公开市场操作与资金面 - 央行于12月3日开展793亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，由于当日有2133亿元逆回购到期，实现单日净回笼1340亿元 [1] - 尽管央行连续净回笼，但月初银行间资金面仍呈现稳中向宽态势，DR001加权平均利率微升但仍位于1.30%下方，隔夜资金供给充裕 [3] - 非银机构以信用债为抵押融入隔夜资金的报价在1.44%附近，而美国隔夜融资担保利率为4.12%，显著高于国内水平 [3][4] 利率与债券市场 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交利率在1.65%附近，较上一交易日小幅上行 [8] - 国债期货市场涨跌互现，其中30年期主力合约下跌0.26%，而10年期、5年期和2年期主力合约分别上涨0.06%、0.07%和0.03% [13] - 日本30年期国债收益率上涨5个基点至3.425%，创下纪录新高 [18] 政策与宏观动态 - 国务院国资委召开会议，强调在编制中央企业“十五五”规划时，需统筹好科技创新和产业创新、传统产业与新兴产业及未来产业、国内国际两个市场以及发展与安全 [14] - 浙江省就推动经济高质量发展政策公开征求意见，提出将全力争取超长期特别国债、中央预算内投资等资金支持，并迭代实施“一项目一要素服务保障清单”以推进重大项目建设 [14] - 美国财政部长预测美国经济将在2026年恢复到4%的增长，并出现实际工资增长和低通胀型增长 [16] - 韩国第三季度实际国内生产总值环比增长1.3%，创下近15个季度最高纪录，但韩国总统提示下半年经济快速增长可能给物价带来上行压力 [16] 信用市场与公司动态 - 新城控股拟发行新的中期票据，以偿还12月12日到期的20亿元中票 [18] - 信达地产取消了原计划发行的18.2亿元新中期票据，该笔募资原拟用于偿还12月7日到期的等额回售款 [18] - 长沙恒大童世界项目三幅地块通过法拍成交，由当地国企以2.83亿元接手 [18] - 韩国将2026年外汇稳定债券发行上限提高至50亿美元 [18] 风险事件追踪 - 根据Wind数据，本月（主要集中于2025年10月下旬至11月）披露了多起城投非标资产风险事件，涉及多家信托公司的产品出现违约或风险提示，相关资产类型主要为信托计划和银行理财 [20] - 涉及的风险产品包括“中建投·安泉586号”、“雪松信托·半年增利1号”、“陕国投·西咸泾河专项债权投资06号”等十余只 [20]

外汇市场展望 - 2025年上半年美元呈现顺畅走弱态势 [2] - 人民币同期升值幅度相对其他非美货币较少 [2] - 核心议题为展望2026年美元及人民币汇率走势 [2] 医药行业投资机会 - 医药行业呈现“政策、业绩、研发、出海”四重共振的向上趋势 [4] - 创新药公司盈利开始兑现，研发平台竞争力提升 [4] - 药企出海合作深化，多维共振积极看好催化驱动下的反弹 [4] 消费行业年度策略 - 关注白酒行业周期反转的可能性 [6] - 探讨家电出海红利的可持续性 [6] - 分析出口回暖对纺服行业的潜在影响 [6] - 研判政策催化下免税与黄金板块的演绎路径 [6] 保险科技公司业绩与战略 - 公司通过科技重塑普惠保险模式 [8] - AI技术赋能用户增长与产品创新路径 [8] - 战略升级聚焦生态协同与服务韧性的演绎 [8]

公开市场操作 - 央行开展1563亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量与中标量均为1563亿元 [1] - 当日有3021亿元逆回购到期，单日实现净回笼1458亿元 [1] 资金面 - 央行连续净回笼，但银行间资金市场稳中偏宽，DR001加权平均利率下降近1bp至1.3%下方 [3] - 匿名系统隔夜报价维持在1.28%，非银机构以信用债为抵押融入隔夜资金报价小降至1.43%-1.46%区间 [3] - 交易员认为1.3%的“隐形下限”或已终结，美国隔夜融资担保利率为4.12% [3] 同业存单 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.65%附近，较上日上行近1bp [7] 国债期货 - 30年期主力合约下跌0.51%，10年期主力合约下跌0.07% [11] - 5年期主力合约下跌0.06%，2年期主力合约下跌0.02% [11] 政策动态 - 国家发展改革委文章提出做强国内大循环，畅通国内国际双循环，坚持扩大内需战略基点，统筹推进房地产、地方政府债务等风险有序化解 [12] - 2025年前三季度天津市社会融资规模累计增量达4368亿元，创历史新高，截至10月末全市各项贷款余额4.8万亿元 [12] - 上海市就浦东新区自贸离岸债业务发展征求意见，明确发行主体和投资主体范围 [12] 地方政府债券 - 全国地方政府债券发行规模约10.1万亿元，首次突破10万亿元，地方政府债务余额已超过50万亿元 [13] 全球宏观 - 日本财务大臣称日本央行将实施适当货币政策以实现物价目标 [15] - 英国央行金融稳定报告指出人工智能相关科技公司估值严重高估，若出现价格修正将加剧金融稳定风险 [15] 债券发行与市场动态 - 万科20亿元境内债展期初步方案拟将本金及利息兑付展期一年，票面利率不变 [22] - 年内科创债发行规模达3.18万亿元，点心债发行规模突破万亿元 [22] - 富力地产美元债重组获本金额约77%债权人支持，TCL科技考虑发行五年来首批离岸债券 [22] - 俄罗斯以人民币计价的联邦政府债券开始认购 [22] 非标资产风险事件 - 本月披露13起城投非标资产风险事件，涉及信托计划及银行理财违约或风险提示 [18]

宏观经济与政策 - 中俄举行战略安全磋商，就涉及两国战略安全利益的重大问题达成新共识，并就乌克兰危机深入交换意见 [2] - 国家发改委主任指出“十五五”规划建议将建设现代化产业体系摆在12个领域首位，关键为优化传统产业、培育新兴产业和未来产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等集群发展 [3] - 国家发改委等五部门提出12项举措加强数据要素学科专业建设和数字人才队伍建设，支持高校建设数字学院，职业院校增设数据相关专业 [4] - 湖南出台11项举措提振扩大消费，加大对消费品以旧换新、新型消费等关键领域的金融支持力度 [4] - 市场监管总局制定《市场监督管理信用修复管理办法》，为经营主体提供信用修复服务，将于12月25日实施 [3] - 地方政府年度发债规模首次突破10万亿元，截至12月2日发行规模约10.07万亿元 [18] - 交易商协会优化并购票据工作机制，优先支持重点领域并购，募集资金可直接用于支付并购价款 [18] 资本市场表现 - A股缩量下跌，上证指数跌0.42%报3897.71点，深证成指跌0.68%，创业板指跌0.69%，市场成交额1.61万亿元，锂电池产业链全线走低，福建本地股掀涨停潮 [5] - 香港恒生指数收盘涨0.24%报26095.05点，恒生科技指数下跌0.37%，南向资金净买入41亿港元 [5] - 11月A股新开户238.14万户，环比增长3.1%，同比下降11.75%，前11个月累计新开户2484.02万户，同比增长7.95% [5] - 多家机构看好跨年行情，国泰海通证券建议增持中国市场，东吴证券认为12月交易结构有望改善，197只股票入围券商12月金股名单，电子行业分布较多 [6] - 国内债券市场震荡走弱，利率债收益率普遍上行，30年期国债期货主力合约跌0.51%领跌，万科债跌势未止 [17] - 央行11月通过公开市场国债买卖、PSL、MLF等工具实现资金净投放 [17] 产业发展与动态 - 磷酸铁锂行业发生集体提价行动，多家龙头企业发出涨价通知 [9] - 11月全国乘用车厂商新能源批发172万辆，同比增长20%，环比增长7%，特斯拉中国批发销量8.67万辆，同比增长10%，环比增长近41% [9] - 工信部电子信息司就筹备中国人工智能终端行业协会听取意见，加快推动协会筹备工作 [9] - 重庆出台十条措施支持“好房子”建设，中心城区新供土地原则上为“好房子”产品供地，绿色建材应用比例不低于70% [9] - 江西省推动脑机接口技术和产业发展，加快布局未来产业新赛道 [9] - 福建发布12条惠台政策措施，推进两岸融合发展示范区建设，鼓励闽台精密机械产业园台资企业项目建设 [3] 科技创新与人工智能 - 亚马逊AWS推出新一代AI训练芯片Trainium 3，预告Trainium 4开发计划，同时推出Nova 2系列模型和全新AI服务 [11] - OpenAI宣布启动内部“红色警报”，集中资源优化ChatGPT，并加速推进新一代大语言模型Garlic [11] - 英伟达CFO透露，公司预计到2026年的AI芯片5000亿美元预订额中不包含目前与OpenAI正在进行的任何工作 [11] - 京东数字人直播免费向所有商家开放，商家可拥有专属AI主播 [11] - 智谱AI面向开发者的软件工具和模型业务已获得超过1亿元人民币的年度经常性收入，API平台吸引超270万付费客户，2025年营收预计增长100%以上 [12] - 三星电子第六代高带宽内存（HBM4）取得关键进展，芯片通过量产准备认证，正加速推进对英伟达供货 [12] 公司公告与并购 - 江波龙拟定增募资不超37亿元投向AI存储器等项目 [8] - 西安奕材拟投建总投资约125亿元武汉硅材料基地项目 [8] - 爱克股份拟22亿元购买东莞硅翔100%股权 [8] - 中鼎股份拟发行可转债募资不超25亿元，用于智能机器人核心关节与本体制造等项目 [8] - 龙盛科技子公司签署45亿-55亿元磷酸铁锂正极材料订单 [8] - 安凯微拟3.26亿元收购思澈科技85.79%股权 [8] - 君亭酒店实际控制人拟变更为湖北省国资委 [8] - 昆工科技携手太湖能谷共建3GWh储能系统项目 [8] - 美国芯片制造商迈威尔科技正就收购芯片初创公司Celestial AI进行深入谈判，总交易价格可能超过50亿美元 [12] 国际市场与商品 - 美联储最高银行业监管官员表示将致力于为银行和稳定币制定新规，确保良性竞争 [10] - 全球第二大资管公司先锋集团允许主要持有加密货币的ETF产品及共同基金在其平台交易 [10] - 贝莱德将长期美国国债评级从“中性”下调至“减持”，进一步减持日本政府债券，但将新兴市场硬通货债务评级从“减持”上调至“增持” [17] - 美油主力合约跌1.23%报58.59美元/桶，布伦特原油主力合约跌1.28%报62.36美元/桶，因API原油库存意外增加248万桶 [19] - COMEX黄金期货跌0.84%报4238.70美元/盎司，COMEX白银期货涨0.01%报59.15美元/盎司 [19] - 伦敦基本金属全线下跌，LME期铜跌0.95%报11145.00美元/吨 [19] - 在岸人民币对美元收盘报7.0712，较上一交易日上涨13个基点 [20]

贵金属市场 - 现货白银价格历史首次站上58美元/盎司，最高触及58.84美元，今年以来涨幅已超100%，大幅跑赢黄金，COMEX白银期货盘中首次站上59美元/盎司 [2] - COMEX黄金期货涨0.24%报4265.00美元/盎司，COMEX白银期货涨2.25%报58.45美元/盎司，美联储降息预期升温推动美元回落，欧盟能源互联互通计划提振工业需求 [18] - 伦敦基本金属全线上涨，LME期铜涨0.39%报11232.50美元/吨，盘中一度创下11334美元历史新高，今年以来累计涨幅接近30% [18] 股市表现 - A股单边上行，上证指数收盘涨0.65%报3914.01点，深证成指涨1.25%，创业板指涨1.31%，市场成交额放大至1.89万亿元，有色金属爆发，半导体产业链、贵金属、商业航天概念走强 [3] - 香港恒生指数收盘涨0.67%报26033.26点，恒生科技指数上涨0.82%，有色金属行业领涨，南向资金净买入21.48亿港元 [3] - 美国三大股指全线收跌，道指跌0.9%报47289.33点，标普500指数跌0.53%报6812.72点，纳指跌0.38%报23275.92点，科技股与加密货币双双下跌 [15] 新能源汽车行业 - 新能源车11月销量放榜，比亚迪以48万辆销量稳坐销冠，鸿蒙智行全系交付超8万辆创单月历史新高，零跑汽车交付冲上7万辆，连续9个月领跑新势力 [7] - 赛力斯11月新能源汽车销量5.5万辆，同比增50%，吉利汽车11月总销量31万辆，同比增长24%，上汽集团11月整车销量46.08万辆，同比下降3.75% [6] 人工智能与科技 - DeepSeek发布并开源两个正式版模型DeepSeek-V3.2和DeepSeek-V3.2-Speciale，前者推理能力达GPT-5水平，后者在四项国际竞赛中斩获金牌 [10] - 英伟达宣布投资20亿美元购买新思科技普通股，双方将扩大合作帮助研发团队设计并验证智能产品 [13] - 汇丰银行携手法国初创企业Mistral AI合作开发人工智能解决方案，应用场景涵盖财务分析、风险评估等多个领域 [9] 房地产市场 - 11月全国百城新建住宅平均价格为17036元/平方米，环比上涨0.37%，同比上涨2.68%，百城二手住宅平均价格为13143元/平方米，环比下跌0.94%，已环比连跌43个月 [7] - 上海二手房市场出现"翘尾行情"，11月网签成交22943套，环比上涨约24%，创下近7个月新高，深圳二手房11月共计录得5762套，环比增长3.9% [7][8] 债券市场 - 今年以来截至12月1日，共有3004只科技创新债券正式发行，发行规模合计达3.18万亿元，发行数量及总规模相较去年同期分别增长85%和98% [17] - 美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨7.33个基点报4.087%，30年期美债收益率涨7.40个基点报4.738% [17] 外汇市场 - 周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.0725，较上一交易日上涨69个基点，盘中一度升破7.07关口，续创去年10月中旬以来新高 [19] - 纽约尾盘美元指数跌0.03%报99.41，美元兑日元跌0.44%报155.4830，离岸人民币对美元跌7个基点报7.0720 [20] 大宗商品 - 美油主力合约收涨1.64%报59.51美元/桶，布伦特原油主力合约涨1.49%报63.31美元/桶，黑海关键码头遇袭引发供应担忧，OPEC+维持2026年第一季度暂停增产计划 [18] - 印度卢比兑美元汇率跌至89.80的历史最低水平，印度央行一度出手卖汇干预以支撑卢比汇率 [20] 公司动态与资本运作 - 深交所将对深证成指、创业板指等深市指数实施样本定期调整，深证成指将更换17只样本股，创业板指将更换8只样本股 [4] - 拓普集团筹划发行H股股票并在香港联交所上市，立中集团与伟景智能签署人形机器人零部件委托加工协议，探路者拟6.78亿元收购两家芯片公司控股权 [6]

市场表现与结构 - 近半年来国内资本市场出现快速上涨的结构性行情，外需贡献占比较高的相关企业股价表现尤为突出[1] - 前期外需导向的结构性市场风格难以持续，但"细水长流"的稳健型市场格局更有利于投资者分享长期价值增长红利[1] 经济基本面分析 - 4月以来国内制造业景气度有所回落，主要受外部环境波动与国内房地产市场调整的阶段性影响[1] - 中国经济长期向好的核心趋势未发生改变，当前经济已具备庞大体量与深厚韧性[1] - 内需正逐步成为拉动经济增长的主动力与稳定锚，内需复苏的长期逻辑清晰可期[1] 政策导向与发展机遇 - "十五五规划"指出世界百年变局加速演进，国际力量对比深刻调整，新一轮科技革命和产业变革加速突破[1] - 规划明确提出培育壮大新兴产业与未来产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群化发展[3] - 规划将"科技自立自强水平大幅提高"列为核心目标之一，明确提出打造新兴支柱产业[3] 国际经贸环境 - 中美谈判取得阶段性成果，关税之外的相关反制措施基本恢复至9月初水平，9月后新增反制举措均已暂停[2] - 美国将对"芬太尼关税"下调10%，中国同步取消对应关税反制措施[2] - 全球头部铁矿石企业必和必拓同意自今年四季度起将部分对华铁矿石贸易采用人民币结算计价，标志着中国在铁矿石领域定价话语权显著提升[2] 产业与投资机会 - 9月3日纪念抗日战争胜利80周年阅兵多款先进武器装备集中亮相，彰显制造业核心竞争力[1] - 中长期投资重点关注半导体自主可控、军工贸易、航空航天等领域的优质企业[3] - 人民币国际化进程加速推进，人民币资产在全球市场的吸引力持续增强[2]

公开市场操作 - 央行开展1076亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，投标量与中标量均为1076亿元 [1] - 当日有3387亿元逆回购到期，实现单日净回笼2311亿元 [1] 资金面 - 银行间市场资金面稳中偏松，主要回购利率低位运行，DR001加权平均利率小幅上升至1.3%附近 [3] - 匿名点击系统隔夜报价为1.28%且有巨量供给，非银机构质押信用债融入隔夜报价在1.45%-1.48% [3] - 匿名隔夜利率定价有效跌破1.3%隐形下限，反映央行温和态度 [3] - 美国隔夜融资担保利率为4.05% [4] 同业存单与利率债 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交利率为1.64%，较上日下降1个基点 [8] 国债期货 - 30年期国债期货主力合约下跌0.08% [12] - 10年期、5年期、2年期国债期货主力合约分别上涨0.12%、0.10%、0.03% [12] 政策与监管动态 - 证监会及沪深交易所正抓紧准备商业不动产REITs制度规则，预计很快可提交申报材料，将采取与基础设施REITs并行推进的策略 [12] - 10月中国企业信用指数为161.56，信用水平基本平稳，金融业等行业排名前五，房地产业信用指数连续3个月环比上升 [12] 全球宏观与海外市场 - 日本央行行长植田和男表示将在12月会议上基于数据讨论经济及加息利弊，并关注汇率对通胀的影响，助燃加息预期 [14] - 韩国11月出口额同比增长8.4%至610.4亿美元，连续第六个月增长，创历年11月新高 [14] - 欧洲央行管委内格尔称当前政策总体中性，利率处于良好水平 [14] - 20年期日本国债收益率升至1999年6月以来最高水平，30年期国债收益率创历史新高 [15] - 软银公司登记发行至多1万亿日元债券 [15] 公司动态与信用事件 - 金地集团按时足额兑付公开债务，股东各方积极帮助公司协调资源 [15] - 碧桂园已审阅针对子公司腾越建筑的警示函 [15] - 宝龙地产拟重组43亿元境内债，投“同意”票持有人可获0.1%现金提前兑付 [15] - 多家发债主体出现负面事件，包括评级下调、延期、推迟评级等 [15] - 本月出现多起城投非标资产违约及风险提示事件，涉及多家信托计划及银行理财 [16]

基金业绩总览 - 南商中国源动力基金A-HKD派息以80.86%的五年收益位列五年期普通股票型基金榜首 [3] - 华夏精选大中华科技基金A-HKD累积以114.19%的三年收益领跑三年期普通股票型基金 [4] - 富国中国中小盘成长基金1-USD派息以79.53%的一年收益位居一年期普通股票型基金第一 [5] - 被动指数型基金中，中银保诚S&P500美股指数基金A-HKD累积五年收益达108.24% [7] - 债券型基金方面，泰康开泰海外短期债券基金I-USD累积五年收益为30.06% [11] - 海通亚洲总收益债券基金H-USD三年收益高达87.68% [12] - 混合型基金中，中银香港全天候环球投资基金A1-USD五年收益63.05% [15] - 货币市场基金（美元）大成货币市场基金M-USD派息五年收益17.92% [21] - 货币市场基金（港元）华夏精选货币基金l-HKD累积五年收益13.42% [25] ETF流动性表现 - 南方东英恒生科技指数ETF(3033 HK)五年期日均成交额达2279.42百万港元 [69] - 该ETF三年期日均成交额增长至3409.33百万港元 [70] - 一年期日均成交额进一步增至6251.10百万港元 [72] - 南方东英恒生科技指数ETF五年期日均规模为241.58亿港元 [73] - 三年期日均规模扩大至325.75亿港元 [74] - 一年期日均规模达到459.24亿港元 [76] 杠杆及反向产品活跃度 - 南方东英恒生指数每日反向(-2x)产品(7500 HK)五年期日均成交额410.51百万港元 [79] - 南方东英恒生科技指数每日杠杆(2x)产品(7226 HK)一年期日均成交额1662.60百万港元 [82] - 南方东英恒生科技指数每日杠杆(2x)产品一年期日均规模达104.46亿港元 [86] - 南方东英恒生指数每日杠杆(2x)产品(7200 HK)五年期日均规模34.58亿港元 [83] 大中华区基金表现 - 南商中国源动力基金A-HKD派息以80.86%收益领跑五年期大中华股票型基金 [28] - 民银融汇大中华精选债券基金I-USD累积以16.11%收益位居五年期大中华债券型基金榜首 [34] - 中银香港香港收入基金A-HKD派息以51.89%收益位列三年期大中华混合型基金第一 [42] - 博时大中华增强回报债券基金S-USD派息以16.66%收益居一年期大中华债券型基金首位 [38] 海外市场基金业绩 - 中银保诚北美指数基金A-HKD累积五年收益107.77% [48] - 中银保诚北美指数基金A-HKD累积三年收益90.82% [49] - 华夏中国机会基金A-USD累积一年收益56.99% [51] - 泰康开泰海外短期债券基金I-USD累积五年收益30.06% [53]

课程规划与安排 - 万得持续提供高质量全球在线课程 包含每周直播[2] - 2025年12月课程安排包含万得新见解主题培训和万得洞见必备培训系列[2][3] - 课程日历显示12月每周三和周四均有课程安排 时间多为16:00或17:00[5] 万得新见解主题培训课程 - 商品主题课程于12月4日周四16:00举行 主题为解码产品竞争力 因子分解与智能体实战演练[2] - Alice Advisor主题课程于12月11日周四16:00举行 主题为AI驱动的智能资产配置[2] - 万得Excel插件课程于12月18日周四16:00举行 主题为操作智慧与战略智能[3] - 基金主题课程于12月25日周四16:00举行 主题为智能体驱动的基金筛选与策略实施[3] 万得洞见必备培训系列课程 - 权益研究赋能课程于12月3日周三17:00举行 主题为Excel自上而下数据深度分析[3] - AI超级充电课程于12月17日周三17:00举行 主题为一小时掌握Word完成全天工作[3] 过往课程回顾 - 11月重点回顾包含AI公司筛选和AI驱动风控实战等主题培训课程[6] - 必备培训系列回顾包含万得Alice智能AI和AI+万得数据全球资产配置新范式等课程[6]

文章核心观点 - 短期回调不改A股长期投资机遇，市场处于健康上行通道[1][6] - 债券市场进入低利率、低波动、低利差的震荡周期，交易为王时代来临[1][20] - 科技创新与新质生产力是未来经济增长核心动力，成长风格有望延续占优[6][8] 焦点锐评 - 1-10月规模以上工业企业利润同比增长1.9%，增速较1-9月3.2%回落[3] - 10月单月工业企业利润同比下降5.5%，主要受基数抬高、财务费用增长较快影响[3] - 结构分化明显：采矿业利润下降27.8%但降幅收窄1.5个百分点，制造业增长7.7%，电力热力等行业增长9.5%[3] - 利润下滑由营收收缩-3.3%、费用率上升0.38个百分点、投资收益骤降共同驱动[3] 权益市场 - 全球风险资产波动源于对AI单一叙事过度依赖，A股可能出现"急跌慢涨"特征[5] - 稳健回报导向绝对收益资金持续入市增强市场稳定性，风险释放提供布局契机[5] - 科技投资与内需消费成为经济增长稳定器，反内卷政策推动传统行业盈利触底回升[6] - 2026年前三季度美联储降息预期下，流动性宽松提升成长板块估值弹性[8] - 主要指数表现：万得全A今年以来涨23.57%，创业板指涨42.54%，科创50涨34.20%[9] - 港股恒生指数涨28.91%，美股标普500涨16.45%，纳斯达克涨21.00%[9] 行业研究 - 年末红利资产韧性凸显，高股息板块以银行、煤炭、石油石化等低估值央企国企为主[12] - 储能行业迎来爆发式增长，2025年成为中国储能企业出海关键年[13] - AI产业需理性辨析泡沫，二级市场股价调整可能带来更优配置机会[15] - 行业估值分化：建筑装饰周涨2.81%偏低估，钢铁周涨1.39%偏高估，房地产周涨0.72%高估[16] - 商品市场：COMEX黄金今年以来涨52.79%，ICE布油跌6.28%[10] 宏观与固收 - 2026年信用债市场进入利差扩大观察期，呈现"资产荒"向"收益荒"过渡[18] - 万科债券展期对债市影响可控，不会引发流动性负反馈风险[19] - 债市进入低利率、低波动、低利差震荡周期，机会源于市场超调[20] - 债券指数表现：中证国债今年以来涨0.07%，中证企债涨1.73%，中证转债涨16.18%[9][10] 资产配置 - 年末市场处于震荡修复阶段，以结构性机会为主[22] - 短期可参与科技板块中超跌且有消息催化的消费、AI应用、机器人轮动机会[22] - 长期仓位加强防御属性，关注海南自贸港相关板块[22]