公司对CCER收益的回应 - 三峡能源在投资者互动平台回应了关于其海上风电项目CCER收益情况的提问 [2] - 公司表示当前CCER市场处于发展初期，交易规模有限 [2] - 公司预计未来随着CCER市场进一步成熟、活跃度提升，CCER的交易规模及收益将向好发展 [2]

专题：稳舵行远篇丨金融新启航 在经济转型与周期波动交织的背景下，金融体系承担着稳预期、稳增长、稳结构的重要使命。如何在复 杂环境中把握方向、校准节奏，成为金融业必须直面的现实课题。 新浪财经推出《金融新启航·稳舵行远篇》专题系列，聚焦宏观政策取向、金融运行逻辑与重点领域改 革进展，邀请金融业界专家和学者，围绕金融如何更好服务实体经济、提升体系韧性展开深入讨论，记 录中国金融"稳中求进"中的关键判断与实践路径。 本期《金融新启航·稳舵行远篇》对话原国家林业局气候办常务副主任、中国绿色碳汇基金会创会秘书 长李怒云。她指出，近年来单边主义和贸易保护措施增多，使得全球协同应对气候变化的行动推进更加 艰难。中国一直强调"共同但有区别的责任"原则，发达国家理应为气候治理提供更多资金支持。 在国际协同受限的情况下，推动绿色信用向可定价、可核证、可质押的金融资产转化尤为关键。 李怒云表示，目前在国内市场上，真正实现标准化、并具备质押条件的绿色信用资产仍然较为有限。我 们希望能够按照自愿市场诚信委员会等国际通行规则来构建标准体系，同时逐步得到国内企业和金融机 构的接受，来推动这类信用资产的真正变现，进而形成可持续的绿色金融支持 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 传统能源方面，原油供应增速放缓或促进价格筑底；动力煤供应趋紧，煤价中枢预期上移；LNG 供应增长加速打压全球气价中枢 [2][3] - 碳市场方面，2026 年中国市场重回供应偏紧状态，碳价或震荡上行；欧洲碳价预期区间震荡，中枢或跟随天然气价格小幅下移 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 供应增长斜率放缓，OPEC+增产速度放缓，美国产量进入平台期，非美、非 OPEC+供应增量预期下降，过剩压力有所缓解，受制裁国家供应可能阶段性下降 [9][40] - 需求增长放缓，发达国家与中国石油需求进入平台期，终端需求缺乏亮点，海外成品油市场结构性矛盾与部分区域主动补库对需求有一定支撑 [10][40] - 2026 年油价重心或震荡筑底，上半年过剩压力相对较大，运行节奏前低后高 [11][40] 动力煤 - 煤价下方成本支撑清晰，2025 年上半年已筑底，上方受转型中逐步达峰的煤炭需求压制，中长期或区间运行 [15][44] - 煤炭行业向清洁低碳、服务“双碳”目标转型，需管控煤炭供应，稳定生产、安监与环保监督常态化 [16][44] - 煤炭需求仍有韧性，2025 - 2027 年煤炭需求或将达峰，之后可能进入消费平台期 [17][44] - 2026 年煤炭供应端向上弹性有限，需求有一定韧性，供需趋于平衡，价格中枢或上移至 700 - 900 元/吨之间 [18][45] 天然气 LNG 市场 - 2025 年全球 LNG 供强需弱，价格前高后低 [22][49] - 2026 年供应量增速或超 10%，需求增速明显低于供应增速，产能利用率下行，气价中枢继续承压 [23][49] 区域天然气市场 - 欧洲天然气供应趋于宽松，需求温和，气价中枢面临下行压力，补库节奏影响季节性价格 [28][53] - 美国市场维持紧平衡，供应增长放缓，出口强劲，价格中枢有望维持相对高位，区域性结构矛盾或凸显 [29][55] 碳市场 中国市场 - CEA 市场：2026 年全国碳市场配额结转“紧箍咒”消失，交易或重回“惜售”逻辑，碳价或震荡上行 [31][56] - CCER 市场：全国 CCER 市场加速“扩围”，未来 CCER 供应量将持续增加 [34][57] 欧洲市场 - 2026 年欧洲碳价区间震荡，中枢或跟随天然气价格小幅下移，长期来看具备底部支撑 [37][59]

投资评级 - 行业投资评级为看好，并维持此评级 [11] 核心观点 - 生态环境部正式印发钢铁、水泥、铝冶炼行业2024、2025年度碳配额分配方案，标志着碳市场扩围迈出关键一步 [2][6] - 配额分配机制自2025年起转向碳排放强度控制，核心管控单位产品碳排放，未设总量上限以保障行业发展空间 [2][14] - 碳市场将持续扩围，化工、石化、民航、造纸等行业已启动前期准备工作，目标到2027年基本覆盖工业领域主要排放行业 [2][14] - 配额机制收紧及绿证强制消费政策将推动绿证与CCER需求扩张，利好垃圾焚烧企业现金流改善及绿色燃料替代领域 [2][14] 配额方案核心内容 - **管理范围**：方案聚焦生产过程直接碳排放，覆盖高炉—转炉长流程钢铁企业、水泥熟料生产线企业及铝电解工序企业，管控范围占各行业全流程碳排放98%以上 [14] - **清缴节奏**：2024年度配额将基于实际碳排放等量分配并于年内完成清缴；2025年度预分配配额将于明年上半年下发，要求明年年底前完成清缴 [14] - **2025年分配方式**：采用强度控制思路，排放强度低于基准水平20%及以上的企业获得1.03倍配额；差距在20%以内的企业配额亏缺率在-3%以内；高于基准20%及以上的企业获得0.97倍配额 [14] 投资机会与关注领域 - **垃圾焚烧与生物质发电**：绿证需求上行有望改善企业现金流，解决国补不足导致的应收账款问题，关注瀚蓝环境、伟明环保、光大环境等公司 [14] - **绿色燃料替代**：看好相关投资逻辑，关注冰轮环境、亿华通、华光环能等公司 [8]

文章核心观点 - 在“双碳”目标和国家政策推动下，绿色金融市场快速发展，但结构有待优化，特别是碳市场发展滞后 [1][2] - 证券公司在绿色金融体系中扮演重要角色，尤其在绿色债券承销和碳金融创新方面，但在CCER市场的参与尚处起步阶段，面临机遇与挑战 [3][4] - CCER市场重启后方法学不断扩容，为项目开发提供了广阔空间，其长期价值在于国内碳达峰后的需求缺口以及与国际碳市场对接的潜力 [5][10] - 证券公司可通过布局自营与碳资产管理、推动碳金融衍生品创新、直接参与CCER项目开发三大路径深度参与，抢占市场先机并为未来国际互认做准备 [6][7][8][11] 绿色金融市场概况 - 2024年绿色信贷新增规模达6.52万亿元，存量突破35万亿元，是支持企业低碳转型的压舱石 [2] - 2024年绿色债券发行477只产品，规模约244.19亿元，存量产品达2669只，累计发行规模超4.16万亿元 [2] - 2024年碳排放配额（CEA）成交量为1.89亿吨，成交额181.14亿元，自愿减排（CCER）市场重启后新增项目有限，整体规模偏小 [2] 证券公司的角色与现状 - 2024年证券公司承销的绿色主题债券规模达1674.05亿元，占全年绿色债券发行总规模的24.57% [3] - 目前已有16家证券公司获得碳排放权交易资格，可直接参与碳排放权交易，并尝试布局绿色金融衍生品、新能源REITs等创新产品 [3] - 相较于绿色信贷与债券，券商在碳市场尤其是CCER市场的参与仍处于起步阶段，主要因碳配额免费提供且不能参与全国强制减排市场 [4] CCER市场的发展与机遇 - 2024年CCER市场重启后，国家先后印发两批共6个CCER方法学，并向社会公开征集13项新方法学意见，覆盖工业、农业、服务业、生态修复等多个关键减排领域 [5] - CCER项目开发运营周期一般在7年以上，覆盖我国从碳达峰过渡到碳中和的阶段，碳达峰后碳配额缺口将使其交易变得活跃 [10] - 我国正推动CCER与国际碳标准对接，未来CCER有望通过国际互认成为可在欧洲碳市场流通的国际碳资产，当前欧洲碳价是我国碳价的5倍以上 [10] 证券公司参与CCER的路径 - 路径一为布局自营与碳资产管理，券商可直接参与CCER一二级市场交易获取收益，并可推出碳资产配置型理财产品、CCER主题基金等资管产品 [6] - 路径二为推动碳金融衍生品创新，未来可布局CCER市场的碳期货、碳期权等复杂产品，帮助企业管理碳价波动风险 [7] - 路径三为直接参与CCER项目开发，可通过股权合作、基金运作、专业咨询三种模式，挖掘各行业企业CCER项目潜力，填补市场供给缺口 [8][9] CCER的长期价值与国际展望 - CCER未来可用于抵扣欧盟碳边境调节机制（CBAM，即“碳关税”），降低出口企业成本 [10] - 证券公司提前布局CCER项目开发与资产管理，能为未来对接国际碳市场积累经验，例如在项目开发中引入国际核算标准，满足欧盟互认要求 [11] - 随着CCER与国际碳市场对接，券商可进一步拓展跨境碳金融业务，助力我国碳资产走出去，提升在全球碳治理中的话语权 [11][12]

全国碳排放权交易市场（CEA）价格波动与政策回应 - 近期全国碳排放权交易市场价格出现一定幅度波动，碳价由市场自发形成，受供需关系、市场预期、交易行为及市场心理等多重因素影响，短暂波动属正常现象 [3] - 生态环境部下一步将持续扩大行业覆盖范围，在碳排放总量相对稳定行业优先实施配额总量控制，推行配额有偿分配，丰富交易主体，收紧四个行业配额，以强化碳市场定价功能，推动形成更好反映真实减排成本的碳价 [3] 全国碳市场行业扩围与影响 - 国务院已批准钢铁、水泥、铝冶炼三个行业正式纳入碳排放权交易市场，实现碳市场首次扩围 [4] - “十五五”期间全国碳市场将逐步由强度控制转向总量控制，计划到2027年对碳排放总量相对稳定行业优先实施配额总量控制，通过配额总量和分配方案压实企业减排责任 [4] - 碳市场扩围将驱动企业通过技术创新、节能技改等方式减少碳排放，带动低碳、零碳、负碳技术开发和投资 [5] - 根据统计，前两个履约周期发电行业通过碳排放权交易总体减排成本降低约350亿元人民币，钢铁、水泥、铝冶炼行业纳入后主体更多元，有利于通过跨行业资源配置降低全社会减排成本 [5][6] 全国温室气体自愿减排交易市场（CCER）进展 - 截至10月28日，CCER市场已成功登记31个项目和1504万吨CCER，累计成交量达325万吨，成交额2.7亿元 [7] - 市场支持领域持续扩大，目前支持造林碳汇、海上风电、煤矿低浓度瓦斯利用等六类项目开发，并正加快方法学编制工作，已公开征求油田气回收利用、农林废弃物处理等十余项方法学意见 [8] - 生态环境部下一步将加快扩大市场支持领域，构建方法学体系，健全数据质量监管机制，并深入开展国际交流合作以提升市场国际影响力 [8]

政策文件发布与市场新阶段 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》，标志着全国碳排放权交易市场建设进入新阶段 [1] - 碳市场被明确定义为利用市场机制应对气候变化、推动绿色转型的重要政策工具 [1] - 这是中国碳市场领域的首份中央文件，释放了政策强化信号 [1] 市场规模与交易数据 - 全国碳市场已完成3个履约周期，截至2025年8月22日，累计成交量6.8亿吨，成交额474.1亿元人民币 [1] - 2024年全年成交额180亿元人民币，创历史新高，价格指挥棒作用逐步显现 [1] - 市场覆盖范围自2024年度起纳入钢铁、水泥、铝冶炼三个行业，覆盖企业从2000余家增至约3600家 [2] - 年覆盖二氧化碳排放量从45亿吨增至80亿吨，占全国总排放量的60%以上 [2] 发电行业参与与减排成效 - 发电行业作为首个纳入碳市场的重点行业，积极参与政策设计和实践 [3] - 发电行业重点排放单位均建立碳排放管理内控制度，将碳资产管理纳入日常经营活动 [3] - 电力企业履约完成率持续提升，第1周期99.5%，第2周期超99%，第3周期达99.98% [3] - 2018至2024年，电力行业单位发电量二氧化碳排放量降低12.1%，单位火电发电量二氧化碳排放量降低2.2% [4] - 煤电企业减排意识提高，供电标准煤耗302.4克/千瓦时，同比增加0.51克/千瓦时，电网线损率4.36%，同比降低0.18个百分点 [4] 配额分配机制演变 - 当前采用强度控制的基准线法免费分配配额，与实际产量挂钩且未设排放上限 [5] - 《意见》明确到2027年对排放总量稳定行业优先实施配额总量控制，推行免费与有偿分配结合，有序提高有偿比例 [5] - 从强度到总量控制、从完全免费到有偿结合，将增强市场约束力并更真实反映减排成本 [6] - 新机制将赋予碳排放配额稀缺性价值，推动企业从被动履约转向主动减排 [7] 碳价趋势与企业成本管理 - 长期来看碳价处于缓慢抬升态势，高碳价信号倒逼发电企业加大减排技术投入 [7] - 配额基准线收紧和碳价上升将增加发电企业履约成本，供需失衡可能加剧企业压力 [8] - 发电企业碳成本尚无法通过容量电价等方式向下游传导，影响企业现金流和投资能力 [8] - 企业短期可采取分阶段低价位采购规避履约期集中采购，长期应开发绿电、绿证、CCER等组合资产 [10] 碳金融市场发展 - 《意见》支持丰富碳金融产品、扩展交易主体，推动碳金融成为绿色低碳发展融资机制 [11] - 碳配额是天然金融产品，发展碳金融市场可帮助企业降低经济风险并完善碳价形成机制 [11] - 全国碳市场换手率从2023年2.0%提升至2024年3.5%，但仍低于欧盟等成熟市场 [11][12] - 欧盟碳市场期货交易量占比81%，期权占18%，现货仅1%，投资公司和信贷机构交易份额达56% [13] - 政策支持碳质押融资、碳回购等工具，帮助企业将碳资产转化为低碳发展资金 [13] 金融机构参与前景 - 国内部分券商已获准以自营资金参与碳市场交易，少数银行通过碳质押间接参与 [14] - 未来金融机构参与范围将拓展至受托资金，银行、证券等或直接参与交易，提供做市报价等服务 [14] - 金融机构参与将提升市场流动性，缓解碳市场潮汐效应，强化价格发现功能 [14]

文章核心观点 - 北京市在建设国际绿色经济标杆城市方面取得显著进展，已初步构建绿色经济发展新格局 [1] - 通过构建全链条绿色技术创新体系和培育绿色产业，推动绿色技术从实验室快速走向市场应用 [2][3] - 金融支持力度强劲，绿色贷款和债券为绿色发展注入资金活水 [4] - 未来将围绕五大方面实施标杆引领工程，以更高标准加快国际绿色经济标杆城市建设 [5][6] 绿色技术创新 - 全市有效绿色技术发明专利数量达6.7万件，年均增速达14.6% [2] - 绿色技术重点实验室和工程技术中心近200家，成为聚集创新资源和推动技术迭代的核心阵地 [2] - 国家绿色技术交易中心揭牌，致力于建设国内引领性、国际影响力的市场化绿色技术交易平台 [2] - 首批6项绿色技术交易现场签约，推动绿色技术成果转化 [2] - 未来将培育一批氢能、储能、合成生物等领域的科技创新平台 [6] 绿色产业发展 - 北京市加快发展先进能源、合成生物等七大战略性基础性绿色产业 [3] - 绿电利用实现跨越式发展，占全社会用电量近三成，每3度电中有近1度为绿电 [3] - 加快推动11个新型储能试点项目实施 [3] - 国内首个新蛋白科技创新基地落地丰台并投入使用，平谷农业中关村可持续蛋白研究中心同步设立 [3] - 全市新能源汽车渗透率超过50%，保有量超过119万辆，为"十三五"时期末的近三倍 [3] - 全市累计认定高端能源、节能环保等绿色领域首台(套)产品58个 [3] - 未来将着力加强先进能源、合成生物、可持续蛋白等产业的创新发展 [6] 区域协同与政策支持 - 城市副中心出台促进绿色经济发展实施方案，通过城市更新建设北京绿色技术创新服务产业园 [5] - 平谷区致力于打造国内领先的替代蛋白产业集群 [5] - 经开区实施科技强绿等五大行动，对40项措施给予补贴奖励 [5] - 房山区着力培育发展七大绿色产业，打造绿色产业集聚区 [5] - 东城、西城、朝阳、昌平、怀柔等区也研究形成了绿色经济实施方案或专项政策 [5] - 未来将推动北京城市副中心国家绿色发展示范区建设，加强与河北雄安新区、天津生态城的合作联动 [6] 绿色金融与市场机制 - 北京绿色交易所全国温室气体自愿减排市场CCER交易启动，截至8月底累计成交271万吨，累计成交额2.3亿元 [4] - 全市绿色贷款余额近2.4万亿元 [4] - 非金融企业绿色债券累计发行量超过9100亿元 [4] 未来发展规划 - 围绕绿色技术创新、绿色产业培育、绿色宜居城市建设、绿色文化涵育、绿色合作共建共享五个方面实施标杆引领工程 [5][6] - 在绿色宜居城市建设方面，将加快能源和交通领域的绿色低碳转型，建成数字化智能化的城市能源系统 [6] - 在绿色文化涵育方面，将加快建立具有首都特色的大中小幼绿色低碳教育体系 [6] - 在绿色合作方面，将积极融入绿色"一带一路"建设 [6]

公司核心优势 - 拥有新疆地区得天独厚的风光资源 在项目核准、土地审批、电网接入等方面享有优先支持 [1] - 享受所得税减免、绿电补贴、绿色融资倾斜等政策红利 成功发行清洁能源基础设施绿色资产支持专项计划（碳中和）资产支持证券 [1] - 作为"疆电外送"第一、第二、第三通道重要参与者 承载地方政府能源转型和能源结构优化使命 [1] 碳市场与绿色交易布局 - 参与全国碳市场配额交易 探索"绿电+绿证+CCER"组合销售模式 [1] - 2025年推动6859万千瓦时绿电交易和122.69万张绿证交易 2025年上半年绿证交易收入超300万元 同比增长150% [1] - 积极拓展售电业务 锁定长周期大用户售电协议 开展绿电、绿证及碳汇等衍生品交易 [1] 区域战略定位 - 新疆肩负国家"三基地一通道"建设使命 以推动绿色发展、推进能源生产和消费革命为方向 [1] - 公司作为自治区国资控股新能源平台 受益于"西部大开发"和"丝绸之路经济带核心区"政策叠加优势 [1]

全国温室气体自愿减排交易市场建设背景与意义 - 健全温室气体自愿减排交易制度是健全绿色低碳发展机制的重要任务 是加快构建绿色低碳循环经济体 创造巨大绿色市场机遇的重要政策工具 也是推进落实国家自主贡献目标 引领全球气候治理的重要抓手[1] - 全国温室气体自愿减排交易市场是全国碳市场体系的重要组成部分 与全国碳排放权交易市场相辅相成[2] - 建设全国温室气体自愿减排交易市场将创造巨大的绿色市场机遇 支持服务业在绿色发展中发挥更大作用[2] 政策部署与指导方向 - 2023年7月17日习近平总书记提出建成更加有效 更有活力 更具国际影响力的碳市场 为全国温室气体自愿减排交易市场建设设立明确目标[2] - 2023年12月习近平总书记对全国碳市场建设作出具体部署 要求进一步发展碳市场 完善法律法规政策 稳步扩大行业覆盖范围 丰富交易品种和交易方式 降低碳减排成本 增强企业绿色低碳发展意识 并启动温室气体自愿减排交易市场[2] - 2023年12月《中共中央 国务院关于全面推进美丽中国建设的意见》要求建设完善全国温室气体自愿减排交易市场[3] - 2024年7月18日党的二十届三中全会通过《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》 要求健全碳市场交易制度 温室气体自愿减排交易制度[3] 市场建设进展与成果 - 2024年1月全国温室气体自愿减排交易市场启动[4] - 初步构建"管理办法+规范性文件"的政策法规体系 包括2023年10月印发的《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》及一系列配套规范性文件[5] - 建成并顺利上线运行全国温室气体自愿减排交易市场注册登记系统和交易系统 由国家应对气候变化战略研究和国际合作中心管理注册登记系统 北京绿色交易所管理交易系统[6] - 发布造林碳汇 红树林营造 并网光热发电 并网海上风电 煤矿低浓度瓦斯和风排瓦斯利用 公路隧道照明节能等6个温室气体自愿减排项目方法学[7] - 注册登记系统累计开户5635个 申请登记温室气体自愿减排项目共47个 已登记项目23个 其中9个项目减排量通过审核后登记经核证减排量（CCER）共约948万吨CO2e[7] - 截至2024年5月30日 CCER累计成交量约187.9万吨CO2e 累计成交额约1.57亿元 成交均价约83.56元/tCO2e 3月中旬CCER价格一度超过100元/吨[7] 未来建设重点方向 - 加快构建方法学体系 聚焦碳达峰碳中和重点领域及绿色低碳零碳负碳关键技术 立足国情并遵循国际规则 强化应用大数据 智能化技术以确保项目及减排量质量[8] - 加快健全市场交易制度 丰富市场交易产品与交易主体 探索基于特定项目CCER的交易模式 加强与其他资源环境要素市场机制的有效衔接 健全CCER价格发现机制[8] - 不断强化市场监管 建立完善生态环境部与项目领域主管部门联合监管机制 健全注册登记机构与交易机构联合监管机制 强化市场风险识别和应急处置 建立完善标准化信息披露机制[9] - 积极开展国际合作 推动与相关国际机制衔接互认 探索自愿减排交易机制国际化新途径 将市场打造成推广绿色低碳技术的市场化平台 推动建成国际碳交易 碳金融和碳定价中心[9]