行业整体表现 - 截至2025年6月末，全行业信托资产规模余额为32.43万亿元，同比增长20.11% [1] - 2025年上半年，全行业实现经营收入343.62亿元，同比增长3.34%；实现利润总额196.76亿元，同比增长0.45% [1] - 经营收入与利润总额的“双增”表现或意味着行业已触底回暖，围绕“回归本源”的业务调整已初见成效 [1] 资产管理信托业务 - 2025年上半年，资产管理信托余额约为24.43万亿元，占信托资产总规模的75.33% [2] - 资产管理信托余额较上年末增加2.18万亿元，增长9.80%；较上年同期增加4.48万亿元，同比增长22.46% [2] - 证券投资信托已成为资产管理信托的主导产品，2025年上半年规模达12.48万亿元，占资金信托总规模的比例为51.09%，而2022年末该比例仅为34.34% [2] - 非标资产配置比例显著下降，2025年上半年在资金信托总规模中占比为39.70%，而2022年末占比高达54.52% [3] - 信托行业在资产管理行业中的市场地位提升，其资产管理规模（32.43万亿元）仅次于保险资管（36.23万亿元）和公募基金（34.39万亿元） [2] 资产服务信托业务 - 资产服务信托呈现稳步增长态势，已成为行业增长的重要引擎 [4] - 截至2025年6月末，财富管理、行政管理、风险处置、资产证券化服务信托规模分别达4.37万亿元、2.80万亿元、2.60万亿元、1.43万亿元 [4] - 北京、上海、广州、厦门、天津等地已开始试点不动产和股权信托财产登记，为资产服务信托发展扫清制度障碍 [4] - 资产服务信托业务尚处探索阶段，短期难以形成成熟商业模式，但应用场景广泛，从长远看制度约束将逐步解决 [4] 行业未来展望 - 信托公司应当专注主业、完善治理、错位发展，制定清晰战略规划，构建可持续的商业模式 [5] - 资产管理信托业务结构持续优化，标准资产已成主导配置方式，非标资产降为辅助配置方式 [2] - 资产服务信托，特别是财富管理服务信托，未来或将逐步形成有价值的商业模式，成为既有规模又有业绩贡献的增长引擎 [4]

行业整体表现 - 截至2025年6月末，全行业信托资产规模余额为32.43万亿元，同比增长20.11% [1] - 2025年上半年，全行业实现经营收入343.62亿元，同比增长3.34%；实现利润总额196.76亿元，同比增长0.45% [1] - 经营收入与利润总额的“双增”表现，或意味着行业已触底回暖，围绕“回归本源”的业务调整已初见成效 [1] 资产管理信托 - 资产管理信托是行业第一增长引擎，2025年上半年余额约为24.43万亿元，占信托资产总规模的75.33% [2] - 资产管理信托余额较上年末增加2.18万亿元，增长9.80%；较上年同期增加4.48万亿元，同比增长22.46% [2] - 证券投资信托已成为资产管理信托的主导产品，2025年上半年规模达12.48万亿元，占资金信托总规模的比例为51.09%，而2022年末该比例仅为34.34% [2] - 资金信托对非标资产的投资规模占比从2022年末的54.52%显著下降至2025年上半年的39.70% [3] - 信托业在整个资产管理行业中的市场地位提升，2025年上半年资管行业整体规模达174.50万亿元，信托资产规模(32.43万亿元)仅次于保险资管(36.23万亿元)和公募基金(34.39万亿元) [2] 资产服务信托 - 资产服务信托呈现稳步增长态势，已成为行业增长的重要引擎 [4] - 截至2025年6月末，财富管理、行政管理、风险处置、资产证券化服务信托规模分别达4.37万亿元、2.80万亿元、2.60万亿元、1.43万亿元 [4] - 北京、上海、广州、厦门、天津等地已开始试点不动产和股权信托财产登记，为以家族信托为代表的财富管理服务信托发展扫清制度障碍 [4] - 当前资产服务信托业务尚处探索阶段，短期难以形成成熟商业模式，但长远看制约其发展的制度约束将逐步解决 [4] 行业转型与展望 - 资产管理信托业务结构持续调整，标准资产已成主导配置方式，非标资产降为辅助配置方式 [2] - 资产服务信托应用场景广泛，服务功能强大，未来或将逐步形成有价值的商业模式，成为既有规模又有业绩贡献的增长引擎 [4] - 信托公司未来应当专注主业、完善治理、错位发展，制定清晰战略规划，构建可持续的商业模式 [5]

公司技术产品进展 - 摩尔线程举办首届MUSA开发者大会，系统呈现其全功能GPU技术路线，并集中发布一系列技术与产品进展 [1] - 公司发布新一代GPU架构“花港”，相较前代架构，密度提升50%，效能提升10倍，支持十万卡以上规模智算集群 [1] - 公司未来将基于“花港”架构推出高性能AI训推一体“华山”芯片与专攻高性能图形渲染的“庐山”芯片 [1] - 公司宣布推出搭载智能SoC芯片“长江”的AI算力本，作为连接开发者与MUSA生态的核心入口 [1] 行业生态与竞争格局 - 生态建设是GPU行业的核心壁垒之一，例如英伟达的CUDA生态是其构建市场领先地位并实现向计算平台转型的核心护城河 [1] - 中国GPU产业仍处于构建核心技术栈与完整生态的起步阶段，英伟达的CUDA生态在行业内处于垄断地位，国产厂商拓展业务面临高研发难度及计算生态壁垒构建困难等挑战 [2] - 开发者是生态建设的关键，国产芯片平台必须构建起友好、易用的开发环境以有效服务开发者社群 [2] 行业发展机遇与现状 - 发展“主权AI”是提升未来国家竞争力的关键，其核心在于实现“算力自主、算法自强、生态自立”的完整体系 [2] - 国产计算显卡与国外主流产品的性能差距正在持续缩小，构建国产万卡乃至十万卡级别的超大规模智算系统是必须完成的产业基础设施任务 [2] - 中国GPU产业当前正处于AI算力需求井喷与国产化替代并行的战略机遇期 [2] - 国产GPU在AI大模型与智能体、具身智能、科学计算、空间智能、工业智造、数字孪生、数字文娱、智慧医疗等领域已有大量最新落地应用 [2] 公司市场表现 - 摩尔线程股价近日持续调整，12月19日跌幅达5.9%，收报664.10元/股 [2] - 相较于12月11日高点941.08元/股，累计跌幅达29.4% [2] - 相较于发行价仍涨超480%，总市值超3000亿元 [2]

发行公告概览 - 中国人民银行定于2025年12月22日起陆续发行2026年贺岁纪念币和纪念钞 均为中华人民共和国法定货币 [1] 双色铜合金纪念币详情 - 面额10元 直径27毫米 材质为双色铜合金 发行数量为1亿枚 其中留存历史货币档案1万枚 [2] 纪念钞详情 - 面额20元 票面尺寸145毫米 x 70毫米 采用塑料材质 发行数量为1亿张 其中留存历史货币档案2万张 [5] 预约兑换承办机构 - 预约兑换工作由中国工商银行 中国农业银行 中国银行 中国建设银行 交通银行 中国邮政储蓄银行 华夏银行 浦发银行 徽商银行 长沙银行 陕西省农村信用社联合社共同承担 [7] 预约兑换安排 - 各地分配数量将于2026年1月12日前由中国人民银行分支机构公告 承办银行将公布网点及可预约数量 [8] - 预约时间为2026年1月13日至1月14日 可通过承办银行线上渠道或网点办理 每人每品种限预约一次 [9] - 2026年1月17日至1月19日为预约核实期 未通过核查者可前往网点办理相关业务 [10] - 兑换时间为2026年1月20日至1月26日 须持预约登记的有效身份证件按时前往约定网点兑换 否则将影响下次兑换资格 [11] - 双色铜合金纪念币每人预约 兑换限额为20枚 纪念钞每人预约 兑换限额为20张 [12] 身份证件要求 - 预约 兑换 核实需使用第二代居民身份证原件 代他人办理需提供双方证件 且被代办人不超过5人 特殊情况可使用户口簿或临时居民身份证 [14] 金质纪念币详情 - 1克圆形金质纪念币为普制币 含纯金1克 直径10毫米 面额10元 成色99.9% 最大发行量150,000枚 [15] 银质纪念币详情 - 8克菱形银质纪念币为普制币 含纯银8克 边长23毫米 面额3元 成色99.9% 最大发行量1,000,000枚 [19] 金银纪念币铸造与销售 - 该套金银纪念币由深圳国宝造币有限公司铸造 中国金币集团有限公司总经销 [23]

行业里程碑事件 - 工业和信息化部于12月15日正式宣布我国首批L3级自动驾驶车型准入许可，标志着国内L3级自动驾驶从测试阶段迈入商业化应用的关键一步 [1] - 获得许可的两款车型为长安汽车的深蓝SL03和北汽的极狐阿尔法S6，将在北京、重庆两地指定区域开展试点 [1] - 消息公布后，汽车及无人驾驶板块强势活跃，北汽蓝谷（600733）股价一度涨停 [1] 政策与准入流程 - 本次许可是继2023年11月四部委发布试点通知明确框架、2024年6月完成首批9家联合体遴选后的实质性落地 [1][2] - 试点要求“汽车生产企业+使用主体”联合申报，旨在让老牌车企先进入，以降低L3初期落地的不确定性和风险 [2] - 2024年6月，共有长安、比亚迪、广汽、上汽、北汽、一汽、蔚来、上汽红岩、宇通共9家联合体完成试点申报遴选 [2] - 最终确定长安和北汽两家联合体通过首批准入，主要依据是对生产企业研发、测试及应急保障能力的全方位考核，以及对试点车型预期功能安全、网络安全等风险的系统性测试 [2] 获批车型与技术细节 - 长安深蓝SL03采用长安自研的“天枢智能”技术体系，北汽极狐阿尔法S6搭载华为乾崑智驾系统 [3] - 两款车型均为轿车，相较于SUV重心更低、操控更稳定，变道控制精准度更高 [3] - 两款车型只能在“限定的设计运行条件（ODD）”下启用自动驾驶功能 [3] - 深蓝SL03仅可在交通拥堵环境下的高速公路和城市快速路单车道内实现自动驾驶，最高车速限定为50公里/小时 [3] - 极狐阿尔法S6可在高速公路和城市快速路单车道内实现自动驾驶，最高车速限定为80公里/小时 [3] - 目前车型暂不面向普通消费者，仅限试点使用单位运营 [3] 行业影响与未来展望 - 随着首批两家车企获批，其余主体预计将按流程滚动推进，行业演进更可能体现为分批扩围而非一次性放开 [3] - 目前使用主体均为出行服务公司，短期更接近“专业运营+强监测”的落地方式 [3] - 面向个人用户的更大范围开放仍需等待地方交管规则、事故责任认定与保险配套协同完善 [3] 自动驾驶技术分级定义 - 根据《汽车驾驶自动化分级》标准，L3级是从“辅助驾驶”向“自动驾驶”的分水岭，在特定场景中可由系统实现自动驾驶，但系统发出请求时需驾驶员及时接管 [4][5] - L2及以下属于“辅助驾驶”，驾驶责任始终由驾驶员承担；L3及以上进入“自动驾驶”范畴，驾驶责任可能在驾驶员、制造商和系统供应商等主体之间分配 [5]

政策核心内容 - 中国人民银行会同国家发展改革委、金融监管总局制定了《人民币现金收付及服务规定》 旨在构建多元支付方式共同发展下的现金便利流通环境 以保障人民币现金作为法定货币的基础支付工具地位及其在服务实体经济、普惠金融和维护金融稳定方面的兜底作用 [1] - 规定出台的背景是 尽管“拒收现金违法”观念普及且相关投诉减少 但经营主体收现意愿下降具有普遍性和趋势性 拒收现金行为仍难完全杜绝 [1] - 规定旨在明确各类收费单位、经营主体及银行业金融机构的现金服务义务 引导规范相关主体共同建设和维护人民币现金流通使用环境 保障整治拒收现金与优化现金使用环境工作的持续性和有效性 [1] 规定遵循的基本原则 - 坚持金融为民 鼓励支付方式多元化发展 同时充分发挥各种支付手段优势 尊重公众支付选择权 满足多层次支付需求 [2] - 坚持问题导向 关注现金收付领域新问题和新现象 准确把握其在不同领域、场景的具体表现 分类施策 [2] - 坚持综合施策 规范并提升收费单位和经营主体的现金收付意愿 同时督促银行业金融机构优化现金服务 提升现金获取便利度 [2] - 坚持协同治理 发挥多部门整治拒收现金会商机制作用 强化部门联动 确保各领域现金支付渠道通畅 [2] - 坚持依法惩戒 畅通投诉举报渠道 对公众关注度高、影响范围大的拒收现金主体依法严肃惩处 并突出典型案例宣传 [2] 对不同支付场景的具体要求 - 对于采取人工方式收款、提供面对面服务以及线上预约交易线下完成交付等具备当面收款条件的场景 应支持现金支付并保持合理的零钱备付 [3] - 对于采取无人值守、机具设备等自助服务模式 以及采用“一卡通”结算进行统一管理的园区、厂区、景区、学校等场所 经营主体应在醒目位置标识支付方式、现金收取转换方式及服务联系电话 [3] - 如果全部交易、支付、服务均通过网络完成 收费单位、经营主体应提前公示支付方式 尊重公众知情权和选择权 [3] - 收费单位或经营主体委托其他单位代为收款时 委托方应通过书面形式要求受托方接受现金 [3] - 收费单位推广数字政务或经营主体进行商业模式创新时 应充分考虑公众使用现金的需要及可能出现的突发情况 不得排斥或歧视现金支付 [3][4] 对银行业金融机构的要求 - 吸收个人客户人民币存款、具有实体营业场所的银行业金融机构网点应办理现金存取业务、提供现金服务 [5] - 银行网点和自助机具的数量、布局要满足不同群体需求 [5] - 银行需规范回笼现金整点 防止将不宜流通人民币对外支付 防范各类业务风险 [5] - 当银行作为收费单位或经营主体的收款受托方时 同样要支持人工收现 [5] 公众维权途径与政策意义 - 公众遇到现金支付不畅时 可先与经营主体友好协商 若遭遇拒收或歧视性措施 可保留证据通过城市政务热线、消费者权益保护等渠道投诉举报 央行将会同相关部门及时处理 [5] - 此次新规的出台 既守护了老年人、农村居民等偏好现金群体的权益 也鼓励多元支付方式在法治框架下协同发展 [5]

电子支付行业监管框架与用户权益保障 - 中国电子支付业务呈爆发式增长，已深度融入日常生活，为规范行业发展、保障用户权益，已构建覆盖法律框架、风险管理、资金安全、纠纷解决等多维度的监管体系 [1] 未经授权或错误支付的责任划分 - 对于未经授权的电子支付，若非客户过错，损失全由支付服务商承担，服务商还需协助查找交易原因 [1] - 若支付服务商证明是客户原因导致，如泄露交易密码、非法出租出借账户，损失由客户自行承担 [1] - 支付机构需加强交易指令授权验证，如验证密码、验证码，并按规定对账户余额付款设置交易限额以降低风险 [2] - 若因支付平台自身问题导致支付失败、错误或延迟，平台必须采取措施纠正并解决问题 [2] 支付指令的修改与撤销机制 - 若支付指令有误，选择“普通到账”或“次日到账”方式，在资金到账前可修改或撤销指令 [3] - 选择“实时到账”方式则无法直接撤销，但服务商需在指令发出前提示客户确认准确性，并在指令异常时提供多元补救措施 [3] - 因客户原因导致支付指令问题，银行或支付机构应主动通知客户更改或协助采取补救措施 [3] - 监管强调发出支付指令前需仔细核对收款人及金额 [4] 争议处理的时间窗口与机构义务 - 根据2025年修订的《金融机构客户尽职调查和客户身份资料及交易记录保存管理办法》，银行及非银行支付机构需将客户身份信息与交易记录至少保存10年，用户在期限内可随时提出争议 [5] - 用户投诉后，银行和支付机构有义务及时处理，核实情况并告知进展 [5] - 中国人民银行上海总部指导机构建立快速响应机制，确保通过信函、邮件等方式的投诉能被及时接收、确认和反馈 [6] - 争议处理期间，不影响用户其他无争议交易的正常进行 [6] 争议解决的具体途径与要求 - 监管要求电子支付服务提供商配合金融监管总局，完善金融纠纷非诉第三方解决机制 [7] - 服务提供商必须公开纠纷处理方式和投诉入口，对转错账、莫名扣费等问题需及时处理，并提供电话、即时通讯、邮件、官网留言等多种沟通渠道 [7] - 服务提供商需设立专门部门处理争议，配备足够人手和资源，定期向管理层汇报进展，避免部门推诿 [7] - 若平台处理不当，用户可向中国人民银行及其分支机构或金融监管总局及其派出机构投诉，也可通过仲裁、诉讼等方式解决纠纷 [7]

中国人民银行在香港发行中央银行票据 - 中国人民银行将于2025年12月22日通过香港金融管理局债务工具中央结算系统(CMU)债券投标平台，招标发行2025年第十期中央银行票据 [1] - 此次发行旨在丰富香港高信用等级人民币金融产品，完善香港人民币收益率曲线 [1] - 发行依据为中国人民银行与香港金融管理局签署的《关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据的合作备忘录》 [1] 第十期中央银行票据发行详情 - 票据期限为6个月(182天)，为固定利率附息债券，到期还本付息 [5] - 发行量为人民币400亿元 [5] - 起息日为2025年12月24日，到期日为2026年6月24日，到期日遇节假日顺延 [5] - 票据面值为人民币100元 [5] - 采用荷兰式招标方式发行，招标标的为利率 [5]

行业动态：银行年末加速出清零售类不良资产 - 临近年末，银登中心资产转让信息密集更新，多家银行加速出清不良资产，亿元级别资产包频现 [1] - 12月以来，单日挂牌转让的不良资产包经常达到双位数，仅在12月17日、18日两天内就集中公布超30条不良贷款转让公告 [1] - 转让主体包括平安银行、邮储银行、建设银行、中信银行、华夏银行、光大银行等机构，转让节奏明显加快 [1] 核心驱动因素与资产类型 - 银行年末密集出清零售类不良资产，是财务优化与风险出清双重驱动的结果，直接动因是优化年末报表，通过转让不良快速降低不良率、释放拨备、改善资本指标 [2] - 通过快速出清，银行可剥离低效资产、释放资本占用、优化财务报表，同时快速回笼现金以提升流动性，支持资金投向优质领域 [2] - 零售类不良贷款成为转让的主要类型，因其具有“小额、分散、无抵押”特性，银行内部催收成本高、效率低，批量转让给专业资产管理公司有助于银行摆脱低效催收负担 [2] 市场趋势与数据表现 - 对于零售类不良资产，转让模式已成主流，2025年一季度个人不良贷款批量转让业务规模为370.4亿元，同比激增761.4% [2] - 在个人不良贷款批量转让中，个人消费贷款占比超七成 [2] - 专家预计此番不良贷款的“出清潮”或将持续至2026年上半年，未来处置规模可能进一步扩大，且处置主体将加速向区域性中小银行下沉 [3] 行业转型与未来方向 - 银行零售业务已由高速扩张阶段迈入结构调整与精细化经营阶段，规模增长节奏放缓，信用卡、消费贷等产品竞争激烈，利差空间承压 [3] - 数字化能力成为银行零售业务竞争的“分水岭”，具备成熟数据风控体系、高效线上获客能力及综合服务实力的银行才能在成本控制和客户黏性上保持优势 [3] - 银行零售业务增长动力逐渐转向真正的消费场景（如绿色消费、文旅教育）和财富管理驱动的综合金融服务，客户经营逻辑向“全生命周期”转变 [3] - 零售业务正处于“挤水分、调结构、寻新机”的转型阶段，银行推进数字化转型，将科技应用于精准营销、智能风控与流程自动化，风控体系从静态审查转向动态监测与前瞻预警 [4]

日本央行12月货币政策决议 - 日本央行在12月货币政策会议上宣布加息25个基点，将政策利率上调至0.75%，创下30年来新高 [1] - 此次利率决议以9:0的投票结果一致通过，显示出决策的共识与坚定性 [1] - 日本央行声明为未来继续加息留下可能性，表示若经济活动和物价的预测得以实现，将根据其改善情况继续上调政策利率 [1] 未来货币政策路径与考量 - 日本央行将以可持续且稳定实现2%物价稳定目标为基准，根据经济、物价及金融状况的变化适时适度调整政策 [1] - 日本央行内部鹰派声音增强，10月会议已有两名委员提议将利率从0.50%上调至0.75% [1] - 前日本央行副行长若田部昌澄曾表示，应避免过早加息和过度收紧，加息合理性需建立在政策驱动中性利率上升之后 [2] 支持加息的经济数据背景 - 日本11月消费者价格指数(CPI)同比增长2.9%，核心CPI同比上涨3%，通胀水平持续位于央行2%的目标之上 [2] - 日本第三季度实际国内生产总值(GDP)按年率计算萎缩2.3%，降幅超过预测的2% [2] 影响未来政策的潜在因素 - 高市早苗政府更倾向于宽松的货币政策环境，这可能成为未来日本央行继续加息的阻力 [3] - 若日元继续走软，可能会迫使日本央行以更快的速度加息以支撑日元表现 [3]