会议认为，今年以来宏观调控力度加大，货币政策适度宽松，持续发力、适时加力，强化逆周期调节， 综合运用多种货币政策工具，服务实体经济高质量发展，为经济稳中向好创造适宜的货币金融环境。贷 款市场报价利率改革效能持续释放，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强， 社会融资成本处于历史较低水平。外汇市场供求基本平衡，外汇储备充足，人民币汇率双向浮动，在合 理均衡水平上保持基本稳定。金融市场总体运行平稳。 会议分析了国内外经济金融形势，认为当前外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒 增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行总体平 稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱矛盾突出等问题和挑战。要继续实施适度宽 松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货 币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。（齐宣） 本报讯 据中国人民银行昨日消息，中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度（总第111次）例会12 月18日召开。 ...

中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会内容总结 - 会议于2025年12月18日召开，并于12月24日由人民银行官网发布消息 [1] 对当前经济金融形势的评估 - 宏观调控力度加大，货币政策适度宽松，持续发力、适时加力，强化逆周期调节，为经济稳中向好创造适宜的货币金融环境 [1] - 贷款市场报价利率改革效能持续释放，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强，社会融资成本处于历史较低水平 [1] - 外汇市场供求基本平衡，外汇储备充足，人民币汇率双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定，金融市场总体运行平稳 [1] - 当前外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性 [1] - 我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱矛盾突出等问题和挑战 [1] 未来货币政策方向 - 将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [1] - 将更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升 [1]

澳洲联储货币政策立场 - 核心观点为澳洲联储在2026年全年更有可能保持利率不变，采取观望姿态 [1] - 该立场展现出显著的审慎，使其在全球主要央行中显得相对克制 [2] 政策决策依据 - 短期政策走向高度依赖季度消费者价格指数（CPI），因其更能反映通胀的核心趋势与持续性动能 [1] - 关键节点是2026年1月公布的2025年第四季度CPI切尾均值 [1] 潜在政策情景分析 - 若2025年第四季度CPI切尾均值环比增幅达到1%（与2025年第三季度持平），可能触发澳洲联储在2026年2月考虑加息 [1] - 摩根大通的基准预测显示，第四季度CPI切尾均值环比增幅将为0.8%，略低于前值 [1] - 在基准预测情景下，央行缺乏进一步收紧货币政策的紧迫性，将优先评估前期加息的滞后影响 [1] 市场预期与影响 - 若实际CPI数据接近基准预测，澳洲联储有望成为2026年少数全年未调整利率的主要发达经济体央行之一 [2] - 若通胀超预期上行，其政策灵活性不容低估 [2]

2025年英国央行货币政策回顾与展望 - 2025年全年英国央行累计降息4次，每次幅度均为25个基点，总计降息100个基点，基准利率从年初的4.75%下降至年末的3.75% [1] - 货币政策呈现“渐进式降息”特点，降息节奏整体“先快后慢”，上半年在2月和5月降息两次，下半年在8月和12月降息两次，下半年降息间隔从3个月延长至4个月 [2] - 12月货币政策会议以5票赞成、4票反对的微弱优势决定降息25个基点，显示货币政策委员会内部存在显著分歧 [2] 通胀与降息决策依据 - 消费者价格指数（CPI）在12月会议前已降至3.2%，虽仍高于2%的目标，但预计短期内将更快回落至目标水平 [1] - 工资增长和服务价格通胀持续放缓，通胀持续性增强的风险已有所减弱，但需求疲软对中期通胀构成的风险依然存在 [1] - 11月CPI年率下降至3.2%超预期降温，为央行继续降息提供了空间 [2] 未来货币政策指引 - 货币政策进一步宽松的程度将取决于通胀前景的变化，基准利率可能会继续缓慢下降，但对进一步宽松政策的判断将变得更为棘手 [1][3] - 自2024年8月以来，政策的紧缩程度已有所下降，市场预计2026年英国央行可能只有1至2次降息，降息门槛可能会有所提高 [1][2] - 未来的货币政策决议预计将采取更加谨慎的态度，英国央行将在2026年2月的货币政策报告周期内，对已公布的秋季预算的财政政策影响进行更全面评估 [2][3]

美联储独立性面临挑战 - 美联储自1913年成立以来被设计为独立机构，旨在避免总统直接干涉货币政策，其理事任期为14年，总统仅能提名不能随意罢免，这项制度已维持110多年 [1] - 特朗普在第二任期开始后对联储主席鲍威尔施加压力，要求尽快降息以刺激经济，认为高利率拖累增长并加重债务负担，但鲍威尔坚持政策必须依据经济数据而非政治指令调整 [1] - 特朗普通过社交媒体多次批评美联储过于保守，尽管联储内部讨论了就业和通胀问题，但并未急于采取行动 [1] 人事任命与政策转向 - 2025年8月，特朗普提名白宫经济顾问斯蒂芬·米兰担任联储理事，填补空缺，米兰支持特朗普的关税政策和低利率政策 [3] - 参议院银行委员会于9月4日举行听证会，9月10日委员会通过提名，9月15日全院以48票对47票通过确认，米兰于9月16日正式上任 [3] - 米兰上任后很快参与会议并推动降息议题，9月17日联储召开会议，次日宣布将利率下调50个基点，降至4.75%-5.00%，以应对就业增长放缓 [3] 对在任理事的直接挑战 - 2025年8月25日，特朗普发出通知要求联储理事丽莎·库克下台，理由是她涉嫌抵押贷款欺诈，库克在2022年成为首位黑人女性理事，任期至2036年 [4] - 特朗普指控库克申报多个房产为主居以获取低利率贷款，并引用刑事转介文件，库克否认指控并表示是政治报复，拒绝辞职 [4] - 特朗普此举打破了自美联储成立以来总统不直接干预在职理事的惯例，美联储于8月26日表态将尊重法院决定，保持正常运作 [4] 法律诉讼与司法裁决 - 库克于8月28日向华盛顿特区联邦法院起诉特朗普，指控他违反美联储法和正当程序，要求继续留职 [4] - 9月9日，地区法官贾·科布裁定暂时阻止特朗普移除库克，允许她继续履职，特朗普于9月10日提出上诉，9月15日上诉法院维持原判，裁定总统无权单方面开除理事 [4] - 特朗普于9月18日将案件提交最高法院要求紧急执行开除令，10月1日最高法院下达无签名令，决定库克继续留任直到2026年1月进行辩论 [6] 货币政策持续调整 - 库克继续参加会议，包括9月的利率投票，美联储政策开始转向，10月29日再次将利率下调25个基点，降至3.75%-4.00% [6] - 12月10日美联储再次下调利率25个基点，降至3.50%-3.75% [6] - 这些降息举措促进了资金流向新兴市场，包括中国，帮助稳定了汇率 [6] 事件影响与市场反应 - 特朗普提名的米兰已经上任，但库克依旧留任，特朗普未能完全掌控理事会，美联储运作未受重大影响，市场波动相对较小 [6] - 美联储的报告显示，劳动力市场有所放缓，通胀接近2% [8] - 市场对此作出反应，股市波动较小，债市则保持稳定，全球资金流向发生变化，中国也因此受益，吸引了更多投资 [8] 制度与历史意义 - 特朗普对美联储的干预是在试探宪法边界，历史上总统如尼克松曾间接影响美联储，但从未像特朗普这样直接干涉 [10] - 美联储改革法案于1977年明确规定，国会有权对美联储进行监督，特朗普试图通过因故条款干预，但法院并未接受 [10] - 库克的案件成为教科书式案例，表明总统权力有限，美联储理事掌握着直接影响亿万人的货币政策 [10] 后续发展与现状 - 特朗普对降息速度感到不满，但也对部分措施表示满意，库克在会议中投赞成票支持了政策调整 [8] - 鲍威尔在国会作证时重申了美联储的独立性，其态度有所软化，降息步伐加快 [11] - 特朗普依然有意更换鲍威尔，但由于鲍威尔的任期持续到2026年，他仍将继续履职，目前美联储保持独立，经济按既定步伐发展 [11]

日本央行12月货币政策决议 - 日本央行在12月货币政策会议上宣布加息25个基点，将政策利率上调至0.75%，创下30年来新高 [1] - 此次利率决议以9:0的投票结果一致通过，显示出决策的共识与坚定性 [1] - 日本央行声明为未来继续加息留下可能性，表示若经济活动和物价的预测得以实现，将根据其改善情况继续上调政策利率 [1] 未来货币政策路径与考量 - 日本央行将以可持续且稳定实现2%物价稳定目标为基准，根据经济、物价及金融状况的变化适时适度调整政策 [1] - 日本央行内部鹰派声音增强，10月会议已有两名委员提议将利率从0.50%上调至0.75% [1] - 前日本央行副行长若田部昌澄曾表示，应避免过早加息和过度收紧，加息合理性需建立在政策驱动中性利率上升之后 [2] 支持加息的经济数据背景 - 日本11月消费者价格指数(CPI)同比增长2.9%，核心CPI同比上涨3%，通胀水平持续位于央行2%的目标之上 [2] - 日本第三季度实际国内生产总值(GDP)按年率计算萎缩2.3%，降幅超过预测的2% [2] 影响未来政策的潜在因素 - 高市早苗政府更倾向于宽松的货币政策环境，这可能成为未来日本央行继续加息的阻力 [3] - 若日元继续走软，可能会迫使日本央行以更快的速度加息以支撑日元表现 [3]

英国央行货币政策委员会利率决议及委员观点摘要 - 英国央行货币政策委员会以5:4的投票结果决定将基准利率下调至3.75% [1] - 此次会议纪要的详细披露是英国央行沟通策略改革的一部分，源于前美联储主席本·伯南克的审查 [1] 支持降息委员的核心观点 (5位) - 通胀回落趋势已进一步确立，CPI同比涨幅较近期峰值下降，通胀上行风险缓解 [1] - 政府预算中的措施短期内将进一步压低通胀水平 [1] - 经济中的闲置产能持续增加，失业率、隐性失业率及失业人数均上升 [1] - 通胀在2026年底前后持续回归目标的风险基本均衡，时间点比11月核心预测略有提前 [4] - 劳动力市场趋松是通胀回落的重要支撑，将抑制薪资增长的剩余粘性 [4] - 通胀率、核心服务业通胀率、薪资增速以及家庭通胀预期均出现下降 [4] - 经济活动数据印证闲置产能不断积累，失业率进一步上升，就业增长疲软 [4] - 通胀压力已明显减弱，国际食品价格上涨向国内传导有限，国内一次性因素逐步消退 [5] - 家庭需求疲软是通胀回落的重要原因，这一态势仍在持续并将限制企业定价能力 [6] - 失业率上升速度超出预期，职位空缺数比疫情前水平低10%，经济活动将持续疲软 [6] - 明年通胀率将比11月核心预测更早达到目标水平，通胀峰值回落时间也略有提前 [8] - 高频整体CPI和核心CPI指标已接近目标水平，薪资增速正处于与目标相符的轨道上 [8] - 劳动力市场宽松趋势持续，裁员人数增加，失业率持续攀升，年轻群体失业率上升明显 [9] - 需求端表现疲软，产出低迷、投资意愿下滑、消费者信心不振，企业倒闭数量增加 [9] - 若政策过度紧缩，可能面临通胀跌破目标及经济与劳动力市场非线性恶化的风险 [10] - 中性利率水平约为3%，考虑到货币政策传导滞后性，应尽快推动利率向中性水平靠拢 [10] 支持维持利率不变委员的核心观点 (4位) - 尽管经济增长和通胀数据边际走弱，但更担忧通胀上行风险 [2] - 核心通胀率绝对值仍远高于与目标相符的水平 [2] - 前瞻性薪资指标显示未来一年薪资不会明显回落，薪资增速高企与劳动力市场活跃度下降的矛盾可能反映经济结构性问题，导致通胀粘性高于11月核心预测 [2] - 无法确定当前政策立场的紧缩程度，数据信号相互矛盾，贸然逆转政策可能损害政策公信力 [2] - 由于价格和薪资形成机制的结构性变化，通胀稳定在目标上方的风险大于跌破目标的风险 [2] - 当前核心通胀压力比一年前的预期更为强劲 [2] - 多项核心通胀动能指标呈现平缓的"碟形"走势，令人担忧通胀向目标回落的进程可能放缓甚至停滞 [3] - 前瞻性薪资调查数据偏高，仍高于与目标相符的水平，可能会支撑服务业通胀 [7] - 核心商品通胀率仍高于疫情前的平均水平 [7] - 当前金融和信贷环境相对宽松，意味着货币政策立场并未真正达到紧缩状态 [7] - 尽管CPI通胀率仍高于目标，服务业通胀率相对其他国家偏高，核心商品通胀率也远高于历史与目标相符的水平 [7] - 私营部门经济活动疲软尚未对薪资和价格增长形成足够约束，前瞻性薪资指标仍高于目标相符区间 [8] - 考虑到过去一年金融环境的紧缩程度已经有所缓解，政策需要在更长一段时间内维持紧缩立场 [8]

泰国央行降息决议与政策声明 - 泰国央行货币政策委员会一致投票决定降息25个基点，将隔夜回购利率从1.50%下调至1.25%，并即刻生效，这是过去14个月里的第五次降息，利率水平为2022年以来最低 [4][9] - 降息旨在为脆弱的经济提供支撑，货币政策可以更为宽松，以确保金融环境支持经济复苏，并减轻脆弱群体的债务负担 [4][9] - 委员会预计泰国经济在2025年、2026年和2027年的增速分别为2.2%、1.5%和2.3%，并将2026年增长预期从此前的1.6%下调至1.5% [4][10] 泰国经济面临的压力与风险 - 经济放缓迹象明显且风险上升，近期接连遭遇冲击，包括美国“对等关税”带来的影响、南部多府严重洪灾，以及与柬埔寨发生致命边境冲突等 [4] - 私人消费随收入增速回落而降温，商品出口已开始受到美国贸易政策影响，整体信贷仍在收缩，中小企业同时面临“融资可得性不足”和“泰铢升值”带来的流动性压力 [9] - 额外风险包括美国贸易政策的进一步变化、2027年预算程序可能延误，以及企业部门（尤其是持续面临竞争压力且融资渠道受限的中小企业）的适应调整情况 [10] 通胀与汇率情况 - 总体通胀预测较此前下调，预计2025年、2026年和2027年分别为-0.1%、0.3%和1.0%，总体通胀预计将于2027年上半年逐步回到1%至3%的目标区间 [11] - 消费者物价自4月以来一直处于负增长区间，通胀偏低主要源于全球能源价格下降、政府生活成本补贴，以及需求驱动压力有限，但通缩风险仍然较低 [8][11] - 泰铢对美元升值，今年累计升值超过8%，为亚洲表现第二好的货币，决议前泰铢升至逾四年最强水平，降息或有助于缓解泰铢快速升值带来的压力 [6] 政策展望与后续关注 - 委员会同意加强对泰铢走势的密切监测，并考虑管理那些对泰铢造成显著压力的外汇交易方式 [6][11] - 货币政策应保持偏宽松以支持经济复苏，委员会准备在经济与通胀前景演变的情况下，适时调整货币政策，同时需在政策空间有限的约束下，兼顾宏观金融稳定 [12] - 泰国低增长部分源于结构性因素，因此有必要推动多领域政策协同，提升企业部门竞争力 [10]

货币政策基调与工具 - 继续实施适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度 [1] - 灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，把握好政策实施的力度、节奏和时机 [1][2] - 保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行，加强对实体经济的金融支持 [2] - 构建科学稳健的货币政策体系，动态评估完善货币政策框架，丰富货币政策工具箱 [1] 政策目标与传导 - 把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量 [2] - 着力扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，为经济稳定增长、高质量发展和金融市场稳定运行营造良好的货币金融环境 [1] - 畅通货币政策传导机制，优化结构性货币政策工具运用，加强与财政政策的协同 [2] 金融风险防范与市场稳定 - 防范化解重点领域的金融风险，坚定维护金融市场平稳运行 [1][2] - 综合平衡防范金融市场的道德风险，建立在特定情景下向非银金融机构提供流动性的机制性安排 [1][2] - 坚定推进金融支持融资平台债务风险化解工作，坚持市场化、法治化原则，积极稳妥处置中小金融机构风险 [2] - 做好房地产金融宏观审慎管理 [2] - 健全覆盖全面的宏观审慎管理体系和系统性金融风险防范处置机制 [1] 金融改革与开放 - 完善中央银行制度，建设强大的中央银行 [1] - 统筹做好金融"五篇大文章" [1] - 稳步推进金融高水平开放，维护国家金融安全，推进人民币国际化 [2] - 持续建设和发展多渠道、广覆盖的人民币跨境支付体系，稳步发展数字人民币 [2] - 建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的金融市场体系 [1] 汇率管理 - 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [2]

中国人民银行政策方向与工作部署 - 会议核心是传达学习中央经济工作会议精神，研究部署贯彻落实举措，为“十五五”良好开局和明年经济工作提供战略指引 [1] - 会议强调坚持稳中求进工作总基调，继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，为经济稳定增长、高质量发展和金融市场稳定运行营造良好的货币金融环境 [2] 货币政策与宏观调控 - 继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行 [4] - 把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，加强对实体经济的金融支持 [4] - 畅通货币政策传导机制，优化结构性货币政策工具运用，加强与财政政策协同，激励金融机构支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [4] - 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [4] 金融改革与体系建设 - 完善中央银行制度，建设强大的中央银行，构建科学稳健的货币政策体系，动态评估完善货币政策框架，丰富货币政策工具箱 [3] - 统筹做好金融“五篇大文章”，健全覆盖全面的宏观审慎管理体系和系统性金融风险防范处置机制 [3] - 建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的金融市场体系，建设安全高效的金融基础设施体系 [3] 金融风险防范与化解 - 防范化解重点领域金融风险，维护金融稳定，加强金融风险监测、评估、预警体系建设 [4] - 坚定维护金融市场平稳运行，建立向非银金融机构提供流动性的机制性安排，坚定推进金融支持融资平台债务风险化解工作 [4] - 坚持市场化、法治化原则，积极稳妥处置中小金融机构风险，做好房地产金融宏观审慎管理 [4] 金融开放与国际合作 - 稳步推进金融高水平开放，维护国家金融安全，积极参与和推进全球金融治理改革完善 [5] - 务实开展金融外交和多双边货币金融合作，推进人民币国际化 [5] - 持续建设和发展多渠道、广覆盖的人民币跨境支付体系，稳步发展数字人民币 [5] 近期工作与内部建设 - 认真做好岁末年初各项工作，密切跟踪监测，维护金融市场平稳运行，做好支付清算、现金供应等金融服务 [6] - 坚持党中央的集中统一领导，以政治建设统领各项工作，扎实落实党中央决定的货币金融政策 [3] - 按照忠诚、干净、担当、勤勉、专业、务实的标准建设过硬干部人才队伍，营造风清气正的政治生态 [3]