驳斥“中国不可投资”论 - 给中国贴上“不可投资”标签是一个有缺陷的概念，任何生意只要价格合适都是可以投资的，持此观点者要么别有用心，要么根本不懂投资 [3][5][6] - 中国家庭高达22万亿美元的储蓄停留在低收益存款中，而股市股息率极具吸引力，这种“信心赤字”现象不可持续，一旦信心恢复资金将大规模流向股市 [5] 中国不会重演“日本化” - 中国年度贸易顺差超过1万亿美元，提供了强大的外部支撑，与日本“广场协议”后出口受挫有本质区别 [6][7] - 中国股市市盈率仅为15倍左右，远低于日本股市1989年见顶时的75倍 [6][7] - 中国主要银行财务依然稳健，未面临日本泡沫破裂后银行体系普遍的系统性偿付危机 [6][7] 中国核心竞争力：“MIT”理论 - **制造业 (M)**：中国生产了全球34%的制成品，并拥有包括港口、高铁、电厂在内的完整基础设施生态系统，没有国家能在未来10-30年内复制并取代这一体系 [6][9][10] - **创新 (I)**：中国企业的创新能力被严重低估，美国顶尖科技公司研发中心有三分之一的工程师是华人，中国在半导体、人工智能等硬科技领域进步显著 [6][11] - **人才 (T)**：中国拥有约3000万35岁以下的STEM毕业生，人才储备一流、不可战胜 [6][12] 外资流向与市场前景 - 亚洲主权基金及中东资金正在持续布局中国，部分西方私人银行和养老金也开始探讨重返时机 [14] - 如果中国股市未来一两年大幅跑赢美股10%、20%甚至30%，全球基金经理坚持看空将是“职业上的愚蠢行为”，业绩压力将驱动外资回流 [6][14] - 到2030年，基于庞大人口、货币升值潜力及科技产出，中国GDP极大概率超越美国，中国股市可能已进入一个多年的牛市周期 [6][15]

2025年成为加密货币对冲基金自2022年市场崩盘以来最为艰难的一年，政策与机构资金并未带来行业整体突破，反而凸显出市场结构仍存的脆弱 性。 数据显示，截至11月，方向性基金今年下跌2.5%，录得2022年以来最差表现。据Crypto Insights Group统计，主攻基本面和山寨币的策略基金跌幅 更深，回撤约23%。仅有市场中性基金通过对冲策略取得约14.4%的正收益。 10月10日的极端行情成为全年关键转折点。比特币暴跌导致近200亿美元杠杆头寸在数小时内遭集中清算。这场由特朗普关税言论引发的市场恐 慌，不仅导致大量量化策略"完全爆仓"，更暴露了加密货币交易基础设施在流动性压力、风险控制及清算机制等方面的深层缺陷。 对投资者而言，这一年凸显了即便在监管环境改善、华尔街入场的背景下，加密货币市场仍存在流动性枯竭、基础设施滞后等系统性风险。行业 内部正在重新调整策略，减少山寨币敞口，转向去中心化金融等细分领域寻找机会。 华尔街入场改变游戏规则 机构资金正通过ETF及结构化产品加速流入加密货币市场，深刻改变了行业生态与竞争格局。曾经稳定的双位数月度回报趋于消失，传统套利机 会显著收窄。 以比特币现货-期货基 ...

特朗普对下任美联储主席人选仍未做出最终决定，候选人名单在12月初一度缩减至哈塞特（Hassett）一 人后，沃什（Warsh）凭借上周的强势面试重新回到竞争行列。华尔街巨头和特朗普盟友正就人选问题 各方游说，这场选拔已演变为一场跨越金融界和政界的激烈角逐。 华尔街巨头积极介入人选博弈 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）上周在纽约一场私人会议上表示，他认为哈塞特更有可 能迅速推动降息，而沃什若担任美联储主席也将表现卓越。据知情人士透露，戴蒙近期就美联储主席人 选与政府官员保持沟通，在评价两位主要竞争者时表达了类似观点，同时也指出了其他候选人的积极特 质。 市场对人选分歧明显。周三一项针对纽约会议与会高管的快速民调显示，81%的受访者支持沃勒担任美 联储主席，哈塞特和沃什瓜分了其余票数。 两大热门候选人面临不同质疑 哈塞特和沃什这两名领跑者都面临可信度质疑。华尔街批评者认为，哈塞特目前的工作职责包括在电视 上为总统政策辩护和抨击美联储，这使他不适合领导独立的央行。 沃什劣势在于其对这一职位表现出了过强的争取意愿。一些人质疑他对降息及特朗普更广泛经济议程的 支持是否完全出于本意。他数月来一直表示 ...

宏观增长与价格修复 - 核心共识是2026年中国经济将走出低通胀泥潭，进入“通胀回归、盈利改善”新阶段，名义GDP增速将明显回升 [1][5][21] - 价格修复是关键驱动力，主要推动因素包括“反内卷”政策限制供给、猪周期触底以及PPI转正 [1][5] - 招商证券预测CPI同比中枢上涨至0.5%，PPI在三季度转正后年底达到0.5% [5][6] - 平安证券预计CPI中枢有望回升至0.6%，PPI跌幅明显收窄 [16] - 国联民生预计PPI增速回升至-1.7%，并强调环比持续改善趋势更具观测价值 [13] - 东吴证券预测CPI同比增长0.5%，PPI降幅从-2.5%收窄至-0.9% [34] - 申万宏源预计PPI同比有望三季度转正至-0.5%，CPI温和回升至0.6% [49] 结构转型与新旧动能切换 - 2026年被普遍视为“新老接力”的关键节点，房地产投资进入“L型”筑底或降幅收窄的扫尾阶段 [1][23] - 招商证券预测房地产投资降幅收窄至-8%，接近出清尾声 [5] - 东北证券预测房地产投资降幅收窄至-10%左右，目标是“完成筑底” [45] - “新质生产力”成为实质性增长引擎，包括AI、数据中心能耗需求、高端制造等 [1][23] - 东吴证券指出，以“三新经济”为代表的新动能占GDP比重已升至18.8%，预计将首次超过地产和基建拉动的传统经济 [30] - AI带来实物需求，到2030年中国数据中心耗电量预计将增加175太瓦时，较2024年增幅达170% [30] - 东北证券强调AI算力需求的指数级增长必然转化为电力的海量需求，为能源投资开启确定性新周期 [45] - 国海证券指出中国AI领域持续突破，人工智能专利数量占全球60% [42] 需求侧驱动力 - 机构观点存在分歧：民生与东北证券坚持“外需优于内需”，而西部与申万宏源则认为将转向“内需主导” [1] - 国联民生核心判断为“出口进、消费稳、投资缓”，并指出2024年以来实际出口增长对GDP增长的贡献可能在40%-50%之间 [11] - 招商证券预测出口增长5%，进口增速2.5% [10] - 平安证券预计出口增速维持4-5%区间 [16] - 东北证券判断外需修复先于内需，中国出口将保持7%左右增长 [45] - 申万宏源预计出口增速为4% [49] - 消费方面，服务消费成为普遍认可的亮点和增长新引擎 [10][16][45] - 招商证券预计社零增速修复至4.2% [10] - 平安证券预计社零增速在4%左右，GDP支出法口径的最终消费支出增速有望达到5%以上 [16] - 国联民生测算显示，2026年居民消费与政府消费有望推动最终消费率提升2-3个百分点 [11] - 东吴证券关注“以旧换新”政策2.0版本，预计补贴总量维持3000亿元，并可能扩大至服务消费 [32] 投资展望 - 制造业投资普遍被看好，受“两新”政策、高技术产业利润及产能周期积极信号驱动 [5][18][45] - 招商证券预测制造业投资增长5% [5] - 东北证券预测制造业投资将实现6%左右增长 [45] - 基建投资预计温和增长，体现“化债”与“发展”的平衡 [5][18][26] - 招商证券预测基建投资温和增长3% [5] - 东吴证券预计2026年基建投资迎来资金和项目“双改善” [26] - 东北证券预计基建投资增速约4% [45] - 固定资产投资整体增速预计温和，东北证券预测增长3%，申万宏源预测回升至3% [44][49] 宏观政策预期 - 财政政策预计维持积极，但更侧重“提效”和可持续性 [13][20][25] - 多家机构预计一般预算赤字率维持在4%左右 [20][23][25][37] - 平安证券预计狭义赤字率将提升至4-4.3% [20] - 政府融资工具规模预计扩大，东吴证券测算专项债、超长期特别国债合计规模较2025年增加约6800亿元 [25] - 平安证券预计超长期特别国债安排1.5万亿左右，新增地方专项债规模在5-5.5万亿 [20] - 国海证券指出2024年末中国政府负债率68.7%，远低于G20平均的118.2%，财政空间充足 [42] - 货币政策预计适度宽松，但降息空间有限，更强调“以我为主”和跨周期调节 [13][20][23] - 平安证券预计降息空间在10-20bp，降准空间为1次(25-50bp)，时点最可能在一季度 [20] 资产配置与市场风格 - 观点分化激烈，海通国际最为乐观，基于“价值重估”逻辑预计上证综指涨幅40% [2][50] - 海通国际预计上证综指有望上行至5600点，恒生指数至34000点（涨幅30%） [51][52] - 国海与申万宏源相对温和，看好A股“慢牛”走势 [2][41] - 市场风格切换备受关注，招商证券认为将从“政策博弈”转向“盈利驱动” [2][5] - 中信建投预判随着下半年通胀回升，市场将发生从成长向周期的剧烈切换 [2][35] - 西部证券主张风格将更为均衡，同时关注景气成长和顺周期反转机会 [2][23] - 企业盈利改善成为支撑权益市场的关键，价格因子修复推动名义GDP回升 [1][21][23] 汇率与黄金展望 - 国联民生预计人民币对美元汇率有望破7，但不会远离7，呈现“对美元升，一篮子稳” [15] - 黄金受到关注，全球央行购金热潮持续，2022-2024年均超1000吨 [43] - 国海证券指出黄金供需缺口扩大，2025年前三季度产量2677吨但需求达3640吨，对冲地缘政治风险的价值凸显 [43] 改革与长期主题 - 申万宏源强调2026年是改革全面提速期，“向改革要红利”成为投资主线 [46] - 改革重点领域包括统一大市场建设中的“反内卷”举措、服务业制度型开放、民生保障改革等 [47] - 科技自立自强将采取“超常规措施”，“人工智能+”行动全面实施 [47] - 海通国际从大国博弈视角分析，认为中国硬实力（制造业占全球比重31.6%）与软实力（人民币跨境支付占比升至52%）提升支撑估值重估 [51][52]

随着人工智能技术的进步持续推动股价走高，谷歌母公司Alphabet正在向全球市值第一的宝座发起冲 击，部分市场参与者已开始押注其将在未来一年内超越排在英伟达和苹果。 根据预测市场Polymarket最新的数据，Alphabet在2026年12月前成为全球最大公司的概率已达到33%， 仅次于英伟达的37%。此前，DataTrek Research联合创始人Jessica Rabe在报告中指出，两家公司成为全 球最大公司的可能性一度持平于36%。 Jessica Rabe指出，Alphabet超越两大竞争对手登顶的可能性正在上升。虽然目前33%的概率略低于英伟 达的37%，但这表明市场认为这种排名的更替并非不可想象。 尽管Alphabet目前市值仍落后于英伟达，但在明年成为市场第一大公司的情景被分析师认为具有合理 性。 早在去年9月，MoffettNathanson分析师Michael Nathanson就曾预测过这种结果。 他认为，得益于多元化的业务线和加速增长的云业务，Alphabet不仅将在生成式AI时代成为赢家，更 理应被视为"世界上最有价值公司"头衔的有力竞争者。 Alphabet股价在2025年已大幅 ...

OpenAI首席执行官Sam Altman强调只要算力还短缺，OpenAI就必须继续烧钱。 12月19日，OpenAI首席执行官Sam Altman在Big Technology Podcast播客访谈中，阐释了公司当前的亏 损源于激进扩张模型训练规模，随着收入增长，以及推理在算力集群中所占比例越来越大，最终它会覆 盖掉训练成本。 面对1.4万亿美元支出承诺与200亿美元收入之间的巨大落差，Altman承认公司目前训练成本增速仍超过 收入增长。但他强调，OpenAI始终处于"算力赤字"状态，这恰恰证明需求强劲。 Altman表示，只有当公司出现大量无法盈利变现的闲置算力时，外界的担忧才合理。目前算力短缺严重 限制了公司的收入增长潜力，这是继续大规模投资的核心理由。 Altman实现盈利的途径取决于一个简单的赌注：OpenAI 能够以与开发速度一样快的速度找到买家。最 终，这个赌注要么持续获胜，要么耗尽所有资源。 训练成本拖累当期利润 数据显示，OpenAI据报道在2028或2029年实现盈利之前，可能会面临约1200亿美元的亏损。对此， Altman确认了公司的策略重心：利用收入增长来支持算力扩张，而非因短期 ...

作者 | 周智宇 编辑 | 张晓玲 2025年，全球智驾行业正经历一场范式转移。过去十年，自动驾驶是实验室里的代码游戏，是靠Demo 和PPT堆砌的幻梦；而现在，这门生意正式从虚空坠入实地，开始在财务报表上硬碰硬。 当曾经光环满身的L4独角兽因无法跨越规模生死线而陷入停摆，先行者们已经悄然扣响了盈利的大 门。2025年二季度，百度萝卜快跑在武汉实现收支平衡；11月，小马智行宣布其第七代Robotaxi在广州 实现单位经济模型（UE）转正。 小马智行联合创始人、CFO王皓俊在近期的采访中对华尔街见闻表示，能够在广州实现UE转正，意味 着小马智行在规模上量的过程中，逐渐打磨出一个标准的运营流程，能够赋能给小马智行的合作伙伴。 王皓俊认为，前几年Robotaxi的商业化还更多处于0到1的阶段，现在已经逐渐进入到了一个1到100、1 到1000的阶段。 一张清晰的商业化时间表已经浮出水面：从2025年底冲击千辆级车队，2026年提升至3000辆，到2030年 迈向10万辆规模，Robotaxi将成为人们日常生活的一部分。 商业闭环 这意味着，Robotaxi的竞争主战场已经转移。当单车硬件成本下探至25万人民币的生死 ...

2026年A股市场整体展望 - 多数机构认为2026年A股仍处于牛市进程中，市场将从由流动性与估值修复驱动，迈入更考验基本面与盈利成色的新阶段 [1] - 全A盈利增速有望回升至两位数，企业利润修复将成为决定行情高度与持续性的核心变量，市场将由“情绪主导”走向“基本面定价” [1] - 市场节奏呈现阶段性特征，上半年行情延续性仍在，但年中或成为重要时间窗口；若“反内卷”政策推动供需格局改善、PPI出现拐点，下半年市场有望由结构性行情向更广泛的“全面牛”扩散 [1] 企业盈利预测 - 华安证券测算显示，2026年全A盈利增速有望从2025年的8.2%提升至10.3%，全A剔除金融后的盈利增速将达到7.7% [12] - 创业板2026年盈利增速有望达到31.7%，科创板盈利增速预计为34.3% [14] - 兴业证券测算2026年全A非金融净利润增速将从2025年的6.5%大幅回升至16.5% [33] - 申万宏源预测2025年和2026年全A两非归母净利润同比增速分别为7%和14% [64] - 华泰证券预计2026年全A非金融企业归母净利润同比增速约为12.9% [94] 科技成长主线 - 科技成长仍是2026年的共识方向，但内部逻辑正从算力与基建，逐步转向应用落地与业绩兑现 [2] - AI产业链是核心产业主线，具体关注算力端（光模块、PCB、CPO、国产算力链）、配套设施（光纤、液冷散热、电源设备）以及应用端（机器人、游戏、软件） [21][22] - 国信证券指出科技投资将由基础设施建设向场景落地转移，具体五大应用方向包括AI眼镜（预计2026年全球销量突破1000万副）、机器人、智能驾驶、AI编程和AI+生命科学 [82][85] - 平安证券指出AI涵盖算力基建、模型层及应用层等多个维度，全球科技巨头资本开支增长将持续利好光模块与PCB板块 [36] - 广发证券认为在AI领域，2026年应关注供需缺口、商业化落地及新竞争格局，国内方面算力需求反弹与端侧创新机遇值得重视 [54] “反内卷”与周期/资源品机会 - “反内卷”政策推动供给出清与行业自律，有望推动钢铁、化工、有色、新能源部分环节盈利修复 [2] - 在货币宽松滞后效应与资源约束共振下，资源品存在接力科技的阶段性机会 [2] - 兴业证券建议关注受益于PPI回暖、“反内卷”政策及AI资本开支向实物传导的涨价链，如化工、新能源、建材及钢铁等资源品板块 [34] - 中信建投认为资源品可能接力科技成为新主线，逻辑包括货币宽松滞后效应、金价指引的补涨需求以及铜、铝等品种的供给缺口 [91] - 平安证券指出宏观降息预期与供需基本面共振，将继续驱动有色金属价格中枢上移，铜、铝等工业金属受全球供给约束及AI电力基建需求支撑 [42] 出海与制造业优势 - 中国制造业正从商品出口转向为新兴市场提供中间品、资本品以及电力基础设施支持，意味着出口与出海逻辑的升级 [4][6] - 广发证券建议紧扣“科技创新”与“全球需求”两大主线，在出海链条方面关注对美出口链条的反转机会以及海外市占率有望持续提升的α领域 [51][56] - 兴业证券关注出海链，指出汽车、机械、医药等行业的海外营收占比明显提升，且终端市场和产能布局日益多元化 [34] - 国信证券建议关注具备全球竞争力的化工和工程机械龙头，指出出海企业在中国出口企业中的占比已近半，且盈利能力明显优于全口径 [69] - 华泰证券指出企业出海逻辑坚挺，2024年全A非金融地产上市公司的海外收入占比已达17%，且海外业务毛利率普遍高于国内 [94] 市场风格与配置轮动 - 市场风格或呈现“成长—均衡—再平衡”的轮动格局，在低利率环境中，红利资产仍具备配置价值 [2] - 东吴证券判断2026年A股风格呈现明显阶段性特征，上半年科技成长风格占优，年中6月前后可能成为由成长转向价值的关键时间窗口 [68] - 华泰证券判断市场风格将从单一的成长或小盘占优，逐步向“再均衡”过渡，随着剩余流动性趋势转向及美元回落，大盘风格或在明年二季度后逐渐占优 [92][97] - 国信证券提醒牛市中期往往伴随着风格的再平衡，在科技板块经历大幅上涨后，市场资金往往会阶段性地流向前期滞涨的价值板块 [84] - 华安证券在风格配置上明确排序为：成长 > 周期 > 消费 > 金融 [18] 其他重点投资领域 - **新能源与先进制造**：平安证券提出“制造为盾”，关注具有全球竞争优势的新能源与国防军工行业；固态电池技术创新与新型储能政策支持有望打开新的增量空间 [40][42] - **消费板块**：国金证券指出在资本回流和入境人数增加的带动下，航空、酒店、免税及食品饮料板块有望进入回升通道 [16]；平安证券建议关注Z世代与银发族消费意愿分化带来的新消费机遇，如IP、宠物、游戏、文娱服务等 [44] - **金融板块**：国金证券指出非银金融中，保险风险因子下调叠加券商杠杆限制放松，将与行业ROE回升形成共振 [16] - **红利资产**：兴业证券指出在低利率时代，红利板块仍是高性价比底仓，但选股思路应从单纯的“稳定红利”转向兼具分红与成长潜力的“自由现金流”方向 [34]

文章核心观点 - 中国AI行业竞争已从早期的技术参数比拼，升级为一场关于顶尖人才、产业生态与商业化落地能力的立体战争，胜负关键在于谁能率先构建从模型能力到产业赋能的完整生态系统 [3][12] - 字节跳动通过其火山引擎平台，在模型性能、应用落地、成本优化及人才争夺等方面全面发力，已正式加入全球token经济的头部竞争，其豆包大模型日均token使用量突破50万亿，较去年同期增长超过10倍 [2][8][11] 字节跳动动态 - **模型性能与发布**：正式发布豆包大模型1.8版本，在工具调用、复杂指令遵循和OS Agent能力上显著增强，视觉理解能力提升，单次视频理解帧数从640帧倍增至1280帧 [4] - **多模态与内容创作**：发布音视频创作模型Seedance 1.5 pro，采用原生音视频联合生成架构，实现毫秒级音画同步，支持多语言、多元素及精准口型对齐 [5] - **商业化与市场地位**：豆包大模型日均token使用量突破50万亿，较去年同期增长超过10倍；截至12月，已有超过100家企业客户累计token使用量超过一万亿；通过持续降价（降价幅度达99%）推动token消耗快速增长，已成为公有云市场份额第一的厂商 [2][8] - **安全与部署**：推出MaaS on AICC新功能，使火山方舟上的模型可运行在AICC加密环境中，用户可通过“机密部署”一键开启模型的机密推理服务 [6][7] - **人才战略**：宣布对全球员工进行涨薪，具体措施包括：2025全年绩效评估周期投入提升35%，大幅增加调薪投入（较上个周期提升1.5倍），提高所有职级薪酬总包的下限和上限，旨在吸引和留住AI顶尖人才 [2][8] 行业竞争格局 - **竞争维度转变**：AI战局正从技术参数与模型跑分，迅速升级为一场关乎顶尖人才、产业生态与商业化落地能力的立体战争 [3] - **腾讯动态**：升级大模型研发架构，新成立AI Infra部、AI Data部、数据计算平台部；引入OpenAI前研究员姚顺雨担任首席AI科学家 [3][10] - **小米动态**：Xiaomi MiMo大模型负责人罗福莉完成首秀，发布了开源Xiaomi MiMo-V2-Flash大模型 [3][10] - **阿里巴巴动态**：重金推广C端应用千问和灵光，千问公测23天时月活跃用户数突破3000万；蚂蚁集团将AI健康应用AQ品牌升级为“蚂蚁阿福”，在垂直领域进行AI改造 [3][10] - **市场展望**：行业头部玩家认为明年市场关键是将市场做大，预计市场还要再涨10倍，竞争焦点将从存量零和博弈转向共同做大蛋糕 [11]

文章核心观点 - 2025年是大型语言模型领域蓬勃发展的关键一年，出现了六个改变行业格局的“范式转变”拐点，揭示了LLM正在演变成一种全新的智能形态 [1][3] - LLM展现出独特的“锯齿状”智能特征，既是博学的天才，又像思维混乱的小学生，其潜力目前实现尚不足10%，预计未来将持续飞速进展 [1][3] - 从训练范式、智能形态到应用层、交互界面，LLM技术栈的各个层面均发生根本性变革，标志着AI应用进入新的发展阶段 [3] 技术范式转变 - **拐点一：基于可验证奖励的强化学习成为训练新阶段**：传统的LLM生产流程（预训练、指令微调、基于人类反馈的强化学习）被改变，基于可验证奖励的强化学习成为新阶段 [4][5] - RLVR通过在数学题、代码谜题等可自动验证的环境中训练，使LLM自发演化出类似“推理”的策略，如将问题拆解为中间步骤并掌握多种解决方法 [5] - 与指令微调和基于人类反馈的强化学习不同，RLVR针对客观且不可作弊的奖励函数，允许更长周期的优化，具有极高的“能力/成本比” [5] - 2025年大部分能力提升源于各实验室将原本用于预训练的算力转向消化RLVR这一新阶段的“算力积压” [5] - OpenAI o3的发布是真正的拐点，RLVR带来了通过增加“思考时间”来控制推理能力的新调节旋钮 [6] LLM智能形态认知 - **拐点二：“幽灵智能”展现锯齿状性能特征**：业界开始理解LLM是一种与生物智能完全不同的全新智能实体，其神经架构、训练数据、算法和优化压力均不同 [7] - LLM展现出“锯齿状”性能特征：在可验证领域附近能力“激增”，但整体表现极不均衡，既是博学天才，又可能被简单提示词破解 [3][7] - 这种现象导致对基准测试产生信任危机，因为基准测试本质是可验证环境，极易受到RLVR攻击，“面向测试集训练”成为新艺术形式 [7] 应用层与交互范式革新 - **拐点三：Cursor引领新一代LLM应用层崛起**：Cursor的成功揭示了“LLM应用”的全新层级，标志着垂直领域LLM应用的兴起 [8] - 此类LLM应用为特定垂直领域封装并编排LLM调用，核心功能包括处理上下文工程、编排多个LLM调用串联成复杂有向无环图、提供特定图形界面以及提供“自主程度调节滑块” [8] - LLM实验室倾向于培养通用能力的“大学生”，而LLM应用则通过提供私有数据、传感器、执行器和反馈闭环，将这些“大学生”组织成特定领域的专业从业者 [8] - **拐点四：Claude Code开创本地AI智能体新范式**：Claude Code成为LLM智能体的首次令人信服展示，它以循环方式串联工具调用和推理进行长时间问题解决，且运行在用户电脑上，使用私有环境、数据和上下文 [9] - 这种本地化、个性化的AI交互范式改变了AI的样貌，使其从被动访问的网站变为“住”在电脑里的灵体，强调了隐私保护和个性化体验的重要性 [9] - **拐点五：Vibe Coding让编程能力普及化**：2025年AI跨越关键能力阈值，使人们仅凭英语就能构建复杂程序，“Vibe Coding”概念的流行标志着编程门槛的彻底降低 [10] - 编程不再是专业人士专利，普通人从LLM中获益远超专业人士、企业和政府，代码变得免费、瞬时、可塑，用完即弃，将重塑软件生态并让创意实现的成本接近零 [11] - **拐点六：Nano Banana开启LLM图形界面时代**：谷歌Gemini Nano Banana被称为2025年最震撼、最具范式转移意义的模型，预示着LLM交互界面的根本变革 [12] - 文本并非人类偏好的信息消费格式，真正的“LLM GUI”需要以人类偏好的图像、信息图、幻灯片、白板、动画视频、网页应用等方式进行交流 [12] - Nano Banana的显著特征不仅是图像生成，更是文本生成、图像生成和世界知识在模型权重中的交织融合，提供了多模态融合能力的早期雏形 [12]