市场表现 - 上证指数3828.1点 上涨0.21% 深证成指13209.0点 上涨1.06% 创业板指3151.5点 上涨1.96% [3] - 电力设备板块上涨3.86% 电子板块上涨3.51% 汽车板块表现较好 [3][4] - 有色金属板块上涨3.52% [3] 电力设备行业 - 固态电池新技术突破验证行业周期反转逻辑 产业化持续加速 [3] - 锂电设备龙头中报业绩超预期 验证固态电池具备业绩逻辑 [3] - 新技术突破赋能行业第二增长极 成为产业链核心增量来源 [3] 有色金属行业 - 美联储降息25个基点 联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25% [3] - 2025年内可能还有两次降息共50个基点 降息通道开启提供价格上行动力 [3] - 中美元首通话提振市场风险偏好 [3] 电子行业 - OpenAI与立讯精密战略合作开发革命性AI消费设备 [4] - Meta发布新一代AI眼镜 苹果新品全线升级驱动需求复苏 [4] - 消费电子迈入AI驱动创新周期 [4] 货币政策 - 央行行长潘功胜强调继续适度宽松货币政策 综合运用多种货币政策工具 [4] - 9月1年期LPR报3% 5年期以上LPR报3.5% 均连续第4个月不变 [4] - 央行9月25日开展6000亿元MLF操作 净投放3000亿元 为连续第七个月加量续作 [4] 海外动态 - 美联储主席鲍威尔表示股票价格相当高估 未对10月降息给出暗示 [5] - 美国对欧盟进口汽车及汽车产品征收15%关税 自8月1日起实施 [5] - 美国第二季度经常账户赤字减少1885亿美元 降至2513亿美元 为2023年第三季度以来最低水平 [5] 投资关注方向 - AI与科技板块 [6] - 内需相关板块 [6] - 反内卷相关板块 [6] 后续跟踪要点 - 地产 财政 消费数据 价格指数数据 [7] - 海外经济数据 [7] - 中美关税等相关政策变化 [7]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[1] 报告核心观点 - 推荐AI设备（包括PCB设备及耗材、碳化硅材料）并持续强推油服设备 [1] - 半导体设备：AI芯片发展推动后道测试及先进封装设备需求增长，重点关注测试机和封装设备国产化机会 [2][20][21][22] - PCB设备：阿里云AI基础设施投资超预期（三年3800亿元），带动高端HDI板需求及设备环节投资通胀 [3][4][47][48] - 碳化硅材料：CoWoS封装应用中碳化硅凭借高导热性（热导率490 W/m·K，比硅高2-3倍）有望缩小封装尺寸并提升散热效率 [5] - 油服设备：沙特阿美未来三年启动85个重大项目（含20个油气石化项目），资本开支指引520-580亿美元（同比增长3%-15%），推动设备需求 [8][59][60][61] 细分领域总结 半导体设备 - AI芯片复杂性提升推动测试机需求（SoC测试机市场空间达48亿美元，存储测试机达24亿美元） [2][21] - 先进封装（如CoWoS、HBM）依赖2.5D/3D技术，带动减薄机、键合机、电镀机等设备需求 [2][22] - 国产测试机关注华峰测控、长川科技；封装设备关注晶盛机电、华海清科、盛美上海等 [2][22] PCB设备 - 阿里云全球数据中心能耗规模计划提升10倍（至2032年），驱动高阶HDI板需求（如英伟达GB200采用22层5阶HDI和24层6阶HDI） [3][4][47] - 钻孔环节因通孔/盲孔数量增加最受益，推荐大族数控（机械+激光钻孔）；耗材端关注鼎泰高科、中钨高新（钻针） [4][48] - 曝光环节关注芯碁微装，电镀环节关注东威科技 [4][48] 碳化硅材料 - 碳化硅热导率（490 W/m·K）为硅的2-3倍，耐化学性更优，适用于CoWoS中介层以提升散热和缩小尺寸 [5] - 晶盛机电首条12英寸碳化硅衬底加工中试线通线，实现100%国产化，推荐晶盛机电、天岳先进 [5] 油服设备 - 沙特阿美项目采购清单包括2.1万公里碳钢管道、220万吨结构钢材、4.1万公里电缆等 [8] - 杰瑞股份（天然气压缩机组）和纽威股份（阀门）凭借技术认证突破中东市场，杰瑞2024年中东订单达15亿元（市占率10%） [8][61][64] 其他重点领域 - **固态电池设备**：等静压设备为关键瓶颈（价值量占比约13%），2029年市场空间达29亿元，推荐先导智能、利元亨 [38][39][69] - **人形机器人**：冷镦工艺降本微型丝杠，关注新坐标、福立旺；具身智能模型推动数据采集需求（如凌云光、奥比中光） [36][53][55][58] - **智能物流**：无人叉车渗透率仅1.66%（2023年），AMR解决方案市场2024年达387亿元，2029年预计1621亿元，关注安徽合力、杭叉集团 [66][67][68] 行业数据支撑 - 2025年8月制造业PMI为49.4%（环比+0.1pct），固定资产投资累计同比+5.1% [14][80][83] - 2025年8月金切机床产量7.1万台（同比+16%），工业机器人产量63747台（同比+14%） [14][82][89] - 2025年7月全球半导体销售额620.7亿美元（同比+21%） [14][93]

环球市场动态 把 握 降 息 后 亚 洲 股 市 投 资 机 遇 股 票 A 股周一上涨，科技股、黄金股表 现突出；港股弱势震荡，大型科技 股普遍走弱，果链逆市走强；欧洲 股市多数收跌，部分大型汽车公司 盈利预警给市场带来压力；美股续 创新高，英伟达 (NVDA US) 拟重 金投资 OpenAI 点燃市场热情。 外 汇 / 商 品 受美联储降息前景以及黄金 ETF 资金流入提振，周一国际金价再创 历史新高；投资者观望欧盟针对俄 罗斯石油的限制措施，国际油价靠 稳。 固 定 收 益 美国国债交易清淡，收益率小幅走 高，因美联储官员言论略显鹰派。 亚洲债市平静，利差几无变动。 产品及投资方案部 注：bp/bps=基点；pt/pts=百分点 中信证券财富管理 (香港) 免责声明请参考封底 2025 年 9 月 23 日 ▪ 美联储降息周期重启，预防式降息有利于新兴市场。复盘 1984 年以来美联储的 9 轮降息周期，纾困式降息周 期新兴市场股指以下跌为主，预防式降息周期新兴市场股指整体以上涨为主。在预防式降息周期中，港股市场 往往具有显著弹性，主要系港股投资者结构多元，是内外资金交汇点，在预防式降息周期当中，政策 ...

相关ETF： 消息面上，美东时间周一，英伟达与OpenAI宣布，签署意向书确立达成战略合作，英伟达计划对 OpenAI投资最高1000亿美元。OpenAI将借此利用英伟达的系统打造和部署至少10千兆瓦（GW）的AI 数据中心，使用数百万块英伟达的图形处理器（GPU）训练和部署OpenAI的下一代AI模型。 值得注意的是，OpenAI正与多家国内科技龙头达成合作，据报道，其与中国"果链"龙头企业立讯精密 达成战略合作，双方将共同开发一款面向消费者的革命性AI设备。OpenAI首款AI设备目前仍处于原型 研发阶段，它将被打造为口袋大小的便携形态，搭载先进的上下文感知系统，并深度整合ChatGPT背后 的大语言模型，实现更自然的人机交互。 国盛证券表示，中国海外算力产业链正从"业绩兑现"迈向"预期放大"的二次行情阶段。中国公司凭借规 模制造能力，满足海外云巨头对高速光模块、交换设备的需求，在更前沿的网络技术（如 1.6T/CPO/LPO）、网络架构（Scale-up/Scale-out）中扮演关键角色。业绩兑现方面，光模块龙头业绩高 增长兑现。2025年上半年，新易盛营收同比增长282.64%，净利润同比增355. ...

公司股价表现 - 汇聚科技早盘股价上涨10.87%至17.75港元 成交额达2.89亿港元 [1] 战略合作与技术布局 - OpenAI与立讯精密达成战略合作 共同开发面向消费者的革命性AI设备 [1] - 设备处于原型研发阶段 具备口袋大小便携形态与先进上下文感知系统 [1] - 深度整合ChatGPT大语言模型 实现更自然人机交互 [1] 股权结构与业务优势 - 立讯精密通过子公司持有汇聚科技74.67%股权（2022年2月收购完成） [1] - MPO业务是公司核心利润来源 技术行业领先且16芯产品已批量出货 [1] - 公司卡位海外云厂供应链 是谷歌体系主力供应商 [1] - MPO产品需求旺盛 盈利能力远高于公司平均水平 [1] - 受益于大客户持续扩张、海外产能建设及技术迭代 MPO业务预计未来数年保持高速成长 [1]

股价表现 - 公司早盘股价上涨10.87%至17.75港元 成交额达2.89亿港元 [1] 战略合作动态 - OpenAI与中国果链龙头企业立讯精密达成战略合作 共同开发面向消费者的革命性AI设备 [1] - 首款AI设备处于原型研发阶段 采用口袋大小便携形态并搭载先进上下文感知系统 [1] - 设备深度整合ChatGPT背后的大语言模型 实现更自然的人机交互 [1] 股权结构 - 立讯精密通过子公司香港立讯精密有限公司于2022年2月收购公司 目前持有74.67%股权 [1] 核心业务优势 - MPO业务是公司核心利润来源 技术处于行业领先地位 [1] - 16芯MPO产品已实现批量出货 卡位海外云厂供应链体系 [1] - 公司是谷歌体系主力供应商 MPO产品需求旺盛 [1] - MPO业务盈利能力远高于公司平均水平 [1] 业务前景 - 在大客户持续扩张 海外产能建设及技术迭代趋势下 MPO业务预计未来数年保持高速成长 [1]

9月21日，和讯投顾徐剑波称，周末利好消息不断，且每条都是重磅，下面来看看这些消息将影响下周 哪些方向。 其三，国常会正在研究在政府采购中实施本国产品标准，此举是为引进外资，落实外企国民待遇，属于 稳外资行动的一部分。 其四，OpenAI和立讯达成合作协议，双方将合作开发一款革命性的AI设备。鉴于AI当前最重要的是落 地与应用，OpenAI跨界做硬件，关联板块为AI硬件。 其五，因标准版iPhone17销售超预期火爆，苹果已通知供应商将产量提高至30%，京东也表示苹果以旧 换新销量是去年同期的4倍，关联板块为消费电子以及果链。 其一，摩尔线程IPO将于26号上会，若一切顺利，10月下旬至11月可上市。摩尔线程有"中国版英伟 达"之称，是国产GPU独角兽企业，上市后大概率会被炒作，关联板块为芯片摩尔线程概念股。 其二，马上临近924一周年，下周一央行、证监会、国家金融监管总局负责人将召开发布会，介绍"十四 五"时期金融发展成果，股市预计会是重点内容，届时可能释放一系列重磅消息，关联板块是大金融。 其六，下周二全新问界M7将正式发布，车内首次搭载激光视觉技术，关联板块为新能源汽车、激光雷 达。 ...

OpenAI硬件战略布局 - 与立讯精密达成战略合作共同开发面向消费者的革命性AI设备 同时与歌尔股份接触 [2] - 设备设计为口袋大小便携形态 搭载先进上下文感知系统并深度整合ChatGPT大语言模型 [2] - 以65亿美元收购前苹果设计总监Jony Ive创立的io Products公司 加速硬件布局 [3] 人才招募策略 - 2025年从苹果招募逾20名硬件工程师 人数较去年翻倍 涵盖用户界面/可穿戴设备/相机及音频技术核心领域 [4] - 提供超100万美元股票作为入职激励 承诺"小团队/快决策"工作机制 [4] - 苹果内部因人才流失取消原定8月中国出差计划 防范关键人员被挖角风险 [4] 供应链合作方背景 - 立讯精密为苹果核心代工厂 代工iPhone/AirPods等产品 同时是AI眼镜等前沿设备主要供应商 [5] - 歌尔股份负责组装AirPods/HomePod/Apple Watch等苹果产品 可能为OpenAI提供扬声器模组零部件 [5] 产品规划与时间表 - 考虑多种设备形态包括无屏智能音箱/AI眼镜/数字录音设备及可穿戴别针 [5] - 首批产品预计2026年底或2027年初发布 最早2026年第一季度进入试产阶段 [5][12] 行业竞争格局影响 - 新设备可能冲击苹果及其他消费电子厂商市场份额 挑战智能手机传统硬件地位 [2] - 消费电子市场长期由苹果/三星主导 硬件生态联动能力是核心竞争壁垒 [11] 历史案例参考 - Humane公司AI Pin出货量约10000台 仅达计划十分之一 2024年5-8月退货量约1000台 [6][8] - Rabbit R1虽具备视觉识别和大型动作模型(LAM)技术 但同样未能实现市场突破 [10]

GPT-5发布与市场反响 - GPT-5性能与谷歌、Anthropic等竞争对手相当，未实现颠覆性突破，模型风格和切换机制引发部分用户不满 [1][3] - 公司高层承认发布失误，包括未充分告知用户即弃用GPT-4o，承诺未来提供更清晰的过渡期 [3] - GPT-5上线48小时内API流量翻倍，GPU资源被耗尽，商业表现强劲但口碑分化 [2][7] OpenAI战略转型与多元化布局 - 公司未来不再押注单一模型迭代，转向多领域扩张，包括消费应用、硬件设备和前沿科技 [1][4][6] - 新任应用业务CEO Fidji Simo将主导开发AI浏览器、社交产品等消费级应用，可能直接挑战谷歌Chrome [5] - 计划投资脑机接口初创公司Merge Labs，对标Neuralink，探索AI与硬件的深度结合 [6] 新产品与技术创新方向 - 与苹果前设计主管Jony Ive合作开发"优美"的AI硬件设备 [5] - 探索AI驱动的社交体验，认为当前社交媒体AI应用方式缺乏创新 [5] - 正在优化GPT-5的回应风格，使其"更温暖"但避免谄媚，并与心理健康专家合作制定干预标准 [3] 商业表现与资本需求 - GPT-5被Cursor等AI编程助手设为默认模型，市场需求旺盛 [7] - 多元化战略（硬件、浏览器、脑机接口等）需巨额资本支出，IPO可能性增加 [7] - 公司希望被视为超越ChatGPT的多元化科技力量，形态或类似Alphabet [7]

整体表现 - A股二季度净负预警率为-4.8%，较去年四季度的-18.8%大幅改善，与去年二季度的-4.6%基本持平 [2] - 按市值加权后A股净正预警率达4.7%，较去年四季度的-0.7%由负转正 [2] - MSCI中国指数净正预警率升至+6.8%，创近4个季度新高，高于去年二季度的+1.4%和四季度的+2.2% [3] 板块分化 A股板块表现 - 金融服务、材料、科技硬件板块净正预警率最高：金融受益稳增长政策，材料受益大宗商品价格回升，科技硬件受益AI设备和新能源科技创新 [5] - 消费服务、房地产、软件板块表现垫底：消费服务受内需复苏放缓影响，房地产处于调整周期，软件因行业竞争加剧需求疲软 [5] MSCI中国板块表现 - 金融和材料板块领跑：海外上市金融机构和材料企业受益全球产业链修复 [6] - 房地产和公用事业表现落后：房地产受去库存和融资环境影响，公用事业因成本上升增长有限 [6] 大小盘股表现 - A股大盘股净负预警率仅-1.4%，接近持平，集中在金融和科技龙头板块 [7] - A股小盘股净负预警率从去年四季度的-31.1%收窄至-7.4%，改善幅度显著 [7] - 中盘股净负预警率为-12.7%，较去年四季度好转但仍落后大盘股 [8] 盈利预期调整 - 科技硬件、消费必需品、医药生物板块盈利预期被上调：科技硬件因海外订单回升，消费必需品依托刚需属性，医药生物因研发进展超预期 [9] - 半导体、公用事业、消费服务、房地产板块盈利预期被下调：半导体受全球产能过剩影响，消费服务因居民消费信心恢复慢，房地产继续承压 [9] 潜力股与谨慎股 - 建议关注的9只股票来自材料、医药、科技硬件板块，筛选标准包括无负面预警、盈利预期上调、评级为增持等 [10][11] - 需谨慎的6只股票集中在房地产、消费服务和公用事业板块，筛选标准包括无正面预警、盈利预期下调、评级为减持或中性等 [11] 未来投资方向 - 政策受益板块：金融、基建相关材料板块将受益稳增长政策 [12] - 复苏弹性板块：消费服务、可选消费中业绩触底且估值合理的龙头公司 [13] - 科技成长板块：科技硬件和高景气赛道的小盘股若业绩持续改善有望成热点 [13]