以下文章来源于金十财经 ，作者金十小金 金十财经 . 美国最高法院周一似乎倾向于扩大总统解雇众多监管机构负责人的权力，尽管一位关键大法官表达了保护美联储免受政治压力的意愿。 在长达两个半小时的口头辩论中，大法官们探讨了特朗普声称拥有几乎不受限制的撤职权力的边界，虽然联邦法律保护相关机构领导人不会 因政策分歧而被解雇。 大法官布雷特·卡瓦诺（Brett Kavanaugh）直接询问副检察长D.约翰·绍尔（D. John Sauer）， 经济学家们担心特朗普在此案中大获全胜 会危及美联储理事会的独立性。 作为特朗普任命的大法官，卡瓦诺表示："我也有同样的担忧。" 尽管如此，正如预期的那样， 卡 瓦诺和其他五位保守派大法官大多接受了政府的论点，即总统有权对行政分支内数十个监管机构（如联邦贸 易委员会和国家劳工关系委员会）的负责人拥有更多控制权。 这些机构的负责人由总统任命，经参议院批准，任期交错，并且通常对同一政党可同时任职的官员人数有限制。但同样由特朗普任命的大法 官尼尔·戈萨奇（Neil Gorsuch）提出，这些机构在实践中可能构成了一个不恰当的"政府第四分支"，由未经选举的官僚管理，他们既不对 总统直接负责 ...

公司转型与最新业绩 - 公司前身为在线成人兴趣教育公司“量子之歌”，于2025年3月并购潮玩公司Letsvan，并于11月更名为“HERE奇梦岛”，全面转向潮玩赛道 [3] - 2026财年第一季度（2025年7月1日至9月30日）实现营收1.27亿元人民币，环比增长93.3%，超过1亿元至1.1亿元的业绩指引区间 [5] - 公司给出的第二季度收入指引上调至1.5亿至1.6亿元人民币，显示出对短期增长的信心 [5] IP资产与产品表现 - 截至2025年9月30日，公司共拥有17个IP，包括11个自有IP、4个独家授权IP和2个非独家授权IP [5] - 核心IP“WAKUKU（哇库库）”当季营收约8973万元人民币，环比增长超过一倍，是增长主力 [5] - 核心IP“ZIYULI（又梨）”实现营收约2076万元人民币，环比增长18.02% [5] - 新IP“SIINONO（赛诺诺）”于7月中旬推出，当季贡献1289万元人民币收入 [5] - 其他自有IP本季度合计贡献仅377万元人民币收入，较上一季度的523万元出现回落，且尚有10个自有IP未形成收入，IP矩阵的“第二增长曲线”尚不稳定 [6] 供应链与运营能力 - 公司毛绒盲盒产量在8月突破单月100万件，相比年初增长超过20倍；到10月份时，月产量已达到1月份的35倍水平，显示出快速爬坡的柔性生产能力 [6] - 公司战略聚焦“IP研发+全渠道拓展”的双引擎模式 [7] 行业竞争格局与市场前景 - 全球广义收藏类玩具市场在2023年达571亿美元，预计到2028年将增长至696亿美元 [9] - 中国IP玩具市场预计从2025年的578亿元人民币增长至2028年的911亿元人民币，年均复合增速超过17% [9] - 中国市场高度分散，泡泡玛特占据领先地位，但近八成市场被大量中小品牌瓜分 [9] - 2024年中国收藏玩具的渗透率达52%，90后、00后群体占盲盒消费者的78%，消费价格带正从百元以下向300至500元人民币的“轻奢价格带”迁移 [10] 渠道拓展与市场策略 - 公司采取“线上+线下+出海”的立体攻势 [11] - 线上方面，本季度实现线上GMV约4460万元人民币；在抖音和小红书平台的相关内容播放量分别达6.79亿次与1.71亿次，推动其抖音旗舰店GMV环比增长97.2% [11] - 线下渠道已覆盖上百个重点通路，并在北上广深等一线城市核心商圈开设直营网点和主题快闪店，例如在上海K11及深圳壹方城落地“双旦主题快闪” [11] - 在海外市场，公司产品通过分销体系进入近20个国家和地区，并在北美TikTok Shop平台上跻身收藏类目头部位置 [12] 财务压力与挑战 - 2026财年第一季度持续经营业务净亏损约2580万元人民币，较上一季度有所扩大；经调整后的净亏损为1710万元人民币 [13] - 公司总运营费用从上一季度的4779万元人民币上升至8155万元人民币，增幅超过70%；其中行政开支从1967万元人民币跃升至3815万元人民币，涨幅接近翻倍；营销费用也增长了近一半 [13] - 公司面临的核心挑战是从“制造一个爆款”进化为具备持续制造爆款的系统能力 [13]

核心观点 - 债券市场对美联储降息的反应极不寻常，出现收益率攀升的脱节现象，这种背离自上世纪90年代以来未曾出现[5] - 市场对现象解读不一，但债券市场并不认可特朗普关于加快降息能压低收益率的观点，且担忧美联储因政治压力损害信誉[5] - 长期国债收益率在降息周期中不降反升，10年期和30年期美债收益率分别上升近0.5和超过0.8个百分点[6][7] - 市场可能正在回归全球金融危机前的正常利率机制，而债券收益率不下降可能是一种结构性变化[10][12] 市场现象与背离 - 美联储自2024年9月累计降息1.5个百分点至3.75%-4%区间，市场预期后续还将有三次25个基点的降息[5] - 然而关键国债收益率未降，10年期美债收益率自降息周期开始后上升近0.5个百分点至4.1%，30年期收益率上涨超过0.8个百分点[6][7] - 这种央行降息而美债收益率攀升的脱节现象，自上世纪90年代以来就未曾出现过[5] - 即使在1995年和1998年非衰退期的降息周期，10年期美债收益率也是明确下跌或其涨幅远小于当前周期[7] 市场解读与影响因素 - 乐观观点视之为经济将避免衰退的信心标志[5] - 中性观点认为这是市场向2008年金融危机前的常态回归[5] - “债券义警”们倾向归咎于投资者正对美国能否控制住不断膨胀的国债失去信心[5] - 摩根大通认为有两个因素：市场提前为政策转向定价削弱了降息影响，以及降息降低了经济衰退风险从而限制了收益率下行空间[7] - 纽约联储估算显示，自降息周期开始以来，“期限溢价”已上升近整整一个百分点[9] - 比安科研究公司认为，这表明债券交易员担心在通胀顽固高于2%目标且经济强劲的情况下美联储仍在降息[9] 政治压力与结构性变化 - 特朗普认为加快降息步伐将压低债券收益率，进而降低各类贷款利率，但债券市场并不买账[5] - 风险在于美联储可能因屈从于政治压力而损害其信誉，这可能助长通胀并推高收益率[5] - 渣打银行指出，美联储对长期收益率缺乏控制力，类似于过去的“格林斯潘难题”，但动态发生逆转[12] - 昔日海外过多储蓄涌入美国国债（储蓄过剩）已转变为主要经济体政府过度借贷（债券供应过剩），从而对收益率构成持续上行压力[12] - 债券收益率不下降可能是一种结构性变化，央行并不决定长期利率[12] 利率机制与市场预期 - 彭博策略师表示，正在回归正常的利率机制，即2%的实际回报率加上美联储2%的通胀目标，为长期收益率设定了4%的底线[9] - 若加上更强的经济增长，收益率将从4%的底线开始走高[9] - PGIM固定收益认为，这看起来更像是回归全球金融危机前所见的正常利率水平，疫情后终结了异常低利率的长周期[10] - 更广泛的债券市场目前相对稳定，10年期美债收益率在4%附近徘徊，且盈亏平衡利率保持稳定，表明对通胀飙升的担忧或许被夸大[9]

AI芯片与基础设施投融资动态 - 百度旗下AI芯片公司昆仑芯正筹备赴港上市 此前曾考虑科创板 公司在一轮融资中投前估值超过250亿元人民币[5] - 软银集团正洽谈收购数据中心私募股权公司DigitalBridge Group Inc 目标将其私有化 该公司市值约18亿美元 此举旨在把握AI基础设施需求激增的机遇[6] - 软银创始人孙正义的战略是将资本重新投入AI 包括此前宣布与OpenAI和甲骨文等合作在美国建设价值5000亿美元的大型数据中心项目[6] 科技巨头产品与技术进展 - 英伟达推出CUDA 13.1与CUDA Tile 公司CEO黄仁勋称这是该平台约20年来的最大升级 新特性引入了针对模块化并行编程的虚拟指令集 能够以更高层次编写算法并抽象硬件细节[8] - Meta Platforms推迟发布对标苹果Vision Pro的混合现实眼镜"Phoenix" 发布时间从原定2026年下半年推迟至2027年上半年 目的是为了打磨更多细节以交付可靠体验[8] - 特斯拉计划在2027年前将日本的电动车充电端口数量增加40% 达到1000个 充电网络将从主要城市向其他地区扩展[10] - 特斯拉在日本的充电站数量也将从目前的138座 增至180至200座[11] 科技公司管理层与人才动向 - 苹果首席执行官库克的继任者人选备受关注 有消息称库克可能在明年离开苹果[9] - 苹果近期遭遇严重人才外流 大约40名工程师在过去一个月选择跳槽至OpenAI[9] - 苹果前员工、iPod联合设计者Tony Fadell公开宣布 自己愿意成为苹果的新首席执行官[9]

核心观点 - 台积电凭借其在尖端制程工艺上无可撼动的领先地位和深厚的竞争护城河，成为人工智能浪潮中兼具盈利能力和不可替代性的优选标的，其长期增长前景强劲 [1] - 尽管当前股价处于高位，但基于公司稳固的定价权、充足的订单支撑以及非人工智能业务的温和复苏，新投资在未来数年仍有望获得可观回报 [2] - 即便采用保守的增长假设，公司的营收增速也能支撑市场预期，且未来多个季度营收超预期的概率很高，当前估值溢价合理，股价仍有上行空间 [10][16][20] 增长势头与营收结构 - **营收结构多元且健康**：2025年第三季度，智能手机、物联网、汽车电子和消费电子等周期性需求贡献总营收的43%，高性能计算板块贡献57% [4] - **人工智能业务增长超预期**：人工智能加速器需求表现强劲，增速超出此前预期的45%左右 [5] - **周期性业务触底反弹**：非人工智能的周期性需求在触底后迎来温和复苏，2025年第三季度智能手机业务环比增长19%，物联网业务环比增长20% [5] - **各细分市场增长预测**：服务器需求预计实现高个位数增长，智能手机和汽车电子市场增速分别约为6%和11% [5] - **人工智能营收占比提升**：管理层一年前透露人工智能业务对总营收贡献率约为15%，如今该业务增速预计达45%左右，其营收占比大概率已提升 [6] - **增长测算情景**：测算表明，要么人工智能加速器业务占总营收比重已升至约45%；要么若其占比为20%，则高性能计算板块中的非人工智能加速器业务增速需达到约47% [6] 增长预期与短期前景 - **保守增长假设下的整体增速**：假设非高性能计算周期性业务年复合增长率为7%，人工智能加速器业务（占营收20%）增速为45%，非人工智能加速器业务增速为25%，在此保守假设下，台积电整体营收增速仍有望达到约21% [7][8] - **管理层增长指引坚实**：公司给出的15%-20%的营收年复合增长率指引具备坚实基础，人工智能业务正处于“需求爆棚”的增长阶段 [9] - **短期营收前景向好**：所有与人工智能相关的产能，包括前段晶圆制造和后段封装测试，都处于高度紧张状态，供应端是增长的核心瓶颈，这使得2026年的营收下限具备较高确定性 [11] - **季度波动属正常**：第四季度指引营收环比下降1%并非结构性需求信号，类似情况在2025年第一季度也曾出现，之后营收迅速反弹 [11] 技术护城河与资本支出 - **资本支出大幅增长**：2024年资本支出约为300多亿美元，2025年第三季度指引的资本支出中点值为410亿美元，同比增幅约为35%-40%，与营收增速基本持平 [13] - **资本使用效率合理**：70%的资本支出投向先进制程技术，其投资增速未显著高于营收增速 [14] - **自由现金流强劲**：自由现金流足以覆盖保守的股息发放（派息率约7%）与全球化扩张需求 [14] - **定价权强大且护城河稳固**：公司在3纳米等尖端制程领域龙头地位无可撼动，全球市场份额持续提升，三星和英特尔因良率与产能问题尚未构成大规模威胁 [14] - **行业壁垒高**：建设先进晶圆厂所需的巨额资本支出本身构成行业壁垒 [14] - **先进封装产能紧张强化定价权**：晶圆级系统集成先进封装服务产能紧缺，保障了公司的定价能力与设备高稼动率，并促使公司积极扩充2026年产能以消化积压订单 [14] 估值分析 - **当前估值水平**：前瞻市盈率约为28倍，较行业中位数溢价约20%，较自身五年历史平均水平溢价约27% [16] - **估值溢价合理**：考虑到公司处于高速增长通道且在人工智能浪潮中占据近乎不可替代的地位，该溢价合理，且当前股价已因地缘政治风险存在一定折价 [16] - **全球化扩张的成本影响**：海外建厂带来的较高运营成本与政府补贴收入影响基本相互抵消，对毛利率的短期冲击初期约为2%-3%，后续或扩大至3%-4% [17] - **增长不依赖单一市场**：管理层强调公司增长不会过度依赖中国市场，对人工智能领域客户持续成长充满信心 [17] - **估值隐含增长预期偏保守**：当前估值已隐含未来两年每股收益增长约20%的预期，而营收增长分析表明该预期偏保守，若预期达成，到2027年前瞻市盈率将降至约19倍以下 [17] - **潜在回报测算**：保守测算，若到2027年市盈率回落至25倍，且业绩增速持续高于预期的20%，基于2027年每股收益预计达15.5美元，股价有望达到约390美元，对应基准情景下约30%的潜在回报率 [18]

对美股市场的整体展望 - 对美股市场持极度悲观态度，认为未来几年可能迎来类似2000年的长期熊市 [4] - 市场结构已变，被动投资（指数基金）占据主导地位（超过50%），导致未来市场下跌时将是“一体下跌”，难以通过持有多头仓位来保护自己 [2][22] - 已因此关闭对外管理的资金池，目前主要管理自有资金 [19][22] 对Palantir的具体看空观点与操作 - 押注Palantir在两年内会大幅下跌，通过买入大幅价外的看跌期权进行操作（例如，股价200美元时，买入执行价50美元的两年期看跌期权）[6][12] - 看空核心理由是估值不合理与财务结构不健康，公司历史上几乎没赚到真正意义上的利润 [7][30] - 指出公司收入约40亿美元时，已通过大量高成本的股权激励造就了约五位亿万富翁，其“亿万富翁数量/公司收入（十亿美元计）”比率大于1，这种情况罕见 [28][29] - 媒体对其仓位的报道存在严重扭曲，将期权名义市值（如10亿美元）误认为真实风险敞口（实际成本约1000万美元，不到标的市值的2%）[14][16] 对当前AI投资热潮的评估与历史对比 - 将当前AI投资热潮类比为2000年的“数据传输泡沫”，而非单纯的“互联网泡沫” [7][35] - 指出在历次资本开支周期中，相关板块股市见顶时，资本开支往往连一半都没走完 [8][36] - 认为当前资本开支水平已与历史高点相当，例如页岩油革命时期和互联网时代纳斯达克见顶时的水平 [8][37] - 指出市场已出现非理性定价：公司宣布在AI上增加1美元资本支出，市值就能因此增加3美元 [8][36] - 认为Palantir和英伟达是“最幸运的两家公司”，最初并非专为AI设计产品，而是顺势搭上了AI热潮 [7][32] 对谷歌搜索业务面临AI挑战的看法 - AI对谷歌的核心现金流来源——搜索业务构成致命威胁，因为谷歌搜索成本极低（每次搜索成本压到万分之几美分），而AI搜索成本极其昂贵（每次查询成本可能达几十美元）[2][39][40] - 个人体验显示，自使用ChatGPT和Claude后，已基本不再使用谷歌搜索 [9][39] - 认为大部分用户可通过免费层获取所需AI服务，愿意为大模型付费的比例非常小，且服务将被高度商品化、价格极低，真正的利润可能只存在于开发者生态中 [2][9][41] 对美联储的批判性观点 - 对美联储持有尖锐批判态度，认为其成立百年来“没做什么真正有益的事”，主张废除美联储 [3][9][46] - 认为美联储的职能可以交给美国财政部来执行 [3][47]

文章核心观点 - 文章总结了2025年12月8日至12日当周即将发布财报的重点公司名单及其关注要点 这些财报将揭示软件支出、人工智能需求、半导体趋势、假日消费动能及多个特定行业的现状 [1][2][3] 科技板块财报关注点 - **奥多比 (ADBE)**：将于12月10日盘后发布2026财年第四季度财报 市场预期每股收益和营收均同比增长约10% 近期宣布以19亿美元全现金收购Semrush 公司计划停用数字媒体年度经常性收入指标 被视为增长动能可能放缓的信号 花旗因此将目标价下调至366美元 但华尔街仍维持“买入”一致评级 有分析师认为其SaaS龙头估值处于低位且业绩有韧性 生成式AI可能强化而非取代其生态系统 [8][10][11][12][13] - **甲骨文 (ORCL)**：将于12月10日盘后发布2026财年第一季度财报 市场预期营收同比增长15% 利润同比增长11% 花旗预期其AI相关订单强劲 但担忧其AI基础设施的资本支出和债务融资 富国银行首次覆盖给予“增持”评级 目标价280美元 认为其在AI基础设施领域迅速崛起 预计到2029年其云基础设施市场份额可达约16% 华尔街维持“买入”一致评级 有分析师指出其前瞻市盈率达29.5倍且债务规模扩大 需关注AI融资计划及与OpenAI的合作进展 [14][15][16][17] - **博通 (AVGO) / 新思科技 (SNPS) / 赛博航点 (SAIL) / 光罩科技 (PLAB) / 行星实验室 (PL)**：这些公司的财报将为软件支出、人工智能驱动需求及半导体行业趋势提供参考 [2][18][22] 零售与消费板块财报关注点 - **游戏驿站 (GME)**：将于12月9日盘后发布2025财年第三季度财报 上一财季净销售额同比增长21.8%至9.722亿美元 调整后营业利润扭亏为盈至6470万美元 有分析师因其基本面改善和运营效率提升而上调评级至“买入” [6] - **开市客 (COST)**：将于12月11日盘后发布2026财年第一季度财报 市场预期营收与利润稳健增长 公司11月净销售额同比增长8.1%达236.4亿美元 2026财年第一季度销售额同比增长8.2%至659.8亿美元 国际同店销售额增长11.4% 美国增长6% 电商业务表现亮眼 11月线上同店销售额增长16.6% 整个季度增幅超20% 有分析师认为其市盈率相对盈利增长比率处于高位且销售增速放缓 也有分析师关注其可能派发特别股息 [19][20][24] - **露露乐蒙 (LULU) / 趣宠网 (CHWY) / 汽车地带 (AZO) / 凯西连锁便利店 (CASY) / 乐萨克家居 (LOVE) / 设计师品牌集团 (DBI)**：这些公司的业绩有助于判断假日季消费动能及非必需消费品支出走势 [2][7][22] 其他行业财报关注点 - **金宝汤 (CPB) / 航境公司 (AVAV) / 铀能源公司 (UEC)**：财报将展现包装食品、国防科技及核能领域的行业现状 [3][7][18] - **挚文集团 (MOMO)**：将于12月10日公布财报 [3][18] 本周财报发布日程汇总 - **12月8日 (周一)**：中国在线教育集团盘前 托尔兄弟与罗盘矿物国际公司盘后 [4][5] - **12月9日 (周二)**：游戏驿站、汽车地带、金宝汤、航境公司等 [6][7] - **12月10日 (周三)**：奥多比、甲骨文、趣宠网、挚文集团、新思科技、铀能源公司等 [8][14][18] - **12月11日 (周四)**：开市客、博通、露露乐蒙等 [19][22] - **12月12日 (周五)**：约翰逊户外用品公司、伦图威盘前 行情预计平淡 [23]

美国国债市场规模与增长 - 美国国债市场规模首次突破30万亿美元，11月总量达到30.2万亿美元，较上月增长约0.7% [5] - 自2018年以来，美国国债市场规模已翻倍有余 [5] - 美国国家债务总额在11月达到38.4万亿美元，目前法定债务上限为41.1万亿美元 [10] 债务增长与赤字动态 - 2020年为应对疫情，美国通过发行国债借贷了4.3万亿美元，当年赤字超过3万亿美元 [9] - 2025财年最新赤字已收缩至约1.78万亿美元，部分归因于对进口商品征收关税带来的收入 [9] - 政府支出与收入之间的鸿沟长期存在，导致过去二十年来债务负担持续增长 [7] 利息成本与财政压力 - 债务的付息成本高达1.2万亿美元，在联邦赤字中所占份额日益增长 [9] - 疫情后大量债务以更高利率借入，使得利息成本成为财政动态中的一个加剧因素 [7] - 即使关税收入能达到3000亿至4000亿美元，仍低于为现有债务支付的利息 [9] 未来债务管理展望 - 过去两年大部分时间里，美国长期国债拍卖规模保持稳定，预计未来几个季度不会改变 [9] - 美国财政部官员上个月表示，正开始“初步考虑未来增加拍卖规模” [9]

AI芯片与硬件发展 - Alphabet的TPU芯片业务被视为未来重要增长引擎 其成功是公司第四季度股价飙升31%的主要原因 在标普500指数成分股涨幅中位列第十[5] - 市场看好Alphabet向第三方销售TPU芯片的前景 有望开辟新收入渠道 最终价值可能近万亿美元[5] - 摩根大通认为 DeepSeek V3.2发布为中国AI市场带来第二波冲击 以适中价格提供接近前沿模型的开源推理能力 利好AI芯片制造商和AI服务器制造商等硬件相关方[7][8] AI初创公司与融资动态 - Phoebe Gates为AI购物初创公司Phia筹集3000万美元新资金 公司估值达1.8亿美元 此前已于9月完成800万美元首轮融资[6] - Phia正在开发基于AI的购物搜索引擎 帮助用户查找商品、比较价格和发现优惠 截至11月的八个月内该工具已被下载75万次[6] - 谷歌云与AI编码初创公司Replit达成多年合作协议 以在竞争激烈的AI编码工具市场发起挑战 强化在“氛围编码”领域的竞争地位[11] 科技巨头战略与业务动向 - Meta首席执行官扎克伯格拟大幅削减元宇宙项目资源投入 公司高管已讨论在明年对该部门削减高达30%的预算 可能伴随裁员[10] - 谷歌通过与Replit合作 将扩大Replit对谷歌云服务的使用 并集成更多谷歌AI模型 谷歌将继续作为Replit的主要云服务供应商[11][12] - 微软宣布将从明年7月1日起提高面向商业和政府客户的Office商业订阅价格 部分企业级套餐涨幅超过10% 但价格上调不包括每月30美元的Microsoft 365 Copilot服务[13] 公司市场表现与认可 - 特斯拉在美国《消费者报告》年度汽车品牌排名中取得显著进步 在31个品牌中排名第10 成功跻身总排名前十[11] - 《消费者报告》指出 特斯拉通过持续优化和避免对车型进行大幅度改动 生产出了更可靠的车辆 因此在排名中不断上升[11] 公司治理与人事调整 - 苹果公司宣布 Jennifer Newstead将于2026年3月1日出任公司总法律顾问 接替自2017年起担任该职的Kate Adams[14][15] - Jennifer Newstead将于明年1月加入苹果 担任高级副总裁 向首席执行官库克汇报 成为苹果高管团队成员[15]

文章核心观点 - 超威半导体首席执行官苏姿丰认为，当前并非人工智能泡沫，而是“计算需求十年超级周期的第三年” [1] - 公司有望在2030年之前，在规模达1万亿美元的数据中心潜在市场中占据两位数份额 [1] - 分析师认为，公司的转型战略、小芯片架构优势以及人工智能驱动的第二波需求，使其有望成长为市值万亿美元的企业，目标价可达775美元，乐观情景下接近1000美元 [2] 公司战略转型 - 公司已从个人电脑/中央处理器市场的追随者，结构性地转型为一家数据中心企业 [3] - 过去几年，公司刻意将研发资源和产品路线图重新导向高性能计算与人工智能领域 [4] - 这一转型成效显著：数据中心业务年增长率超过50%，且未来增速将从50%以上提升至60%以上；该业务占公司总营收比例已从不足20%升至近50% [5] 市场机遇与份额目标 - 公司将2030年数据中心潜在市场规模预期上调至1万亿美元 [6] - 公司目标是在此市场中占据两位数份额，其优势在于拥有全面的产品组合（中央处理器、图形处理器、现场可编程门阵列、专用集成电路）以及整合能力 [6] - 小芯片技术允许灵活组合计算、输入输出和内存模块，无需从零设计，构成了结构性优势 [6] 产品竞争格局 - 首席执行官认为，在未来5年左右，图形处理器仍将占据市场的绝大部分份额，因为开发者需要灵活性来在不同算法上创新 [7] - 专用集成电路预计将占据20%-25%的市场份额，它们是图形处理器的补充，而非替代品 [7] - 这意味着通用型、高性能加速器市场仍具吸引力，且规模足以容纳第二大主要供应商 [7] 从芯片到系统的拓展 - 公司正从“单纯的芯片公司”转型为“系统公司”，以帮助客户缩短“从部署到产生实际效用的时间” [8][9] - 通过收购ZT Systems以及与Sanmina合作，公司具备提供机架级参考设计的能力，如Helios设计整合了MI400/MI450图形处理器、EPYC中央处理器和高速网络 [9] - 公司遵循与英伟达相似的提供完整生态系统的策略，但凭借开放式机架生态系统，可能更受超大规模数据中心和云服务提供商青睐 [9] 人工智能周期与需求驱动力 - 首席执行官明确否认人工智能泡沫，认为当前处于十年超级周期的第三年 [10] - 当前瓶颈是计算能力不足，客户需要更多计算资源以更快达成目标 [10] - 人工智能投资能带来回报，公司内部实践在15-18个月内已实现显著的生产力提升 [10] - 人工智能不仅推动加速器需求，也正在复苏中央处理器需求，特别是在推理阶段和智能代理工作负载增加的背景下 [11] - 人工智能触及公司所有产品组合，包括加速器、中央处理器甚至高端个人电脑 [12] 面临的挑战 - 行业面临内存限制、晶圆级系统集成封装瓶颈以及数据中心区域电力供应问题 [13] - 公司对获取所需资源抱有信心，提及与台积电、内存供应商和封装厂商的深度合作，并指出各国正加快电力基础设施建设 [13]