文章核心观点 - 基金经理齐震具备深厚的生物学专业背景和医药行业研究经验，其管理的华宝大健康A基金在医药主题基金中表现突出，超越了超90%的同类基金[3] - 齐震的投资框架以“政策+产业”双轮驱动，持仓高度集中于创新药板块（仓位占比90%以上），通过挖掘具备管线差异化或预期拐点的Alpha个股来获取收益[4][17] - 其投资策略注重成长性与确定性的平衡，采用灵活的估值方法和低换手率的长期持有策略，展现出较强的选股能力和行业配置能力[4][15][27] 基金经理信息 - 齐震为上海交通大学生物技术本科和生物学博士，曾在东北证券、安信证券从事研究分析工作，2020年10月加入华宝基金，2023年2月起任华宝大健康混合型证券投资基金基金经理[3][6] - 自2023年2月28日开始管理华宝大健康A（006881OF），截至2025年9月30日，基金合计规模为2.68亿元[3][7] 代表产品净值绩效 - 自齐震任职以来，华宝大健康A剔除3个月建仓期后，累计录得60.00%的正超额收益，显著跑赢全指医药指数[8] - 在2024年12月31日至2025年11月14日期间，基金区间收益率达到79.06%，年化收益率高达91.11%，在同类基金中表现优异，所处分为为5.26%[12] - 基金在不同市场环境下均展现出韧性，在医药板块震荡下行时保持稳定，在创新药主题行情来袭时迅速反弹，进攻性凸显[3][11] 投资能力分析：政策与产业驱动 - 齐震建立了“政策+产业”双轮驱动投资框架，深度分析医药行业监管政策，精准把握政策鼓励方向及阻力最小路径[14][16] - 其敏锐把握到2024年以来全链条支持政策、医保谈判常态化、集采优化等政策环境的显著改善，构成重仓创新药的重要依据[17] - 在产业分析层面，借鉴美股创新药牛市的五大驱动因素分析框架，认为中国创新药产业在宏观流动性、政策环境、研发突破、商业化放量和估值起点五个维度均已满足条件[17] 投资能力分析：持股特征 - 在选股层面注重估值与基本面的匹配，对创新药企业采用管线市值折算的精细化估值方法，根据临床阶段成功率、管理层可信度等因素动态调整估值[14][22] - 从历史重仓股财务指标来看，对创新药给予较高估值空间，组合平均PE从2023年6月的36.38上升至2025年9月的71.80[23] - 持仓行业高度集中，化学制药和生物制品占比从2023年6月的48.62%上升至2025年6月的90.96%[19] 投资能力分析：操作特征 - 操作策略以长期持有核心仓位为主，年化换手率仅2-3倍，且呈现逐渐降低趋势[15][25] - 通过调整持仓结构控制回撤，如在牛市中增加小盘股弹性，熊市中加仓大市值股，而非进行大幅择时操作[15][26] - 在A/H股配置上表现出较强灵活性，随着创新药行情启动且港股表现优于A股，迅速将港股仓位提升至50%的上限[26] - 投资理念从相对分散转向集中化、深度化，前十大重仓股占比逐步提高，研究深度加强[26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告以华宝大健康A为代表产品，分析基金经理齐震投资能力，认为他是具有深厚专业背景、成熟投资体系和严格风险意识的优秀基金经理，其投资方法在医药行业投资中展现出显著优势，未来有望持续创造超额收益 [44][45][46] 各目录总结 1. 基金经理信息 - 齐震毕业于上海交通大学，有生物技术本科和生物学博士学位，曾在东北证券、安信证券工作，2020年10月加入华宝基金，2023年2月起任华宝大健康混合型证券投资基金基金经理 [4][9] - 齐震自2023年2月28日起管理华宝大健康A，截至2025年9月30日，规模2.68亿元，任职以来该基金收益表现超越超90%同类基金，虽回撤控制稍弱，但综合风险收益仍具性价比，且在不同行情下表现出韧性与进攻性 [4][10][13] - 剔除3个月建仓期后，华宝大健康A能显著跑赢全指医药指数，累计录得60.00%的正超额收益 [11] 2. 基金经理投资能力分析 2.1 投资范围——政策 + 产业双轮驱动，中期聚焦创新药 - 齐震有生物学专业背景和券商医药行业研究经历，日常注重医学专业阅读，能深入理解专业内容，构成其在医药行业投资的竞争优势 [20] - 齐震建立“政策 + 产业”双轮驱动投资框架，政策上分析监管政策把握鼓励方向，产业上跟踪技术创新布局升级领域，目前持仓超90%集中于创新药板块，挖掘有差异化或拐点的Alpha个股，通过多种催化剂调整配置 [20][21] - 齐震能力圈覆盖医药全行业，现阶段聚焦创新药是基于产业趋势的主动选择 [21] 2.2 持股特征——成长与确定性并重，估值容忍度灵活 - 齐震选股注重估值与基本面匹配，对创新药企业采用管线市值折算估值，根据多种因素动态调整，对历史表现不同的公司设置不同估值权重或风险折扣 [29] - 基金经理对创新药给予高估值空间，对中药、器械等子行业更关注静态估值和业绩改善幅度 [29] 2.3 操作特征——偏好长期持有，低换手率与结构优化 - 齐震操作以长期持有核心仓位为主，年化换手率2 - 3倍且呈降低趋势，在股价底部或超跌时布局，卖出基于目标市值、基本面或竞争格局变化 [35][36] - 齐震通过调整持仓结构控制回撤，不进行大幅择时，在A/H股配置上灵活，能根据行情调整港股仓位，也会基于估值差异调整A+H上市的公司持仓 [36] - 齐震投资理念从分散向集中、深度转变，持仓集中度提升，对重点公司跟踪更细致 [36] 3. 总结 - 齐震管理华宝大健康A收益表现好，虽回撤控制稍弱但综合性价比高，在不同行情下有韧性和进攻性 [44] - 齐震投资能力有“政策 + 产业”驱动聚焦创新药、成长与确定性并重且估值灵活、偏好长期持有低换手率与优化结构等特征 [45] - 齐震是优秀基金经理，其投资方法在医药行业有优势，未来有望创造超额收益，投资者可配置其产品分享医药产业升级机会 [46] 4. 附录 - 介绍华宝大健康A的基金名称、简称、全称、成立日期、比较基准、投资目标、范围、管理费率、托管费率、现任基金经理任职时间等产品要素 [48]