公司上市概况 - 轻松健康集团于12月18日完成招股，将于12月23日在香港联交所主板上市，股票代码02661.HK [1] - 本次全球发售约2654万股，发行定价为每股22.68港元，每手200股，入场费约4581.8港元 [1] - 公开发售获投资者热烈追捧，申请股份数目超37亿股，超额认购倍数达1421倍 [1] - 中金公司与招商证券国际担任本次发行的联席保荐人 [1] 公司业务与市场地位 - 公司成立于2014年，是集健康管理、保险科技、医疗服务于一体的综合数字健康平台 [1] - 按2024年收入统计，公司在中国数字综合健康服务及健康保险服务市场排名第10位，在数字健康服务市场位列第7 [1] - 公司业务结构持续优化，数字综合健康服务收入占比已提升至76.7% [2] - 数字综合健康服务收入近三年年均复合增长率达221.26% [2] 公司核心竞争力 - 用户基础庞大且黏性高，累计注册用户达1.684亿，其中60.4%为20-45岁核心消费群体 [2] - AI技术深度赋能全业务链条，自研AIcare技术栈广泛应用于营销、承保、健康管理等场景 [2] - AI模型贡献的线索价值占比超过21% [2] - 业务形成健康服务与保险科技双轮驱动的稳健格局 [2] 发展战略与资金用途 - 本次募集资金将重点用于AI技术升级、健康服务场景延伸及产业链资源整合 [2] - 公司计划强化“检-医-药-康-险”全链条生态闭环 [2] - 公司计划探索国际健康保障市场，挖掘亿级用户的生命周期价值 [2] 行业前景 - 中国数字健康产业正迎来政策支持、需求释放与技术迭代的三重红利 [2] - 《“十四五”国民健康规划》明确推动数字健康建设 [2] - 据弗若斯特沙利文数据，2029年中国综合健康服务及健康保险服务市场规模预计将达11.8万亿元 [2] - 该市场规模在2024-2029年间的复合增长率预计为7.7% [2] 市场观点与展望 - 公司被视为港股市场稀缺的“AI +数字健康”标的 [1] - 业内人士认为公司凭借全链条服务模式、AI技术优势与高黏性用户基础，有望在行业整合中脱颖而出 [3] - 火爆的招股表现为公司上市后的资本市场表现奠定了良好基础 [3] - 公司有望成长为中国数字健康产业的标杆企业，为投资者带来长期价值回报 [3]

投资评级与核心观点 - 报告对轻松健康（2661.HK）的IPO给予“建议谨慎申购”的投资评级 [1] - 报告核心观点：公司上市后市值约47亿港元，招股价对应2025年收入PE约40.0X，估值较高，因此建议谨慎申购 [3] 公司业务与市场地位 - 公司提供健康相关及保险相关解决方案，通过综合平台满足用户的整体健康需求 [2] - 公司业务包括早期疾病筛查推广及咨询、健康检查及咨询、医疗预约服务、保健品销售以及通过互联网保险平台提供健康保险产品 [2] - 根据沙利文报告，按2024年收入计，公司在中国数字综合健康服务及健康保险服务市场排名第10位 [2] 行业前景 - 按收入计，中国综合健康服务及健康保险服务市场规模从2020年的人民币62,261亿元增长至2024年的人民币81,494亿元，复合年增长率为7.0% [2] - 预计该市场规模到2029年将达到人民币118,040亿元，2024年至2029年的复合年增长率为7.7% [2] 财务业绩 - 2023年、2024年及2025年前九个月，公司来自持续经营业务的营业收入分别为人民币3.94亿元、4.90亿元、9.45亿元和6.56亿元 [3] - 同期，公司的净利润分别为人民币-909.8万元、9,716.9万元、899.0万元和8,604.5万元 [3] 估值与可比公司 - 公司上市后市值约47亿港元，招股价对应2025年收入市盈率（PE）约40.0倍 [3] - 报告列出了行业相关上市公司估值作为参考，例如平安好医生（1833.HK）总市值约293.092亿港元，TTM市盈率168.2倍，市销率5.1倍；医脉通（2192.HK）总市值约74.254亿港元，TTM市盈率20.9倍，市销率10.8倍 [5] 招股详情 - 招股价格：22.68港元 [1] - 集资额：约5.13亿港元（扣除包销费用和全球发售有关费用，以中位数计算） [1] - 每手股数：200股，入场费4,581.71港元 [1] - 招股日期：2025年12月15日至12月18日 [1] - 上市日期：2025年12月23日 [1] - 招股总数：2,654万股，其中国际配售占90%（2,388万股），公开发售占10%（265万股） [1] - 保荐人：中金公司、招商证券国际 [1]

公司业务转型 - 公司已转型为以保险业务为核心 [2] - 2024年6月将线上疾病筹款业务（轻松筹）和朵尔医院剔除出上市主体 [3] - 现专注于提供综合健康服务及健康保险解决方案 [3] 业务构成 - 健康服务涵盖早筛、健康检查、咨询、医疗预约及保健品销售 [3] - 通过互联网保险平台「轻松保险」提供252款保险产品，合作保险公司36家 [3] - 截至2024年9月30日注册用户1.68亿，活跃用户2022年7050万、2023年6910万、2024年前三季度5000万 [3] 财务表现 - 2022年营收3.94亿元，2023年4.90亿元，2024年前三季度同比增107.4%至6.43亿元 [4] - 2022年经调整净利润1.49亿元，2023年1.47亿元，2024年前三季度0.77亿元 [4] - 毛利率2022年82.6%、2023年79.9%、2024年前三季度43.4% [4] - 经调整净利润率2022年37.9%、2023年29.9%、2024年前三季度11.9% [4] 市场地位 - 按2024年前三季度收入计算在中国独立数字综合健康服务及健康保险服务市场排名第八 [4] - 按2023年移动设备活跃用户数量计算在中国数字综合健康服务及健康保险服务供应商中排名第二 [4] - 按2024年前三季度收入计算在中国独立数字健康服务市场排名第四 [4] 用户运营 - 截至2024年9月30日通过微信公众号等渠道累计拥有6090万关注者 [4] - 用户主要为年轻一代，可通过生命周期事件实现向上销售和交叉销售 [4] 融资与IPO计划 - 获得IDG资本、阳光保险、腾讯等机构投资 [4] - IPO募集资金将用于品牌建设、用户参与度提升、医学研究、AI技术发展及市场拓展 [4]