点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 1-7月TOP50房企全口径销售金额累计同比中位数为-10.8% 1）2025年7月，TOP50房企中的46家房企（4家由于历史数据不足未纳入统计，下同）全口径销售金额同比平 均值为-18.7%，中位数为-25.6%；1-7月，TOP50房企中的46家房企全口径销售额同比均值为+1.4%，中位数 为-10.8%。 2）2025年7月，20家主流房企全口径销售金额单月同比为正的有5家，当月表现较好的有：中国金茂（全口径 销售金额单月同比+51%，权益销售金额同比+51%）、滨江集团（全口径销售金额单月同比+25%，权益销售 金额同比-10%）、越秀地产（全口径销售金额单月同比+22%，权益销售金额同比+22%）。 3）2025年1-7月，20家主流房企全口径销售金额累计同比为正的有5家，累计表现较好的有：中国金茂（全口 径销售金额累计同比+23%，权益销售金额同比+23%）、越秀地产（全口径销售金额累计同比+12%，权益销 售金额同比+12%）、建发房产（全口径销售金额累计同比+6%，权益销售金额同比+3%）。 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向 ...

财务表现 - 25H1公司实现营收135.7亿元，同比-10.8%，归母净利5.6亿元，同比-40.2%，扣非归母净利5.1亿元，同比-39.3% [4] - 单Q2营收76.1亿元，同比-5.6%，归母净利3.7亿元，同比-37.5%，扣非归母净利3.4亿元，同比-36.2%，收入下滑幅度较Q1收窄 [4][5] - 25H1经营性净现金流-4.0亿元，同比改善9.3亿元，应收账款94.1亿元，同比-22.5%，其他应收款14.2亿元，同比-45.7% [4] - 公司拟每股派发0.925元（含税），对应公告日股息率7.7% [4] 业务分拆 - 零售渠道25H1营收50.6亿元，同比-7.0%，占比提升1.5pcts至37.3%，其中民建集团营收47.5亿元，同比-4.4% [5] - 工程渠道营收63.5亿元，同比-5.3%，直销业务营收20.4亿元，同比-28.0% [5] - 分产品看，防水卷材/涂料/砂浆粉料/工程施工营收55.1/39.5/20.0/8.5亿元，同比-8.8%/-17.1%/-6.2%/-32.3%，其他主营业务营收11.4亿元，同比+47.0% [5] - 海外收入5.8亿元，同比+42.2%，国内收入129.9亿元，同比-12.3% [5] 盈利能力 - 25H1毛利率25.4%，同比-3.8pcts，主要受价格下行及产品结构变化影响 [6] - 销售/管理/研发费用率9.0%/5.7%/1.7%，同比-0.9/-0.4/-0.2pcts，信用减值损失-4.3亿元，销售净利率4.0%，同比-2.1pcts [6] - 单Q2毛利率26.7%，同比-2.1pcts，销售/管理/研发费用率9.0%/5.4%/1.7%，信用减值损失-2.9亿元，销售净利率4.8%，同比-2.5pcts [6] 战略布局 - 收购香港万昌五金建材及康宝香港，拟收购智利Construmart S.A. [7] - 休斯敦生产研发物流基地持续推进，沙特达曼天鼎丰中东基地、加拿大基地开工建设，马来西亚基地完成首次试生产 [7][8]

7月新能源车企交付情况 - 理想7月交付量30,731辆 同比下滑39.7% 环比下滑15.3% [3] - 小鹏7月交付量36,717辆 同比增长229.4% 环比增长6.1% 创历史新高 [3] - 蔚来7月交付量21,017辆 同比增长2.5% 环比下滑15.7% 其中乐道L60交付5,976辆环比下滑6.6% 萤火虫交付2,366辆环比下滑39.8% [3] 新车上市动态 - 理想i8于7月29日上市 定价32.18-36.98万元 首次搭载VLA司机大模型 聚焦6/7座家庭用户需求 [4] - 乐道L90于7月31日上市 定价26.58-29.98万元 Baas版本低至17.98-21.38万元 主打超大空间+换电补能 [4] 车企交付周期及促销政策 - 特斯拉Model 3后驱版/长续航版交付周期1-3周 高性能版缩短至4-6周 8月31日前享8,000元限时补贴 [5] - 理想L6交付周期1-3周 L8/L9延长至3-5周 i8交付周期10-14周 8月延续5年0息政策 [5] - 小鹏Mona M03交付周期1-4周 P7+缩短至1-3周 G7缩短至2-4周 [5] - 小米SU7交付周期缩短至33-41周 SU7 Ultra缩短至6-15周 8月延续限时权益 [5] - 华为鸿蒙智行7月交付4.8万辆 同比增8.3% 环比降9.5% 9月多款新车上市或提振销量 [5] 智能驾驶发展 - 7月26日发放新一批智能网联汽车示范运营牌照 小马智行等8家企业首批获准 [6] - Robotaxi商业化或迎拐点 行业可能从价格战转向技术升级模式 [6]

25H1业绩前瞻 - 预计25H1总收入6.1亿元人民币 同比下降14.8% [3] - 本地化部署软件及服务收入预计下降幅度超20% [3] - 云服务收入预计下降13%至5.3亿元 [3] - 客户关系管理收入预计下降10-15% 主要因不动产数字营销场景产品收入下滑较大 [3] - 项目建设和天际PaaS平台预计延续下滑态势 [3] - 资产管理业务预计个位数增长 因客单价下滑 [3] - 经调整净利润有望转正 得益于降本增效措施 [3] 24年收入业绩情况 - 24年总收入14.35亿元 同比下滑12.5% [4] - 经调整净亏损0.4亿元 较23年亏损1.7亿元大幅收窄 [4] - 整体费用14.84亿元 同比下降28.8% [4] - 销售费用下降17.8% 管理费用下降53.0% 研发费用下降25.0% [4] - 人员规模从21年4247人减少至24年底1912人 预计25年中期降至1600-1700人 [4] - 客户关系管理收入8.59亿元 同比下降9.2% 其中云客收入8.1亿元下降6.6% [4] - 国内配备云客售楼处数量同比下降8.9% 但单个售楼处客单价同比提升2.7%至7.7万元 [4] - 项目建设收入1.24亿元 同比下降20.7% [4] - 资产管理&运营收入1亿元 同比增长14.2% [4] - 天际PaaS平台收入1.12亿元 同比下降24.6% [4] AI产品发展 - 云客推出AI创意工厂/AI视频风控/AI销售员/AI直播机/视频营销助手/AI工牌等产品 [5] - 24年云客AI产品累计终端签约金额约2800万元 覆盖地产项目约1000个 [5] - 签约项目客单价约2.8万元/项目/年 [5] - 已接入DeepSeek大模型 融入AI数字营销全系产品 [5] - 在地产/家居/汽车三大行业2500多个项目中应用落地 日均推理用量超12万次 [5] - 预计1H25 AI产品签约金额约3000万元 25年全年签约金额有望达6000万元 [5]

军工新材料 - 电解钴价格本周26.50万元/吨，环比上涨6.9% [3] - 电解钴和钴粉价格比值为0.95，环比上升4.5% [3] - 电解钴和硫酸钴价格比值为5.15，环比上升6.2% [3] - 碳纤维价格本周83.8元/千克，环比持平，毛利-8.24元/千克 [3] 新能源车新材料 - Li2O 5%锂精矿中国到岸价本周677美元/吨，环比下跌4.51% [4] - 电碳、工碳和电池级氢氧化锂价格分别为7.32、7.02和6.52万元/吨，环比分别上涨7.9%、6.95%和8.2% [4] - 电碳与工碳价差为2024年11月以来新低，可能反映锂电景气度相对工业领域减弱 [4] - 硫酸钴价格本周5.08万元/吨，环比上涨2.01% [4] - 磷酸铁锂、523型正极材料价格分别为3.27、11.10万元/吨，环比分别持平和上涨0.4% [4] - 氧化镨钕价格本周531.15元/公斤，环比上涨3.5% [4] 光伏新材料 - 光伏级多晶硅价格本周4.94美元/千克，环比持平 [5] - EVA价格本周10,100元/吨，环比下跌0.5%，处于2013年来较低位置 [5] - 3.2mm光伏玻璃镀膜价格本周24.0元/平米，环比持平 [5] 核电新材料 - 氧氯化锆、海绵锆、氧化铪、硅酸锆、锆英砂价格分别为14750元/吨、150元/千克、9000元/千克、13950元/吨、14012.5元/吨，环比分别持平、持平、持平、下跌0.5%和平 [6] - 2025年6月铀价59.58美元/磅，环比上涨4.0% [6] 消费电子新材料 - 四氧化三钴价格本周20.75万元/吨，环比上涨2.47% [7] - 钴酸锂价格本周175.0元/千克，环比持平 [7] - 碳化硅价格本周5,400.00元/吨，环比持平 [7] - 高纯镓、粗铟和精铟价格分别为1,755.00、2,575.00、2,675.00元/千克，环比分别下跌1.7%、持平和持平 [7] - 二氧化锗价格本周9,800元/千克，环比持平，下游50%用于光纤，15%用于电子和太阳能器件 [7] - 高纯镓下游80%用于半导体 [7] 其他材料 - 99.95%铂、铑、铱价格分别为312.00、1,865.00、1,305.00元/克，环比分别下跌6.3%、上涨9.4%和上涨5.7% [8]

销量表现 - 7月公司汽车销量同比下滑6.4%环比下滑14.3%至10,280辆 1-7月累计销量同比增长98.6%至7.7万辆 [4] - 2024年公司汽车销量同比增长23.53%至11.4万辆 其中极狐品牌销量同比增长169.91%至8.1万辆 [6] - 1Q25公司汽车销量同比增长173.8%至2.8万辆 其中极狐品牌销量同比激增699.9%至2.4万辆 [6] 财务业绩 - 2024年营业收入同比增长1.3%至145.1亿元 归母净亏损扩大28.7%至69.5亿元 [5] - 4Q24营业收入同比下滑6.3%环比下滑22.8%至46.9亿元 归母净亏损同比扩大14.3%环比扩大27.9%至24.6亿元 [5] - 1Q25营业收入同比增长150.8%环比下滑19.6%至37.7亿元 归母净亏损同比收窄6.2%环比收窄61.2%至9.5亿元 [5] 毛利率变化 - 2024年公司毛利率同比下降3.7个百分点至-11.6% [6] - 1Q25毛利率同比提升0.4个百分点环比提升14.5个百分点至-7.5% [7] - 毛利率改善主要受益于极狐品牌销量快速增长 [7] 产品与品牌动态 - 极狐品牌2025年将推出搭载华为ADS3.3智驾系统的阿尔法6系新车(T6/S6) [7] - 享界S9增程版4月上市后6月销量快速提升至4,154辆 [7] - 享界高端旅行车S9T将于9月上市 预计将凭借续航和智能化优势进军高端市场 [7] 战略发展 - 公司拟定向增发募资不超过60亿元 用于新能源车型开发和智能电动化技术研发 [8] - 2025-2027年将实施三年跃升行动 聚焦享界和极狐双品牌协同发展 [8] - 已完成L3级智能驾驶产品开发 并积累车联网云平台等智能化技术 [8]

房地产行业 - 7月TOP100房企全口径销售金额2,265亿元（同比-25.2%），权益销售金额1,641亿元（同比-26.6%），全口径销售面积1,322万平（同比-23.8%）[5] - 1-7月累计全口径销售金额2.01万亿元（同比-13.2%），权益销售金额1.47万亿元（同比-13.5%），全口径销售面积9,919万平（同比-22.4%）[5] 有色行业 - 铼价格创近6年新高，钨价格创近10年新高[5] - 锂价达7万元/吨，产能或加速出清，建议关注低成本且资源扩张标的[5] - 刚果（金）钴出口禁令延期3个月，氧化镨钕价格创近19个月新高[5] 汽车行业 - 理想7月交付量30,731辆（同比-39.7%，环比-15.3%）[5] - 小鹏7月交付量36,717辆（同比+229.4%，环比+6.1%）[5] - 蔚来7月交付量21,017辆（同比+2.5%，环比-15.7%），乐道L60交付5,976辆（环比-6.6%），萤火虫交付2,366辆（环比-39.8%）[5] 东方雨虹 - 25H1营收135.7亿元（同比-10.8%），归母净利5.6亿元（同比-40.2%），扣非净利5.1亿元（同比-39.3%）[7] - 单Q2营收76.1亿元（同比-5.6%），归母净利3.7亿元（同比-37.5%），扣非净利3.4亿元（同比-36.2%）[7] - 25H1经营性净现金流-4.0亿元（同比+9.3亿元），应收账款94.1亿元（同比-22.5%），拟每股派发0.925元（股息率7.7%）[7] 北汽蓝谷 - 2024年营收145.1亿元（同比+1.3%），归母净亏损69.5亿元（同比扩大28.7%）[8] - 4Q24营收46.9亿元（同比-6.3%，环比-22.8%），归母净亏损24.6亿元（同比扩大14.3%，环比扩大27.9%）[8] - 1Q25营收37.7亿元（同比+150.8%，环比-19.6%），归母净亏损9.5亿元（同比收窄6.2%，环比收窄61.2%）[8] 明源云 - 预计25H1总收入6.1亿元人民币（同比-14.8%），受24H2签约项目金额降幅较大影响[8] 九号公司 - 25H1营业总收入117亿元（同比+76%），归母净利润12亿元（同比+108%），扣非净利13亿元（同比+125%）[9] - 25Q2营收66亿元（同比+62%），归母净利润8亿元（同比+71%），扣非净利9亿元（同比+99%）[9]

交易公告 - 公司于2025年8月1日发布公告，筹划发行股份及支付现金购买国家能源集团持有的煤炭、坑口煤电、煤制油、煤制气、煤化工等相关资产并募集配套资金 [3] - 此次交易是对2005年、2018年及2023年签订的避免同业竞争协议的落实，涉及14项原神华集团及其附属企业的优先收购资产 [4] 资产注入与产能空间 - 国家能源集团2024年煤炭产量6.2亿吨（销量8.5亿吨），中国神华产量3.3亿吨（销量4.6亿吨），集团仍有3亿吨产能未注入上市公司 [5] - 根据协议，公司未启动收购的煤炭产能超过1.8亿吨，后续业务规模增长可能超市场预期 [4][5] 收购案例与对价参考 - 2025年1月公司以8.5亿元收购杭锦能源100%股权，包含1000万吨在建煤矿、1570万吨在产煤矿及2×600MW煤电机组 [6] - 杭锦能源资源量38.4亿吨，净资产-42.5亿元，对应资源价款仅1.3元/吨，显著低于内蒙古霍林河矿区四号井田2.9元/吨的竞拍价 [6]

铜价短期震荡与Q4展望 - 截至2025年8月1日，SHFE铜价78400元/吨（环比-1.07%），LME铜价9633美元/吨（环比-1.66%），短期受美国非农数据疲软及美联储降息预期影响美元走弱 [3] - 美国对进口铜半成品加征50%关税（不含电解铜）导致LME累库压力，国内线缆开工率67.34%（环比-3.49pct）及空调排产同比下滑（8-10月空调排产同比-2.8%/-12.7%/-12.1%）抑制需求 [3][8] - Q4铜价上行预期基于矿端/废铜供应紧张、电网/空调需求回升及贸易冲突消化 [3] 库存与原料动态 - 全球电解铜库存44.9万吨（环比持平），LME库存14.2万吨（环比+11.2%），国内社库11.9万吨（环比+4.5%） [4] - 国内港口铜精矿库存52.2万吨（环比-7.0%），5月中国铜精矿产量15.8万吨（环比+22.7%），全球1-5月铜精矿产量累计同比+3.3% [4][5] - 精废价差805元/吨（环比-35元/吨），TC现货价-41.99美元/吨（环比+0.7美元/吨）仍处历史低位 [5][7] 供需与生产数据 - 7月中国电解铜产量117.43万吨（环比+3.5%，同比+14.2%），线缆/空调/铜棒需求占比分别为31%/13%/4.2% [6][8] - 线缆开工率环比下降3.49pct至67.34%，黄铜棒6月开工率46.15%（环比-4.5pct） [8] 期货市场持仓变动 - SHFE铜活跃合约持仓量16.8万手（环比-4.8%，处43%历史分位），COMEX非商业净多头持仓3.7万手（环比-6.2%，处69%历史分位） [9]

钢铁行业 - 7月PMI新出口订单为47.10%，显示出口需求疲软 [4] - BCI中小企业融资环境指数7月值为46.09，环比下降6.16% [4] - 6月M1和M2增速差为-3.7个百分点，环比增加1.9个百分点，与上证指数存在正向相关性 [4] - 伦敦金现价格环比上周上涨0.79% [4] 有色金属行业 - 7月线缆企业开工率创近6年同期新低 [4] - 美国7月非农就业人数低于预期导致美元走弱 [4] - 8-10月空调排产同比下降，铜价短期震荡 [4] - 矿端和废铜供应紧张，电网和空调需求预计Q4回升，Q4铜价有望上行 [4] 电新公用环保行业 - 政治局会议强调推进全国统一大市场建设和规范市场竞争 [4] - "反内卷"政策具有延续性，关注光伏行业价格弹性环节如硅料、玻璃、BC电池 [4] - 政策挺价力度、收储方案落地情况和下游电站价格接受度影响相关标的股价 [4] 医药生物行业 - 佛山启动突发公共卫生事件Ⅲ级响应 [5] - 截至7月31日佛山累计报告基孔肯雅热确诊病例超过6000例 [5] - 关注基孔肯雅热检测相关标的 [5] 新安股份 - 成立浙江新安瑀硅科技有限公司，注册资本1500万元 [6] - 公司经营范围包括合成材料销售、橡胶制品销售等 [6] - 由新安股份旗下浙江励德有机硅材料有限公司等共同持股 [6] 中国神华 - 筹划发行股份及支付现金购买国家能源集团相关资产 [6] - 拟收购资产包括煤炭、坑口煤电、煤制油、煤制气、煤化工等 [6] - 同时计划募集配套资金 [6] 好未来 - FY26Q1实现收入5.75亿美元，同比增长38.8% [6] - 归母净利润3128万美元，同比增长174.4% [6] - Non-GAAP归母净利润4205万美元，同比增长42.0% [6] - 线下小班课增长稳健，学习设备持续增长并推出新品 [6]