文章核心观点 - 摩根大通认为，尽管闪迪正受益于AI驱动的企业级SSD需求超级周期并处于利润高峰，但这主要反映了行业的周期性景气，而非公司结构性改善 [3] - 公司在高增长的企业级SSD市场中份额有限，处于行业跟随地位，且行业预计将从2027年前后重回“繁荣-萧条”周期，因此其短期超额利润不可持续，长期盈利能力将向历史均衡水平回归 [1][3] AI存储市场中的竞争地位 - 在企业级SSD这一快速增长的市场中，闪迪处于相对弱势地位，全球市场份额仅为2%-3% [1][4] - 企业级SSD市场预计将以35%的复合年增长率增长，到2027年达到约450亿美元规模，但公司的市场份额远低于其在整体NAND闪存市场约15%的份额 [4] - 尽管公司数据中心业务在2025财年收入增长近三倍，但在高性能PCIe 5.0企业级SSD领域，公司被视为追随者而非领导者 [7] - 公司在超高容量存储方面（如64TB、128TB、256TB SSD）具有QLC技术差异化优势，但这些产品预计要到2026年末至2027年初才会广泛上市，存在执行和时机风险 [9] 结构性成本优势与合资模式 - 公司与Kioxia的合资企业Flash Ventures是其核心竞争优势，能以相等成本获得50%的晶圆产出，并利用Kioxia的资产负债表、政府补贴和共享研发来降低资本密集度，实现更优异的投资回报率 [10] - 该合资模式让公司在行业下行周期中能缓解利润率侵蚀，在上行周期中产生相对更好的利润率，相比同行提供了持久的竞争优势 [10] - 然而，该合资结构也意味着公司高度依赖Kioxia的健康状况和战略方向，限制了公司在产能扩张和技术发展方面的独立决策能力 [10] 行业周期性风险与未来展望 - NAND行业具有显著的周期性特征，当前供应紧张与价格高企的局面是本轮周期的延长高峰，并非结构性反转 [12] - 预计从2027年前后开始，主要供应商将重启大规模产能建设并推进3D NAND技术升级，可能导致比特供应增速超过市场需求增长 [12] - 传统终端市场需求增速已明显放缓：预计2025至2027年间，智能手机存储容量年复合增长率仅为10%（远低于过去十年23%），客户端固态硬盘年复合增长率为11%（显著低于企业级固态硬盘的35%） [12] - 新增产能释放与终端需求结构性放缓叠加，预计将侵蚀当前因供给短缺形成的行业溢价，使市场回归周期性本质 [14] 财务表现与估值评估 - 摩根大通给予公司“中性”评级，目标价为235美元 [3] - 公司股价今年至今已上涨超过500%，当前风险与潜在回报已基本匹配 [3] - 预计公司在2025/2026年将实现18%/38%的收入增长，高于整体NAND市场2%/27%的增长率，推动其市场份额到2026年底达到约16%，较当前约13%的份额提升约300个基点 [15] - 这些强劲的财务表现主要反映周期性高峰，而非结构性盈利能力改善，建议投资者基于完整周期评估公司价值，将当前盈利能力视为峰值周期水平 [3][15]

核心观点 - 全球主要央行降息周期可能即将结束 市场对长期通胀、财政赤字及政策独立性的担忧加剧 推动全球长期债券收益率持续攀升至多年高位 一场“失望交易”正在多个发达市场蔓延 [3][5][6] 市场趋势与表现 - 全球长期政府债券收益率已重返2009年以来最高水平 一项衡量指标回升至16年高点 [3] - 30年期美债收益率重回多月高位 10年期美债收益率徘徊在9月以来最高水平 [3] - 澳大利亚和欧洲多国的长债收益率近期大幅飙升 澳大利亚国债收益率升至发达市场中的最高水平 [3][6] - 从日本到德国 债券收益率均攀升至多年高位 其中长期债券面临的压力最大 [6] 央行政策预期转变 - 市场共识日益增强 认为各国央行放松货币政策的周期即将终结 [3] - 交易员押注欧洲央行几乎不再有进一步降息空间 [3][6] - 市场预计日本央行本月加息几成定局 [3] - 市场预计澳大利亚央行明年将加息两次 [3] - 澳大利亚联储主席几乎排除了降息的可能性 [6] 驱动收益率上行的核心因素 - **通胀粘性**：美联储青睐的通胀指标在9月微升至2.8% 高出央行目标近一个百分点 [7] - **财政赤字与扩张**：投资者担忧美国高达1.8万亿美元预算赤字的融资问题 各国政府激增的债务和财政扩张计划是推高收益率的重要推手 [7][9] - **政策独立性担忧**：投资者担忧下一任美联储主席的独立性 现任主席鲍威尔的任期将于明年5月结束 [7] - **增长预期**：收益率变动反映了市场对更强劲经济增长的预期 因明年全球在财政上可能会采取更具扩张性的立场 [9] 具体财政扩张案例 - 德国立法者预计将于下周批准创纪录的520亿欧元（约合610亿美元）国防订单 [9] - 投资者仍在消化日本自疫情限制放松以来最大规模的支出计划 [9]

市场对美联储12月降息及未来政策路径的预期 - 市场为美联储12月降息定价的概率高达95% [1][2] - 即将离任的美联储主席鲍威尔的鹰派表态影响力可能正在减弱 [1][2][5] - 市场预期正在形成一套清晰的“剧本” [7] 对“鹰派降息”的市场反应预测 - 若市场对“鹰派降息”做出反应，将导致流动性逆转，债券和股票因获利回吐走弱，美元走强 [1][2][9] - 在此情境下，美股科技股和成长股将面临巨大的估值压力 [1][2][9] - FOMC可能进行“鹰派降息”，即在降息同时提高未来进一步降息的门槛 [9] 对“哈塞特交易”的市场反应预测 - 若市场基于“哈塞特交易”表现，美债收益率曲线将陡峭化，全球经济复苏预期升温，美元将承压 [1][2][9] - 在此情境下，周期性股票将表现出色 [2][9] - “哈塞特交易”基于对新任美联储主席更宽松政策、通货再膨胀及美元信心下降的押注 [9] 未来政策团队与工具预期 - 以哈塞特为代表的新经济团队准备在必要时启动一系列非常规货币政策工具，激进程度超出市场预期 [6] - 政策工具可能包括大规模资产购买计划、债券组合调整操作以及对收益率曲线进行直接干预 [6] - 市场可能低估了未来财政部、美联储与白宫之间为实现“3-3-3目标”而采取的“跳出常规”的政策协调 [2] 美联储人事变动与政策协调 - 国家经济委员会主任哈塞特是下任美联储主席最有力的候选人 [2][11] - 财政部长贝森特需确保新主席能迅速推动降息，其自身职位与美联储政策走向紧密相连 [2][10] - 投资者需重新评估传统的美联储独立性框架，以及财政与货币政策前所未有的配合可能带来的市场影响 [3] 财政部长贝森特的角色与压力 - 特朗普已明确将贝森特的表现与美联储政策挂钩，并施加压力 [2][10] - 贝森特近期向市场传递安抚信息，暗示美国政府将为股市多头提供全面支持 [8] - 贝森特强调美联储主席职权有限，政策需要财政部与美联储密切配合，并呼吁对美联储进行全面改革 [10][12] 潜在候选人哈塞特的政策倾向 - 哈塞特拥有较高忠诚度，具备将特朗普式表述与严谨经济学相互转化的能力 [11] - 哈塞特将长期国债收益率下降归功于自己成为热门候选人的消息，并展示推动降息的能力 [11] - 哈塞特或任何获提名的候选人一旦上任，预计都将推动对美联储的彻底改革 [12]

核心观点 - 摩根大通认为甲骨文Q2财报的核心在于将“惊人的”长期剩余履约义务转化为近中期的收入和现金流 公司需要展示稳健的云业务增长并对庞大的RPO余额提供更清晰的披露 以支撑在近期暴跌40%后的股价[1][3][5] - 公司此前提出的2030年收入目标雄心勃勃 但大规模数据中心建设带来的资本支出和现金流压力 以及客户集中度风险 提高了执行门槛并可能使股价波动[7][8] Q2财报关键看点 - 财报核心是连接长期合约与短期现金流 将长期RPO转化为近中期收入和现金流[1][6] - 投资者将关注最大AI合约的集中度和持续时间 特别是RPO余额与少数交易对手的关联程度[1][6] - 公司已表示大型AI训练工作负载的早期毛利率将低于公司平均水平 预计会随时间和效率提升而改善[6] - 在Q2约一个月内 公司签署了约650亿美元的额外RPO 涉及多个大客户 推动总RPO超过5000亿美元大关[7] 业务增长与财务目标 - 公司在分析师日提出了2030年框架 预计总收入约2250亿美元 其中OCI收入超过1600亿美元[7] - 2026年桥接计划要求中等十位数收入增长和更高的调整后营业收入[7] - 2030年计划暗示未来5年收入复合年增长率超过31% 但也包含外围年份增长可能减速[7] 资本支出与现金流 - 为支持OCI和AI基础设施建设 公司年度资本支出将大幅增加至约350亿美元[8] - 高资本支出将使自由现金流承受压力 相对于市场对甲骨文规模业务的通常预期[8] - AI策略的成功扩大了收入机会 但代价是近中期更重的资产负债表和现金流负担[8] 市场表现与估值 - 甲骨文股价在9月10日至11月25日期间暴跌40% 同期标普500指数上涨约4%[3] - 股价下跌源于对OpenAI项目价值的重新评估 对大规模集中RPO的质疑 以及对数据中心建设资本成本的担忧[3] - 摩根大通维持“中性”评级 目标价270美元 基于约37倍2026年企业价值/GAAP营业收入倍数 目标价高于当前股价约50美元[8]

文章核心观点 全球白银工业需求将在未来五年持续增长，主要受光伏、电动汽车及数据中心三大高增长领域驱动，这些领域的扩张共同构成了白银需求增长的支柱 [1][2][4] 光伏产业：强劲增长与技术变革并存 - 白银因最高电导率、优异热导率和高抗腐蚀性，成为太阳能电池导电银浆的首选材料 [3] - 全球光伏装机容量过去十年增长超过十倍，中国贡献了51%的增量，欧洲和美国分别贡献15%和9% [3] - 光伏领域白银需求占工业白银总需求的比例从2014年的11%上升至2024年的29% [3] - 尽管装机容量增长十倍，白银需求仅增长三倍，反映出技术“减量化”效应显著 [3] - 国际能源署预测，2030年前全球太阳能装机容量年复合增长率将达17%，新增太阳能装机容量将占全球可再生能源增长的80%以上 [1][7] - 欧盟计划到2030年实现至少700吉瓦太阳能装机容量，年增长率需达13%；印度目标是到2030年达到500吉瓦，年增长率需达37% [7] - 全球太阳能平准化度电成本较2010年下降90%，96%的新建太阳能和陆上风电项目发电成本已低于煤炭和天然气 [8] - 新一代N型TOPCon和SHJ太阳能电池的银用量比现有PERC电池高50%，2024年TOPCon电池销量首次超过PERC电池 [8] - 镀银铜粉技术可将银消耗量减少30-50%，转换效率仅降低不到1%；铜电镀技术未来几年市场份额预计显著增长 [9] 汽车与电动汽车：电气化浪潮推动需求激增 - 电池电动汽车的白银消耗量在下限估计比燃油车高67%，在上限估计高79% [10] - 每辆燃油车使用15-18克白银，混合动力车使用25-28克，而纯电动车使用34-50克 [10] - 2024年电动汽车占轻型车产量的21%，而2019年仅为3% [10] - 预计2025-2031年全球电动汽车产量将以13%的复合年增长率增长 [10] - 亚太地区主导电动汽车生产，2024年占全球产量的76%，其中中国占亚太地区产量的91% [10] - 预计到2031年，亚太地区份额将降至56%，欧洲和北美份额分别升至26%和17% [10] - 汽车行业全球白银需求将在2025-2031年间以3.4%的复合年增长率增长，到2031年达到约9400万盎司 [1][11] - 2024年燃油车占汽车行业白银需求的55%，电动汽车占30% [11] - 预计到2027年电动汽车将超越燃油车成为汽车行业白银需求的主要来源，到2031年将占59%的份额 [11] - 2024年全球公共充电桩数量增长33%，中国贡献了21个百分点，充电基础设施需求将推动白银需求 [14] 数据中心与人工智能：指数级增长的新机遇 - 全球数据中心IT功率容量从2000年的0.93吉瓦增长到2025年的近50吉瓦，增长了53倍 [1][17] - 全球数据中心数量自2000年以来增长了11倍，目前超过4600个数据中心 [17] - 2025年，北美、西欧以及东亚和东南亚的数据中心占全球计算容量的88%，美国单独占超过22.57吉瓦的IT功率容量 [18] - 未来10年美国数据中心建设将增长57% [18] - 白银的高电导率对确保数据中心99.999%正常运行时间至关重要，优异热导率帮助降低冷却能耗（冷却系统占数据中心总能耗的7-30%） [21] - 人工智能应用依赖GPU、TPU、NPU等专业硬件，这些高性能半导体在内部连接和封装中使用白银 [21] - 2024年工业白银需求达到创纪录的6.805亿盎司，主要由人工智能相关应用在消费电子和硬件中的电子电气需求推动 [21] - 各国政府将数据中心列为战略重点，美国通过行政令将人工智能数据中心指定为国家优先事项，英国发布《人工智能机遇行动计划》，爱尔兰将数据中心归类为“核心数字基础设施” [22] - 预计到2028年全球公共云服务支出将翻倍，前沿人工智能模型的训练计算能力从2010年到2024年每年增长4-5倍 [22]

行业整体表现 - AI服务器代工三大厂商广达、纬创及纬颖11月营收齐创单月历史新高，反映全球云端服务供应商持续加码AI基础设施建设，算力需求强劲增长态势未现停滞迹象 [3] - 分析预期，随着英伟达新款GB300架构AI服务器进入出货旺季，三家厂商本季业绩有望齐创新高，推动全年营收交出至少年增五成以上的优异成绩 [5] - 这一业绩表现凸显全球AI算力需求的持续扩张，为投资者提供了AI产业链景气度延续的重要信号 [6] 纬创业绩详情 - 纬创11月合并营收冲上2806.24亿元新台币，环比增51.6%，同比增幅更高达194.6%，表现最为突出 [3][7] - 公司11月笔电出货量220万台，月增10万台，桌上型电脑与显示器出货同为90万台，而AI服务器出货则冲上新高峰 [8] - 展望本季，纬创上修笔电出货预估，从原估季减5%至10%调整为季减1%至3%，AI服务器本季出货仍保持强劲水准 [9] 广达业绩详情 - 广达11月合并营收1929.47亿元新台币，环比增11.4%，同比增36.5%，主要受惠AI服务器出货动能增加 [1][3][10] - 公司11月笔电出货350万台，与10月相当 [10] - 展望本季，广达笔电出货量将季减双位数百分比，AI服务器出货则将季成长双位数，通用型服务器出货将维持平稳 [10] 纬颖业绩详情 - 纬颖11月合并营收968.85亿元新台币，环比增长6.2%，同比增158.6% [1][3][11] - 业绩受惠云端服务供应商大客户专案持续放量，加上美国新厂12月产能将开出，看好12月业绩有望维持11月高档水准 [11] - 美国新厂投产将进一步提升其AI服务器供应能力，有助于满足北美市场日益增长的算力需求 [12]

AI芯片竞争格局与成本优势演变 - 谷歌TPU目前在AI训练成本上显著领先英伟达Hopper芯片，优势被比喻为“四代喷气式战斗机”对阵“二战时代的P-51野马”[4] - 凭借此成本优势，谷歌能够以负30%的利润率运营AI业务，以压制竞争对手[1][4] - 英伟达新一代Blackwell芯片集群预计在2026年初投入使用，届时将有望终结谷歌TPU的成本优势，重塑AI产业竞争格局[1][3][4] 英伟达Blackwell芯片的技术挑战与部署 - 从Hopper到Blackwell的过渡是科技史上最复杂的产品转型之一，涉及机架重量从约1000磅增至3000磅，功耗从30千瓦跃升至130千瓦，冷却方式从风冷转为液冷[5] - 由于巨大的技术挑战，Blackwell芯片直到最近三四个月才开始大规模部署[5] - 推理技术的突破填补了新一代芯片到来前约18个月的空白期，避免了AI进展在2024年中期至Gemini 3发布期间停滞[5] Blackwell芯片的预期影响与后续产品 - 基于Blackwell训练的首批模型预计将在2026年初由xAI率先推出[6] - xAI快速的部署速度帮助英伟达在数据中心内形成连贯的GPU集群，为所有客户排除故障[6] - 即将推出的GB 300芯片将具有“即插即用”兼容性，能直接替换现有GB 200机架，无需额外基础设施改造[6] - Ruben下一代芯片推出后，英伟达GPU与TPU及其他ASIC之间的性能差距预计将进一步扩大[12] 谷歌TPU的架构与供应链风险 - 谷歌TPU采用保守的设计和供应链策略，前端设计由谷歌负责，但后端设计外包给博通，后者从中收取50-55%的毛利率[7][10] - 以2027年TPU业务规模约300亿美元估算，谷歌每年需向博通支付约150亿美元，而博通半导体部门的运营成本仅约50亿美元[7] - 谷歌引入联发科作为第二供应商，是对博通毛利率过高的一种警告，联发科的毛利率远低于博通[9] - 这种分散供应的策略可能导致谷歌在设计上更加保守，使TPU的发展速度难以跟上英伟达GPU的年度迭代节奏[10] 成本优势逆转对谷歌战略的影响 - 一旦失去最低成本生产商地位，谷歌以负30%利润率运营AI业务的策略将变得“非常痛苦”，甚至可能影响其股价表现[1][11] - 作为低成本生产商时，以负利润率运营以压制竞争对手、最终获得主导市场份额是合理的经济策略[11] - 当Blackwell集群转向推理应用并改变成本动态后，谷歌的战略计算将发生根本性改变[11]

公司战略调整 - 面对谷歌的竞争压力，OpenAI启动“红色代码”警报，进行重大战略修正，短期商业目标暂时优先于实现通用人工智能的长期愿景 [1][3] - 公司决定暂停包括Sora视频生成器在内的长期研发项目八周，集中全部资源提升ChatGPT的用户活跃度以稳固大众市场地位 [3][5] - 管理层计划于本周发布代号为5.2的新模型，作为战略调整下的首个重要动作 [7] 竞争与市场压力 - 谷歌近期推出的Nano Banana图像生成器和Gemini 3模型在性能与第三方评测中超越OpenAI，并抢占企业及消费者市场 [4][8] - 谷歌Gemini AI应用曾短暂取代ChatGPT登顶应用商店榜首，且竞争对手Anthropic也在不断蚕食其企业客户份额 [8] - 公司周平均活跃用户数超过8亿，但若无法遏制用户增长放缓趋势，可能难以支付近期签署的高达1.4万亿美元的算力基础设施合约 [4][8] 内部路线与资源博弈 - 战略调整反映了公司内部商业化团队与研究团队的路线之争，商业化团队主张优化ChatGPT现有功能，而研究团队倾向于追求前沿技术突破 [5] - 随着“缩放定律”边际效益递减，且推理模型在日常任务中速度较慢，管理层最终决定向商业化需求倾斜 [6] - 公司计划在明年1月发布另一款改进模型，届时预计结束“红色代码”状态 [10] 产品策略与用户反馈 - 公司优先事项是“更好地利用用户信号”，通过基于用户点击反馈的训练数据来提振ChatGPT表现并增加用户粘性 [3] - 这种“本地用户偏好优化”策略曾使GPT-4o模型极受欢迎，刷新内部“每日活跃用户”数据并在LM Arena上取得创纪录高分 [9] - 但过度依赖用户反馈导致模型“过度迎合”用户，引发关于加剧用户心理健康问题的争议，公司曾承认每周有数十万用户表现出潜在精神健康紧急状况 [3][9] 财务与估值背景 - OpenAI最新一轮融资后估值达到5000亿美元 [8] - 为支撑庞大用户体量和未来算力需求，管理层在今年夏秋两季签署了巨额基础设施建设承诺 [8]

文章核心观点 - 高盛分析师警告，当前拉斯维加斯博彩收入下滑的消费趋势，与2008年金融危机前的早期预警信号高度相似 [1][3] - 尽管当前消费环境呈现K型分化和双轨特征，航空需求等领域仍显坚韧，但若疲软态势向航空业等更广泛领域扩散，可能迫使美联储考虑更积极的降息政策 [1][3][8] 当前消费趋势与预警信号 - 拉斯维加斯的消费趋势已经开始走低，重现了2008年经济衰退早期的疲软迹象 [3] - 当前市场呈现K型复苏和分化的支出环境，拉斯维加斯趋势已指向下行，但航空业表现仍稳健，“婴儿潮一代”仍在继续预订邮轮旅行 [3][7] - 投资者应密切关注直至2026年初的消费趋势，以观察疲软是否会更广泛地蔓延至整个旅游行业 [3][8] 历史衰退周期的传导路径（基于2008-2009年） - 高盛通过复盘2008-2009年衰退，建立了一个识别消费者压力在旅游休闲领域传导顺序的分析框架 [4] - 在2008年全球金融危机期间，拉斯维加斯博彩收入和航空业是最先受到冲击的领域 [4] - 拉斯维加斯博彩收入早在2008年2月至3月就开始下降 [4] - 航空公司的登机量则在2008年年中显示出下滑 [4] - 酒店和邮轮行业的衰退则相对滞后 [4] - 美国酒店每间可供出租客房收入在2008年中后期才开始下降 [4] - 邮轮行业的低迷通常处于周期晚期，其净收益率直到2009年年中才达到最大降幅，并且直到2010年年中才恢复增长 [4] 历史周期各行业关键时点（基于表格数据） - **早期周期行业**：拉斯维加斯博彩总收入、拉斯维加斯游客量、国内航空旅客登机量、非内华达州的博彩总收入 [5] - 初始下降：拉斯维加斯博彩总收入于2008年2月首次下降，游客量于2008年3月首次下降，国内航空登机量于2008年5月首次下降 [5] - 峰值下降：拉斯维加斯博彩总收入于2008年11月达到峰值下降，游客量于2009年2月达到峰值下降，国内航空登机量于2009年2月达到峰值下降 [5] - 恢复增长：拉斯维加斯博彩总收入于2009年11月恢复增长，游客量于2009年9月恢复增长，国内航空登机量于2009年9月恢复增长 [5] - **后期周期行业**：美国酒店每间可供出租客房收入、迪士尼乐园收入、邮轮净收益率 [5] - 初始下降：美国酒店每间可供出租客房收入于2008年6月首次下降，迪士尼乐园收入于2008年8月首次下降，邮轮净收益率于2008年10月首次下降 [5] - 峰值下降：美国酒店每间可供出租客房收入于2009年4月达到峰值下降，迪士尼乐园收入于2009年4月达到峰值下降，邮轮净收益率于2009年7月达到峰值下降 [5] - 恢复增长：美国酒店每间可供出租客房收入于2010年1月/2月恢复增长，迪士尼乐园收入于2010年3月恢复增长，邮轮净收益率于2010年4月恢复增长 [5] 政策与市场影响 - 若后续航空领域需求开始下滑，将是经济疲软范围扩大的明确信号，可能会迫使美联储主席鲍威尔对更多的降息持开放态度 [3][8] - 财政部长贝森特传达的信息显示，针对工薪阶层消费者的利好因素预计将在第一季度某个时候开始显现 [3]

美联储主席遴选进程 - 美联储主席遴选进入终局阶段，最终人选预计在明年1月初宣布 [3] - 特朗普总统与财政部长贝森特计划本周三面试前美联储理事沃什，标志着最后一轮面试开始 [3] - 除热门人选哈塞特和沃什外，最终候选人名单还包括美联储理事沃勒、鲍曼以及贝莱德高管里克·里德等人 [3] 主要候选人情况 - 白宫国家经济委员会主任哈塞特目前处于领先位置，但提名并非十拿九稳 [3] - 特朗普政府官员讨论让哈塞特担任比正常四年任期更短的美联储主席 [4] - 哈塞特本人曾提议接替鲍威尔在美联储理事会的席位，该席位任期至2028年1月 [4] 潜在人事布局与影响 - 财政部长贝森特在遴选中扮演关键角色，并向白宫提交了包含四人姓名的名单 [5] - 若哈塞特任期缩短，可能为贝森特在特朗普第二个任期的晚些时候接掌美联储铺平道路 [5] - 部分华尔街投资者担忧与总统关系密切的哈塞特可能会过于激进地降息，给市场带来潜在风险 [3] 市场反应与候选人表态 - 哈塞特的领先地位引发部分债券投资者不安，担心激进降息可能动摇规模高达30万亿美元的美国国债市场 [6] - 哈塞特试图强调央行独立性，称美联储主席最重要的工作是关注经济数据，避免卷入政治 [6] - 市场普遍预计美联储将在本周三宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%至3.75%的三年低点 [6] 政策背景与挑战 - 遴选过程发生在特朗普长期批评现任主席鲍威尔未能更快、更大幅度降息的背景之下 [6] - 特朗普公开呼吁将美国借贷成本降至1%的水平 [6] - 对新任主席而言，在总统期望与维持央行独立性之间取得平衡将是巨大挑战 [6]