稀有金属走私案告破 - 深圳法院宣判一起涉案金额超2亿元的稀有金属走私大案，截获166吨战略锑锭，并成功追回96吨，剩余70吨已锁定去向即将追缴[5][7] - 案件历时18个月侦查，摧毁了一个横跨境内外的走私网络，共27名涉案人员落网，并顺藤摸瓜查出全国12个“黑仓库”，抓获上下游关联人员43名，缴获伪造证件等涉案材料1000余份[7][24] - 锑锭是国防工业关键材料，用于制造穿甲弹、导弹制导系统及半导体，美军“爱国者”导弹每枚需约3公斤高纯度锑锭[10][12] - 全球锑矿储量约150万吨，中国储量占比48%，产量占比超60%，属于国家战略资源，出口受严格管制[13] - 走私团伙利润丰厚，每公斤锑锭走私利润达300元，166吨非法获利超4980万元，资金链直接来自美国两家军工企业的“影子账户”[19][22] - 走私手法隐蔽，将锑锭拆解混入普通金属废料，通过虚假申报“废铜废铝”并勾结报关员，经香港转运至美国、欧洲的军工企业和实验室[20] 美国对台军售 - 美国五角大楼于12月17日宣布对台军售111亿美元，创1979年以来最高金额纪录[25] - 军售清单包括82套海马斯火箭炮系统（射程300公里）、420枚陆军战术导弹、60门M109A7自走榴弹炮、250枚标枪反坦克导弹及100架反装甲无人机等攻击性装备[27] - 此次军售装备从以往争夺制空权、制海权的装备，转变为以坦克、反坦克导弹、近程火箭炮为主的陆战装备，显示战略意图转变[29] - 美国此举意图包括：为洛克希德·马丁、雷神等军工企业输送利益；将台湾进一步绑上美国战车，延缓中国统一进程；试图迫使芯片产业链从台湾转移至美国[37][38] 中国的反制措施与战略优势 - 在美国宣布对台军售当天，中国取消了一笔13.2万吨的对美小麦订单，相当于美国小麦对华月出口量的35%[40][42] - 中国是美国小麦重要市场，过去五年年均进口600万吨，占美国小麦出口总量的18%[43] - 中国在稀有金属资源调控上灵活，对合规欧洲企业发放通用许可，对参与美国“芯片禁令”的企业则暂停出口配额，从而掌握全球稀有金属市场定价权和供应权[51][53] - 美国试图联合澳大利亚、加拿大建立稀土供应链以替代中国，但建设稀土提炼厂需10年以上时间和数百亿美元投资，短期内难以实现[53] - 中国通过侦破走私案对内筑牢安全防线，对外精准反制，在经济、科技、国防实力提升背景下，博弈主动权已向中国转移[49][57][60]

深圳法院最近公布的一份判决书，让一桩藏得极深的走私大案彻底曝光。 这不是一般的走私案件，而是牵涉到国家战略资源的非法流出，背后还牵扯着境外势力的参与，总共有27人涉案，被偷运出去的稀有金属高达166吨，其中 光是锑锭就追回了96吨。 这些金属本来是准备运往一些对中国技术封锁的国家的，案子刚判完没几天，美国那边就宣布了对台的最新一轮军售，而中国则在几乎同时取消了13.2万吨 美国小麦的订单，很多人看到这两个时间点的重合，不禁都琢磨，这事儿，怕是没这么简单。 这个锑锭走私案，从查获到最终定案，其实前后经历了将近一整年，最早的线索是从边境口岸的一次例行抽查中发现的，当时海关人员在检查一批出口的金 属货物时，发现这些锭块的标签和单据有些不对劲。 明面上看，不过是普通的合金，但经过检测后发现，这其实是高纯度的锑锭，锑这种金属，虽然名字听起来不太熟，但在很多高端制造领域都有重要用途， 比如军事雷达、半导体、阻燃材料等，甚至在一些军工核心技术中是不可替代的材料。 查出来之后，海关立刻联合公安部门展开调查，没想到，这一查，竟牵出了背后的一个跨境走私的完整产业链，他们从国内的非法收购、伪装运输、伪造出 口材料，到境外的接应和转 ...

锑锭走私案件 - 深圳法院宣判一起重大战略资源走私案 主犯王武彬被判处十二年有期徒刑并罚款一百万元 其余26名成员分别被判处五年以下刑罚[3][5] - 该犯罪团伙在2025年2月至3月期间 通过伪装和虚假申报从深圳口岸走私锑锭 涉及总量达166吨 海关成功查获并追回96吨[1][3] - 锑是一种被称为“工业味精”的关键战略金属 广泛应用于军工和半导体领域 如红外制导导弹、夜视镜及半导体芯片 直接关系到国防安全与高端制造业发展[5] - 中国是全球锑储量和产量的绝对主力 占据80%以上 而美国90%以上的需求依赖进口 中方加强出口管制后国际锑价大幅上涨[6] - 调查显示走私出的锑锭大多流向了美国的军工企业 这是美国试图通过非法手段获取中国战略资源以增强自身军事力量的行为[6] 美国对台军售 - 2025年12月17日 美国国务院宣布批准一项价值111.54亿美元的对台军售计划 这是美国历史上最大规模的单笔对台军售[8] - 军售清单包括海马斯火箭炮、M109A7自走炮、标枪导弹等武器[8] - 军事专家指出 这批价值111亿美元的武器大多为二手货和淘汰装备的零配件[12] - 此次军售发生在中美两军高层在华盛顿举行防务政策协调会谈之后两天 美方代表此前曾表示双方应建立竞争护栏以避免战略误判[10] 中国的反制措施 - 在美国宣布对台军售不到48小时后 中国取消了13.2万吨美国白小麦的订单 价值超过2400万美元[1][17] - 此次订单取消是对美国连环挑衅的回应 包括走私战略资源和干涉中国内政[18] - 中国国家发展改革委此前已表明 是否进口美国粮食不会影响中国的粮食供应 中国并不缺少替代的供应来源[15][17] - 美国农业运输联盟执行董事表示 订单取消对美国农民来说是一场灾难 将导致农场倒闭并波及码头工人、卡车司机等相关行业[17] 行业影响分析 - 锑作为关键战略资源 其出口管制和国际价格波动直接影响全球军工及半导体供应链[5][6] - 中国取消13.2万吨美国小麦订单 将打击美国农业出口 美国大豆协会主席曾警告政府不要拿农民生计做政治赌注[16][17] - 美国的干草出口商因之前失去中国订单已裁员四分之一 小麦行业面临同样困境[15] - 美国对台军售试图掏空台湾经济并制造台海紧张局势 以实现“以台制华”的目的[12]

166吨战略资源险些外流，96吨被追回！ "有期徒刑十二年！" 2025年12月16日下午，广东省深圳市中级人民法院内，审判长的声音掷地有声。被告席上，主犯王武彬 面如死灰，双腿发软。 166吨！整整166吨锑锭，差点就被这帮人偷运出境了。 你可能要问了：锑是什么东西？值得国家这么大动静？ 12月16日至18日，三天之内连发三条重磅消息：深圳法院宣判27人走私166吨锑锭大案，96吨被成功追 回；商务部宣布已批准部分稀土出口通用许可； 与此同时，美方刚启动111亿美元军售，美国农业部就发现一笔13.2万吨的对华小麦订单被取消。 这么说吧，锑这玩意儿，美国人做梦都想要。 它是制造热成像仪的关键材料，更是半导体产业离不开的"工业味精"。 2024年8月，商务部、海关总署联合发布公告，把锑列入出口管制清单。说白了，国家已经明确表态： 这东西，不是你想卖就能卖的。 可偏偏有人不信邪。 根据深圳中院披露的案情，2025年2月到3月，短短两个月时间，王武彬就与境外走私团伙勾结，组织了 一条完整的走私链条。 他们的手段有多狡猾？ 第一招：夹藏伪装。把锑锭藏在正常货物里，外面套上合法包装，海关不仔细查根本发现不了。 第二招： ...

166吨和13.2万吨，两个让国人看了都心痛的数字！ 前者是深圳口岸查出来的锑锭走私总量，后者是美国对华小麦出口里突然消失的一笔订单体量。 中方这一次没有只把怒火留在措辞层面，而是用追回的96吨稀有金属、被掐掉的13.2万吨粮食订单！ 嘴上喊合作，手里忙军售，美国这种操作不会再只收获一份抗议，维护国家安全，中方必须出手。 日前最新消息，深圳这起锑锭走私案，166吨锑锭被锁定，96吨已被追回，27人受到法律追究。 这166吨是怎么出现在走私链条里的？ 按公开信息披露的方式，大致能看出一个清晰路径：有人在境内搞货源，有人在口岸熟悉流程，然后和境外团伙对接，利用夹藏、虚假申报、伪装等手段， 把原本必须严格审批的稀有金属"化整为零"送出国门。 量小一点，容易被当成零星违规；一口气查出166吨，那就说明这不是一单两单的小动作，而是完整运作了一段时间的链条。 最尴尬的是案件发生的时间点。当前，中方一方面通过法律法规对稀土、稀有金属等实行更精细的出口管控，另一方面又在商务部层面陆续批准部分企业的 稀土通用许可，让资源在可控范围内重新参与国际分工。 表面上，是国家在根据整体利益调整节奏；暗地里，居然有人自己搭了条"黑通道"， ...

12月16日，深圳法院一纸判决把一桩潜藏数月的"锑锭走私案"摆上了台面，96吨国家管控稀有金属锑锭 被成功截获，27人受到法律制裁。 巧的是，就在隔天，美国农业部突然发现他们一笔对华13万吨的白小麦出口订单被取消，中方这是在跟 特朗普算总账？ 走私案宣判，96吨稀金追回背后的国家底线 走私锑锭听起来没那么"高大上"，可实际上，锑早被列入中国"两用物项"出口管制清单，锑既能用在电 池、光伏材料等民用制造业，也有不小的军事潜力，从2024年8月起，中国对其出口就设下了更严格的 门槛。 而这起案件的主角王某等人，从今年2月开始就暗地里动手了，他们绕开申报程序、伪装货物、虚报出 口，整整走私了166吨锑锭，深圳海关查获96吨，算是"追回稀金"，这不是小打小闹，而是一条完整的 地下产业链。 法院判得也不轻，主犯12年有期徒刑，罚款上百万元，其他26人，也都按参与程度分了刑，这场判决背 后，不是一场普通的走私案，而是中国在稀有资源安全上的一道防线。 今天是锑，明天可能是镓、钨、稀土，这些金属的管控，不仅关系到国家安全，还有可能牵动全球供应 链的神经。 更值得注意的是，这次行动并不是"临时起义"，而是中国在梳理关键资源出口 ...

上海市第三中级人民法院和深圳市中级人民法院昨日对多起走私国家禁止进出口的货物案进行了一审公开宣判，常永生、王武彬等多人获 刑。 部分群众、被告人家属等旁听了案件公开宣判。 王武彬等六起走私国家禁止进出口的货物案一审宣判 据深圳市中级人民法院消息，2025年12月16日，广东省深圳市中级人民法院对深圳市人民检察院指控被告人王武彬等27人实施的六起走私 锑锭系列案依法进行了公开宣判。其中， 对涉案数量最大的主犯王武彬以走私国家禁止进出口的货物罪判处有期徒刑十二年，并处罚金人 民币一百万元，对周楚升、罗钒、胡喜坤等26人，根据各自走私数量、地位作用等事实、情节分别以走私国家禁止进出口的货物罪，判处有 期徒刑五年至拘役四个月不等刑罚，并处罚金。 经审理查明，2025年2月至3月期间，被告人王武彬与境外走私团伙合谋或接受委托，在未取得两用物项出口许可的情况下，组织部分被告 人分别帮其购买锑锭、夹藏伪装、虚假申报等，将锑锭走私出境，系该系列案中涉案数量最大、地位作用最突出的主犯。被告人周楚升、罗 钒、胡喜坤等或与其他被告人交叉结伙或单独，以夹藏伪装、虚假申报等方式，实施、参与走私锑锭犯罪。全案共计走私锑锭166余吨，海 ...

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 供给收缩叠加12月长单价上调，推动钨价再创历史新高[3][4] - 稀土供需相对平衡，氧化镨钕震荡反弹[5] - 钼价因钢招需求放量但铁厂倒挂明显而震荡运行[5] - 锡价因宏观及供给持续扰动而走强[5] - 锑价因出口修复预期增强，或底部反转[5] 小金属价格变动更新 - 近两周，氧化镨钕上涨2.21%至57.9万元/吨，氧化镝下跌7.43%至137万元/吨，氧化铽下跌3.75%至628万元/吨[5][10] - 近两周，钼精矿价格上涨2.77%至3715元/吨度，钼铁(Mo60)价格上涨1.27%至23.85万元/吨[5][19] - 近两周，黑钨精矿价格上涨9.76%至37.10万元/吨，仲钨酸铵价格上涨12.12%至55.50万元/吨[5][26] - 近两周，SHFE锡上涨9.17%至33.30万元/吨，LME锡上涨7.11%至4.19万美元/吨[5][30] - 近两周，锑锭价格下跌2.90%至16.75万元/吨，锑精矿价格下跌3.24%至14.95万元/金属吨[5][36] - 年初至今，黑钨精矿价格上涨161.27%，仲钨酸铵价格上涨163.66%[9] - 年初至今，SHFE锡价格上涨36.00%，LME锡价格上涨45.00%[9] - 年初至今，氧化镨钕价格上涨45.48%，钕铁硼价格上涨41.18%[9] 稀土 - 供给端：部分生产企业因成本压力控制产量，近期原料供应紧张问题有所缓解[5] - 需求端：下游磁材企业需求相对稳定[5] - 价格展望：供需平衡下预计价格震荡为主[5] - 建议关注：广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材[5] 钼 - 供给端：钼精矿预期收缩信号逐步显现[5] - 需求端：终端需求疲软拖累行业盈利，产业链供需博弈态势凸显[5] - 价格展望：预计价格短期震荡运行[5] - 建议关注：金钼股份[5] 钨 - 供给端：钨精矿开采指标缩减，矿山普遍放缓生产节奏，行业流通继续收紧为主[5] - 需求端：国内需求基本保持稳定，刚需采购为主，PCB刀具需求景气[5] - 价格驱动：国内钨主流企业上调12月上半月长单价格，提振市场看涨情绪[5] - 建议关注：中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业[5] 锡 - 供给端：刚果（金）主要锡矿产区安全形势恶化，印尼政府持续打击非法采矿并收紧出口监管，缅甸佤邦矿区复产进度持续缓慢，锡原料供应面临系统性压力[5] - 需求端：传统消费电子需求疲软，AI等新兴领域表现优异[5] - 价格驱动：全球货币政策预期、地缘政治风险引发的供应担忧，以及低库存背景下的供需结构性转变推动锡价走强[5] - 建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡[5] 锑 - 供给端：锑锭产量有所反弹，但由于原料紧缺整体开工率仍相对低位[5] - 需求端：出口修复预期推动终端买货信心，投机商情绪走强[5] - 价格展望：目前锑矿和锑锭库存偏紧，等待明年出口增长数据支撑，锑价有望迎来新一轮上涨[5] - 建议关注：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业[5]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 - 报告核心观点：在战略金属价值重估背景下，看好锑、钴、钨、锡等金属的投资机会，同时认为短期锂价或维持震荡 [1] 镍行业观点更新 - **价格与库存**：截至12月12日，LME镍现货结算价报收14420美元/吨，较12月5日下跌2.04%，LME镍总库存为253032吨，较12月5日减少0.03%；沪镍报收11.57万元/吨，较12月5日下跌1.71%，沪镍库存为44,677吨，较12月5日增加0.02%；硫酸镍报收27,550元/吨，较12月5日价格上涨0.18% [1][28] - **供应担忧**：印尼RKAB（工作计划与预算）近期未有新批复公布，多家矿业公司仍处于提交与评估阶段，加剧了市场对明年供应端风险的担忧 [1][28] - **政策影响**：印尼政府计划将RKAB审批周期从每三年一次调整为一年一次，要求企业2025年10月重新提交相关文件，加剧了市场对未来矿石供应紧张的预期 [11][31] - **后市展望**：随着新的RKAB配额不确定性以及配额减少的预测，后市镍矿价格或形成底部支撑 [1][28] - **受益标的**：格林美、华友钴业 [15][31] 钴行业观点更新 - **价格表现**：截至12月12日，电解钴报收41.16万元/吨，较12月5日价格下跌0.70%；氧化钴报收325元/千克，较12月5日价格上涨2.36%；硫酸钴报收9.02万元/吨，较12月5日价格上涨1.86%；四氧化三钴报收367元/千克，较12月5日价格上涨2.09% [2][32] - **供应紧张**：刚果（金）钴出口通关事宜虽有进展，但除试点企业外，其余企业钴中间品出口流程进度仍偏慢，考虑到船期及假期影响，预计国内原料或将在明年3月后才能陆续到港，原料结构性偏紧逻辑不变 [2][32] - **配额制度**：刚果金政府明确2025-2027年钴出口基础配额分别为1.81/8.7/8.7万吨，战略配额分别为0/9600/9600吨，合计出口配额分别为1.81/9.66/9.66万吨 [2] - **供需缺口**：假设刚果金2025年钴产量与2024年持平，其2025年2月22日-10月15日暂停出口，约减少16.52万吨出口供给，占2024年全球钴产量29.0万吨的57% [2][5] - **后市展望**：预计未来2年伴随着社会库存逐步耗尽及当年存在的供需缺口，钴供给将愈来愈紧张，钴价仍存进一步上涨空间 [5][35] - **受益标的**：洛阳钼业、华友钴业、力勤资源、格林美、腾远钴业、寒锐钴业 [16][36] 锑行业观点更新 - **价格表现**：截至12月12日，国内锑精矿平均价格为14.85万元/吨，较12月5日价格下跌3.88%；国内锑锭平均价格为16.75万元/吨，较12月5日价格下跌2.90% [6][41] - **全球供给格局**：2024年全球锑矿产量为10万吨，其中中国产量为6万吨，占全球矿山产量的60% [6][41] - **出口管制与松动**：2024年9月15日，中国开始对部分锑实施出口管制，但2025年11月9日，商务部公告暂停实施相关条款至2026年11月27日，为中美贸易紧张局势降温，后续国内锑产品出口有望恢复 [6][41] - **海内外价差**：截至12月11日，欧洲市场锑现货价格为4.1万美元/吨，处于历史高位，而国内锑锭价格为16.75万元/吨，价差较大 [6][41] - **供应紧张**：2025年11月中国锑锭产量环比上涨13%左右，但全国产量仍处于历史低位，市场原料相对紧张 [6][41] - **出口数据**：2025年1-10月，中国氧化锑出口量为5213.80吨，同比大幅下降81% [6] - **后市展望**：在目前海内外锑价相差较大的背景下，看好后市在锑出口带动下，国内锑价向海外高价弥合 [6][41] - **受益标的**：湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [17][44] 锂行业观点更新 - **价格表现**：截至12月12日，国内电池级碳酸锂市场均价为9.46万元/吨，较12月5日上涨1.50%；国内氢氧化锂市场均价为8.31万元/吨，较12月5日上涨1.14% [7][48] - **供应与库存**：截至12月11日，碳酸锂周度产量为21998实物吨，环比增长0.27%；样本周度库存总计11.15万吨，较12月4日去库2133吨，其中上游冶炼厂库存降至2.92万吨 [7][48] - **锂矿库存**：截至11月31日，锂盐厂锂矿库存为106286吨（折LCE），环比增加8847吨 [7] - **需求韧性**：12月新能源汽车销量预计表现亮眼；储能市场延续供需两旺格局，供应偏紧状态依旧，为需求提供支撑 [8][48] - **后市展望**：预计12月碳酸锂市场将继续去库，但去库幅度较11月将有所放缓，短期内碳酸锂价格将保持偏强运行 [8][48] - **关键事件**：宁德时代旗下宜春枧下窝锂矿12月12日未能如期复产，需持续关注其复产情况 [8][48] - **锂矿价格**：截至12月12日，锂辉石精矿（CIF中国）平均价为1,220美元/吨，较12月5日上调66美元/吨 [8] - **受益标的**：大中矿业、天华新能、国城矿业、盛新锂能、雅化集团、永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业 [17][55] 稀土磁材行业观点更新 - **价格表现**：截至12月12日，氧化镨钕均价58万元/吨，较12月5日价格下跌0.43%；氧化镝均价1,370元/公斤，下跌2.84%；氧化铽均价6,270元/公斤，下跌2.18% [9][61] - **供应收紧**：越南国会于12月11日通过法案，将稀土列为国家战略资源，禁止稀土原矿出口，提升全球供给收紧预期 [9][56] - **海外生产扰动**：澳洲稀土巨头Lynas因严重停电，其西澳大利亚加工设施本季度可能损失约1个月的产量 [9][61] - **全球格局**：2024年全球稀土储量估计为9000万吨，中国储量为4400万吨，占比48.41%；2024年全球稀土产量为39万吨，中国产量为27万吨，占比68.54% [9][61] - **产业链地位**：中国是全球唯一具备稀土全产业链各类产品生产能力的国家，2023年中国冶炼分离产品产量占全球份额的92% [9][10] - **政策动态**：2025年11月7日，商务部与海关总署联合公告，宣布暂停实施涉及稀土相关物项等6项出口管制措施至2026年11月10日 [10][61] - **后市展望**：短期看全球稀土永磁体生产仍高度集中于中国，海外产业链重建并非易事，中国仍主导全球稀土供给 [10][63] - **受益标的**：中国稀土、广晟有色、北方稀土、盛和资源、金力永磁、正海磁材、宁波韵升、中科三环等 [18][70] 锡行业观点更新 - **价格与库存**：截至12月12日，LME锡现货结算价41,905美元/吨，环比12月5日上涨3.98%，LME锡库存3,670吨，环比增加18.96%；沪锡加权平均价32.97万元/吨，较12月5日上涨4.25%，沪锡库存7,391吨，较12月5日增加7.66% [11][72] - **供应不确定性**：缅甸出口恢复有限；刚果（金）矿山供应担忧仍存；印尼10月份精炼锡出口量锐减至2,643.05吨，同比减少53.89%，环比减少45.44% [11][72] - **印尼政策**：印尼打击非法采矿行动仍在延续，且计划将RKAB审批周期调整为一年一次，提升市场对供给收紧的预期 [11][73] - **后市展望**：锡矿供应紧张局面短期内难以缓解，海外供给仍存不确定性，对锡价形成支撑 [11][20] - **受益标的**：兴业银锡、华锡有色、锡业股份 [20][75] 钨行业观点更新 - **价格表现**：截至12月12日，白钨精矿（65%）报价37.05万元/吨，较12月5日价格上涨5.71%；黑钨精矿（65%）报价37.20万元/吨，上涨5.68%；仲钨酸铵（88.5%）报价55.35万元/吨，上涨7.27% [12][76] - **供应趋紧**：临近年底，国内钨矿上游企业集中进入设备检修周期，叠加政策管控趋严、矿端剩余可用指标较少，钨矿供应量趋紧 [12][76] - **开采总量控制**：中国对钨矿实行开采总量控制，2025年国内钨精矿指标开采总量难超去年（11.4万吨）同期水平 [13][77] - **后市展望**：钨精矿中长期供应收紧逻辑不变，供需错配的矛盾短期或难缓解，给钨价带来供应端支撑 [13][77] - **受益标的**：章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业、厦门钨业、洛阳钼业 [21][79] 铀行业观点更新 - **价格表现**：10月全球铀实际市场价格为63.96美元/磅，较2024年2月高位81.32美元/磅有所回落，但仍大幅高于2016年的低位18.57美元/磅 [14][82] - **供应偏紧**：天然铀供给存在结构性短缺困境，需求端核电发展态势增长，使铀供给偏紧预期持续发酵 [14][82] - **项目延迟**：Lotus resources的Kayelekera项目因硫酸短缺延迟至2026年第一季度投产 [14][82] - **产量下调**：Cameco预计麦克阿瑟河/Key Lake项目的铀浓缩物产量为1400万至1500万磅，低于此前1800万磅的预测；哈原工表示将于2026年将产量削减约10%，或导致全球供应量减少约5% [14][82] - **后市展望**：在目前硫酸短缺背景下，铀行业供需格局偏紧，对铀价形成支撑 [14][22] - **受益标的**：中广核矿业 [22][85]

行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对多个细分金属板块给出了景气度判断和看多观点 [12][33][63] 核心观点 * 报告对大宗金属、小金属及稀土、能源金属等多个板块进行了周度行情与基本面分析，核心观点认为铜、贵金属、稀土、钼等板块维持高景气或加速向上，铝、锑、锡、锂等板块景气度出现拐点向上，整体对多个金属品种价格持积极看法 [12][33][63] 按报告目录总结 一、大宗及贵金属行情综述 * **铜**：高景气维持，LME库存超预期下降加剧现货紧张 [12] * **铝**：景气度拐点向上，呈现淡季不淡特征，库存未明显累积，价格跟随铜价大涨 [12] * **贵金属**：高景气维持，基于非农数据较差，市场预期12月降息为大概率事件，白银市场存在逼仓行情 [12] 二、大宗及贵金属基本面更新 * **铜**： * 价格大幅上涨，LME铜价周涨4.38%至11665.00美元/吨，沪铜周涨6.12%至9.28万元/吨 [1][13] * 供应端，进口铜精矿加工费周度指数跌至-42.9美元/吨，显示原料紧张 [1][13] * 库存方面，全国主流地区铜库存较上周四减少1.46万吨至15.89万吨，但较去年同期增加2.86万吨 [1][13] * 需求端，高铜价显著抑制下游采购，铜线缆企业开工率同比大幅下降28个百分点，周度新增订单下降5.51个百分点，行业复苏动能不足 [1][13] * **铝**： * 价格上行，LME铝价周涨1.24%至2900.50美元/吨，沪铝周涨3.4%至2.23万元/吨 [2][14] * 供应端，国内电解铝锭库存59.60万吨，周度持平，但电解铝厂原料库存增加1.9万吨至336.5万吨，总库存环比增加3.3万吨至490.1万吨，表明供应压力持续 [2][14] * 成本端，预焙阳极成本约5201元/吨，周度上涨1.59% [2][14] * 需求端，铝下游加工龙头企业周度开工率环比微降0.4个百分点至61.9%，高铝价抑制散单成交，需求偏谨慎 [2][14] * **贵金属（金）**： * 金价周度微跌0.87%至4227.7美元/盎司，市场受地缘政治风险等因素影响呈现强势震荡格局 [3][15] * SPDR黄金持仓增加0.24吨至1050.25吨 [3][15] * 报告提及日本长期国债收益率升至2007年7月以来最高水平、欧盟达成协议将分步骤禁止进口俄罗斯天然气、澳大利亚增加对乌军事援助等地缘政治事件 [3][15] 三、小金属及稀土行情综述 * **稀土**：板块景气度加速向上，因政策与原料紧缺导致冶炼厂供应缩紧预期，叠加出口宽松预期，价格看多 [33] * **锑**：板块景气度拐点向上，商务部暂停对美实施出口管制提振产业信心，价格快速回涨 [33] * **钼**：板块景气度加速向上，需求景气带动特钢厂顺价、不锈钢涨价，钼价加速上涨 [33] * **锡**：板块景气度拐点向上，受刚果金局势紧张、印尼打击走私、低库存及佤邦复产不及预期等因素影响，产业存在供应收紧预期，价格有望偏强运行 [33] 四、小金属及稀土基本面更新 * **稀土**： * 氧化镨钕价格周环比上涨2.79%至58.27万元/吨 [4][34] * 供应端，多家原矿分离企业因年末环保督查趋严计划12月停产，月度产量可能减少20-25% [4][34] * 需求端，10月磁材出口量同比增长16%，且近期商务部暂停实施稀土相关物项出口管制，需求预期大增 [34] * 报告全面看多稀土板块，建议关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的 [4][34] * **锑**： * 锑锭价格周环比下降1.79%至17.19万元/吨 [4][35] * 价格回调主要系前期投机资金获利了结，报告仍看好出口修复后带来的内外同涨 [4][35] * 全球供应因海外大矿减产而显著下滑，需求平稳，上行趋势不改，建议关注华锡有色、湖南黄金 [4][35] * **锡**： * 锡锭价格周环比上涨4.70%至31.44万元/吨 [4][36] * 价格上涨反映全产业链低库存及印尼、缅甸供应强扰动预期，即便佤邦复产，锡价易涨难跌 [4][36] * 建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [36] * **钨**： * 钨精矿价格周环比上涨3.84%至35.26万元/吨，仲钨酸铵价格周环比上涨4.53%至51.77万元/吨 [36] * 供应面临国内开采指标减少、年底矿山出货下降、进口不稳定及海外越南矿山减量等多重干扰 [36] * 建议关注中钨高新、章源钨业 [36] * **钼**： * 钼精矿价格持平于3650元/吨度，钼铁价格微降0.44%至22.80万元/吨 [35] * 产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现，叠加钢材合金化趋势，上涨通道明确 [35] * 推荐金钼股份、国城矿业 [35] * **镁、钒、锆、钛**：报告提供了镁锭、五氧化二钒、钒铁、海绵锆、锆英砂、海绵钛、钛精矿等品种的价格及库存数据，但未给出明确的趋势性观点 [51][52][53][57][58][59][61][62] 五、能源金属行情综述 * **钴**：景气度维持，刚果金钴出口不畅导致原料到港延迟，可能出现备库行情 [63] * **锂**：景气度拐点向上，盐湖产量下滑，12月需求预计环比持平，库存持续下降对价格形成支撑 [63] 六、能源金属基本面更新 * **锂**： * 碳酸锂均价周跌0.53%至9.33万元/吨，氢氧化锂均价周涨0.06%至8.69万元/吨 [5][63] * 本周碳酸锂总产量2.19万吨，环比增加0.07万吨 [5] * 库存整体下降，三大样本合计库存环比减少0.24万吨至11.36万吨 [64] * 在低库存和强需求支撑下，碳酸锂价格预计短期保持偏强运行 [64] * **钴**： * 长江金属钴价周涨2.61%至41.35万元/吨，钴中间品CIF价周涨0.1%至24.3美元/磅 [5][65] * 受刚果（金）发运停滞影响，国内原料预计明年3月到港，期间供应结构性偏紧继续支撑价格 [65] * **镍**： * LME镍价周涨0.4%至1.49万美元/吨，上期所镍价周涨0.5%至11.745万元/吨 [5][66] * LME镍库存减少0.16万吨至25.31万吨，但库存仍维持高位 [66] * 年末下游需求平淡，预计短期镍价将维持震荡格局 [66]