方正阀门在公告中表示，本次权益分派基准日合并报表未分配利润为2.19亿元，母公司未分配利润为1.8 亿元。 同壁财经了解到，方正阀门是一家提供工业管路控制方案的制造商。公司主要从事工业阀门的设计、制 造和销售，目前已形成以球阀、闸阀、截止阀、止回阀、蝶阀及井口设备为主的若干产品系列，适用于 石油、天然气、炼油、化工、船舶等诸多领域。 9月19日，方正阀门集团股份有限公司发布公告称， 公司2025年半年度权益分派方案已获2025年9月17 日召开的股东会审议通过，以公司现有总股本14535.5万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.7 元，本次权益分派共计派发现金红利1017万元。 公司是国内阀门行业较早着力于国内外市场同步开拓、开展全球业务布局的企业之一，凭借良好的产品 品质、快速的市场反应能力和良好的产品性价比，在国内外市场均建立了良好的品牌形象。2025年上半 年，公司积极开展多元化市场开拓工作，通过参加国内外展会等方式，全面提升品牌影响力。与众多潜 在客户建立联系，拓展市场渠道；不断深耕国内外油气输送和国内炼化客户，让合作关系更加稳固。积 极与国际石油开采领域客户领域对接，制定详细市场策略，通过技 ...

投资计划 - 公司计划投资50亿元人民币建设智能制造总部基地项目 包括制冷核心零部件及新能源汽车热管理核心部件研发制造销售基地[1] - 项目分两期实施 第一期智能制造总部基地 第二期新能源汽车热管理总部基地[1] - 投资资金来源于自有及自筹资金 将根据实施进度分期投入[1][3] 业务表现 - 2025年上半年营业收入67.29亿元 同比增长6.05% 归母净利润5.35亿元 同比增长12.94%[2] - 截止阀产品市场占有率第一 四通阀和电子膨胀阀产品市场占有率均位列第二[2] - 上半年投入近2亿元用于智能制造领域的高精尖自动化设备和信息化系统[2] 战略布局 - 项目旨在扩大产能 更快响应客户需求 提升产品竞争力 直接助推业务规模增长[3] - 制冷空调零部件及新能源汽车热管理行业市场前景广阔 国内市场需求不断增加[3] - 通过技术创新和绿色发展获得更多市场机会 顺应国家环保和能源节约要求[3] 运营管理 - 积极推进自动化和信息化两化融合 实现订单自动分解到车间机台的智能化排产[2] - 生产过程实现可视化敏捷化柔性化智能化 逐步推广至各产品线各制造基地[2] - 完善SRM系统建设 加强信息化使用 强化信息安全等级保护建设[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入34.0亿元，同比增长19.96% [2][6] - 2025年上半年归母净利润6.37亿元，同比增长30.44% [2][6] - 2025年第二季度营业收入18.48亿元，同比增长25.03% [2][6] - 2025年第二季度归母净利润3.74亿元，同比增长28.37% [2][6] - 2025年第二季度毛利率达36.09%，环比改善 [12] - 2025年第二季度归母净利率20.23%，同比稳中有升 [12] - 剔除股份支付影响后2025年上半年销售净利率达19.80%，同比提升1.2个百分点 [12] - 预计2025-2027年实现归母净利润14.24/17.38/19.12亿元，对应PE 18/15/13倍 [12] 产品与生产能力 - 产品线涵盖11大系列包括闸阀、截止阀、止回阀、球阀、蝶阀、调节阀、旋塞阀、核电阀、安全阀、API6A阀和水下阀 [12] - 产品规格型号超过95,000种，采用碳钢、不锈钢、合金钢等多种材质 [12] - 成功研制FPSO大口径高压特材阀门，突破69Mpa高压镍基阀门及103.5Mpa高压超级双相钢阀门 [12] - 获得TSG超低温先导式安全阀证书，拓展液化气体储运、低温化工领域 [12] - 锻件工厂成功研发大吨位轴承外圈单内孔/双内孔台阶异型锻件、大直径轴承内圈单外圆台阶异型锻件、三通阀体仿形异型锻件 [12] - 在苏州扩增2条以上智能产线提升产能 [12] 市场拓展与技术突破 - 核电领域持续突破核级设备技术壁垒，开展核一级轴流式止回阀鉴定工作 [12] - 完成国内某用户核一级严重事故泄压阀的生产制造 [12] - 参与ACPR50S实验堆防倒流装置研发与生产 [12] - 向国际核聚变ITER项目交付近千台阀门 [12] - 水处理领域蝶阀及闸阀产品通过澳大利亚Watermark认证审核 [12] 订单与现金流状况 - 截至2025年上半年合同负债5.0亿元，同比增长122.7%，较2025年年初增长42.6% [12] - 2025年度中期分红派发现金红利4.46亿元，占归母净利润的70.02% [12] - 2025年上半年扣除股份支付影响后的净利润金额达6.74亿元 [12] - 以权益结算的方式进行股份支付2985万元 [12]

燃料电池汽车行业现状 - 车载储氢系统是燃料电池汽车大规模商用的重要突破口 [1] - 氢能发展未达市场预期 但公司仍将其作为战略部署的一部分 [1] - 行业此前预计2028年为氢能爆发点 但时间点可能延后 [1] 公司氢能业务布局 - 业务覆盖氢能全产业链 包括制氢端(电解水制氢) 储氢端(固态/高压气态储氢) 应用端(交通/建筑/发电领域) [1] - 在中低压阀类产品市场占据头部地位 产品涵盖比例阀/截止阀/排水排气阀 [2] - 正在推进高压阀和引射器进氢模块落地 同时拥有储氢控制器及配套软件 [2] - 储氢环节阀类产品价值占比高 涉及70兆帕减压阀/瓶口阀及储氢控制器 [2] 行业挑战与竞争格局 - 储氢瓶阀门面临降本压力 需规模效应降低成本 [3][4] - 当前储氢瓶阀门市场以进口为主 主要被加拿大/意大利/美国公司占据 [3] - 国内企业加速涌入氢能阀门领域 推动国产化进程 [4] 公司竞争优势 - 传统汽车业务积累形成车规级能力体系 覆盖供应链/研发/制造环节 [4] - 多元化布局氢能/传统动力系统/热管理领域 业务间形成风险对冲 [4]

报告公司投资评级 - 给予“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 报告公司作为全球制冷元器件龙头，聚焦主业及格力入主后内核企稳，盈利能力上升 [9] - 国内空调有增量空间，变频空调渗透提升阀件价值量，公司有望在制冷配件业务实现营收和利润增长 [9] - 新基建或带动特种空调需求，公司在格力加持下有望中标更多项目 [9] - 新能源汽车市场广阔，公司热管理业务已布局且阀件性能对标龙头，有望成未来增长核心动力源 [9] 根据相关目录分别进行总结 盾安环境——全球制冷元器件行业龙头 - 报告公司是制冷元器件行业龙头，深耕三十余年，2024 年截止阀市占率第一，四通阀与电子膨胀阀第二 [6][17] - 公司前身 1987 年成立，1992 年进入空调零部件行业，2004 年上市后多元化发展，2019 年起聚焦制冷主业 [17] - 聚焦主业后业务涵盖制冷配件、制冷空调设备、新能源汽车热管理三大领域 [19] 激进扩张叠加财务困境，经营表现差强人意 - 2010 - 2012 年公司多元化扩张，营收增长但归母净利润率下降 [23] - 2013 年起业务分散，收入和盈利能力下滑，2016 年营收和归母净利润率较 2012 年下降 [23] - 2017 年收入增长，2018 年受原控股公司债务问题拖累亏损，2020 年因担保协议计提损失致净亏损 [24] 业务聚焦外加格力入主，公司内核已逐步企稳 - 2018 年公司开始业务瘦身，聚焦制冷主业，2019 - 2020 年处置多家子公司 [31][33] - 2021 年格力电器受让股份并认购非公开发行股票成为控股股东，后续解决担保债务并提供金融授信 [35] - 公司董事会成员变动，格力派遣董事利于决策，原高管团队熟悉业务利于日常经营 [35] - 公司近年营收和业绩改善，2024 年营收增长，归母净利润大幅增长 [38] - 2024 年制冷配件业务收入占比 75.8%，海外业务收入占比 18.0% [42] 制冷配件竞争力领先，下游回暖或迎来稳健提升 刚需性与壁垒性铸造企业护城河 - 阀门部件是制冷设备温控循环系统关键部分，空调制冷分压缩、冷凝、节流和蒸发四个过程 [47] - 阀件是制冷循环刚需部件，影响制冷系统性能、能耗和安全性，家用空调常见刚需阀件有四通阀、截止阀和热力/电子膨胀阀 [52] - 阀件存在技术壁垒，电子膨胀阀生产需近 40 道流程，公司有授权专利和研发平台，不锈钢四通阀拓宽使用场景 [55][58] - 制冷零部件产业有产品多元化壁垒，公司阀件可覆盖制冷设备细分品类，利于与客户合作 [59] - 国内制冷阀件行业盾安环境和三花智控胜出，2023 年三大阀件 CR2 集中度高，公司份额位列全球第二 [62] 结构优化后公司份额有望实现回升 - 2021 年后公司阀件份额下滑，原因是海外进程缓、外销收入占比低，客户多为家用空调厂商，商用领域弱 [66] - 随着业务瘦身和格力入主，公司资本结构改善，资产负债率降低，加大泰国工厂投入，有望获海外订单 [70] - 控股股东格力电器是商空巨头，公司作为其制冷阀件布局，未来或获更多资源 [70] 下游空间仍存，受益于家用空调或实现量价齐升 - 家用空调内销 2023 年增长，外销 2015 - 2024 年中枢上涨，行业仍有增量空间，中国空调保有量距饱和有差距 [78][82] - 政策推动变频空调需求，带动电子膨胀阀需求，提升公司盈利能力 [84][85] - 商用空调 2021 年受政策推动景气提升，2024 年单元机和多联机市场规模下滑 [87] - 家用需求受地产因素影响，短期内修复难；商用需求与固定资产投资相关，后续或有正向拉动 [89][92] - 制冷阀件行业中短期内量的驱动力来自家用空调，变频空调渗透带动电子膨胀阀需求，实现“量价齐升” [94] 展望：看好公司发挥技术优势，巩固行业龙头地位 - 家用空调行业景气有望延续，制冷阀件作为刚需部件将受益，行业竞争格局稳定，公司有望提升销量和份额 [95][96] - 对 2025 - 2027 年公司制冷配件收入进行预测，包括空调销量、阀件销量、价格和收入等指标 [101][102] 阀件产品能力外溢，开拓热管理第二增长曲线 新能源热管理结构复杂，催生巨量阀件需求 - 传统燃油车和新能源汽车热管理系统差异大，新能源汽车热管理系统复杂，单车价值量高于传统燃油车 [104][106] - 热泵空调或成趋势，相比 PTC 方案能效比高，可提升车辆续航，越来越多车型标配或选配 [111][112] - 新能源汽车热管理系统衍生大量阀件需求，热泵空调普及刺激阀件规模，对阀件性能要求更高 [113] 汽车电动化加速，或长期维持高景气 - 2014 - 2024 年全球新能源汽车销量 CAGR 达 48.8%，在小型乘用车中占比从 0.4%增至 20% [115] - 中国新能源汽车引领全球，2020 - 2024 年销量 CAGR 约 75.1% [117] - 多国拟禁售燃油车，全球新能源汽车渗透率和销量有望进一步提升，行业将维持高景气 [120][124] 热管理与制冷阀件技术互通，公司把握机会强势切入 - 新能源汽车热管理与空调制冷阀门技术互通，公司 2015 年成立研发中心，2017 年进军热管理赛道，能较全覆盖热管理冷媒阀件 [125] - 公司热管理冷媒阀件性能基本对标龙头三花智控，适用环境温度范围更广 [130] 高压快充趋势明朗，公司有望抢占大口径阀细分市场 - 高压快充趋势下，公司大口径阀件领先，或凭此争取主机厂一供机会，提升份额 [8] - 预测 2025 - 2027 年公司热管理阀件领域全球份额分别为 3.8%/4.2%/4.9% [8] 展望：增长逻辑已具，公司市场份额有望提升 - 新能源汽车热管理市场空间大，公司技术和产品优势明显，增长逻辑具备，未来市场份额有望提升 [8] 盈利预测与投资建议 分业务收入及毛利率预测 - 预测 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 11.78、13.39 和 15.21 亿元，对应 PE 分别为 10.02、8.82 和 7.76 倍 [9] - 对制冷配件、新能源汽车热管理、制冷设备业务收入及公司整体收入和毛利率进行预测 [101][102] 投资建议：把握多线发展阀件龙头 - 公司作为全球制冷元器件龙头，制冷配件业务有望稳健增长，新能源汽车热管理业务成增长核心动力源，给予“买入”评级 [9]

公司上市进展 - 浙江三花智能控制股份有限公司通过港交所主板上市聆讯 中金公司和华泰国际担任联席保荐人 [1] - 拟发行H股 每股面值人民币1.00元 最高发行价需另加1.0%经纪佣金及各类交易征费 [2] 市场地位与业务范围 - 公司是全球最大的制冷空调控制元器件制造商 2024年全球市场占有率45.5% [3] - 公司是全球第五大汽车热管理系统零部件制造商 2024年全球市场占有率4.1% [3][4] - 在制冷空调阀、换热器及泵市场全球排名第一 控制器市场排名第二 [4] - 四通换向阀全球市占率55.4% 电子膨胀阀51.4% 微通道换热器43.4% 截止阀39.1% 电磁阀47.7% Omega泵53.6% 球阀32.8% [4] - 压力传感器全球市占率15.9% 排名第二 [4] - 业务延伸至仿生机器人机电执行器领域 [5] 财务表现 - 2024年收入279.47亿元人民币 较2023年245.58亿元增长13.8% 较2022年213.48亿元增长30.9% [5][6] - 2024年利润31.12亿元人民币 较2023年29.34亿元增长6.1% 较2022年26.08亿元增长19.3% [5][6] - 毛利率从2022年25.6%提升至2023年27.4% 2024年保持27.3% [6] - 研发费用率从2022年4.6%上升至2024年4.8% [6] - 所得税费用率2024年2.1% 较2023年2.5%有所下降 [6]

工业阀门市场概况 - 阀门作为控制流体输送的关键部件，广泛应用于石油、化工、电力、冶金、建筑等多个行业 [1] - 进口品牌阀门凭借先进技术、卓越品质和丰富的应用经验，在高端阀门市场占据重要地位 [1] 球阀市场分析 - 球阀具有结构简单、开关迅速、流体阻力小、密封性能好等优点，适用于高粘度、含颗粒、纤维状介质的场合 [2] - 国际知名品牌如沃菲开WOFK、美国威盾VTON、德国力特LIT、意大利卡莱菲Caleffi等在球阀市场具有较高的知名度和市场份额 [2] - 沃菲开球阀在数据中心领域市场占有率达30% [3] 蝶阀市场分析 - 蝶阀具有结构简单、体积小、重量轻、操作方便、流体控制特性良好等特点 [4] - 沃菲开三偏心金属硬密封蝶阀最高压力级达10.0MPa，适用温度-20℃ - 600℃，最大公称通径可达2400mm [4] - 沃菲开蝶阀在新能源锂电池厂房消防系统市场占有率达20% [4] 闸阀市场分析 - 闸阀具有密封性能好、流体阻力小、开启省力等优点，适用于大口径管道 [5] - 沃菲开闸阀采用双闸板弹性结构设计，在1.1倍公称压力下密封泄漏量低于API 598标准要求 [5] 截止阀市场分析 - 截止阀具有调节精度高、密封性能好等特点，适用于需要精确控制流量和压力的场合 [6] - 沃菲开截止阀凭借其可靠的性能和良好的密封效果，获得市场认可 [6] 氧气阀门市场分析 - 氧气阀门在设计、制造和使用过程中有严格的要求，如密封等级高、内件和阀座需做硬化处理等 [7] - 沃菲开氧气阀门遵循严格的标准和规范，满足氧气介质的特殊要求 [7] 低温阀门市场分析 - 低温阀门主要应用于液化天然气（LNG）、空分等行业，工作温度通常在-46℃以下 [8] - 沃菲开低温阀门采用特殊的材料和工艺，有效解决了低温环境下阀门密封和操作的难题 [8] 高压阀门市场分析 - 高压阀门适用于压力在10.0Mpa - 80.0Mpa的工况，对阀门的强度、密封性能和可靠性要求极高 [9] - 沃菲开高性能阀门能够在100MPa以上超高压工况下稳定运行，密封性能达到行业顶尖水平 [10] 市场趋势与展望 - 阀门市场呈现出智能化、绿色化和定制化的发展趋势 [11] - 智能化阀门将深度融合物联网、大数据与人工智能技术，实现远程实时监控、故障自诊断与自适应调节 [11] - 新兴经济体持续工业化、城镇化将拉动通用阀门的海量需求，发达国家高端阀门更新换代注重绿色环保、高效节能 [11]

公司业绩表现 - 2024年营业收入62.38亿元，同比增长12.50%，归母净利润11.56亿元，同比增长60.10% [2] - 2025Q1营业收入15.56亿元，同比增长14.44%，归母净利润2.63亿元，同比增长33.52% [2] - 2024年毛利率/净利率为38.10%/18.69%，同比提升6.70pp/5.44pp [2] - 2025Q1毛利率/净利率为35.38%/17.05%，同比提升2.07pp/2.39pp [2] 合同负债与现金流 - 2024年底合同负债3.54亿元，同比增长93.49%，反映在手订单充足 [3] - 2024年经营性现金流净额11.12亿元，同比增长74.50% [3] - 2025Q1经营性现金流净额3.25亿元，同比增长415.91% [3] 全球化与多元化战略 - 产品覆盖闸阀、截止阀、球阀、蝶阀等，提供全套工业阀门解决方案 [4] - 加速布局新能源、核电、海洋工程等新兴领域，实现关键技术突破 [4] - 海外销售网络覆盖五大洲90多个国家，设立北美洲、欧洲、东南亚等销售子公司 [4] - 拟在沙特投资1100万美元设立全资孙公司，建设海外生产基地 [4] 盈利预测与目标价 - 上调2025/2026年EPS预测至1.81/2.15元（原1.59/1.89元），新增2027年EPS预测2.46元 [2] - 给予2025年20倍PE，目标价上调至36.16元 [2]

公司股价与估值 - 5月9日收盘价27.81元，上涨1.50%，总市值213.74亿元 [1] - 滚动市盈率17.50倍，创24天新低，静态市盈率18.50倍，市净率4.65倍 [1][2] - 行业平均市盈率78.78倍，行业中值40.37倍，公司排名第60位 [1][2] 股东结构 - 截至2025年3月31日股东户数12544户，较上次减少1422户 [1] - 户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 主营业务与产品 - 主营业务为工业阀门研发、制造和销售 [1] - 主要产品包括闸阀、截止阀、止回阀、球阀、蝶阀等9类产品 [1] - 2024年获中广核"五星级设备供应商"认证，显示核电领域竞争力 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入15.56亿元，同比增长14.44% [1] - 净利润2.63亿元，同比增长33.52% [1] - 销售毛利率35.38%，保持较高水平 [1] 行业对比 - 行业总市值平均60.91亿元，中值44.76亿元，公司213.74亿元显著高于同业 [2] - 行业市净率平均4.50倍，中值3.03倍，公司4.65倍高于平均水平 [2] - 可比公司PE(TTM)多为负值，公司17.50倍显示盈利稳定性 [2]

参会信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研和业绩说明会 [1] - 参会人员 256 人，涉及众多投资机构和证券公司 [1][2][3] - 活动时间为 2025 年 4 月 30 日，地点为电话会议 [4] - 上市公司接待人员为副总裁、董事会秘书胡凯程 [4] 经营情况 - 2025 年一季度，公司实现营业收入 76.69 亿元，同比增长 19.10%；归属于上市公司股东的净利润 9.03 亿元，同比增长 39.47% [4] 关税应对 - 公司走全球化发展路线，在波兰、墨西哥、泰国、越南等地建立海外生产基地，提升应对关税风险的能力 [4] - 2024 年公司出口美国业务占比不足 20%，中国生产直接出口至美国的业务占比不到 5%，大部分订单采用 FOB 模式，由客户承担关税及运费 [4] - 通过境外工厂产能灵活调配、与客户协商关税成本分担、与全球主流制冷空调及汽车制造商的长期合作优势，稀释关税影响 [4] 零部件需求 - 制冷空调电器零部件需求呈增长态势，部分需求得益于关税战预期下客户提前下单和国家以旧换新政策刺激存量市场换新需求 [4] - 公司凭借核心产品全球市占率第一的领先地位，以技术壁垒和规模化优势支撑业务发展 [4] 海外工厂布局 - 公司重点布局墨西哥、波兰、越南、泰国等地，产能配置与市场需求深度绑定 [4][5] - 海外基地运营成熟且产出稳定，能缓冲关税政策波动风险，强化与国际客户的联系，提升核心竞争力 [5] 仿生机器人布局 - 公司仿生机器人机电执行器业务进展顺利，核心部件包括伺服电机、减速机、编码器及传感器等 [5] - 全方面配合客户产品研发、试制、迭代并最终实现量产落地，目标成为公司第三大核心增长点 [5] 电机能力 - 公司深耕制冷空调电器零部件及汽车零部件领域，积累了深厚的电机技术经验 [5] - 依托年产量超亿级的规模化电机量产能力、完善的制造体系及生产优势，形成显著技术储备 [5] - 基于对电机核心技术的理解和应用，拓展至仿生机器人机电执行器领域，实现底层电机驱动技术的同源延伸 [5]