印尼镍价指数（INPI）发布 - 印尼镍矿商协会（APNI）于2025年12月22日发布印尼镍价指数（INPI）[3] - 指数显示镍下游产品价格上涨，而镍矿价格趋于稳定[3] 镍矿价格详情 - 品位1.2%的镍矿（CIF）价格区间为22-23美元/公吨，均价22.5美元/公吨，与上期持平[4] - 品位1.6%的镍矿（CIF）价格区间为50.8-52.8美元/公吨，均价51.8美元/公吨，较上期均价51.9美元/公吨下降0.1美元/公吨[4][5] 下游产品价格详情 - 镍生铁（FOB）价格涨至110.47美元/公吨，较上期110.32美元/公吨上涨0.15美元/公吨[4][5] - 高冰镍（FOB）价格大幅攀升至13,017美元/公吨，较上期12,969美元/公吨上涨48美元/公吨[4][6] - 氢氧化镍钴（MHP，FOB）价格涨至12,736美元/公吨，较上期12,694美元/公吨上涨42美元/公吨[4][6] 价格变动原因分析 - 镍生铁、高冰镍和氢氧化镍钴价格上涨，反映出镍下游供应链需求依旧强劲[6] - 主要需求来自电动汽车电池和不锈钢产业[6] - 镍矿价格保持稳定，表明印尼国内镍矿供应仍处于充足状态[6] 市场意义 - 本次印尼镍价指数的变动情况，是镍行业从业者（从矿企、冶炼厂到投资者）在2025年年末制定生产与销售策略的重要参考依据[6]

每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：请问公司正在建设的年产2万吨高冰镍项目，是否会有 伴生的钴产量？ （记者 王晓波） 寒锐钴业（300618.SZ）12月23日在投资者互动平台表示，公司年产2万吨镍金属量富氧连续吹炼高冰镍 项目在处理红土镍矿冶炼生产冰镍过程中会有伴生钴产生，具体内容请查阅公司在巨潮资讯网披露的 《印尼寒锐镍业有限公司年产2万吨镍金属量富氧连续吹炼高冰镍项目可行性研究报告》。 ...

下游应用端，不锈钢与新能源电池两大核心领域需求增长边际放缓。不锈钢厂受制于自身利润及终端消 费，对镍原料维持按需策略。新能源电池链在年末也进入排产调整期，对硫酸镍的采购趋于理性。全产 业链目前处于"供需双弱、动态平衡"的状态。 今日镍价走势趋势 据长江有色金属网获悉，截至2025年12月23日，长江现货市场1#镍报价区间为122,700-128,900元/吨， 均价125,800元/吨，较前一日上涨3,850元/吨。当前镍价呈现明显上涨态势，主要受宏观情绪改善及短 期供需边际变化影响。期货市场涨势更为显著，沪镍主力合约盘中涨幅一度超过3%。外盘方面，LME 镍价在隔夜交易中大幅收高，领涨基本金属板块。然而，与期货市场的强劲表现形成对比的是，现货市 场在价格快速拉涨后，下游接货意愿趋于谨慎，呈现出"有价无量、反弹畏高"的特征，整体交投氛围平 淡。 宏观面影响因素：在美联储降息预期不断强化、全球流动性转向宽松的宏观主线下，金融市场与商品市 场正形成情绪共振。一方面，政策信号与通胀数据巩固了货币宽松前景，推动美股在AI产业情绪与假 期资金流入的助推下延续涨势；另一方面，这一宽松预期叠加地缘局势与国内政策暖风，共同提 ...

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 环保行业正迎来“价值+成长共振，双碳驱动新生”的发展阶段，投资主线围绕红利价值重估、优质成长挖掘和双碳驱动机遇展开[5][21] - 政策层面，“十五五”期间环保治理重心将从末端治理转向结构减排，空气质量标准提标、VOCs精细化治理等将释放中长期需求[5][9][10] - 具体公司层面，**龙净环保**受益于大气治理标准趋严及紫金矿业定增赋能，主业与新能源业务双轮驱动[5][13][14]；**伟明环保**则凭借印尼镍业务预期收紧及固废出海项目，展现显著的出海成长Alpha[5][18][19] 根据相关目录分别总结 行业策略与投资主线 - **主线1——红利价值**：重视市场化改革与提质增效带来的优质运营资产价值重估[5][21] - **固废领域**：可再生能源补贴基金收支趋于平衡，国补常态化回款有望将板块分红潜力从**114%** 提升至**141%**；同时，提升吨发电量、改造供热以及炉渣涨价有望推动业绩与ROE双升，并关注出海新成长[5][21] - **水务领域**：价格市场化改革推进，自由现金流改善（25Q1-3板块自由现金流为**-21亿元**，较24年同期的**-68亿元**大幅收窄），分红和估值提升空间可参照垃圾发电板块[5][22] - **主线2——优质成长**：关注企业第二曲线、下游产业成长及AI赋能机会[5][23] - **第二曲线**：如**龙净环保**在绿电储能和矿山装备领域的新成长[5][23] - **下游成长与修复**：如**美埃科技**受益于国内半导体资本开支回升；**景津装备**有望随锂电行业β修复迎来需求拐点[5][23] - **AI赋能-环卫智能化**：行业经济性拐点渐近，放量在即[5][23] - **主线3——双碳驱动**：“十五五”是2030年前碳达峰的关键五年，非电行业将首次纳入考核，碳市场扩容、CCER重启等将驱动再生资源、生物油等细分领域发展[5][25] 重点公司分析 - **龙净环保**： - 直接受益于《环境空气质量标准》提标修订，新标准将分两阶段（2026-2030年，2031年起）实施更严格的PM2.5等污染物限值[5][13] - 订单充沛且确认加速，25Q1-3新签订单**76.26亿元**，同比增长**1.1%**；其中Q3单季新签**22.56亿元**，同比增长**12%**；截至25年9月底在手订单**197亿元**[13] - 控股股东紫金矿业现金全额认购**20亿元**定增，持股比例将从**25%** 提升至**33.8%**，资金到位有望加速绿电、储能等成长板块发展[14] - 25年1-9月，绿电业务贡献净利润近**1.7亿元**；储能电芯交付**5.9GWh**，产能约**8.5GWh**[15][16] - **伟明环保**： - **印尼镍业务**：据印尼镍矿商协会信息，政府2026年镍矿石产量目标拟定为约**2.5亿吨**，较2025年的**3.79亿吨**大幅下降**34%**，若实施将支撑镍价[5][18] - 印尼高冰镍项目已投运**2万吨**，预计26年**4万吨**全部投运；温州盛青电解镍项目已投运**2.5万吨**，年底将扩至**5万吨**，25Q1-3该业务贡献投资收益**0.63亿元**[18] - **固废出海**：入选印尼废物转化能源项目选定供应商名单，印尼规划建设**33座**垃圾焚烧厂，总投资约**56亿美元**；项目电价条件优厚，约**0.2美元/度**（约**1.4元人民币/度**），高于国内含补贴电价[19] - 装备制造业务高增长，25Q1-3装备制造订单同比增长**66%**[20] 行业数据跟踪 - **环卫装备**： - 2025年1-10月，环卫车总销量**60675辆**，同比增长**4.61%**；其中新能源环卫车销量**10931辆**，同比大幅增长**61.32%**，渗透率提升**6.33**个百分点至**18.02%**[5][27] - 市场竞争格局：2025年1-10月，盈峰环境、宇通重工、福龙马在新能源环卫车市场的市占率分别为**31%**、**15%** 和**7%**[34] - **生物柴油**： - 截至2025年12月18日当周，生物柴油均价**8200元/吨**，周环比下跌**1.2%**；地沟油均价**6025元/吨**，周环比下跌**3.6%**；考虑一个月库存周期测算，单吨盈利为**-168元**，周环比大幅下滑**363%**[39] - **锂电回收**： - 金属价格周环比上涨，截至2025年12月19日，碳酸锂价格**9.77万元/吨**（周环比+**3.3%**），金属钴**42.20万元/吨**（周环比+**1.9%**），金属镍**12.05万元/吨**（周环比+**1.5%**）[43] - 盈利能力改善，模型测算单吨废料毛利为**0.38万元**，周环比增加**0.099万元**[43] - 三元极片粉折扣系数周环比持平，锂、钴、镍系数分别为**74.0%**、**76.5%**、**76.5%**[44] 行业政策与新闻 - 《中国碳中和与清洁空气协同路径2025》报告发布，明确“十五五”为“降碳减污”深度协同的关键窗口期，治理模式将从末端治理转向推动产业、能源、交通结构转变[5][9][10] - “十四五”期间关键指标变化：2024年全国PM2.5平均浓度**29.3 µg/m³**，较2020年下降**11.2%**；但臭氧（O3-8H）浓度**144 µg/m³**，上升**4.3%**，成为治理难点；非化石能源消费占比达**19.8%**，首次超越石油[11]

**涉及的公司与行业** * 公司：伟明环保 [1] * 行业：环保（固废处理、垃圾焚烧）、新能源材料（镍冶炼、电解镍、前驱体） [2] **核心观点与论据** **1 宏观与行业动态：镍供应收紧支撑价格** * 印尼政府计划2026年将镍矿石产量目标从2025年的3.79亿吨大幅减少至2.5亿吨，降幅达34% [4] * 供应端收紧预计将支撑镍价上行，目前高冰镍价格维持在1.4~1.5万美元/吨，下行风险较小 [4] * 不锈钢和电池行业对镍的需求持续增加 [4] **2 公司业务进展：新材料板块（镍相关）** * **高冰镍项目**：印尼加曼项目已投产2万吨，总布局4万吨，预计2026年第二季度完全投产 [4] * 公司还规划了两个9万吨产能，总计13万吨高冰镍产能 [5] * 预计2026年高冰镍全年产量约2.8万吨，单吨净利润预计为2000美元，总净利润贡献约4亿人民币 [10] * **电解镍业务**：2025年前三季度贡献投资收益约1.1亿元 [2] * 2025年上半年电解镍销售量3,500吨，单吨净利约1.1万元 [2] * 2025年第三季度电解镍业务利润进一步提升至7,000万元左右 [2] * 公司温州基地电解镍和氢氧化镍也将在2026年贡献显著增量 [10] * **前驱体业务**：计划到2025年底实现5万吨/年的前驱体产能 [6] * 已与下游签订锁量协议，每年供货量为2.4~4.8万吨，预计2026年显著贡献业绩 [6] * **电解液**：2025年已投产2.5万吨/年产能，年底将增加至5万吨/年 [6] **3 公司业务进展：固废处理业务** * **国内市场**：2024年固废处理运营收入为34亿人民币，毛利率接近60% [11] * 2025年运营收入保持高个位数增长，昆山三期等新增项目将带来增量，年底总处理规模有望接近4万吨每日 [11] * **印尼市场拓展**：印尼垃圾焚烧市场潜力巨大，总市场潜力约20~25万每日垃圾焚烧规模 [7] * 第一批33个城市预计释放4万每日垃圾焚烧规模，公司有望占据10%~20%市场份额，带来2万~5万每日垃圾焚烧能力 [7] * 印尼项目单吨收入远高于国内，例如国内老项目单吨收入270元，而印尼项目可达582元 [7] * 印尼项目投资额较国内翻倍，但由于热值更高，单位投资回报率更优 [7] * 公司积极参与印尼市场招标，有望在2026年一季度公布中标结果 [11] **4 公司业务进展：设备销售业务** * 2025年前三季度新增设备订单45亿，同比增长66% [2] * 2025年设备销售收入预计为34亿左右 [11] * 预计2026年设备销售收入可达40亿，其中新材料相关设备占比逐渐增加 [2] **5 公司财务预测与估值** * 预计2025年全年利润为28亿人民币 [3] * 预计2026年利润为34亿，同比增长22%左右 [3] * 在多重业务驱动下，公司有望保持20%以上的复合增长率 [3] * 目前市值400亿，对应12倍市盈率，相对低估 [12] * 考虑到固废出海、新材料成长性等因素，公司估值中枢可能提升至15倍以上 [12] **其他重要内容** **1 印尼垃圾焚烧项目投资模式** * 印尼政府规定当地主权基金将参股垃圾焚烧项目，参股比例至少30%，必要时可增持至51% [9] * 项目单价边界被锁定，没有处理费且电价固定，对技术供应商要求高 [9] **2 公司的竞争优势** * **设备自制能力**：使得单吨投资低于行业平均水平，降低了运营期折旧摊销，国内垃圾焚烧运营毛利率达60%左右，高于行业平均50%的水平 [9] * **运营优势**：注重挖掘项目潜力和降本增效，使得单项盈利显著高于行业平均 [9] * 凭借设备自制和运营优势，有望在印尼市场获得更高经济效益 [2]

镍行业专家交流 20251221 2025 年，印尼镍产业经历了多项重大变化和政策调整。首先，4 月份政府发布 了新的特许权使用费（资源税），将镍矿的税率从 10%提高到 14%至 19%。 此外，镍硫、镍铁、镍生铁的税率也有所增加。这一措施通过 19 号政府条例 颁布并已实施。 6 月份，在雅加达举行的第二次关键金属国际会议期间，一群 抗议者冲入会场，抗议印尼斯旺岛的镍矿开采。尽管事件很快平息，但导致政 府取消了四个矿权，其中包括中国公司万象的一个矿权。 8 月份，政府出台了 RKB（营业开采计划）政策，将原本三年的提交周期缩短为一年，并要求在 10 月份重新提交。这增加了矿山企业的负担，因为每年都需缴纳一定费用。 9 月 份，印尼成立林业特别工作组，对青山集团在维达贝地区的 EV 项目进行了突 击检查，并封锁了一些违规区域。此外，还涉及埃克曼公司的股份，这种前所 未有的举动对外资企业产生了影响。 11 月初，新任国防部长巴拉伯沃带领高 官视察苏拉威西青山园区，并质疑其内部管理问题，同时查封了一家中国上市 公司的选炼矿山。此外，总统令 28 号规定未来不再批准四类产品企业，包括 镍生铁、镍铁、高冰镍和 MH ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 图表相关 - 报告包含沪镍、镍期货、不锈钢期货收盘价等66张图表，涵盖价格、库存、产量、进出口、供需平衡等多方面数据 [7][8] - 部分图表资料来源为同花顺、方正中期研究院、SMM、Mysteel、互联网公开资料、中国钢铁工业协会不锈钢分会、Wind等 [13][42][129] 印尼涉镍项目 - 2025年印尼多个涉镍项目有投产或待投计划，如格林美2月已投产2万产能MHP项目，青山+Merdeka 2025Q4待投6.7万产能MHP项目等 [40] - 2025 - 2026年印尼NPI有多个已投待投项目，如PT Ceria Nugraha Indotama 2025Q2预计投产5.56产能项目等 [43] - 2025 - 2026年中印精炼镍项目产能有变化，中国预计从2024年的46.18万提升到2026年的67.78万，印尼预计从10万提升到19万 [44] 产业链进出口数据 - 2025年1 - 10月镍产业链各品种进出口有不同表现，如镍矿进口量36885298.93吨，同比增11.1072%；镍生铁进口量9210532.888吨，同比增30.6491%等 [64] 供需平衡数据 - 全球镍供需平衡预计2025 - 2026年分别为21万和26万，中国镍供需平衡预计2025 - 2026年分别为 - 22万和 - 33万 [106] - 全球不锈钢粗钢产量预计2025 - 2026年分别为6450万吨和6650万吨，中国不锈钢表观消费量预计2025 - 2026年分别为3370万吨和3500万吨 [107] 企业证券表现 - 2025年12月11日与1月3日相比，沪镍上下游相关企业证券表现不同，下游企业如太钢不锈年度涨跌幅30.42%，上中游企业如鹏欣资源年度涨跌幅127.65% [129]

涉及的行业与公司 * 行业：环保行业（垃圾焚烧发电）、新能源材料行业（镍冶炼、三元前驱体）[1] * 公司：伟明环保[1] 核心观点与论据 印尼垃圾焚烧项目：商业模式明确，盈利前景广阔 * 印尼垃圾焚烧市场商业模式明确：国家主权基金达纳塔拉参股30%-51%，国家电力公司负责电力收购，地方政府提供免费土地并保证每日至少1,000吨垃圾供应[2][3] * 公司具有先发优势：已储备相关资源，并成为印尼环境友好型废物转化能源项目选定供应商名单中的20家中国企业之一[2][3] * 项目盈利性远高于国内：印尼每吨垃圾发电量约567-703度（中国为290-510度），电价0.2美元/度，综合后单吨垃圾收入约612-758元人民币，约为中国（170-280元）的三倍，且现金流由国家电力公司保障[2][5] * 市场空间巨大：印尼2023年垃圾产生量5,663万吨，仅不到40%受管理，且无垃圾焚烧产能[3] 远期在85%渗透率下，年运营收入规模可达294-365亿元，相当于国内一半体量[5] * 项目进展与影响：首批项目集中于七个地区，单个项目投资额约10.66亿至13.64亿人民币，预计2026年Q1启动建设，2027年下半年运营[2][3] 审批流程缩短和主权基金参股将加速公司建造收入确认和运营业绩贡献[2][4] 新材料（镍冶炼）业务：产能逐步释放，成为重要增长点 * 高冰镍产能：已投运2万吨产能并稳定运行，另有2万吨产能将在未来两个季度投运并爬坡[2][6] 2025年Q3高冰镍销售额已超3亿元[2][7] * 未来产量规划：预计2026年高冰镍产量将达到3万吨以上，其中2万吨满产，2万吨爬坡[7] * 富氧侧吹项目盈利贡献：在LME镍价15,000美元/吨、完全成本11,500美元/吨的假设下，预计2026年该项目对公司业绩贡献约2亿元[3][9] 若工艺优化降低完全成本，盈利贡献可能更大[3][9] * 下游布局（伟明盛清）：拥有7.5万吨电池级硫酸镍、5万吨电解镍和5万吨三元前驱体产能[8] 2025年前三季度营收超10亿元，净利润约1亿元，为公司带来6,000多万元投资收益[2][8] 2026年计划主要向邦普供应三元前驱体，预计年供应量2.4万至4.8万吨[8] 传统垃圾焚烧业务：稳健增长，财务健康 * 运营数据增长：2025年Q3垃圾焚烧入库量同比增长7.5%，上网电量同比增长5.11%[10] * 装备订单强劲：2025年新增装备订单同比增长66%，预计将利好2026年装备业务业绩[10][11] * 财务与盈利状况：公司资产负债率和有形资产负债率分别为45%和26%，风险较低[10] 目前拥有3.73万吨垃圾焚烧产能，对应净利润贡献约17-18亿元[10] * 未来增长预期：预计垃圾焚烧运营业绩每年增速在5%-10%之间，主要得益于新项目投产、技术优化及规模效应[2][10] 其他业务拓展与转型 * 公司正在拓展IDC供电相关业务，并与温州龙湾区签署战略合作协议，计划从卖电力向卖算力转型，将成为未来新的业绩增长点[11] 其他重要信息（估值与近期股价） * 估值水平：公司2025年市盈率（PE）约为12.7倍，2026年PE约为10.5倍，处于较低位置[12] * 近期股价疲软原因：主要由于转债强赎以及大股东减持计划即将到期所致，这些利空因素预计在12月17日后得到解决[12] * 未来催化因素：印尼垃圾焚烧项目落地、高冰镍业绩逐步兑现以及伟明盛清投资收益增加[12]

镍价走势与市场现状 - 2025年镍价整体震荡偏弱，沪镍主力2601合约于11月21日下探至113,980元/吨，创近5年新低[1] - 价格下跌主因包括美联储降息预期下修、精炼镍库存加速累积及供需矛盾凸显[1] - 展望2026年，沪镍探底进程预计将延续[1] 需求结构分析 - 2025年1-10月，镍需求结构中不锈钢、动力电池、合金、电镀耗镍量占比分别为78.2%、13.4%、5.6%、1.6%，合计98.6%[1] - 不锈钢需求受国内房地产市场拖累，以存量需求为主，新兴产业消费量级有限[1] - 动力电池领域，三元材料市场份额已缩减至20%左右，主要受磷酸铁锂材料成本及热稳定性优势影响[1] - 固态电池被视为未来核心布局，高镍三元正极是其主流研发路线之一，但头部企业规划显示规模化商用预计需至2030年[1] - 2025年合金领域镍消耗量约15.6万金属吨，较2024年增加1.3万金属吨，但整体增量对总需求贡献有限[2] - 电镀领域镍需求平稳，近5年年均耗镍量维持在5万-6万金属吨区间[2] 供应端与成本结构 - 镍湿法中间品（MHP）供应增速显著高于高冰镍，原因包括其经济性优势突出、原料适配性更强及环保兼容性更优[3] - MHP采用高压酸浸工艺，可适配更低品位镍矿且钴提取率更高，有助于降低采购成本并增加额外收益[3] - 印尼镍矿品位近年明显下滑，对需中高品位矿的高冰镍生产形成原料约束[3] - 截至2025年10月底，印尼MHP与高冰镍一体化工艺盈利分化显著：生产硫酸镍时利润率分别为26.2%和6.9%；生产精炼镍时利润率分别为9.5%和-6.3%，高冰镍工艺已陷入亏损[3] - 产量端数据同样印证MHP供应增长趋势[4] 供应、库存与竞争格局 - 2025年国内精炼镍供应延续增量态势[5] - 海内外精炼镍库存自2025年三季度起加速累积，LME库存因国内头部炼企集中交仓呈现显著增量[5] - 部分依赖外采原料的中小型精炼镍企已陷入亏损，但头部炼企仍具盈利空间，主要包括拥有自有镍矿资源的企业及在印尼布局中间品项目实现一体化生产的企业[5] - 展望2026年，头部炼企将继续抢占市场份额，叠加低成本MHP产能持续投放，将支撑精炼镍供应维持高位[5] 2026年展望与价格预测 - 2026年，以高镍三元为核心的固态电池量产仍需较长周期，精炼镍需求端难现显著增长点[5] - 低成本MHP产能持续释放将推动供应维持高位，全年镍价将围绕供需过剩压力运行[5] - 价格底部锚定MHP一体化工艺成本线，核心运行区间参考10万-12.5万元/吨[5] - 印尼在全球镍产业上游占绝对主导地位，其政策变动（如削减镍矿配额、整治非法采矿、限制新建产能）可能对供应端形成显著制约[6]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 镍矿基准价格小幅下跌，升水运行相对平稳 [6] - 镍铁 - 不锈钢产业链中，镍铁价格成交重心下移，原料支撑转弱，不锈钢周度库存增加，市场表现低迷 [6] - 新能源产业链原料端偏紧托底，但12月预计三元前驱体环比下降 [6] - 一级镍库存压力趋显，12月一级镍产量环比增加，参考SMM一体化MHP生产电积镍成本在11万元/吨支撑，可考虑逢低布局等待利多兑现，但需警惕宏观扰动、海外产业政策调整 [6] 根据相关目录分别进行总结 1 价格 - 月内沪镍跌3.7%，LME镍跌3.7%，产业链产品价格多数下跌 [8] 2 库存 - 周内LME库存减少3744吨至254760吨；沪镍库存减少239吨至33309吨，社会库存增加3090吨至55349吨，保税区库存减少200吨至2200吨 [8][16] 3 供给 3.1 镍矿 - 印尼镍矿1.2%内贸价格维持23美元/湿吨，1.6%内贸维持52.5美元/湿吨；印尼镍矿升贴水维持25.5美元/湿吨，菲律宾镍矿维持8.0美元/湿吨 [8][22] 3.2 精炼镍 - 12月预计精炼镍产量环比增加6.2%至2.74万吨 [8][24] 3.3 镍铁 - 镍铁大厂采购价格880元/镍点，贸易商询盘相对积极，工厂报价冷清，12月或有减产 [8][26] 3.4 中间品 - MHP、高冰镍现货周度均价小幅下跌；印尼某园区部分中间品项目因尾渣坝堆放问题影响企业生产，预计影响至明年一季度，12月MHP产量将下降约6000镍吨 [8][29] 3.5 硫酸镍 - MHP、镍豆、高冰镍生产硫酸镍经济性下降 [8][34] 3.6 废不锈钢 - 报告展示了中国300系和200系废不锈钢企业使用量及占比相关图表 [38] 3.7 原生镍 - 报告展示了国内原生镍产量及原生镍净进口量估计值相关图表 [40] 4 需求 4.1 新能源 - 2025年12月中国三元前驱体预估产量8.32万吨，环比减4.04%，同比增23.09%，国内及出口需求下降，产量预计下降 [8][46] - 周度三元材料产量环比增加259吨至19261吨，库存环比增加71吨至19361吨 [8][50] - 初步推算11月狭义乘用车零售总市场预计为225万辆左右，环比持平，同比下降8.7%，其中新能源零售可达135万左右，渗透率有望提升至60% [8][55] 4.2 不锈钢 - 月内不锈钢现货价格多数下跌，现货升贴水下跌85元/吨至425元/吨 [8][6] - 全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存108.6万吨，周环比上升1.34%，其中300系环比增加1万吨至66.9万吨 [8][63] - 11月粗钢预估排产345.51万吨，月环比减少1.7%，同比增加4.12%，其中200系100.43万吨，月环比减少4.7%、300系178.7万吨，月环比减少0.72%、400系66.38万吨，月环比增加0.6% [8][70] - 10月不锈钢进口环比增加3%至12万吨，出口环比减少14%至35.8万吨，净出口23.3万吨 [8][70] - 原料和成品地位震荡，利润变化不大 [6] 5 镍供需平衡 - 报告展示了原生镍供需平衡（单位：万金属吨）及硫酸镍供需平衡（单位：金属吨）相关图表 [91] 6 期权 - 报告展示了历史波动率、历史波动率锥、沪镍收盘价&期权持仓量认沽认购比率、沪镍收盘价&期权成交量认沽认购比率相关图表 [96][101]