文章核心观点 - 短期回调不改A股长期投资机遇，市场处于健康上行通道[1][6] - 债券市场进入低利率、低波动、低利差的震荡周期，交易为王时代来临[1][20] - 科技创新与新质生产力是未来经济增长核心动力，成长风格有望延续占优[6][8] 焦点锐评 - 1-10月规模以上工业企业利润同比增长1.9%，增速较1-9月3.2%回落[3] - 10月单月工业企业利润同比下降5.5%，主要受基数抬高、财务费用增长较快影响[3] - 结构分化明显：采矿业利润下降27.8%但降幅收窄1.5个百分点，制造业增长7.7%，电力热力等行业增长9.5%[3] - 利润下滑由营收收缩-3.3%、费用率上升0.38个百分点、投资收益骤降共同驱动[3] 权益市场 - 全球风险资产波动源于对AI单一叙事过度依赖，A股可能出现"急跌慢涨"特征[5] - 稳健回报导向绝对收益资金持续入市增强市场稳定性，风险释放提供布局契机[5] - 科技投资与内需消费成为经济增长稳定器，反内卷政策推动传统行业盈利触底回升[6] - 2026年前三季度美联储降息预期下，流动性宽松提升成长板块估值弹性[8] - 主要指数表现：万得全A今年以来涨23.57%，创业板指涨42.54%，科创50涨34.20%[9] - 港股恒生指数涨28.91%，美股标普500涨16.45%，纳斯达克涨21.00%[9] 行业研究 - 年末红利资产韧性凸显，高股息板块以银行、煤炭、石油石化等低估值央企国企为主[12] - 储能行业迎来爆发式增长，2025年成为中国储能企业出海关键年[13] - AI产业需理性辨析泡沫，二级市场股价调整可能带来更优配置机会[15] - 行业估值分化：建筑装饰周涨2.81%偏低估，钢铁周涨1.39%偏高估，房地产周涨0.72%高估[16] - 商品市场：COMEX黄金今年以来涨52.79%，ICE布油跌6.28%[10] 宏观与固收 - 2026年信用债市场进入利差扩大观察期，呈现"资产荒"向"收益荒"过渡[18] - 万科债券展期对债市影响可控，不会引发流动性负反馈风险[19] - 债市进入低利率、低波动、低利差震荡周期，机会源于市场超调[20] - 债券指数表现：中证国债今年以来涨0.07%，中证企债涨1.73%，中证转债涨16.18%[9][10] 资产配置 - 年末市场处于震荡修复阶段，以结构性机会为主[22] - 短期可参与科技板块中超跌且有消息催化的消费、AI应用、机器人轮动机会[22] - 长期仓位加强防御属性，关注海南自贸港相关板块[22]

AI产业泡沫争议 - 市场出现将当前AI热潮与2000年互联网泡沫类比的言论，但观点认为悲观者忽略了科技产业浪潮的底层发展规律 [1] - 国际货币基金组织在2025年秋季年会中指出当前AI投资热潮与2000年互联网泡沫如出一辙，市场呈现非理性繁荣 [3] - 华尔街大空头迈克·巴里在2025年11月重仓做空英伟达和帕兰提尔，仓位达80%，其认为数万亿美元市值依赖未上市的OpenAI作为核心逻辑，缺乏真实应用场景支撑 [4] 产业内部循环与风险 - 硅谷巨头形成“相互投资——资源捆绑——估值抬升”的封闭循环，例如OpenAI依赖微软云服务，微软投资OpenAI，英伟达注资XAI且XAI反哺其芯片销售 [2] - OpenAI仅130亿美元年收入，却支撑微软、谷歌等企业数万亿美元AI相关估值 [2] - 英国央行提醒美股前五大科技公司市值占比创近50年新高，市场结构因AI概念过度集中而异常脆弱 [3] 基础设施瓶颈 - 美国面临AI基建短缺，电力成为瓶颈，微软CEO坦言不缺AI芯片但缺电力，大量GPU因供电不足闲置 [5] - 斯坦福数据显示GPT-3一次训练耗电量相当于3000辆特斯拉跑20万英里 [5] - 美国电网老化，新建发电设施审批漫长，2024年AI数据中心耗电量已占全美总用电量的4%，2028年或达12% [5] - 相比之下，中国2024年发电量突破10万亿千瓦时，是美国的2.3倍，强大的能源基础为AI产业发展提供了更高天花板 [5] 历史产业浪潮发展规律 - 回顾移动互联网与新能源产业浪潮，其崛起均经历“基建先行——争议酝酿——爆发突破”的规律 [6][8] - 移动互联网浪潮中，2008-2011年3G网络铺设与智能手机普及构成上游基建阶段，为后续万亿市场奠定基础 [6] - 新能源产业在2016-2018年锂钴等上游材料率先起涨，2019年后Model 3放量带动电池与整车环节爆发，印证“上游基建——中游制造——下游应用”的产业传导规律 [8] 当前AI产业发展阶段 - 2023-2024年上游算力率先爆发，英伟达产业链与国产算力链的行情，对应移动互联网的3G基建、新能源的锂钴布局阶段 [9] - 全球AI算力需求呈指数级增长，2025年AI工作负载电力需求占数据中心总需求的53% [9] - ChatGPT拥有7亿周活用户，催生真实算力刚需，这种需求倒逼的基建投入逻辑与当年智能手机普及、新能源车产能建设一致 [9] - AI产业正从算力引领的第一阶段迈向应用爆发的第二阶段，智能体、AI眼镜、机器人等潜在爆款产品正如同当年的iPhone 4、Model 3 [9]