摘要 继续看好储能板块投资机会 20250928 储能电芯供需紧张，龙头企业已率先提出 5%-10%的涨价诉求，新订单 和小订单涨幅更高，散单价格持续上涨，主流储能电池缺货情况加剧， 反映市场对储能电池的强劲需求。 储能系统价格近期有所修复，海博思创和阳光新能源招标价格上行 3-4 分，涨幅高于储能电池，终端业主方收益率提升，符合国家反内卷政策， 预计四季度大客户价格将迎来修复，散单价格有望创新高。 六氟磷酸锂报价已超过 55,800 元/吨，较中期上涨超 10%，尽管碳酸 锂价格回落，但六氟磷酸锂仍有上涨空间，有效产能约 30 万吨，需求 乐观，若天赐、多氟多控制排产，10-11 月仍有上探空间。 隔膜赛道进入新的均衡阶段，恩捷股份已实现满产两个月，四季度需求 环比向上，难以满足客户需求，二三线客户针对司法涂覆产品提价约 10%。 铁锂市场需求饱满，裕能、富临、龙蟠等企业满产甚至超产，预计铁锂 行业价格可能迎来适当修复，以支持亏损企业准备四季度及明年生产计 划。 Q&A 目前储能行业的供需情况如何？ 当前储能行业的供需情况较为紧张，尤其是电芯环节。主要储能电池厂如宁德 时代、亿纬、中创瑞浦等企业均处于满产状 ...

锂电池出口表现 - 2025年1-8月国内锂电池出口额482.96亿美元 同比增长25.79% 出口数量30.03亿个 同比增长18.66% [1] - 2025年8月单月锂电池出口额71.53亿美元 同比增长23.51% 出口数量4.36亿个 同比增长18.24% [1] 钴原料供应变化 - 刚果（金）宣布10月15日起结束钴出口禁令 转为配额制管理 2025年剩余可出口钴配额仅1.81万吨 [2] - 刚果（金）设定2026-2027年钴年度出口上限为9.66万吨 [2] 正极材料产能与项目 - 湖南裕能已投产磷酸盐正极材料产能达85.8万吨 [2] - 湖南裕能推进西班牙5万吨正极材料项目环评 筹备马来西亚9万吨正极材料项目 [2] 企业资本与合作协议 - 天赐材料递交港股上市申请 旨在推进全球化战略布局 [3] - 天赐材料子公司与瑞浦兰钧签订80万吨电解液供货协议 期限至2030年底 月度最高供应量不低于2万吨 [3] 碳酸锂市场动态 - 碳酸锂现货价格窄幅波动 电池级99.5%报价7.25-7.45万元/吨 工业级99.2%报价7.1-7.2万元/吨 [4][5] - 江西储量报告未完成 开采申请可能延期且流程加长 补税可能性增大 [4] 三元材料价格与产量 - 三元材料价格小幅上涨 5系单晶型报价12.6-13.1万元/吨 8系811型报价14.5-15.1万元/吨 [6][7] - 受钴价上涨影响 三元材料及前驱体价格上升 9月产量环比微降 [6] 磷酸铁锂需求与合作 - 磷酸铁锂需求旺盛 企业面临爆单情况 海外订单及高压实产品需求突出 [7] - 锂源亚太与宁德时代签署15.75万吨磷酸铁锂正极材料供应协议 期限2026年Q2至2031年 [7] - 宁德时代预付15亿元支持富临精工产能扩建 锁定磷酸铁锂供应量 [7] - 磷酸铁锂动力型报价3.36-3.5万元/吨 储能型报价3.26-3.32万元/吨 [7][8] 负极材料市场趋势 - 负极材料产量环比增长 中小企代工量提升15% 头部企业订单外溢 [8] - 石油焦价格小幅上涨 但负极材料涨价压力较大 [8] - 高端动力负极人造石墨报价31800-64800元/吨 中端报价24700-38700元/吨 [9] 隔膜行业状况 - 隔膜产能利用率约80% 湿法高于干法 市场集中度分散 [9] - 头部厂家与电池厂商商议涨价 行业逐步转向追求盈利 [9] - 基膜9μm湿法报价0.55-0.875元/平方米 16μm干法报价0.35-0.5元/平方米 [10] 电解液供需与协议 - 电解液供需两旺 价格小幅上涨 六氟磷酸锂厂家低库存 [10] - 天赐材料与瑞浦兰钧80万吨电解液长协为该公司最大规模协议 [10] - 六氟磷酸锂电解液报价5.7-6.05万元/吨 动力铁锂电解液报价1.52-2.12万元/吨 [11] 电池生产与需求 - 锂电池市场处于旺季 10月产量预计增长5%以内 [11] - 2025年全球电池产量预计达2150GWh 超出年初预期 [11] - 方形铁锂动力电芯报价0.26-0.355元/Wh 三元动力电芯报价0.38-0.45元/Wh [12] 新能源汽车市场 - 上周新能源车销量29.8万辆 同比增长28.25% 渗透率达58.66% [13] - 零跑交付1.29万台 小米交付1.08万台 问界交付1.02万台 [13] - 奇瑞汽车香港上市 蔚来汽车完成11.6亿美元融资 [13] 储能技术发展 - 储能电芯价格基本稳定 头部企业计划提价 [14] - 大容量电芯成为竞争焦点 但良率和产能存在不确定性 [14] - 比亚迪全球首发2710Ah储能刀片电池 容量较常规提升300%以上 [14]

行业与公司 * 行业涉及特种光纤、电子布（包括一代布、二代布、CT布、Q布）、风电叶片及隔膜业务[1][2][3] * 公司为中材科技，是特种光纤和电子布领域的重要供应商，在建材行业中表现突出，是机构投资者高度关注的标的[3][5][15] 核心业务表现与数据 * 特种光纤业务产量市场领先，2024年四季度月发货量60-70万米，2025年一季度增至120万米，二季度180万米，三季度预计超200万米，覆盖一代布、二代布、CT和Q布等品类[2][5] * 特种玻纤业务2025年预计实现3.5亿元利润，一季度3,000万元，二季度6,000万元，三季度预计9,000万元至1亿元，四季度有望实现1亿至1.5亿元利润[2][6] * 2026年一代布、二代布及CT合计预期可达9-10亿元，Q布可能带来5-10亿元波动性收益，总体业绩预期15-20亿元[2][6] * 风电叶片装机量预计占行业总量的30%左右，隔膜业务明年业绩预计在15至20亿元之间，总体业绩约为32至33亿元[4][13][14] 产品特性与工艺差异 * 一代布每米售价30元利润10元，二代布每米40元，Q布每米100元，利润弹性最高[7] * 一代布DF值0.29%，二代布DF值0.20%，Q布DF值大约在0.5‰到0.7‰之间[4][10] * 一代布和二代布主要使用玻纤材料，Q布采用石英材料，生产工艺从干锅或窑炉法转变为棒拉法[2][9] * 中材和菲利华在一体化生产方面具有优势，其他厂家多集中于棒拉环节，产能差距大，未来供应稳定性存疑[2][9][12] 市场需求与前景 * Rabin 144架构明确使用Q布场景包括CPX和Mid Panel，预计2026或2027年Roving Ultra或正交背板应用将增加Q布需求[2][7][8] * 2026年CTE需求最为紧缺，日本已宣布扩产，中材预计2026年初CTE月产量将达几十万米[4][11] * 二代布良率和应用场景存在波动，预计10月良率有所突破，一代布供需格局稳定，价格预计不会大幅下降[4][11] 竞争格局与投资建议 * 中材科技是台光电子布最大的供应商，并且在高频高速板领域占据领先地位[3] * 中材和菲利华在特种玻纤领域具有明显优势，下游客户份额明确且供应链稳定，其他厂家确定性较低[12] * 中材是最值得安心持有的品种，在电子部行情回调中表现相对稳健，是投资者普遍认可的优质股票[15] 其他重要内容 * 完全依赖外购纤维而不进行自制，最终产品质量可能会逊色于一体化企业[4][10] * 隔膜业务短期内影响不大，公司承诺通过政府补助平衡报表[4][14] * 风电整体预期正在改善，四季度预期较乐观[13]

文章核心观点 - 中国锂电行业凭借电动汽车和储能两大应用的强劲需求正加速全球化 但国内价格战有向海外蔓延趋势 可能重蹈历史上摩托车行业因恶性竞争失去海外市场的覆辙 [1][2][4] - 国家层面自2024年起构建反内卷政策体系 通过宏观调控和法律手段规范行业竞争秩序 市场已出现积极信号 产业链利润分配逐步回归合理区间 [5][6][7][8] - 行业需要从价格竞争转向品质与技术输出 通过全产业链良性协同实现可持续发展 让中国锂电在全球能源转型中成为引领者 [9][10] 锂电行业出口表现 - 2025年1-8月中国锂离子电池出口量达30.03亿个 同比增长18.66% 出口额482.96亿美元 同比增长25.79% [1] 价格战现状与历史教训 - 新能源汽车领域出现四万余元起售车型 储能系统价格三年降幅超80% 某集采项目中标价低于0.4元/Wh 远低于合理成本区间 [2] - 上世纪90年代中国摩托车行业在东南亚从3000元压价至1500元 导致品质失控引发多国抵制 最终失去海外市场 [2][3][4] - 当前低价竞争导致上游材料企业利润被挤压 中游制造企业压缩研发投入 下游产品陷入品质缩水怪圈 [4] 反内卷政策体系 - 2024年中央政治局会议和经济工作会议规范行业竞争秩序 2025年政府工作报告推动落后产能退出 [5] - 八部门联合管控盲目投资 新修订《反不正当竞争法》禁止低于成本价销售 [5] - 政策体现宏观调控优势 既避免一刀切又能在关键节点及时刹车 [5] 市场积极信号 - 某新能源车厂下调年度销售目标 行业开始转向品质优先发展路径 [6] - 六氟磷酸锂进入涨价通道 隔膜价格出现反弹迹象 产业链利润分配回归合理区间 [7][8] 全产业链协同发展 - 17家车企包括一汽、比亚迪、蔚来等发布声明 落实供应商账款支付倡议 构建协作共赢生态 [9] - 出海需要技术与品质输出 新能源汽车通过智能化和续航突破打造高端口碑 储能产品通过安全性和效率提升建立技术壁垒 [10] - 上游企业需资金投入研发 中游企业需合理制造利润 下游企业需保障产品品质 实现行业可持续增长 [10]

全球锂电产业数据 - 2025年8月全球电池产量198.42GWh 同比增长50.31% 1-8月累计产量1373.53GWh 同比增长48.86% [1] - 2025年8月全球储能电池产量54.45GWh 同比增长64.5% 1-8月累计产量345.73GWh 同比增长81.75% [1] - 2025年8月全球磷酸铁锂产量33.85万吨 同比增长61.72% 1-8月累计产量230.45万吨 同比增长65.69% [2] - 2025年8月全球三元材料产量9.61万吨 同比增长16.48% 1-8月累计产量63.76万吨 同比下降0.23% [3] - 2025年8月全球负极材料产量26.3万吨 同比增长45.7% 1-8月累计产量180.74万吨 同比增长35.76% [4] - 2025年8月全球电解液产量20.4万吨 同比增长38.77% 1-8月累计产量139.07万吨 同比增长43% [5] - 2025年8月全球隔膜产量27.74亿平方米 同比增长36.65% 1-8月累计产量197.34亿平方米 同比增长36.64% [5] 政策与行业动态 - 工信部等八部门提出2025年汽车销量目标3230万辆 同比增长约3% 其中新能源汽车销量1550万辆 同比增长约20% [5] - 河北坤天新能源硅碳负极材料量产线一期1000吨正式投产 开始向国内外头部客户小批量供货 [5] - 电子烟产业面临全球监管新政挑战 多国实施禁售限售措施 对出口企业造成巨大压力 [6] 锂电材料市场情况 - 碳酸锂现货价格在7.2-7.4万元/吨窄幅波动 下游节前备库需求显现 贸易商观望 [8] - 三元材料价格总体稳定 受印尼政府接管青山控股韦达湾镍业事件影响 LME镍价上涨1.3% 钴价走势坚挺 [9] - 磷酸铁锂价格保持稳定 龙蟠科技与宁德时代签署协议 2026-2031年将供应15.75万吨磷酸铁锂正极材料 [10] - 负极材料市场维持产销两旺局面 动力端排产打满 储能电芯厂负极材料用量增速达5% [11] - 隔膜价格总体稳定 头部企业产能打满 二、三梯队企业需1-2季度订单外溢才可能整体涨价 [13] - 电解液市场供需两旺 6F供应偏紧价格小幅上涨 材料厂基本满产无库存 [14] 锂电下游需求状况 - 锂电池市场维持高开工率 9-10月为生产高峰期 预计10月底达顶峰 9月产量环比增幅约10% [16] - 上周新能源汽车销售26.8万台 环比增长22.9% 新能源车销量渗透率达59.6% 9月整体超60%难度不大 [18] - 储能电芯价格基本稳定 新型储能装机目标1.8亿千瓦以上 带动直接投资约2500亿元 全年装机预计达140GW [19]

公司经营状况 - 公司产能利用率较高且处于行业领先水平 [1] - 下半年是隔膜需求旺季 公司隔膜产能将略紧 [1] - 下游需求稳定增长 [1] 行业供需动态 - 隔膜行业产能新增已大幅放缓 [1] - 隔膜供过于求状态随需求增长持续收敛 [1] - 行业有望在未来迎来供应平衡状态 [1]

反内卷政策与行业变革 - 反内卷政策推动新能源汽车、光伏、钢铁等重点工业行业落后产能有序退出 引发深刻变革 [3] - 锂电产业2025年上半年陷入低价竞争 行业自律难以实现产能出清 需依赖顶层设计淘汰落后产能并提升企业利润 [3] 新能源汽车市场表现 - 2025年1-8月乘用车累计产量超885万辆 同比增长33.5% [5] - 新能源汽车渗透率从2020年5.4%跃升至2025年8月55.3% [5] - 8月新能源汽车产销分别完成139.1万辆和139.5万辆 同比分别增长27.4%和26.8% [5][6] - 新能源重卡销量同比大幅增长 商用车渗透率及带电量持续攀升 [6] 政策支持与市场目标 - 八部门方案明确2025年新能源汽车销量目标1550万辆 同比增长约20% [4] - 新型储能专项行动方案规划2027年全国新型储能装机规模超1.8亿千瓦 [4] - 工信部将全固态电池与人工智能、芯片并列 纳入电子信息制造业稳增长行动方案 [9] 全球电池市场动态 - 8月全球电池产量达198.42GWh 磷酸铁锂占比72.34% [7] - 2025年1-8月全球锂电池产量同比增长48.86% 全年预估同比增长39% [7] - 乘用车带电量提升及商用车快速发展推动储能市场高速增长 预计2026年行业增速保持25% [7] 电池材料产业链 - 正极材料、负极材料、电解液、隔膜等关键材料产量大幅增长 [8] - 磷酸铁锂和磷酸铁产量同比增长显著 反映市场对高性价比电池材料的强烈需求 [8] 固态电池技术发展 - 固态电池技术路线多元化 包括聚合物、氧化物、硫化物等路径 [9] - 硫化物固态电解质因电导率和能量密度优势成为研发主攻方向 [9] - 全固态电池面临成本高与界面稳定性挑战 但产业政策支持力度显著加大 [9]

公司经营状况 - 公司在手订单充沛且产能利用率较高 [2] - 下游客户需求和订单呈现稳定增长态势 [2] - 2025年出货量有望进一步增长 [2] 行业供需格局 - 下半年是隔膜需求旺季 [2] - 隔膜产能将略紧 [2] - 隔膜行业产能新增大幅放缓 [2] - 供过于求状态持续收敛并有望迎来供应平衡 [2] 海外市场优势 - 公司是中国锂电产业链最早出海布局产能建设的企业之一 [2] - 匈牙利一期项目2020年建设4亿平产能 [2] - 2024年1月公告美国工厂项目规划7亿平涂覆膜产能 [2] - 拥有海外基地运营和出货的显著先发优势 [2] 知识产权体系 - 拥有多项自有及帝人授权专利 [2] - 在日本 韩国 美国 欧洲等多国进行专利布局 [2] - 凭借IP护城河保障客户供应安全性和稳定性 [2] 客户合作 - 与全球知名电池厂商保持长期深度合作 [2] - 深耕海外销售渠道多年 [2]

海外市场优势 - 海外产能布局早 2020年建设匈牙利一期4亿平产能 2024年公告美国工厂7亿平涂覆膜产能 [2] - 知识产权体系完善 拥有自有及帝人授权专利 在日本韩国美国欧洲多国进行专利布局 [2] - 与全球知名电池厂商保持长期深度合作 深耕海外销售渠道多年 [2][3] 产能与订单状况 - 当前产能利用率处于行业领先水平 在手订单充沛 [4][5] - 下游客户需求和订单呈现稳定增长态势 2025年出货量有望进一步增长 [5] - 国内湿法隔膜基地覆盖上海珠海无锡江西湖北重庆 干法隔膜基地江西恩博年产能10亿平 [6] 行业供需展望 - 隔膜行业产能新增大幅放缓 供过于求状态逐步收敛 [4] - 下半年为隔膜需求旺季 未来隔膜产能将略紧 [4] - 下游储能需求较为旺盛 [5] 技术布局 - 半固态电池隔膜已具备量产供应能力 正积极开拓市场 [7] - 全固态电池材料布局高纯硫化锂和硫化物固态电解质 中试线已完成 10吨级产线已投产 [7] - 玉溪规划千吨级产线 持续投入研发并深化客户合作 [7]

全球锂电池行业核心数据 - 2025年8月全球电池产量198.42GWh 同比增长50.31% 1-8月累计产量1373.53GWh 同比增长48.86% [2] 细分材料产量表现 - 2025年8月全球储能电池产量54.45GWh 同比增长64.5% 1-8月累计产量345.73GWh 同比增长81.75% [2] - 2025年8月全球磷酸铁锂产量33.85万吨 同比增长61.72% 1-8月累计产量230.45万吨 同比增长65.69% [2] - 2025年8月全球磷酸铁产量27.35万吨 同比增长65.55% 1-8月累计产量191.46万吨 同比增长71.69% [2] - 2025年8月全球三元材料产量9.61万吨 同比增长16.48% 1-8月累计产量63.76万吨 同比下降0.23% [3] - 2025年8月全球三元前驱体产量9.31万吨 同比增长18.9% 1-8月累计产量64.19万吨 同比增长0.2% [3] - 2025年8月中国锰酸锂产量1.28万吨 同比增长39.28% 1-8月累计产量9.07万吨 同比增长7.9% [4] - 2025年8月中国钴酸锂产量1.06万吨 同比增长20.45% 1-8月累计产量7.13万吨 同比增长19.63% [4] 电池组件供应情况 - 2025年8月全球负极材料产量26.3万吨 同比增长45.7% 1-8月累计产量180.74万吨 同比增长35.76% [5] - 2025年8月全球电解液产量20.4万吨 同比增长38.77% 1-8月累计产量139.07万吨 同比增长43% [6] - 2025年8月全球隔膜产量27.74亿平方米 同比增长36.65% 1-8月累计产量197.34亿平方米 同比增长36.64% [6] - 2025年8月国内铜箔产量9.26万吨 同比增长44.68% 1-8月累计产量64.71万吨 同比增长32.41% [7] - 2025年8月国内铝箔产量4.57万吨 同比增长59.79% 1-8月累计产量31.71万吨 同比增长36.27% [8] 锂盐生产与回收 - 2025年8月国内碳酸锂产量8.25万吨 同比增长38.88% 1-8月累计产量55.84万吨 同比增长37.47% [9] - 2025年8月国内氢氧化锂产量2.96万吨 同比下降0.3% 1-8月累计产量24.07万吨 同比下降0.5% [10] - 2025年8月国内回收碳酸锂产量6010吨 同比增长2.21% 1-8月累计产量4.63万吨 同比下降8.3% [11]