许权使用费的选择权 若行使可获得6500万美元额外付款（按比例调整） [1] - 对于中国外收入超过15亿美元部分 公司保留特许权使用费分成权益 [1] 历史合作背景 - 特许权使用费源于2019年10月与安进的战略合作 安进当时购入公司20.5%股份成为最大股东 [3] - 合作涉及20余款创新药全球开发 公司承担最高12.5亿美元开发成本并获中个位数比例特许权使用费 [3] - 本次单产品特许权转让使公司回收超过9.5亿美元成本 [3] 战略意义 - 公司通过特许权使用费转让实现创新药出海之外的国际化新模式 [6] - 与安进保持深度绑定关系 享有安进多款新药中国商业化权益 [6] - 直接参与安进多款新药的全球开发与商业化进程 [6]

产品规划与发布时间线 - 2024年9月发布全新纤薄机型iPhone Air 取代iPhone 16 Plus [1][4][8] - 2026年推出首款折叠iPhone 代号V68 采用书本式设计 [1][5][11] - 2027年发布iPhone 20周年纪念机型 采用曲面玻璃设计告别平直边框 [1][6][15] iPhone Air产品特征 - 遵循更薄更轻策略 类似MacBook Air推出时的市场定位 [9] - 电池续航低于标准版 仅配备单后置摄像头 取消实体SIM卡槽 [9] - 首次使用苹果自研调制解调器芯片 非高通版本 [9] 折叠iPhone技术细节 - 配备四个摄像头（前置+内屏+双后置） 无SIM卡槽 [13] - 回归Touch ID指纹识别 替代Face ID面容识别 [14] - 采用C2自研调制解调器 性能接近高通最新产品 [14] - 屏幕技术改为内嵌式触控 减少折痕并提高精度 [14] 设计语言战略转型 - 连续三年重大设计改版 涵盖纤薄/可折叠/曲面屏等多形态 [3][7] - 2027年曲面玻璃设计配合Liquid Glass交互界面 重塑视觉触觉体验 [15] - 打破外观设计创新疲态 重振消费者购买热情 [16] 常规机型更新策略 - 2025年iPhone 17/Pro/Pro Max系列无颠覆性外观变化 [9] - Pro型号更新摄像头系统与背部工业设计 新增橙色选项 [9]

周五早晨，警方不得不驱逐一人——特朗普支持者和美联储批评者James Fishback，因为他在旅馆大厅与美联储理事Lisa Cook，并大声质问有关抵押 贷款争议的问题。 上周，特朗普已将施压范围从美联储主席鲍威尔扩大至理事会成员。他在会议期间公开表示，如果理事 Cook 不因抵押贷款欺诈指控而辞职，他将解 雇她。 据彭博报道，今年的杰克逊霍尔研讨会与往年形成鲜明对比， 会议期间安保措施明显加强，联邦警察、美国公园警察和提顿县警长办公室的警员始终 在场，其中一些人身着军装并携带武器。 今年杰克逊霍尔会场安保升级，气氛紧张，直观地凸显了美联储所面临的艰难前景。华尔街日报记者Nick Timiraos在最新文章中分析称，特朗普如果在 美联储理事会中再获得两个提名席位，他将获得多数席位，从而可能从根本上重塑整个美联储体系，其削弱美联储结构的一种方法可能是解雇美联储12 家地区银行行长，这将突破自1913年美联储成立以来保护其独立性的关键防火墙。 掌控理事会后，一个更具颠覆性的目标可能是削弱美联储体系中的12家地方储备银行。 美联储七位理事由总统提名并经参议院确认，而12位联邦储备 银行行长则由来自各自地区的银行家 ...

基础模型性能趋同与竞争焦点转移 - 开源与闭源基础模型性能自2024年中期趋同 达到GPT-4水平 闭源模型在基准测试中无突破性进展 [3][4] - 模型能力不再是决定性护城河 竞争焦点从基础设施层全面转向应用层 [1][3][4] - 竞争优势体现在数据资产 工作流整合和特定领域微调能力上 [4] 推理模型成为新前沿并驱动算力需求 - OpenAI o3和Gemini 2.5 Pro等推理模型单次查询输出token达传统模型20倍 约1万个token（传统模型约500个） [3][6] - 推理模型推动GPU需求激增20倍 直接导致AI基础设施资本支出持续高企 [1][3][6] - 推理模型通过推导和迭代模拟思维过程 适用于代码合成 法律和金融等复杂领域 [6] AI原生应用护城河构建策略 - 护城河核心在于工作流整合 用户习惯培养和分销渠道建立 而非技术本身 [5] - 深度集成专有数据与强化学习循环 利用用户生成数据持续优化模型 [8] - 顶尖工程人才极度稀缺 成为可持续创新的主要瓶颈 [9][10] 应用层具体实践与案例 - Hebbia认为技术可在6-8个月内复制 成功依赖网络效应和超级用户培养 [5] - Decagon在6周内部署自动化客服系统 每100万美元投入节省300-500万美元成本 [7] - Everlaw通过AI深度集成法律文档流程 提供一体化便利和效率 [5] 行业成本与投资趋势 - 模型运行成本三年内从每百万token 60美元降至0.006美元 降幅达1000倍 [6] - VC认为高昂基础设施支出是必要竞争前提 尤其对头部AI实验室 [6] - OpenAI和Google Deepmind等机构正涉足应用层 加剧对初创公司的竞争压力 [5]