市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 风险提示及免责条款 美国9月Markit服务业PMI初值 53.9，预期 54，前值 54.5。 美国9月Markit综合PMI初值 53.6，预期 54， 前值 54.6。 ...

华尔街顶尖的股票策略师们正发现，他们对市场的预测正被一轮出乎意料的强劲涨势远远甩在身后，这迫使他们陷入了一场艰难的"追涨"竞赛， 不断上调一度看似保守的目标。 这场创纪录的股市上涨，已将标普500指数推高至比策略师平均年终预测高出近3%的水平。数据显示，目前策略师的平均预测值为6486点。只有 在2024年和1999年，看涨期权才曾远远落后于市场的实际回报。 面对市场持续不断的上涨，策略师们发现自己不得不频繁修正预测。Ed Yardeni本月早些时候已将他个人对标普500指数的年终预测从6600点上调 至6800点，并承认自己今年修改预测的次数比以往任何时候都多。他还指出，到2025年底，该指数有25%的可能性出现"融涨"行情至7000点，并 认为如果美联储继续降息，这种可能性还会增加。 Evercore ISI的首席股票和量化策略师Julian Emanuel也表达了类似的意外之情，称"让我们感到惊讶的是这轮上涨不屈不挠的性质，几乎没有任何 实质性的回调"。在将年终预测上调至6250点后，他近期表示，预计该基准指数到2026年底将攀升至7750点。周一，标普500指数收盘时已略低于 6700点。 推动这轮涨 ...

产品发布与市场表现 - 上汽集团旗下尚界H5正式发布 定位兼具GL8舒适性、桑塔纳可靠性和华为智能化 售价15.98万-19.98万元 [1] - 尚界H5自8月25日开启小订后累计突破16万台 其中顶配版本占比超过75% [1] - 问界M9新增银境紫车色及尊四座配置套装 包含增程Ultra和纯电Ultra版本 起售价55.98万元 [1] - 华为鸿蒙智行发布会宣布享界S9T上市一周大定突破13,000台 起售价30.98万元 为首批搭载乾崑智驾ADS 4车型 [1] - 全新问界M7小订累计突破230,000台 增程版起售价27.98万元 纯电版起售价31.98万元 [1] 技术配置升级 - 华为发布乾崑智驾ADS 4系统 新增超50项功能 包括泊车车外语音控制、远程查看及手表手势开关门等功能 [1] - 新车搭载16.1英寸3K悬浮屏与68英寸AR-HUD 集成途灵平台、HUAWEI ADS全维感知、DATS动态扭矩控制及XMotion数字底盘引擎 [2] - 华为巨鲸电池平台应用于新车型 提升能源系统性能 [2] - 全新问界M7配备全维防碰撞系统4.0 支持全方向、全目标、全天候、全时速及全场景主动安全能力 [2] - 三重安全解锁冗余设计包含内机械拉手单拉解锁、车外机械门把手应急开门及碰撞断电后正常开启车门功能 [2] 交付进展 - 享界S9T于9月21日启动首批用户交付 搭载华为全新途灵平台及乾崑智驾ADS 4系统 [1]

政策背景与核心观点 - 政府自去年下半年特别是今年7月以来在多行业展开对内卷式竞争的综合整治 旨在推动工业品价格回升 行业盈利修复和产业格局优化 [1] - 2025年8月PPI环比从前月的-0.2%转为0.0% 实现年内首次环比止跌 初步释放物价企稳信号 [1][3] - 本轮产能治理强调依法依规 产能去化进度较稳 需求刺激力度较克制 价格修复较慢 [1] 本轮产能治理特点 - 产能治理涵盖部分新兴产业 如光伏 新能源汽车等产业的低端成熟产能 [2] - 治理更加强调依法依规 通过能耗 碳排 质量 安全 环保 财税等政策多维度引导行业自律和产能优化 [2] - 注重完善基础制度以降低产能无序扩张可能 如推动全国统一大市场建设 规范地方招商引资 打破地方保护主义 [2] - 需求侧虽有托底政策 但难以重演上一轮棚改加城投债务扩张驱动地产和基建投资大涨的情景 [2] PPI影响因素分析 - 采矿业 有色及黑色金属冶炼 计算机通信设备制造 公用事业 化学原料等行业对PPI影响力较大 [3] - 2025年8月煤炭及煤炭加工业 黑色金属冶炼及压延 废弃资源利用业 供水业的物价涨幅较大 [3] - 供水业价格上涨主因是水资源费改税 相关征收标准和规范性提升后 全国主要城市自去年开始陆续调整自来水价格 [3] 供给侧演变路径 - 短期基于产量管控 长期落脚于过剩低端落后老旧产能退出 产能出清力度决定价格修复持续程度 [4] - 政策针对煤炭 钢铁 建材 光伏 电池等领域密度较高 例如去年8月工信部暂停钢铁企业产能置换 今年7月国家能源局核查煤炭超产 [4] - 接近60%行业的销售净利率历史分位数低于40% 接近70%行业的ROA处于历史分位数40%以下水平 [4] - 近期黑色金属冶炼及压延 电气机械及器材制造业 化纤制造业景气度有所回升 但产能层面去化进度仍在初步开展中 [4] 需求侧演变路径 - 2025年8月经济动能走弱 房地产和基建投资同比变动分别为-12.9%和+5.4% 8月单月均环比转弱 [5][6] - 超长期特别国债支持消费品以旧换新 今年上半年和下半年分配额度分别为1620亿元和1380亿元 支持力度有所减弱 [5] - 房地产修复仍需时间 年内存量在建PPP项目若能有效重启 新型政策性金融工具落地 四季度基建投资有望企稳回升 [6] - 钢铁出口需求仍在扩大 光伏领域随着136号文在地方的细则落地以及四季度欧洲装机需求回升 装机需求或迎来边际回暖 [6] 产业链价格传导案例 - 黑色建材链 2025年7月以来炼焦煤价格区间累计上涨40% 焦炭价格区间累计上涨16% 螺纹钢价格区间累计上涨4.5% [9] - 同期房地产投资区间同比为-18.5% 基建投资区间同比为-4.3% 钢材出口量区间同比为+12.5% [9] - 光伏产业链 2025年7月以来硅片价格区间累计上涨19% 电池价格区间累计上涨37% 多晶硅价格区间累计上涨20% 组件价格区间累计变化为0% [10] - 同期硅片产量区间同比为-17.3% 电池产量区间同比为-1.9% 多晶硅产量区间同比为+14.0% 国内光伏装机区间同比为-48% [10]

产品发布 - 上汽集团总裁贾健旭于9月23日在鸿蒙智行发布会上正式宣布尚界H5车型发布 [1] - 新车定位融合GL8舒适性、桑塔纳可靠性和华为智能技术三大特性 [1] - 定价区间为15.98万至19.98万元人民币 [1] 市场反响 - 自8月25日开启小订以来累计获得超过16万台订单 [1] - 顶配版本订单占比超过75% [1]

华尔街预期，美光将对高带宽内存芯片业务给出乐观预测，这一组件是人工智能基础设施建设的关键部 分。随着Oracle等大型企业重申对AI投资的承诺，以及英伟达投资OpenAI支持更多AI基础设施建设，相 关需求持续上升。 受此推动，内存和存储等传统上相对平静的科技行业细分领域已成为AI乐观情绪的中心，希捷科技、 西部数据和闪迪等公司股价在9月份均与美光一同大幅上涨。 周二美股盘后，美光科技将于发布财报，市场将密切关注这家内存芯片制造商能否提供足够强劲的业绩 指引，以支撑其9月份近40%的惊人涨幅。 投资者普遍认为，美光能否提供超出市场预期的业绩指引将决定其股价走势。Synovus Trust高级投资组 合经理Daniel Morgan表示： 关键在于指引，任何超出共识预期的表态都将引发全面的热烈反响。 财报预期显著改善 市场预期美光第四财季（截至8月31日）每股净收益为2.65美元，营收为112亿美元，较去年同期每股收 益0.79美元和营收78亿美元大幅增长。公司上月已上调预期，理由是DRAM芯片定价改善。 全财年方面，美光净每股收益预计将升至7.42美元，营收达370亿美元，而2024财年分别为0.70美元和 ...

风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 美国芝加哥联储主席Goolsbee（2025年FOMC票委）：美联储的通胀目标仍为2%，必须回归目标。 我 认为美联储的政策具有温和的限制性。 中性利率比当前利率低100-125个基点。 ...

核心观点 - 野村证券认为蔚来已通过新产品和定价策略扭转销售颓势 但财务状况仍显脆弱 实现有意义的财务改善尚需时间 维持中性评级但将目标价从5美元上调至8.4美元[1] - 公司预计2027年实现全年盈亏平衡 早于市场普遍预期 但需以运营效率提升和成本控制为前提[1] 销售表现 - 乐道L90车型保持每周2000至3000台订单量 新款ES8确定订单接近5万台 已超过2025年剩余产能上限[2] - 新车型强劲订单为2025年下半年交付量增长提供保障 若明年延续类似策略则增长前景乐观[2] 财务状况 - 公司股东权益在最近配售增发后才转为正值 显示财务基础尚不稳固[3] - 相比竞争对手 资产负债表仍显脆弱 2026年上半年销售淡季可能需要进一步投资维持运营[3] 财务预测调整 - 2025财年交付量预测下调9.5%至35.2万辆 收入预测下调11.7% 反映业务过渡期影响[4] - 2026和2027财年交付量预测分别上调0.9%和12.7% 2024-2027财年收入复合年增长率预计达32%[4] - 因以价换量策略 2025-2027财年毛利率预测下调0.2至1.2个百分点[4] - 通过费用控制 2026-2027财年营业利润率预期上调 预计2027财年实现全年盈亏平衡[4] 投资评级与目标价 - 维持中性评级 目标价从5美元上调至8.4美元 较当前股价6.91美元存在22%上行空间[5]

9月23日，华为终端董事长余承东在鸿蒙智行秋季新品发布会上宣布，全新问界M7小订累计突破 230000。全新问界M7在外观设计、空间座舱、性能驾控与安全能力等维度进行了更新。 新车增程版 27.98万元起售，纯电版31.98万元起售。 ...

经合组织周二上调了其对2025年全球经济增长的预测，理由是今年上半年全球经济，尤其是许多新兴市 场的表现，展现出超预期的韧性。 在其最新的经济展望报告中，经合组织将今年的全球经济增长预期从此前的2.9%上调至3.2%。同时， 该组织也将美国2025年的增长预期从1.6%上调至1.8%。然而，该组织警告称，关税上调的全面影响尚 未显现，经济前景依旧面临"重大风险"。 尽管上调了增长预期，但经合组织维持对2026年全球经济增长2.9%的预测不变，这意味着全球经济将 从2024年3.3%的增速放缓。同样，美国经济预计也将从2024年2.8%的增长显著减速。 尽管通胀仍高于目标，但鉴于美国经济及劳动力市场呈现放缓迹象，美联储仍有空间再进行三次降息。 该机构预测，到明年春季，美国政策利率将被下调至3.25%至3.5%的区间。 "劳动力市场的表现已不如以往。考虑到美联储最近的转向，我们预计今年可能还会有一次 降息，明年年初可能还会有两次。" 不过，降息前景并非没有阻碍。经合组织指出，许多国家的反通胀进程已经"趋于平缓"，在美国，关税 的影响已开始传导至部分消费品价格。该机构预测，美国今年的通胀率为2.7%，略高于去年的2 ...