行业动态：银行年末加速出清零售类不良资产 - 临近年末，银登中心资产转让信息密集更新，多家银行加速出清不良资产，亿元级别资产包频现 [1] - 12月以来，单日挂牌转让的不良资产包经常达到双位数，仅在12月17日、18日两天内就集中公布超30条不良贷款转让公告 [1] - 转让主体包括平安银行、邮储银行、建设银行、中信银行、华夏银行、光大银行等机构，转让节奏明显加快 [1] 核心驱动因素与资产类型 - 银行年末密集出清零售类不良资产，是财务优化与风险出清双重驱动的结果，直接动因是优化年末报表，通过转让不良快速降低不良率、释放拨备、改善资本指标 [2] - 通过快速出清，银行可剥离低效资产、释放资本占用、优化财务报表，同时快速回笼现金以提升流动性，支持资金投向优质领域 [2] - 零售类不良贷款成为转让的主要类型，因其具有“小额、分散、无抵押”特性，银行内部催收成本高、效率低，批量转让给专业资产管理公司有助于银行摆脱低效催收负担 [2] 市场趋势与数据表现 - 对于零售类不良资产，转让模式已成主流，2025年一季度个人不良贷款批量转让业务规模为370.4亿元，同比激增761.4% [2] - 在个人不良贷款批量转让中，个人消费贷款占比超七成 [2] - 专家预计此番不良贷款的“出清潮”或将持续至2026年上半年，未来处置规模可能进一步扩大，且处置主体将加速向区域性中小银行下沉 [3] 行业转型与未来方向 - 银行零售业务已由高速扩张阶段迈入结构调整与精细化经营阶段，规模增长节奏放缓，信用卡、消费贷等产品竞争激烈，利差空间承压 [3] - 数字化能力成为银行零售业务竞争的“分水岭”，具备成熟数据风控体系、高效线上获客能力及综合服务实力的银行才能在成本控制和客户黏性上保持优势 [3] - 银行零售业务增长动力逐渐转向真正的消费场景（如绿色消费、文旅教育）和财富管理驱动的综合金融服务，客户经营逻辑向“全生命周期”转变 [3] - 零售业务正处于“挤水分、调结构、寻新机”的转型阶段，银行推进数字化转型，将科技应用于精准营销、智能风控与流程自动化，风控体系从静态审查转向动态监测与前瞻预警 [4]

投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [5][9] 核心观点 - 平安银行2025年三季度业绩显示，营收和净利润同比降幅均较上半年收窄，净息差呈现阶段性企稳迹象，资产质量总体保持平稳 [1][2][4] - 公司正处于业务转型深化阶段，零售贷款结构持续优化，对公业务积极补位，负债成本改善带动净息差降幅收窄，战略转型效果已有所显现 [3][4][9] 财务业绩表现 - 2025年1-9月实现营业收入1006.7亿元，同比下降9.8%，降幅较上半年收窄0.2个百分点；实现归母净利润383.4亿元，同比下降3.5%，降幅较上半年收窄0.4个百分点 [1][2] - 年化加权平均净资产收益率为11.09%，同比下降1.11个百分点 [1] - 净利息收入同比降幅较上半年收窄1.1个百分点至-9.3%；非利息收入同比下降12.6%，降幅较上半年扩大1.3个百分点 [2] - 财富管理手续费收入同比增长16.1%，其中代理保险、代理理财、代理基金收入分别增长48.7%、12.8%、6.7% [2] 资产负债与息差分析 - 截至9月末，总资产同比微增0.4%，贷款总额同比增长1.0%，债券投资同比增长2.6% [3] - 贷款结构优化，对公贷款、零售贷款、票据贴现占比分别为46.9%、51.8%、3.8%，较年初变化+3.6、-2.0、-1.9个百分点 [3] - 零售贷款余额环比增长0.2%，结束了自2023年三季度以来连续8个季度的压降趋势 [3] - 对公房地产贷款风险敞口进一步压缩，环比减少28.1亿元，占总贷款比重降至6.6% [3] - 2025年1-9月净息差为1.79%，同比下降14个基点，但降幅较去年同期大幅收窄40个基点；第三季度单季净息差为1.79%，环比提升3个基点，实现阶段性企稳 [4] - 负债成本管控效果良好，第三季度计息负债付息率环比下降13个基点，其中存款和同业负债付息率分别下降12和20个基点 [4] 资产质量状况 - 9月末不良贷款率为1.05%，环比持平，同比下降1个基点 [1][4] - 关注贷款率为1.74%，环比下降2个基点；逾期贷款率为1.31%，环比显著下降33个基点 [4] - 拨备覆盖率为229.6%，环比下降8.9个百分点 [1][4] - 零售不良率为1.24%，环比下降3个基点，其中信用卡和消费贷不良率分别下降5和21个基点至2.25%和1.16% [4][9] - 对公贷款一般不良率为0.93%，环比微升2个基点；对公房地产贷款不良率为2.2%，环比下降1个基点，不良余额环比减少0.85亿元至49.9亿元 [9] 盈利预测与估值 - 预计2025至2027年净利润增速分别为-3.3%、+0.9%、+3.7% [9] - 预计2025至2027年每股净资产分别为24.1元、26.4元、28.7元 [9] - 以2025年10月24日收盘价11.56元计算，对应2025年市净率为0.48倍 [9]