苹果在中国市场的表现 - 2023年苹果在中国市场收入达646亿美元，相当于1个中国电信或3个贵州茅台的规模 [4] - 中国中产阶层对苹果产品忠诚度高，贡献了超高的毛利率 [4] - 2024年一季度苹果在中国市场份额下滑7.7%，被华为反超 [35] 苹果供应链策略 - 采用"养狼"策略，同时培养多个供应商防止一家独大 [4][18] - 中国大陆供应商数量占比近半（45家），但在iPhone 15 Pro Max成本中仅占2% [10][11] - 计划到2025年将印度制造占比提升至25%，2026年生产美版iPhone [20][24] 苹果财务与利润分配 - 2024年苹果净利率高达24%，而中国果链企业平均净利率仅4% [11] - 以18%的出货量占据全球手机市场近50%收入，独揽80%行业利润 [8] - iPhone 16 Pro Max物料成本485美元，硬件毛利率59.5% [13] 供应链转移影响 - 印度iPhone产能占比从1%升至14%，中国从98%降至85% [28] - 郑州富士康产量不及2014年峰值一半，导致河南手机出口额同比下滑49.1% [28] - 富士康净利率降至2.5%，立讯精密从11%腰斩至5.4% [31] 中国供应商转型 - 立讯精密汽车业务突破137亿元，两年翻倍 [38][40] - 欧菲光从"果链弃子"转型为"华为主供"，业绩改善 [41] - 瑞声科技2024年营收273.3亿元创历史新高，净利润同比增长142.7% [41] 市场竞争格局 - 华为一季度中国市场占有率19.4%，同比增长28.5% [35] - 苹果在折叠屏、AI助手等领域创新滞后 [38] - 中国消费者对国产品牌接受度提升，供应链企业降低"苹果依赖症" [42]

数据还表明，Waymo 的车辆尤其擅长 降低弱势道路使用者的风险， Waymo 车辆发生的大多数碰 撞事故似乎都很轻微。Waymo 的车辆也擅长在十字路口避免碰撞，这可能是因为它能够识别闯红 灯的车辆。 作者 | Richard Durant 编译 | 华尔街大事件 尽管谷歌 ( NASDAQ: GOOG )( NASDAQ: GOOGL )的核心搜索业务面临着来自人工智能驱动的替 代方案日益增长的竞争压力，但该公司也意识到人工智能在其他领域（包括自动驾驶汽车）的优 势。Waymo 是自动驾驶出租车市场的领军企业 ，但尚未赢得投资者的青睐，这在很大程度上是由 于对其可扩展性的担忧。 自动驾驶出租车市场可能还不足以对谷歌产生影响。不过，除了巨大的授权机会外，物流等领域也 存在着类似的机遇。从市值来看，投资者似乎预计特斯拉 ( TSLA ) 将成为大多数自动驾驶市场的主 导力量。然而，由于 Waymo 数据采集能力的快速扩展，特斯拉的优势并没有想象的那么大。如果 Waymo 能够在未来几年推出一种利用低成本传感器套件的通用自动驾驶解决方案，它可能会创造 足够的价值，对谷歌来说意义重大。 虽然 Waymo 几乎可以 ...

公司业绩与战略转型 - 2025年第一季度总收入同比飙升40%至14.8亿美元，其中广告收入增长71%至11.6亿美元（占总收入78%）[1][2] - 调整后EBITDA同比增长83%至10.1亿美元，利润率提升至68%（环比增长600个基点）[2] - GAAP净收入同比翻倍至5.76亿美元，每股收益从0.67美元跃升至1.67美元[2] - 自由现金流同比增长113%至8.26亿美元（EBITDA转换率82%），完成12亿美元回购[2] - 出售游戏资产获得4亿美元现金并保留20%股权，应用业务收入占比22%但EBITDA贡献仅6%[2][3] 人工智能驱动广告技术 - Axon引擎的机器学习模型改进显著提升广告主投资回报率，推动客户增加支出[3] - 2024年底推出的网页广告解决方案贡献首个完整季度收入，拓展非移动应用市场[3] - 计划2025年第二季度推出自助服务界面，允许广告主自主设定目标与预算[4] - 当前服务潜在市场覆盖率不足0.1%，客户获取空间巨大[4] - 未来广告业务将占收入100%，预计2026年有机收入增长20-30%[5] 行业趋势与市场机会 - 2024年全球广告支出达1.1万亿美元（同比+7.3%），数字广告占比72%且保持两位数增长[4] - 移动广告为增长最快细分市场，年增长率约15%[5] - 广告支出向高ROI渠道转移的宏观趋势利好公司[4] - 预计2026年中期TTM收入达60-70亿美元，全部来自广告技术业务[5] 财务与估值展望 - 剥离低利润率游戏业务后，EBITDA利润率有望维持在60-70%区间[5] - 2026年中期预计EBITDA达45-48亿美元（利润率69%），净利润率或提升至40%[5] - 分析师12个月目标价500美元，2026年TTM GAAP每股收益预期9美元[6] - 当前股价位于50日/200日均线上方，14日RSI为66显示市场情绪积极[6] 竞争与创新动态 - 谷歌、Meta等巨头正开发类似AI广告技术，Unity等专业对手加剧市场竞争[8] - 公司持续投入机器学习研发以维持技术领先地位[3][4] - 战略聚焦广告技术平台，管理层明确"唯一财务激励是提升广告主盈利"的定位[3]

核心观点 - 公司短期盈利低谷是战略投资的结果，为2026财年更强劲的盈利反弹奠定基础 [2][3][11] - 华尔街低估了公司高利润电子商务市场、4460万会员忠诚度计划及成本优化带来的每股收益杠杆 [2][7] - 公司目标价为432 81美元，基于16 5倍25财年预期市盈率和20 0倍26财年预期市盈率 [7] - 2025财年每股收益预计下降10 4%至22 70美元，2026财年预计反弹至24 50美元，比市场预期高7 3% [2][3] 战略投资与盈利预测 - 公司正在消化"Ulta Beauty Unleashed"战略的巨额投资，导致2025财年每股收益收缩10 4% [2][3] - 2026财年每股收益预计反弹至24 50美元，比市场普遍预期高7 3% [2][3] - 成本优化目标为2亿至2 5亿美元，将在2026财年全面生效，推动营业利润率扩张 [3][7] 电子商务与忠诚度计划 - 新的电子商务市场将通过忠诚度整合和更广泛的商品组合推动高利润营收增长 [3][6] - 4460万会员的忠诚度计划是公司强大的盈利催化剂，提供精细的顾客数据以优化个性化营销 [4][5] - 忠诚度计划不仅激活增量购买，还通过分析和机器学习优化终身价值，提升购物频率和跨渠道互动 [5] 竞争与市场地位 - 2024年市场份额的微弱损失为更大胆的回归奠定基础，得益于独家产品发布和数字化加速 [4] - 竞争对手如丝芙兰、亚马逊等对市场份额构成压力，但公司的战略投资有望重振增长 [9] - 宏观压力和高债务负担可能影响高利润产品的销售，但公司盈利低谷是周期性而非结构性 [10][11] 估值与投资机会 - 目标价432 81美元基于16 5倍25财年预期市盈率和20 0倍26财年预期市盈率 [7] - 当前估值低于历史水平（22 6倍）和同业中值（20 7倍），存在重估机会 [7] - 短期盈利低谷为长期盈利加速增长提供了良好的入场点 [2][11]

以下文章来源于金十财经 ，作者金十小金 金十财经 . 每日8点，为您呈上金融投资行业的国际动态、财经数据和市场观察。 特朗普8日在白宫宣布，美国与英国达成一项新的贸易协议，部分撤回特定领域的关税，进一 步扩大双方产品的市场准入。 根据白宫发布的文件， 每年从英国出口到美国的前10万辆汽车将按照10%的额外关税税率征 税，超过部分则按25%的额外关税税率征税。 英国将削减或者取消非关税壁垒，对美国牛 肉、乙醇、谷物等产品及一些工业产品扩大市场准入。 英国政府当天在官网发表声明说， 英国出口至美国的钢铝产品的关税将被取消。 英国进口到 美国的汽车关税将由现在的27.5%下调至10%。此外，在一定配额内，英国的农产品出口美 国也将实行零关税。英国将把自美国进口的乙醇的关税降至零。 来源 | 金十财经 在特朗普宣布与英国达成贸易协议后，人们预期贸易紧张局势将得到缓解，这推动了比特币自今 年2月以来首次突破10万美元关口，周五凌晨一度涨超7%，向上触及104000美元/枚；以太坊日 内暴涨逾20%，突破2180美元/枚。 美元涨势扩大，削弱了因担心全球贸易战而产生的避险需求，黄金因此下滑。 现货黄金 隔夜 一度跌破33 ...

英伟达近期表现 - 英伟达CEO黄仁勋表示人工智能正在帮助旧金山经济复苏[1] - 公司股价较1月6日高点149.42美元下跌近21%[1] - 美国银行证券预测关税可能导致在华收入减少150-200亿美元[1] - 为符合美国出口限制修改AI芯片设计架构，预计Q1业绩损失55亿美元[1] 科技巨头整体表现 - 七大科技巨头今年表现均逊于标普500指数[2] - Roundhill Magnificent Seven ETF(MAGS)预期收入和收益均攀升至历史新高[4] - Mag 7占标普500指数市值的28.4%，预期收入的22.6%，预期收益的11.8%[4] 市场环境 - 美联储维持利率在4.25%-4.50%不变[6] - 市场仍受贸易政策不确定性和Q1 GDP负增长影响[6] - Mag 7公司市盈率今年大幅压缩[7] 估值与盈利前景 - Mag 7公司每股收益与标普500指数的差距正在迅速缩小[7] - 预计到Q4 Mag 7盈利增长放缓，与标普500差距将降至2%[7] - 随着回报率落后标普500，购买昂贵股票的合理性受到挑战[9]

核心观点 - 斯凯奇因美国关税政策导致成本压力剧增，被迫选择私有化退市以应对短期盈利与长期战略的两难困境 [1][5][6][7][8] - 3G资本以每股63美元全现金收购斯凯奇，较15日均价溢价30%，提供资本护盾并推动供应链重组与DTC转型 [9][10][13] - 公司退市后三大战略方向：供应链重组（3年内将中国产能占比降至40%）、产品技术创新（智能缓震中底）、渠道优化（关闭低效门店提升电商占比） [11][13] - 中国市场表现成为关键变量，2025Q1亚太区销售额同比下降3%（剔除中国则增长12%），面临安踏多品牌矩阵与耐克阿迪价格下沉的双重挤压 [15][16][17][18] 关税冲击分析 - 美国新关税政策使童鞋税率达20%-37%，叠加后行业整体税率或达150%-220%，导致1100元运动鞋终端价飙升至1700元 [7] - 公司60%产能依赖东南亚代工厂，关税成本使5300家门店供应链承压，供应链多元化需20亿美元投资及3-5年周期 [7][8] - 2025Q1美国鞋类销售额同比骤降26.2%，消费者信心指数连续4个月下降至92.9，非必需消费需求受抑制 [7] 财务与资本运作 - 2025Q1营收同比增长7.1%至24.1亿美元，国际业务占比65%，批发与DTC销售分别增长7.8%和6% [10] - 私有化前股价年内累计下跌26.58%，退市可避免融资能力削弱并释放94亿美元资本用于战略调整 [9][10][13] - 3G资本将实施零基预算模式，参考百威英博并购经验优化成本结构，目标提升运营效率 [10][13] 市场竞争格局 - 中国本土品牌安踏通过FILA、迪桑特等多品牌矩阵覆盖全价格带，李宁国潮策略与斯凯奇定位部分重叠 [16] - 国际品牌阿迪达斯推出200-500元平替产品线，耐克推出100美元以下产品，共同挤压斯凯奇价格优势 [17][18] - 阿迪达斯2024年大中华区增长10%，通过关店优化与下沉市场扩张直接冲击斯凯奇核心市场 [17] 战略转型路径 - 供应链重组优先推进越南印尼工厂建设，降低对中国产能依赖至40% [11] - 产品创新对标Hoka、On昂跑，加大智能缓震技术投入打造差异化竞争力 [11] - 渠道转型重点关闭低效直营店，提升电商与DTC销售占比优化利润率 [13]

亚洲资本回流与美元资产抛售 - 亚洲投资者正在大规模撤离美元资产，资金回流亚洲推动亚洲货币出现历史性反弹，台币两天暴涨10%，港元测试联系汇率强势水平，新加坡元飙升至近十年最高，人民币在岸汇率大涨近600点[1] - 亚洲出口商和投资者可能积累了极其庞大的美元储备，随着贸易战加剧，美元可能面临2.5万亿美元的雪崩式抛压[1][6] - 美元指数自2月高点已下跌约8%，过去一个月所有亚洲货币都对美元升值，这种趋势若持续将对长期美元多头头寸形成巨大压力[7] 亚洲金融危机后的美元陷阱反转 - 自亚洲金融危机以来亚洲经济体长期深陷美元陷阱，加强美元储备积累，目前中国、韩国和新加坡合计储备数万亿美元美元资产[3] - 贸易保护主义撕裂全球供应链，亚洲出口大国对投资美国资产的传统模式产生怀疑，逐步调整外汇储备投资方向[3] - 情况类似于亚洲危机的反转，亚洲储蓄量庞大但资金流向美债的模式已不再稳固，去美元化趋势正在加速[4] 亚洲货币与股市表现 - 新台币兑美元汇率一度升值超过5%，首次自2022年夏季以来突破30台币兑1美元关口[10] - MSCI亚太指数今年上涨4.8%，而美国标普500指数下跌近4%，外资涌入改善亚洲股市前景[13] - 内需为主的公司潜力最佳，印度和菲律宾等依赖国内需求的市场更具吸引力，房地产和金融行业受益[15] 机构投资策略变化 - 宏观基金和杠杆交易者在港元远期交易中投入数千亿美元，现在正在撤资[5] - 香港金管局减少美国国债持有期限，加大对非美元资产的投资[5] - 机构偏好消费品和医疗保健等防御性行业，看好印度、菲律宾和新加坡等受关税影响较小的国家[15]

核心观点 - 英伟达最新季度财报表现强劲，营收同比增长78%至393.3亿美元，调整后每股收益从0.52美元增至0.89美元，均超出市场预期[2][3] - 公司毛利率达到75%的历史高位，盈利指标远超行业及"七巨头"水平，员工人均净收入超200万美元[5][6] - 英伟达在AI加速器市场占据92%份额，研发投入是AMD的两倍，竞争优势显著[13] - 公司预计下季度营收同比增长65%，每股收益增长45%，华尔街分析师持续上调预期[7][8] - 估值模型显示英伟达当前股价被低估46%，目标价166美元[19][21] 财务表现 - 第四季度营收393.3亿美元，超预期11.9亿美元，GAAP每股收益0.89美元超预期0.09美元[3] - 毛利率74.99%，营业利润率62.42%，EBITDA利润率63.85%，均领先同业[5][6] - 公司持有432.1亿美元现金，净现金329.4亿美元，债务权益比仅12.95%[6][7] - 自由现金流利润率33.85%，远超亚马逊(6.04%)、微软(20.30%)等竞争对手[6] 行业动态 - 全球三大云服务商(AWS/Azure/Google Cloud)占据云计算市场三分之二份额，均保持两位数增长[8] - 台积电持续扩大美国产能，摩根士丹利确认CoWoS需求强劲[10] - 富士康云和网络产品业务增长强劲，2025Q2前景乐观[11] - AI行业资本支出计划保持积极，支撑英伟达长期增长[9] 竞争优势 - GPU市场占有率92%，研发投入规模是AMD两倍[13] - 员工人均营收362万美元，人均净收入202万美元，资产周转率1.47倍，均显著高于同业[6][13] - 历史数据显示5-11月股价表现优异，胜率达70-80%[15] - 当前市盈率38.27倍，较5年平均63.32倍低39.56%，估值具有吸引力[16] 增长预期 - 2027财年营收预期2478.7亿美元，10%年复合增长率下公允价值达4.1万亿美元[18][19] - 保守情景(5%增长率)下公允价值仍超3万亿美元，显示13%上涨空间[20][21] - 云计算巨头持续增加AI投资，为英伟达提供长期增长动力[8][9]

OpenAI与微软收入分成调整 - OpenAI计划在重组中将与微软的收入分成比例从20%降至10% 该比例适用于2030年前的所有商业伙伴 [3] - 现有协议中微软享有OpenAI 20%的收入分成权 有效期至2030年 [3] - 变更涉及尚未发布或未产生收入的产品 如每月收费2万美元的博士级AI代理 [3] 双方协议争议焦点 - 双方已就协议修改争执数月 核心争议包括收入分成比例和知识产权使用权期限 [5] - 微软要求保证未来继续使用OpenAI技术 并谈判重组后营利性部门的持股规模 [5] - OpenAI无法监管微软对其技术的使用方式 这成为员工关注重点 [5] 云计算合作与竞争关系 - OpenAI是微软Azure云服务的最大客户之一 对Azure收入增长贡献显著 [5] - OpenAI曾因微软服务器供应延迟 转而与甲骨文和软银达成服务器租赁协议 [5] - 微软CEO曾利用OpenAI知识产权开发竞品 并公开表达对OpenAI阻碍行为的不满 [5]