行业与公司 * 纪要主要涉及有色金属行业 特别是铝、铜、铅、镁等金属品种[1][3][11][13] * 核心讨论对象为铝和铜的市场前景 并对电解铅产业链和镁市场进行了分析[1][3][11][13] 核心观点与论据：铝市场 * 铝具备补涨需求 当前铜铝比接近4 处于历史高位 铜价高位震荡下铝的替代效应显著[2][6] * LME铝价突破近两年新高 而沪铝主力合约相对偏弱 国内外价格倒挂形成补涨驱动[1][2] * 中国电解铝产能利用率接近98% 已达到4500万吨产能上限 新增空间有限[8] * 海外原铝产量增量有限 因加拿大和澳大利亚等地电力供应问题导致冶炼端出现扰动[8] * 中国要求铝水直接转化为铝材 降低了国内市场的铸锭供应水平[8] * 中国和全球电解铝库存均处于同期偏低水平 国内现货库存压力有限 为明年价格提供支撑[10] 核心观点与论据：铜市场 * 铜供给端受限 全球铜矿供给增速因印尼矿难影响 预期从2-3%降至1-2%[3] * 美联储降息预期和宏观经济向好推动铜价上涨 中美关系缓和缓解了贸易担忧[3][4] * 市场对2025年及2026年的铜价走势持乐观态度 源于宏观预期到产业链共振[3][4] * 铜依然是值得多配的品种 面临无法解决的供给问题 前景乐观[13] 核心观点与论据：宏观与政策环境 * 海外宏观环境向上 美国劳动力市场走弱带来降息预期 欧洲综合PMI回升[5] * 国内PPI虽处底部但环比改善 市场对12月政治局会议及中央经济工作会议的政策展望偏乐观[5] * 国内外宏观向上趋势支撑有色金属市场 尤其是铜的价格[5] 核心观点与论据：其他金属与下游需求 * 电解铅产业链利润集中在电解环节 每吨生产利润接近4000元人民币[11] * 氧化钙产量显著增长且过剩 而电解钙供给受限 因几内亚和印尼等地将钙土矿向氧化钙转化未能进一步转化为间接钙[11] * 镁市场前景乐观 基本面相对于铜更好 有望迎来补涨行情[13] * 铸造业下游需求分化 汽车型材和合金订单稳定 建筑型材压力较大 特高压建设提升线缆需求 整体下游消费保持同比增长[12] 其他重要内容 * 取消出口退税导致中国铝材和铝制品出口明显减少 但废铝进口增加 反映国内对铝元素消纳能力强劲[9] * 尽管取消出口退税压缩利润空间 中国终端产品相对于海外市场仍具价格优势[9] * 今年铝的补涨行情旨在修复过高的铜铝比 与去年通过铜自身波动完成修复的方式不同[7]