2025年是黄金和铜的大年，由于购金、投资需求等方面的支撑，推动金价屡创新高；铜也在结构性的推动下，发生一些变化。当下，黄金与铜这 两样与财富紧密相接的"硬通货"，在经历了波澜壮阔的行情后，已处在高位。那么展望未来，它们还能涨吗？市场的真实情绪又是怎样的？ 12月20日，在2025雪球嘉年华上，雪球资管高级投资经理史旭超、国联民生研究所前瞻研究首席分析师郭荆璞、《培风客》主理人陈大鹏共同探 讨了黄金和铜的投资机会。 01 周期性与结构性因素推动黄金和铜走强 史旭超 ：针对黄金和铜，投资框架是怎样的？ 陈大鹏 ：对商品来说，一般有个非常简单的框架，所有商品都是被结构性跟周期性的因素驱动。所谓周期性因素，即经济周期里过热、复苏、萧 条、滞胀；所有结构性因素就是跟这些因素无关的。 铜的周期性影响因素在过去是制造业的PMI，与全球的GDP有非常好的相关性。铜2025年上涨是一个结构性的因素，有两个部分，一个是供给短 缺，今年有大量的矿山的扰动，而且扰动不是今年发生的，是从2017年开始由于地缘政治或资源民族主义慢慢滋生发生的。另外，2025年最主要 的一个边际变量，是来自美国关税和AI良好预期下的铜的囤积需求。总的来 ...