公司及行业概述 * 三维化学 硫磺回收工程领域领先企业 已完成250多套设备安装 石油化工和煤化工领域市场参与度高[2][4] * 公司业务涵盖硫磺回收工程 化工产品 催化剂三大板块[2][4] 核心财务与经营数据 * 2025年上半年营收约12.5亿元 净利润约1.2亿元 利润同比增长超过40%[4] * 硫磺回收工程板块上半年营收约5亿元 利润约5000万元[2][4] * 化工产品板块上半年营收约7亿元 利润6000万至7000万元[2][4] * 催化剂板块上半年利润1000万至2000万元[2][4] * 公司手持订单总额超过16亿元 今年新签合同已超10亿元[2][5][6] * 新疆煤化工板块贡献今年新签订单30%以上 约4亿元[2][10] * 公司手头现金约有十八九亿元 资产负债率很低 无短期长期负债[18] 重点项目与订单进展 * 重点工程项目包括新疆煤化工国能准东总包项目 山东五彩湾总包项目[5][6] * 齐鲁石化鲁渝鲁炼项目预计今年年底或明年年初开始总包招标 总体预算至少20亿元以上[2][11][13] * 新疆地区规划投资规模庞大 目标市场容量约七八十亿甚至上百亿[12] * 设计类项目利润率约为40%~50% 施工类项目利润率约为20%~25%[13] 新产品与技术发展 * 推进冰醋酸纤维素及其相关产品建设 一期配套设施已完工即将试生产[2][7] * 二期包括1.5万吨产能高附加值纤维素衍生品 含5000吨醋酸纤维素 3000吨醋酸丙酸纤维素 5000吨醋酸丁酸纤维素[7][8] * 醋酸纤维素国内需求量约六七十万吨 公司5000吨产能主要用于纺织品行业[16] * 正丙醇产品每吨能实现1000元以上毛利润[14] * 异辛酸项目建设完成 正在办理安全生产许可证等手续[15] * 中试硫化氢电催化分离技术 研发新材料技术[3][19] 盈利能力与展望 * 某大型总包项目毛利率已回升至15%以上 预计最终在10%以上[9] * 总包类项目毛利率一般在20%到25%之间[9] * 四季度是确认营收和利润的重要时期 收入将集中体现[3][20] * 若化工端情况持续 今年利润可能仅实现一个多亿[3][20] 公司战略与规划 * 计划保持70%以上的分红率 未来三年内无大的资本支出计划[2][18] * 考虑并购项目以寻找第二增长曲线[2][18] * 有股权激励计划并已提出初步方案 但需解决收入确认不平滑等实操问题[21]

股价及融资交易表现 - 9月24日公司股价上涨2.42% 成交额达1.03亿元[1] - 当日融资买入1513.40万元 融资偿还1150.34万元 实现融资净买入363.06万元[1] - 融资融券余额合计2.26亿元 融资余额占流通市值3.93% 处于近一年30%分位低位水平[1] - 融券余量为0股 融券余额0元 处于近一年40%分位较低水平[1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数4.25万户 较上期减少17.75%[2] - 人均流通股14790股 较上期增加21.58%[2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入12.49亿元 同比增长21.81%[2] - 同期归母净利润1.20亿元 同比增长42.54%[2] 分红及股东回报 - A股上市后累计派现12.91亿元 近三年累计派现6.81亿元[3] 机构持仓情况 - 红利低波(512890)为第二大流通股东 持股2783.88万股 持股数量未发生变化[3] - 创金合信中证红利低波动指数A(005561)为第六大流通股东 持股773.73万股 较上期减少17.06万股[3] - 易方达中证红利低波动ETF(563020)为第八大流通股东 持股416.95万股 系新进股东[3] 公司基本信息 - 公司位于山东省淄博市临淄区 成立于1994年11月18日 2010年9月8日上市[1] - 主营业务为工程设计及工程总承包 催化剂生产及销售[1] - 收入构成:醛醇酸酯类47.60% 工程总承包32.77% 残液加工类9.99% 催化剂销售4.80% 工程设计3.68% 醋酸丁酸纤维素类0.77% 其他0.38%[1]

**中国化学电话会议纪要关键要点总结** **一、公司概况与业务结构** * 公司为化学工程行业龙头企业 前身为1953年成立的国家重工业部化学工业管理局 2010年上市[3] * 2024年业务营收占比：基础设施82.1% 实业新材料11.1% 环境治理及现代服务业4.7%[5] * 战略定位为工业工程综合解决方案服务商和高端化学品及先进材料供应商[4][5] **二、财务表现与优势** * 财务报表优质 无PPP业务拖累 经营现金流持续为正 带息负债率低至6.41%[2][9] * 2025年上半年现金类资产219.75亿元 超过带息负债152.38亿元 为八大建筑央企中唯一[9] * 2024年研发费用65.34亿元 研发费用率保持在3%以上 2015-2024年复合增速16.6%[2][6] * 2024年归母净利润同比增速4.82% 较2023年提升4.62个百分点 2025年上半年归母净利润同比增长9.26%[21] * 毛利率自2021年以来基本保持在10%左右 2024年毛利率10.11%[22] * 净利率稳定在3%以上 ROE维持在10%左右[23] * 近十年经营现金流持续为正 2023和2024年净现比大于1[26] **三、市场地位与竞争优势** * 占据国内煤化工设计市场90%份额 工程市场80%以上份额[10][14] * 位列全球油气承包商第一位 海外业务收入占比持续提升[10][13] * 2024年境外营收462亿元 同比增长30.06% 占比24.76%[13] * 2024年境外新签合同额1133亿元 同比增长12.63% 占比31%[13] * 2025年上半年境外营收同比增长28.75% 占比提升至29.32%[13] **四、重点项目进展与实业布局** * 自主研发丁二烯法制己二腈项目 打破国外技术垄断[12] * 己二腈项目生产负荷曾提升至85% 具备满产能力但因需求未达预期尚未满产 2025年目标扭亏[12] * 实业项目储备丰富：包括环氧丙烷、己二腈、PBAT、气凝胶、己内酰胺、煤制乙二醇等项目[11] **五、行业环境与催化因素** * 国内化工行业处于下行周期 2025年前8个月固投累计同比下滑5.2% 前7个月利润总额累计同比下滑8%[14] * 政策支持（绿色低碳优化、设备更新）和新疆煤化工发展带来机遇[4][14] * 新疆已披露拟建和在建煤化工项目超9000亿元 公司市占率超90% 预计每年带来千亿订单增量[14][15] * 海外市场增长良好 2025年1-7月中国对外承包工程新签合同同比增长11.7% 一带一路沿线国家占比88.3%[17] * 全球油气公司资本开支自2021年持续增长 国外增速持续高于国内[18] **六、业绩预期与估值** * 2025年股权激励目标：扣非归母净利润同比增速不低于10%[7][21] * 中长期目标：五年内再造一个更高质量中国化学 利润年复合增速目标约15%[7][27] * 当前估值处于低位：PB为0.7倍（三年分位数7%） PE为7.6倍（三年分位数11%）[28] * 公司是八大建筑央企中少见的具有明确业绩增长预期的企业[28][29]

据了解，随着页岩气革命和"双碳"目标的推进，低碳烷烃脱氢技术已成为定向生产烯烃的主流路线。新 疆页岩气储量丰富，该技术的发展对当地资源开发和产业升级尤为重要。 记者近日从中国石油大学（北京）克拉玛依校区（以下简称中石大克校区）获悉，该校工学院刘坚、宋 卫余团队联合西班牙瓦伦西亚理工大学团队，在低碳烷烃脱氢研究领域取得重大突破。相关研究成果近 期发表于国际顶级期刊《美国化学会志》上，为新疆烯烃生产提供了一条新型低碳路线，有望推动当地 能源化工产业的绿色可持续发展。 此次研究中，中石大克校区为第一完成单位。研究创新性地揭示了一种气氛诱导活化策略，通过精准调 控高硅Co-ZSM-5催化剂中Co位点的微环境，使得乙烷脱氢反应的初始转化率提高了三倍，且展现出优 异的再生稳定性。研究团队利用原位光谱和元动力学模拟发现，0.50Co-Z5(340)中的Co²⁺位点会从骨架 中脱离，并向邻近的Brønsted酸位点迁移，从而形成骨架关联的低价Coᵟ⁺物种。 中石大克校区相关负责人表示，此次论文的发表，标志着该校在低碳烷烃脱氢领域的研究成果获得国际 顶尖学术认可。（梁乐 叶兴隆 罗佳庆） 责任编辑：江蓬新 机理研究进一步表明， ...

核心观点 - 公司2025年1-8月新签合同额2563.39亿元 其中境内合同2060.48亿元（同比增长6.52%）境外合同502.91亿元（同比减少19.77%）[1][2] - 公司2025年上半年归母净利润31.02亿元（同比增长9.26%） 近七年半累计归母净利润达329.16亿元[1][4] - 公司持续突破己二腈等"卡脖子"关键技术 2025年上半年研发费用27.17亿元（同比增长14.19%）[6] 经营业绩 - 2025年上半年营业收入904.22亿元（同比微降0.21%） 归母净利润31.02亿元（同比增长9.26%）[4] - 化学工程业务收入748.12亿元（同比增长1.21%） 占主营业务收入比例83.06%[5] - 2018-2024年归母净利润持续增长 从19.32亿元增至56.88亿元[4] 订单情况 - 前8月新签建筑工程承包合同2464.49亿元 勘察设计监理咨询23.42亿元 实业及新材料销售70.71亿元[2] - 签订6个超5亿元重大合同 包括赞比亚14.2亿元MAP项目、新疆9.86亿元煤焦化项目等[2] - 采用"T+EPC"模式中标多个国家级战略项目 蝉联全球油气领域承包商第一名[3] 技术实力 - 承担国内90%化工项目、70%石油化工项目 全球完成7万余工程项目覆盖80余国家[4] - 累计拥有授权专利5730项 专有技术348项 获得省部级科技奖433项[6] - 突破己二腈、POE弹性体等关键核心技术 巩固化工建设"国家队"地位[6]

行业投资评级 - 建筑与工程行业评级为看好 维持[12] 核心观点 - 新疆战略地位显著提升 作为一带一路连接大陆和欧洲经济体的关键卡位 在资金支持 政策优惠和产业结构部署方面成为重要着力点[2][6] - 多项重大工程蓄势待发 包括中吉乌铁路 新藏铁路 G3033独库高速等交通基建项目 以及7000-8000亿元煤化工项目[8][9] - 新疆投资建设加速 关注中国化学 中国铁建 中国中铁等工程企业订单释放机会[10] 新疆战略定位与政策支持 - 国务院发布《新时代党的治疆方略的成功实践》白皮书 明确提出新疆全面谋划铁路 公路 航空等"十张网"建设 打造亚欧黄金通道和向西开放桥头堡[6] - 新疆享有土地 水 电成本优势 资源禀赋突出 5.43亿吨/年煤炭产能加速释放 准东2亿吨级矿区和2857万千瓦煤电集群成型[8] - 2024年7月25家央企集体入疆签约183个项目 煤制油气战略基地定位再升级[8] 重大工程进展与投资规模 - 中吉乌铁路全长590公里 投资额80亿美元 已于2025年4月全线实质开工[9] - 新藏铁路规划长度2000公里 投资规模预计2000-4000亿元 正加快由规划向实质建设转化[9] - G3033独库高速长约460公里 投资规模达1000亿元 桥隧比超50% 计划年内开建[9] - 煤化工项目总投资7000-8000亿元 3个煤制气 1个煤制油环评获批 全产业链条打通[8] 重点企业订单与业务机会 - 中国化学在煤化工领域技术实力突出 新疆煤化工开发加速有望带动订单释放 叠加己二腈负荷提升增强业绩确定性[10] - 中国铁建和中国中铁受益于新藏铁路 中吉乌铁路建设加速 铁路 民航 公路等领域基建需求持续释放[10] - 中国电建2025年1-8月新签合同8007.97亿元 同比增长4.71% 其中能源电力业务签约5162.40亿元 同比增长14.30%[37] - 中国化学2025年1-8月新签合同2563.39亿元 同比增长0.08% 其中化学工程2034.99亿元 同比增长5.77%[38] 行业数据与市场表现 - 2025年8月建筑业PMI为50.6% 环比减少2.2% 新订单指数42.7% 环比减少2.2%[55] - 2025年1-8月狭义基建投资12.0万亿元 同比增长2.0% 广义基建投资16.3万亿元 同比增长5.9%[62] - 建筑行业子板块年初至今涨跌幅差异显著：园林建设Ⅲ上涨19.94% 工程咨询Ⅲ上涨17.77% 化学工程下跌1.29%[22] - 建筑工程板块PE（TTM）为11.93倍 PB 0.82倍 估值处于2010年以来59.10%分位[28]

业绩总结 - 2025年1 - 8月公司合同总额2563.39亿元[3][6] - 建筑工程承包业务合同金额2464.49亿元[3] - 勘察设计监理咨询业务合同金额23.42亿元[3] 业务分布 - 境内合同金额2060.48亿元，境外502.91亿元[6] 8月大额合同 - 赞比亚中大化工项目合同约14.20亿元[7] - 新疆中鑫环泰能源项目合同9.86亿元[7] - 安徽科磊镁业项目合同9.00亿元[7] - 内蒙古清源化工项目合同6.00亿元[7] - 广西自贸区宏坤项目合同6.00亿元[7] - 广东嘉能锂电项目合同5.00亿元[8]

公司业务表现 - 中国化学1-8月建筑工程承包业务累计合同金额达2464.49亿元人民币 [1] - 同期化学工程业务合同金额为2034.99亿元人民币 [1] - 化学工程业务占建筑工程承包业务总合同金额的82.6% [1]

公司业务表现 - 1-8月建筑工程承包业务合同金额达2464.49亿元人民币 [1] - 化学工程合同金额2034.99亿元，占建筑工程承包业务总量的82.6% [1] 业务结构 - 化学工程为核心业务板块，合同规模突破2000亿元 [1] - 非化学工程类承包业务合同金额为429.5亿元 [1]

公司业务概况 - 公司是一家科技型特色化学集团公司 采用科技加工程加实业互驱联动发展模式 业务涵盖工程 化工 催化剂三大板块 [2] - 工程业务是国内设计 总承包硫磺回收装置最多的企业 化工业务是国内规模领先的正丙醇生产企业 丁辛醇残液回收企业和正戊醇销售企业 催化剂业务是国内重要的耐硫变换工艺技术和催化剂产品提供商 其QDB系列耐硫变换催化剂综合性能处于国际领先水平 [2] 工程业务订单 - 2025年上半年新签约工程咨询设计类和总承包类订单金额共计约6.37亿元 [3] - 截至2025年6月30日 工程业务累计已签约未完工订单金额达16.29亿元 [3] - 在手未完工项目包括北方华锦联合石化 中石化（天津）石油化工等公司的相关项目 [3] 煤化工项目进展 - 凭借技术优势承接了众多煤化工领域项目 包括神华榆林 宁夏宝丰能源等公司的相关项目 [4] - 2025年以来新承接新疆天池能源 国家能源集团等公司的新建煤化工项目的工程服务 催化剂采购等工作 并安排专人跟踪项目进展 [4] 化工业务经营 - 采用以销定产 适时切换的柔性生产经营模式 经营模式包括直接对外销售及生产自用和对外销售结合两种 [5] - 拥有醛醇酸酯产业链 生产经营灵活 可根据市场情况快速切换产品生产 [5] - 全力推进醋酸丁酸纤维素产品优化提升技改项目 力争异辛酸新增产能5万吨/年尽快投产 纤维素衍生物及其配套装置改造提升项目正在进行技术论证和设计优化 [5] - 未来将整合多方研发资源开发高端精细化学品 [5] 股东回报与资金规划 - 2025年半年度利润分配方案以6.49亿股为基数 每10股派发现金红利1元（含税） 共计6488.63万元 已于9月19日分红派息完毕 [6] - 自2010年上市以来累计现金分红12.26亿元（含税） [6] - 因现金充裕 负债率低 将提升资金使用效率向下游精细化学品拓展 同时关注外延拓展机会 [6]