AI基础设施的金属需求驱动因素 - AI革命不仅是算法革命，更是一场材料革命，算力需求在物理世界转化为对特定金属材料的需求 [2] - 全球科技巨头竞相投入数千亿美元建设AI基础设施，推动底层金属材料需求 [2] - AI硬件发展追求在保证基础可靠的前提下追求极致性能，在控制总成本的同时为关键部件支付溢价，这定义了不同金属的协作生态 [14] 铜：AI基础设施的“血液”与核心材料 - 铜以其97%的导电效率承担AI数据中心高效稳定输电的关键使命，从电网到服务器电源模块广泛应用 [3] - AI服务器功率密度是传统服务器的3-5倍，导致用铜量激增，从传统数据中心转向AI数据中心每机架用铜量增加约60% [4] - 高速互联催生特种铜缆需求，如NVIDIA Quantum-2 InfiniBand平台中每台交换机有多达64条高速铜缆连接 [4] - 液冷散热系统中，与芯片直接接触的冷板通常由铜制成，因其导热性能是铝的1.8倍 [5] - 花旗银行测算，按当前规划建设所有AI数据中心，到2030年将额外增加每年100万吨的铜需求 [6] - 一座超大规模AI数据中心可能使用2000-4000吨铜，而全球规划中的类似项目有数百个 [6] 银：AI硬件中不可替代的关键连接材料 - 银拥有所有金属中最高的导电率和导热率，在AI芯片封装、高性能连接器等关键部位作用不可替代 [8] - 在AI芯片先进封装技术中，银烧结技术因更高的导热导电性及热机械可靠性，正成为新选择 [8] - 高端连接器为保障高频高速信号完整性，通常在铜基材上镀厚银以降低接触电阻，如PCIe 5.0速率达32 GT/s，PCIe 6.0将达64 GT/s [8] - AI对银的需求增长是“质”的结构性变化，高端服务器、AI专用硬件中的银用量显著增加 [9] - 一座AI数据中心使用的银可能仅几十公斤，但分布在成千上万个关键连接点，其价值在于功能性而非重量，银价上涨50%对服务器总成本影响可能不到1% [10] 关键稀有金属：突破AI性能瓶颈的“决定性少数” - 镓、铟等是化合物半导体的核心元素，用于追求更高频率、更高效率的AI芯片和光模块 [12] - 钴、钌等金属因其独特性质，在5纳米、3纳米等先进芯片制程中扮演关键角色 [12] - 钕、镨、镝、铽等稀土元素是钕铁硼永磁体的关键成分，为AI机器人、自动驾驶汽车等终端设备的高性能电机提供动力 [12] - 锡是现代无铅焊料的主要成分，锗在红外光学器件中具有不可替代性，对AI视觉系统至关重要 [12] - 这些关键稀有金属用量微小但至关重要，缺了它们AI的性能天花板将大幅降低 [13]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，并维持该评级 [7] 核心观点 - 近2周有色金属行业表现优于大盘，能源金属领涨，白银价格大幅上涨 [2] - 12月需关注美联储降息后的市场影响、海外资源国地缘政治与出口政策变化及国内下游需求复苏力度 [5] - 建议重点关注“资源+成长”双主线的投资机会 [5] 行情回顾 - 近2周（2025.12.8-2025.12.19），申万有色金属行业指数上涨0.99%，跑赢沪深300指数，在31个申万一级行业中排名第7 [2][14] - 细分领域中，能源金属上涨5.58%，金属新材料上涨0.88%，贵金属上涨2.19%，小金属上涨4.07% [2][14] 贵金属 - **黄金**：截至12月19日，COMEX黄金收盘价为4369.70美元/盎司，近2周上涨3.34%，年初至今上涨63.55%；沪金收盘价为979.90元/克，近2周上涨1.96%，年初至今上涨57.44% [3][23] - 黄金价格上涨受地缘局势推升避险需求、全球央行购金及美联储2025年累计降息75个基点等因素驱动 [24] - 报告建议重点关注山东黄金、中金黄金、湖南黄金 [24] - **白银**：截至12月19日，COMEX白银收盘价为67.40美元/盎司，近2周上涨14.62%，年初至今上涨124.72%；沪银收盘价为15,376元/千克，近2周上涨12.34%，年初至今上涨101.94% [3][23] - 白银价格上涨受美联储降息后美元走弱、光伏装机旺季消费放量、电子产业订单回暖及新能源汽车产业链扩张需求共同支撑 [27] - 报告建议重点关注盛达资源、湖南白银 [27] 工业金属 - **铜**：截至12月19日，LME铜现货结算价为11,845.00美元/吨，近2周上涨1.72%，年初至今上涨36.38%；国内铜均价为92,880元/吨，近2周上涨0.97%，年初至今上涨26.71% [3][31] - 铜价震荡上行，供给端受全球铜矿扰动及精铜产能释放偏缓限制，需求端受国内基建、新能源领域（光伏、风电、储能）及传统消费领域订单回暖支撑 [31] - 报告建议重点关注紫金矿业、江西铜业、洛阳钼业、铜陵有色 [31] - **铝**：截至12月19日，LME铝现货结算价为2,896美元/吨，近2周上涨1.08%，年初至今上涨14.20%；上海期货交易所铝价为22,120元/吨，近2周下跌0.94%，年初至今上涨10.93% [33] - 铝价震荡调整，宏观层面受美联储降息节奏博弈及美元指数波动扰动，需求端铝板带箔及新能源领域（如光伏边框）需求稳健，对传统建筑领域淡季需求下滑形成一定抵消 [33][34] - 报告建议重点关注中国铝业、云南铝业、南山铝业 [34] 小金属 - **钨**：截至12月19日，黑钨精矿（≥65%）价格为429,000元/吨，近2周上涨21.88%，年初至今上涨200.00% [3][38] - 钨价持续偏强并创历史新高，受原料端货紧价高、大型钨企长单及指导报价大幅调涨支撑 [39] - 报告建议重点关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [39] - **锡**：截至12月19日，LME锡价格为42,975美元/吨，近2周上涨6.97%，年初至今上涨51.00%；沪锡价格为343,760元/吨，近2周上涨8.14%，年初至今上涨40.42% [3][38] - 锡价震荡上涨，供应端受锡精矿进口量低位收缩影响偏紧，需求端AI、半导体等高端领域需求景气，但传统领域表现平淡 [39] - 报告建议重点关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [39] - **锑**：截至12月19日，锑锭（99.65%）报价164,500元/吨，近2周下跌4.64%，年初至今上涨17.29% [38] - 锑价略有下降，商务部暂停对美锑出口管制措施缓解贸易紧张，但国内锑价与海外价差较大，未来补差价或影响价格变动 [39] - 报告建议重点关注华锡有色、湖南黄金、锡业股份 [39] - **镓与锗**：截至12月19日，镓（≥99.99%）国内均价为1,650元/千克，近2周不变，年初至今下跌18.52%；国内锗锭(50Ω·cm)均价为13,600元/千克，近2周下跌1.45%，年初至今下跌21.16% [38] 稀土 - 截至12月19日，中国稀土价格指数报209.37，近2周下跌1.82%，年初至今上涨27.84% [3][49] - **轻稀土**：镨钕氧化物收盘价为57.40万元/吨，近2周下跌1.54%，年初至今上涨42.61%；氧化镧收盘价为4,500元/吨，近2周价格不变，年初至今上涨12.50%；氧化铈收盘价为11,500元/吨，近2周价格不变，年初至今上涨43.75% [3][49] - **中重稀土**：氧化镝收盘价为1,350元/千克，近2周下降4.26%，年初至今下跌16.15%；氧化铽收盘价为6,110元/千克，近2周下降4.75%，年初至今上涨12.66% [3][49] - 稀土市场整体下跌，轻稀土价格先涨后跌，中重稀土因下游磁材企业减少添加量导致需求疲软，价格下降 [50] - 报告建议重点关注中国稀土、北方稀土、盛和资源 [50] 能源金属 - **钴**：截至12月19日，电解钴均价为413,500元/吨，近2周价格不变，年初至今上涨189.16%；硫酸钴（≥20.5%）均价为90,450元/吨，近2周价格上涨2.20%，年初至今上涨231.32% [3][58] - **锂及材料**：截至12月19日，碳酸锂（99.5%电池级，国产）均价为97,650元/吨，近2周上涨4.72%，年初至今上涨30.03%；磷酸铁锂（中端动力型）均价为39,100.00元/吨，近2周价格不变，年初至今上涨16.20%；三元材料（523/单晶动力型）均价为146,500元/吨，近2周上涨1.45%，年初至今上涨30.26%；钴酸锂（60%、4.4V/国产）均价为346,100元/吨，近2周价格上涨0.61%，年初至今上涨132.28% [3][61] 重大事件 - **行业新闻**：2025年12月12日，2025中国新能源·新材料产业大会在广州召开，会议主题为“创新驱动·融合发展——构建新能源材料产业新生态” [66] - **行业新闻**：中国工商银行于2025年12月15日公告，自12月19日起，将对符合条件的个人贵金属业务客户进行保证金账户余额批量转出并关闭相关功能 [67] - **公司公告**：中国铝业于2025年12月15日披露已完成对云南铝箔的增资，增资额90,645万元，资金专项用于在云南投资建设新能源电池用高精铝板带箔项目，服务于锂电池与钠电池产业需求 [4][68] - **公司公告**：中钨高新控股子公司金洲精工拟投资1.755亿元新建AIPCB用超长径精密微型刀具专用生产线，以满足AI算力市场需求，建设期三年 [69][70]

【长江现货金属点评：宏观暖风与供应焦虑共舞，铜镍锡领涨】 截至2025年12月26日午前，长江现货基本金属在宏观情绪与产业逻辑共振下全线飘红，但内部分化显 著。其中，铜、镍、锡在供应端故事与需求预期驱动下涨幅居前，铝、铅、锌则受制于各自基本面，涨 幅相对温和。市场交易主线正从单纯的需求担忧，转向对远期供应安全与成本支撑的再定价。（以下数 据来自长江有色金属网） 铜价强势拉升：长江现货1#铜均价报98,030元/吨，单日大涨2,960元，表现最为强势。核心驱动在于宏 观氛围转暖（美元走弱、人民币升值）与市场对全球主要矿山供应干扰的担忧加剧。尽管国内现货采购 仍显谨慎，但低库存背景下，对未来供需缺口的强烈预期推动价格强势突破。镍价大幅跟涨：长江现货 1#镍均价报131,600元/吨，上涨4,250元。其涨势受新能源需求韧性与印尼产业政策不确定性的双重提 振。市场对高品位镍资源结构性紧张的预期持续发酵，资金关注度显著提升，推动价格弹性放大。锡价 延续高位运行：长江现货1#锡均价报334,000元/吨，上涨1,750元。供应刚性约束是其主要故事，缅甸、 印尼等地原料问题持续，而AI服务器、光伏焊带等新兴需求提供了坚实 ...

2025年，全球金属市场迎来"载入史册"的一年：黄金、白银、铜自1980年以来首次同创历史新高，A股 有色板块以超70%涨幅领跑；白银年内翻倍、钴价飙涨130%、镓价掌控全球定价权……这场贯穿全年 的涨价潮，不是短期炒作，而是"供需矛盾+政策调控+产业升级"三重力量共振的结果——金属行业正 从"周期波动"迈入"新质生产力驱动的价值重估周期"，一场由供需重构引发的超级周期，已然开启。 一、贵金属：黄金破4500美元，白银翻倍成"黑马" 2025年贵金属市场堪称"疯狂"，四大品种集体站上历史巅峰，核心逻辑是"避险+工业"双轮驱动： 黄金：4400美元"压舱石"：国际金价一度突破4500美元/盎司，年内涨幅超60%，50次刷新纪录。背后 是"全球不确定性+央行增持"的双重支撑——地缘冲突、美元信用弱化催生避险需求，各国央行持续购 金（2025年全球央行净购金超1000吨），黄金的"货币属性"与"战略储备价值"被重新定义。 白银：翻倍"黑马"：年内涨幅超100%，光伏银浆是核心引擎——全球光伏装机量爆发，1GW组件需银 约10吨，2025年光伏用银量同比增50%，工业需求直接"点燃"银价；同时，黄金上涨的"估值联动" ...

镓的战略资源地位与供应链风险 - 镓是第三代半导体与高端光电领域不可或缺的战略资源 [1] - 全球供应链高度依赖中国原生镓生产，凸显其脆弱性 [1] - 贸易波动或产能调整都可能冲击半导体、国防及新能源产业 [1] 镓回收的战略价值 - 镓回收的战略价值远超环保与经济层面，直接关系到科技主权与供应链安全 [1] - 对进口依赖高的国家而言，建立本土回收能力可在断供时维持关键产业运行，提供战略缓冲 [1] - 布局镓回收产业是各国维护供应链安全、提升战略自主性的关键举措 [1] 回收产业对全球格局的影响 - 主导回收技术与标准可能重塑产业权力格局 [1] - 领先者不仅能占据电子废弃物处理市场优势，还有望制定再生镓的品质与认证体系，掌握地缘政治影响力 [1] - 回收产业的崛起正在改变全球资源流动模式，电子产品消费大国可通过技术将废弃物转化为“城市矿产”，减少对传统资源国的依赖 [1] 技术发展与产业趋势 - 各国正竞相研发从电子废料中高效提取镓的新技术 [1] - 镓已从工业副产品演变为战略焦点，保障资源循环与掌握资源创造同等重要 [1]

镓的产业地位与供应链现状 - 镓是半导体产业的关键材料，广泛应用于5G通信、新能源汽车和国防等领域 [1] - 镓主要从铝、锌冶炼副产品中提取，年产量少，供应链高度集中，中国占全球产量90%以上 [1] - 这种对单一来源的高度依赖性使镓成为地缘政治和供应链安全的焦点 [1] 供应链多元化与回收的必要性 - 为降低风险，美国、欧洲、日本等国家和地区寻求供应链多元化，但新建产能投资大、周期长 [1] - 回收镓成为破局的关键，从废弃芯片、LED等电子产品中提取镓，既能减轻对原矿的依赖，又能降低能耗和污染，符合绿色制造趋势 [1] 镓回收面临的挑战 - 镓回收面临技术、成本和管理挑战：废料来源分散、成分复杂，高效分离技术有待突破 [1] - 回收体系和经济激励不足 [1] - 相关政策与标准也需完善 [1] 构建安全供应链的路径 - 构建安全的镓供应链需多措并举：一方面改进原生镓生产，另一方面大力发展回收技术 [1] - 同时需要通过政策激励建立回收体系 [1] - 在全球竞争与合作中，提升资源循环效率，才能保障半导体产业稳定可持续发展 [1] 产业发展的战略意义 - 镓资源博弈的背后，是技术、产业与战略的较量 [1] - 推动镓回收利用，不仅是保障供应链安全，更是迈向绿色、韧性未来的重要一步 [1]

案件核心判决 - 上海市第三中级人民法院对常永生等人走私国家禁止进出口货物、骗取出口退税案进行一审宣判 主犯常永生被判处有期徒刑十七年 并处罚金人民币六百万元 [2] - 深圳市中级人民法院对王武彬等27人实施的六起走私锑锭系列案进行一审宣判 主犯王武彬被判处有期徒刑十二年 并处罚金人民币一百万元 [5] 上海常永生案详情 - 常永生走私案涉及镓、锗、锑等金属锭及化合物 时间跨度为2023年11月至2025年2月 走私货物总量325余吨 价值1.46亿余元 [3] - 常永生通过伪报品名的方式走私出境 上海英某物流公司及其员工孙某为其提供报关服务 协助走私货物约8.3吨 价值2047万余元 [3] - 常永生及其担任法定代表人的第某公司 通过虚构货物品名、单价等方式骗取出口退税款769万余元 [3] - 法院判决：常永生犯走私国家禁止进出口的货物罪和骗取出口退税罪 上海英某物流公司及员工孙某犯走私罪 第某公司犯骗取出口退税罪 [3] 深圳王武彬案详情 - 王武彬系列走私案发生于2025年2月至3月期间 涉及走私锑锭 全案共计走私166余吨 海关查扣96余吨 [5] - 王武彬与境外走私团伙合谋或接受委托 在未取得许可的情况下 组织他人通过夹藏伪装、虚假申报等方式将锑锭走私出境 [5] - 除主犯王武彬外 周楚升、罗钒、胡喜坤等26人根据各自走私数量、地位作用被判处有期徒刑五年至拘役四个月不等刑罚 并处罚金 [5] 案件性质与法律依据 - 两起案件均涉及违反《两用物项出口管制条例》等国家出口管制规定 逃避海关监管 走私国家禁止或管制的货物 [3][6] - 法院根据各被告单位、被告人的犯罪事实、性质、情节和对社会的危害程度 依法作出判决 [3][6]

核心观点 - 全球关键矿产资源（特别是锂、稀土、铜）的供应增长速度远低于电气化、数字化及减排进程带来的需求增长，到2035年将面临严重的供需缺口，并对电动汽车、数据中心和电网建设构成重大制约 [1][2][3] 关键矿产供需缺口 - 全球锂资源供应量仅能满足2035年预测需求的三分之一（35%）[1] - 到2035年，锂供应量需增长一倍以上，稀土元素和铜产量必须提升50%以上才能满足预期需求 [2] - 即便所有已宣布项目都实施，现有矿山和冶炼厂也仅能满足锂和石墨需求预测的35-45% [3] 电动汽车行业需求 - 预计到2035年，电动汽车将占锂总需求量的86%、钴需求的55%以及稀土总消耗量的三分之一 [2] - 2025年全球电动汽车需求将突破2000万辆，到2030年新车销售中电动汽车占比将超过四成（40%）[3] - 全球汽车年度投资额将达3.5万亿美元 [3] 供应链时间错配与基础设施挑战 - 电池和电机工厂可在1至3年内实现规模化生产，但新采矿项目通常需要10至20年开发周期，导致价值链出现重大时间错配 [3] - 为实现电气化目标，全球需在2035年前新建或更换6000万公里输电线路 [3] - 电网基础设施将占全球铜需求量的22%、钒需求量的29%及锂需求量的7% [3] - 电网建设延误将拖慢电动汽车充电网络、可再生能源项目及新型数字设施的部署进度 [4] 数据中心与数字基础设施 - 全球数据中心容量预计到2035年将增长至当前的三倍，支撑这一增长的是2030年前高达3万亿至7万亿美元的投资 [4] - 随着人工智能加速发展，到2035年数据中心将消耗全球6%的镓资源和2.4%的锗资源 [4] - 地缘与贸易紧张局势、市场融资不确定性及基础设施瓶颈，已导致镓、锗和稀土元素等矿物供应中断 [5] 欧洲电池产业发展与风险 - 欧洲电池产业正以惊人速度扩张，已承诺投入逾820亿欧元建设超级工厂 [6] - 这些项目预计到2030年将建成年产能超过1.2太瓦时的产能，使欧洲能够满足自身需求并成为全球出口国 [6] - 欧盟汽车排放标准为采矿、精炼、超级工厂及回收项目提供了长期需求保障，任何削弱标准的举措都将动摇投资信心 [6][7] - 欧洲电池产业中游环节（精炼、前驱体生产及阳极材料）持续薄弱，若缺乏稳定需求政策，恐将陷入对进口电池材料的依赖 [7]

公司重大投资计划 - 全球最大金属冶炼企业韩国锌业公司计划在美国投资约74亿美元兴建一座全新、技术领先的全集成大型冶炼设施 [1][3][5] - 公司董事会于周一批准在美国成立外资合资企业“坩埚合资有限责任公司”以推进该项目 [1][4] - 该项目19.4亿美元的资金将来自该合资企业，合资方包括美国政府、战略投资者以及韩国锌业自身 [1][4] 项目战略定位与产品 - 新冶炼厂将具备锌、铅、铜、金、银的精炼能力，同时可提炼锑、锗、镓等战略矿产 [1][5] - 项目旨在扩大芯片制造、国防及航空航天领域所需关键材料的供应 [1][3] - 公司正着力将自身定位为国家安全供应商，押注于地缘政治因素、国防需求以及电网建设需求带来的市场红利，而非仅局限于电动汽车产业链 [2][5] 项目背景与行业格局 - 目前美国仅有一座由托克集团旗下子公司尼斯泰美国公司运营的原生锌冶炼厂 [1][5] - 尼斯泰美国公司计划将其位于田纳西州克拉克斯维尔市的冶炼厂出售给韩国锌业，公司拟在原址建设新设施 [1][5] - 美国政府保障关键矿产非中国供应来源的优先级上升，为能够支撑美国供应链的冶炼企业创造了战略发展空间 [2][5] 公司治理与市场反应 - 公司推进美国项目的同时，正面临一场持续已久的控股权之争，最大股东永丰集团与安博凯投资集团去年联合发起恶意收购要约 [2][6] - 永丰集团认为美国冶炼厂项目的目的是巩固首席执行官崔镕彬的管理层控制权，而非服务于公司的商业利益，并呼吁公司重新考量该项目 [2][6] - 周一，韩国锌业在首尔股市的股价收盘上涨4.9%，盘中涨幅一度高达26% [2][6]

公司投资计划 - 韩国锌业计划在美国投资74亿美元建设一座冶炼厂 [1] - 该投资计划于2027年至2029年间分阶段建设，随后逐步投入商业运营 [1] 投资背景与动因 - 美国政府要求该公司建设该设施，以应对全球供应链风险扩大 [1] - 投资旨在满足美国对有色金属和战略矿物需求增长的局面 [1] 产品与产能规划 - 计划生产的金属包括锌、铅、铜等主要有色金属 [1] - 计划生产的金属包括金、银等贵金属 [1] - 计划生产的金属包括锑、锗、镓等战略矿物 [1]