"美联储又降息了！" 这消息在国际金融圈炸开了锅，全球不少央行纷纷跟进！ 可我国央行却稳坐钓鱼台。 为何全世界都在降息，我国却不紧跟步伐？ 9月22日，央行行长潘功胜回应此事，明确表示我国货币政策坚持"以我为主、兼顾内外平衡"。 其实，仔细看看央行的操作就会发现，不是我们不宽松，而是我们有章法地宽松。 首先在说明中美货币政策差异前，得先明确一个问题！ 两国的处境完全不同。 美国近年来通过货币政策在全球"薅羊毛"早已不是新鲜事：先前用高利率吸引全球资本流向美国，让不少新兴市场国家资本外流、货币贬值、偿债压力骤 增。 而我国央行心里跟明镜似的。 咱们的商业银行净息差已经跌到1.42%的历史低点，银行利润空间被压缩得厉害。如果这时候盲目跟着降息，银行的放贷能力会进一步受损，可能冲击整个 金融体系的稳定。 这情况让人不禁想起日本广场协议后日元骤升对出口的冲击。 但好在央行早有准备，通过降准释放流动性精准支持实体经济，等经济韧性增强了，应对挑战的底气自然更足。 而且我国央行不盲目跟随美联储降息，底气那自然是来自于潘功胜先生那句"以我为主"的战略定力。 这不等于说货币政策没有宽松。 2024年9月，央行就下调存款准备金率 ...

资本市场发展成果 - "十四五"期间资本市场实现量的稳步增长和质的有效提升 为"十五五"高质量发展奠定基础 [1] - 证监会将以深化投融资综合改革为牵引 提升基础制度、市场功能和监管执法的适应性、包容性 [1] 法规制度体系建设 - 以新证券法实施为契机 系统修订相关法规制度 期货和衍生品法、私募基金监管条例等历经十年磨一剑的法规发布实施 [2] - 国务院出台新"国九条" 证监会配套发布60余项规则 基础制度和监管底层逻辑得到全方位重构 [2] 市场体系建设 - 科创板、创业板改革纵深推进 北交所成功设立并高质量建设 新三板改革持续深化 [2] - 2024年8月A股总市值首次突破100万亿元 [2] - 交易所债券市场推出公募REITs、科创债等创新品种 全市场期货期权品种达157个 覆盖国民经济主要产业领域 [3] 市场功能表现 - 近五年交易所市场股债融资合计57.5万亿元 直接融资比重较"十三五"末提升2.8个百分点至31.6% [3] - 新上市企业中90%以上为科技企业或科技含量较高企业 A股科技板块市值占比超过25% [3] - 近五年上市公司分红、回购合计10.6万亿元 较"十三五"增长80% 相当于同期IPO和再融资金额的2.07倍 [3] 市场稳定性指标 - "十四五"期间上证综指年化波动率15.9% 较"十三五"下降2.8个百分点 [3] 监管执法成效 - "十四五"期间对财务造假、操纵市场等案件作出行政处罚2214份 罚没414亿元 较"十三五"分别增长58%和30% [4] 投资端改革突破 - 截至2024年8月底 各类中长期资金持有A股流通市值21.4万亿元 较"十三五"末增长32% [5] 融资端改革进展 - "并购六条"发布后披露230单重大资产重组 支持上市公司产业整合 [6] - "十四五"期间207家公司平稳退市 [6] 对外开放成果 - "十四五"期间新增核准13家外资控股证券基金期货机构来华展业 [6] - 外资持有A股市值3.4万亿元 269家企业境外上市 [6] 风险防控措施 - 加强逆周期调节 统筹一二级市场协调发展 强化跨部门协调联动 [6] - 五年来向公安机关移送案件和线索超700件 一批责任人被追究刑事责任 [6] 未来发展方向 - 以科创板、创业板改革为抓手 推进发行上市、并购重组制度改革 提升制度包容性 [7] - 强化长周期考核 提高跨境投融资便利度 吸引全球资本 [7] - 提升上市公司质量和投资价值 强化关键少数责任 提升信息披露质量 [7] - 提高监管精准性 依法从严监管 完善市场监管和风险防范机制 [7]

党建与经营工作总体部署 - 公司召开2025年年中党建和经营工作会议 以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导 总结上半年党建和经营工作 部署下半年重点任务 [1] - 公司党委书记、董事长就下半年党建和经营工作作讲话 党委副书记、行长主持会议并就经营管理重点工作进行安排 [1] - 公司认真开展中央八项规定精神学习教育 全面加强和改进党的建设 扛牢服务"三农"和实体经济职责使命 金融服务取得新成效 高质量发展迈上新台阶 [1] "三农"与乡村振兴金融服务战略 - 公司要求认真履行主责主业 传承发扬扎根一线、支农助农优良传统 做优做强"三农"和乡村振兴金融服务 [2] - 公司强调保持县域和涉农贷款良好增长势头 优先保障县域乡村融资供给 强化粮食安全等重点领域信贷投放 [2] - 公司要求持续巩固重点地区金融帮扶成效 深入推进惠农政策落实 优化帮扶政策 实施"一县一策"精准支持 [2] - 公司计划加大支农资金保障力度 强化科技赋能提升办贷效率 强化农户和农业产业化龙头企业融资服务供给 [2] - 公司致力于提升县域乡村服务覆盖面 持续拓展务农服务渠道 满足农民综合化金融需求 [2] 高质量发展与风险防控 - 公司紧扣"防风险、促高质量发展"工作主线 持续提升服务、深化改革、防控风险 推动高质量发展迈出新步伐 [2] - 公司要求贯彻落实中央城市工作会议精神 以更优服务助力城乡融合发展 [2] - 公司强调突出重点深化改革 持续夯实经营基础 更好统筹发展和安全 坚决守牢风险底线 [2] 党的建设与组织保障 - 公司要求认真落实金融系统党的建设工作会议精神 推动学习教育取得实效 以高质量党建引领高质量发展 [2] - 公司部署落实"五个进一步到位"重要要求 持续推进党的政治建设 推动学习教育善始善终 [3] - 公司要求抓紧抓实下一阶段巡视整改工作 更加有力抓好干部队伍和党的组织建设 [3] 下半年经营管理重点安排 - 公司要求强化重点领域信贷投放 持续提升"三农"和实体经济金融服务质效 [3] - 公司计划强化增收节支、创新挖潜 巩固财务良好稳健势头 [3] - 公司强调抓实抓细重点领域风险防控 全力保持资产质量总体稳定 [3] - 公司要求强化案防合规管理 保障全行安全稳定运行 [3]

宏观经济表现 - 2025年7月中国制造业PMI为49.3%，较上月下降0.4个百分点，反映传统制造业面临内外需走弱、极端天气等多重压力 [1] - 非制造业商务活动指数保持50.1%的扩张水平，服务业PMI为50.0%，显示经济韧性主要来自消费升级和服务业复苏 [1] - 铁路船舶、计算机通信等高技术制造业PMI达50.3%，连续三个月处于扩张区间，受益于新能源汽车、高端装备等领域的技术突破和政策支持 [1] - 化学原料、非金属矿物等传统高耗能行业PMI仅微升至48.0%，产能过剩和需求疲软的根本矛盾未得到解决 [1] 企业分化特征 - 大型企业PMI为50.3%，连续三个月支撑制造业整体景气 [2] - 中型企业PMI回升0.9个百分点至49.5%，显示政策对中小企业的定向支持初见成效 [2] - 小型企业PMI回落至46.4%，反映小微企业仍面临较大压力 [2] 政策动向 - 中央政治局会议明确政策加力，预计下半年或有降息及提振内需措施 [2] - 财政政策加快政府债券发行使用，提高资金效率，市场流动性保持充裕 [3] - 货币政策保持流动性充裕，推动社会综合融资成本下行 [3] - 地产政策聚焦城市更新，增量政策空间有限 [3] - 深化开展各行业"反内卷"工作，治理企业无序恶意竞争、对产能过剩行业进行调整 [3] 市场展望 - 在下半年多项刺激政策出台落地预期下，预计市场将继续延续修复态势 [4] - 政策预计会继续聚焦在"稳内需、反内卷、防风险"三个方面 [4] - 财政政策保持宽松，发债降息政策皆有预期，市场流动性保持充裕 [4] - 推荐关注A股以及港股的投资机会，可关注南方沪深三百3133.HK、盈富基金2800.HK [4][5] 数据图表 - 图1显示中国制造业PMI数据及新订单指数、在手订单指数的历史走势 [9] - 图2显示不同规模企业（大型、中型、小型）的PMI指数分化情况 [9] - 图3对比了2025年7月30日、2025年4月25日和2024年12月9日三次政治局会议的重点表述 [9]

资金空转与金融反内卷 - 近两年整治的资金空转主要针对大型企业利用融资优势地位通过银行贷款等渠道融资后用于金融投资 [1] - 近期金融"反内卷"针对金融业内部无序竞争，旨在提升金融服务质量 [1] - 金融业需在"内卷式"竞争中注重稳增长和防风险的平衡 [1] 货币政策与金融稳定 - 货币政策需在"稳增长"与"防风险"之间采取精细化平衡策略，避免过度宽松或力度不足 [2] - 政策基调以稳增长为主，同时防范化解风险，降息降准空间需审慎使用 [2] - 央行将通过小幅、多频次操作释放流动性，降低实体经济融资成本，避免"大水漫灌"预期 [2] - 下半年央行将强化利率政策执行和监督，改善利率政策传导效能 [2] 利率政策与银行经营 - 金融管理部门将强化利率定价自律机制引导，优化MPA和EPA考核体系 [2] - 加强对地方区域性银行的利率自律管理，督促中小银行建立利率风险定价体系 [2] - 银行需摒弃规模情结，坚持商业可持续原则，平衡利息收入与其他收入 [1] 重点领域金融风险防范 - 央行将持续做好金融支持地方政府融资平台化债工作 [3] - 央行将依托宏观审慎和金融稳定委员会，健全风险监测评估体系，加强对地方政府债务、中小金融机构、房地产信贷等领域监测 [3] - 对地方融资平台债务将延续金融支持化债政策，协同财政手段推进债务重组与期限优化 [3]

四家问题险企处罚结果 - 华夏人寿被吊销业务许可证 23名责任人被罚 其中原董事长李飞 原董秘彭晓东被终身禁止进入保险业 另有8人被禁业1-10年不等 合计罚款232万元 [1][4][5][6] - 易安财险多位责任人员被警告并罚款171万元 原董事长李军被撤销任职资格 原总经理曹海菁被禁业5年 [6] - 天安人寿 天安财险被吊销业务许可证 多名原高管被罚且被禁止进入保险业 [7] 风险处置方式 - 比亚迪全资控股易安财险并更名 中汇人寿承接天安人寿业务 申能财险受让天安财险业务 瑞众人寿受让华夏人寿资产负债 [8][9] - 采用"设新破旧"方式处置风险 新公司承接保险业务及资产负债 旧公司空壳化后破产清算 有利于投资方切割风险 新公司轻装上阵 保障消费者权益 [9][10] 违法违规行为 - 华夏人寿存在产品宣传材料不合规 虚假列支费用 违规虚增偿付能力 违规运用资金造成重大损失 [12] - 天安财险 天安人寿涉及公司治理报告不真实 高管未经许可履职 违规向关联方输送利益 [11] - 易安财险存在违规资金运用 委托无资质机构销售保险 保险条款费率违规 编制虚假报告 [12] 监管导向与行业影响 - 处罚体现"强监管 防风险"导向 释放对违法违规行为"零容忍"信号 针对"关键少数"精准打击 发挥威慑效应 [3][7] - 推动行业从被动合规转向主动风控 从事后惩戒转向全链条防控 督促高管加强合规建设 筑牢内部管理防线 [3][7][13]

政治局会议核心政策方向 - 会议肯定上半年经济向好势头，但强调需坚持底线思维，加大积极财政与适度宽松货币政策力度 [1] - 明确推动统一大市场和科技创新改革，同时将房地产、地方债与资本市场列为风险化解重点 [1] - 提出释放内需、扩大有效投资，激发新质生产力与各类主体活力 [1] 宏观经济政策基调 - 财政政策将加快政府债券发行使用，货币政策促进社会综合融资成本下行，支持经济大省发挥主导作用 [2] - 政策强调连续性稳定性，但保留灵活性以应对外部环境变化或内部压力上行 [2] 重点领域风险化解措施 - 房地产领域要求落实中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新 [3] - 地方债治理强调严禁新增隐性债务，有序推进地方融资平台出清 [3] - 资本市场需增强吸引力与包容性，巩固回稳向好势头 [3] 内需与投资驱动策略 - 扩大商品消费同时培育服务消费新增长点，民生改善措施与生育补贴等政策形成联动 [3] - "两重"（重大基础设施与重大产业）建设与民间投资被定位为房地产疲软背景下的经济支撑 [3] 四中全会与"十五五"规划动向 - 四中全会提前至10月召开研究"十五五"规划，反映当前国际环境下规划制定的紧迫性 [4] - 此举旨在确保三中全会改革任务与发展战略有效衔接，体现治理体系运行稳健 [4] 市场影响预期 - 会议内容符合预期且增量政策有限，市场反应平淡 [4] - 自4月7日积累涨幅后，预计市场进入震荡盘整期等待进一步政策落地 [4]

华安黄金ETF发展历程 - 国内首批黄金ETF华安黄金ETF(518880)于2013年7月18日上市 开创"实物申赎+现金替代"跨市场模式 首日成交3.69亿元 [1][5] - 产品研发历时4年 2013年初证监会发布《黄金交易型开放式证券投资基金暂行规定》确立运作模式 华安基金因创新贡献获首批试点资格 [6] - 上市时金价处于1200美元/盎司的四年低位 但公司坚信黄金的长期价值 [5] 产品创新与市场意义 - 首次打通国内证券市场与黄金现货市场 实现"一手一克金"的便捷投资方式 [5][7] - 成为"跨市场、跨监管、跨系统"的创新典范 为投资者提供高效低成本的实物黄金配置渠道 [7] - 对国内黄金市场和财富管理高质量发展具有积极意义 [7] 关键发展阶段 - 2014-2015年：经历规模缩水 持仓量最低降至500多公斤 公司构建黄金定价分析框架 发表《金子发光正当时》 [9] - 2016-2018年：2016年初成为市场唯一上涨品种 持仓量突破20吨 2018年被写入高校教材作为避险资产案例 [11] - 2020年：疫情期间规模突破百亿 成为亚洲最大黄金ETF 金价首破2050美元/盎司 [13] - 2021-2023年：全球央行连续三年购金超千吨 公司提出"黄金新周期"四大逻辑 2023-2024年金价涨幅20-30% [15][16] - 2024年：金价达3300美元/盎司 产品累计通过黄金租赁增厚收益1.88亿元 [18] 公司理念与投资者服务 - 秉持"金融报国"理念 践行普惠金融责任 服务千万投资者资产配置需求 [1][2] - 每年举办300-500场黄金投教活动 构建专业分析框架和配置服务 [19] - 开发"积木理论"和"积木星球"投教工具 推动资产配置理念普及 [11][16] 行业地位与未来展望 - 经过12年发展 成为国内黄金ETF龙头产品 世界黄金协会认可其创新性 [2] - 作为国内黄金实物市场重要补充 是机构和个人配置黄金的主要渠道 [20] - 未来将继续加强投资者教育 维护黄金市场稳定发展 [20][21]

证监会系统党的建设暨2025年年中工作会议核心内容 - 会议于7月24日召开，证监会党委书记、主席吴清出席并讲话 [1] - 今年以来重点工作包括：推动新"国九条"和资本市场"1+N"政策文件落地、推动中长期资金入市、公募基金改革、科创板"1+6"政策措施、上市公司并购重组等标志性改革 [1] - 强化监管，从严打击财务造假、操纵市场、内幕交易等违法违规行为 [1] - 稳步推进债券违约、私募基金、融资平台等重点领域风险化解 [1] 资本市场建设七大方向 方向一：巩固市场回稳向好态势 - 健全稳市机制，增强市场监测监管和风险应对的有效性、前瞻性 [2] - 加强预期引导 [2] 方向二：深化改革激发多层次市场活力 - 推动科创板改革举措落地 [3] - 推出深化创业板改革的一揽子举措 [3] - 持续推进债券、期货产品和服务创新 [3] 方向三：从资产端、资金端固本培元 - 推动上市公司提升投资价值，落实"并购六条"和重大资产重组管理办法 [4] - 严防利益输送和"浑水摸鱼"，加快财务造假综合惩防意见落地 [4] - 培育壮大长期资本、耐心资本，推动中长期资金入市 [4] - 推进公募基金改革 [4] - 促进私募股权创投基金"募投管退"循环畅通 [4] 方向四：提升监管执法效能 - 突出打大、打恶、打重点 [5] - 强化监管协同，提高科技监管能力 [5] - 坚决惩治资本市场违法违规行为 [5] 方向五：精准防控重点领域风险 - 统筹化解房企债券违约风险和支持构建房地产发展新模式 [7] - 推动融资平台债务风险化解和市场化转型 [8] - 严厉打击私募违法违规和非法证券期货活动 [8] 方向六：推进高水平制度型开放 - 完善资本市场对外开放总体布局、实施路径 [9] - 推动在岸与离岸市场协同发展 [9] - 拓展资本市场跨境合作新空间 [9] 方向七：增强重大问题研究权威性 - 更好服务国家战略和监管需要 [10] 廉洁建设要求 - 完善"过紧日子"相关制度，持续改进监管服务 [10] - 全方位加强公权力监督制约，深入推进风腐同查同治 [10] - 加快锻造"三个过硬"的监管铁军 [10]

资本市场政策与改革 - 证监会系统深入学习贯彻习近平总书记关于党的建设的重要思想，全面落实金融系统党的建设工作会议要求，部署下一阶段党的建设和改革发展重点任务 [2] - 今年以来证监会系统紧扣防风险、强监管、促高质量发展主线，推动新"国九条"和资本市场"1+N"政策文件落地见效，打好政策"组合拳" [3] - 推动中长期资金入市、公募基金改革、科创板"1+6"政策措施、上市公司并购重组等一批标志性改革取得突破 [3] 监管与执法 - 强化监管"长牙带刺"、有棱有角，从严打击财务造假、操纵市场、内幕交易等严重违法违规行为 [3] - 严控增量、妥处存量，稳步推进债券违约、私募基金、融资平台等重点领域风险化解和持续收敛 [3] - 未来将持续提升监管执法效能，突出打大、打恶、打重点，强化监管协同，提高科技监管能力 [4] 市场稳定与发展 - 资本市场经受住了超预期的外部冲击，市场韧性增强，预期改善，回稳向好的态势不断巩固 [3] - 未来将全力巩固市场回稳向好态势，进一步健全稳市机制，增强市场监测监管和风险应对的有效性、前瞻性 [4] - 深化改革激发多层次市场活力，推动科创板改革举措落地，推出深化创业板改革的一揽子举措 [4] 上市公司与资金端 - 大力推动上市公司提升投资价值，抓好"并购六条"和重大资产重组管理办法落实落地，严防利益输送和"浑水摸鱼" [4] - 更大力度培育壮大长期资本、耐心资本，大力推动中长期资金入市，扎实推进公募基金改革 [4] - 促进畅通私募股权创投基金"募投管退"循环 [4] 风险防控与开放 - 精准防控资本市场重点领域风险，统筹化解处置房企债券违约风险，稳步推动融资平台债务风险化解和市场化转型 [5] - 严厉打击私募违法违规和非法证券期货活动 [5] - 稳步推进高水平制度型开放，系统研究完善资本市场对外开放总体布局、实施路径 [5] 党的建设与队伍建设 - 坚持以高质量党建引领高质量发展，全面加强证监会系统党的建设，真正在思想观念和行动上来个大转变 [6] - 持之以恒抓好作风建设，深化重点问题整治，完善"过紧日子"相关制度，持续改进监管服务 [6] - 统筹抓好领导班子和干部队伍建设，坚持严管厚爱相结合，树牢选人用人正确导向 [6]