报告行业投资评级 - 黑色产业：铁矿石、煤焦、卷螺评级为震荡，玻璃、纯碱评级为偏弱 [2] - 金融：上证50、沪深300、2年期国债、5年期国债评级为震荡，中证500、中证1000评级为反弹 [4] - 贵金属：黄金、白银评级为震荡偏强，原木评级为震荡筑底 [6] - 轻工：纸浆评级为震荡偏强，双胶纸评级为偏弱震荡 [7] - 油脂油料：豆油、棕油、菜油、豆粕、菜粕、豆二、豆一评级为震荡偏弱 [7][8] - 农产品：生猪评级为偏弱 [8] - 软商品：橡胶评级为震荡偏弱 [11] - 聚酯：PX评级为宽幅震荡，PTA评级为震荡，MEG评级为偏弱震荡，PR评级为观望，PF评级为观望 [11] 报告的核心观点 - 各行业受宏观经济、政策、供需等多因素影响，价格走势呈现震荡、反弹、偏弱等不同态势，投资者需关注各行业相关因素变化以把握投资机会 [2][4][6] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：2026年全球矿山新增6400 - 6500万吨，增速远超粗钢，当下铁水环比再降、板材库存高压，钢厂检修预期升温，现实需求疲弱，钢材出口实施许可证管理制度利空原料，价格震荡偏弱，可寻反弹抛空机会 [2] - 煤焦：中央经济工作会议增量政策信息少致盘面回落，钢材出口政策影响买单出口，市场预期转向需求端利空，年前下游补库、煤矿减产及反内卷策略使部分空头止盈，煤焦受支撑 [2] - 卷螺：钢材出口政策影响买单出口，需下调明年钢材出口预期，关注是否匹配粗钢产量管控政策，成材受一定支撑，下游需求低迷，螺纹震荡，核心在钢材需求，地产新开工低，内需疲弱，价格低位盘整 [2] - 玻璃：沙河价格走弱，期价偏弱，加工订单低迷，需求不足，部分玻璃厂推迟冷修计划，样本企业总库存去库但同比增加超两成，房地产竣工下行拖累需求，后续能否企稳看冷修进度 [2] - 纯碱：供应消息扰动，关注实际进度，整体需求偏弱 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日各股指多数下跌，保险、林木板块资金净流入，电子元器件、半导体板块资金净流出，《求是》杂志文章指出总需求不足是突出矛盾，要扩大内需，多项经济数据有不同表现 [4] - 国债：中债十年期到期收益率上升1bp，FR007持平，SHIBOR3M上升1bp，央行开展逆回购操作，单日净投放86亿元，国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹 [4] 贵金属 - 黄金：定价机制向以央行购金为核心转变，货币属性上美元信用裂痕凸显黄金去法币化属性，金融属性上对美债实际利率敏感度下降，避险属性上地缘政治风险推升价格，商品属性上中国实物金需求上升，美联储利率政策和避险情绪是短期扰动因素，中长期受降息周期、央行购金和逆全球化支撑，短期乌克兰和谈削弱避险情绪令金价承压 [6] - 白银：走势与黄金类似，震荡偏强 [6] - 原木：港口日均出货量和全国日均出库量环比减少，11月新西兰发运量减少，10月我国针叶原木进口量减少，上周预计到港量减少，港口库存去库，现货价格偏弱，成本下跌提振提货意愿但成交待观察，预计震荡筑底 [6] 轻工 - 纸浆：现货市场价格趋弱，外盘价上涨，成本支撑增强，但造纸行业盈利低、纸厂库存压力大、需求不佳，在利好消息消化后或回归供需宽松基本面，走势偏强后或回归震荡 [7] - 双胶纸：现货市场价格趋稳，山东部分复产，供应压力仍存，出版订单提货，社会面订单平稳，经销商或降价，需求端偏弱，预计短期价格偏弱震荡，不排除流动性问题致价格大幅波动 [7] 油脂油料 - 油脂：美豆压榨高位，但可再生能源掺混义务不确定且出口疲软，马棕油11月出口大降、库存高企，12月前15日出口环比下滑，国内大豆到港多、油厂开机率高，油脂库存下滑但供应充裕，餐饮消费复苏乏力，有原料成本和季节性减产支撑，预计震荡偏弱 [7] - 粕类：全球大豆期末库存宽松，美豆价格高、无出口优势且生物柴油不确定，南美大豆丰产预期增强，美豆弱势和阿根廷关税下调使进口成本下移，国内油厂开机率高、大豆到港多，豆粕供应充裕，需求平稳，近月合约坚挺，远月合约承压，预计震荡偏弱 [7][8] - 豆二：美豆出口担忧、巴西丰产压制价格，国内大豆高库存、高压榨量，预计震荡偏弱 [8] 农产品 - 生猪：交易均重北涨南跌，需求端结算均价回落，预计终端需求增长有限，养殖端或让价销售，下周结算价可能下滑，本周屠宰企业开工率上升，供应稳定且大体重猪源出栏增加，消费端备货积极性提升，自繁自养盈利下降，仔猪育肥盈利增加，西南腌腊对行情支撑力度低，预计未来一周生猪周均价走低 [8] 软商品 - 橡胶：云南产区停割，原料价格稳定，海南受天气影响产量低于往年和预期，处于季节性停产，原料收购价格高，泰国产量高位，胶水周均价下降，越南原料供应量偏紧，需求端轮胎企业产能利用率上升，新能源汽车销量增长，库存季节性累库，市场消化库存，价格震荡偏弱 [11] 聚酯 - PX：美国商业原油库存增长，油价下跌，PX供应高位，下游聚酯负荷回落但能支持需求，PXN价差暂时坚挺，价格宽幅震荡 [11] - PTA：油价扰动PX端，PTA成本端松动，短期供需改善但产业季节性走弱，加工差低位，预计现货价格随成本端波动，基差区间波动 [11] - MEG：中长线累库压力存在，近月部分供应缩量好转，关注供应端变化，港口库存回升，现货基差趋弱，价格震荡，上方压制存在 [11] - PR：油价下滑，成本支撑乏力，终端未见明显改善，聚酯瓶片市场或震荡偏弱 [11] - PF：上下游市场支撑不足，但价格偏低、企业库存低、部分品牌现货流通偏紧，预计价格震荡整理 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 全球资产市场表现 主要经济体国债收益率 - 10年期国债收益率：美国4.174、英国4.495、法国3.564、德国2.852、意大利3.571、西班牙3.299、瑞士0.271、希腊3.447、日本1.952、巴西6.150、中国1.854、韩国未给出、澳大利亚4.726、新西兰4.494 [1] - 2年期国债收益率：美国3.503、英国3.746、德国2.149、日本1.062、意大利2.276、中国（1Y收益率）1.385、韩国未给出、澳大利亚3.997 [1] 美元兑主要新兴经济体货币汇率 - 巴西最新5.419、俄罗斯未给出、南非zar16.796、韩元1468.050、泰铢31.430、林吉特4.093 [1] 人民币汇率 - 在岸人民币最新7.048、离岸人民币7.043、人民币中间价7.066、人民币12月NDF6.913 [1] 主要经济体股指 - 标普500最新6816.510、道琼斯工业指数48416.560、纳斯达克23057.410、墨西哥股指64326.160、英国股指9751.310、法国CAC8124.880、德国DAX24229.910、西班牙股指17041.400、俄罗斯股指未给出、日经50168.110、恒生指数25628.880、上证综指3867.921、台湾股指27866.940、韩国股指4090.590、印度股指8649.662、泰国股指1273.400、马来西亚1643.720、澳经8923.827、新兴经济体股指1373.880 [1] 信用债指数 - 美国投资级信用债指数、欧元区投资级信用债指数、新兴经济体投资级信用债指数、美国高收益信用债指数、欧元区高收益信用债指数、新兴经济体高收益信用债指数 [1] 股指期货交易数据 指数表现 - A股收盘价3867.92，涨跌 -0.55%；沪深300收盘价4552.06，涨跌 -0.63%；上证50收盘价2987.07，涨跌 -0.25%；创业板收盘价3137.80，涨跌 -1.77%；中证500收盘价7113.96，涨跌 -0.78% [2] 估值 - 沪深300 PE(TTM)13.89，环比变化 -0.02；上证50 PE(TTM)11.61，环比变化 -0.12；中证500 PE(TTM)32.35，环比变化 -0.31；标普500 PE(TTM)27.26，环比变化 -0.03；德国DAX PE(TTM)18.77，环比变化0.03 [2] 风险溢价 - 标普500 1/PE - 10利率 -0.51，环比变化0.01；德国DAX 1/PE - 10利率2.48，环比变化0.00 [2] 资金流向 - A股最新值 -652.18，近5日均值 -685.74；主板最新值 -339.29，近5日均值 -525.55；中小企业板未给出；创业板最新值 -189.74，近5日均值 -128.65；沪深300最新值 -162.16，近5日均值 -115.17 [2] 成交金额及主力升贴水 成交金额 - 沪深两市最新值17734.39，环比变化 -3187.67；沪深300最新值4243.83，环比变化 -994.80；上证50最新值1111.34，环比变化 -261.24；中小板最新值3406.62，环比变化 -540.36；创业板最新值4667.93，环比变化 -933.66 [3] 主力升贴水 - IF基差 -6.46，幅度 -0.14%；IH基差 -3.27，幅度 -0.11%；IC基差1.84，幅度0.03% [3] 国债期货交易数据 国债期货 - T2303收盘价107.87，涨跌 -0.37%；TF2303收盘价105.79，涨跌 -0.06%；T2306收盘价107.90，涨跌 -0.08%；TF2306收盘价105.79，涨跌 -0.03% [3] 资金利率 - R001 1.3466%，日度变化 -16.00BP；R007 1.5123%，日度变化0.00BP；SHIBOR - 3M 1.5910%，日度变化0.00BP [3] 市场分类 - 市场分为货币市场（国内货币市场、国外货币市场）、债券市场（国内债券市场、国外债券市场）、股票市场、汇率市场 [3][4]

债市承压。 在上周五（12月12日）跌0.71%的基础上，30年期国债期货主力合约周一开盘后继续下跌，盘中最大跌幅超过1%。30年期国债活跃券的收益率则不断攀 升，最新达到2.277%。 不同于前期"股债跷跷板"效应下的债市波动，四季度以来债市接连阴跌，期限利差不断走阔。对于债市进一步大跌，有分析人士指出，债市下跌的原因并 非央行收紧货币，或者流动性紧张，而是环境出现变化后，机构预期也出现变化，主动减少长期配债资金，导致债市交易结构中配置盘退潮，交易盘主 导，从而使得债市波动放大，利率易上难下。 国债期限利差不断走阔 临近年末，债市表现得似乎不太平静。12月12日，30年期国债期货主力合约跌0.71%，12月15日开盘后30年期国债期货主力合约继续走低，盘中一度跌超 1%，最低跌至111.43元，刷新本轮调整以来新低。 | | 利率传三级 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 1Y | 2Y 2 | 3Y 3Y | 5Y = | 7Y 10Y 10Y | 超长债 | | | 1.3850 -0.25 1.3950 0.00 1. ...

报告行业投资评级 - 黑色产业中，铁矿石、煤焦、卷螺评级为震荡，玻璃、纯碱评级为偏弱 [2] - 金融行业中，上证50、沪深300、2年期国债、5年期国债评级为震荡，中证500、中证1000评级为反弹，10年期国债评级为盘整 [4] - 贵金属行业中，黄金、白银评级为震荡偏强，原木评级为震荡筑底 [7] - 轻工行业中，纸浆评级为震荡偏强，双胶纸评级为偏弱震荡 [8] - 油脂油料行业中，豆油、棕油、菜油评级为区间运行，豆粕、菜粕、豆二评级为震荡偏弱，豆一评级为震荡 [8][10] - 农产品行业中，生猪评级为偏弱 [10] - 软商品行业中，橡胶评级为震荡偏弱 [12] - 聚酯行业中，PX评级为宽幅震荡，PTA评级为震荡，MEG评级为偏弱震荡，PR、PF评级为观望 [12] 报告的核心观点 - 2026年全球矿山新增6400 - 6500万吨，增速远超粗钢，铁矿价格震荡偏弱运行；钢材出口实施许可证管理制度，对原料是利空，可找反弹抛空机会 [2] - 中央经济工作会议增量政策信息少致煤焦盘面回落，钢材出口政策调整影响需求，年前下游补库、煤矿减产预期等使煤焦受支撑 [2] - 螺纹下游需求低迷，冬储未开始，地产政策传闻使盘面冲高回落，钢价止跌取决于产量压减和政策落地强度 [2] - 玻璃近期价格走弱，需求不足，库存去化但同比仍增，后续止跌看冷修进度 [2] - 股指期货各指数表现不一，中国11月金融数据出炉，经济指标好于预期，明年有增量政策，货币政策适度宽松 [4] - 国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹，央行开展逆回购操作，单日净回笼 [4] - 黄金定价机制转变，多属性支撑价格，推升金价逻辑未逆转，美联储政策和避险情绪是短期扰动 [7] - 原木出货量环比增加，发运量减少，供应压力或减弱，需求改善持续性待观察，价格震荡筑底 [7][8] - 纸浆现货价格由强转弱，成本支撑增强，但需求不佳，利好消化后或回归供需基本面 [8] - 双胶纸现货价格趋稳，供应变化不大，需求偏弱，预计短期价格偏弱震荡 [8] - 油脂需求前景不确定，库存充裕，有成本和减产支撑，预计区间运行 [8] - 粕类全球大豆库存宽松，美豆需求不确定，南美丰产预期增强，豆粕预计震荡偏弱 [8][10] - 生猪交易均重有涨跌，需求增长空间有限，结算价可能下滑，开工率上升，预计周均价走低 [10] - 橡胶产区受天气影响，产量有变化，需求端产能利用率上升，库存累库，价格震荡偏弱 [12] - PX供应高位但下游需求利好，价格宽幅震荡；PTA成本端松动，供需后续恶化，价格随成本波动；MEG累库压力存在，价格偏弱震荡；PR或止跌企稳；PF预计震荡整理 [12] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：2026年全球矿山新增6400 - 6500万吨，增速远超粗钢，当下铁水环比降、板材库存高压，钢厂检修预期升温，需求疲弱，价格震荡偏弱；钢材出口政策使买单出口受限，对原料利空，可依托库存和过剩预期找反弹抛空机会 [2] - 煤焦：中央经济工作会议增量政策信息少致盘面回落，钢材出口政策使市场预期转向需求端利空，但年前下游补库、煤矿减产预期及反内卷策略使部分空头止盈，煤焦受支撑 [2] - 卷螺（螺纹）：下游需求低迷，冬储未开始，地产政策传闻使盘面冲高回落，核心在钢材需求，内需疲弱，钢价止跌取决于产量压减和政策落地强度，目前价格底部震荡 [2] - 玻璃：近期价格走弱，加工订单低迷，需求不足，部分厂推迟冷修计划，库存去化但同比仍增，后续止跌看冷修进度 [2] - 纯碱：未提及更多独立内容，与玻璃相关情况一同分析 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日各股指有不同涨幅，11月金融数据出炉，经济指标好于预期，明年有增量政策，货币政策适度宽松 [4] - 国债：中债十年期到期收益率持平，央行开展1205亿元7天期逆回购操作，单日净回笼193亿元，国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹 [4] 贵金属 - 黄金：定价机制转变，货币、金融、避险、商品属性支撑价格，推升金价逻辑未逆转，美联储政策和避险情绪是短期扰动，中长期有支撑 [7] - 白银：与黄金类似，震荡偏强，受美联储降息等因素影响 [7] - 原木：出货量环比增加，发运量减少，供应压力或减弱，需求改善持续性待观察，价格震荡筑底，现货价格偏稳，交割参与意愿低 [7][8] 轻工 - 纸浆：现货价格由强转弱，成本支撑增强，但需求不佳，利好消化后或回归供需基本面 [8] - 双胶纸：现货价格趋稳，供应变化不大，需求偏弱，预计短期价格偏弱震荡 [8] 油脂油料 - 油脂：美豆压榨高位但需求有不确定性，马棕油出口和库存情况不一，国内油脂库存充裕但有成本和减产支撑，预计区间运行 [8] - 粕类：全球大豆库存宽松，美豆需求不确定，南美丰产预期增强，豆粕供应充裕，需求平稳，预计震荡偏弱 [8][10] - 豆一：震荡，受进口和抛储影响，国内供应宽松 [10] - 豆二：USDA报告中性承压，美豆出口下滑，国内供应宽松，预计震荡偏弱 [10] 农产品 - 生猪：交易均重有涨跌，需求增长空间有限，结算价可能下滑，开工率上升，但屠宰增幅小于出栏增幅，预计周均价走低 [10] 软商品 - 橡胶：产区受天气影响，产量有变化，需求端产能利用率上升，库存累库，价格震荡偏弱 [12] 聚酯 - PX：供应高位但下游需求利好，价格宽幅震荡 [12] - PTA：成本端松动，供需后续恶化，价格随成本波动 [12] - MEG：累库压力存在，价格偏弱震荡 [12] - PR：或止跌企稳 [12] - PF：预计震荡整理 [12]

报告行业投资评级 - 黑色产业：铁矿石震荡、煤焦偏弱、卷螺震荡偏弱、玻璃偏弱、纯碱偏弱 [2] - 金融：上证50震荡、沪深300震荡、中证500反弹、中证1000反弹、2年期国债震荡、5年期国债震荡、10年期国债盘整 [3] - 贵金属：黄金震荡偏强、白银震荡偏强 [6] - 轻工：原木震荡筑底、纸浆震荡偏强、双胶纸震荡 [6][8] - 油脂油料：豆油区间运行、棕油区间运行、菜油区间运行、豆粕震荡、菜粕震荡、豆二震荡、豆一震荡 [8][9] - 农产品：生猪偏弱 [9] - 软商品：橡胶震荡偏弱 [11] - 聚酯：PX宽幅震荡、PTA震荡、MEG偏弱震荡、PR观望、PF观望 [11] 报告的核心观点 - 各行业受供需、政策、市场情绪等多因素影响呈现不同走势，投资者需关注各行业关键指标和事件变化以把握投资机会 [2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：2026年全球矿山新增6400 - 6500万吨，增速远超粗钢，当下需求疲弱，价格震荡偏弱，可待补库兑现、情绪拉高后反弹抛空 [2] - 煤焦：11月蒙煤进口量有望创新高，焦炭第二轮提降开启，年前下游有补库需求，年末煤矿有减产预期，价格下方寻找支撑 [2] - 卷螺：下游需求低迷，冬储未开始，螺纹震荡，钢价止跌取决于产量压减和“反内卷”政策落地强度 [2] - 玻璃：沙河价格走弱，期价偏弱，需求不足，关注冷修进度和宏观情况 [2] - 纯碱：文中未提及核心观点相关内容 金融 - 股指期货/期权：上一交易日各股指有不同程度下跌，中央经济工作会议定调明年经济政策，高新技术产业持续壮大 [3] - 国债：中债十年期到期收益率持平，央行开展逆回购操作，单日净回笼622亿元，国债现券利率盘整 [3] - 汽车：11月中国汽车产销同比增长，新能源汽车产销同比大幅增长 [3] - 房地产：2026年预计更多增量政策落地，中性情形下新建商品住房销售面积同比降幅收窄，市场分化延续 [3] 贵金属 - 黄金：定价机制向央行购金为核心转变，多属性支撑价格，美联储利率政策和避险情绪是短期扰动因素，中长期支撑坚实 [6] - 白银：与黄金类似，受美联储降息等因素影响，价格震荡偏强 [6] 轻工 - 原木：港口日均出货量和全国日均出库量环比增加，发运量减少，供应压力或减弱，价格震荡筑底 [6][8] - 纸浆：现货市场价格趋强，成本支撑增强，但需求不佳，利好消化后或回归供需宽松基本面 [8] - 双胶纸：现货市场价格趋稳，开工预期稳定，社会需求偏弱制约涨价，短期价格震荡 [8] 油脂油料 - 油脂：美豆压榨需求旺盛但政策有不确定性，马棕出口大降、库存高企，国内油脂供应充裕，预计区间运行 [8] - 粕类：全球大豆期末库存宽松，美豆需求有不确定性，国内豆粕供应充裕，预计震荡 [8][9] 农产品 - 生猪：交易均重有地区差异，终端需求增长空间有限，结算价可能下滑，预计未来一周周均价走低 [9] 软商品 - 橡胶：产区受天气影响，原料价格有支撑，需求端产能利用率上升，库存累库，价格震荡偏弱 [11] 聚酯 - PX：美联储降息、油价反弹，供应高位但下游需求回升，价格宽幅震荡 [11] - PTA：油价扰动成本端，短期供需改善但后续恶化，价格跟随成本端波动 [11] - MEG：中长线累库压力存在，近月供应缩量有好转，价格偏弱震荡 [11] - PR：降息幅度符合预期，暂无新消息提振，市场或止跌企稳 [11] - PF：涤纶短纤价格偏低，终端表现一般 [11]

报告行业投资评级 - 黑色产业：铁矿石反弹、煤焦偏弱、卷螺震荡偏弱、玻璃偏弱、纯碱偏弱 [2] - 金融：上证 50 震荡、沪深 300 震荡、中证 500 反弹、中证 1000 反弹、2 年期国债震荡、5 年期国债震荡、10 年期国债盘整 [3] - 贵金属：黄金震荡偏强、白银震荡偏强 [5] - 轻工：原木震荡筑底、纸浆震荡、双胶纸震荡 [7] - 油脂油料：豆油区间运行、棕油区间运行、菜油区间运行、豆粕震荡、菜粕震荡、豆二震荡、豆一震荡 [7][8] - 农产品：生猪偏弱 [8] - 软商品：橡胶震荡偏弱 [10] - 聚酯：PX 宽幅震荡、PTA 震荡、MEG 偏弱震荡、PR 观望、PF 观望 [10] 报告的核心观点 - 各行业受供需、宏观政策、地缘政治等多因素影响，价格走势各异，投资者需关注各行业关键因素变化以把握投资机会 [2][3][5] 各行业核心内容总结 黑色产业 - 铁矿石：2026 年全球矿山新增 6400 - 6500 万吨，增速远超粗钢，当下需求疲弱，价格震荡偏弱，12 月宏观情绪或回暖，春节前补库提供支撑，待补库兑现后可寻找反弹抛空机会 [2] - 煤焦：11 月蒙煤进口量或创新高，短期焦煤供应有压力，焦炭第二轮提降开启，钢厂铁水产量下降，需求走弱，但年前下游补库、年末煤矿减产及反内卷策略提供支撑 [2] - 卷螺：下游需求低迷，螺纹震荡，钢价止跌取决于产量压减和“反内卷”政策落地强度，目前价格低位盘整，海外降息和国内会议提供支撑 [2] - 玻璃：沙河价格走弱，期价偏弱，加工订单低迷，需求不足，部分厂推迟冷修计划，库存去化但同比仍增，后续止跌企稳看冷修进度 [2][3] - 纯碱：报告未提及具体内容，但评级为偏弱 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日各指数表现不一，美联储降息 25 个基点，中国 11 月 PPI 同比降 2.2%、CPI 同比涨 0.7%，市场看涨热度回升，中期趋势继续 [3] - 国债：中债十年期到期收益率持平，央行开展逆回购操作，单日净投放 1105 亿元，国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹，财政部将对 7500 亿元特别国债到期续作 [3] 贵金属 - 黄金：定价机制向央行购金为核心转变，货币、金融、避险、商品属性均支撑金价，美联储利率政策和避险情绪是短期扰动因素，中长期支撑坚实 [5] - 白银：与黄金类似，受美联储降息周期、全球央行购金和地缘政治风险支撑 [5] 轻工 - 原木：港口日均出货量和全国日均出库量环比增加，但下游淡季需求改善持续性待察，11 月新西兰发运量减少，本周到港量预计环减，港口库存环比去库，现货价格偏弱，预计震荡筑底 [4][5][7] - 纸浆：现货市场价格偏稳，针叶浆外盘价维持、阔叶浆上涨，成本支撑增强，但造纸行业盈利低、纸厂库存压力大、需求不佳，预计浆价回归震荡 [7] - 双胶纸：现货市场价格趋稳，开工预期稳定，中旬出版订单发货利于出货，规模纸企挺价但社会需求制约涨价，预计短期震荡 [7] 油脂油料 - 油脂：美豆压榨需求旺但生物柴油政策和出口不确定，11 月马棕出口大降、库存高企，国内大豆到港多、油厂开机率高、油脂库存充裕但消费复苏乏力，预计区间运行 [7] - 粕类：美豆核心数据不变未提振需求，全球大豆期末库存宽松，中美贸易协议或推动美豆出口但美豆无优势，国内油厂开机率高、豆粕供应充裕，需求端养殖存栏支撑但效益不佳、采购谨慎，预计震荡 [7][8] - 豆二：美农报告数据中性承压，美大豆出口下滑，国内大豆高库存、高压榨量供应宽松，但有进口成本支撑，预计震荡 [8] - 豆一：报告未提及具体内容，但评级为震荡 [8] 农产品 - 生猪：交易均重北涨南跌，全国重点屠宰企业结算均价回落，预计终端需求增长有限，养殖端或让价销售，下周结算价可能下滑，开工率小幅上升，自繁自养盈利下降、仔猪育肥盈利增加，预计未来一周周均价走低 [8] 软商品 - 橡胶：云南产区停割、海南产区受天气影响产量低于预期且季节性停产，泰国产量高位、越南原料供应偏紧，需求端轮胎企业产能利用率上升，库存累库，价格或震荡偏弱 [10] 聚酯 - PX：美联储降息、油价反弹，近期供应高位但下游聚酯负荷回升利好需求，PXN 价差坚挺，价格宽幅震荡 [10] - PTA：油价震荡使成本端松动，短期供需改善但产业季节性走弱，加工差低位，预计现货价格随成本波动，基差区间波动 [10] - MEG：中长线累库压力大，近月部分供应缩量好转，未来关注供应变化，价格偏弱震荡，上方压制持续 [10] - PR：降息符合预期无新消息提振，下游及贸易商补货后需消化，聚酯瓶片市场或止跌企稳 [10] - PF：终端表现一般，但价格偏低，市场价格或震荡整理 [10]

报告行业投资评级 - 铁矿、煤焦、卷螺、纯碱、上证50、沪深300、2年期国债、5年期国债、黄金、白银、纸浆、双胶纸、橡胶、PTA评级为震荡 [2][3][4][6][7][8][11] - 玻璃评级为震荡偏弱 [2] - 中证500、中证1000、10年期国债、原木评级分别为反弹、反弹、下行、震荡筑底 [3][4][6] - 豆油、棕油、菜油评级为区间运行 [7][8] - 豆粕、菜粕、豆二、豆一评级为震荡偏弱 [8][9] - 生猪评级为震荡偏强 [9] - PX评级为宽幅震荡 [11] - MEG评级为偏弱震荡 [11] - PR、PF评级为观望 [11] 报告的核心观点 - 黑色产业各品种供需格局不同致价格震荡，铁矿过剩难改、煤焦有补库支撑、螺纹需求低迷、玻璃关注冷修进度 [2] - 金融市场短期调整中期乐观，国债现券利率盘整，股指有资金流向变化，关注中美经贸及政策动态 [3] - 贵金属受多因素支撑价格震荡偏强，黄金定价机制转变，短期受利率和避险情绪扰动，长期有降息、购金和地缘风险支撑 [4][6] - 轻工产品价格走势各异，原木到港减少库存压力弱但需求难改善，纸浆成本支撑与需求不佳博弈，双胶纸有望小涨 [4][6][8] - 油脂油料供需有不确定性，油脂区间运行，粕类震荡偏弱，关注天气和贸易进展 [7][8][9] - 农产品生猪供应充裕需求有限，价格震荡偏强，预计下周屠宰开工率转弱，周均价或走低 [9] - 软商品橡胶价格宽幅震荡，受原料、需求和库存因素影响；聚酯产品价格受供需和成本因素影响呈现不同走势 [11] 各行业具体情况总结 黑色产业 - 铁矿：全球发运增、到港降，铁水产量降限制反弹，需求弱、库存升，过剩格局难改，价格高位震荡 [2] - 煤焦：首轮提降落地有预期，估值合理本周止跌，部分煤矿开工受限，焦企利润改善生产积极，需求走弱，钢焦博弈大，低位有支撑 [2] - 螺纹：下游需求低迷，冬储未开始，核心在钢材需求，钢价止跌看产量压减和政策落地，价格底部震荡 [2] - 玻璃：供应有冷修传闻，库存转降，需求受房地产竣工拖累，止跌看冷修进度 [2][3] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日各股指有涨跌幅，部分板块有资金流向变化，关注中美经贸交流和政策动态 [3] - 国债：中债十年期收益率上行，央行开展逆回购操作，单日净回笼，现券利率盘整，市场趋势小幅反弹 [3] 贵金属 - 黄金：定价机制转变，受多因素支撑价格震荡偏强，短期受利率和避险情绪扰动，长期有降息、购金和地缘风险支撑 [4][6] - 白银：与黄金类似，受多因素影响价格震荡偏强 [4][6] 轻工 - 原木：出货和出库量环比降，需求难改善，进口量有增减，到港量减库存压力弱，价格震荡筑底 [4][6] - 纸浆：现货价格偏强，成本支撑增强，但需求不佳，预计价格回归震荡 [8] - 双胶纸：现货价格趋稳，开工预期稳定，订单有望放量，价格有望小涨，预计短期震荡 [8] 油脂油料 - 油脂：美豆压榨创新高但生物柴油政策不确定，马棕油出口疲软但有减产预期和政策支撑，国内供应充裕需求或回暖，整体区间运行 [7][8] - 粕类：美豆供应结构性偏紧但全球宽松，贸易协议有推动但美豆无出口优势，国内供应充裕需求谨慎，震荡偏弱 [7][8][9] - 豆二：美对华销售放缓，巴西天气有利，国内供应充裕，有进口成本支撑，震荡偏弱 [9] 农产品 - 生猪：交易均重下降，供应充裕需求有限，结算价下降，开工率上升预计转弱，周均价或走低 [9] 软商品 - 橡胶：原料价格有支撑，需求端产能利用率降后将释放，库存累库压制价格，宽幅震荡 [11] 聚酯 - PX：供应高位但需求利好，价格宽幅震荡 [11] - PTA：成本端松动，供需短期改善长期恶化，价格跟随成本波动 [11] - MEG：累库压力仍在，近月好转，价格偏弱震荡 [11] - PR：终端疲弱，市场或震荡偏弱运行 [11] - PF：油价涨且供需结构尚可 [11]

报告行业投资评级 | 行业 | 子行业 | 评级 | | --- | --- | --- | | 黑色产业 | 铁矿石 | 震荡 [2] | | 黑色产业 | 煤焦 | 震荡 [2] | | 黑色产业 | 卷螺 | 震荡 [2] | | 黑色产业 | 玻璃 | 震荡 [2] | | 黑色产业 | 碱 | 震荡 [2] | | 金融 | 上证50股指期货/期权 | 震荡 [3] | | 金融 | 沪深300股指期货/期权 | 震荡 [3] | | 金融 | 中证500股指期货/期权 | 反弹 [3] | | 金融 | 中证1000股指期货/期权 | 反弹 [3] | | 金融 | 2年期国债 | 震荡 [3] | | 金融 | 5年期国债 | 震荡 [3] | | 金融 | 10年期国债 | 上行 [3] | | 贵金属 | 黄金 | 震荡偏强 [6] | | 贵金属 | 白银 | 震荡偏强 [6] | | 轻工 | 原木 | 震荡筑底 [7] | | 轻工 | 纸浆 | 偏弱震荡 [7] | | 轻工 | 双胶纸 | 震荡 [7] | | 油脂油料 | 豆油 | 区间运行 [7] | | 油脂油料 | 棕油 | 区间运行 [7] | | 油脂油料 | 菜油 | 区间运行 [7] | | 油脂油料 | 豆粕 | 震荡 [7] | | 油脂油料 | 菜粕 | 震荡 [7] | | 油脂油料 | 豆二 | 震荡 [8] | | 油脂油料 | 豆一 | 震荡 [8] | | 农产品 | 生猪 | 震荡偏强 [8] | | 软商品 | 橡胶 | 震荡 [10] | | 聚酯 | PX | 震荡 [10] | | 聚酯 | PTA | 震荡 [10] | | 聚酯 | MEG | 宽幅震荡 [10] | | 聚酯 | PR | 观望 [10] | | 聚酯 | PF | 观望 [10] | 报告的核心观点 报告对多个行业的期货品种进行分析和评级，包括黑色产业、金融、贵金属、轻工、油脂油料、农产品、软商品和聚酯等行业，指出各品种因供需、成本、政策、市场情绪等因素影响呈现不同走势，投资者需关注各品种相关因素变化及宏观政策预期影响 [2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石供应增加、需求核心在地产且内需疲弱、库存回升、供需过剩格局难扭转，价格高位震荡 [2] - 煤焦前期下跌后估值合理，成本压力大、开工意向不高、供应担忧加剧，低位有支撑 [2] - 螺纹下游需求低迷、冬储未开始、上方空间压制，价格取决于产量压减和政策落地强度，底部震荡 [2] - 玻璃供应消息扰动、库存转降，但需求弱，价格高度取决于冷修进度，关注宏观和冷修情况 [2] 金融 - 股指期货/期权上一交易日各指数有涨有跌，关注中法领导人会谈和不动产投资信托基金试点消息，市场短期调整、中期乐观 [3] - 国债现券利率盘整、市场趋势小幅反弹，央行开展逆回购操作，单日净回笼资金 [3] 贵金属 - 黄金定价机制转变，货币、金融、避险、商品属性支撑价格，短期受美联储政策和避险情绪扰动，长期有支撑 [6] - 白银与黄金类似，短期受美联储表态和经济数据影响，关注相关数据 [6] 轻工 - 原木出货量减少、需求难改善、进口量有变化、到港量减少、库存去化，价格震荡筑底 [7] - 纸浆现货市场价格分化、成本支撑增强，但需求不佳，预计偏弱震荡 [7] - 双胶纸现货价格偏稳、供应面变化不大、订单有望放量、纸企挺价，价格震荡 [7] 油脂油料 - 油脂美豆压榨高但生物柴油政策不确定、马棕油情况复杂、国内供应充裕需求或回暖，预计区间运行 [7] - 粕类美豆供应结构性偏紧但全球宽松、国内供应充裕需求有支撑，预计震荡 [7][8] 农产品 - 生猪交易均重或下降、结算价下降、供应充裕需求有限、开工率上升后或转弱，价格震荡偏强 [8] 软商品 - 橡胶产区情况不同、原料价格有支撑、需求端产能将释放、库存累库，价格宽幅震荡 [10] 聚酯 - PX 油价上涨、供应强势、需求利好，价格宽幅震荡 [10] - PTA 成本端松动、供需短期改善但后续恶化，价格跟随成本端波动 [10] - MEG 中长线累库压力存在、近月好转，价格震荡 [10] - PR 成本驱动市场或上扬但终端跟进乏力 [10] - PF 油价涨势利好商品市场情绪 [10]

报告行业投资评级 - 黑色产业中，铁矿石、卷螺、螺纹、玻璃评级为震荡，煤焦评级为震荡偏弱 [2] - 金融中，上证50、沪深300评级为震荡，中证500、中证1000评级为反弹，2年期国债、5年期国债评级为震荡，10年期国债评级为上行 [3] - 贵金属中，黄金、白银评级为震荡偏强 [3][4] - 轻工中，原木评级为震荡筑底，纸浆、双胶纸评级为偏弱震荡 [4][6] - 油脂油料中，豆油、棕油、菜油评级为区间运行，豆粕、豆二、豆一评级为震荡 [6] - 农产品中，生猪评级为震荡偏强 [9] - 软商品中，橡胶评级为震荡 [11] - 聚酯中，PX、PTA评级为震荡，MEG评级为宽幅震荡，PR评级为观望，PF评级为观望 [11] 报告的核心观点 - 各行业品种价格走势受供需、政策、成本、市场情绪等多因素影响，多数品种呈现震荡态势，部分有偏强、偏弱或反弹表现，需关注各品种相关的特定因素变化，如天气、贸易政策、产业开工率等 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石供应方面全球发运总量环比减少，47港外矿到港量大幅回升，需求核心在地产，内需疲弱，港口库存小幅回升，供需过剩格局难扭转，钢厂利润挤压但短期负反馈概率不大，价格高位震荡 [2] - 煤焦受外蒙进口目标和供暖季保供会议影响，盘面大幅下挫，焦企提降，焦煤产业端供给担忧加剧，供需有望再度宽松，短期内偏弱调整 [2] - 螺纹下游需求低迷，冬储未开始，上方空间压制，钢价止跌取决于产量压减和反“内卷”政策，目前价格底部震荡，关注12月宏观政策对冬储影响 [2] - 玻璃供应消息扰动，多地产销提升，库存转降，但房地产竣工下行拖累需求，后续高度看冷修进度，关注宏观及产线冷修情况 [2][3] 金融 - 股指期货/期权上一交易日各指数表现不一，11月我国经济景气水平总体平稳，国有企业营收增长、利润下降，市场短期调整，中期趋势乐观，高新技术产业壮大 [3] - 国债中债十年期到期收益率下行，央行开展逆回购操作，单日净回笼，国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹 [3] 贵金属 - 黄金定价机制向央行购金为核心转变，货币、金融、避险、商品属性均支撑金价，美联储利率政策和避险情绪是短期扰动因素，近期市场对美联储12月降息预期提高，利多金价 [3][4][5] - 白银与黄金类似，受美联储政策和市场避险情绪影响，短期市场对美联储降息预期提高，利多银价 [4][5] 轻工 - 原木港口日均出货量环比减少，需求难见增量，到港量预计增加，库存压力大，现货价格偏稳，外盘价有下调压力，预计价格震荡筑底 [4][6] - 纸浆现货市场价格分化，外盘价有涨有跌，成本支撑减弱，造纸行业盈利低、库存压力大，需求不佳，预计浆价偏弱震荡 [6] - 双胶纸现货价格个别小幅上涨，供给稳定，开工回落，市场预期谨慎，纸价利润低，预计价格偏弱震荡 [6] 油脂油料 - 油脂美豆压榨创新高但生物柴油政策不确定，马棕油产量和库存高于预期、出口疲软，国内油脂供应充裕、需求偏弱，预计油脂整体区间运行，关注巴西豆产区天气及马棕油产销变化 [6] - 粕类美大豆供应结构性偏紧但全球仍宽松，中美贸易协议影响美豆出口，国内豆粕供应充裕，需求端养殖存栏支撑但效益不佳，预计豆粕短期震荡，关注南美大豆天气及中美贸易进展 [6] - 豆二近期中国采购美豆，巴西产区天气有利，阿根廷播种偏慢，国内供应充裕，预计短期震荡，关注南美产区天气及中美贸易进展 [6][9] 农产品 - 生猪交易均重有涨有跌，需求端受节气和消费提振价格有波动，预计下周养殖端出栏节奏快，结算价或下行，屠宰企业开工率有望继续增长，生猪均价维持震荡 [9] 软商品 - 橡胶产区受天气影响，库存处于较低水平，需求端轮胎企业产能利用率下降后将逐步释放，汽车产销增长，库存季节性累库，价格宽幅震荡 [11] 聚酯 - PX供应强势，下游聚酯负荷回升利好需求，价格宽幅震荡 [11] - PTA成本端松动，短期供需改善但产业季节性走弱，预计现货价格跟随成本端波动，基差区间波动 [11] - MEG中长线累库压力存在，近月部分供应缩量好转，关注供应端变化，价格震荡，上方压制存在 [11] - PR成本有支撑但下游跟进乏力，预计价格跟涨但幅度受限 [11] - PF油价下跌叠加市场预期偏空，但供需结构尚可，预计市场博弈延续、震荡整理 [11]

经济刺激计划与资金安排 - 日本内阁批准规模达18.3万亿日元（约合1170亿美元）的补充预算，用于新一轮支出刺激计划 [1] - 补充预算中11.7万亿日元将通过新增发债务筹集 [1] - 除新增债务外，资金来源还包括超预期税收收入2.9万亿日元、上一财年结余资金2.7万亿日元以及非税收入1万亿日元 [3] 国债发行计划调整 - 修订本财年国债发行计划：2年期和5年期国债各新增发行3000亿日元，短期国库券新增发行6.3万亿日元 [1] - 本财年国债总发行量纳入新增债务后达40.3万亿日元，较去年的42.1万亿日元减少约4.3% [3] - 政府依赖短期债券为补充预算融资，因2年期和5年期国债收益率保持相对稳定，而超长期国债收益率波动加大 [2] 政策目标与市场影响 - 经济刺激计划用于帮助家庭应对生活成本上涨，并为国防支出增加提供资金，以将国防开支占GDP比重提高至2% [2] - 扩张性财政政策引发市场对日本财政纪律的担忧，推高长期国债收益率，长期国债收益率升至二十多年来的最高水平 [2] - 政府通过强调发债规模下降向市场传递扩张性财政政策"负责任"的信号，并获IMF对日本潜在财政风险管控的放心表态 [3]