前阶段中欧班列停运，很多网友就不理解，不明白为什么欧洲国家明明非常依赖中国的物资，尤其是"稀土"，更是 物以稀为贵。但从欧洲各国的反应看，似乎一点不慌，内心非常笃定。 当时就感觉其中存在猫腻，事出反常必有妖。要知道欧盟对中国稀土的依赖度普遍在 98%以上，部分关键领域（如 高端永磁材料）甚至接近 100%。我们供应了欧盟93%的镁、97%的锂以及几乎全部的稀土矿产。一旦我们掐住出 口，欧洲的几百家高科技企业将被迫停产，势必让他们通胀飙升和经济增长放缓。但显然这一招效果不明显，这只 能说明它们有能力从另外的渠道获取稀土。 这次曝光出来的一家8口境内外勾结偷运稀有金属，依我看不过是冰山一角。仅靠家庭作坊式的偷运恐怕不过是杯水 车薪。 从长久看，内部堵漏或许是我们急需解决的大问题！毕竟在巨大的利益面前，国内总有一批毫无底线之人，为了金 钱可以出卖一切。对此大家怎么看？ ...

战略金属定义标准 - 战略金属定义以供应链稳定性为核心而非稀缺性 即使地球丰度高但供给集中也属于战略金属 例如铝土矿和铁矿石 [1] - 最佳战略金属需同时满足稀缺性和供应链不稳定两个维度 [1] 钴市场动态 - 钴被定义为"刚果金版本的稀土" 全球75%以上产量集中于刚果金 供应链高度不稳定 [1] - 美国计划五年内采购7500吨钴 合同价值最高达5亿美元 为数十年来首次战略储备采购 [1] - 中国6月钴中间品进口量环比下滑61.6% 7月继续环比下降27% 库存进入加速去化阶段 [1] - 海外夏休结束叠加国内电池传统旺季来临 需求环比放大可能推动价格上涨 [1] - 刚果金出口禁令到期进入一个月倒计时 当地挺价意愿极强 政策变化可能催化价格上行 [1] 其他战略金属特性 - 钨具有稀缺性且受国内控制 被归类为战争金属 价格呈现加速上涨趋势 [2] - 镁虽不稀缺但受国内控制 作为铝的替代品潜在市场空间巨大 [3] - 钾资源稀缺且集中度高 作为粮食生产保障物资受国家控价 [4] - 稀土供应链受国内控制 2024年中国进口稀土原料13.3万吨 其中5.6万吨来自美国 4.9万吨来自缅甸和老挝 [4] - 2025年中美冲突加剧导致稀土金属矿进口下降 6月零进口 7月恢复至4719吨但预计不可持续 [4] - 若8-12月停止进口美国矿 预计全年减量3.2万吨 7月未列名氧化稀土进口3626吨 同比降662吨环比降3202吨 [4] - 7月磁材出口5577吨恢复至正常水平 4-6月海外库存缺口约7500吨 国内采购旺季支撑镨钕价格坚挺 [4] - 镍资源不太稀缺但供应链集中 增量依赖印尼 [5] - 锑资源稀缺且供应链集中 出口管制严厉程度对标稀土 截至8月19日锑锭价格18.05万元/吨 锑精矿价格16.1万元/金属吨 [5] - 2024年9月出口管制后国际锑价维持高位 原料长期短缺提供价格支撑 8-9月出口量预计从200吨/月恢复至500-900吨/月 [5] - 钽资源稀缺且非洲供应占比近70% 国内战略储备和装备需求明确 [5] - 铌资源稀缺且巴西供应占比达90% 国内战略储备和装备需求明确 [5] 有色金属指数成分 - 国证有色金属行业指数选取50只流动性突出的证券 反映沪深北交易所有色金属行业整体表现 [5] - 截至2025年7月31日 指数前十大权重股合计占比49.71% 包括紫金矿业、北方稀土、洛阳钼业、华友钴业、中国铝业等 [6] 相关投资工具 - 有色ETF基金(159880)提供场外联接A(021296)、联接C(021297)和联接I(022886)投资渠道 [7]

公司战略布局 - 为开拓海外市场和完善国际化布局 计划以自有或自筹资金在墨西哥投资设立全资子公司 [1] - 投资目的为更好地贴近北美市场客户需求 提升公司抗风险能力 [1] 投资细节 - 新公司名称暂定为墨西哥宜安有限责任公司 注册资本500万美元 总投资5000万美元 [1] - 经营范围包括生产和销售镁、铝、锌、锆合金等产品 [1] 审批程序 - 需履行国内境外投资备案或审批手续以及墨西哥当地投资许可和企业登记等审批程序 [1] - 投资无需提交股东大会审议 不构成关联交易或重大资产重组 [1] 财务影响 - 此次投资短期内不会对公司财务状况和经营成果产生重大影响 [1]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 核心观点 - 鲍威尔鸽派表态及财政货币双宽松政策支撑有色板块走牛[1] - 基本金属供需矛盾不突出但旺季预期支撑价格反弹[2][14][15] - 贵金属受降息预期及地缘政治影响短期承压但中长期看好[3][23][24] - 小金属中钨、稀土供给优化推动价格上涨[4][5][54][78] - 锂、钴等品种受成本驱动但需求疲软制约涨幅[39][43][44] 基本金属 - 铜价重心小幅下降至79110元/吨 供需矛盾不突出但旺季需求及高检修预期支撑后市反弹[2][14][15] - 铝价下跌至20775元/吨 供应增加且需求担忧加剧 成本端氧化铝下跌0.23%至3252.65元/吨[2][19][20] - 铅价震荡偏弱 沪铅结算均价下跌0.59%至16783元/吨 下游消费回暖不及预期[27][28] - 锌价重心下移0.59%至22248元/吨 宏观指引与旺季需求成关键[35] 贵金属 - 黄金均价下跌1.72%至767.33元/克 白银下跌0.75%至9141元/千克[3][23] - COMEX黄金主力运行区间3350-3400美元/盎司 短期承压但降息预期支撑中长期走势[3][24] 小金属 - 钨价全线上调 黑钨精矿涨2.35万元至22.4万元/吨 仲钨酸铵涨3.1万元至32.45万元/吨[4][54] - 稀土供给端优化 氧化镨钕上涨11.7%至62.25万元/吨 氧化铽下跌1.2%至707万元/吨[5][78] - 锂价窄幅跟涨4.2%至7.45万元/吨 成本驱动但需求制约[39] - 钴价承压震荡 电解钴下跌0.56%至25.7-27.5万元/吨 原料紧张但需求有限[43][44] - 钼价全线上行 钼精矿上涨0.92%至4405元/吨度 钼铁上涨2.87%至28.7万元/基吨[62] - 锑价震荡筑底 1锑锭下调0.1万元至18.15万元/吨 成本刚性支撑[69][72] - 镁价阴跌0.86%至17250元/吨 需求疲软致窄幅波动[76] 建议关注公司 - 基本金属：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源[17] - 铝业：中国宏桥、中孚实业、天山铝业、神火股份、云铝股份[22] - 贵金属：山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金[3] - 钨业：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、翔鹭钨业[4] - 稀土：北方稀土、中国稀土、广晟有色[5] - 磁材：宁波韵升、正海磁材、金力永磁[5]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 美联储主席鲍威尔鸽派发言显著提升9月降息预期至91.1%，推动基本金属及贵金属价格整体走强 [2][3][8] - 黄金受益于降息预期及财政赤字扩张（"大而美"法案或增加3.4万亿美元赤字），白银同时受工业需求（光伏驱动）及避险属性支撑 [3][15] - 铜价受宏观情绪改善及供需偏紧支撑，铝价因旺季预期和氧化铝成本分化而看好，锌、铅受宏观及供应矛盾驱动 [6][8][9][12] 贵金属板块 - **价格表现**：COMEX黄金周涨1.05%至3,417.20美元/盎司，白银涨2.26%至38.88美元/盎司；SHFE黄金跌0.31%至773.40元/克，白银跌0.31%至9,192元/千克 [1][23] - **资金流向**：SPDR黄金ETF持仓减少276,237.73金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加6,992,897.80盎司 [1][24] - **核心逻辑**：降息概率激增（91.1%）及长期货币宽松环境利好黄金，白银叠加光伏需求增长 [2][3][15] 基本金属板块 - **价格变动**： - LME市场：铜涨0.37%至9,796.50美元/吨，铝涨0.73%至2,622美元/吨，锌涨0.32%至2,805.50美元/吨，铅涨0.71%至1,995美元/吨 [6] - SHFE市场：铜跌0.47%至78,690元/吨，铝跌0.67%至20,630元/吨，锌跌1.02%至22,275元/吨，铅跌0.42%至16,780元/吨 [6] - **库存变化**： - 铜：上期所库存减5.40%至8.17万吨，LME库存增0.11%至15.60万吨 [7] - 锌：上期所库存增1.35%至77,838吨，LME库存减10.81%至68,075吨 [11] - 铅：上期所库存减1.78%至63,690吨，LME库存增4.58%至273,050吨 [12] - **细分品种观点**： - 铜：供应受海外矿山干扰（秘鲁6月产量增7.1%至22.9万吨），需求旺季预期支撑价格 [7][8] - 铝：氧化铝南北供应分化（运行产能8,850万吨/年），利润向电解铝端转移 [9] - 锌：矿端供应增加（7月进口锌矿增37.7%至50.1万吨），宏观情绪推升价格 [10][11] - 铅：再生铅减产导致地域性供应紧张，原生铅需求提升 [12] 小金属板块 - **镁锭**：价格持稳18,920元/吨，供需博弈持续，厂家惜售与采购询盘并存 [13] - **钼钒**：钼铁价格周涨3.60%至28.75万元/吨，钼精矿涨2.30%至4,440元/吨；五氧化二钒涨1.96%至7.80万元/吨，终端采购温和加快 [14] 受益标的 - **黄金**：赤峰黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金、西部黄金等 [3][15] - **白银**：盛达资源、兴业银锡 [3][15] - **铜**：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、北方铜业 [8] - **铝**：中国铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份、南山铝业 [9]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [5] 报告的核心观点 - 基本金属中铜铝受宏观因素影响，铜价高位震荡，铝价上涨且铝企利润或改善；贵金属金银价格涨跌互现；小金属中部分品种价格有不同表现，如钨价偏强、稀土永磁基本面持续修复 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 基本金属&贵金属 铜 - 本周铜价高位震荡，现货升水先扬后抑，预计下周现货升水运行于升 0 - 150 元/吨附近 [12] - 本周国内市场电解铜现货库存有变化，预计下周库存或继续小幅增加 [12] - 百川盈孚预计下周 LME 铜价运行区间 9700 - 10100 美元/吨，沪铜运行区间 79500 - 81000 元/吨，预计下周铜价或有所回落 [13] - 建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源 [14] 铝 - 本周现货铝价上涨，中国电解铝行业继续复产，铝棒及铝板产量减少，终端汽车消费向好 [20] - 预计本周电解铝理论成本减少，利润增加，LME 铝库存和中国铝锭社会库存均增加 [21] - 百川盈孚预计下周现货铝价震荡运行，电解铝价格运行区间 20300 - 21000 元/吨 [21] - 建议关注中孚实业、神火股份、云铝股份、中国宏桥等 [22] 贵金属 - 本周金银价格涨跌互现，后市预计下周金银价格或宽幅震荡运行 [23][26] 铅 - 本周铅价上涨，百川盈孚预计下周铅价维持偏强震荡走势 [28] 锌 - 本周锌价先扬后抑，百川盈孚预期下周沪锌主力运行区间在 22100 - 22700 元/吨，伦锌运行区间在 2700 - 2800 美元/吨，下周锌价仍有上行可能性 [35][36] 小金属 锂 - 本周氯化锂市场价格维稳，整体交投氛围清淡 [39] 钴 - 本周钴精矿价格偏强运行，电解钴行情震荡整理，百川盈孚预计下周钴矿价格在 11.7 - 11.9 美元/磅，电解钴价格在 24.6 - 26.0 万元/吨 [41][42][43] 锡 - 本周锡价震荡上涨，锡精矿价格小幅上涨，供应紧张，锡锭现货价格区间调整，伦锡库存增加 [47][48] 钨 - 本周钨价偏强，原料端支撑价格韧性，短期内易涨难跌，各钨产品价格有不同表现 [55] 钼 - 本周钼市行情博弈向好，钼价止跌回暖，各钼产品价格有不同表现，预计下周钼价稳中偏好走势 [63] 锑 - 本周国内锑锭和氧化锑价格下调，预计 1锑锭价格短期内或将在 18.5 - 18.8 万元/吨之间震荡 [73][74] 镁 - 本周金属镁市场价格波动不大，延续供需博弈状态，成交重心小幅下移 [76] 稀土 - 稀土永磁基本面持续修复，轻稀土氧化镨钕、中重稀土氧化镝和氧化铽价格上涨，三季度有望“量价齐升”，建议关注相关公司 [3][78]

报告行业投资评级 - 推荐 [4] 报告的核心观点 - 看好未来黄金价格，黄金资源股盈利预期增强，估值较低；看好未来白银价格 [16] - 铜价中期易涨难跌，长期向好 [17] - 看好 2025 年铝价 [17] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 一周重点新闻：美联储理事鲍曼暗示或支持 7 月降息；特朗普喊话鲍威尔应降息；鲍威尔称劳动力市场疲软、通胀率下降可能提前降息，关税会使通胀上升 [23][24][43] - 价格及库存：COMEX 黄金下跌 2.90%至 3,286.10 美元/盎司，COMEX 白银上涨 0.60%至 36.17 美元/盎司；SHFE 黄金下跌 1.56%至 766.40 元/克，SHFE 白银上涨 1.48%至 8,792.00 元/千克；金银比下跌 3.48%至 90.86；SPDR 黄金 ETF 持仓增加，SLV 白银 ETF 持仓增加 [1][25][26] - 行情分析：以色列和伊朗停火，黄金本周震荡回调；地缘冲突降温，7 月提前降息可能性不大，美债利率回落，债务担忧缓解，黄金回归债务和货币宽松交易方向 [43][44] - 投资建议：受益标的为【赤峰黄金】等多家黄金企业和【盛达资源】等白银企业 [16] 基本金属 - 一周重点新闻：美国关税政策影响全球铜市场；Antofagasta 与中国冶炼厂铜精矿加工费敲定为 0；日本第三季度铝升水环比下跌；美国一季度氧化铝进口量大幅增长 [45][46][47] - 价格及库存：LME 市场铜、铝、锌、铅价格上涨，SHFE 市场同理；库存方面，LME 市场铜、锌、铅库存减少，铝库存增加，SHFE 市场铜、铝库存减少，锌、铅库存增加 [47][48] - 铜：市场聚焦挤仓行情，宏观情绪转暖，需求预期增强；供应端多家冶炼厂铜精矿供应紧张，长单 TC 压力大；需求端精铜杆企业开工率下降，再生铜杆开工率上升；库存上期所和 LME 减少，COMEX 增加；中期易涨难跌，长期向好，受益标的有【紫金矿业】等 [7][72][74] - 铝：产能运行稳健，供应端良好但铝水转化率高；需求端下游进入淡季，整体需求支撑不足；库存上期所减少，LME 增加；看好 2025 年铝价，受益标的有【中国铝业】等 [77] - 锌：美国降息预期起，美指下跌，锌冶炼厂罢工且库存低位，提振锌价；下游开工率下滑，需求有转弱压力；库存上期所增加，LME 减少 [78] - 铅：原生铅冶炼企业检修，再生铅企业复产意愿上升但产量恢复不及预期；消费端部分企业采购情绪好转；库存上期所增加，LME 减少 [79][81] 小金属 - 一周重点新闻：格陵兰资源公司获 30 年钼开采许可证 [82] - 价格变化：镁锭价格上涨 0.62%；钼铁、钼精矿、五氧化二钒、钒铁价格下跌 [89][90][92] - 行情分析：镁下游谨慎采购，低库存支撑价格；钼、钒上下游博弈，价格震荡下行且有进一步走弱可能 [89][92] 行情回顾 - 行业板块表现：本周上证指数、沪深 300 上涨，SW 有色金属板块上涨 5.11%；细分行业中锂、铜等上涨，黄金下跌 [96] - 个股表现：周涨幅前五为诺德股份等，周跌幅前五为中一科技等 [102]

股东权益变动 - 宝钢金属拟协议受让梅小明、朱岳海合计持有的宝武镁业4958.96万股股份，占上市公司总股本5%，交易价格11.94元/股，转让总价款约为5.92亿元 [1] - 股份转让完成后，宝钢金属持有宝武镁业股份数由2.13亿股增至2.63亿股，持股比例由21.53%提升至26.53% [1] - 梅小明、朱岳海仍将分别持有宝武镁业1.22亿股、32.32万股，占上市公司总股本的12.34%、0.03% [1] 公司历史与背景 - 宝武镁业前身为云海金属，梅小明为公司原控股股东、实控人 [2] - 2018年12月和2020年8月，宝钢金属两次受让云海金属股份，持股升至14%，成为公司第二大股东 [3] - 2023年8月，宝钢金属包揽云海金属11.04亿元定增，成为控股股东，公司实控人变更为国务院国资委，随后更名为宝武镁业 [3] 战略定位与产业布局 - 宝钢金属表示将进一步巩固对宝武镁业的控制权，宝武镁业将作为中国宝武的轻金属产业平台 [3] - 宝钢金属围绕国家战略和支柱产业需求，聚焦发展全镁产业 [3] - 宝武镁业的镁、锶等主要产品市场份额全球领先，拥有10万吨原镁产能及20万吨镁合金产能 [3] 资源储备 - 子公司巢湖宝镁、五台宝镁分别持有白云岩矿资源储量8864.25万吨、57895万吨 [3] - 参股公司安徽宝镁持有白云岩矿资源储量131978.13万吨 [3] 财务表现 - 2023年和2024年，宝武镁业分别实现营业收入76.52亿元、89.83亿元，同比增长-15.96%、17.39% [4] - 2023年和2024年净利润分别为3.06亿元、1.6亿元，同比减少49.82%、47.91% [4] - 2024年镁合金产品、镁铝合金压铸产品分别实现营业收入24.25亿元、10.15亿元，同比减少1.96%、3.78%，毛利率11.48%、9.53%，同比减少5.54、2.79个百分点 [4] - 2024年第一季度实现营业收入20.33亿元，同比增长9.08%，净利润2818.36万元，同比减少53.58% [4] 监管事项 - 2024年2月江苏证监局对宝钢金属开出罚单，因其保证宝武镁业独立性的承诺履行不到位，采取了出具责令改正的行政监管措施 [4] - 宝钢金属已按期向江苏证监局报送整改报告 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [1] 报告的核心观点 - 社库持续去化，支撑铝价短期偏强运行；基本金属中铜价持续震荡、铝价小幅上行；贵金属方面黄金获避险买盘支撑但受美元压制；小金属走势分化，稀土永磁基本面修复价格上行 [4] 各目录总结 基本金属&贵金属 铜 - 本周铜价延续窄幅震荡，沪铜收于77990元/吨；宏观影响明显但未形成持续引导行情；国内消费减弱，需求传递不顺畅，按逢低采买；供给端进口货物进入，库存阶段累库但后续积累预期不足；再生铜采买困难干扰供需；预计下周铜价高位震荡，下游逢低采买支撑价格，向上突破驱动力有限 [4] - 百川盈孚预计下周LME铜价运行区间9550 - 9750美元/吨，沪铜运行区间78000 - 79200元/吨；宏观上特朗普表态限制涨幅，但美国经济数据及国内政策有望提振消费；基本面库存虽去库但消费淡季，升水下滑空间大，市场或延续震荡 [13] 铝 - 本周铝价上调，沪铝收于20465元/吨；伊以冲突致能源价格涨带动铝价，叠加铝锭社会库存降库，现货铝价上涨；供应方面中国电解铝企业产能无变化，理论开工产能持稳；需求方面铝棒、铝板产量减少，对电解铝理论需求减少；铝锭成交较上周转弱；LME铝库存和中国铝锭社会库存均减少 [4] - 百川盈孚预计下周现货铝价震荡运行，电解铝价格运行区间20300 - 21200元/吨 [20] 贵金属 - 截至6月19日，国内99.95%黄金市场均价786.42元/克，较上周涨1.67%，上海现货1白银市场均价8847元/千克，较上周涨0.40%；周初伊以冲突加剧市场担忧，黄金获避险买盘支撑，但美元强势压制金价；周中地缘冲突缓和及贸易协议影响，避险需求降温，金价小幅回落 [5] - 百川盈孚预计下周金银价格宽幅震荡，COMEX黄金主力合约价格运行在3100 - 3600美元/盎司，国内黄金现货价格运行在750 - 800元/克；COMEX白银价格运行在34.0 - 38.0美元/盎司，国内白银价格运行在8600 - 9100元/千克 [25] 铅 - 本周铅价下跌，截至6月18日，LmeS_铅3M一周结算均价1958元/吨，较上周跌0.11%，截至6月19日，沪铅主力一周结算均价16880元/吨，较上周跌0.12%，百川盈孚指导价一周均价16750元/吨，较上周涨0.84% [27] - 百川盈孚预计下周铅价继续震荡，伦铅价格运行在1950 - 2050美元/吨，沪铅主力运行在16700 - 17200元/吨；宏观缺乏有力利好，供应、消费端变化待关注，短时偏强震荡但上方阻力明显 [27] 锌 - 本周锌价触底反弹，截止6月19日，0锌锭现货周均价22096.00元/吨，较上周平均跌幅1.3%；通胀、就业数据向好及关税政策模糊，美联储6月议息按兵不动，官员提出通胀恶化可能，仍预期年内降息2次；地缘政治扰动使资金流入能源市场，大宗商品受提振，但锌市供增需弱预期强，社会库存拐点下挫市场情绪，锌价趋势性低走 [34] - 百川盈孚预期下周沪锌主力运行区间21400 - 22200元/吨，伦锌运行区间2500 - 2750美元/吨；6月美联储按兵不动，市场预期降息但经济增长预测下调，滞胀预期加剧，降息路径不确定；宏观面无大利空，基本面供强需弱或拖累锌价，预计下周沪锌偏震荡，重心窄幅下行 [35] 小金属 锂 - 本周氯化锂市场价格维稳，截止6月19日，价格集中在6.00 - 6.50万元/吨，均价6.25万元/吨；市场疲软低迷，需求萎缩，运行疲态明显；锂盐产业链价格走低，对氯化锂成本支撑不足；部分企业改用原料压缩需求，多数企业自给原料，外部流通量少；供需失衡和交易不活跃，成交价在低位徘徊 [39] 钴 - 钴原料：本周钴精矿价格偏稳，截至6月19日，CIF到岸价运行在11.3 - 11.6美元/磅，均价11.45美元/磅，周内价格不变；钴中间品价格持平，截至周四，价格为11.5 - 12.2美元/磅，均价11.85美元/磅，周内价格不变；供给端主流矿场按长单供应，零单未放开，贸易商报价高；需求端因刚果（金）政策未明及价格波动，下游观望，接货意愿清淡 [42] - 电解钴：本周国内金属钴行情波动整理，截至6月19日，百川盈孚统计99.8%电解钴价格22.3 - 25.0万元/吨，较上周均价不变；电子盘钴价震荡调整，市场价格随之整理；厂商减产明显，开工率低，6月排产不乐观；下游需求一般，成交清淡 [43] - 百川盈孚预计政策出台前，钴产品现货价格和电解钴价格均延续窄幅震荡，钴矿价格11.3 - 11.6美元/磅，电解钴价格22.3 - 25.0万元/吨；原料供应紧张推高成本，行业利润倒挂，冶炼厂减停产，供应减少；下游采购以长单为主，散单成交少，交投清淡 [42][43] 锡 - 本周锡价震荡偏弱，截至6月18日收盘，伦锡收盘32250美元/吨，较上周跌0.95%；美联储6月议息按兵不动，官员提出通胀恶化可能，仍预期年内降息2次；地缘政治扰动使资金流入能源市场，大宗商品谨慎，锡价窄幅震荡偏弱 [49] - 锡精矿本周先落后涨，截止6月19日均价256600元/吨，较上周跌幅0.35%；加工费持平，云南地区12000元/吨，江西地区8000元/吨；刚果（金）矿预计八月初补充国内供应，佤邦复产不及预期，进口锡矿减少，原料紧缺，厂家原料库存天数不足一月 [50] - 6月国内锡锭产量环比收缩，叠加库存下降支撑锡价，但高价抑制下游订单，现货交投偏淡，下游需求疲软，企业补库意愿低 [50] - 本周伦锡库存减少，截至6月18日，库存量为2175吨，较上周减少190吨，降幅8.03% [50] 钨 - 本周钨价上调，截止6月19日，65度黑钨精矿均价17.25万元/吨，较上周下调0.1万元/吨，仲钨酸铵25.1万元/吨，较上周下调0.15万元/吨，70钨铁均价25.8万元/吨，较上周上调0.1万元/吨，碳化钨粉368元/千克，较上周持平；供应偏紧及战略资源炒作使市场惜售挺市，但高价抑制下游采购，流动性不佳；工厂开工负荷受限，交投两难，新接订单有限；供需僵持，原料低出少，下游采买谨慎，交投冷淡 [6] 钼 - 本周钼市行情博弈拉锯，钼价涨跌互现；截至6月19日，中国45 - 50度钼精矿均价3865元/吨度，较上周上调0.52%，氧化钼均价3970元/吨度，较上周上调0.51%，钼铁均价24.7万元/基吨，较上周下调0.4%，一级四钼酸铵均价23.5万元/吨，较上周下调0.84%，一级钼粉均价44万元/吨，较上周持平 [62] - 周初市场平静，买卖双方操作主动性一般，交投平淡，持货商维持报价，钢厂跟进慢，钢招价格低，情绪偏弱，行情僵持；河南矿山招标出货，45 - 50%钼精矿成交价格3890元/吨度，价格重心抬升，钢厂招标使活跃度提升，但持货商报价坚挺，下游畏高，成交不多，观望情绪升温；临近周末主流钢厂开标价格偏低，成本有支撑，上下游僵持博弈加剧 [62] 锑 - 本周国内锑产品价格持稳，截止6月19日，2锑锭市场价格18.95万元/吨，1锑锭市场价格19.15万元/吨，0锑锭市场价格19.45万元/吨，均价较上周不变；大厂心态向好消耗库存，少数商家压价造成恐慌，大厂挺价难，下游刚需采买，持货商高价位库存不愿降价，上下游僵持 [68] - 目前企业减产、停产消耗库存，大厂挺价，多数心态向好且原料购买意愿强；短期内价格上涨动力不强，需求有限，但中长期社会库存消耗，出口政策或有新动向，价格有韧性；百川盈孚预测1锑锭价格短期内18.9 - 19.4万元/吨震荡 [70] 镁 - 本周金属镁市场价格先落后涨，截止6月19日，99.90%镁锭均价16300元/吨，较上周下降150元/吨，降幅0.91%，陕西周均价16180元/吨，较上周下降40元/吨，降幅0.25%；周初价格从16500元/吨回落，下游低价采买，厂家挺价，供需僵持；周中期部分厂家暗降出货，价格调回低位，市场存买涨不买跌心理，下游采购谨慎，行情观望；周后期厂家库存减少，挺价行情成交好转，出口和内贸订单尚可 [72] 稀土 - 本周稀土永磁价格上行，轻稀土氧化镨钕上涨0.3%至44.4万元/吨，中重稀土氧化镝上涨0.3%至163万元/吨，氧化铽上涨0.4%至715.5万元/吨；磁材厂许可证陆续办理，基本面后续或大幅改善，三季度有望量价齐升；应重视上游供给重塑机会，关注中国稀土、广晟有色、北方稀土；磁材受出口管制影响后，当前情绪面和基本面修复，关注正海磁材、金力永磁、宁波韵升等 [7]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 受地缘冲突和美元指数下跌影响 本周黄金价格强势 长期看美国债务风险、关税问题及中东局势的不确定性使黄金价格被看好 黄金资源股盈利预期增强 白银因避险情绪和工业属性 未来价格也被看好 [3][43] - 基本金属多空博弈 震荡运行 不同金属因各自供需情况呈现不同走势 如铜价多空交织但长期向好 铝价需求端承压震荡运行 锌价因需求疲软震荡下行 铅价因供应收紧本周回升 [6][74][78] - 小金属中 镁价本周回调 钼和钒因处于需求淡季价格承压 [14][89] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 一周重点新闻包括伊朗声明若遭以色列袭击将打击其秘密核设施 市场加大对美联储未来一年降息定价 特朗普呼吁美联储降息 美国开始在中东调整军事资源部署等 [22][23] - 价格及库存方面 COMEX黄金上涨3.65%至3,452.60美元/盎司 SHFE黄金上涨1.42%至794.36元/克 COMEX白银上涨0.66%至36.37美元/盎司 SHFE白银下跌0.67%至8,791.00元/千克 金银比上涨2.97%至94.93 SPDR黄金ETF持仓增加201,954.41金衡盎司 SLV白银ETF持仓减少1,090,806.40盎司 [23][25] - 美国多项经济数据显示通胀低于预期 增强市场对美联储年内降息信心 美债收益率下行 美元指数创新低 长期看美国债务风险、关税问题及中东局势不确定 看好未来黄金和白银价格 给出相关受益标的 [43] 基本金属 - 一周重点新闻有秘鲁Condor - Teck铜矿项目获环保批准 刚果（金）矿山重启后卡莫阿 - 卡库拉2025年铜产量指引下调 多地公布铜、铝产量及库存情况等 [44][46][47] - 价格及库存方面 LME市场铜跌0.24%至9,647.50美元/吨 铝涨2.10%至2,503.00美元/吨 锌跌1.35%至2,626.50美元/吨 铅涨0.94%至1,992.50美元/吨 SHFE市场铜跌1.17%至78,010.00元/吨 铝涨1.84%至20,440.00元/吨 锌跌2.55%至21,815.00元/吨 铅涨0.98%至16,945.00元/吨 不同交易所各金属库存有增有减 [49] - 铜多空因素交织 供应端产量预期下调、冶炼厂检修、再生铜供应紧张 需求端下游采购受高价抑制 库存有增有减 但宏观利好、供应紧张预期及政策刺激使铜价长期向好 给出受益标的 [74][75] - 铝需求端整体承压 产能运行稳健 铝水比高 铝锭供应偏紧凑 消费端6月降温 库存减少 未来铝下游淡季 氧化铝价格下滑 但供给刚性、政策利好、需求保持 看好2025年铝价 给出受益标的 [78] - 锌需求疲软 锌精矿加工费上行 国内矿石端宽裕 开工率有数据显示 库存减少 [79] - 铅供应收紧 原生铅生产稳中有升 再生铅减停产 消费流向原生铅市场 但交易好转有限 下周沪铅合约交割 社库或上升 库存有增有减 [80] 小金属 - 一周重点新闻是安泰科通报2025年5月中国钼精矿产量 同比和环比均有增加 [82] - 镁下游谨慎逢低采购 镁锭价格涨0.85%至17,740元/吨 供应端开工率低、挺价 需求端价格降后采购增加 成本变化不大 [88] - 钼铁价格维持24.75万元/吨 钼精矿价格跌0.52至3,820元/吨 国内钼价回落 产业链僵持 国际价格也下跌 五氧化二钒价格跌0.68%至7.35万元/吨 钒铁价格跌1.16%至8.5万元/吨 市场供强需弱 短期将维持低位僵持 [89][90] 行情回顾 - 行业板块表现 本周上证指数周跌幅0.25% 沪深300跌0.25% SW有色金属板块涨3.79% 细分行业中稀土及磁性材料、黄金等多数上涨 锂下跌 [94] - 个股表现 基本金属、贵金属等上市公司中 周涨幅前五是华阳新材等 周跌幅前五是丽岛新材等 [100]