核心观点 - 明星基金经理贾成东掌舵的新基金申万菱信行业精选混合A在A股整体上涨背景下逆势暴跌8.2%，同类排名倒数第二[3][4] - 该基金募集规模达12.19亿元，为今年主动权益基金中第4只首发超10亿的产品，但基金公司员工和基金经理均未认购[6][7] - 基层员工控诉公司强制跟投潜规则，质疑基金经理操作与宣传方向不符[19][21] 基金业绩表现 - 申万菱信行业精选混合A成立以来回报-8.23%，年化回报-37.81%，同类排名4674/4675[4] - 同期沪深300上涨6.89%，业绩基准回报5.28%[4] - 贾成东管理的另一只基金申万菱信新动力混合A近3月下跌5.98%，前十大重仓股包含两只宠物股[12][13][15] 基金经理背景 - 贾成东为前招商基金投资总监，巅峰时期管理规模超180亿元[8][9] - 2025年3月加入申万菱信基金任副总经理，同时管理两只混合型基金[12] - 新动力混合基金重仓股中宠股份占比9.56%，二季度加仓1.66%[13][14] 产品募集情况 - 基金募集期2025年5月16日至29日，净认购金额12.19亿元，有效认购户数10477户[7] - 产品宣传为"重点配置高股息高分红"稳健产品，承诺封闭期建仓不超过六成[6] - 验资机构为毕马威华振会计师事务所，募集资金于2025年6月3日划入托管专户[7] 行业现象 - 事件反映公募基金行业"重销售轻管理、重规模轻责任"的积弊[21] - 在A股整体上涨背景下，基金经理择时能力面临考验[21] - 公司否认强制跟投传闻，称产品短期业绩未达预期但建议关注长期表现[20][21]

行业背景与现状 - 福建晋江曾是中国零食产业黄金地带，聚集金冠、雅客、蜡笔小新、友臣等国民品牌，依靠线下经销商网络实现全国覆盖，高峰期出现货车排队数公里等待拿货的盛况 [3][5] - 电商崛起后传统分销模式失效，老品牌面临寡头挤压（三只松鼠、良品铺子等新兴品牌侵蚀市场份额）、渠道成本高（占终端价30%-50%）、用户代际脱节（Z世代偏好个性化/健康化）三重困局，部分企业年销售额不足亿元 [5][6][7] - 老品牌对渠道变革反应滞后，电商红利期仍依赖线下，待转型时传统电商平台流量成本已飙升（综合成本10%-15%），且产品开发周期长（3-6个月），与市场需求脱节 [6][7][9] 拼多多的转型赋能机制 - **数据驱动**：实时共享消费数据与搜索趋势，帮助雅客将V9硬糖改为软糖、蜡笔小新推出整颗草莓果冻（年销售额破千万，复购率50%），实现从经验决策到数据决策的转变 [9] - **效率革命**：通过"百亿补贴+小单快反"将新品测试周期从3-6个月压缩至3-7天，友臣肉松麻花开发周期缩短80%，工厂直连消费者消除中间加价环节 [10][11] - **成本重构**：拼多多技术服务费仅1.4%（对比传统平台8%-15%），叠加百亿补贴流量，部分品牌实现20%年增速，爆品复购率超50% [11] 千亿扶持政策的战略升级 - 拼多多2025年推出三年千亿资源包，涵盖流量补贴（专属入口精准触达年轻用户）、技术支持（黑标认证强化品质标签）、供应链升级（产业带整体优化） [12][14][15] - 差异化赛道开辟案例：公牛世家专注200元以下休闲鞋避开红海，大黄蜂定向开发三四线童鞋，金冠推出情绪软糖强化年轻互动 [15] - 推动产业带整体升级，通过"头雁效应"带动近百个产业带在原材料、工艺、物流等方面高质量发展 [15] 转型成效与行业启示 - 老品牌完成三大蜕变：从渠道依赖转向用户导向，从经验决策转向数据驱动，从区域品牌升级为国民品牌 [17] - 新电商与老品牌形成"双向奔赴"：拼多多提供数字渠道与用户连接能力，老品牌贡献供应链与工艺沉淀，共同构建穿越周期的韧性 [19] - 典型案例：雅客0糖富铁软糖通过平台精准曝光获客效率超传统广告，蜡笔小新自动化车间提升生产效率 [13][18]

核聚变电源的核心作用 - 核聚变电源系统被比喻为"人造太阳"的"心脏"和"大脑"，负责精确控制等离子体并维持反应稳定[4][5] - 电源系统需满足聚变三乘积（温度×密度×能量约束时间）达到5×10²¹才能实现自持反应，目前中国装置已提升至10²⁰量级[6] - 电源控制不精确可能导致等离子体失控，撞击装置壁造成严重损害[6] 核聚变电源的分类与技术要求 - 分为磁体电源（约束等离子体）和加热电源（升温至上亿度）两大类[7] - 磁体电源需具备超高稳定性（电压波动率<3%）、极速响应（0.3毫秒）和强抗干扰能力[8] - 加热电源采用欧姆加热、电子回旋加热（40-160GHz）、离子回旋加热和中性束注入（效率最高）四种方式[10] 中国核聚变项目进展 - EAST装置配备极向场电源（PF）、纵场电源（TF）、磁扰动电源（RMP）和垂直位移快速控制电源（VS）四类磁体电源[9] - 核心电子管（回旋管、速调管、四极管）已实现国产化突破，打破美俄法垄断[11][16] - 规划中的项目包括BEST（145亿）、星火一号（200亿）、洪荒170（30亿）等，预计2027-2035年建成[14] 市场空间与产业链 - 聚变电源占实验堆成本约10%，现有规划项目对应市场空间超50亿，其他技术路线（如仿星器）电源占比可达30%-50%[16] - 产业链分为上游（电子管、超级电容）、中游（特种电源集成）、下游（实验装置与电站）[16] - 行业技术壁垒高，定制化需求强，具备核级电源经验或客户合作历史的厂商更具优势[17]

海洋经济发展前景 - 陆地资源开发接近饱和 陆地面积仅占30%而海洋面积占70% 蕴含丰富矿产、油气和生物资源 [4] - 中国拥有1 8万公里大陆海岸线和470多万平方公里海域总面积 具备独特发展优势 [4] - 2025年政府工作报告首次提出发展深海科技 目标从海洋大国迈向海洋强国 [4] - 2024年中国海洋经济规模突破10万亿元 海运量和集装箱量约占全球三分之一 [5] - 中国船舶和海工装备市场份额已占全球50%以上 [5] 行业政策支持 - 国家首次将深海科技写入政府工作报告 显示政策支持力度加大 [4] - 海洋高新技术被列为重点发展方向 行业有望获得更多资源倾斜 [4]

行业动态与展会信息 - 2025世界机器人大会于8月8日至12日在北京举办，主题为"让机器人更智慧 让具身体更智能"，200余家国内外企业参展，展出1500余件展品，首发新品超100款 [3] - 机器人板块经历上半年调整后迎来密集催化，资本明显涌入该领域，商业化层面如WAIC和世界机器人大会等事件推动行情 [4][5] 行业重大事件与商业化进展 - 特斯拉人形机器人Optimus于2024年7月正式亮相世界人工智能大会，2030年计划实现年产量100万台 [6] - 2025年4月北京举办世界首个人形机器人半程马拉松，20支队伍参赛；7月超过150台人形机器人同台亮相 [6] - 优必选目标2025年12月生产千台人形机器人并进入真实场景，Optimus第3版原型机计划同期推出 [6] - 宇树科技8月5日发布新一代四足机器狗，引爆机器人赛道 [6] 政策支持与地方举措 - 国家发布《具身智能产业发展三年行动方案》(2025-2027)，明确人形机器人为"颠覆性产品"，目标2027年量产突破、成本降至20万元/台以内，建设10家以上中试基地 [8][9] - 上海目标2027年具身智能核心产业规模突破500亿元，集聚100家骨干企业 [9] - 北京发放机器人消费补贴，个人最高补贴1500元，企业最高25万元 [9] - 深圳计划2027年培育10家估值超百亿的具身智能企业 [9] - 杭州建设中试基地，宇树科技CEO王兴兴出任首席科学家 [9] 资本市场表现 - 机器人ETF易方达(159530SZ)近20交易日资金净流入超15亿元，年内净流入超30亿元 [10] - 国证机器人产业指数自2025年4月10日修订后累计收益率达283%，跑赢中证机器人指数(215%)和沪深300(118%) [13][15] - 富国新材料新能源A基金今年以来收益242%，近一年收益629%，重仓机器人等领域 [16] - 平安先进制造主题股票发起A近半年收益265%，近一年收益1318%，规模增长超10亿元 [17] 行业展望 - 多重力量推动机器人产业特别是具身智能与人形机器人领域进入高速发展快车道 [19] - 机器人板块已从上半年低点反弹，目前处于密集利好消息催化期 [21]

基金经理表现与策略 - 莫海波管理的万家品质生活混合A（519195 OF）年内收益率为10 26%，前十大重仓股中CPO龙头股新易盛、天孚通信、中际旭创合计持仓占比接近25%，二季度以来涨幅分别达172 69%、69 17%、114 36% [7][8][10] - 金梓才管理的财通价值动量混合A（720001 OF）年内收益率5 6%，二季度前十大持仓大换血且集中度近80%，仕佳光子、新易盛等个股涨幅超263 90%和172 69% [14][18][19] - 王贵重管理的嘉实科技创新混合（007343 OF）年内收益率27 4%，前十大集中度65%，二季度新增美团、高伟电子等港股标的，立讯精密被大幅加仓但股价下跌7 18% [20][22][26] 行业配置与观点 - 科技赛道中莫海波持续看好北美算力产业链及特斯拉机器人，金梓才修正观点重新增持海外算力股，认为大模型商业闭环已形成 [11][12][17][19] - 黄海坚守煤炭板块，万家精选混合A（519185 OF）前十大持仓76%集中于煤电、电解铝等，晋控煤业、潞安环能二季度涨幅超21 19%和24 56% [28][30][36][38] - 董辰转向均衡配置，华泰柏瑞富利混合（004475 OF）前十大持仓占比降至22 1%，涉及电力设备、国防军工等防御性板块，年内收益率7 31% [44][45][48][49] 市场环境与操作风格 - 三位科技基金经理对宏观环境偏乐观，认为政策空间充足且海外财政扩张将支撑A股震荡上行 [13][27] - 黄海预计内需政策与供给侧改革将形成对冲，继续采用杠铃策略布局顺周期行业 [41] - 董辰保持谨慎，权益仓位降至75%，强调海外风险可能间歇性冲击市场 [45][47] 规模变动与业绩对比 - 莫海波管理规模从146 5亿降至112 8亿，金梓才规模缩水12 5亿至46 1亿，王贵重规模逆势增长40亿至120 8亿 [7][14][22] - 万家品质生活混合A与财通价值动量混合A净值波动剧烈，嘉实科技创新混合近五年仅2022年跑输基准 [10][14][21] - 煤炭板块受政策刺激反弹，焦煤期货最高涨幅75 1%，但万家精选混合A仍亏损0 57% [29][30][33]

公司概况 - 日科化学是国内塑料和橡胶助剂龙头之一，主产ACR和ACM系列产品，应用于装饰材料、建筑材料等领域 [4] - 2024年通过全资子公司哈金贝斯斥资1.1亿元收购碳和科技51%股权，布局算力租赁业务，但该业务营收仅3200万，占比不到1% [4] 财务表现 - 2024年营收35.18亿，同比增38.64%，其中化工行业占比95.36%，互联网数据服务占比0.91% [5] - 分产品看，ACR系列营收17.3亿（占比49.17%），ACM系列营收12.27亿（占比34.87%），算力服务营收3217万（占比0.91%） [5] - 2025年一季度营收大增54%至9亿，但ACM系列毛利率大跌8.7个百分点至-3.68%，ACR系列毛利率降3.6个百分点至8.46%，导致扣非归母净利润转亏 [8][9] 产能扩张 - 2024年新投产"年产20万吨ACM装置"等多个项目，导致固定资产从2023年5.6亿飙升至26.5亿，新增转固资产占总资产40% [19] - 产能爬坡阶段导致折旧摊销大增，固定资产折旧从2023年343万增至2024年2075万 [16][17] - 有息负债率从2022年3%升至2024年26%，新增负债13亿几乎全部用于产能建设 [19][22] 股权激励争议 - 公司推出2025年限制性股票激励计划，拿出4.15%股份激励算力业务团队，授予价5.26元/股 [26][27] - 业绩考核目标宽松：以2022-2024年均值为基数，2025-2027年营收增速仅需26%/32%/38% [30][32] - 实控人鲁民投主导跨行业并购，但原实控人赵东日多次对算力业务收购表达异议，认为缺乏相关经验且标的亏损风险大 [33]

欧洲海上风电发展规划 - 英国政府宣布海上风电将进入"超密集建设期"，目标2030年前实现43-50GW装机容量，2050年或突破100GW [4] - 德国计划2035年海上风电装机容量达到40GW，2045年达到70GW [4] - 2024年末全欧累计装机容量仅为37GW，市场认为欧洲将成为全球海上风电行业的下一个景气高地 [5] 欧洲本土制造能力不足 - 欧洲本土制造能力无法支撑其宏大的海上风电规划 [6] - 中信建投测算显示，2026年后欧洲单桩产能将出现显著缺口，2027年缺口达50万吨以上，2029年或超100万吨 [6] 中国企业潜在机会 - 历史经验表明，欧洲产能不足时中国企业可能介入并获取商业机会 [7]

光子计数能谱CT技术突破 - 光子计数能谱CT是医学影像领域的革命性技术，被誉为"皇冠上的明珠"和CT发展的"第三次技术革命"，此前全球仅两家外资企业实现商业化[5] - 技术原理上，光子计数CT采用半导体探测器直接光电转换，能精准识别每个X光子能量信息，实现多能谱成像（类似"彩色照片"），而传统CT因间接探测丢失能量信息（类似"黑白照片"）[8] - 空间分辨率达0.2毫米，比传统CT精细2-3倍，辐射剂量降低60%-90%，一次肺部CT平扫辐射仅0.03mSv（相当于200根香蕉）[11] - 临床优势包括：更清晰显示头颈部血管分支、减少心脏支架金属伪影、早期发现肺部磨玻璃结节、精准区分结石类型及组织成分（如肝脏脂肪/心肌纤维化）[9][10] 联影医疗商业化进展 - 公司自主研发的光子计数能谱CT已入驻复旦大学附属中山医院和上海瑞金医院开展临床测试，标志着国产企业突破海外垄断[4][5] - 该项目是国家"十四五"重点研发计划专项成果，已发表10多篇顶级期刊论文并提交110多项专利[18] - 国际同类产品国内中标价高达5000万元/台，联影产品商业化后将切入超高端市场[16] 公司高端化战略成果 - 2013年推出国产首款96环光导PET/CT，2018年发布国内首款一体化TOF PET/MR，使中国成为全球第三个具备该设备自主能力的国家[19] - 2019年全球首款2米轴向视野PET/CT将全身动态成像灵敏度提升40倍，2024年推出全球首台"零噪声"DSA设备[19] - 2024年国内市场份额逆势增长超3个百分点，高端产品份额提升近5个百分点[21] - 2024年总营收103亿元（净利润12.62亿元），2025Q1营收24.78亿元（同比+5.4%），扣非净利润3.79亿元（同比+26%）[21] 行业市场前景 - 全球光子计数CT市场2022年收入7700万美元，预计2029年达11亿美元，年复合增长率46.1%[22] - 该技术在心脑血管、肿瘤早期诊断等领域的临床价值显著，尤其在心脏成像方面表现突出[11][12]

公司上市与资本运作 - 东阳光药于2025年8月7日通过吸收合并港股子公司东阳光长江药业实现H股整体上市，股票代码06887HK，为首单H股吸收合并私有化加介绍上市案例 [4] - 此次上市打通"研发-生产-销售"商业闭环，整合研发能力与覆盖全国的销售网络资源 [6] 研发管线与产品实力 - 拥有150款获批药物和近50款在研创新药，其中3款原创新药已上市，1款即将上市，10款处于临床II/III期 [6] - 战略聚焦感染、慢性病、肿瘤三大领域，产品组合涵盖创新药、改良型新药、仿制药和生物类似物 [6] - 乙肝领域研发进度国内外领先，丙肝领域拥有中国唯一自主知识产权泛基因型方案 [7] - 甘精胰岛素即将在美国获批，或成首家在美上市胰岛素的中国企业，糖尿病新药奥洛格列净同靶点最优 [7] 研发体系与国际化布局 - 研发团队超1100人，累计申请2500多项发明专利，已获授权1401项 [9] - 具备AIDD、小核酸、PROTAC、ADC等前沿技术平台，覆盖化药和生物药全生命周期开发 [9] - 阿奇霉素片在德国市场占有率第一，2024年与英国Apollo达成10亿美元海外授权协议 [9] 行业政策环境 - 2025年国家出台《支持创新药高质量发展的若干措施》，明确新药五年价格稳定期政策，不纳入集采 [10] - 医药行业指数年内上涨2231%，跑赢沪深300指数1926个百分点 [11] 公司竞争优势 - 具备资金、研发团队、品牌口碑、产品梯队、供应链和营销网络等全方位优势 [11] - 特发性肺纤维化新药伊非尼酮临床结果优异，具备BD出海潜力 [7]