公司与乡村合作 - 中国国际期货与云南省德宏州瑞丽市户育村签订党建结对共建协议，标志着乡村振兴合作迈出坚实一步 [1] - 公司计划重点推进“保险+期货”项目及产业技能培训，为当地经济社会高质量发展注入期货动能 [1] - 活动加深了公司对乡村产业的了解，为其在乡村振兴领域的探索积累了宝贵经验 [1] 行业功能与公司实践 - 期货市场作为金融市场的重要组成部分，可以为实体经济提供有效的风险管理工具 [1] - 公司多年来积极探索将期货市场相关服务引入乡村，帮助农民和乡村企业更好地应对市场风险，实现稳定增收 [1] - 公司通过实地走访和座谈全面了解该村橡胶产业的发展模式、规模与特色 [1]

政策发布与执行时间 - 财政部与国家税务总局于11月24日联合发布公告，明确了资源税有关政策执行口径 [1] - 该公告自2025年12月1日起施行 [1] 政策出台背景与目的 - 资源税是引导资源合理配置的重要手段，我国于2020年9月1日正式实施资源税法 [1] - 近年来实际执行中出现部分税目争议较大、应税产品定义不够细化、关联交易价格偏低的判定理由不够明确等问题，政策和征管执行口径有待明确 [1] - 明确执行口径有利于消除地区间执行差异，避免政策理解偏差导致的征管争议，为税务部门和纳税人提供清晰操作指引，提升征管效率，避免税款流失，维护国家税收秩序 [3] - 是落实税收法定原则、完善地方税体系和绿色税制的重要举措，有利于提升资源税政策落实的精准性、稳定性、权威性 [3] - 有利于更好地发挥资源税的经济调控作用，促进资源全面节约和高效利用，助推绿色发展 [3] 政策核心内容：明确与细化征管范围 - 公告主要从9个方面明确了资源税有关政策和征管问题的执行口径 [1] - 明确了两种不征资源税的情形：一是各级执法机关及授权组织依照国家法律法规罚没、收缴的资源税应税产品；二是工程建设项目在批准占地范围内开采并直接用于本工程回填的砂石、黏土等矿产品 [1] - 对凝析油、原油中分离出的油气田混合轻烃、天然气中分离出的油气田混合轻烃明确了征税税目 [2] - 对以尾矿为原料进行再回收利用特定矿物组分和生产粒级成型砂石颗粒两种情形，细化了相应的征税税目 [2] - 对实际征管中争议较为集中的煤炭原矿、选矿产品、盐类选矿产品和轻稀土、中重稀土等重要战略资源原矿、选矿产品的概念定义，作了进一步的明确和细化 [2] 政策核心内容：关联交易与计税管理 - 公告列明了属于关联交易价格明显偏低正当理由的四种情形 [2] - 对于不在“正当理由”之列的情形，主管税务机关可以按规定调整纳税人的应税产品销售额 [2] - 公告明确了特殊情形下应税产品的计税依据 [1] - 明确了自用连续生产应税产品的定义 [1] - 明确了减免税管理规定和计算方法 [1][2] - 细化了不同结算方式下资源税的纳税义务发生时间 [1][2]

项目背景与产业困局 - 河南省滑县是全国生猪调出大县，生猪养殖是当地农民重要的增收来源 [2] - 生猪价格频繁而剧烈的周期性波动是养殖户面临的现实挑战，2025年秋季猪价持续探底，出现“多养多亏”的残酷现实 [2] - 养殖户自养成本约为每斤6.5元，若算上雇人、租场等成本则接近每斤7元，而当时生猪售价仅为每斤6元，导致养殖亏损 [2] 项目模式与协同机制 - 项目为大连商品交易所“农民收入保障计划”下的生猪“保险+期货”模式，由国投期货联合民生银行北京分行、中国太平洋产险河南分公司共同推动 [1][6] - 国投期货发挥专业优势把控市场波动，民生银行提供资金支持，形成“政府协调、银行支持、期货护航、保险理赔”的四方协同全链条风险管理体系 [6][7] - 大连商品交易所提供25%的保费补贴，滑县政府配套财政支持，养殖户自付保费比例仅为11%，实现了“小投入撬动大保障” [6] 项目成效与未来展望 - 项目在生猪价格深度回调的行业困境中实现总赔付84.04万元，赔付率达到373.61% [1] - 理赔款项高效到位，弥补了养殖户的跌价损失，例如养殖户张凤椅获得18余万元赔款，稳住了农户收益并坚定了持续经营的信心 [8] - 该模式被定位为金融赋能乡村振兴的创新实践，未来将持续深化合作，为产业高质量发展注入金融动能，并计划持续推广让更多中小养殖户受益 [8][10]

监管动态与检查重点 - 郑州商品交易所（郑商所）坚持穿透式监管，对异常交易行为抓早抓小，并强化对程序化交易的管理，配套发布管理办法及优化监控系统[1] - 郑商所2024年完成对19家会员的年度现场检查，对22家会员开展手续费减收专项检查，并持续压实会员对互联网平台信息内容的审核责任[1] - 郑商所聚焦交割风险，2024年1月至10月在会员单位支持下完成316次仓库现场检查，旨在对风险隐患早识别、早预警、早暴露、早处置[1] 行业共识与发展主线 - 期货公司发展需围绕“强监管、防风险、促发展”主线，其中“强监管”是依托新“国九条”等政策的外部指挥棒，“防风险”是内部压舱石，“促发展”是最终目标[2] - 在监管趋严背景下，期货经营机构需转变理念，从被动响应转向主动架构，推动合规从成本负担向价值共生转变[2] - 行业一致认为期货公司必须加快转型，强化尽职调查、系统管控和责任落实，首席风险官需从制度、文化、技术等方面推动公司全面升级[4] 首席风险官职责与实践 - 首席风险官需重点关注内控机制梳理、服务业务需求、处置投诉纠纷、配合监管检查、防范客户异常交易及查处员工违规等工作[2] - 未来履职重点包括提升业务支持能力、强化风险前瞻研判、推动数字化建设、落实追责问责及培育合规风控文化[2] - 合规风控关键岗位应坚持“合规创造价值”导向，建立数据驱动的监测与控制机制，加强对客户交易行为、资金流向和系统接入的实时监控[3] 风险管理体系建设 - 期货公司需构建覆盖前中后台的全面风险管理体系，推动从形式合规向实质风控转变[2][3] - 需完善公司治理与内控机制，强化股东和实际控制人穿透监管，规范关联交易，实现业务条线合规全覆盖[3] - 应提升风险预警与处置能力，建立跨市场、跨交易所的风险监测指标体系，常态化开展压力测试并优化违约处置流程[3]

系统上线与运行状态 - 中国期货监控程序化交易报告系统于2025年10月9日正式上线启用 启用以来运行平稳 [1] - 系统解决了存在已久的程序化交易多头报送情形 实现了期货市场程序化交易报告的规范统一 [1] 系统功能与效率提升 - 报告系统支持同一客户一次向多家交易所报告 并对报告内容完整性 准确性作比对校验 提升了报告效率和质量 [1] - 期货公司等报告主体只需通过报告系统一个"入口" 使用统一填报模板 便能完成向各期货交易所的程序化交易信息报告 [1] 数据整合与未来规划 - 报告系统整合了全市场程序化交易报告数据资源 为科学监管决策打下基础 [1] - 中国期货监控中心将持续优化系统功能 配合期货交易所 期货公司 境外机构更高效地完成程序化交易报告 [1]

合约修订要点 - 上期能源拟对《上海国际能源交易中心20号胶期货标准合约》及《上海国际能源交易中心交割细则》进行修订 [1] - 修订目的为拓展20号胶期货品种可交割资源，提升其全球资源配置能力，以更好服务实体经济发展 [1] 修订内容细节 - 拟增加20号胶替代品，并明确该替代品可用于20号胶实物交割 [1] - 拟修订《合约》附件，在原质量标准作为"标准品"的基础上，增加"替代品"及其质量标准要求 [1] - 拟修订《交割细则》第十三章，在相关条款中增加"标准品"和"替代品"的表述 [1] - 同时更新关于胶包薄膜厚度的表述，以更好应对国标修订变化 [1]

交易理念与策略 - 交易决策完全基于商品基本面分析，以波段交易为主，不擅长短线交易 [1] - 核心交易理念是商品价格最终由供需决定，需先“吃透”商品基本面作为操作基础 [2] - 当盘面因短期预期或情绪出现大幅反弹但基本面未实质变化时，视为反向操作机会 [2] - 结合基本面“理性逻辑”与情绪面“市场热度”以全面准确捕捉市场动态 [3] 2025年市场格局与操作 - 2025年商品价格受政策预期和市场情绪影响更大，黑色系品种受产能偏高及下游房地产、基建消费较弱拖累，价格呈现明显弱势 [1] - 市场对政策预期期待度高，行业集中度高且已亏损的领域（如纯碱、玻璃）对政策更敏感，在总体下跌走势中出现多次脉冲式反弹行情 [1] - 操作上以反弹做空为主，基本不做多，也不低位追空，耐心等待盘面反弹至一定高度后逐步建立空单 [1] 成功交易品种案例分析 - 鸡蛋期货获利较多，分析核心因素包括蛋鸡存栏量、饲料价格、养殖户补栏及淘汰情况 [2] - 2025年蛋鸡存栏量处于历史高位，豆粕、玉米等饲料价格便宜，蛋鸡养殖持续高盈利，导致养殖户补栏积极性高涨，老鸡淘汰意愿低迷 [2] - 基于供大于求格局短期难扭转的判断，果断做空鸡蛋期货远月合约并获得较高收益 [2] 研究方法与关注维度 - 不仅关注当下市场状况，还会深入研究行业历史数据与发展趋势，根据供需关系历史演化规律探寻价格走势线索 [2] - 密切关注宏观经济环境、政策调整等外部因素对行业基本面的影响 [2] 风险控制与仓位管理 - 始终保持谨慎态度，不轻易单边重仓交易，将资金安全放在首位 [3] - 根据市场判断和风险承受能力合理分配仓位，行情不明朗时降低仓位，趋势明确时适当增加但绝不重仓 [3] - 止损触发条件包括基本面发生重大变化导致原交易逻辑不成立、建仓逻辑改变、盘面走势混乱无法把握方向、市场情绪爆发导致价格完全由情绪主导 [3]

商品期货单品种资金流向 - 资金主要流入的品种为黄金流入5.79亿元、碳酸锂流入4.52亿元、锌流入3.80亿元、LPG流入3.12亿元、铜流入0.88亿元 [1] - 资金主要流出的品种为棕榈油流出2.00亿元、螺纹钢流出1.49亿元、铝流出1.46亿元、镍流出1.43亿元、纯碱流出1.12亿元 [1] - 从主力合约看有色金属板块呈资金流入状态而农产品、黑色、化工和金融期货板块呈资金流出状态 [1] 商品期货板块资金动向 - 整体商品期货主连合约资金呈小幅流出状态农产品、黑色和化工板块均呈流出状态 [1] - 需重点关注流出较多的品种包括棕榈油、螺纹钢、纯碱和PVC同时关注逆势流入的LPG、玉米、生猪和丁二烯橡胶 [1] - 有色金属板块呈流入状态需重点关注流入较多的黄金、碳酸锂和锌同时关注逆势流出的铝、镍和白银 [1] 金融期货资金关注点 - 金融板块需重点关注中证1000股指期货和2年期国债期货 [1]

交易理念与策略 - 核心交易理念为“战略上的定力+战术上的灵活性”，战略上坚持“先防后攻”以及对波动率周期的前瞻判断和择时执行的果断 [1] - 策略以“趋势跟踪+板块轮动”为主，系统性地运用期权进行对冲交易，例如在市场快速上涨阶段通过备兑开仓增强收益，在市场震荡或回调中买入看跌期权或构建价差策略保护头寸 [1] - 坚持“基本面定方向，技术面定时机”的入场原则，特别关注市场情绪与波动率位置，不做预测型交易，只做逻辑验证后的跟随与保护 [3] 风险管理与仓位控制 - 采用“硬止损+逻辑止损”双轨制风险控制，“硬止损”设在技术关键位下方，“逻辑止损”基于基本面或市场环境的根本变化而设 [3] - 期权在风控体系中不仅是止损工具，更是风险转移的工具，例如在预期市场震荡加大时通过买入虚值看跌期权或构建熊市价差来对冲下行风险 [3] - 坚持分散布局、分批建仓、不押单边的仓位管理原则，期权仓位通常控制在总资产的一定范围以内，主要作为对冲与收益增强工具，绝不重仓做单向投机 [3] - 实行盈利出金机制，当某一个头寸实现收益翻倍后撤出本金，让利润继续奔跑，以保持交易心态健康 [3] 市场观点与机会识别 - 认为当前市场特点是方向不确定、事件驱动增强、波动率周期反复，专注于波动定价和风险暴露管理比盲目预测方向更能带来稳健收益 [2] - 识别交易机会依托量化模型与宏观判断结合的体系，模型部分以波动率结构、量价行为、资金流因子为核心识别市场潜在波动拐点，宏观方面跟踪政策预期、国际经济周期及市场风险偏好判断波动的方向与持续性 [3] 交易品种与标的筛选 - 主要聚焦科创50、有色金属、黄金、原油、农产品及恒生科技等相关标的，期权方面重点布局中证1000、科创50等指数期权，偶尔配合商品期权做互补 [2] - 选择品种基于基本面的中长期逻辑，例如有色金属受益于全球补库与绿色转型，科创50受益于自主创新政策，同时看重品种的流动性与波动特征以确保期权策略有较好的定价与成交效率 [2] - 筛选标的的核心标准是隐含波动率处于低位、受宏观影响较大，以及受“反内卷”逻辑影响明显 [2]

交割业务核心安排 - 广期所明确铂、钯期货交割业务有关事项，交割业务将于2026年5月1日起开始办理 [1][3] 交割区域与升贴水设置 - 铂期货交割区域包括广东省、江苏省、湖南省、云南省、甘肃省、福建省、上海市、北京市，各区域间升贴水设置为0元/克 [1] - 钯期货交割区域包括江苏省、江西省、广东省、云南省、甘肃省、湖南省、河北省、福建省、上海市、北京市，各区域间升贴水设置为0元/克 [1] 指定交割厂库名单 - 铂期货指定交割厂库包括金川集团铜贵股份有限公司、贵研资源（易门）有限公司、中博世金科贸有限责任公司、徐州浩通新材料科技集团股份有限公司、贺利氏贵金属技术（中国）有限公司、英特派铂业股份有限公司、湖南百德金金属冶炼有限公司、有研亿金新材料有限公司、励福（江门）环保科技股份有限公司、福建有道贵金属材料科技有限公司 [1] - 钯期货指定交割厂库包括金川集团铜贵股份有限公司、贵研资源（易门）有限公司、中博世金科贸有限责任公司、徐州浩通新材料科技集团股份有限公司、贺利氏贵金属技术（中国）有限公司、湖南百德金金属冶炼有限公司、有研亿金新材料有限公司、励福（江门）环保科技股份有限公司、富冶集团有限公司、福建有道贵金属材料科技有限公司 [1] 指定质检机构与费用标准 - 铂、钯期货指定质检机构包括贵研检测科技（云南）有限公司、南京市产品质量监督检验院、北矿检测技术股份有限公司、福建中检矿产品检验检测有限公司 [2] - 铂、钯期货交割手续费均为0.02元/克，仓储费均为1.8元/千克·天，目前暂免收取交割手续费 [2] - 铂、钯期货标准仓单转让货款收付业务手续费均为0.02元/克，目前暂免收取 [2]