萤石网络（688475 SH） - 25Q2实现营收14 47亿元 YoY +7 48% QoQ +4 85% 归母净利润1 64亿元 YoY +4 95% QoQ +19 07% [5] - 25H1实现营收28 27亿元 YoY +9 45% 归母净利润3 02亿元 YoY +7 38% 扣非归母净利润2 98亿元 YoY +7 69% [5] - 智能入户和出海业务表现亮眼 公司通过推出有竞争力的产品和服务 加大境内外市场投入 优化业务结构实现营收稳健增长 [5] 海康威视（002415 SZ） - 25Q2营收同比 -0 5% 归母净利润同比 +14 9% 利润超预期 延续高质量增长 [5] - 25H1整体毛利率为45 19% 同比提升0 35pct 主业毛利率表现亮眼 [5] - 公司坚定拥抱AI大模型 新增长点初现雏形 [5] 亚信科技（1675 HK） - 25H1营收25 98亿人民币 YoY -13 2% 主要受ICT支撑业务收入下滑影响 [6] - 公司调整营收披露口径 聚焦数智运营 5G专网与应用 AI大模型应用与交付三类高增长业务 [7] - ICT支撑业务面临运营商成本压降压力 公司加强成本管控 [6][7] 海信家电（000921 SZ） - 25H1营收493 4亿元 YoY +1 4% 归母净利润20 8亿元 YoY +3 0% [8] - 25Q2营收245 0亿元 YoY -2 6% 归母净利润9 5亿元 YoY -8 3% 内销短期承压 [8] - 海外市场持续发力 [8] 上美股份（2145 HK） - 25H1预计营收40 9~41 1亿元 YoY +16 8~17 3% 净利润5 4~5 6亿元 YoY +30 9~35 8% 业绩超预期 [8] - 多品牌集团稳步壮大 提质增长 [8]

公司业绩表现 - 25Q2实现营收14 47亿元（YoY +7 48% QoQ +4 85%） 归母净利润1 64亿元（YoY +4 95% QoQ +19 07%）[3] - 25H1实现营收28 27亿元（YoY +9 45%） 归母净利润3 02亿元（YoY +7 38%） 扣非归母净利润2 98亿元（YoY +7 69%）[3] - 公司通过推出有竞争力的产品和服务 加大境内外市场投入 优化业务结构 实现营收稳健增长[3] 分业务表现 - 智能摄像机收入15 48亿元（YoY +7 22%） 传统主业恢复增长 出海进度加速[4] - 智能入户收入4 36亿元（YoY +32 99%） 规模效应显现[4] - 配件业务收入1 80亿元（YoY -5 28%）[4] - 智能服务机器人收入0 6亿元（YoY +9 36%）[4] - 云平台服务收入5 55亿元（YoY +12 20%） 25H1合同负债+其他非流动负债金额5 66亿元（YoY +47 8%） 佐证云平台业务快速成长[4] 技术创新与产品竞争力 - 萤石蓝海大模型2 0具备可定制专用功能 场景化深度优化 模型轻量化成本低等优势 已落地入户安全 老人看护等多个消费类垂直场景模型[4] - 智能入户作为第二增长曲线 全自研AI人脸视频锁以蓝海大模型为底座 深度融合AI技术 行业竞争力和盈利能力提升 2025年618促销期萤石智能门锁线上市场品牌销售额份额进入TOP 4[5] 境外业务拓展 - 2025年上半年境外业务收入同比增速25 42% 占营业总收入比例提升至38%[7] - 公司依据不同区域和国家特点 拓展线下连锁KA渠道 经销商 街边店 电工五金等分销渠道 同时加强头部跨境电商平台和本地电商布局[7]

公司业务与市场地位 - 公司是全球AMR仓储履约解决方案龙头 主营业务为仓储自动化AMR解决方案的设计、交付与运维 自研AMR机器人平台覆盖搬运、分拣、存储、调度等核心环节 [3] - 公司服务全球40+个国家 客户806家 其中包含63家《财富》500强企业 [3] - 2024年公司收入24.09亿元 全球仓储AMR市占率连续六年第一 [3] 财务表现与运营效率 - 2024年公司毛利率达34.8% 较2022年的17.7%和2023年的30.8%持续提升 体现产品标准化、模块化设计和成本控制的规模经济效益 [3] - 2022-2024年累计研发投入10.99亿元 掌握Robot Matrix通用平台、视觉融合SLAM等核心技术 [5] - 关键客户复购率84.3% 净亏损/经调EBITDA亏损持续收窄 盈利拐点有望临近 [6] 行业市场规模与增长 - 全球仓储自动化解决方案市场规模从2020年的3008亿元增至2024年的4711亿元 2020-2024年复合增速11.9% 预计2029年达8040亿元 [4] - 全球AMR市场规模从2024年的387亿元增长至2029年的1621亿元 对应CAGR达33.1% 渗透率从8.2%升至20.2% [4] - AMR作为高效智能化搬运方案 在电商、制造业快速普及 结合AI与IoT技术成为智能物流系统升级重要组成部分 [4] 技术优势与商业化能力 - 公司提供货架到人、货箱到人、托盘到人拣选、智能搬运等AMR解决方案 支持模块化扩展 [5] - 技术方案已通过全球40+国家/地区、800+客户部署验证 [6]

公司业绩表现 - 25Q2营收10.04亿美元，同比增长48%，高于一致预期6.79% [4] - 25Q2经调整营业利润4.64亿美元，高于一致预期14.85%，营业利润率46% [4] - 25Q3营收指引中位数10.85亿美元，高于一致预期1.67% [5] - 2025全年营收指引上调至41.42-41.5亿美元，中位数高于一致预期0.92% [5] - 2025全年经调整营业利润指引上调至19.12-19.2亿美元，中位数高于一致预期3.76% [5] 区域与业务增长 - 25Q2美国地区收入7.33亿美元，同比增长68% [4] - 美国商业收入同比增长93%至3.06亿美元，政府收入同比增长53%至4.26亿美元 [4] - 2025全年美国商业收入指引上调至13.02亿美元，同比增长85% [5] 客户与合同表现 - 25Q2公司TCV达22.7亿美元，同比增长140% [6] - 美国商业TCV同比增长222%创历史新高 [6] - 25Q2完成157笔100万美元以上交易，其中66笔超500万美元，42笔超1000万美元 [6] - 前20大客户过去12个月平均收入7500万美元，同比增长30% [6] - 客户总数849家，同比增长43%，大部分来自美国企业 [6] 政府合作突破 - 与美国陆军签订10年企业协议，总额高达100亿美元 [6] - Maven智能系统合约上限增加7.95亿美元，支持未来4年战斗指挥部AI需求 [6] - 与美国太空军签订2.18亿美元订单，支持多域战争无缝同步 [6] AI平台AIP发展 - AIP依托本体论技术与AI深度整合，解决LLM在现实场景中的落地痛点 [7] - 花旗银行通过AIP将客户入职及KYC检查时间从9天缩短至几秒 [7] - 某美国电信公司基于AIP持续扩展合同规模，TCV增长10倍 [7] - 某医疗保健公司使用AIP产品培训后，1个月内签署8800万美元TCV协议 [7]

公司概况 - 安培龙是2019年第一批国家专精特新"小巨人"企业之一，主要生产热敏电阻及温度传感器、压力传感器、氧传感器、力传感器等，产品应用于汽车、家电、光伏等领域 [4] - 2024年公司瞄准机器人、自动驾驶两大新兴市场，开发力传感器，有望打造第三增长极 [4] 财务表现 - 2020-2024年营业收入从4.2亿元增长至9.4亿元，CAGR 22.5%，压力传感器是营收增长的主要引擎 [5] - 2022-2024年毛利率在31%-34%区间内，净利率2024年为8.8%，归母净利润稳定在0.8-0.9亿元间 [5] 行业地位与市场空间 - 公司在热敏电阻及温度传感器产品上已与国际企业竞争，压力传感器有望成为国内车规级传感器进口替代的中坚力量 [6] - 预计23-29年全球温度传感器销售额CAGR达5.1%，24-26年国内压力传感器市场规模CAGR达10.2%，24-30年国内六维力传感器市场规模CAGR达47.5% [6] 技术与客户优势 - 公司自1999年开始围绕陶瓷敏感材料攻关，26年发展形成成熟工艺和较高技术壁垒，实现从基础材料研发到终端产品制造的全流程自主掌控 [7] - 客户包括美的集团、比亚迪、绿山咖啡等国内外知名品牌及其供应链企业，合作关系稳定 [7]

中标项目分析 - 公司全资子公司中国石油管道局工程有限公司中标伊拉克巴士拉省海水输送管道总包项目 授标金额为25 24亿美元（约180 32亿元） 项目合同期为54个月（设计采购施工试运42个月+运行维护培训12个月）[4][5] - 项目内容包括建设海水处理设施到联络站的干线管道、支线管道及附属地面设施 业主为伊拉克石油部下属巴士拉石油公司 体现中东国家石油公司对公司总承包能力的认可[5] 新签合同表现 - 2024年公司新签合同额1250 76亿元（同比+14 39%）创历史新高 其中国内880亿元（+20 8%）海外371亿元（+1 7%）[6] - 2024年与道达尔、阿布扎比国家石油公司等国际能源企业合作深化 高端市场新签合同额329 83亿元（同比+46 21%）[6][7] - 2025年连续中标海外高价值项目：伊拉克阿塔维GPP项目（16 01亿美元）、GMP项目（2 94亿美元）、阿布扎比LNG管线项目（5 13亿美元）[7] 市场前景展望 - 国内市场：2025年我国将制定油气中长期增储上产行动计划 推动油气勘探开发高质量发展[8] - 海外市场：中东产油国加大资本开支 叠加中国石油集团深化"一带一路"合作 公司凭借平台优势在中东订单获取潜力显著[8] - 国内外新签合同稳步推进 业务有望进入高速增长期[8]

精密减速器概述 - 精密减速器是利用齿差进行减速传动的机械部件 具备体积小 重量轻 精度高 稳定性强等特点 是决定机器人运动精度的"神经枢纽" [4] - 按照啮合方式可分为精密摆线类减速器 谐波减速器 精密行星类减速器 精密蜗杆类减速器 [4] 技术发展历程 - 减速器传动方案进化顺序依次为蜗轮蜗杆减速器 摆线减速器 谐波减速器 RV减速器 各类减速器在不同工业领域有各自应用场景 [5] - 新材料和新技术发展催生了新型减速器 包括十字滑块类摆线减速器 PSC减速器 自消隙减速器等 [5] 人形机器人应用需求 - 人形机器人采用"电机+减速器"组合的驱动关节 减速器解决电机扭矩不足问题 要求动作精确 稳定 结构紧凑 [6] - 当前关节模组以行星减速器和谐波减速器为主 行星减速器刚度足够但精度不足 谐波减速器精度足够但抗冲击能力不强 [6] - 人形机器人关节要求传动部位兼顾精度 刚性 动力 对现有减速器提出更高要求 [6] 摆线减速器技术优势 - 摆线减速器利用行星传动原理实现减速 通过内齿圈与摆线轮啮合实现较大减速比 在高减速比和高精度情况下负载保持较高水平 [7] - 兼具谐波减速器和行星减速器优势 但体积和重量相对较大 需针对性优化设计以适应人形机器人关节性能要求 [7] - 优化后的摆线减速器是人形机器人关节传动更好的解决方案 [7] RV减速器技术突破 - RV减速器属于摆线减速器的一种 国产厂商双环传动在原有RV减速器基础上实现技术突破 [8] - 较好适配人形机器人膝关节和髋关节 满足高精度 高稳定性 高刚性 大承载要求 [8]

业绩表现 - 25Q2公司实现营收28亿美元，同比+4%（不计外币换算影响） [3] - 25Q2经调整净利润2.15亿美元，同比+1%（不计外币换算影响） [3] - 25Q2核心经营利润率10.9%，同比+1.0pcts [3] - 25Q2餐厅利润率16.1%，同比+0.6pcts（KFC/必胜客分别为16.9%/13.3%，分别同比+0.7/+0.1pcts） [6][7] 门店经营 - 25Q2系统销售额同比+4%（KFC/必胜客分别同比+5%/+3%） [4] - 25Q2同店销售额同比+1%（KFC/必胜客分别同比+1%/+2%），自24Q1以来首次实现正增长 [4] - 25Q2KFC客单价/交易量分别同比+1%/持平，外卖销售额同比+25%，占KFC餐厅收入的45% [4] - 25Q2必胜客客单价/交易量分别同比-13%/+17%，客单价下降系提供更具性价比产品，交易量提升系新菜单及营销活动受欢迎 [4] 门店扩张 - 25Q2净增336家门店（KFC/必胜客分别净增295/95家），期末餐厅总数16978家（KFC/必胜客分别为12238/3864家） [5] - 公司维持25年净新增1600-1800家店的指引，其中KFC和必胜客净新增门店中加盟店占比将分别达到40%-50%和20%-30% [5] - KFC和必胜客单店资本支出分别从150万元/120万元下降至140万元/110-120万元，公司下调25年整体资本支出至6-7亿美元（原先为7-8亿美元） [5] 经营效率 - 25Q2食品及包装物占餐厅收入比例为31.0%，同比-0.5pcts，受益于食材成本价格下降和"红眼计划"实施 [6] - 25Q2薪金及雇员福利占餐厅收入比例为27.2%，同比+0.9pcts，主要系配送业务增长导致骑手成本占比提升 [6] - 25Q2租金及其他成本占餐厅收入比例为25.7%，同比-1.0pcts [6] - 公司期望25H2 KFC餐厅利润率保持稳定，必胜客受运营精简影响，利润率有望同比略有提升 [7] 新业务进展 - 25Q2共开设约300家肯悦咖啡，全国总数达1300+家，公司将25年底门店数量目标从1500家上调至1700家 [8] - 必胜客WOW门店转型后盈利能力大幅改善，已在10多个新城市开设新店，单店资本支出65万-85万元 [8] - 必胜客目前仅在900+个城市运营，较肯德基少约1500个城市，低线城市潜力显著 [8]

高端制造 - 摆线减速器具备大扭矩、抗冲击性、传动精度高等特点，具有"精度超越行星、负载优于谐波、体积小于RV"的综合优势，有望成为人形机器人关节传动的新方案 [5] 海外TMT - 极智嘉为全球AMR仓储履约解决方案龙头，提供货架到人、货箱到人、托盘到人拣选、智能搬运等一系列AMR解决方案，且支持模块化扩展 [5] - 已服务40+国家/地区、800+客户，关键客户复购率84.3% [5] - 2022-2024年费用率下降+规模效应释放，盈利拐点有望临近 [5] 互联网传媒 - Palantir 25Q2季度营收首破10亿美元，大超预期，上调2025全年营收与营业利润指引 [5] - AI商业化落地效果显著，驱动营收和盈利持续高增长 [5] - AI技术迭代与场景拓展（如国防多域协同、医疗自动化等）打开成长空间 [6] 安培龙（301413.SZ） - 主要生产热敏电阻及温度传感器、压力传感器、氧传感器、力传感器等，产品主要应用于汽车、家电、光伏等领域 [6] - 2024年公司瞄准机器人、自动驾驶两大新兴市场，开发力传感器，有望打造第三增长极 [6] 中油工程（600339.SH） - 子公司中国石油管道局工程有限公司中标伊拉克巴士拉省海水输送管道总包项目，授标金额为25.24亿美元 [7] 中宠股份（002891.SZ） - 25H1实现营业收入24.3亿元，同比+24.3%；归母净利润2亿元，同比+42.6%；扣非归母净利润2亿元，同比+44.6% [7] - 核心品牌保持靓丽增长，新品表现良好，产品结构优化下，毛利率和净利率同比提升 [7] - 全球化产能配置弱化贸易政策影响，加拿大工厂第二条产线即将投产 [7] 百胜中国（9987.HK） - 25Q2实现营收28亿美元，同比+4%（或+4%，不计外币换算影响）；实现经调整净利润2.15亿美元，同比+1%（或+1%，不计外币换算影响） [7] - 同店销售额同比增长，下半年开店节奏加快 [7] - 经营效率提升，25Q2餐厅利润率同比改善 [7]

业绩表现 - 25H1实现营业收入24.3亿元，同比+24.3%；归母净利润2亿元，同比+42.6%；扣非归母净利润2亿元，同比+44.6% [3] - 25Q2实现营业收入13.3亿元，同比+23.4%；归母净利润1.1亿元，同比+29.8%；扣非归母净利润1.1亿元，同比+32.3% [3] 产品与品牌分析 - 25H1宠物零食收入15.29亿元，同比+6.37%；宠物主粮收入7.83亿元，同比+85.79%；宠物用品及其他收入1.19亿元，同比+23.12% [4] - "领先"品牌增速最快，核心爆品为烘焙粮，25H2将开展联名活动推广；"顽皮"品牌自24H2起持续较快增长，新品"小金盾"系列表现良好 [4] - 25H1境内/境外营收分别为8.57/15.75亿元，同比+38.89%/+17.61%，境外业务中海外工厂收入增速快于出口业务 [4] 财务指标 - 25H1/25Q2毛利率分别为31.38%/30.97%，同比+3.4/+2.89pcts；境内/境外业务毛利率分别为37.68%/27.95%，同比+0.89/+4.04pcts [5] - 25H1/25Q2销售费用率分别为12.22%/12.91%，同比+1.03/+1.07pcts，主要因自主品牌宣传投入增加 [5] - 25H1/25Q2销售净利率分别为9.16%/9.05%，同比+1.25/+0.73pcts [5] 全球化布局 - 公司是中国唯一在美国、加拿大设宠物零食厂的企业，东南亚产能布局较早，全球化配置降低单一市场贸易政策影响 [6] - 加拿大工厂第二条产线计划2025年下半年建成，美国第二工厂计划2026年建成，以强化北美本土化供应能力 [6] - 关税调整仅涉国内出口美国业务，营收占比低，订单将转至柬埔寨工厂，影响有限 [6]