印尼政策落地情况待验证 近日，沪镍价格走出先跌后涨走势。主力合约2601在12月9—16日连续下跌，最低下探至111770元/吨。 随后，12月17—22日，受印尼方面利多消息刺激，镍价连续4日上涨，迅速回升至12万元/吨上方。 综合来看，精炼镍供应仍维持过剩格局，库存压力显著。短期镍价驱动主要围绕印尼镍矿供应削减、镍 矿基准价抬升两则利多消息交易，但印尼政府尚未敲定最终方案，政策实际落地情况有待验证。建议谨 慎看待本次镍价继续反弹空间，前期多头可考虑择高止盈，并密切关注印尼政策动向。 需求方面，不锈钢领域近期受印尼消息刺激，现货市场交投氛围有所升温，但成交改善有限，终端采购 积极性依然不足。房地产开发投资完成额及竣工面积同比降幅未现收窄，具备地产后周期属性的不锈钢 需求难以大幅改善。此外，2026年起实施的不锈钢出口许可证政策，也将对非合规低价出口行为形成制 约。 在三元动力电池领域，中汽协数据显示，11月新能源汽车产销量延续良好势头，同比均增长20%以上， 新能源汽车渗透率达53.2%。但三元动力电池在总装车辆中占比仅19.5%，三元材料厂对硫酸镍需求疲 软，11月硫酸镍产量约3万金属吨，同比下降3%。新 ...

镍价走势与市场现状 - 2025年镍价整体震荡偏弱，沪镍主力2601合约于11月21日下探至113,980元/吨，创近5年新低[1] - 价格下跌主因包括美联储降息预期下修、精炼镍库存加速累积及供需矛盾凸显[1] - 展望2026年，沪镍探底进程预计将延续[1] 需求结构分析 - 2025年1-10月，镍需求结构中不锈钢、动力电池、合金、电镀耗镍量占比分别为78.2%、13.4%、5.6%、1.6%，合计98.6%[1] - 不锈钢需求受国内房地产市场拖累，以存量需求为主，新兴产业消费量级有限[1] - 动力电池领域，三元材料市场份额已缩减至20%左右，主要受磷酸铁锂材料成本及热稳定性优势影响[1] - 固态电池被视为未来核心布局，高镍三元正极是其主流研发路线之一，但头部企业规划显示规模化商用预计需至2030年[1] - 2025年合金领域镍消耗量约15.6万金属吨，较2024年增加1.3万金属吨，但整体增量对总需求贡献有限[2] - 电镀领域镍需求平稳，近5年年均耗镍量维持在5万-6万金属吨区间[2] 供应端与成本结构 - 镍湿法中间品（MHP）供应增速显著高于高冰镍，原因包括其经济性优势突出、原料适配性更强及环保兼容性更优[3] - MHP采用高压酸浸工艺，可适配更低品位镍矿且钴提取率更高，有助于降低采购成本并增加额外收益[3] - 印尼镍矿品位近年明显下滑，对需中高品位矿的高冰镍生产形成原料约束[3] - 截至2025年10月底，印尼MHP与高冰镍一体化工艺盈利分化显著：生产硫酸镍时利润率分别为26.2%和6.9%；生产精炼镍时利润率分别为9.5%和-6.3%，高冰镍工艺已陷入亏损[3] - 产量端数据同样印证MHP供应增长趋势[4] 供应、库存与竞争格局 - 2025年国内精炼镍供应延续增量态势[5] - 海内外精炼镍库存自2025年三季度起加速累积，LME库存因国内头部炼企集中交仓呈现显著增量[5] - 部分依赖外采原料的中小型精炼镍企已陷入亏损，但头部炼企仍具盈利空间，主要包括拥有自有镍矿资源的企业及在印尼布局中间品项目实现一体化生产的企业[5] - 展望2026年，头部炼企将继续抢占市场份额，叠加低成本MHP产能持续投放，将支撑精炼镍供应维持高位[5] 2026年展望与价格预测 - 2026年，以高镍三元为核心的固态电池量产仍需较长周期，精炼镍需求端难现显著增长点[5] - 低成本MHP产能持续释放将推动供应维持高位，全年镍价将围绕供需过剩压力运行[5] - 价格底部锚定MHP一体化工艺成本线，核心运行区间参考10万-12.5万元/吨[5] - 印尼在全球镍产业上游占绝对主导地位，其政策变动（如削减镍矿配额、整治非法采矿、限制新建产能）可能对供应端形成显著制约[6]