报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价预计高位运行、涨势放缓，沪铜主力合约参考区间为 97000 - 100000 元/吨，伦铜 3M 运行区间参考 12200 - 12800 美元/吨 [2] - 铝价有望震荡抬升，沪铝主力合约运行区间参考 22600 - 23200 元/吨，伦铝 3M 运行区间参考 2980 - 3050 美元/吨 [5] - 铅价短期内预计偏弱运行 [8] - 沪锌短期内或回吐部分涨幅，中期维持宽幅震荡 [10] - 锡价短期预计跟随市场风偏变化波动，建议观望为主，国内主力合约参考运行区间为 300000 - 350000 元/吨，海外伦锡参考运行区间为 39000 - 43000 美元/吨 [12] - 镍价短期底部或已出现，建议短期观望，沪镍价格运行区间参考 11.0 - 14.0 万元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 1.30 - 1.65 万美元/吨 [14] - 碳酸锂预计短期资金博弈主导盘面，建议观望或轻仓尝试，广期所碳酸锂主力合约参考运行区间 117500 - 124500 元/吨 [18] - 氧化铝短期建议观望，追多性价比不高，国内主力合约 AO2602 参考运行区间为 2400 - 2900 元/吨 [21] - 不锈钢操作上建议逢低布局多单，同时关注政策实际落地情况 [24] - 铸造铝合金短期价格预计震荡偏强 [26] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：2026 年首个交易日外围铜价冲高回落，伦铜收于 12460 美元/吨，较国内假期前下滑 0.3%，节前沪铜主力合约收至 98240 元/吨；LME 铜库存减少 2100 至 145325 吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M 升水走强；国内元旦前上期所周度库存增加 3.4 至 14.5 万吨，日度仓单增加 1.0 至 8.2 万吨，上海地区现货贴水期货缩窄至 190 元/吨，广东地区现货贴水缩窄至 165 元/吨，沪铜现货进口亏损缩窄至 800 元/吨，精废铜价差 3300 元/吨，环比缩窄；智利 11 月铜产量同比下降 7.2%至 45.2 万吨 [1] - 策略观点：美国金融市场流动性边际宽松，国内政策温和刺激，地缘扰动强化战略资源重要性，矿端供应紧张和美国关税预期支撑铜价，但价格走高挤出下游需求，库存有累积压力，预计铜价高位运行、涨势放缓 [2] 铝 - 行情资讯：元旦期间 LME 铝价维持强势，伦铝收涨 0.8%至 3021 美元/吨，元旦前沪铝主力合约收至 22925 元/吨；假期前沪铝加权合约持仓量减少 0.7 至 66.6 万手，期货仓单增加 0.3 至 8.2 万吨；国内三地铝锭增加，铝棒库存持平，元旦期间库存继续增加，铝棒加工费下调，市场接货情绪淡；华东电解铝现货贴水期货 210 元/吨，成交疲软；LME 铝锭库存减少 0.3 至 50.9 万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M 贴水缩窄至 24.9 美元/吨 [4] - 策略观点：海外地缘因素带动铝价，虽铝价走高抑制下游开工，但海外铝库存低位和供应端扰动支撑铝价，预计继续震荡抬升 [5] 铅 - 行情资讯：上周三沪铅指数收跌 0.86%至 17356 元/吨，单边交易总持仓 8.61 万手；SMM1铅锭均价 17125 元/吨，再生精铅均价 17000 元/吨，精废价差 125 元/吨，废电动车电池均价 9950 元/吨；上期所铅锭期货库存 1.33 万吨，内盘原生基差 - 95 元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 40 元/吨；假期期间伦铅下跌 1.02%至 1994 美元/吨；LME 铅锭库存 23.93 万吨，LME 铅锭注销仓单 7.68 万吨；外盘 cash - 3S 合约基差 - 37.81 美元/吨，3 - 15 价差 - 99.2 美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价 1.231，铅锭进口盈亏为 447.26 元/吨；国内社会库存持平至 1.74 万吨 [7] - 策略观点：铅矿显性库存抬升，原生铅开工率高位，铅废库存下滑，再生铅冶炼利润较高，再生冶炼开工率回升，下游蓄企开工率下滑，国内铅锭社会库存止跌企稳，当前国内铅价靠近震荡区间上沿，多头资金集中，贵金属狂热情绪退潮，预计短期偏弱运行 [8] 锌 - 行情资讯：上周三沪锌指数收跌 0.43%至 23305 元/吨，单边交易总持仓 19.54 万手；SMM0锌锭均价 23300 元/吨，上海基差 120 元/吨，天津基差 10 元/吨，广东基差 - 5 元/吨，沪粤价差 125 元/吨；上期所锌锭期货库存 4.24 万吨，内盘上海地区基差 120 元/吨，连续合约 - 连一合约价差 125 元/吨；假期期间伦锌微涨 0.34%至 3127 美元/吨；LME 锌锭库存 10.63 万吨，LME 锌锭注销仓单 0.84 万吨；外盘 cash - 3S 合约基差 - 32.22 美元/吨，3 - 15 价差 29 美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价 1.075，锌锭进口盈亏为 - 2413.75 元/吨；锌锭社会库存累库 0.32 万吨至 10.88 万吨 [9] - 策略观点：锌矿显性库存下滑，锌精矿 TC 再度下滑但跌速放缓，锌冶利润止跌企稳，国内锌锭总库存去库，LME 出现大额注册仓单后沪伦比值上修，冬季备库结束后国内锌矿供应或宽松，贵金属狂热情绪退潮，沪锌短期内或回吐涨幅，双宽周期中有色金属板块情绪偏多，中期维持宽幅震荡 [10] 锡 - 行情资讯：2025 年 12 月 31 日，沪锡主力合约收盘价 322920 元/吨，较前日下跌 1.04%；江西和云南两地锡锭冶炼厂开工高位持稳，云南地区开工率 87.09%，但锡矿加工费低，原材料紧张，江西地区因废料减少，粗锡供应不足，精锡产量低；年底下游消费电子需求进入淡季，但新能源汽车、AI 服务器等新兴领域订单支撑，锡焊料企业开工率维稳，11 月份样本企业锡焊料产量环比增加 0.95%，开工率较 10 月份小幅上涨 0.69%；现货市场下游采购意愿清淡；锡库存连续三周增加，截止 2025 年 12 月 31 日全国主要市场锡锭社会库存 9309 吨，较上周五减少 1058 吨 [11] - 策略观点：短期锡市需求疲软，供给有好转预期，但下游库存低位，议价能力有限，价格预计跟随市场风偏波动，建议观望 [12] 镍 - 行情资讯：周三镍价震荡运行，沪镍主力合约收报 132850 元/吨，较前日上涨 0.35%；现货市场各品牌升贴水持稳，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 400 元/吨，金川镍现货升水均价报 7200 元/吨，较前日上涨 100 元/吨；成本端镍矿价格持稳，镍铁价格继续上涨，国内高镍生铁出厂价报 912.5 元/镍点，均价较前日上涨 2 元/镍 [13] - 策略观点：镍过剩压力大，但受印尼政策影响，市场看空情绪衰竭，短期镍价底部或已出现，建议短期观望 [14] 碳酸锂 - 行情资讯：12 月 31 日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报 116867 元，较上一工作日 + 0.41%，周内 - 3.35%；MMLC 电池级碳酸锂报价 116000 - 118500 元，均价较上一工作日 + 550 元（ + 0.47%），工业级碳酸锂报价 114500 - 115200 元，均价较前日 + 0.09%；LC2605 合约收盘价 121580 元，与前日收盘价持平，周内 - 6.85%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1950 元；SMM 澳大利亚进口 SC6 锂精矿 CIF 报价 1485 - 1615 美元/吨，周内 + 2.65% [17] - 策略观点：上周政策利好新能源汽车需求，但补贴方式调整，一季度锂电需求淡季，下游高价接货意愿有限，未来供需向好预期强，回调或有承接，预计短期资金博弈主导盘面，建议观望或轻仓尝试 [18] 氧化铝 - 行情资讯：2025 年 12 月 31 日，氧化铝指数日内上涨 0.16%至 2724 元/吨，单边交易总持仓 61.82 万手，较前一交易日减少 5.14 万手；山东现货价格维持 2600 元/吨，贴水主力合约 178 元/吨；海外 MYSTEEL 澳洲 FOB 价格维持 308 美元/吨，进口盈亏报 - 83 元/吨；周三期货仓单报 15.69 万吨，较前一交易日减少 0.09 万吨；矿端几内亚 CIF 价格维持 66 美元/吨，澳大利亚 CIF 价格维持 67 美元/吨 [20] - 策略观点：雨季后几内亚发运恢复叠加矿区复产，矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩，累库持续，市场对供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹面临困境，短期建议观望，追多性价比不高，若未见现实端减产动作，可逢高布局近月空单 [21] 不锈钢 - 行情资讯：周三下午 15：00 不锈钢主力合约收 13125 元/吨，当日 + 0.27%（ + 35），单边持仓 19.19 万手，较上一交易日 + 18307 手；现货方面，佛山市场德龙 304 冷轧卷板报 13000 元/吨，较前日 + 100，无锡市场宏旺 304 冷轧卷板报 13150 元/吨，较前日 + 100；佛山基差 - 290（ - 80），无锡基差 - 140（ - 80）；佛山宏旺 201 报 8900 元/吨，较前日持平，宏旺罩退 430 报 7750 元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报 915 元/镍，较前日 + 5；保定 304 废钢工业料回收价报 8800 元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价 8100 元/50 基吨，较前日持平；期货库存录得 47888 吨，较前日 - 607；社会库存下降至 100.51 万吨，环比减少 3.55%，其中 300 系库存 63.17 万吨，环比减少 1.98% [23] - 策略观点：12 月底受印尼政策推动，镍价带动不锈钢价格走强；供应方面钢厂到货有限，贸易商补库需求提升，库存下降；成本端镍铁价格坚挺，现货成交价回升；现货市场呈现“贸易活跃、终端偏淡”格局，受季节性因素影响，终端对价格波动反应平淡；短期政策预期推动原料价格上涨和库存去化，若镍矿供应配额收紧，价格可能上行，建议逢低布局多单，关注政策落地情况 [24] 铸造铝合金 - 行情资讯：元旦假期前铸造铝合金价格走强，主力 AD2603 合约收盘涨 1.77%至 21855 元/吨，加权合约持仓增加至 2.27 万手，成交量 1.22 万手，量能收缩但仍维持偏高水平，仓单减少 0.08 至 6.96 万吨；AL2603 合约与 AD2603 合约价差 1095 元/吨，环比小幅扩大；国内主流地区 ADC12 均价环比上调，进口 ADC12 价格持平，成交一般；库存方面，上期所周度库存增加 0.06 至 7.38 万吨，国内主要市场铝合金锭库存减少 0.08 至 7.02 万吨，铝合金锭厂内库存增加 0.25 至 6.06 万吨 [26] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，供应端扰动持续，价格支撑较强，需求相对一般，短期价格预计震荡偏强 [26]