经济要闻 - 2025年11月上海市进出口值3874.9亿元，同比增长10.6%，其中出口1866亿元，同比增长18.2%，出口值创月度历史新高，自2025年4月以来已连续8个月进口、出口双双增长 [1] - 2025年1-10月，中国光伏产品(硅片、电池、组件)出口总额244.2亿美元，同比下降13.2%，降幅较2024年同期的34.5%明显收窄 [1] - 山东省莱州市新发现国内唯一、亚洲最大的海底巨型金矿，莱州市累计探明金资源储量3900余吨，约占全国的26% [1] - 四川省提出到2027年全社会研发投入强度达到2.5% [1] - 国家发改委指出将聚焦因地制宜发展新质生产力，推动传统产业技术改造升级，扩大新兴产业有效投资，前瞻布局未来产业项目 [1] 重要公司资讯 - 中国国航控股子公司深圳航空拟进行股权融资，融资总金额为160亿元人民币，拟分期实施 [2] - 中国化学2025年1-11月新签合同额3525.69亿元 [4] - 维峰电子暂无产品直接应用于CPO(光模块)领域，其板端连接器产品主要服务于工业控制、新能源汽车及数据中心等场景 [4] - 维力医疗控股股东高博投资质押5.48%公司股份 [4] - 铁流股份股东赵慧君、岑伟丰分别减持0.03%、0.045%公司股份 [4] 金股推荐 - 东兴证券研究所推荐的十二月金股包括：北京利尔、牧原股份、甘源食品、金银河、中科海讯、江苏银行、浙江仙通、福昕软件、威胜信息、日联科技 [3] 金属行业年度展望核心观点 - 报告认为金属行业供需结构明显优化，供给端处于弱供给周期，全球矿业供给在2028年前或延续强刚性化特征，需求端受绿色能源转型、新质生产力发展及算力资本周期提振 [5] - 流动性周期切换有助于金属价格弹性释放，2026年全球央行资产负债表的再扩张或推动供需紧平衡的小金属品种获得流动性溢价 [5] - 近15年扩表周期数据显示，小金属在扩表周期内的平均涨幅区间为40%(锡)~88%(稀土)，小金属公司估值PE TTM平均水平为53X，股价相对沪深300的超额收益平均值为50% [5] - 扩表周期叠加各金属品种供需结构优化，小金属板块的估值及收益弹性有望释放 [5] 稀土板块 - 稀土行业供需结构持续优化，2024年稀土矿采供给年额度增速由2023年的21%降至6%，冶炼分离年额度增速由21%降至4%，2024年矿采总量指标较冶炼总量指标年额度过剩1.6万吨 [6] - 需求端受新能源汽车、电力电网投资、机器人等行业推动持续增长 [6] - 稀土产业的出口管制已成为重要战略武器，对外的出口管制叠加内部的供给收缩或持续提升中国稀土行业的全球定价权 [6] - 相关标的：中国稀土、北方稀土、广晟有色、厦门钨业、盛和资源 [7] 铷铯板块 - 全球铷铯盐市场进入快速扩张期，预计全球铯供给由2024年的1881吨升至2027年的2811吨，期间CAGR达14%；全球铷供给由2024年的40吨升至2027年的1740吨 [8] - 需求增长受三大主线推动：现有消费结构升级、钙钛矿太阳能电池等新兴需求、铷盐供给改善后需求发展 [8] - 预计2025-2027年间全球铷铯盐合计需求由2025年的2466吨升至2027年的4600吨，期间CAGR达36.6% [8] - 预计同期全球铷铯盐供给分别为2210/3135/4550吨，需求分别为2446/3166/4600吨，供需平衡分别为-256/-30/-50吨 [8] - 相关标的：中矿资源、金银河 [9] 锂板块 - 预计2024-2027年间全球锂供给由123.1万吨LCE增至186万吨LCE，期间CAGR达15%，其中盐湖提锂产量由47.5万吨LCE增至84万吨LCE，期间CAGR达21%，供应占比由39%升至45% [10] - 预计同期全球锂电池合计出货量由1545GWh增至2778GWh，全球碳酸锂合计需求量由103万吨增至184万吨，期间CAGR达21% [10] - 锂供需结构或在2025-2027年间逐渐改善，期间供需平衡或分别达到12.8/6/2万吨LCE，供应过剩状况持续减缓 [10] - 相关标的：中矿资源、金银河、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料 [11] 锑板块 - 2024-2027年间，全球再生锑供应由3.3万吨升至3.5万吨，期间CAGR为2%，占全球锑供应比例由24.2%升至27.4% [11] - 预计同期全球锑需求增速CAGR达11% [11] - 预计2024-2027年间全球锑供需缺口持续放大，分别为-2.8/-6.0/-7.6/-9.5万吨，占需求比例分别为17.1%/32.8%/37.7%/42.8% [11] - 相关标的：华钰矿业、华锡有色、湖南黄金 [12] 钼板块 - 2020-2024年间全球钼供给从27.3万吨增长至29.2万吨，年均复合增速仅为1.6% [12] - 预计2024-2027年间钼需求端CAGR达3.8% [12] - 钼精矿的价格中枢有望持续上行并回归到5000元/吨的水平 [12] - 相关标的：洛阳钼业、金钼股份、西部矿业 [13] 镁板块 - 预计2024-2027年间全球原镁产量由112万吨增至200万吨，其中中国原镁产量由102.6万吨增至175万吨 [13] - 预计同期全球镁金属需求由112万吨增长至200.1万吨，期间CAGR达21% [13] - 预计2025-2027年间全球原镁供需缺口或为0.1/0.9/-0.1吨 [13] - 2024年中国原镁行业产能利用率为69%，2024-2025年镁价长期低于行业平均成本1.9万元/吨 [14] - “反内卷”政策或有望在2026年向镁行业扩散 [14] - 相关标的：宝武镁业、星源卓镁、万丰奥咸 [15]