国庆、中秋"双节"临近，为响应扩内需、促消费政策，各家商业银行纷纷打出"权益优惠+低息信贷"组 合拳：一方面密集升级信用卡场景化权益；另一方面聚焦"贴息补贴"举措，叠加政策贴息，部分消费贷 产品年化利率（单利）低至2%，助力"双节"消费市场升温。 加大消费贷贴息力度 在低息信贷方面，"双节"期间银行个人消费贷利率迎来"大促"。自9月1日个人消费贷款贴息政策全面落 地以来，消费贷市场热度持续攀升，多家银行加大贴息力度，推动利率进一步下探——当前部分银行消 费贷最低利率已降至3%，叠加政策贴息后，实际利率进入2%至3%区间，显著降低居民消费融资成本。 具体来看，建设银行四川省分行于9月25日通过官方微信公众号推出"国庆中秋畅快购，消费贷款享贴 息"活动，按年化1个百分点给予贴息，累计贴息上限3000元，贴息后年化利率（单利）低至2%；工商 银行安徽分行推出"双节"消费贴息活动，累计贴息上限同为3000元（单笔5万元以下贴息上限1000 元），核心产品"融e借"年化利率3%起，期限最长7年，支持全程线上"一键即贷、实时到账"。 苏商银行特约研究员薛洪言对《证券日报》记者表示，与往年相比，今年银行对消费的支持力度呈 ...

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告核心观点 - 上市银行信贷结构在"十四五"期间发生显著变迁 对公贷款占比提升并成为信贷增量主要来源 零售贷款占比下降 信贷资源分配与国家战略导向和经济周期高度相关 [5][16] - 零售贷款中个人住房贷款和信用卡贷款占比回落 消费贷整体平稳 经营贷先升后降 [5][17] - 对公贷款中房地产贷款占比下降 广义基建 制造业 批发零售业及科技服务业贷款占比提升 [5][18] - 不同板块银行信贷结构变化存在差异 国有行 股份行 城商行和农商行各有侧重 [5] 上市银行整体信贷结构变迁 - 截至2025年6月末 42家上市银行总贷款规模184万亿元 其中对公贷款121万亿元 占比65.74% 零售贷款63万亿元 占比34.26% [16] - 零售贷款占总贷款比例从2020年的41.22%下降至2025年6月末的34.26% 下降6.96个百分点 对公贷款占比从58.78%提升至65.74% 提升6.96个百分点 对公贷款实现了期间78%的信贷增量 [16] - 个人住房贷款占比从2020年的20.18%下降6.07个百分点至2025年6月末的14.11% 信用卡贷款占比从4.96%下降至3.39% [17] - 对公房地产贷款占比5% 较2020年下降1.39个百分点 广义基建相关占比提升5.20个百分点 制造业贷款占比提升0.73个百分点 批发和零售业贷款占比提升1.20个百分点 科学研究和技术服务业贷款占比提升0.65个百分点 [18] 分板块银行信贷结构变迁 - 国有行零售端个人住房贷款占比下降相对更快 但经营贷占比与上市银行整体差距收窄3.05个百分点 对公端广义基建占比提升幅度小于整体 制造业贷款占比提升幅度大于整体 [5] - 股份行零售端个人住房贷款占比下降幅度小于整体 但信用卡贷款占比下降更快 对公端制造业 传统基建 卫生和社会工作等行业贷款占比提升快于整体 [5] - 城商行零售端个人住房贷款和信用卡占比下降幅度小于整体 但经营贷增长弱于整体 对公端广义基建贷款占比提升9.01个百分点 高出上市银行增幅3.81个百分点 贡献了城商行42%的信贷增量 [5] - 农商行零售端占比最高 [5] 各家银行信贷结构变迁 - 报告详细列出了42家上市银行包括工商银行 建设银行 农业银行 中国银行 邮储银行 交通银行 招商银行 兴业银行 中信银行 浦发银行 民生银行 光大银行 华夏银行 平安银行 浙商银行 江苏银行 北京银行 宁波银行 上海银行 南京银行 杭州银行 成都银行 长沙银行 重庆银行 贵阳银行 郑州银行 青岛银行 苏州银行 齐鲁银行 兰州银行 西安银行 厦门银行 渝农商行 沪农商行 青农商行 常熟银行 紫金银行 无锡银行 张家港行 苏农银行 江阴银行 瑞丰银行的信贷结构及变化数据 [10][12][13]

前言 近期，银行业在消费信贷策略上出现显著转向，开始将40岁以上中年人视为重点服务对象。 政策也在助推这种转向。国家金融监管总局直接发文，把消费贷额度上限从30万提到50万，还款期限从 5年延到7年。 这一变化源于该群体庞大的人口基数与稳定的刚性消费需求。 据统计，全国40岁以上人口占比已达46.7%，规模近3.5亿，其消费多集中于住房改善、子女教育、家庭 医疗等不可或缺的领域，构成了消费市场的"压舱石"。 与此同时，政策层面亦给予支持，消费贷额度上限已阶段性提高至50万元，贷款期限最长可延至7年， 为银行深耕该市场创造了条件。 风向彻底变了 最近银行圈有个悄悄的变化：以前拼命给年轻人塞信用卡的营销电话，现在开始追着40岁以上的中年人 推消费贷了。 这种转变背后，是信用卡发卡量连续下滑的现实，2024年全国信用卡减少了4000万张，而消费贷余额却 突破21万亿元，简直冰火两重天！ 银行为啥调头？因为算盘打明白了！年轻人虽然敢花，但工作不稳，消费说砍就砍。反倒是上有老下有 小的中年人，每个月的支出像上了发条：孩子补习班要交钱，父母体检要备着，房子漏水得重修，这些 钱一分都省不下来。 中年人的"被动消费"才是真刚 ...

信用卡透支利率调整 - 多家银行调整信用卡透支利率标准至日利率0%-0.05% 打破原0.05%统一标准 [1] - 光大银行公告显示信用卡透支利率收取标准调整为日利率0%-0.05% [1] - 优质信用卡用户极限情况下可获得最低0%透支利率 [1] 利率市场化改革背景 - 2020年央行通知取消信用卡透支利率上下限管理 允许发卡机构与持卡人自主协商确定 [1] - 信用卡规模萎缩背景下银行需通过利率手段留住存量客户 [2][3] - 消费贷年化利率降至3%甚至2%水平 大幅低于信用卡原18%年化利率 [3] 行业竞争态势 - 信用卡透支消费竞争优势减弱导致交易额持续下降 [3] - 消费贷利率下探至年化3%或2% 形成对信用卡业务的替代压力 [3] - 信用卡行业进入存量甚至减量阶段 用户精细化运营成为重点 [1]

国庆旅游市场预订高峰 - 国庆假期出游高峰预计从9月27日持续至10月12日 机票、酒店、景区门票等核心产品预订量大幅超越去年同期 [1] - 各地开展文旅消费活动并发放超过3.3亿元的消费补贴 [3] - 美食游、文物游、考古游、博物馆游、工业旅游热度持续攀升 [3] 金融机构布局与措施 - 交通银行结合个人消费贷款财政贴息政策配套开展营销活动 上线"国补贷"专项产品 消费贷款咨询量和申请量显著增加 家用汽车、家居家装等场景类贷款上升明显 [3] - 招商银行信用卡基于"游、购、逛"三大场景推出营销活动 提供爆款酒店优惠券、机票专属优惠、境外旅行三重补贴以及66元购100元消费券 [4] - 中国银行建议拓展场景金融 聚焦以旧换新、汽车家居、文化旅游等关键消费场景 创新个性化消费贷、联名信用卡等产品 [5] 服务消费政策支持 - 商务部等9部门印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》 加大消费信贷支持力度 开展重点领域消费贷款贴息 [7] - 中国人民银行设立5000亿元服务消费与养老再贷款 激励金融机构加大对住宿餐饮、文体娱乐、教育等服务消费重点领域支持 [7] - 政策形成"政府补贴+金融支持+商家优惠"组合拳 涵盖文化旅游、养老托育、家政服务、健康医疗等多个板块 [8] 服务消费发展现状与潜力 - 全国服务消费重点领域贷款余额2.79万亿元 同比增长5.3% 比年初新增1642亿元 前7个月新增贷款比去年全年多630亿元 [9] - 人均收入持续增长和经济结构升级成为服务消费比重提升的重要基础 新服务消费持续涌现创造新的消费场景 [7] - 服务零售额及人均教育休闲文化娱乐消费支出快速增长 市场亮点纷呈 多元化的消费增长点得到激活 [8] 银行服务消费支持建议 - 加强场景生态共建 联合电商平台、线下商圈、服务机构打造共生生态 覆盖从预订到售后的全流程 [9] - 基于大数据构建多维度信用评估模型 将消费行为、社交数据等纳入授信维度 破解新市民和县域居民融资可得性偏低问题 [9] - 加大对餐饮、文旅等传统服务消费支持 重点布局数字医疗、在线文娱、绿色服务等新型领域 通过供应链金融模式为中小服务商户提供无抵押信贷支持 [9]

投资评级 - 首次覆盖给予上海银行"增持"评级，目标估值对应2025年0.6倍PB，较当前股价（2025年PB 0.51倍）存在18%上升空间 [1][6][9] 核心观点 - 上海银行经历信贷结构调整阵痛后，基本面步入底部企稳区间，ROE有望实现底部修复 [4][6][9] - 信贷结构重塑成效显著，消费贷和对公房地产贷款占比大幅压降，战略新兴领域贷款占比提升 [6][11][64] - 资产质量压力峰值已过，不良生成率自2020年峰值1.35%回落，零售不良率（2Q25:1.30%）已低于城商行平均水平 [6][82][83] - 负债成本管控优势突出，1H25存款成本低于可比同业平均27bps，资产端定价在监管"反内卷"导向下有望企稳 [6][12][56] - 高股息（当前股息率5.6%）和可转债主题构成短期催化，经济修复背景下业绩弹性突出 [6][9][12] 信贷结构调整 - 消费贷占贷款比重从2019年末18.0%压降至2Q25的7.2%，下降10.8个百分点 [6][64] - 对公房地产贷款占贷款比重从2019年末15.9%压降至2Q25的8.6%，下降7.3个百分点 [6][64] - 战略新兴领域贷款占比显著提升，2Q25制造业贷款占比8.2%、基建类贷款占比13.8%，分别较2021年末提升3.5和2.5个百分点 [6][68] - 科技金融、普惠金融、绿色金融等"五篇大文章"领域贷款占比持续提升，2Q25企业人民币贷款中科技/普惠/绿色贷款占比分别达22.2%/17.5%/15.2% [68][69] 资产质量演变 - 整体不良率从4Q22峰值1.25%回落至2Q25的1.18% [6][78] - 零售不良率2Q25为1.30%，低于上市城商行平均水平（1.48%） [6][78] - 对公房地产不良率2Q25为2.59%，较2022年峰值下降207bps，但受个案影响较年初抬升 [6][78][81] - 不良生成率自2020年峰值1.35%持续回落，2021-2024年均低于该水平 [6][81] - 逾期率自2021年高点下降48bps至2Q25的1.60%，关注率2Q25为2.04% [83] 盈利能力分析 - 2023年ROE为10.4%，较上市城商行平均低2.30个百分点（2019年低0.98个百分点） [4][22] - 息差处于行业底部，1H25净息差为1.15%，但负债成本优势显著（1H25存款成本1.62%） [56][62] - 信用成本持续改善，2024年信用成本0.39%已低于城商行平均水平（0.47%） [62][63] - 预计2025-2027年归母净利润增速分别为2.1%/3.5%/5.6% [6][10] 区域发展优势 - 长三角地区贷款占比达78%（其中上海地区48%），深度受益区域经济发展 [70][77] - 长三角地区贷款增速（2Q25:9.2%）高于全国平均2.4个百分点，但市占率较2021年下降0.27个百分点至1.50% [71][79][80] 市场估值特征 - 当前股价对应2025年PB 0.51倍，显著低于行业平均水平 [1][6][9] - 股息率5.6%（基于最近一年分红），1H25分红率达32.2% [1][6][9] - 流通A股市值1271.7亿元，主动基金重仓比例仅0.07%，存在较大配置空间 [1][12][16]

行业背景 - 信用卡行业进入存量甚至减量阶段 银行转向用户精细化运营 [1] - 多家银行近期调整信用卡透支利率标准 打破原有0.05%的日利率上限 [1] 利率调整细节 - 光大银行将信用卡透支利率标准调整为日利率0%-0.05% [1] - 优质信用卡用户在极限情况下可获得最低0%的透支利率 [2] - 2020年央行已取消信用卡透支利率上下限管理 原上限为日利率0.05% 下限为0.035% [2] 改革推动原因 - 信用卡规模持续萎缩 银行保留存量客户的手段有限 [3][4] - 消费贷年化利率已降至3%甚至2%水平 大幅低于信用卡透支18%的年化利率 [4] - 信用卡透支消费竞争优势减弱导致交易额持续下降 [4]

核心观点 - 公司通过多维度和立体化宣传方式推进金融知识普及和消费者权益保护工作 将金融教育深入基层和百姓日常生活 [1][2][3][4][5] 宣传方式与覆盖范围 - 开展风险提示送上门专项行动 组织员工主动进入街道社区和大中小院校进行宣讲 [1] - 在大学东街支行和丰州路支行进驻羽神菜市场与集贤万达广场 面向商户和消费者开展一对一宣讲 [1] - 创新宣传载体 将金融风险提示语投放到包头大剧院特大屏幕中 实现休闲中学金融 [2] - 联合公安局反诈中心 派出所 证券及调解机构开展警银证调四方联动进社区 进校园 进企业活动 [5] 重点群体教育 - 加强对老年人 青少年 新市民 乡村居民 军人及军属等重点群体的金融服务覆盖与教育支持 [3] - 赴呼和浩特市赛罕区征兵办为即将入伍新兵举办金融安全主题讲座 [3] - 走进内蒙古农业大学附属学校通过游戏体验和模拟操作向孩子们传授金融安全知识 [3] 党建与业务融合 - 创新党建与业务深度融合模式 以金融消保宣传为载体将组织优势转化为服务效能 [4] - 六个基层党组织与巴彦淖尔市五原县塔尔湖镇红光村村委开展结对共建 组建阳光消保大使队伍 [4] - 通过集中赋能加辐射扩散新模式将惠民政策和金融知识送到田间地头 [4] 合作与资源整合 - 通过多方协同和资源整合实现信息共享与专业互补 [5] - 建立一站式权益保障通道为消费者提供高效便捷的维权服务 [5] - 活动有效提升村民防诈反骗意识与能力 守护村民钱袋子 [4]

对于国内来说，这意味着货币政策的空间被进一步打开。央行未来在MLF、LPR上的调整更具灵活性， 利率下探的可能性加大。银行在年底冲量和政策导向的推动下，放贷的积极性也会增强。对企业和个人 而言，这都是融资环境改善的好消息。 利率的走势更是大家关心的重点。美联储降息带来的资金成本下降，势必对国内市场形成牵引。无论是 企业流动资金贷款，还是小微经营贷，融资成本都有望降低；而居民端的消费贷、信用贷等产品，也可 能进一步下探。未来进入"4字头时代"的可能性越来越大。对借款人来说，提前锁定利率，就是实打实 的节省开支。 更巧的是，这一时间点正好叠加"金九银十"和年底资金需求旺季。企业有项目冲刺、备货扩产的需求， 个人在购房、购车、装修、教育等方面也会迎来集中释放。在利率下行的背景下，信贷需求或许会在未 来几个月迎来一波小高潮。 不过，千万别误以为降息等于贷款门槛降低。银行的钱依然不是"撒胡椒面"式的发放。监管层对资金流 向的管控更严格，个人征信依旧是一票否决项，逾期、多头借贷都会成为拦路虎。企业贷款也必须有真 实的经营背景，虚假财务数据很容易被识破。整体环境会更宽松，但"宽进严管"的格局不会变。 9月17日，美联储再度 ...

来源：米筐投资 01 昨夜，美联储宣布，降息25个基点。 一夜之间，全球沸腾。 美国降息=全球降息。 首先，政策本身有几个点值得关注： 1、这一次分歧的点，跟以往完全不同，委员们的分歧竟然不是要不要降，而是降25还是降50。哈哈哈 哈。 2、其实美国还没到到必须降息的程度，确实，美国压力也大，就业率下降了，通胀率还比较高，但是 整体没有那么差，最终降了说明政治压力比经济压力要大。 3、今年降了，明年还会降。 4、利好出口，利好外贸，利好沿海经济。我们降息后，存贷款利率下调，算是好事吧，你的房贷、车 贷、消费贷也会同步下降，给你省成本了，压力会减少。但是，存款利率也会往下走，甘蔗没有两头甜 的。 5、美联储降息，美元贬值，人民币升值，黄金上涨，股市上涨，贷款利息下降，进出口贸易走强。 6、这周甚至更早，已经有人知道了降息的预期，因此此次降息力度只能说符合预期，没有意外惊喜。 2000年以来，美联储共出现4个降息周期。 分别是2001年1月3日—2003年6月25日、2007年9月18日—2008年12月16日、2019年8月1日—2020年3月 16日，以及2024年9月19日到现在。 每一次降息的背后，都是经 ...