来源：WIND 注：数据来源：基金2025年中报，持有人户数位居同类38只产品首位。 12月17日，A股午后上演绝地反攻，中证A500ETF成交额放量。截至收盘，头部5只中证A500ETF领跑市场，合计成交额达452.91亿元；4只头部沪深300ETF 合计成交额为80.8亿元。整体来看，全市场A500ETF合计成交额达525.75亿元，是沪深300ETF合计成交额169.5亿元的3倍之多。 预计市场震荡蓄力，等待春季躁动行情。展望后市，我们看好在全球流动性宽松、国内宏观政策表述积极及大国博弈的背景下，市场在明年仍将有所表现。 投资者可以用中证A500ETF（159338）等宽基产品打底，采用"科技+红利"的哑铃型配置策略。 风险提示： 文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。 以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受 能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。 每日经济新闻 投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导 ...

12月16日，广期所铂、钯期价延续前一日的强势，均创下上市以来新高。其中，铂期货2606合约报收 485.75元/克，上涨2.46%，盘中最高升至505.60元/克；钯期货2606合约报收423.85元/克，上涨4.73%， 盘中最高升至432.05元/克。 中信期货分析师王美丹认为，基本面和情绪共振，推动铂、钯期价上涨。"全球流动性宽松预期给予 铂、钯价格较强支撑，同时基本面趋紧进一步拉动铂价上行。"王美丹解释称，从宏观层面来看，美联 储12月如期降息25个基点，扩表政策超市场预期，且市场对未来美联储独立性存在一定担忧，流动性宽 松预期有利于铂、钯价格进一步上行。 中信建投（601066）期货分析师王彦青认为，铂、钯期价上涨是多方面因素共振的结果。一方面，受黄 金牛市带动，铂、钯投资需求增加。铂、钯供给集中度高，主要来自南非与俄罗斯，且近年来行业产能 扩张停滞，供给增长受限。另一方面，美国关税担忧令现货向美国市场集中，市场可流通库存减少，特 别是伦敦现货市场库存偏紧，租赁利率上升，这是现货紧张的侧面体现。此外，美联储在12月议息会议 上决定启动扩表，压制美元指数，对铂、钯的金融属性形成利多，刺激铂、钯价格上 ...

巴西ETF市场表现与指数构成 - 巴西ETF在今日市场下跌中逆势上涨[1] - 巴西ETF并非直接投资股票，而是分别挂钩巴西伊塔乌资管和布拉德斯科资管公司的ETF产品[1] - 巴西IBOVESPA指数是拉丁美洲规模最大、历史最悠久的股票市场基准指数，包含约80家最具代表性的巴西上市公司[1] - 指数覆盖矿业、农业等巴西优势产业，金融和能源行业权重较高[1] - 指数成分股包括资源与能源类的淡水河谷、巴西石油公司，金融类的布拉德斯科银行、伊塔屋投资银行、巴西银行，消费与公用事业类的安贝夫、巴西电力，以及工业与其他类的巴西航空工业公司、WEG SA[1] - 当前巴西IBOVESPA指数的市盈率为10.51倍，处于近10年43.46%分位数[1] - 当前巴西IBOVESPA指数的股息率为7%，处于近10年73.31%分位数[1] 跨境ETF行业发展趋势 - 跨境ETF行业迎来快速发展期，规模已逼近万亿元大关[2] - 据Wind数据，目前跨境ETF数量达200只，合计规模为9278.57亿元[2] - 在全球流动性宽松预期推动下，全球风险资产表现亮眼，吸引投资者通过跨境ETF参与港股、美股、日股等全球市场投资[2] - 投资者借助跨境ETF进行分散配置以分享全球经济增长红利[2] 跨境ETF投资关注要点 - 参与跨境ETF投资需重点关注跟踪指数、流动性和溢价率[3] - 跟踪指数是影响ETF长期投资收益的关键变量，其成分股的行业分布、集中度直接影响ETF的风险收益特征[3] - 以港股通互联网ETF（159792）为例，其持股相对集中，小米、腾讯、阿里、美团的占比均超过10%，因此ETF弹性更大[3] - 流动性充裕度是重要观测指标，可通过日均成交额与规模评估，流动性不足可能导致交易价格失真与大资金进出时的价格冲击[3] - 由于QDII额度与申赎机制的特殊性，跨境ETF较易出现溢价，部分ETF因每日申购上限、标的稀缺及同指数ETF可选性少，场内份额易供不应求，需关注溢价风险及基金相关风险提示公告[3]

宏观面和供应面利好共振 2026年铜矿供应紧张，精铜生产放缓，供应端压力减轻，而在全球新型电力系统建设提速背景下，铜需 求增长可期。美国关税预期将持续"虹吸"全球铜库存，从而造成非美地区出现铜库存结构性短缺。基本 面支撑较强，叠加全球流动性宽松提供偏多宏观氛围，中期继续看涨。 从库存端来看，2025年以来，中国社库累积4.7万吨，保税区累库5.6万吨，LME去库10.6万吨，COMEX 累库32.4万吨，全球总库存累积32.1万吨，至81.2万吨。全球总库存增加明显，主要库存堆积在COMEX 市场，中国累库量和LME去库量相当。这一现象主要是由美国铜关税预期引发的，这一因素在2026年 将吸引全球可交割铜货源继续流向美国市场，从而导致非美地区的精铜实际可流通供应持续偏紧，形 成"全球总库存不低，但区域结构性短缺"的局面，非美地区将持续面临去库压力。 从宏观面来看，美元指数承压以及中国经济稳定增长为铜市提供支撑。美联储12月如期降息，美国财政 赤字问题与美联储主席换届预计将持续施压美元指数。中国继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的 货币政策，坚持"双碳"引领推动全面绿色转型。 综合来看，短期现货需求受到抑制， ...

从宏观面来看，美元指数承压以及中国经济稳定增长为铜市提供支撑。美联储12月如期降息，美国财政 赤字问题与美联储主席换届预计将持续施压美元指数。 综合来看，短期现货需求受到抑制，铜价上涨趋势出现波折，但考虑到铜矿供应紧张，精铜生产放缓， 供应端压力减轻，而在全球新型电力系统建设提速背景下，铜需求增长可期，2026年铜市有望小幅去 库。美国关税预期将持续"虹吸"全球铜库存，从而将造成非美地区出现铜库存结构性短缺。基本面支撑 较强，叠加全球流动性宽松提供偏多宏观氛围，中期继续看涨。（作者单位：建信期货） 编辑：郭洲洋 自11月下旬以来，铜价开启了新一轮上涨趋势。本轮涨势先是由美联储12月降息预期升温开始，铜价逐 渐止跌企稳。随后，2026年铜精矿长单谈判以及精铜长单溢价相关消息传出，2026年中国冶炼厂减产预 期以及2026年精铜进口长单签单量下降，令市场对2026年供应端紧张的担忧加剧，从而推动沪铜价格突 破9万元／吨。12月初LME仓单注销比例陡增至35%，LME去库预期进一步推动了铜价上涨。然而，需 求端明显受到高铜价抑制，国内现货采购情绪持续下降，社库去化进程频繁被打断，从而使得铜价上涨 趋势不稳。不过分析 ...

文章核心观点 - 多重利好因素共振推动有色金属板块在12月12日早盘强势上涨 板块指数上涨1.44% 多只个股涨幅领先[1] - 主要驱动因素包括：美联储降息落地引发全球流动性宽松预期 资金涌入金属市场[1]；国内中央经济工作会议释放稳增长信号 叠加行业稳增长工作方案进入政策红利密集释放期[1]；多家企业宣布新增矿产勘探项目 强化市场信心[1]；铜、银等核心品种供应偏紧的基本面格局[1] 宏观与政策环境 - **美联储货币政策**：美联储宣布降息25个基点 将联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75% 符合市场预期[7] 市场对流动性宽松的预期持续升温[1] 部分外资大行预期明年1月可能再次降息[10] - **国内经济政策**：中央经济工作会议于12月10日至11日召开 部署2026年经济工作 提出灵活高效运用降准降息等多种政策工具 保持流动性充裕 并引导金融机构支持重点领域[3] 会议释放稳增长积极信号[1] - **行业支持政策**：工信部等八部门印发的《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》在12月进入政策红利密集释放期 为板块走强提供政策支撑[1] 主要金属品种市场动态 - **铜市场**： - 宏观面：美国上周初请失业金人数低于预期 创疫情以来单周最大增幅 美元指数承压收跌 对铜价形成利好[4][9] - 基本面：进口货源到货紧张 国产货源正常到货 供应偏紧[4] 铜价企稳后消费情绪边际改善[4] - 库存：截至12月11日 SMM全国主流地区铜库存较周一增加0.27万吨至16.3万吨 结束连续四周去库 总库存较去年同期的12.23万吨增加4.07万吨[4] - 价格展望：机构预测受供应紧张和需求增长推动 2026年铜价将持续保持在每吨11,000美元以上 年底前可能逼近12,000美元[8] 年内LME铜价有望加速迈向12000美元/吨[9] - **白银市场**： - 价格表现：白银价格飙升突破60美元/盎司[7] 国内现货市场银价大幅上涨[7] - 驱动因素：美联储降息预期兑现及供应状况趋紧[7] 海外白银ETF持仓快速增加 市场投机热情和流动性成为短期主要驱动[7] - 现货市场：国内现货市场流通货源增多 上海地区国标银锭主流成交价格对TD贴水扩大至10-15元/千克 深圳地区部分银锭现货对TD贴水幅度扩大至20-30元/千克[7] 下游进入消费淡季 工业用户采购几乎停滞[7] - **锌市场**： - 价格表现：隔夜伦锌录得一大阳柱 沪锌跳空高开高走[5] - 驱动因素：美国初请失业金数据导致美元指数下行 以及国内中央经济工作会议提振市场情绪[5] - 库存：12月11日LME锌库存增加550吨至60350吨 增幅0.92%[5] 截至12月11日 SMM七地锌锭库存总量为12.82万吨 较12月4日减少1.21万吨 国内库存减少[5] - **锡市场**： - 价格表现：12月12日 SMM1锡均价为329900元/吨 较前一交易日涨3.09%[6] 隔夜伦沪锡涨幅飙升超4%[1] - 基本面：供应端 云南等主产地锡矿供应趋紧[6] 刚果金武装冲突对锡矿生产构成隐患[9]；需求端 消费电子和家电市场需求不振 订单量明显减少 高价抑制实际消费[6] AI算力和光伏行业增长带动部分消费但规模尚小[6] - 现货市场：成交较为冷清 多数贸易企业反馈仅成交十吨上下 夜盘大幅拉升进一步抑制现货成交[6] 机构观点与预测 - **澳新银行**：预测2026年铜价将持续保持在每吨11,000美元以上 年底前可能逼近12,000美元 高于此前预期 预计2026年市场缺口将进一步扩大 库存将减少45万吨[8] - **中信证券**：认为年内LME铜价有望加速迈向12000美元/吨 明年供给缺口有望拉阔60% 预计12000美元将成为铜价新起点 全面推荐铜板块配置[9] - **光大期货**：指出宏观氛围回暖 但需关注日本央行可能的加息动作带来宏观扰动 认为铜维系基本面支撑、宏观短期扰动格局[8] - **中辉期货**：认为锌市场整体供需双弱 国内淡季去库 需警惕高位回落风险[9] - **金源期货**：预计锡价震荡偏强 因原料端存在矛盾且资金维持偏多 同时AI半导体需求保持乐观预期[9] - **新湖期货**：短期看 流动性宽松预期有利金银上涨 白银供给面紧缺推动走强 但需警惕波动增大及年末流动性风险 中长期看 央行购金及去美元化趋势将继续支撑贵金属中枢上行[10] 板块与个股表现 - **板块表现**：截至12月12日10:01分 有色金属板块指数上涨1.44%至24634.23点[1][2] - **领涨个股**：新威凌涨超14% 精艺股份涨6.24% 中洲特材涨5.85% 斯瑞新材涨3.96% 西部超导涨3.83% 盛达资源涨3.19% 驰宏锌锗涨3.10%[1][2]

市场动态与资金流向 - 在美联储降息、全球流动性转向宽松背景下，短久期债券品种吸引力凸显 [1] - 国债政金债ETF（511580）于12月11日单日获得资金净流入2.6亿元，全天成交额达19.86亿元，最新规模攀升至25.3亿元，成交量与规模双双创上市以来新高 [1] 宏观与政策环境分析 - 美联储近期如期宣布降息25个基点，并重启国库券购买计划以维持流动性充裕，机构普遍认为此举利好全球金融市场 [3] - 全球流动性宽松叠加中美利差收窄，利好中国国内宽松的货币政策环境，对国内债市构成基本面利好 [3] - 国内债市主要受国内因素影响，近期受到国内供给、通胀预期变化等因素扰动较大，短期波动可能加大 [3] 债券品种配置价值分析 - 结合利率比价视角，短端品种配置价值凸显，政策利率对市场利率的牵引作用会得到强化 [3] - 超长端头寸仍显拥挤，长债利率下行赔率相对有限，目前仅适合交易属性资金参与 [3] - 短端品种虽然回调力度有限，但价值更为显著，更适合配置盘资金参与 [3] 特定投资工具分析 - 国债政金债ETF（511580）跟踪中证国债及政策性金融债0-3年指数，主要投资于0-3年期限的国债和政金债，具有信用风险低、体量较大、流动性较好的特点 [3] - 截至11月30日，国债及政金债0-3指数近3年年化回报2.44%，最大回撤-0.32%，年化夏普比率3.43，相比其他主要利率债风险收益比更优 [3] - 该ETF具备质押回购便利功能，投资者当日买入的份额当日即可申报用于质押融资，为运用杠杆策略增强收益的投资者提供了高效场内工具 [5] 历史业绩数据对比 - 在2022年12月1日至2025年11月30日数据区间内，国债及政金债0-3指数区间收益率为7.25%，年化收益率2.44%，最大回撤-0.32%，夏普比率3.43 [4] - 同期，国债及政金债3-5指数区间收益率10.88%，年化收益率3.62%，最大回撤-1.15%，夏普比率2.52 [4] - 同期，国债及政金债7-10指数区间收益率16.48%，年化收益率5.39%，最大回撤-2.26%，夏普比率2.19 [4]

宏观政策与全球市场 - 美联储12月降息预期强烈 市场预计12月11日FOMC会议将降息25个基点 概率已提升至89% 政策转向可能削弱美元 利好非美资产 [2] - 美国11月就业数据“爆冷” 劳动力市场疲软迹象明显 进一步强化了美联储降息预期 [2] - 国内LPR利率存在下调预期 2025年至今仅下调1次 低于近年平均的2.25次 随着美联储降息预期升温 市场预计最早12月或2025年上半年迎来新一轮货币宽松 LPR下调概率大 [3] - 海南自由贸易港将于12月18日启动全岛封关运作 这是中国扩大对外开放的标志性事件 预计将释放免税、贸易、金融等政策红利 [3] - 12月国内多项政策密集施行 包括《证券结算风险基金管理办法》及《市场监督管理信用修复管理办法》 旨在完善资本市场基础制度和优化企业经营环境 [3] 行业与赛道 - AI产业正从模型研发迈向大规模场景落地 进入“应用爆发”关键期 主要关注机器人、算力、AI芯片、脑机接口等领域 [5] - 机器人/具身智能正从实验室走向工厂和家庭 12月将举办机器人应用场景生态大会及全球开发者先锋大会 工业自动化与家庭服务是核心增长点 [5] - 算力基建呈现“国产化”与“集群化”趋势 12月11日将召开算力产业生态高质量发展大会 推理算力需求显著增长 [7] - AI芯片国产替代加速 某尔线程于12月5日在科创板上市 并将于12月19日举办开发者大会发布新产品 [7] - 脑机接口前沿技术临近突破 12月上海和深圳将分别启幕产业集聚区及举办技术博览会 医疗康复是首要突破口 [7] - 智能汽车领域 零跑汽车被纳入恒生科技指数并于12月8日生效 12月15-16日将召开中国汽车软件大会 [6] - 新能源领域 12月30日将召开中国绿氢产业大会 紧扣可持续发展与能源转型 [6] - AI正大幅降低影视、游戏等内容创作门槛和成本 12月有多部影片定档上映 首届香港国际AI艺术节将于12月19-21日举办 拥有优质IP和AI应用能力的公司优势凸显 [6] - 生物医药与高端制造领域 12月将举办ESMO肿瘤学术会议、康宁杰瑞研发日、国际碳材料大会及天然气技术大会 聚焦创新与绿色转型融合 [6] 公司维度 - 某尔线程作为国产GPU/AI芯片代表企业 于12月5日在科创板上市 并将于12月19日举办开发者大会发布全新产品 是检验其技术实力与生态建设进度的关键时点 [8] - 某跑汽车于12月8日被纳入恒生科技指数 意味着将获得更多被动资金配置 流动性及市场关注度有望提升 [8] - 某宁杰瑞将于12月8日举办研发日 是展示管线进度和技术平台实力的重要窗口 [8] - 某极将于12月29日发布与福建舰联名的AI眼镜 切入“AI+消费电子”赛道 标志着AI硬件正从概念走向具体消费级产品 [8]

美联储降息预期飙升与市场背景 - 截至11月29日，市场对美联储12月降息25个基点的概率已飙升至86%，较11月20日的32.7%近乎翻倍 [1] - 美国核心PCE物价指数已接近美联储2%的目标，物价压力温和上升 [1] - 美国9月失业率升至4.4%，创2021年11月以来新高，12个美联储辖区中有半数反映雇主招聘意愿下降 [2] - 美联储“褐皮书”显示美国经济几无变化，消费者K型分化加剧，中低收入家庭削减开支 [2] 本周关键事件窗口 - 12月2日美联储主席鲍威尔将发表纪念演讲，同日理事鲍曼在众议院做证词陈述 [4] - 12月3日公布美国11月ADP就业人数，4日披露初请失业金人数，5日公布美国9月核心PCE物价指数 [4] - 当地时间12月9日举行美联储12月议息会议，将决定是否降息并给出2026年货币政策指引 [5] 对A股市场的潜在影响与受益主线 - **科技成长主线**：降息降低企业融资成本，利好半导体、AI、新能源板块；2025年以来AI板块已上涨45%；北向资金三季度加仓电子行业362亿元；公募基金将电子股列为第一大重仓行业，持仓占比超25% [6] - **资源周期与黄金板块**：降息通常导致美元走弱，推高大宗商品价格；2025年7月钢铁板块曾因宽松预期飙涨19%；现货黄金已升破3600美元创历史新高 [6] - **消费与金融板块**：人民币有望升值，吸引外资流入白酒、家电等核心消费资产；市场风险偏好提升带动交易活跃，券商业务受益 [6] 国内政策环境 - 中国央行2025年已实施降准降息，5月下调存款准备金率0.5个百分点，1年期LPR降至3.0% [7] - 央行上调跨境融资宏观审慎调节参数至1.75，为外资流入创造良好环境 [7] 市场现状与投资者关注方向 - 2025年创业板指近1年涨幅已达103%，部分科技股估值偏高 [8] - 美联储内部对降息存在分歧，目前为4人支持降息、4人谨慎 [8] - 实操层面可关注北向资金加仓的电子、新能源龙头，受益于美元走弱的黄金、有色金属板块，以及低估值的高分红蓝筹 [8]

慢牛行情现状分析 - 当前市场处于慢牛行情的休整阶段 市场在突破4000点后开启"收费站模式" 指数调整有限但热点板块和成长风格出现大幅调整[19] - 慢牛行情表现为"牛一段后慢一阵"的循环模式 近期休整是正常阶段而非行情结束[8][20] - 从2025年11月以来进入新一轮休整期 调整天数和幅度尚未确定[19] 历史行情阶段回顾 - 牛阶段(2024年9月下旬-10月8日): 11天上涨28% 受美联储降息、金融三巨头政策发布会和政治局会议等超预期利好刺激[11][12] - 慢阶段(2024年10月9日-2025年4月7日): 122天下跌7% 市场在3000-3600点震荡 仅部分方向存在赚钱效应[13] - 牛阶段(2025年4月8日-10月29日): 138天上涨20% 中央汇金救市资金呵护市场 非银板块带动突破3400点[15] 慢牛行情支撑逻辑 - 政策对股市的呵护没有变化 证监会明确要"提升资本市场内在稳定性 坚决防止市场大起大落"[25] - 对经济发展的重视没有变化 明年是十五五第一年且处于复苏前期[26] - 中国科技产业的进步没有变化 十五五文件提出采取超常规措施在卡脖子领域取得突破[26] - 全球流动性宽松没有变化 美联储加息可能性为0 未来一年全球仍处在降息周期中[26] 驱动因素分析 - 政策驱动: 金融三巨头政策发布会、政治局会议积极定调、10万亿化债方案落地、反内卷顶层设计[11][13][16] - 产业驱动: DeepSeek-R1横空出世、创新药BD合作、雅下水电站工程、海外算力景气、国内芯片突破、93阅兵高端装备[13][16] - 资金驱动: 中央汇金等救市资金入场呵护市场 非银板块带动指数突破[15] - 外交驱动: 鹰兔博弈中从被动变主动 强力进行对等反制 激发国民信心[17] 休整期市场特征 - 震荡区间范围: 大部分指数将在11月份高点与9月份底部之间震荡[28] - 优势资产表现: 红利类资产在震荡期相对强势 但建议逢低布局成长风格资产[29] - 潜在引爆点: 刺激经济政策推出、关键科技领域突破、上层意志带来的资金流可能成为超预期事件[29]